2020年中國(guó)金融政策

2020年中國(guó)金融政策降準(zhǔn)、加息兩岔路，貨幣政策“穩(wěn)健中性”綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，貨幣政策維持“穩(wěn)健中性”。一方面，是由于資產(chǎn)價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)通脹回升、人民幣貶值等因素制約貨幣政策繼續(xù)寬松。同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)把“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”放到更加重要的位置，提出“下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，防范金融風(fēng)險(xiǎn)”，“去杠桿”政策延續(xù)，也減小了貨幣信貸進(jìn)一步擴(kuò)張的可能性。另一方面，考慮到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的需求，貨幣政策進(jìn)一步收緊的空間同樣有限。人民幣兌美元匯率：穩(wěn)中有降，降幅有限機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2017年人民幣對(duì)美元仍有一定貶值壓力，但貶值幅度料不超過2016年。人民幣匯率波動(dòng)性將進(jìn)一步提升。包括平安證券、招商證券和民生證券等部分機(jī)構(gòu)提出，人民幣匯率走勢(shì)可能先貶后升。民生證券稱“不排除升值可能”。對(duì)于2017年人民幣對(duì)美元的底線匯率，統(tǒng)計(jì)的15家機(jī)構(gòu)預(yù)期都落在7.0到7.4之間，其中預(yù)測(cè)值為7.3的占據(jù)多數(shù)；就貶值幅度而言，機(jī)構(gòu)多認(rèn)為不會(huì)超過2016年貶值幅度，預(yù)期主要落在3%-5%的區(qū)間。若以2016年12月23日的匯率水平為參照，人民幣對(duì)美元中間價(jià)在6.94下方，相比2015年12月31日6.49的水平，中間價(jià)年跌幅達(dá)到6.5%。包括國(guó)泰君安、招商證券等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美元指數(shù)上升空間有限，大概率在短期見頂。考慮到強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)新興市場(chǎng)需求、資本流動(dòng)，與美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)、通脹均有不利影響，招商證券謝亞軒預(yù)計(jì)2017年美元升值幅度有限。他表示，美元有可能會(huì)階段性走軟，人民幣兌美元匯率仍會(huì)區(qū)間性波動(dòng)而非無序性貶值，人民幣匯率四個(gè)季度末分別為7.05、6.90、6.78、6.65。A股行情：醞釀中有“多”方機(jī)會(huì)在2017年的國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)配置中，相較債市、樓市，機(jī)構(gòu)普遍更為看好股市?？傮w認(rèn)為A股市場(chǎng)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，存在上漲機(jī)會(huì)，部分提出震蕩區(qū)間將進(jìn)一步擴(kuò)大。相比以往更重短期的投資風(fēng)格，有機(jī)構(gòu)提醒，2017年應(yīng)更加注重資產(chǎn)配置、組合投資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，投資風(fēng)格回歸價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資將更為有利。不同機(jī)構(gòu)對(duì)同一影響因素的具體判斷存在分歧，因此在對(duì)行情走勢(shì)和A股上升空間的判斷上也有所差別。綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，利好因素主要包括：當(dāng)前股市相對(duì)債市“泡沫更少”，估值溢價(jià)基本處于過去5年平均水平。2016年下半年以來，樓市和債市的政策調(diào)控以及12月債市暴跌等使得A股對(duì)資金吸引力增加。從基本面來看，通脹和企業(yè)盈利回升、風(fēng)險(xiǎn)偏好有望隨之修復(fù)，供給側(cè)改革和國(guó)企改革帶來政策和改革紅利，養(yǎng)老金漸進(jìn)入市有望帶動(dòng)市場(chǎng)情緒。債市仍存階段性機(jī)會(huì)在這背后的根本原因，“還是加杠桿套息模式接近尾聲，管理層也看到了這一模式的危害，不得不出手加以抑制?！辈r(shí)基金固定收益研究總監(jiān)王申表示。此外，委外資金大額贖回、通脹反彈預(yù)期等因素起到助推作用。展望2017年，機(jī)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速、通脹和利率中樞回升程度等基本面因素判斷分歧較大，對(duì)于監(jiān)管趨嚴(yán)看法較為一致，多數(shù)認(rèn)為明年債市仍存階段性機(jī)會(huì)。中國(guó)銀行提出三點(diǎn)利好，包括其判斷：第一，經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)增長(zhǎng)局面難以根本改觀，利率債仍將是低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金抱團(tuán)取暖的避風(fēng)港；第二，人民幣加入SDR后，債券市場(chǎng)國(guó)際化縱深發(fā)展，國(guó)際投資者配置債券的意愿不會(huì)發(fā)生根本性變化；第三，債券產(chǎn)品創(chuàng)新繼續(xù)提速，有利于將資本引入債券市場(chǎng)。以及，推動(dòng)PPP項(xiàng)目與資本市場(chǎng)深化發(fā)展相結(jié)合等矢政策的加速落地，有利于各類資本進(jìn)入債市。大宗商品還有機(jī)會(huì)，原油、黃金漲跌分歧大一方面，房地產(chǎn)調(diào)控和債市調(diào)整，資金有流入大宗商品可能，另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，人民幣仍有貶值壓力，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革也起到助推作用。支撐價(jià)格上漲的基礎(chǔ)邏輯不變，但在具體品種漲跌上可能出現(xiàn)輪動(dòng)。整體上，對(duì)于2017年領(lǐng)漲品種，一些機(jī)構(gòu)更為看好農(nóng)產(chǎn)品，而此前暴漲暴跌的黑色系被整體看淡。對(duì)于普遍尖注的原油和黃金價(jià)格走勢(shì)，機(jī)構(gòu)分歧較大。多數(shù)機(jī)構(gòu)看好原油，花旗認(rèn)為限產(chǎn)的實(shí)施將帶使得原油行情在年初優(yōu)先啟動(dòng)，不過中信期貨提醒，若限產(chǎn)無法落實(shí)，再平衡仍在進(jìn)行中，但過程可能更為漫長(zhǎng)。國(guó)泰君安則進(jìn)一步指出，OPEC壟斷地位下降，石油供給格局日益多元化，限產(chǎn)保不了價(jià)，因此高油價(jià)難以再現(xiàn)。行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融或是中小銀行“彎道超車”的尖鍵“銀管通”不僅是P2P交易中的信息中介，也是新金融和傳統(tǒng)金融融合發(fā)展的媒介。相較于P2P信息中介的屬性，銀行更多充當(dāng)資金中介的角色。因而，相較于P2P追求靈活、多樣、快速迭代，銀行更尖注對(duì)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。從更大的視角來看，銀管通將成為銀行了解P2P市場(chǎng)的一個(gè)重要工具?！靶鲁B(tài)”下，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)面臨深度調(diào)整，銀行業(yè)也面臨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。銀行將告別傳統(tǒng)的“資金中介”，更多轉(zhuǎn)向兼顧集支付、信貸、風(fēng)控、咨詢、投行等業(yè)務(wù)于一體的綜合性金融服務(wù)中介。（砍柴網(wǎng)）中國(guó)的金融服務(wù)供給仍不足民營(yíng)準(zhǔn)入仍有空間中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)李波6月4日表示，中國(guó)的金融服務(wù)的供給仍不足，尤其是在三、四線城市。供給不足的情況下需要擴(kuò)大準(zhǔn)入。比如說在民營(yíng)準(zhǔn)入、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)等等方面，其實(shí)還有很大的空間。他在“清華五道口金融論壇”上指出，要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)在資金的配置中發(fā)揮決定性作用，有四個(gè)方面比較重要，分別是擴(kuò)大準(zhǔn)入、放開價(jià)格、夯實(shí)基礎(chǔ)和加強(qiáng)監(jiān)管。（華爾街見聞）國(guó)內(nèi)《中國(guó)金融政策報(bào)告2017》發(fā)布去杠桿何時(shí)結(jié)束目前，市場(chǎng)的焦點(diǎn)在于金融去杠桿何時(shí)結(jié)束，我們認(rèn)為有兩個(gè)目標(biāo)可以衡量去杠桿的效果。從宏觀上看，金融杠桿率等于“金融體系總負(fù)債/GDP”，所以去杠桿的第一個(gè)目標(biāo)是使得金融負(fù)債率停止上升，而這也是央行宏觀審慎監(jiān)管的核心要義，金融機(jī)構(gòu)的信貸增速取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需

要。當(dāng)前中國(guó)GDP名義約為10%，而銀行總負(fù)債增速在16年末高達(dá)16%，到17年4月份降至13%，這意味著還需要3到6個(gè)月左右金融體系負(fù)債擴(kuò)張速度會(huì)降至10%左右，與GDP名義增速接軌。（證券時(shí)報(bào)APP）新政下中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)收縮路徑年初至今一線和核心二線銷售量普遍萎縮。一線城市：深圳的收縮最為明確堅(jiān)決，北京上海的交易量連續(xù)收縮但價(jià)格仍有一定韌性，廣州價(jià)縮但交易量有一定上漲。二線城市：年初至今房?jī)r(jià)普遍微漲，限購與非限購城市的銷售面積走勢(shì)呈兩極分化。三線城市：價(jià)格趨于穩(wěn)定，一線周邊的三線衛(wèi)星城量?jī)r(jià)齊縮，強(qiáng)三線走價(jià)，普通三線走量，三線房地產(chǎn)銷售正在逐步退熱。在利率上行、信貸收縮和大規(guī)模限購的影響下，房地產(chǎn)市場(chǎng)收縮的路徑開始呈現(xiàn)出全貌：一線城市一＞二線限購城市+—線周邊的三線衛(wèi)星城一＞二線非限購城市+強(qiáng)三線城市一＞普通三線城市。（華爾街見聞）國(guó)際美聯(lián)儲(chǔ)六月加息板上釘釘？倫敦恐襲大英國(guó)大選不確定性英鎊小小跌黃金創(chuàng)新高周六晚間，倫敦發(fā)生恐怖襲擊事件，7人死亡，至少48人受傷。市場(chǎng)擔(dān)憂恐怖襲擊可能對(duì)6月8日的英國(guó)大選造成影響，周一早間開市后，英鎊小幅下跌，跌幅一度達(dá)0.3%。周五英鎊/美元收于1.2887，今日開盤小幅下跌24點(diǎn)報(bào)1.2863，現(xiàn)穩(wěn)定于1.2870附近。令人失望的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上行，黃金周一突破1280美元，最高觸及1282觸及1282美元，創(chuàng)下六周高位。（黃金頭條）這是投資的未來！問題是買的起嗎？重點(diǎn)防控金融風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)人民銀行4日公布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》（下稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》對(duì)2016年我國(guó)金融體系的穩(wěn)健性狀況進(jìn)行了全面評(píng)估，認(rèn)為金融業(yè)運(yùn)行總體穩(wěn)健。展望2017年的金融政策和發(fā)展方向，《報(bào)告》指出，要實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理適度、基本穩(wěn)定，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，《報(bào)告》稱，銀行授信總額在10億元以上的企業(yè)發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件仍然較多，風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域主要集中在低端制造業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)。談及操作風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，《報(bào)告》提醒，重大案件的案發(fā)領(lǐng)域從傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)向同業(yè)、表外業(yè)務(wù)等領(lǐng)域蔓延。矢于2017年的金融政策和發(fā)展方向，《報(bào)告》指出，要實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理適度、基本穩(wěn)定，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境；繼續(xù)深化金融改革，完善金融機(jī)構(gòu)公司治理，強(qiáng)化審慎合規(guī)經(jīng)營(yíng)理念，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任；建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，健全市場(chǎng)化、法治化違約處置機(jī)制?！秷?bào)告》強(qiáng)調(diào)，2017年要提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)籌負(fù)責(zé)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)，推動(dòng)建立更為規(guī)范的資產(chǎn)管理產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，形成金融發(fā)展和監(jiān)管強(qiáng)大合力，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，避免監(jiān)管空白；要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與評(píng)估，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，完善存款保險(xiǎn)制度功能，探索金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化處置機(jī)制，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，《報(bào)告》還提出，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)局部泡沫風(fēng)險(xiǎn)。而新增信貸資源過于集中投放于房地產(chǎn)領(lǐng)域。堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革方向?qū)τ谌嗣駧艆R率，《報(bào)告》以專欄形式分析稱，201