傳媒行業(yè)專題報告：彩票市場高速增長體育賽事復蘇疊加消費人群年輕化景氣度有望延續(xù)

.今年國內(nèi)彩票市場高速增長。1-7月彩票銷售額達到3228億元，同比增長51.24%，其中1-7月福彩銷售額達到1077億元，同比增長36.38%，1-7月體彩銷售額達月份銷量僅占23%的市場份額。我們認為，隨著體育賽事的逐步復蘇，體彩增速將持續(xù)走高，即開型彩票歷史悠久，基數(shù)小且增速快，具有廣闊的增量空間。.彩票行業(yè)進入壁壘較高，競爭格局相對集中。上游包括彩票發(fā)行和彩種研發(fā)；中游涉及彩票的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具體包括彩票印刷、彩票銷售系統(tǒng)及彩票終端設備；下游則主要包括彩票的銷售及其他衍生服務等。彩票行業(yè)受政策影響較大，整個環(huán)節(jié)主要由財政部、民政部、體育局、福彩中心和體彩中心等負責。整體來說，彩票行業(yè)進入壁壘較高，競爭格局相對集中，由幾家大的國企主導市場。.彩票行業(yè)各環(huán)節(jié)的資金分配較為穩(wěn)定，主要以籌集公益金為目的。彩票資金分為彩票獎金、彩票公益金和彩票發(fā)行費用三大類：1）彩票獎金占比50%以上，包括當期返獎獎金和調(diào)節(jié)基金。2）彩票公益金約占比30%，按中央、地方五五分成的比例分配。彩票行業(yè)具有較強的公益屬性，截至2021年底，中國福利彩票累計籌集公益金7456億多元，專項用于社會公益事業(yè)。3）根據(jù)彩票類型的不同，彩票發(fā)行費用占12%～15%不等，大部分用于支付彩票機構的業(yè)務費和代銷者的銷售費用等。.行業(yè)主要邏輯：1）即開型彩票歷史悠久，基數(shù)小增速快，增量空間廣闊。即開型彩票7月份銷量僅占23%的市場份額，對比北美的即開型彩票市場份額60%以上，其具有可觀的增長空間。2）重大體育賽事的舉辦將帶來體育彩票購買量的增加。疫情緩解后，全球的體育賽事數(shù)量、觀賽人數(shù)和比賽的精彩程度迅速提升。我們認為，作為以體育賽事為對象的競猜型體彩，未來有望保持較高增速，彩票行業(yè)有望保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢。3）建設綜合商業(yè)體店鋪，挖掘青年群體市場。疫后商場人流逐漸增加，綜合商業(yè)體店鋪的銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，依托大型商超龐大客流，不斷挖掘青年群體市場。此外，我們認為彩票自助機或成為未來發(fā)展趨勢，其能夠適應多樣化場景，顯著降低銷售成本，增加彩票曝光率。.建議關注：1）松煬資源：投資金陵樂彩，布局彩票新業(yè)態(tài)。2）中體產(chǎn)業(yè)：體育總局下唯一一家A股主板上市公司，子公司“中體彩科技發(fā)展有限公司”、“中體彩印務技術有限公司”及“英特達”全方位支撐母公司體彩業(yè)務的發(fā)行和銷售。3）金陵體育：行業(yè)領先的高端體育裝備和體育文化設施系統(tǒng)集成服務商，“村BA”全國推廣有望帶來可觀增量空間。4）湖北廣電：具有電視購彩業(yè)務，由湖北省體育彩票管理中心授權，依托湖北廣電智能電視機頂盒，在湖北省內(nèi)進行推廣銷售。5）力盛體育：前瞻性布局海南賽車場項目，緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢。.風險提示：彩票政策進一步趨緊，體育產(chǎn)業(yè)恢復不達預期，經(jīng)營成本上升，業(yè)務開展不達預期。2行業(yè)研究·傳媒行業(yè)21.彩票市場概況：行業(yè)景氣度提升，2023年1-7月銷售額同增51.24% 51.1管理體制：財政部負責監(jiān)管彩票各環(huán)節(jié) 51.2游戲類型：兩個大類&五種玩法 51.3行情回顧 61.4發(fā)展歷程：受政策和疫情雙重影響，23年呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢 72.彩票產(chǎn)業(yè)鏈：政策敏感型行業(yè)，以籌集公益金為目的 82.1產(chǎn)業(yè)鏈概覽：進入壁壘較高，競爭格局相對集中 82.2彩票收入分成：資金分配比例較為穩(wěn)定，以籌集公益金為目的 82.3彩票相關政策：政策敏感型行業(yè)，從中央到地方的立體化政策框架 93.彩票市場：即開型彩票增量空間廣，體彩增速勢頭強勁 4.新定位：建設綜合商業(yè)體店鋪，面向青年群體 5.建議關注標的 6.風險提示 3行業(yè)研究·傳媒行業(yè)3 圖1彩票發(fā)行的管理體制框架 5圖2彩票游戲類型 6圖32023年至今彩票行業(yè)全景復盤 6圖42013年以來彩票行業(yè)板塊估值（倍） 6圖5彩票行業(yè)發(fā)展歷程 7圖62023年國內(nèi)彩票市場銷售額大幅增長 8圖7彩票行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 8圖8彩票收入分成體系 9圖9彩票行業(yè)立體化政策框架 9圖102023年7月各類型彩票市場份額占比 圖11即開型彩票基數(shù)小，增長速度快 圖122007-2022年彩票銷售情況 圖13福利彩票銷售額增速vs體育彩票銷售額增速 圖14體育彩票細分游戲類型銷售額情況 圖152023-2024年國際重大體育賽事一覽 圖16文化主題彩票 圖17位于上海大寧國際廣場的福彩品牌旗艦店 圖18位于上海市浦東新區(qū)文峰廣場的福彩旗艦店 圖19公司發(fā)展歷程 圖20公司彩票業(yè)務體系 圖21金陵體育是里約奧運會指定器材供應商 圖22金陵體育被授予2022杭州亞運會官方供應商 圖23湖北廣電三維電視購彩大廳界面 圖24湖北廣電三維電視購彩大廳界面 圖25公司發(fā)展歷程 4行業(yè)研究·傳媒行業(yè)4表目錄表1公司公布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預案（單位：萬元）.................165行業(yè)研究·傳媒行業(yè)5根據(jù)國務院公布的《彩票管理條例》中的表述，彩票是指國家為籌集社會公益資金，促進社會公益事業(yè)發(fā)展而特許發(fā)行、依法銷售，自然人自愿購買，并按照特定規(guī)則獲得中獎機會的憑證。1.1管理體制：財政部負責監(jiān)管彩票各環(huán)節(jié)國家發(fā)行彩票的目的是籌集社會公眾資金，資助福利、體育等社會公眾事業(yè)發(fā)展。彩票發(fā)行的管理體制框架主要分為三個部分：1）監(jiān)管機構：國務院財政部負責全國的彩票監(jiān)督管理工作，省市財政部門則負責各地區(qū)的彩票監(jiān)督管理工作。2）管理機構：國務院民政部、體育行政部分別負責全國的福利彩票、體育彩票管理工作；省市民政部、體育行政部則分別負責各地區(qū)的福利彩票、體育彩票管理工作。3）發(fā)行機構：民政部門下的福彩中心負責發(fā)行福利彩票，體育總局下的體彩中心則負責發(fā)行體育彩票；省市福彩和體彩中心亦可自行研發(fā)設計地方彩種。我國彩票具體分為福利彩票和體育彩票兩個大類，主要涉及樂透型、數(shù)字型、即開型、基諾型和競猜型五種玩法，而競猜型則屬于體育彩票獨有的玩法。歷史上樂透型彩票市場份額占比相對較高；即開型彩票受政策影響較大，市場份額偏低；競猜型彩票受體育賽事影響呈現(xiàn)周期性規(guī)律，我們認為，疫后體育賽事的復蘇將推動競猜型體彩高速增長。6行業(yè)研究·傳媒行業(yè)6今年截至2023年9月25日，滬深300指數(shù)下跌3.46%，跑贏滬深300指數(shù)26.59PCT。從板塊估值端來看，彩票行業(yè)當前估值PE-TTM為417X（截至9月25日高于歷史估值中樞162X（2013.9.25-2022.12.30）。7行業(yè)研究·傳媒行業(yè)7復盤彩票行業(yè)發(fā)展歷程，主要分為高速發(fā)展期、冰點期和動能轉換期三個階段。1）2009年-2018年彩票行業(yè)銷售額高增，屬于行業(yè)高速發(fā)展期。期間，移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展下互聯(lián)網(wǎng)售彩野蠻生長，相應的監(jiān)管政策推出，使得2015年彩票銷售額同比下滑3.79%。行業(yè)逐漸規(guī)范化后，彩票銷售額繼續(xù)攀升，2018年我國彩票銷售額首次突破五千億大關，同比增長19.88%。2）2019年-2022年彩票銷售額下滑，屬于行業(yè)冰點期。2019年對高頻快開類游戲的監(jiān)管加深，疊加疫情對各大賽事及線下彩票銷售場所的影響，彩票銷售情的緩解，及各大體育賽事陸續(xù)開賽，商場人流逐漸增加有望帶來線下綜合商業(yè)店鋪銷今年國內(nèi)彩票市場高速增長，1-7月彩票銷售額達到3228億元，同比增長51.24%，其中1-7月福彩銷售額達到1077億元，同比增長36.38%，1-7月體彩銷售額達到2151.21來彩票行業(yè)有望保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢。8行業(yè)研究·傳媒行業(yè)8圖62023年國內(nèi)彩票市場銷售額大幅增長2.彩票產(chǎn)業(yè)鏈：政策敏感型行業(yè)，以籌集彩票行業(yè)進入壁壘較高，競爭格局相對集中。上游包括彩票發(fā)行和彩種研發(fā)；中游涉及彩票的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具體包括彩票印刷、彩票銷售系統(tǒng)及彩票終端設備；下游則主要包括彩票的銷售及其他衍生服務等。彩票行業(yè)屬于政策敏感型行業(yè)，整個環(huán)節(jié)主要由財政部、民政部、體育局、福彩中心和體彩中心等負責。彩票行業(yè)進入壁壘較高，競爭格局相對集中，由幾家大的國企主導市場。彩票行業(yè)各環(huán)節(jié)的資金分配比例較為穩(wěn)定，主要以籌集公益金為目的。彩票資行費用占12%～15%不等，大部分用于支付彩票機構的業(yè)務費和代銷者的銷售費用9行業(yè)研究·傳媒行業(yè)9彩票公益金的來源主要為彩票資金，大大體現(xiàn)了彩票的公益屬性。根據(jù)國務院專項用于社會福利、體育等社會公益事業(yè)。地方留成彩票公益金則由省級財政部門2.3彩票相關政策：政策敏感型行業(yè)，從中央到地方的立體化政策框架方亦頒布彩票相關法律法規(guī)來貫徹落實中央的頂層指引，形成從中央化政策框架。行業(yè)研究·傳媒行業(yè)1023%的市場份額。我們認為，對比北美的即開型彩票市場份額60%以上，我注：市場份額計算依據(jù)為當月“彩票銷售額”育賽事影響呈現(xiàn)周期性規(guī)律，且銷售額主要靠其獨有的競猜型彩票拉動。行業(yè)研究·傳媒行業(yè)行業(yè)研究·傳媒行業(yè)12和年輕人的距離。此外，彩票游戲的設置也更加貼近年和創(chuàng)意元素。即開型體育彩票推出的春節(jié)紅包票、生肖票、說契合年輕人的內(nèi)在需求與情感訴求。而節(jié)慶類、情感類、祝福論從視覺形象、區(qū)域功能和營銷理念，都有別于傳統(tǒng)的下流行的時尚元素，還集彩票銷售、公益?zhèn)鞑ズ托蜗笳剐袠I(yè)研究·傳媒行業(yè)131）松煬資源：投資金陵樂彩，布局彩票新業(yè)態(tài)。公司主要從事環(huán)保再生紙的生利用價值鏈的造紙企業(yè)，致力于為下游客戶提供中高檔、高性能子公司汕頭市松煬資源控股有限公司擬以自有資金出資5000萬元人民幣在海南省?？谑行略O全資子公司?？谑袠穭涌萍加邢薰?，并成為公司公司、胡科、曾信斌關于北京富榮高科技有限公司之投資協(xié)議》和《廣有限公司與胡科關于北京富榮高科技有限公司之支付現(xiàn)金收購股中體彩科技間接持有中體彩印務40%股權。收購中體彩科技和行業(yè)研究·傳媒行業(yè)14行業(yè)領先的高端體育裝備和體育文化設施系統(tǒng)集成服務商設施集成、運動健康、體育信息與賽事服務為核心業(yè)務，公司“金陵”品牌具有較大和美鄉(xiāng)村籃球大賽(村BA)的通知》稱，為推動質(zhì)量發(fā)展，決定組織開展全國和美鄉(xiāng)村籃球大賽(州亞運會提供多個大賽項目的器材，同時還是亞運會競賽視頻裁判系統(tǒng)服務行業(yè)研究·傳媒行業(yè)15全民健身服務的數(shù)字化平臺，為客戶和消費者提供全方位、多維度的線上+線下運行業(yè)研究·傳媒行業(yè)16金額金額人工智能數(shù)字體育項目行業(yè)研究·傳媒行業(yè)17APPENDIX1SummaryInvestmentHighlights:Thedomesticlotterymarkethasseenacceleratedgrowththisyear.Totalsaleshit0.3228trillionRMBinthefirst7months,a51.24%YoYincrease.WelfareandSportsLottery'ssalesreached0.1077trillionand0.2151trillionRMBrespectively,showinggrowthratesof36.38%and58.49%.Instantdrawlotterysalesgrewby30%andevenroseupto145%inJuly,onlymakingup23%ofthemarketshare.Wepredictthat,withsportseventsrecovering,andthelonghistoryandrapidgrowthofinstantlottery,thesectorhassignificantpotentialtoexpand.Thelotteryindustryhassolidbarrierstoentryandconcentratedcompetition.ItconsistsofupstreamlotteryissuanceandR&D,midstreamlotteryproduction(includingprinting,salessystem,andterminalequipment),anddownstreamsales.Theindustryisheavilyregulatedbygovernmentalbodiesandisdominatedbyafewstate-ownedenterprises.Thefundsallocationacrossthelotteryindustryisrelativelysteadyandprimarilyaimedatfundraisingforpublicwelfare.Thelotteryfundisdividedintothreecategories:theprizefund(over50%oftotalfunds),publicwelfarefund(approximately30%ofthetotalfundsdiversifiedbetweencentralandlocalgovernments),andlotteryissuancecosts(varyingfrom12%-15%).KeyIndustryLogicsinclude:1)Instantlotteryhasalonghistory,rapidgrowthandhugepotential.Withonly23%marketsharecomparedto60%inNorthAmerica,ithasgreatgrowthpotential.2)Theresumptionofsportseventswillincreasesportslotterysales.3)Exploringtheyouthmarketbybuildingintegratedcommercialstores.Consideringtheincreasingfootfallpost-pandemicandtheincreasingsalesdatafromintegratedcommercialstore,theyhaveapotentialtotapintotheyouthmarket.Attentionsuggestedon:1)SongyangResources:InvestsinJinlingLeCai,fornewbusinessgrowth.2)ChinaSportsIndustry:TheonlysportsbureausubsidiarylistedonA-sharemainboard;it'scompaniesprovidecomprehensivesupporttomother-company'ssportslotteryissuanceandsales.3)JinlingSports:Ahigh-endsportsequipmentproviderandsportsculturefacilitiessystemintegrator.4)HubeiRadio&Television:HasTVlotterybusiness,whichisauthorizedbyHubeiProvinceSportsLotteryManagementCenter.5)LiShengSports:ForwardlayoutofHainanracetrackproject,closelyfollowingindustrytrends.Risksincludetighterlotterypolicies,sportsindustryrecoverynotmeetingexpectations,risingoperationcosts,andbusinessdevelopmentnotmeetingexpectations.12下下 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