財(cái)務(wù)管理 第9章 短期資產(chǎn)管理

第9章：短期資產(chǎn)管理2023/10/8財(cái)務(wù)管理學(xué)到目前為止，格蘭仕應(yīng)該算是中國成長最快的企業(yè)之一。從2000年29.6億的銷售額至2005年的130億銷售額，格蘭仕僅僅用了六年的時間。并且在國內(nèi)空調(diào)業(yè)業(yè)績普遍下滑的2006年，格蘭仕不降反升，上半年銷售額已經(jīng)達(dá)到123億，其中空調(diào)內(nèi)銷增長19.28％，外銷增長76.67％。格蘭仕連續(xù)27年來高增長的背后，一定有許多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本戰(zhàn)略，首當(dāng)其沖的一個表現(xiàn)就是良好的存貨管理，也就是本章主要討論的內(nèi)容之一。引例為了實(shí)施低成本的存貨管理，早在1996年，格蘭仕就開始在集團(tuán)內(nèi)部引入了信息化這個概念，到了2003年6月，格蘭仕的信息化系統(tǒng)已經(jīng)覆蓋了財(cái)務(wù)管理、倉庫管理、制造管理、營銷管理、客戶關(guān)系、電子商務(wù)等領(lǐng)域，并逐步地建立起“零庫存”管理模式，能夠?qū)崿F(xiàn)對庫存進(jìn)行數(shù)字化管理，具體到每個型號的產(chǎn)品在工廠有多少庫存、經(jīng)銷商倉庫里有多少臺產(chǎn)品、每個時期的產(chǎn)品庫存周轉(zhuǎn)率，都有了準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，使企業(yè)流動資金的管理效率大為提高。正是零庫存管理給格蘭仕低成本戰(zhàn)略以有力支持。營運(yùn)資本管理短期資產(chǎn)管理現(xiàn)金管理短期金融資產(chǎn)管理應(yīng)收賬款管理存貨規(guī)劃及控制營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本的概念營運(yùn)資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)營運(yùn)資本管理的原則

營運(yùn)資本的概念廣義：短期資產(chǎn)狹義：短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差額營運(yùn)資本管理主要解決兩個問題

如何確定短期資產(chǎn)的最佳持有量

如何籌措短期資金

營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本的概念營運(yùn)資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)營運(yùn)資本管理的原則

營運(yùn)資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本的概念營運(yùn)資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)營運(yùn)資本管理的原則

營運(yùn)資金管理的原則認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況、合理確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金加速營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效率合理安排流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例關(guān)系，保障企業(yè)有足夠的短期償債能力營運(yùn)資本管理短期資產(chǎn)管理現(xiàn)金管理短期金融資產(chǎn)管理應(yīng)收賬款管理存貨規(guī)劃及控制短期資產(chǎn)管理短期資產(chǎn)的特征與分類

短期資產(chǎn)的持有政策短期資產(chǎn)政策對公司風(fēng)險和報酬的影響

短期資產(chǎn)又稱作流動資產(chǎn)，是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)短期資產(chǎn)的特征與分類短期資產(chǎn)具有以下幾個突出特點(diǎn)周轉(zhuǎn)速度快變現(xiàn)能力強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險小

短期資產(chǎn)按不同標(biāo)準(zhǔn)可作不同分類按實(shí)物形態(tài)按照在生產(chǎn)經(jīng)營循環(huán)中所處的流程現(xiàn)金短期投資應(yīng)收及預(yù)付款存貨生息領(lǐng)域中的短期資產(chǎn)流通領(lǐng)域中的短期資產(chǎn)生產(chǎn)領(lǐng)域中的短期資產(chǎn)短期資產(chǎn)的特征與分類公司名稱短期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目占短期資產(chǎn)的比重短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物短期投資應(yīng)收賬款凈額存貨其他短期資產(chǎn)MicrosoftCorp（微軟公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%FordMotorsCo.（福特汽車公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-MartStoresInc（沃爾瑪公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%MotorolaInc（摩托羅拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%DuPont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)中各公司的年度報表相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。微軟公司、沃爾瑪公司的財(cái)務(wù)報告日分別為2008年6月30日、2009年1月31日。美國代表企業(yè)的短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（截至2008年12月31日）短期資產(chǎn)的特征與分類公司名稱短期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目占短期資產(chǎn)的比重短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重貨幣資金短期投資凈額應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收股利應(yīng)收利息應(yīng)收賬款凈額其他應(yīng)收款凈額預(yù)付賬款存貨凈額其他流動資產(chǎn)方正科技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轎車30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%華聯(lián)股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中國聯(lián)通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%復(fù)星醫(yī)藥41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。中國代表企業(yè)的短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（截至2008年12月31日）短期資產(chǎn)管理短期資產(chǎn)的特征與分類

短期資產(chǎn)的持有政策短期資產(chǎn)政策對公司風(fēng)險和報酬的影響

短期資產(chǎn)又稱作流動資產(chǎn)，是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)短期資產(chǎn)的持有政策在權(quán)衡確定短期資產(chǎn)的最優(yōu)持有水平時，應(yīng)當(dāng)綜合考慮如下因素:

風(fēng)險與報酬企業(yè)所處的行業(yè)企業(yè)規(guī)模外部融資環(huán)境短期資產(chǎn)政策類型短期資產(chǎn)的持有政策在權(quán)衡確定短期資產(chǎn)的最優(yōu)持有水平時，

應(yīng)當(dāng)綜合考慮如下因素:

風(fēng)險與報酬企業(yè)所處的行業(yè)企業(yè)規(guī)模外部融資環(huán)境短期資產(chǎn)政策類型行業(yè)短期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目占短期資產(chǎn)的比重短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重貨幣資金短期投資凈額應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收股利應(yīng)收利息應(yīng)收賬款凈額其他應(yīng)收款凈額預(yù)付賬款存貨凈額其他流動資產(chǎn)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)18.75%0.00%0.33%0.01%0.03%6.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采礦業(yè)8.51%0.00%7.55%0.00%0.00%7.07%0.97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造業(yè)15.07%0.00%3.01%0.03%0.02%9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)6.73%0.00%0.36%0.04%0.00%5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑業(yè)14.32%0.00%0.38%0.00%0.00%16.07%4.37%6.74%28.34%0.21%71.33%交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)17.86%0.00%0.17%0.14%0.04%4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技術(shù)業(yè)23.22%0.00%0.51%0.00%0.02%10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批發(fā)和零售貿(mào)易22.45%0.00%0.57%0.02%0.01%6.41%1.67%4.21%19.81%0.26%55.70%房地產(chǎn)業(yè)12.20%0.00%0.06%0.01%0.00%0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社會服務(wù)業(yè)11.00%0.00%0.22%0.01%0.03%3.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%傳播與文化產(chǎn)業(yè)11.33%0.00%0.00%0.61%0.00%9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44%綜合類14.03%0.00%1.30%0.04%0.01%4.61%7.23%7.05%23.46%0.05%55.63%短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行業(yè)差異2008年各項(xiàng)短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重短期資產(chǎn)的持有政策在權(quán)衡確定短期資產(chǎn)的最優(yōu)持有水平時，

應(yīng)當(dāng)綜合考慮如下因素:

風(fēng)險與報酬企業(yè)所處的行業(yè)企業(yè)規(guī)模外部融資環(huán)境短期資產(chǎn)政策類型企業(yè)規(guī)模對資產(chǎn)組合的影響2008年制造業(yè)上市公司各項(xiàng)短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重資產(chǎn)規(guī)模（億元）短期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目占短期資產(chǎn)的比重短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重貨幣資金短期投資凈額應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收股利應(yīng)收利息應(yīng)收賬款凈額其他應(yīng)收款凈額預(yù)付賬款存貨凈額其他流動資產(chǎn)5以下14.47%0.00%2.32%0.02%0.00%10.84%3.77%2.94%15.61%0.21%50.18%5~1015.01%0.00%2.10%0.04%0.01%11.30%2.77%3.80%17.67%0.17%52.87%10~2513.99%0.00%2.33%0.04%0.02%9.42%2.62%3.68%19.37%0.14%51.61%25~7514.94%0.00%3.16%0.02%0.01%10.80%2.07%3.58%17.93%0.14%52.65%75~15014.37%0.00%3.21%0.02%0.01%9.00%1.54%4.03%18.60%0.09%50.87%150以上14.73%0.00%4.70%0.05%0.04%5.01%0.99%4.00%18.99%0.57%49.08%注：根據(jù)2008年末我國制造業(yè)上市公司的年度報告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫。短期資產(chǎn)的持有政策在權(quán)衡確定短期資產(chǎn)的最優(yōu)持有水平時，應(yīng)當(dāng)綜合考慮如下因素:

風(fēng)險與報酬企業(yè)所處的行業(yè)企業(yè)規(guī)模外部融資環(huán)境短期資產(chǎn)政策類型2023/10/8我國制造業(yè)上市公司1992~2008年的短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)外部融資環(huán)境對企業(yè)短期資產(chǎn)持有水平的影響短期資產(chǎn)政策類型報酬高風(fēng)險大

報酬低風(fēng)險小報酬和風(fēng)險的平衡

銷售額流動資產(chǎn)寬松政策適中政策緊縮政策短期資產(chǎn)持有政策短期資產(chǎn)管理短期資產(chǎn)的特征與分類

短期資產(chǎn)的持有政策短期資產(chǎn)政策對公司風(fēng)險和報酬的影響

短期資產(chǎn)又稱作流動資產(chǎn)，是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)短期資產(chǎn)政策對公司風(fēng)險和報酬的影響資產(chǎn)組合籌資組合短期資產(chǎn) 40000短期資金 20000長期資產(chǎn) 60000長期資金 80000合計(jì) 100000合計(jì) 100000長期資產(chǎn)減少，短期資產(chǎn)增加：減少風(fēng)險和盈利長期資產(chǎn)增加，短期資產(chǎn)減少：增加風(fēng)險和盈利例：恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與資組合 單位：元短期資產(chǎn)政策對公司風(fēng)險和報酬的影響例：目前 年銷售量1000件銷售收入150000元利潤15000元根據(jù)市場預(yù)測 未來年銷售量1200件銷售收入180000元實(shí)現(xiàn)凈利潤18000元 但要必須追加5000元長期資產(chǎn)投資公司決定 在資產(chǎn)總額不變的情況下，減少短期資產(chǎn)投資5000元增加長期資產(chǎn)投資5000元假設(shè)籌資組合不變，那么，不同的資產(chǎn)組合對企業(yè)風(fēng)險和報酬的影響短期資產(chǎn)政策對公司風(fēng)險和報酬的影響項(xiàng)目現(xiàn)在情況(保守的組合)計(jì)劃變動情況(冒險的組合)資產(chǎn)組合短期資產(chǎn)4000035000長期資產(chǎn)6000065000資產(chǎn)總計(jì)100000100000凈利潤*1500018000主要財(cái)務(wù)比率投資收益率15000/100000=15%18000/100000=18%短期資產(chǎn)/總資產(chǎn)40000/100000=40%35000/100000=35%流動比率40000/20000=235000/20000=1.75注：*這里沒有考慮所得稅。例：營運(yùn)資本管理短期資產(chǎn)管理現(xiàn)金管理短期金融資產(chǎn)管理應(yīng)收賬款管理存貨規(guī)劃及控制現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理的動機(jī)與內(nèi)容現(xiàn)金預(yù)算管理

現(xiàn)金持有量決策

現(xiàn)金的日?？刂?/p>

現(xiàn)金管理是在現(xiàn)金的流動性與報酬性之間進(jìn)行權(quán)衡選擇的過程。現(xiàn)金管理的動機(jī)與內(nèi)容現(xiàn)金是指公司占用在各種貨幣形態(tài)上的資產(chǎn)，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款及其他貨幣資金企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)同時也是盈利能力最差的資產(chǎn)現(xiàn)金的概念持有現(xiàn)金的動機(jī)交易動機(jī)補(bǔ)償動機(jī)預(yù)防動機(jī)投資動機(jī)現(xiàn)金管理的動機(jī)與內(nèi)容現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理的動機(jī)與內(nèi)容

現(xiàn)金預(yù)算管理

現(xiàn)金持有量決策

現(xiàn)金的日?？刂?/p>

現(xiàn)金預(yù)算就是在公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金管理的目標(biāo)為指導(dǎo)，充分調(diào)查和分析各種現(xiàn)金收支影響因素，運(yùn)用一定的方法合理估測公司未來一定時期的現(xiàn)金收支狀況，并對預(yù)期差異采取相應(yīng)對策的活動

。現(xiàn)金預(yù)算管理現(xiàn)金預(yù)算的作用：揭示現(xiàn)金過?；颥F(xiàn)金短缺的時期，避免不必要的資金閑置或短缺，減少機(jī)會成本。了解經(jīng)營計(jì)劃的財(cái)務(wù)結(jié)果，預(yù)測未來到期債務(wù)的直接償付能力。對其他財(cái)務(wù)計(jì)劃提出改進(jìn)建議。編制方法：收支預(yù)算法：現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、凈現(xiàn)金流量、現(xiàn)金余缺調(diào)整凈收益法：預(yù)計(jì)利潤表、調(diào)整會計(jì)事項(xiàng)、現(xiàn)金余缺現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理的動機(jī)與內(nèi)容

現(xiàn)金預(yù)算管理

現(xiàn)金持有量決策

現(xiàn)金的日?？刂?/p>

？現(xiàn)金持有量決策機(jī)會成本企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)用及喪失的投資收益。機(jī)會成本=現(xiàn)金持有量×有價證券利率短缺成本在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時將其他資產(chǎn)變現(xiàn)而給公司造成的損失?，F(xiàn)金的成本成本分析模型總成本機(jī)會成本短缺成本最佳持有量最低成本*O成本現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量決策項(xiàng)目ABCD現(xiàn)金持有量100200300400機(jī)會成本率12%12%12%12%短缺成本5030100方案現(xiàn)金持有量機(jī)會成本短缺成本相關(guān)總成本A100100×12%=125012+50=62B200200×12%=243024+30=54C300300×12%=361036+10=46D400400×12%=48048+0=48成本分析模型例題現(xiàn)金的成本現(xiàn)金持有量決策存貨模型

t2時間平均余額現(xiàn)金余額NN/20t1確定現(xiàn)金余額的存貨模型持有成本轉(zhuǎn)換成本總成本=持有機(jī)會成本+固定性轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金的成本現(xiàn)金持有量決策現(xiàn)金管理相關(guān)總成本=持有機(jī)會成本+固定性轉(zhuǎn)換成本最佳現(xiàn)金余額TC—總成本；b—現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本；T—特定時間內(nèi)的現(xiàn)金需求總額；N—理想的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換數(shù)量(最佳現(xiàn)金余額)；i—短期有價證券利息率。令=0，

現(xiàn)金持有量決策例題新宇公司預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金150000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次200元，有價證券的利息率為15%。則新宇公司的最佳現(xiàn)金余額為：元這就意味著公司從有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的次數(shù)為7.5次(150000/20000)局限性：模型假設(shè)現(xiàn)金收入只在期初或期末發(fā)生模型假設(shè)現(xiàn)金支出均勻發(fā)生沒有考慮現(xiàn)金安全庫存現(xiàn)金持有決策米勒-歐爾模式假定每日現(xiàn)金流量為正態(tài)分布，現(xiàn)金與有價證券之間能夠自由兌換

現(xiàn)金余額的均衡點(diǎn)

現(xiàn)金余額上限現(xiàn)金余額下限均衡點(diǎn)現(xiàn)金余額UZ*LO時間確定現(xiàn)金余額的米勒歐爾模型現(xiàn)金持有決策米勒-歐爾模式最佳現(xiàn)金余額的均衡點(diǎn)

而上限為：下限的受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險承受傾向等因素影響現(xiàn)金持有決策恒遠(yuǎn)公司的日現(xiàn)金余額標(biāo)準(zhǔn)差為5000元，每次證券交易的成本為500元，有價證券的日報酬率為0.06%，公司每日最低現(xiàn)金需要為0，那么恒遠(yuǎn)公司的現(xiàn)金最佳持有量和持有量上限分別為多少？例題米勒-歐爾模式現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理的動機(jī)與內(nèi)容

現(xiàn)金預(yù)算管理

現(xiàn)金持有量決策

現(xiàn)金的日?？刂?/p>

？現(xiàn)金的日常控制現(xiàn)金流動同步化合理估計(jì)“浮存”

加速應(yīng)收賬款收現(xiàn)所謂“浮存”是指公司賬簿中的現(xiàn)金余額與銀行記錄中的現(xiàn)金余額的差。營運(yùn)資本管理短期資產(chǎn)管理現(xiàn)金管理短期金融資產(chǎn)管理應(yīng)收賬款管理存貨規(guī)劃及控制持有短期金融資產(chǎn)的動機(jī)以短期投資作為現(xiàn)金的替代品以短期投資取得一定的報酬短期金融資產(chǎn)管理的原則與內(nèi)容理智投資原則分散投資原則安全性、流動性與盈利性相均衡原則短期金融資產(chǎn)管理短期金融資產(chǎn)，是指能夠隨時變現(xiàn)并且持有時間不準(zhǔn)備超過1年（含1年）的，包括股票、債券、基金等。

短期金融資產(chǎn)管理短期金融資產(chǎn)的種類短期國庫券大額可轉(zhuǎn)讓定期存單貨幣市場基金商業(yè)票據(jù)證券化資產(chǎn)短期金融資產(chǎn)的種類短期國庫券

短期國庫券一般期限在一年以下，多為三個月或六個月，也有一年期的。1994年我國財(cái)政部首次發(fā)行了半年和一年的短期國庫券短期金融資產(chǎn)的種類大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

1961年，為了使存單更具流動性并使之對投資者更具吸引力，花旗銀行（Citibank）發(fā)行了第一張大額（10萬美元以上）可在二級市場上轉(zhuǎn)賣的可轉(zhuǎn)讓的存單。我國在1980年以來，主要的國有商業(yè)銀行吸收和仿效外國的經(jīng)驗(yàn)，開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單以擴(kuò)大存款業(yè)務(wù)。我國的對城鄉(xiāng)居民個人發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，面額有l(wèi)萬元、2萬元、5萬元對企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，面額有50萬元、100萬元、500萬元期限為3個月、6個月、12個月

歷史面額期限短期金融資產(chǎn)的種類貨幣市場基金貨幣市場基金最早創(chuàng)于1972年的美國我國2004年8月頒布了第一個《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》貨幣市場基金可以投資于以下金融性資產(chǎn)：現(xiàn)金；一年以內(nèi)(含一年)的銀行定期存款、大額存單剩余期限在三百九十七天以內(nèi)(含三百九十七天)的債券期限在一年以內(nèi)(含一年)的債券回購期限在一年以內(nèi)(含一年)的中央銀行票據(jù)等貨幣市場基金不能用于下述金融金融工具的投資股票可轉(zhuǎn)換債券剩余期限超過三百九十七天的債券信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券貨幣市場基金是指投資于貨幣市場上的短期有價證券的一種基金。短期金融資產(chǎn)的種類商業(yè)票據(jù)是大型工商企業(yè)或金融企業(yè)為籌措短期資金而發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。短期金融資產(chǎn)的種類證券化資產(chǎn)

證券化資產(chǎn)就是實(shí)施了資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)。流程首先發(fā)起人把證券化資產(chǎn)出售給一家特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SpecialPurposeVehicle，簡稱SPV），或者由SPV主動購買可以證券化的資產(chǎn)，由SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（AssetPool），并以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券，為了提高資產(chǎn)支持證券的等級，SPV常常還會在發(fā)行之前聘請證券評級機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)支持證券（Asset-BackedSecuritization）進(jìn)行信用評級，最后再由證券承銷商把有資產(chǎn)支持的證券銷售給投資者我國資產(chǎn)證券化的發(fā)起人一般為銀行或資產(chǎn)管理公司（如信達(dá)、長城、華融與東方等資產(chǎn)管理公司）。2007年全面爆發(fā)的次貸危機(jī)表明，這種創(chuàng)新金融工具所隱藏的風(fēng)險也是不容忽視的。短期金融資產(chǎn)的投資組合決策

三分組合模式1/3投資于風(fēng)險較大的有發(fā)展前景的成長性股票；1/3投資于安全性較高的債券或優(yōu)先股等有價證券；1/3投資于中等風(fēng)險的有價證券。風(fēng)險與報酬組合模式同等風(fēng)險的證券，選擇報酬高的；同等報酬的證券，選擇風(fēng)險低的；選擇風(fēng)險呈負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行投資組合，以便分散掉證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險。期限搭配組合模式長期不用的資金進(jìn)行長期投資，以獲得較大的投資收益；近期要使用的資金，投資于風(fēng)險較小、易于變現(xiàn)的有價證券；通過期限搭配，使現(xiàn)金流入與流出的時間盡可能接近，降低由于到期日不同而造成的機(jī)會成本。營運(yùn)資本管理短期資產(chǎn)管理現(xiàn)金管理短期金融資產(chǎn)管理應(yīng)收賬款管理存貨規(guī)劃及控制增加銷售減少存貨功能目標(biāo)強(qiáng)化競爭、擴(kuò)大銷售的功能降低成本，提高應(yīng)收賬款投資的效益機(jī)會成本：一般按有價證券的利息率計(jì)算管理成本：調(diào)查費(fèi)用、收集信息費(fèi)用、記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用、其他壞賬成本應(yīng)收賬款成本信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件收賬政策信用政策信用政策信用標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。判斷標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)期的壞賬損失率信用標(biāo)準(zhǔn)放寬——銷售增加

——應(yīng)收賬款投資增加

——機(jī)會成本上升

——管理成本上升

——壞賬損失上升信用政策信用條件企業(yè)要求客戶支付賒銷款項(xiàng)的條件。信用期限企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款期限。折扣期限企業(yè)為客戶規(guī)定的可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限?，F(xiàn)金折扣例，2/10，n/30信用標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目A方案（較緊的信用標(biāo)準(zhǔn)）B方案（較松的信用標(biāo)準(zhǔn)）銷售收入減少10000元增加15000元收現(xiàn)期銷售收入減少部分的平均收現(xiàn)期為90天，剩余90000元的平均收現(xiàn)期降為40天銷售收入增加部分的平均收現(xiàn)期為75天，原100000元的平均收現(xiàn)期仍為45天壞賬損失率銷售收入減少部分的壞賬損失率為8.7%，剩余90000元的平均壞賬損失率降為5.7%銷售收入增加部分的壞賬損失率為12%，原100000元的平均壞賬損失率仍為6%例題項(xiàng)目數(shù)據(jù)銷售收入（元）100000銷售利潤率20%平均收現(xiàn)期45天平均壞賬損失率6%應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會成本15%恒遠(yuǎn)公司備選的兩種信用標(biāo)準(zhǔn)恒遠(yuǎn)公司在當(dāng)前信用政策下的經(jīng)營情況信用標(biāo)準(zhǔn)恒遠(yuǎn)公司備選的兩種信用標(biāo)準(zhǔn)測算結(jié)果項(xiàng)目A方案（較緊的信用標(biāo)準(zhǔn)）B方案（較松的信用標(biāo)準(zhǔn)）銷售利潤應(yīng)收賬款機(jī)會成本壞賬損失凈收益信用條件項(xiàng)目A方案B方案信用條件n/452/10，n/30銷售收入增加20000元增加30000元平均收現(xiàn)期60天30天壞賬損失率全部銷售收入的平均壞賬損失率為8%全部銷售收入的平均壞賬損失率為4%折扣收入百分比須付現(xiàn)金折扣的銷售收入占總銷售收入的百分比為0%須付現(xiàn)金折扣的銷售收入占總銷售收入的百分比為50% 假設(shè)上述恒遠(yuǎn)公司準(zhǔn)備改變信用條件，可供選擇的A、B兩種方案詳見表，試評價兩個方案的優(yōu)劣例題信用條件

恒遠(yuǎn)公司可供選擇的A、B兩種信用條件方案測算結(jié)果

項(xiàng)目A方案B方案信用條件變化對銷售利潤的影響信用條件變化對應(yīng)收賬款機(jī)會成本的影響現(xiàn)金折扣成本的變化情況信用條件變化對壞賬損失的影響信用政策變化產(chǎn)生的凈收益信用政策收賬政策

收賬政策是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時公司所采取的收賬策略與措施。積極的收賬政策，可能會減少應(yīng)收賬款，減少壞賬損失，但要增加收賬成本。消極的收賬政策，則可能會增加應(yīng)收賬款，增加壞賬損失，但會減少收賬費(fèi)用信用政策收賬政策P為飽和點(diǎn)P信用政策項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策建議收賬政策年收賬費(fèi)用（元）1000015000應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)期（天）6030壞賬損失率（%）42新宇公司不同收賬政策條件下的有關(guān)資料詳見表，該企業(yè)當(dāng)年銷售額為120萬元（全部為賒銷），收賬政策對銷售收入的影響忽略不計(jì)。該企業(yè)應(yīng)收賬款的機(jī)會成本為10%。

例題信用政策序號項(xiàng)目當(dāng)前收賬政策建議收賬政策1年銷售收入120000012000002應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)8123應(yīng)收賬款平均占用額2000001000004建議收賬政策節(jié)約的機(jī)會成本-100005壞賬損失48000240006建議政策減少壞賬成本-240007兩項(xiàng)節(jié)約合計(jì)（7=4+6）-340008按建議政策增加收賬費(fèi)用-50009建議政策可獲報酬（9=7-8）-29000新宇公司不同收賬政策的效果對比

綜合信用政策信用標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)壞賬損失率(%)信用條件收賬政策0～0.50.5～1從寬信用條件(60天付款)消極收賬政策(拖欠20天不催收)1～22～5一般信用條件(45天付款)一般收賬政策(拖欠10天不催收)5～1010～20從嚴(yán)信用條件(30天付款)積極收賬政策(拖欠立即催收)20以上不予賒銷——綜合信用政策的基本模式應(yīng)收賬款的日?？刂破髽I(yè)的信用調(diào)查企業(yè)的信用評估監(jiān)控應(yīng)收賬款催收拖欠款項(xiàng)應(yīng)收賬款的日?？刂破髽I(yè)的信用調(diào)查直接調(diào)查間接調(diào)查