金融抑制與全要素生產(chǎn)率增長

金融抑制與全要素生產(chǎn)率增長經(jīng)濟增長是當(dāng)前世界各國面臨的主要問題之一，全要素生產(chǎn)率是經(jīng)濟發(fā)展的重要內(nèi)涵。而金融具有配置資源的功能，金融體系是否健全完善對一國的技術(shù)進步和經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要。目前很少有學(xué)者從制度扭曲的角度直接考察金融抑制是否對TFP存在顯著的消極影響，即金融抑制是否阻礙技術(shù)創(chuàng)新和進步，不利于TFP的提高和影響經(jīng)濟的長期趨勢。本文以Abiadetal.(2008)的研究為基礎(chǔ)，考察金融抑制與全要素生產(chǎn)率的關(guān)系，揭示金融抑制涉及的7個具體方面對全要素生產(chǎn)率的具體內(nèi)在影響機制。一、數(shù)據(jù)及實證模型設(shè)定(一)計量模型本文主要研究金融抑制水平對全要素生產(chǎn)率的影響及其作用機制，因此本文以金融抑制指數(shù)為解釋變量，全要素生產(chǎn)率為被解釋變量構(gòu)建模型。為更好識別金融抑制對TFP的影響，避免遺漏重要的解釋變量，根據(jù)非平衡增長理論的文獻，模型中包括影響TFP的控制變量(Arizala,Francisco；Cavallo,Eduardo；Galindo,Arturo,2009),設(shè)定模型如下:其中TFPi,t為國家i在時間t的全要素生產(chǎn)率，F(xiàn)li,t為國家i在時間t的金融抑制程度指標(biāo)，Xi,t為一組與影響全要素生產(chǎn)率有關(guān)的控制變量，包括勞動生產(chǎn)率LPi,t,用于衡量國家的生產(chǎn)效率；CPIi,t指數(shù)用來衡量國家的通貨膨脹水平；以及GBi,t,即政府支出與GDP的比例。i是未觀測到的國家特定效應(yīng)，ni是未觀測到的時間特定效應(yīng)，￡i,t是未觀測到的既隨國家又隨時間改變的誤差項。二、金融抑制和全要素生產(chǎn)率關(guān)系的實證分析（一）基準(zhǔn)模型本文以等式（1）為基準(zhǔn)模型。首先只考察全要素生產(chǎn)率和金融抑制的關(guān)系。然后在基準(zhǔn)模型加入影響全要素生產(chǎn)率的因素：勞動生產(chǎn)率、CPI指數(shù)、政府最終消費支出與GDP的比例?？紤]金融抑制指數(shù)和其他控制變量的內(nèi)生性問題，同時采用面板工具變量法進行估計。表2列出固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)的估計效果。前2個模型中解釋變量只有金融抑制變量,而后2個模型中估計結(jié)果加入影響TFP的控制變量?？紤]到全要素生產(chǎn)率隨時間改變，在后2個模型中加入時間效應(yīng)。Hausman檢驗結(jié)果表明：在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，固定效應(yīng)模型較隨機模型的估計結(jié)果更為有效。以固定模型為基礎(chǔ)并考慮到國家特定效應(yīng)和時間特定效應(yīng)，進行回歸結(jié)果分析。金融抑制對國家全要生產(chǎn)率具有負(fù)向的影響，并且在1%水平顯著，金融抑制系數(shù)顯著為負(fù)，表明金融抑制程度越高，全要素生產(chǎn)率水平越低，金融抑制不利于金融更好發(fā)揮資源配置的功能，從而阻礙TFP提高和經(jīng)濟增長。在控制變量中，消費者物價指數(shù)對全要素生產(chǎn)率具有顯著負(fù)向影響，勞動生產(chǎn)率對TFP具有顯著正效應(yīng)，這與預(yù)期是相符的。其中，消費者物價指數(shù)的估計系數(shù)的符號為負(fù)意味著通貨膨脹對全要素生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生不利影響，通貨膨脹水平的提高必然會增加企業(yè)的成本，降低企業(yè)投資技術(shù)的熱情；同時，高通貨膨脹水平會削弱金融機構(gòu)辨別高盈利部門或生產(chǎn)活動的能力。而勞動生產(chǎn)率對TFP的正效應(yīng)主要來自于勞動生產(chǎn)率的提高，勞動者的培訓(xùn)教育以及企業(yè)采用先進的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備都促進勞動生產(chǎn)率提高。政府支出占GDP比例對全要素生產(chǎn)率同樣具有顯著負(fù)向影響，說明政府支出國家經(jīng)濟效率的影響存在兩面性，這說明政府對經(jīng)濟活動的干預(yù)在當(dāng)期造成的損失超過其對公共服務(wù)支出帶來的好處，進而對國家全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。三、結(jié)論及政策建議實證分析結(jié)果表明金融抑制水平對全要素生產(chǎn)率存在負(fù)效應(yīng)。因此，本文在后金融危機時代提高全要素生產(chǎn)率、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式具有重要的政策啟示意義：1.堅持審慎原則，有機協(xié)調(diào)資本管制和匯兌管制，逐步放開金融賬戶的證券投資出入限制引導(dǎo)國外資本流入技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)領(lǐng)域，促進全要素生產(chǎn)率增長。2.金融改革對內(nèi)在風(fēng)險可控的前提下，逐步穩(wěn)妥的推進利率市場化，促進資金的合理流動，解決當(dāng)前資本脫離實體經(jīng)濟和信貸控制的問題；完善我國銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)，切實解決小企業(yè)融資難的困境；繼續(xù)深化我國資本市場改革，完善資本市場結(jié)構(gòu)，特別是股票市場的資源整合和改革，發(fā)展多層次的市場，充分發(fā)揮資本市場為全要素生產(chǎn)率的增長通融資金的作用。參考文獻：[1]Abiad,A.,E.Detragiache,andT.Tressel."ANewDatabaseofFinancialReforms“，2008,IMFWorkingPaperWP/08/266.[2]江春，蘇志偉.金融