注冊(cè)會(huì)計(jì)師-財(cái)務(wù)成本管理-基礎(chǔ)練習(xí)題-第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估-第二節(jié)金融期權(quán)價(jià)值評(píng)估

注冊(cè)會(huì)計(jì)師-財(cái)務(wù)成本管理-基礎(chǔ)練習(xí)題-第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估-第二節(jié)金融期權(quán)價(jià)值評(píng)估[單選題]1.ABC公司股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同，6個(gè)月到期。已知股票的現(xiàn)行市價(jià)為70元，看跌期權(quán)（江南博哥）的價(jià)格為6元，看漲期權(quán)的價(jià)格為14.8元。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為8％，按實(shí)際復(fù)利率折算，則期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為（?）元。A.63.65B.63.60C.62.88D.62.80正確答案：B參考解析：根據(jù)公式：看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（X）得到：執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值＝標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格－看漲期權(quán)價(jià)格＝70＋6－14.8＝61.2（元）。半年復(fù)利率＝（1+8%）開方－1＝3.92%，執(zhí)行價(jià)格＝61.2×（1＋3.92%）＝63.60（元）。注意：半年復(fù)利率的計(jì)算，設(shè)半年復(fù)利率為r，則有（1+r）*（1+r）=1+8%，那么r=（1+8%）^1/2-1。[單選題]2.下列關(guān)于看漲期權(quán)的說(shuō)法，不正確的是（?）。A.期權(quán)價(jià)值的下限為其內(nèi)在價(jià)值B.當(dāng)股價(jià)為0時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為0C.期權(quán)價(jià)格如果等于股票價(jià)格，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低（只要它不等于0），購(gòu)買股票總比購(gòu)買期權(quán)有利D.當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)期權(quán)價(jià)值可能會(huì)超過(guò)股票價(jià)格正確答案：D參考解析：根據(jù)該圖形可以得知選項(xiàng)ABC均正確，選項(xiàng)D錯(cuò)誤，因?yàn)楣善钡膬r(jià)格線是期權(quán)價(jià)值的上限，因此期權(quán)價(jià)值不可能超過(guò)股票價(jià)格。[單選題]3.對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是（?）。A.股票價(jià)格B.執(zhí)行價(jià)格C.股票價(jià)格的波動(dòng)性D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率正確答案：C參考解析：在期權(quán)估值過(guò)程中，股價(jià)的波動(dòng)性是最重要的因素。如果一種股票的價(jià)格波動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢。選項(xiàng)C正確。[單選題]4.某未到期的看跌期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為40元，執(zhí)行價(jià)格為50元，則該期權(quán)處于（?）。A.實(shí)值狀態(tài)B.虛值狀態(tài)C.平值狀態(tài)D.不確定狀態(tài)正確答案：A參考解析：對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”（或溢價(jià)狀態(tài)）。[單選題]5.如果已知某未到期期權(quán)的價(jià)值為5元，內(nèi)在價(jià)值為4元，則該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為（?）元。A.0B.9C.1D.－1正確答案：C參考解析：期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，由此可知，時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值－內(nèi)在價(jià)值=5－4=1元。[單選題]6.歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為19元，12個(gè)月后到期，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為6％，股票的現(xiàn)行價(jià)格為18元，看跌期權(quán)的價(jià)格為0.5元，則看漲期權(quán)的價(jià)格為（?）。A.0.5元B.0.58元C.1元D.1.5元正確答案：B參考解析：由“看漲期權(quán)價(jià)格－看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值”有：看漲期權(quán)價(jià)格=18－19／（1+6％）+0.5=0.58。[單選題]7.對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是()。A.股票價(jià)格B.執(zhí)行價(jià)格C.股票價(jià)格的波動(dòng)性D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率正確答案：C參考解析：在期權(quán)估價(jià)過(guò)程中，股價(jià)的波動(dòng)性是最重要的因素。如果一種股票的價(jià)格波動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢。[單選題]8.甲公司股票當(dāng)前市價(jià)20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25元，期權(quán)價(jià)格為6元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為()元。A.0B.1C.4D.5正確答案：A參考解析：看漲期權(quán)當(dāng)前市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)處于虛值狀態(tài)，內(nèi)在價(jià)值為0。[單選題]9.某公司股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為30元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限6個(gè)月，6個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%，目前該股票的價(jià)格是32元，看跌期權(quán)價(jià)格為5元。則看漲期權(quán)價(jià)格為()元。A.19.78B.7.87C.6.18D.7.45正確答案：B參考解析：根據(jù)：標(biāo)的股票現(xiàn)行價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格-看漲期權(quán)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，則看漲期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的股票現(xiàn)行價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值=32＋5-30/（1＋3%）=7.87（元）。[單選題]10.兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55.5元，6個(gè)月到期，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為63元，看漲期權(quán)的價(jià)格為12.75元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為()元。A.7.5B.5C.3.5D.2.61正確答案：D參考解析：P=-S＋C＋PV（×）=-63＋12.75＋55.5/（1＋5%）=2.61（元）。[單選題]11.某股票現(xiàn)行價(jià)格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為24.96元，都在六個(gè)月后到期，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，如果看漲期權(quán)的價(jià)格為10元，看跌期權(quán)的價(jià)格應(yīng)為()元。A.6B.6.89C.13.11D.14正確答案：D參考解析：根據(jù)平價(jià)定理：看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（×），可知：看跌期權(quán)的價(jià)格P=10-20＋24.96/（1＋8%/2）=14（元）。所以選項(xiàng)D為本題答案。[單選題]12.公司目前的股票市價(jià)為100元，期權(quán)市場(chǎng)上以1股該股票為標(biāo)的資產(chǎn)、到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為98元，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。如果看漲期權(quán)的價(jià)值為16.03元，則看跌期權(quán)價(jià)值為()元。A.16.03B.12.11C.2D.14.03正確答案：B參考解析：看跌期權(quán)價(jià)值=看漲期權(quán)價(jià)值一標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格＋執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值=16.03-100＋98/1.02=12.11（元）[單選題]13.W公司擁有在期權(quán)交易所交易的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，兩種期權(quán)具有相同的執(zhí)行價(jià)格30美元和相同的到期日，期權(quán)將于1年后到期，目前看漲期權(quán)的價(jià)格為9美元，看跌期權(quán)的價(jià)格為7美元，報(bào)價(jià)年利率為5%。為了防止出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，則W公司股票的每股價(jià)格應(yīng)為()美元。A.30.57B.28.65C.32.44D.30.36正確答案：A參考解析：在套利驅(qū)動(dòng)的均衡狀態(tài)下，具有相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的價(jià)格和股票價(jià)格之間存在一定的依存關(guān)系，滿足：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值＋看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=30/（1＋5%）＋9-7=30.57（美元）。[單選題]14.ABC公司股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同，6個(gè)月到期。已知股票的現(xiàn)行市價(jià)為70元，看跌期權(quán)的價(jià)格為6元，看漲期權(quán)的價(jià)格為14.8元。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)有效年報(bào)酬率為8%，按半年復(fù)利率折算，則期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為()元。A.63.65B.63.60C.62.88D.62.80正確答案：B參考解析：執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值＝標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格－看漲期權(quán)價(jià)格＝70＋6－14.8＝61.2（元）。半年期的利率=（1＋8%）^（1/2）-1=3.92%，執(zhí)行價(jià)格=61.2*（1＋3.92%）=63.60（元）[單選題]15.下列關(guān)于期權(quán)定價(jià)方法的表述中，不正確的是()。A.單期二叉樹模型假設(shè)未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)B.在二叉樹模型下，不同的期數(shù)劃分，可以得到不同的結(jié)果C.在二叉樹模型下，期數(shù)的劃分不影響期權(quán)估價(jià)的結(jié)果D.在二叉樹模型下，劃分的期數(shù)越多，期權(quán)估價(jià)的結(jié)果與BS模型越接近正確答案：C參考解析：在二叉樹模型下，不同的期數(shù)劃分，可以得到不同的結(jié)果，并且期數(shù)越多，期權(quán)價(jià)值越接近實(shí)際。[單選題]16.在期權(quán)價(jià)值大于0的前提下，下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的敘述中，錯(cuò)誤的是()。A.對(duì)于看漲期權(quán)而言，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升，其價(jià)值也增加B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小C.對(duì)于美式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的到期時(shí)間，能增加看漲期權(quán)的價(jià)值D.看漲期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈正向變動(dòng)正確答案：D參考解析：在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。[單選題]17.利用布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型估算派發(fā)股利的期權(quán)價(jià)值時(shí)，下列表述不正確的是()。A.在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，要從估價(jià)中扣除期權(quán)未來(lái)所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值B.在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，要從估價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值C.模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)采用國(guó)庫(kù)券按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的到期報(bào)酬率D.美式期權(quán)的價(jià)值大于等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值正確答案：A參考解析：在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，要從估價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。所以選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的。[單選題]18.運(yùn)用二叉樹方法對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，期數(shù)增加，要調(diào)整價(jià)格變化的升降幅度，以保證年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變。這里的標(biāo)準(zhǔn)差是指()。A.標(biāo)的資產(chǎn)年復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差B.標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差C.標(biāo)的資產(chǎn)期間復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差D.標(biāo)的資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差正確答案：B參考解析：運(yùn)用二叉樹方法對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)的公式中的標(biāo)準(zhǔn)差指的是標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。[單選題]19.在用復(fù)制原理對(duì)期權(quán)估值時(shí)，需要建立對(duì)沖組合，如果下行時(shí)的股價(jià)為40元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為38元，套期保值比率為1，到期時(shí)間是半年，對(duì)應(yīng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，則目前應(yīng)該借入的款項(xiàng)為()元。A.36.54B.30.77C.30D.32正確答案：A參考解析：由于股價(jià)下行時(shí)對(duì)沖組合到期日凈收入合計(jì)＝購(gòu)入看漲期權(quán)的凈收入＝40－38＝2（元），組合中股票到期日收入為40×1＝40（元），所以，組合中借款本利和償還＝40－2＝38（元），目前應(yīng)該借入的款項(xiàng)＝38/（1＋4%）＝36.54（元）。[單選題]20.某投資人半個(gè)月前花5元購(gòu)買了1股A股票的看漲期權(quán)，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了變化，未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不確定。預(yù)計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可能有以下四種情況：5%、7%、8%和9%。則對(duì)于該投資人最有利的情況是()。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為9%正確答案：D參考解析：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越高。因此未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為9%時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)格最高，對(duì)于期權(quán)持有人最有利。[單選題]21.關(guān)于期權(quán)，下列表述正確的是()。A.期權(quán)的到期日是交易雙方約定的B.美式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行C.歐式期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行D.過(guò)了到期日，交易雙方的合約關(guān)系依然存在正確答案：A參考解析：雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”。在那一天之后，期權(quán)失效。按照期權(quán)執(zhí)行時(shí)間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。如果該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，則稱為歐式期權(quán)。如果該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行，則稱為美式期權(quán)。所以只有A選項(xiàng)是正確的。[單選題]22.假設(shè)A公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為40元。一年以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，在利用復(fù)制原理確定其價(jià)格時(shí)，如果已知該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為20元，套期保值比率為()。A.1.45B.1C.0.42D.0.5正確答案：B參考解析：上行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)＝40×（1＋33.33%）＝53.33（元）下行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)＝40×0.75＝30（元）上行時(shí)到期日價(jià)值＝53.33－20＝33.33（元）下行時(shí)到期日價(jià)值＝30－20＝10（元）套期保值比率＝（33.33－10）/（53.33－30）＝1[單選題]23.假設(shè)某公司股票現(xiàn)行市價(jià)為55元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為60元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升42%，或者下降29%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為4%，則利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理所確定的期權(quán)價(jià)值為()元。A.7.75B.5.93C.6.26D.4.37正確答案：A參考解析：上行股價(jià)=55×（1＋42%）=78.1（元），下行股價(jià)=55×（1-29%）=39.05（元），股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=78.1-60=18.1（元），股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0，期望回報(bào)率=2%=上行概率×42%＋下行概率×（-29%）2%=上行概率×42%＋（1-上行概率）×（-29%），上行概率=0.4366下行概率=1-0.4366=0.5634期權(quán)6個(gè)月后的期望價(jià)值=0.4366×18.1＋0.5634×0=7.90（元），期權(quán)的現(xiàn)值=7.90/1.02=7.75（元）。[單選題]24.假設(shè)A公司的股票現(xiàn)行市價(jià)為38元，以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為42元，到期時(shí)間為6個(gè)月，6個(gè)月后，股價(jià)的變動(dòng)有兩種可能：上升20%；下降18%，該股票不派發(fā)紅利。半年的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%，股價(jià)上行和下行的概率分別分()。A.0.6634，0.3366B.0.4456，0.5544C.0.2238，0.7762D.0.5526，0.4474正確答案：D參考解析：期望報(bào)酬率＝（上行概率×股價(jià)上升百分比）＋下行概率×（－股價(jià)下降百分比）。3%＝上行概率×20%－（1－上行概率）×18%，上行概率＝0.5526；下行概率＝1－0.5526＝0.4474。[單選題]25.在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的說(shuō)法中，正確的是()。A.股票市價(jià)越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大B.期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大C.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大D.股票波動(dòng)率越大，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大正確答案：A參考解析：期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)于股票的歐式看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，內(nèi)在價(jià)值取決于到期日標(biāo)的股票的市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低，到期日股票市價(jià)高于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值＝股票市價(jià)－期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，所以選項(xiàng)A是本題答案。[單選題]26.下列有關(guān)看漲期權(quán)價(jià)值的表述中，不正確的是()。A.期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)格B.只要尚未到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于其價(jià)值的下限C.股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為零D.股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分逐步接近正確答案：A參考解析：期權(quán)的價(jià)值上限是股票價(jià)格，因此選項(xiàng)A不正確。[單選題]27.如果已知期權(quán)的價(jià)值為10元，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為6元，則該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為()元。A.0B.9C.4D.－1正確答案：C參考解析：內(nèi)在價(jià)值＝期權(quán)價(jià)值－時(shí)間價(jià)值＝10－6＝4（元）。[單選題]28.美式看漲期權(quán)允許持有者()。A.在到期日或到期日前賣出標(biāo)的資產(chǎn)B.在到期日或到期日前購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)C.在到期日賣出標(biāo)的資產(chǎn)D.以上均不對(duì)正確答案：B參考解析：美式期權(quán)是指可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行的期權(quán)?？礉q期權(quán)是購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。因此，美式看漲期權(quán)允許持有者在到期日或到期日前購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)。[單選題]29.某國(guó)庫(kù)券目前價(jià)格300元，預(yù)計(jì)三年后價(jià)值為315元，則該國(guó)庫(kù)券的連續(xù)復(fù)利率為()。A.1.45%B.1.63%C.1.21%D.2.25%正確答案：B參考解析：連續(xù)復(fù)利率=ln[（F/P）]/t=ln[（315/300）]/3=1.63%。[單選題]30.標(biāo)的資產(chǎn)均為1股A股票的兩種歐式期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為30元，6個(gè)月到期，股票的現(xiàn)行市價(jià)為35元，看跌期權(quán)的價(jià)格為3元。如果6個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，則看漲期權(quán)的價(jià)格為()。A.5元B.9.15元C.0元D.10元正確答案：B參考解析：看漲期權(quán)價(jià)格－看跌期權(quán)價(jià)格＝標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，看漲期權(quán)的價(jià)格＝看跌期權(quán)的價(jià)格＋標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值＝3＋35－30/（1＋4%）＝9.15（元）。[單選題]31.歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為19元，12個(gè)月后到期，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年報(bào)酬率為6%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為18元，看跌期權(quán)的價(jià)格為0.5元，則看漲期權(quán)的價(jià)格為()。A.0.5元B.0.58元C.1元D.1.5元正確答案：B參考解析：看漲期權(quán)的價(jià)格＝0.5＋18－19/（1＋6%）＝0.58（元）[單選題]32.公司目前的股票市價(jià)為100元，期權(quán)市場(chǎng)上以1股該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的、到期時(shí)間為半年的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為98元，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。若看漲期權(quán)的價(jià)值為16.03元，則看跌期權(quán)價(jià)值為()元。A.16.03B.12.11C.2D.14.03正確答案：B參考解析：看跌期權(quán)價(jià)值＝看漲期權(quán)價(jià)值－標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格＋執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值＝16.03－100＋98/1.02＝12.11（元）。[單選題]33.某股票的現(xiàn)行價(jià)格為85元，看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為100元，期權(quán)價(jià)格為16元，則該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為()元。A.1B.16C.15D.0正確答案：A參考解析：看跌期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值=16-（100-85）=1（元）。[單選題]34.下列關(guān)于期權(quán)的說(shuō)法中，正確的是()。A.期權(quán)內(nèi)在價(jià)值取決于到期日標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低B.對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)價(jià)格隨著股票價(jià)格的上漲而上漲，當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)期權(quán)價(jià)格可能會(huì)等于股票價(jià)格C.假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，股票價(jià)格上升時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)價(jià)值下降，股票價(jià)格下降時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)價(jià)值上升D.對(duì)于未到期的看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其當(dāng)前價(jià)值為零正確答案：C參考解析：假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，無(wú)論歐式期權(quán)還是美式期權(quán)，隨著股票價(jià)格的上升，看跌期權(quán)價(jià)值下降，隨著股票價(jià)格下降，看跌期權(quán)價(jià)值上升，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。[單選題]35.某股票現(xiàn)在的市價(jià)為10元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為10.7元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升25%，或者下降20%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，則根據(jù)復(fù)制組合原理，該期權(quán)價(jià)值是()元。A.3.2B.0C.1.8D.0.89正確答案：D參考解析：假設(shè)購(gòu)買股票數(shù)量為×，借款為y元，則有：如果股價(jià)上行：10×（1＋25%）×-y×（1＋3%）＝10×（1＋25%）-10.7如果股價(jià)下行：10×（1-20%）×-y×（1＋3%）＝0解方程組可得：×＝0.4；y＝3.11期權(quán)價(jià)值＝組合投資成本＝10×0.4-3.11＝0.89（元）[單選題]36.關(guān)于以股票為標(biāo)的資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)的價(jià)值，不考慮到期是否行權(quán)，下列說(shuō)法不正確的是()。A.股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)價(jià)值有可能大于零B.看漲期權(quán)價(jià)值的上限是股價(jià)C.只要尚未到期，期權(quán)價(jià)值就會(huì)高于內(nèi)在價(jià)值D.期權(quán)的價(jià)值并不依賴股價(jià)的期望值，而是股價(jià)的變動(dòng)性（方差）正確答案：A參考解析：股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)價(jià)值也為零。[單選題]37.對(duì)于歐式期權(quán)，下列說(shuō)法正確的是()。A.股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值降低B.執(zhí)行價(jià)格越大，看漲期權(quán)價(jià)值越高C.到期期限越長(zhǎng)，歐式期權(quán)的價(jià)格越大D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加正確答案：D參考解析：股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值提高；執(zhí)行價(jià)格越大，看漲期權(quán)的價(jià)值越低；到期期限越長(zhǎng)，美式期權(quán)的價(jià)值越高，歐式期權(quán)的價(jià)值不一定。[單選題]38.無(wú)論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，均與期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)的是()。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率B.執(zhí)行價(jià)格C.到期期限D(zhuǎn).股票價(jià)格的波動(dòng)率正確答案：D參考解析：股票價(jià)格的波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)值（無(wú)論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動(dòng)。[單選題]39.某股票現(xiàn)行價(jià)格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為24.96元，都在六個(gè)月后到期，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，如果看漲期權(quán)的價(jià)格為10元，看跌期權(quán)的價(jià)格應(yīng)為()元。A.6B.6.89C.13.11D.14正確答案：D參考解析：根據(jù)平價(jià)定理：看漲期權(quán)價(jià)格C－看跌期權(quán)價(jià)格P＝標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S－執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（×）。所以看跌期權(quán)的價(jià)格P＝－20＋10＋24.96/（1＋8%/2）＝14（元）。[單選題]40.派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)模型，估算期權(quán)價(jià)值時(shí)需要考慮的因素不包括()。A.執(zhí)行價(jià)格B.國(guó)庫(kù)券按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的到期報(bào)酬率C.標(biāo)的股票的年股利報(bào)酬率D.標(biāo)的股票的β系數(shù)正確答案：D參考解析：根據(jù)派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)模型公式可知，本題選D。[單選題]41.已知甲股票第2年的股價(jià)為13.5元，第1年的股價(jià)為10元，第2年的股利為1.5元，則甲股票第2年的連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率為()。A.40.55%B.50%C.30%D.15%正確答案：A參考解析：根據(jù)連續(xù)復(fù)利的股票報(bào)酬率的公式可知，甲股票第2年的連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率＝ln[（13.5＋1.5）/10]＝40.55%。[單選題]42.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限3個(gè)月，3個(gè)月的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2%，目前該股票的價(jià)格是38元，看跌期權(quán)價(jià)格為4.8元，看漲期權(quán)價(jià)格為1.8元，則期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為()元。A.41.82B.41C.40.20D.42.52正確答案：A參考解析：根據(jù)看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價(jià)定理，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值=標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格-看漲期權(quán)價(jià)格=38＋4.8-1.8=41（元），則期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格=41×（1＋2%）=41.82（元）。[單選題]43.現(xiàn)在是2022年6月30日，已知2018年1月1日發(fā)行的面值1000元、期限為5年、票面利率為6%、復(fù)利計(jì)息、到期一次還本付息的政府債券的價(jià)格為1200元，（F/P，6%，5）＝1.3382，則該政府債券的連續(xù)復(fù)利率為()。A.15.68%B.16%C.21.8%D.10.9%正確答案：C參考解析：該政府債券的終值＝1000×（F/P，6%，5）＝1000×1.3382＝1338.2（元），站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)距離債券到期還有半年的時(shí)間，所以rc＝[ln（F/P）]/t＝[ln（1338.2/1200）]/0.5＝ln（1.1152）/0.5＝10.9%/0.5＝21.8%。[單選題]44.下列關(guān)于二叉樹期權(quán)定價(jià)模型的表述中，錯(cuò)誤的是()。A.二叉樹模型是一種近似的方法B.將到期時(shí)間劃分為不同的期數(shù)，所得出的結(jié)果是不同的C.期數(shù)越多，計(jì)算結(jié)果與布萊克—斯科爾斯定價(jià)模型的計(jì)算結(jié)果越接近D.假設(shè)前提之一是不允許賣空標(biāo)的資產(chǎn)正確答案：D參考解析：二叉樹期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)：（1）市場(chǎng)投資沒(méi)有交易成本；（2）投資者都是價(jià)格的接受者；（3）允許完全使用賣空所得款項(xiàng)；（4）允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入或貸出款項(xiàng)；（5）未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。根據(jù)“允許完全使用賣空所得款項(xiàng)”可以得出選項(xiàng)D不正確。[單選題]45.下列關(guān)于二叉樹模型的表述中，錯(cuò)誤的是()。A.二叉樹模型是一種近似的方法B.將到期時(shí)間劃分為不同的期數(shù)，所得出的結(jié)果是不相同的C.期數(shù)越多，計(jì)算結(jié)果與布萊克—斯科爾斯定價(jià)模型的計(jì)算結(jié)果越接近D.二叉樹模型和布萊克—斯科爾斯定價(jià)模型二者之間不存在內(nèi)在的聯(lián)系正確答案：D參考解析：二叉樹模型中，如果到期時(shí)間劃分的期數(shù)為無(wú)限多時(shí)，其結(jié)果與布萊克—斯科爾斯定價(jià)模型一致，因此，二者之間是存在內(nèi)在的聯(lián)系的。[單選題]46.以1股甲公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為20元，到期時(shí)間為半年。期權(quán)價(jià)格為2元，目前甲公司股票價(jià)格為16元。則下列說(shuō)法正確的是()。A.該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為－4元B.該期權(quán)時(shí)間溢價(jià)為0元C.該期權(quán)處于虛值狀態(tài)D.該期權(quán)時(shí)間溢價(jià)為6元正確答案：C參考解析：對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，目前股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，則該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，內(nèi)在價(jià)值為0，時(shí)間溢價(jià)＝2－0＝2（元）。[單選題]47.某看跌期權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為100元，執(zhí)行價(jià)格為80元，則該期權(quán)處于()。A.實(shí)值狀態(tài)B.虛值狀態(tài)C.平價(jià)狀態(tài)D.不確定狀態(tài)正確答案：B參考解析：對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”（或溢價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”（溢價(jià)期權(quán)）；資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（折價(jià)狀態(tài)）。[單選題]48.某看跌期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為20元，執(zhí)行價(jià)格為25元，則該期權(quán)處于()。A.實(shí)值狀態(tài)B.虛值狀態(tài)C.平值狀態(tài)D.不確定狀態(tài)正確答案：A參考解析：對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”（或溢價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”（或溢價(jià)期權(quán)）；資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（或折價(jià)期權(quán)）。[單選題]49.在布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中，比較難估計(jì)的參數(shù)是()。A.股票價(jià)格B.股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差C.執(zhí)行價(jià)格D.至到期日的剩余年限正確答案：B參考解析：布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型有5個(gè)參數(shù)。其中，現(xiàn)行股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格容易取得。至到期日的剩余年限計(jì)算，一般按自然日（一年365天或?yàn)楹?jiǎn)便用360天）計(jì)算，也比較容易確定。比較難估計(jì)的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。[單選題]50.布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)前提不包括()。A.在期權(quán)壽命期內(nèi)，標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配B.任何證券購(gòu)買者都能以短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金C.允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)格的資金D.看漲期權(quán)在到期日之前任何時(shí)間都可以執(zhí)行正確答案：D參考解析：布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)前提之一是“看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行”，所以選項(xiàng)D不正確。[單選題]51.某股票期權(quán)距到期日時(shí)間為2年，股票年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.16，且保持不變。則采用多期二叉樹模型計(jì)算股價(jià)上升百分比為()。A.20.95%B.18.04%C.25.39%D.30.05%正確答案：C參考解析：u=1＋股價(jià)上升百分比=e（σ√t）=e（0.16×√2）=1.2539，所以股價(jià)上升百分比=1.2539-1=0.2539。[單選題]52.標(biāo)的股票為同一股票的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為47元，6個(gè)月到期，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)名義年利率為10%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為42元，看漲期權(quán)的價(jià)格為8.50元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為()元。A.11.52B.15C.13.5D.11.26正確答案：D參考解析：P=-S＋C＋PV（×）=-42＋8.50＋47/（1＋5%）=11.26（元）。[單選題]53.某股票當(dāng)期價(jià)格為10元，執(zhí)行價(jià)格為10元，期權(quán)到期日時(shí)間為3個(gè)月，連續(xù)復(fù)利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，連續(xù)復(fù)利年股票報(bào)酬率的方差為0.25，則根據(jù)布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出期權(quán)價(jià)值是()元。A.1.06B.1.85C.0.65D.2.5正確答案：A參考解析：d1＝{ln（10/10）＋[0.06＋（0.25/2）]×0.25}/（0.5×0.251/2）＝0.185d2＝0.185-0.5×0.251/2＝-0.065N（d1）＝N（0.185）＝0.5734N（d2）＝N（-0.065）＝0.4741C＝10×0.5734-10×e-6%×0.25×0.4741＝1.06（元）[多選題]1.在其他因素不變的情況下，當(dāng)下列變量中（?）增加時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值會(huì)增加。A.股票市價(jià)B.執(zhí)行價(jià)格C.股價(jià)波動(dòng)率D.紅利正確答案：AC參考解析：如果看漲期權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間執(zhí)行，其收入為股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的差額。如果其他因素不變，股票市價(jià)上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也上升；執(zhí)行價(jià)格上升，看漲期權(quán)價(jià)值下降。因此，選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。對(duì)于看漲期權(quán)持有者來(lái)說(shuō)，股價(jià)上升可以獲利，股價(jià)下降時(shí)最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使看漲期權(quán)的價(jià)值增加，選項(xiàng)C正確。在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低，因此，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。[多選題]2.假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，下列說(shuō)法中正確的是（?）。A.股票價(jià)格上升時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)價(jià)值下降B.股票價(jià)格上升時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)價(jià)值上升C.股票價(jià)格下降時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)價(jià)值上升D.股票價(jià)格下降時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)價(jià)值下降正確答案：AC參考解析：各變量對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響總結(jié)如下表：本題只考核了股票價(jià)格對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響。假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，則股票價(jià)格與看跌期權(quán)（包括歐式和美式）的價(jià)值反向變化。選項(xiàng)AC正確。[多選題]3.如果期權(quán)已經(jīng)到期，則下列結(jié)論成立的有（?）。A.時(shí)間溢價(jià)為0B.內(nèi)在價(jià)值等于到期日價(jià)值C.期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值D.期權(quán)價(jià)值等于時(shí)間溢價(jià)正確答案：ABC參考解析：期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值，如果已經(jīng)到了到期時(shí)間，期權(quán)的價(jià)值（價(jià)格）就只剩下內(nèi)在價(jià)值（時(shí)間溢價(jià)為零），因?yàn)橐呀?jīng)不能再等待了，A的結(jié)論正確；內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低，期權(quán)的到期日價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低，因此，如果期權(quán)已經(jīng)到期，內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同，B的結(jié)論正確；由于期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值加時(shí)間溢價(jià)，所以到期時(shí)，期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值，因此選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。[多選題]4.布萊克—斯科爾斯模型的參數(shù)中，關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的政府債券利率。這個(gè)利率是指（?）。A.債券的市場(chǎng)利率B.債券的票面利率C.按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率D.按年復(fù)利計(jì)算的利率正確答案：AC參考解析：這里所說(shuō)的政府債券利率是指其市場(chǎng)利率，而不是票面利率。選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。政府債券的市場(chǎng)利率是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期報(bào)酬率。再有，模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率，而不是常見(jiàn)的年復(fù)利。選項(xiàng)C正確。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。由于布萊克一斯科爾斯模型假設(shè)套期保值率是連續(xù)變化的，因此，利率要使用連續(xù)復(fù)利。連續(xù)復(fù)利假定利息是連續(xù)支付的，利息支付的頻率比每秒1次還要頻繁。[多選題]5.下列關(guān)于看漲期權(quán)的說(shuō)法，正確的有（?）。A.如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，多頭的價(jià)值為正值，空頭的價(jià)值為負(fù)值，金額的絕對(duì)值相同B.如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，多頭的價(jià)值為正值，空頭的價(jià)值為負(fù)值，金額的絕對(duì)值不相同C.如果標(biāo)的股票價(jià)格下跌，多頭和空頭雙方的到期日價(jià)值相等D.如果標(biāo)的股票價(jià)格下跌，多頭和空頭雙方的到期日價(jià)值不相等正確答案：AC參考解析：如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，多頭看漲期權(quán)的價(jià)值為正值，空頭看漲期權(quán)的價(jià)值為負(fù)值，兩者金額的絕對(duì)值相同，選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。如果標(biāo)的股票價(jià)格下跌，多頭看漲期權(quán)期權(quán)被放棄，雙方的價(jià)值均為零。選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。[多選題]6.以下關(guān)于美式看跌期權(quán)的表述中，正確的有（?）。A.隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格增加B.執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)格越低C.股票價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)格越高D.股價(jià)的波動(dòng)率增加，期權(quán)價(jià)格增加正確答案：AD參考解析：如果其他因素不變，當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)值下降。看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越大。選項(xiàng)BC錯(cuò)誤各因素對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響總結(jié)如下表：[多選題]7.某投資人購(gòu)買了一項(xiàng)歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為50元，執(zhí)行價(jià)格為50元，1年后到期，期權(quán)價(jià)格為5元。以下表述中不正確的是（?）。A.如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值為10元，投資人的凈損益為5元B.如果到期日前的某一日的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，期權(quán)持有人不會(huì)執(zhí)行期權(quán)C.如果到期日前的某一日的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，期權(quán)持有人可能會(huì)執(zhí)行期權(quán)D.如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)持有人會(huì)執(zhí)行期權(quán)正確答案：BC參考解析：如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值=60－50=10元，投資人的凈損益=10－5=5元，所以選項(xiàng)A正確；由于此期權(quán)為歐式期權(quán)，只有在到期日才能執(zhí)行期權(quán)期權(quán)，到期日前都不可以行權(quán)。所以選項(xiàng)B.C不正確；如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)到期日價(jià)值=53－50=3元，投資人的凈損益=3－5=－2元，由于期權(quán)在到期日后會(huì)自動(dòng)作廢，因此期權(quán)持有人必須執(zhí)行期權(quán)，否則會(huì)損失5元。所以選項(xiàng)D正確。[多選題]8.對(duì)于未到期的看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)（?）。A.處于虛值狀態(tài)B.期權(quán)當(dāng)前價(jià)值為零C.處于實(shí)值狀態(tài)D.期權(quán)當(dāng)前價(jià)值不為零正確答案：AD參考解析：期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)，對(duì)于未到期的看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)（選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)C錯(cuò)誤），不會(huì)被執(zhí)行，此時(shí)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，但還有時(shí)間價(jià)值，期權(quán)價(jià)值不為零（選項(xiàng)B錯(cuò)誤，選項(xiàng)D正確）。[多選題]9.下列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)中性原理的說(shuō)法正確的有（?）。A.假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率B.風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)C.在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比正確答案：ABCD參考解析：所謂風(fēng)險(xiǎn)中性原理，是指假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這種情況下，假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的報(bào)酬率，因此：期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比。綜上，A、B、C、D均為正確答案。[多選題]10.利用布萊克一斯科爾斯定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值時(shí)，影響期權(quán)價(jià)值的因素有（?）。A.連續(xù)復(fù)利的以年計(jì)的股票回報(bào)率的方差B.期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格C.標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率D.期權(quán)到期日前的時(shí)間正確答案：ABCD參考解析：上述4個(gè)選項(xiàng)均屬于公式內(nèi)的因素，因此，本題選擇ABCD。[多選題]11.根據(jù)看漲期權(quán)一看跌期權(quán)平價(jià)定理，下列公式正確的有（?）。A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格=看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值B.看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值C.看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格D.看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值正確答案：AB參考解析：根據(jù)看漲期權(quán)－看跌期權(quán)平價(jià)定理“看漲期權(quán)價(jià)格－看跌期權(quán)價(jià)格=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值”可知，選項(xiàng)A、B正確。[多選題]12.布萊克一—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型涉及的參數(shù)有()。A.標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格C.連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差D.連續(xù)復(fù)利的年度無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率正確答案：ABCD參考解析：布萊克一—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型有5個(gè)參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、連續(xù)復(fù)利的年度無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、以年計(jì)算的期權(quán)有效期和連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。[多選題]13.下列與看漲期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)的因素有()。A.標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格B.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率D.預(yù)期紅利正確答案：ABC參考解析：預(yù)期紅利與看漲期權(quán)價(jià)值負(fù)相關(guān)變動(dòng)。[多選題]14.下列關(guān)于美式看跌期權(quán)的說(shuō)法中，正確的有()。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，期權(quán)價(jià)格越高B.執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)格越低C.股票價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)格越低D.股價(jià)的波動(dòng)率增加，期權(quán)價(jià)格增加正確答案：CD參考解析：在期權(quán)價(jià)格大于0的情況下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看跌期權(quán)價(jià)格越低，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越大，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；如果其他因素不變，當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)值下降，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；股價(jià)波動(dòng)率加大，看漲看跌期權(quán)的價(jià)值都增加，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。[多選題]15.下列關(guān)于期權(quán)影響因素的說(shuō)法中，正確的有()。A.在其他因素不變的情況下，股票價(jià)格上升，歐式看漲期權(quán)的價(jià)格上升B.在其他因素不變的情況下，股票價(jià)格上升，歐式看漲期權(quán)的價(jià)格下降C.在其他因素不變的情況下，紅利增加，歐式看漲期權(quán)的價(jià)格上升D.在其他因素不變的情況下，紅利增加，歐式看漲期權(quán)的價(jià)格下降正確答案：AD參考解析：在其他因素不變的情況下，歐式看漲期權(quán)的價(jià)格與股票價(jià)格呈正向變動(dòng)；與紅利呈反向變動(dòng)。[多選題]16.下列關(guān)于期權(quán)估值原理的表述中，正確的有()。A.在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿投資股票來(lái)復(fù)制期權(quán)B.在復(fù)制原理下，每一步計(jì)算都要復(fù)制投資組合C.風(fēng)險(xiǎn)中性原理是復(fù)制原理的替代辦法D.采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值是不相同的正確答案：ABC參考解析：在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿投資股票來(lái)復(fù)制期權(quán)，這種做法在涉及復(fù)雜期權(quán)或涉及多個(gè)期間時(shí)，非常繁瑣。其替代辦法就是風(fēng)險(xiǎn)中性原理。在風(fēng)險(xiǎn)中性原理下，不用每一步計(jì)算都復(fù)制投資組合。采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值是相同的。[多選題]17.下列關(guān)于BS模型參數(shù)的說(shuō)法中，正確的有()。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)該用無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定證券收益來(lái)估計(jì)B.應(yīng)使用的政府債券的票面利率C.模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率D.股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可以使用歷史收益率來(lái)估計(jì)正確答案：ACD參考解析：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)用無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的固定證券收益來(lái)估計(jì)，例如政府債券的利率，這里所說(shuō)的政府債券利率是指其市場(chǎng)收益率，而不是票面利率。政府債券的市場(chǎng)利率是指根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期報(bào)酬率。所以選項(xiàng)B不正確。[多選題]18.關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)中性原理，下列表述中正確的有()。A.投資者既不偏好風(fēng)險(xiǎn)，也不厭惡風(fēng)險(xiǎn)B.風(fēng)險(xiǎn)中性投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率既是所有證券的期望報(bào)酬率，也是現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率D.期望報(bào)酬率=上行乘數(shù)×上行報(bào)酬率＋下行乘數(shù)×下行報(bào)酬率正確答案：BC參考解析：所謂風(fēng)險(xiǎn)中性原理，是指假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以BC選項(xiàng)正確；投資者既不偏好風(fēng)險(xiǎn)，也不厭惡風(fēng)險(xiǎn)，指的是投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)是中立的，這種情況下，投資者也是需要額外的收益來(lái)補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的。而風(fēng)險(xiǎn)中性是一種假設(shè)，和中立是不一樣的的。所以A選項(xiàng)錯(cuò)誤；期望報(bào)酬率=上行概率×上行報(bào)酬率＋下行概率×下行報(bào)酬率，所以D選項(xiàng)錯(cuò)誤。[多選題]19.下列有關(guān)期權(quán)時(shí)間溢價(jià)的表述中，正確的有()。A.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是指期權(quán)價(jià)值超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的部分，時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值B.在其他條件確定的情況下，離到期時(shí)間越遠(yuǎn)，美式期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)越大C.如果已經(jīng)到了到期時(shí)間，期權(quán)的價(jià)值就只剩下內(nèi)在價(jià)值D.時(shí)間溢價(jià)是“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)的越長(zhǎng)，時(shí)間溢價(jià)越大正確答案：ABC參考解析：時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)的越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。[多選題]20.假設(shè)該公司的股票現(xiàn)在市價(jià)為45元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為48元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者下降25%，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價(jià)格時(shí)，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的有()。A.股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值12元B.套期保值比率為0.8C.購(gòu)買股票支出20.57元D.以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入14元正確答案：BD參考解析：上行股價(jià)Su=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=45×（1＋33.33%）=60（元），下行股價(jià)Sd=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=45×（1-25%）=33.75（元），股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=60-48=12（元），股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=（12-0）/（60-33.75）=0.4571購(gòu)買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.4571×45=20.57（元），借款=（到期日下行股價(jià)×套期保值比率）/（1＋r）=（33.75×0.4571）/（1＋2%）=15.12（元）。[多選題]21.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33％，或者降低25％。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年4％?，F(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有()。A.在該組合中，購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量0.4643股B.在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元C.看漲期權(quán)的價(jià)值為9.834元D.購(gòu)買股票的支出為37.144元正確答案：ABCD參考解析：上行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)＝80×1.3333＝106.664（元）下行股價(jià)＝股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)＝80×0.75＝60（元）股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝上行股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格＝106.664－85＝21.664（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝0套期保值比率H＝期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量＝（21.664－0）/（106.664－60）＝0.4643購(gòu)買股票支出＝套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)＝0.4643×80＝37.144（元）借款＝（到期日下行股價(jià)×套期保值比率）/（1＋r）＝（60×0.4643）/（1＋2％）＝27.31（元）期權(quán)價(jià)值＝37.144－27.31＝9.834（元）[多選題]22.關(guān)于期權(quán)價(jià)值的影響因素，下列說(shuō)法正確的有()。A.如果其他因素不變，執(zhí)行價(jià)格越高，看漲期權(quán)價(jià)值越大B.如果其他因素不變，股價(jià)波動(dòng)率越大，看漲期權(quán)價(jià)值越大C.如果其他因素不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，看漲期權(quán)價(jià)值越大D.如果其他因素不變，預(yù)期紅利越大，看漲期權(quán)價(jià)值越大正確答案：BC參考解析：如果其他因素不變，執(zhí)行價(jià)格越高，看漲期權(quán)價(jià)值越??；預(yù)期紅利越大，看漲期權(quán)價(jià)值越小。[多選題]23.對(duì)于美式看跌期權(quán)而言，下列因素與期權(quán)價(jià)格反向變動(dòng)的有()。A.股票價(jià)格B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率C.預(yù)期紅利D.到期期限正確答案：AB參考解析：如果其他因素不變，當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)格下降，所以選項(xiàng)A正確；假設(shè)股票價(jià)格不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而降低看跌期權(quán)的價(jià)格，因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看跌期權(quán)的價(jià)格越低，選項(xiàng)B正確。[多選題]24.關(guān)于期權(quán)估價(jià)原理，下列說(shuō)法正確的有()。A.復(fù)制組合原理構(gòu)建的股票與借款投資組合在期權(quán)到期日的現(xiàn)金流量與期權(quán)相同B.套期保值原理中計(jì)算出的套期保值比率也就是復(fù)制組合中的股票數(shù)量C.風(fēng)險(xiǎn)中性原理中期望報(bào)酬率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率D.風(fēng)險(xiǎn)中性原理中，如果期權(quán)期限內(nèi)，股票派發(fā)股利，則期望收益率＝上行概率×股價(jià)上升百分比＋下行概率×（-股價(jià)下降百分比）正確答案：ABC參考解析：如果期權(quán)期限內(nèi)，股票派發(fā)股利，則期望收益率＝上行概率×股價(jià)上行收益率＋下行概率×下行收益率，此時(shí)收益率＝股價(jià)變動(dòng)百分比＋股利收益率。[多選題]25.某投資人購(gòu)買了一項(xiàng)歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為50元，執(zhí)行價(jià)格為50元，1年后到期，期權(quán)價(jià)格為5元。以下表述中不正確的有()。A.如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值為10元，投資人的凈損益為5元B.如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，期權(quán)持有人一定會(huì)執(zhí)行期權(quán)C.如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，期權(quán)持有人可能會(huì)執(zhí)行期權(quán)D.如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)持有人會(huì)執(zhí)行期權(quán)正確答案：BC參考解析：如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值＝60－50＝10元，投資人的凈損益＝10－5＝5元，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確；如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，但由于此期權(quán)為歐式期權(quán)，只有在到期日才能執(zhí)行期權(quán)，所以選項(xiàng)B、C的說(shuō)法不正確；如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)到期日價(jià)值＝53－50＝3元，投資人的凈損益＝3－5＝－2元，由于期權(quán)在到期日后會(huì)自動(dòng)作廢，因此期權(quán)持有人必需執(zhí)行期權(quán)，否則會(huì)損失5元的，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。[多選題]26.關(guān)于期權(quán)價(jià)值的影響因素，下列說(shuō)法中正確的有()。A.其他因素不變時(shí)，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也增加B.對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值C.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加D.看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈正向變動(dòng)正確答案：ABCD參考解析：其他因素不變時(shí)，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加，選項(xiàng)A正確。對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值，選項(xiàng)B正確。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加，選項(xiàng)C正確。看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈正向變動(dòng)，而看漲期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈反向變動(dòng)，選項(xiàng)D正確。[多選題]27.如果期權(quán)已經(jīng)到期，則下列結(jié)論成立的有()。A.時(shí)間溢價(jià)為0B.內(nèi)在價(jià)值等于到期日價(jià)值C.期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值D.期權(quán)價(jià)值等于時(shí)間溢價(jià)正確答案：ABC參考解析：期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是時(shí)間帶來(lái)的“波動(dòng)的價(jià)值”，如果期權(quán)已經(jīng)到期，因?yàn)椴荒茉俚却?，所以，時(shí)間溢價(jià)為0，選項(xiàng)A的結(jié)論正確；內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低，期權(quán)的到期日價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低，因此，如果期權(quán)已經(jīng)到期，內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同，選項(xiàng)B的結(jié)論正確。由于期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值加時(shí)間溢價(jià)，所以到期時(shí)，期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值，因此，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確，選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。[多選題]28.下列關(guān)于期權(quán)價(jià)值的表述中，正確的有()。A.期權(quán)價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成B.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就是到期日價(jià)值C.期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是“波動(dòng)的價(jià)值”D.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值正確答案：ACD參考解析：期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成，期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)。由此可知，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。內(nèi)在價(jià)值的大小取決于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。內(nèi)在價(jià)值不同于到期日價(jià)值，期權(quán)的到期日價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低，只有在到期日，內(nèi)在價(jià)值才等于到期日價(jià)值。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。時(shí)間溢價(jià)有時(shí)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，但它和“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是不同的概念，時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間的“延續(xù)價(jià)值”，由此可知，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值，如果已經(jīng)到了到期時(shí)間，期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為零，因?yàn)椴荒茉俚却?。由此可知，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。[多選題]29.關(guān)于股票期權(quán)，下列說(shuō)法中正確的有()。A.如果股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，則期權(quán)購(gòu)買人執(zhí)行看漲期權(quán)的凈收入等于股票價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格的價(jià)差B.執(zhí)行價(jià)格相同的美式期權(quán)，到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)的價(jià)格越高，無(wú)論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)都如此C.期權(quán)持有人可以獲得公司的股利D.如果股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，則期權(quán)購(gòu)買人執(zhí)行看跌期權(quán)的損益等于執(zhí)行凈收入減去期權(quán)費(fèi)后的剩余正確答案：ABD參考解析：期權(quán)持有人沒(méi)有選舉公司董事、決定公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)，也不能獲得該公司的股利。所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。[多選題]30.某公司股票本年發(fā)放股利0.2元/股，年初股價(jià)為10元，年末股價(jià)為11元，則關(guān)于該股票本年報(bào)酬率，下列說(shuō)法正確的有()。A.年復(fù)利股票報(bào)酬率為12%B.年復(fù)利股票報(bào)酬率為10%C.連續(xù)復(fù)利年股票報(bào)酬率為11.33%D.連續(xù)復(fù)利年股票報(bào)酬率為9.53%正確答案：AC參考解析：年復(fù)利股票報(bào)酬率＝[（11＋0.2）/10]－1＝12%；連續(xù)復(fù)利年股票報(bào)酬率＝ln[（11＋0.2）/10]＝11.33%。[多選題]31.已知F公司股票的市場(chǎng)價(jià)格為30元，市場(chǎng)上有以該公司股票為標(biāo)的的、執(zhí)行價(jià)格為35元的看漲期權(quán)。下列關(guān)于該期權(quán)的敘述中正確的有()元。A.該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為－5元B.該期權(quán)為虛值期權(quán)C.該期權(quán)價(jià)值等于0D.如果該期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格為1元，則其時(shí)間溢價(jià)為1元正確答案：BD參考解析：內(nèi)在價(jià)值不可能是負(fù)值，最低為0，所以選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的。股票的市場(chǎng)價(jià)格30小于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格35，所以是虛值期權(quán)。選項(xiàng)B是正確的。期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)=0＋時(shí)間溢價(jià)，時(shí)間溢價(jià)不為0，所以期權(quán)價(jià)值不等于0。選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的。如果該期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格為1元，則期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)=0＋時(shí)間溢價(jià)=1。選項(xiàng)D是正確的。[多選題]32.關(guān)于期權(quán)的概念，下列說(shuō)法中正確的有()。A.看漲期權(quán)賦予權(quán)利的特征是“購(gòu)買”B.美式期權(quán)必須在到期日之前執(zhí)行C.到期日相同的美式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越低D.執(zhí)行價(jià)格相同的美式期權(quán)，到期時(shí)間越長(zhǎng)，看跌期權(quán)的價(jià)格越低正確答案：AC參考解析：美式期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行，所以選項(xiàng)B不正確。執(zhí)行價(jià)格相同的美式期權(quán)，到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)的價(jià)格越高，無(wú)論看漲還是看跌期權(quán)都如此。[多選題]33.下列各項(xiàng)中，屬于建立二叉樹期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)基礎(chǔ)的有()。A.市場(chǎng)投資沒(méi)有交易成本B.投資者都是價(jià)格的接受者C.不允許完全使用賣空所得款項(xiàng)D.未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)正確答案：ABD參考解析：建立二叉樹期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)基礎(chǔ)包括：（1）市場(chǎng)投資沒(méi)有交易成本；（2）投資者都是價(jià)格的接受者；（3）允許完全使用賣空所得款項(xiàng)；（4）允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借入或貸出款項(xiàng)；（5）未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。所以答案是選項(xiàng)ABD。[多選題]34.下列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)中性原理的說(shuō)法中，正確的有()。A.假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率B.風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)C.在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報(bào)酬率＝上行概率×股價(jià)上升百分比＋下行概率×（-股價(jià)下降百分比）正確答案：ABCD參考解析：假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報(bào)酬率＝上行概率×股價(jià)上升百分比＋下行概率×（-股價(jià)下降百分比）。[多選題]35.關(guān)于多期二叉樹期權(quán)定價(jià)模型，下列式子不正確的有()。A.上行乘數(shù)＝1＋上升百分比B.上行乘數(shù)×下行乘數(shù)＝1C.假設(shè)股票不發(fā)放紅利，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＝上行概率×股價(jià)上升百分比＋下行概率×（-股價(jià)下降百分比）D.期權(quán)價(jià)值C0＝上行期權(quán)價(jià)值Cu×上行概率＋下行期權(quán)價(jià)值Cd×下行概率正確答案：CD參考解析：假設(shè)股票不發(fā)放紅利，期望無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＝上行概率×股價(jià)上升百分比＋下行概率×（-股價(jià)下降百分比）；期權(quán)價(jià)值C0＝（上行期權(quán)價(jià)值Cu×上行概率＋下行期權(quán)價(jià)值Cd×下行概率）/（1＋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r）。[多選題]36.下列關(guān)于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價(jià)值的表述中，正確的有()。A.看漲期權(quán)價(jià)值的上限是股票價(jià)格，下限是內(nèi)在價(jià)值B.看跌期權(quán)價(jià)值的上限是執(zhí)行價(jià)格，下限是內(nèi)在價(jià)值C.只要未到期，看漲期權(quán)的價(jià)值都是高于其內(nèi)在價(jià)值的D.當(dāng)股票價(jià)格高到一定程度，看漲期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)幾乎為零正確答案：ABD參考解析：股票將來(lái)沒(méi)有價(jià)值，期權(quán)到期時(shí)肯定不會(huì)被執(zhí)行，即期權(quán)到期時(shí)將一文不值，所以期權(quán)的現(xiàn)值也為零。所以C選項(xiàng)不正確。股價(jià)越高，期權(quán)被執(zhí)行的可能性越大。股價(jià)高到一定程度，執(zhí)行期權(quán)幾乎是可以肯定的，或者說(shuō)，股價(jià)再下降到執(zhí)行價(jià)格之下的可能性已微乎其微。此時(shí)，期權(quán)持有人已經(jīng)知道他的期權(quán)將被執(zhí)行，可以認(rèn)為他已經(jīng)持有股票，唯一的差別是尚未支付執(zhí)行所需的款項(xiàng)。該款項(xiàng)的支付，可以推遲到執(zhí)行期權(quán)之時(shí)。在這種情況下，期權(quán)執(zhí)行幾乎是肯定的，而且股票價(jià)值升高，期權(quán)的價(jià)值也會(huì)等值同步增加。所以D選項(xiàng)是正確的。[多選題]37.下列關(guān)于看漲期權(quán)的價(jià)值，表述正確的有()。A.股價(jià)足夠高時(shí)，股票價(jià)格升高，期權(quán)價(jià)值會(huì)等值同步增加B.看漲期權(quán)的價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值之間的差額部分為時(shí)間溢價(jià)C.如果股價(jià)為零，期權(quán)的價(jià)值也為零D.在執(zhí)行日之前，期權(quán)價(jià)值永遠(yuǎn)不會(huì)低于最低價(jià)值線正確答案：ABCD參考解析：股票價(jià)格為零，它表明未來(lái)沒(méi)有任何現(xiàn)金流量，也就是將來(lái)沒(méi)有任何價(jià)值。股票將來(lái)沒(méi)有價(jià)值，期權(quán)到期時(shí)就不會(huì)被執(zhí)行，即期權(quán)到期時(shí)，將一文不值，所以期權(quán)的現(xiàn)值也為零。所以選項(xiàng)C正確。在執(zhí)行日之前，期權(quán)還存有時(shí)間溢價(jià)，所以價(jià)值不會(huì)低于最低價(jià)值線。所以D選項(xiàng)正確?？礉q期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)，所以看漲期權(quán)的價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值之間差額的部分指的就是時(shí)間溢價(jià)。所以B選項(xiàng)正確。股價(jià)高到一定程度，執(zhí)行期權(quán)幾乎是可以肯定的，或者說(shuō)，股價(jià)再下降到執(zhí)行價(jià)格之下的可能性已微乎其微。此時(shí)，期權(quán)持有人已經(jīng)知道他的期權(quán)將被執(zhí)行，可以認(rèn)為他已經(jīng)持有股票，唯一的差別是尚未支付執(zhí)行所需的款項(xiàng)。該款項(xiàng)的支付，可以推遲到執(zhí)行期權(quán)之時(shí)。在這種情況下，期權(quán)執(zhí)行幾乎是肯定的，而且股票價(jià)值升高，期權(quán)的價(jià)值也會(huì)等值同步增加。所以A選項(xiàng)正確。[多選題]38.關(guān)于美式看漲期權(quán)價(jià)值，下列說(shuō)法正確的有()。A.股票價(jià)格為零，則期權(quán)的價(jià)值也為零B.如果股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格均大于零，股票價(jià)格總是大于期權(quán)價(jià)格C.股價(jià)足夠高時(shí)，股價(jià)上升，則期權(quán)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值差額逐步縮小D.只要尚未到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于內(nèi)在價(jià)值正確答案：ABCD參考解析：股票價(jià)格為0即在原點(diǎn)，股票價(jià)格為零，表明它未來(lái)沒(méi)有任何現(xiàn)金流量，也就是將來(lái)沒(méi)有任何價(jià)值。股票將來(lái)沒(méi)有價(jià)值，期權(quán)到期時(shí)肯定不會(huì)被執(zhí)行，即期權(quán)到期時(shí)將一文不值，所以期權(quán)的價(jià)值也為零。選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。股票到期日收入=到期日股價(jià)，看漲期權(quán)到期日收入=ma×（到期日股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0），可以看出只要執(zhí)行價(jià)格大于0，則股權(quán)到期日收入大于期權(quán)到期日收入，未來(lái)現(xiàn)金流量越大，則目前價(jià)值越大，所以股價(jià)大于期權(quán)價(jià)格。股價(jià)為0，期權(quán)價(jià)值只能為0，因?yàn)榇藭r(shí)不會(huì)有投資人會(huì)購(gòu)買期權(quán)，不如購(gòu)買股票。選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。股價(jià)足夠高時(shí)，看漲期權(quán)投資人到期肯定會(huì)行權(quán)，這樣的話可以認(rèn)為投資人已經(jīng)持有股票，唯一的差別是尚未支付執(zhí)行所需的款項(xiàng)，期權(quán)價(jià)值變動(dòng)額等于最低價(jià)值變動(dòng)額。所以，股價(jià)足夠高時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的升部分無(wú)限接近。選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。期權(quán)尚未到期，那么就存在時(shí)間溢價(jià)；而價(jià)值的下限是內(nèi)在價(jià)值，期權(quán)的價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)，所以期權(quán)尚未到期，那么期權(quán)的價(jià)值就大于內(nèi)在價(jià)值，即期權(quán)的價(jià)格高于價(jià)值的下限。選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。[多選題]39.某投資者采取保護(hù)性看跌期權(quán)投資策略。已知股票的現(xiàn)行價(jià)格為50元，看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為40元。經(jīng)測(cè)算，如果股價(jià)為25元，該投資者的凈損益為－10元。則下列結(jié)論中正確的有()。A.如果股價(jià)為30元，組合凈損益為－10元B.如果股價(jià)為25元，組合凈損益為－10元C.如果股價(jià)為40元，組合凈損益為－10元D.如果股價(jià)為45元，組合凈損益為－10元正確答案：ABC參考解析：股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，股票凈損益＝股價(jià)－股票購(gòu)入價(jià)格，期權(quán)凈損益＝執(zhí)行價(jià)格－股價(jià)－期權(quán)成本，即：組合凈損益＝（股價(jià)－股票購(gòu)入價(jià)格）＋（執(zhí)行價(jià)格－股價(jià)－期權(quán)成本）＝執(zhí)行價(jià)格－股票購(gòu)入價(jià)格－期權(quán)成本，所以，股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈損益是固定的，并且根據(jù)題中條件可知，執(zhí)行價(jià)格－股票購(gòu)入價(jià)格－期權(quán)成本＝－10（元），由此可知，選項(xiàng)AB的說(shuō)法正確。股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，股票凈損益＝股價(jià)－股票購(gòu)入價(jià)格；此時(shí)，看跌期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，所以，期權(quán)凈損益＝－期權(quán)成本，即：組合凈損益＝股價(jià)－股票購(gòu)入價(jià)格－期權(quán)成本＝執(zhí)行價(jià)格－股票購(gòu)入價(jià)格－期權(quán)成本，所以，股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格相等時(shí)，凈損益也為－10元。股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈損益＝股價(jià)－股票購(gòu)入價(jià)格－期權(quán)成本，由于股價(jià)不等于執(zhí)行價(jià)格，所以，組合凈損益不可能是－10元，即選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。[多選題]40.利用布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值時(shí)，影響期權(quán)價(jià)值的因素有()。A.股票報(bào)酬率的方差B.期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格C.標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率D.期權(quán)到期日前的時(shí)間正確答案：ABCD參考解析：根據(jù)布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的三個(gè)公式可知，影響期權(quán)價(jià)值的因素有：標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格；標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率；期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；期權(quán)到期日前的時(shí)間（年）；股票報(bào)酬率的方差。[多選題]41.二叉樹模型的推導(dǎo)始于建立一個(gè)投資組合，屬于這個(gè)投資組合內(nèi)容的有()。A.一定金額的借款B.一定數(shù)量的股票多頭頭寸C.一定數(shù)量的股票空頭頭寸D.該股票的看漲期權(quán)的空頭頭寸正確答案：BD參考解析：二叉樹模型的推導(dǎo)始于建立一個(gè)投資組合：（1）一定數(shù)量的股票多頭頭寸；（2）該股票的看漲期權(quán)的空頭頭寸。[多選題]42.在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起歐式看跌期權(quán)價(jià)值上升的有()。A.執(zhí)行價(jià)格上升B.到期期限延長(zhǎng)C.股票價(jià)格上升D.股價(jià)波動(dòng)加劇正確答案：AD參考解析：對(duì)于歐式期權(quán)，到期期限延長(zhǎng)，可以降低執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，但并不增加執(zhí)行的機(jī)會(huì)。到期日價(jià)格的降低，有可能超過(guò)時(shí)間價(jià)值的差額，所以歐式看跌期權(quán)價(jià)值的變化是不確定的，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；股票價(jià)格上升，看跌期權(quán)價(jià)值下降，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。[多選題]43.如果其他因素不變，則下列有關(guān)影響期權(quán)價(jià)值的因素表述正確的有()。A.隨著股票價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加，看跌期權(quán)的價(jià)值下降B.到期時(shí)間越長(zhǎng)會(huì)使期權(quán)價(jià)值越大C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越高，看跌期權(quán)的價(jià)格越低D.看漲期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈同方向變動(dòng)，而看跌期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反方向變動(dòng)正確答案：AC參考解析：對(duì)于美式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的到期時(shí)間能增加期權(quán)的價(jià)值，對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的到期時(shí)間不一定能增加期權(quán)的價(jià)值，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；看跌期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小呈同向變動(dòng)，而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反向變動(dòng)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。[多選題]44.下列各項(xiàng)期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”的有()A.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)C.看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)D.看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市正確答案：AC參考解析：對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”，資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”。[多選題]45.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中，不正確的有()。A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元D.買入該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元正確答案：ABD參考解析：對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)行資產(chǎn)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)行資產(chǎn)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，內(nèi)在價(jià)值等于零，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；時(shí)間溢價(jià)＝期權(quán)價(jià)格－內(nèi)在價(jià)值＝3.5－0＝3.5（元），所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；買入該看跌期權(quán)的凈收入＝Ma×（執(zhí)行價(jià)格－股票市價(jià)，0）＝Ma×（8－股票市價(jià)，0），由此可知，買入該看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。[多選題]46.關(guān)于布萊克-斯科爾斯模型，下列表述正確的是()。A.可以用于對(duì)不派發(fā)股利歐式期權(quán)的估價(jià)B.可以用于對(duì)派發(fā)股利的歐式看漲期權(quán)的估價(jià)C.可以用于對(duì)不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán)的估價(jià)D.不能用于對(duì)派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)的估價(jià)，但是具有參考價(jià)值正確答案：ABCD參考解析：對(duì)于不派發(fā)股利的歐式期權(quán)，可以直接用BS模型進(jìn)行估價(jià)，所以A選項(xiàng)正確；對(duì)于派發(fā)股利的歐式看漲期權(quán)，在期權(quán)估值時(shí)，從股價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值，也可以用BS模型來(lái)進(jìn)行估值，所以B選項(xiàng)正確；對(duì)于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán)，可以直接使用布萊克—斯科爾斯模型進(jìn)行估值。在不派發(fā)股利的情況下，美式看漲期權(quán)的價(jià)值與距到期日的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，因此美式看漲期權(quán)不應(yīng)當(dāng)提前執(zhí)行。提前執(zhí)行將使持有者放棄了期權(quán)價(jià)值，并且失去了貨幣的時(shí)間價(jià)值。如果不提前執(zhí)行，則美式期權(quán)與歐式期權(quán)相同。因此，可以用布萊克—斯科爾斯模型對(duì)不派發(fā)股利的美式期權(quán)估值。所以C選項(xiàng)正確；對(duì)于派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)，按道理不能用布萊克—斯科爾斯模型進(jìn)行估值。因?yàn)椋袝r(shí)候在到期日前執(zhí)行看跌期權(quán)，將執(zhí)行收入再投資，比繼續(xù)持有更有利。極端地說(shuō)，購(gòu)入看跌期權(quán)后，股價(jià)很快跌至零，則立即執(zhí)行是最有利的。布萊克—斯科爾斯模型不允許提前執(zhí)行，也就不適用于美式看跌期權(quán)估值。所以D選項(xiàng)正確。[多選題]47.下列因素發(fā)生變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值和看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)的有()。A.股票價(jià)格B.執(zhí)行價(jià)格C.到期時(shí)間D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率正確答案：ABD參考解析：到期時(shí)間發(fā)生變動(dòng)，美式看漲期權(quán)價(jià)值和美式看跌期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，歐式期權(quán)價(jià)值變動(dòng)不確定。[多選題]48.布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)前提包括()。A.在期權(quán)壽命期內(nèi)，標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配B.股票或期權(quán)的買賣沒(méi)有交易成本C.所有證券交易都是定期發(fā)生的D.看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行正確答案：ABD參考解析：布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)前提之一是“所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走”，所以選項(xiàng)C不正確。[多選題]49.下列各項(xiàng)屬于BS模型的假設(shè)有()。A.沒(méi)有交易成本B.看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行C.短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的D.允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)格的資金正確答案：ABCD參考解析：布萊克—斯科爾斯模型的假設(shè)：（1）在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不作其他分配；（2）股票或期權(quán)的買賣沒(méi)有交易成本；（3）短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變；（4）任何證券購(gòu)買者都能以短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金；（5）允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)格的資金；（6）看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行；（7）所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走。[問(wèn)答題]1.假設(shè)甲公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為20元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為21元，到期時(shí)間是1年。1年以后股價(jià)有兩種可能：上升40％，或者下降30％。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年4％。擬利用復(fù)制原理，建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得該組合1年后的價(jià)值與購(gòu)進(jìn)該看漲期權(quán)相等。要求：（1）計(jì)算利用復(fù)制原理所建組合中股票的數(shù)量為多少？（2）計(jì)算利用復(fù)制原理所建組合中借款的數(shù)額為多少？（3）期權(quán)的價(jià)值為多少？（4）若期權(quán)價(jià)格為4元，建立一個(gè)套利組合。（5）若期權(quán)價(jià)格為3元，建立一個(gè)套利組合。正確答案：（1）上行股價(jià)=20×（1+40％）=28（元）下行股價(jià)=20×（1-30％）=14（元）股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期價(jià)值=28-21=7（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期價(jià)值=0（2）=6.73（元）（3）期權(quán)價(jià)值=投資組合成本=購(gòu)買股票支出一借款=0.5×20-6.73=3.27（元）（4）由于目前看漲期權(quán)價(jià)格為4元高于3.27元，所以存在套利空間。套利組合應(yīng)為：出售1份看漲期權(quán)，借入6.73元，買入0.5股股票，可套利0.73元。（5）由于目前看漲期權(quán)售價(jià)為3元低于3.27元，所以存在套利空間。套利組合應(yīng)為：賣空0.5股股票，買入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券6.73元，買入1股看漲期權(quán)進(jìn)行套利，可套利0.27元。[問(wèn)答題]2.D公司是一家上市公司，其股票于20×19年8月1日的收盤價(jià)為每股40元。有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為42元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以內(nèi)公司不會(huì)派發(fā)股利，3個(gè)月以后股價(jià)有2種變動(dòng)的可能：上升到46元或者下降到30元。3個(gè)月到期的國(guó)庫(kù)券利率為4％（年報(bào)價(jià)利率）。要求：（1）利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算D公司股價(jià)的上行概率和下行概率，以及看漲期權(quán)的價(jià)值。（2）如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為2.5元，請(qǐng)根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個(gè)投資組合進(jìn)行套利。正確答案：（1）上行收益率=（46-40）／40×100％=15％，下行收益率=（30-40）／40×100％=-25％1％=上行概率×15％-（1-上行概率）×25％上行概率=0.65，下行概率=1-上行概率=0.35，Cu=46-42=4（元），Cd=0看漲期權(quán)價(jià)值=（4×0.65+0×0.35）／（1+1％）=2.57（元）（2）套期保值比率=（4-0）／（46-30）=0.25，借款=30×0.25／（1+1％）=7.43（元），由于期權(quán)價(jià)格（2.5元）低于期權(quán)價(jià)值（2.57元），可以賣空0.25股股票，借出款項(xiàng)7.43元，同時(shí)買入1股看漲期權(quán)。該組合的獲利情況為：賣出0.25股股票，借出款項(xiàng)7.43元，此時(shí)獲得0.25×40-7.43=2.57（元）；買入1股看漲期權(quán)，支付2.5元期權(quán)費(fèi)用獲利2.57-2.5=0.07（元）。[問(wèn)答題]3.假設(shè)甲公司股票現(xiàn)在的市價(jià)為10元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為12元，到期時(shí)間是9個(gè)月。9個(gè)月后股價(jià)有兩種可能：上升25%或者降低20%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年6%。現(xiàn)在打算購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)建立一個(gè)投資組合，使得該組合9個(gè)月后的價(jià)值與購(gòu)進(jìn)該看漲期權(quán)相等?！締?wèn)題1】確定可能的到期日股票價(jià)格【問(wèn)題2】根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值【問(wèn)題3】計(jì)算套期保值比率【問(wèn)題4】計(jì)算購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量和借款數(shù)額【問(wèn)題5】計(jì)算期權(quán)的價(jià)值正確答案：詳見(jiàn)解析參考解析：【答案1】上行股價(jià)＝10×（1＋25%）＝12.5（元）下行股價(jià)＝10×（1－20%）＝8（元）【答案2】股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝上行股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格＝12.5－12＝0.5（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值＝0【答案3】套期保值比率＝期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化＝（0.5－0）/（12.5－8）＝0.11【答案4】購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量＝套期保值比率＝0.11（股）借款數(shù)額＝（到期日下行股價(jià)×套期保值比率）/（1＋