市盈率指標在投資決策中的應用

市盈率指標在投資決策中的應用引言市盈率這一概念,最早是由美國金融分析師格雷厄姆提出來的,他是在1934年與大衛(wèi).多德合著的"證券分析"一書中第一次提到市盈率這一概念，并成為學術界和實務界的關注熱點。中國股票市場已經(jīng)有20多年的歷史，股票市場是籌集資金、社會資源配置的重要場所也是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成局部,對促進中國經(jīng)濟的開展起到非常重要的作用。隨著我國股票市場的逐漸成熟，越來越多的投資者開場關注上市公司在的投資價值、行業(yè)前景的好壞、投資行業(yè)的開展空間，來挖掘企業(yè)的投資價值，投資者可以選擇整體價值被低估但增長速度大的行業(yè)進展投資，將理論與實際相結合，最后選擇出有價值的上市公司作為投資對象。市盈率在不同行業(yè)，不同時間是有差異的，有的市盈率只有幾倍，有的卻高達十幾倍甚至更高，市盈率多少才算合理，投資者怎么樣將市盈率指標應用到投資決策中來。雖然市盈率指標應用簡單，但在實際應用中很多被誤用。例如將市盈率簡單地理解成投資回收期，對概念理解不清晰，在利用市盈率判斷投資時過于絕對化。由于缺乏對我國市盈率指標多角度、多方位的研究，經(jīng)濟理論界和證券行人士對市盈率的上下各執(zhí)一詞，投資者很難做出正確的投資判斷。所以行業(yè)分析是股票投資的重要環(huán)節(jié)，如何利用市盈率來衡量企業(yè)的投資價值，怎樣控制市場投資風險，及時客觀的反響和評估企業(yè)的投資價值，是眾多投資者所面臨和關心的核心問題。市盈率怎樣應用到投資決策中來，是我們研究的重要話題。1市盈率在投資決策中的應用現(xiàn)狀1.1市盈率的概述市盈率的概念市盈率是每股股票市價與每股收益之比,以每股股價是每股收益的倍數(shù)表示。投資者在投資決策時可以用市盈率來估計股價的上下、估計股票有無風險和衡量一個上市公司的盈利狀況。通常市盈率作為判斷股票投資價值的重要財務指標，其財務意義是：投資者每獲得一單位收益所需要投入的本金，市盈率的上下反響的是相應股票投資本錢的大小，也表達出股票的投資風險大小，有助于投資者作出合理的投資決策以及社會財富在不同的投資之間的優(yōu)化配置。其經(jīng)濟意義是:在公司收益不變并且每年全額發(fā)放股利的情況下，市盈率才可以理解成我們所說的投資回收期，公司按照當前的經(jīng)營狀況，投資者通過盈利用多少年才能收回自己的投資本錢。計算市盈率的根本公式市盈率最簡單的計算公式是靜態(tài)市盈率:PE=P/E，其中P為當前公司股票價格、E為最近公開的每股收益。市場上廣泛談及的市盈率就是靜態(tài)市盈率，它以最近公開的每股收益作為計算標準，表達的是盈余多少才能收回所投入的本錢，它不能反映股票因為未來年度及每股收益的變化而使股票投資價值發(fā)生變化這一情況，因而具有一定滯后性,給投資者帶來了許多盲點和誤區(qū)。從理論上說股票每股市價應該是股票當前的市場價值,每股收益應該是股票的預期收益。但企業(yè)很少是一成不變,沒有增長,沒有開展。即所謂的動態(tài)市盈率，它也是全球股票市場通用的投資參考指標，其計算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為，該系數(shù)代表一個公司的持續(xù)增長或開展動態(tài)，i為企業(yè)每股收益的增長性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)開展的存續(xù)期，它反映了股票現(xiàn)實的投資價值。舉個例子來說，如果一家上市公司當前股價為30元，每股收益為0.5元，去年同期每股收益為0.3元，公司持續(xù)增長3年，從這組數(shù)據(jù)可以看出，公司的增長率為67%，靜態(tài)市盈率為60，倍，動態(tài)系數(shù)為4.66，動態(tài)市盈率為12.88倍，動態(tài)市盈率一般比靜態(tài)市盈率小很多，由此告訴投資者，選擇投資企業(yè)，要選成長性好的公司，這樣才能的到豐厚的回報。然而怎樣準確估算上市企業(yè)當年的每股盈利水平，是投資者掌控股票投資決策的關鍵。企業(yè)每股當年盈利不僅和企業(yè)的盈利水平有關，而且和企業(yè)的股本變動有著密切的關系。當上市企業(yè)股本擴大后，分配到每股的收益會有所減少，市盈率也會相應的提高。因此在上市公司分配紅股、發(fā)行新股、公積金轉配股和轉送紅股后，必須及時攤在每股收益里，從而計算出正確且有指導價值的市盈率。理論模型對市盈率的闡述第一種模型--股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型是1938年由威廉姆斯〔Williams〕提出來的，它是最根本的評價股票在價值的模型，為分析資本、資產(chǎn)和公司的價值奠定了理論根底，也為股票的投資決策分析提供了強有力的依據(jù)。股利貼現(xiàn)模型最根本的公式為：(1)〔1〕式中：V—為每股股票的在價值Dt—第t年每股股票股利的期望值K—股票的期望收益率或貼現(xiàn)率公式說明，股票的在價值是逐年期望股利的現(xiàn)值之和。股利貼現(xiàn)模型的現(xiàn)實意義不僅反映股票的在價值而且表達的一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)，股票的在價值是由發(fā)放的股利決定，而股利發(fā)放的多少與公司的經(jīng)營業(yè)績有著密切的關系，由此可知，股票的在價值最終由公司的業(yè)績所決定,投資者通過研究一家公司的在價值而做出投資決策。第二種模型--戈登模型如果想更清楚的了解市盈率在投資決策中的應用，首先要弄清楚市盈率的理論模型有助于投資者更清楚的認識市盈率在投資決策中的應用，許多市盈率的研究都是以戈登模型為研究起點。根據(jù)戈登固定股利增長模型，提醒市盈率在各方面的影響因素以及應用方面有著重要的理論依據(jù)。第一種情況假設市場是有效的，也就是說股票的價格等于股票的在價值，公式為:P0=++…….+(n)=(2)(2)式中：P0—買入時股票的價格Dt—第t年發(fā)放的股利R—貼現(xiàn)率〔必要收益率〕T—股利發(fā)放年份由此得知發(fā)放的股利最終來源于公司的利潤，一個公司很難保持一直穩(wěn)定不變，在此根底上可以進一步研究，假定上市公司的經(jīng)營業(yè)績按照一定的比率g增長則：固定股利增長模型為：P0=++…….+=++……(n)=(3)當g為常數(shù)，并且R＞g時，〔3〕式可簡化為：P0==(4)〔4〕式中：P0—買入時的股票價格D0—買入時的股利D1—第一年的股票價格R—貼現(xiàn)率〔必要收益率〕g—股利增長率如果一個公司的經(jīng)濟增長率相當或稍低的增長速度,并且公司制定相對穩(wěn)定的股利支付政策,則該公司使用戈登模型會得到比擬好的效果。這里再假定股利支付率b固定，在〔4〕式兩邊同時處以E1得到：==(5)〔5〕式中：P0—買入時的股票價格E1—第一年的每股收益b—股利支付率R—貼現(xiàn)率〔必要收益率〕g—股利增長率從這個公式中我們可以直觀的看出市盈率的影響因素，即股利支付率、貼現(xiàn)率、股利增長率，其中市盈率與股利支付率、股利增長率成正向關系，而與貼現(xiàn)率成反向關系。第二局部會詳細研究市盈率的影響因素。1.2市盈率在投資決策中的應用用市盈率衡量股票的投資風險市盈率是投資者衡量投資風險的一個重要參考指標，在投資過程中識別股票投資風險、躲避風險十分重要，要判斷股票的投資價值，首先要識別股票風險的大小，通過分析市盈率的大小來區(qū)分股票的風險。一般情況下，股票市盈率越低，即市價相對于股票的盈利能力越低，說明投資回收期越短，投資風險越小，而股票的投資價值就越大；股票市盈率越高，即市價相對于股票的盈利能力越高，說明投資回收期越長，投資風險越大，而股票的投資價值越小。市盈率過高或過低都不容樂觀，但市盈率越大，有時并不能說明投資風險就越大，比方說一個盈利穩(wěn)定的公司，市盈率相對較低，市盈率只有10幾倍，而對于處于高速成長的公司，市盈率相對較高，五六十倍甚至更高，投資這樣的企業(yè)風險并不一定大。所以說用市盈率來衡量投資風險不是絕對的指標。用市盈率衡量上市公司的盈利狀況市盈率是衡量股票投資價值的重要指標，如果上市公司將盈利利潤全部用于股利分配，市盈率的倒數(shù)就相當于紅利率，相當于實際取得的投資收入與投資額的比值。由于上市公司不可能將盈利全部用于股利分配。即市盈率的倒數(shù)就是投資者潛在的收益率，潛在的收益率與實際上的收益率是有差異的，但潛在收益率是實際收益率的根底，潛在的收益率越高，實際收益率才可能高。因此，市盈率指標在一定程度上反響了企業(yè)的盈利能力，為投資者選擇股票投資時提供了參考價值。但市盈率是公司的盈率能力的一個相對衡量標準，市盈率大小的比擬，必須是一樣行業(yè)公司之間進展比照，而現(xiàn)實生活中很難找到一個與目標一樣具有可比性的參考公司。用市盈率衡量股票的投資價值市盈率指標最大的價值是幫助投資者對股票投資及其收益進展合理的分析判斷，其指導意義是一種直觀且而簡單的計算方法，他將未來的收益與價格相聯(lián)系，表達了投資股票的在價值，其對投資者的作用主要有三點，一是幫助投資者衡量股票的投資回收期，二是較合理的反響股票的投資價值。三是反響投資者對不同股票所持態(tài)度的差異，一個具有良好前景的上市公司,其市盈率一般較高,而一個開展?jié)摿Σ淮蟮纳鲜泄镜氖杏室话爿^低。正如巴菲特所說的，投資對象必須符合以下兩個原則：一是企業(yè)要有良好的開展前景；二是股票的價格被低估。在早期網(wǎng)絡泡沫時期巴菲特的投資理念一直被眾人質疑與摒棄，但經(jīng)過歷史事實證明，股票市場開展繁榮后，個人投資者與專業(yè)投資經(jīng)理人們的目光最終回到股票價值評估理念的道路上。2分析市盈率在投資決策中應用的影響因素市盈率的影響因素可以從多角度分析，從時點上看，市盈率受股票價格與每股收益兩個因素的影響，從市盈率涵義來看可以從宏觀方面與微觀方面來說，本節(jié)以戈登模型為根底，對市盈率的影響因素進展分析。2.1利率水平變動的影響利率的上下和市盈率之間存在逆向相關關系，利率的變化直接影響到股票市場資金的流動，當利率下降時，貨幣資金從銀行流向股票市場，更多的投資者把資金投入股市，因此股票市場上資金增加，進而引起股票價格上升，大盤市盈率也會水漲船高。反之，當利率上升時，資金會從股票市場流向金融機構，人們更愿意將資金投入銀行，隨之股票市場資金減少，股票價格下降，大盤市盈率降低。利率的變動對企業(yè)的收益也有一定的影響，當利率降低時，企業(yè)承當?shù)亩愗摐p輕，本錢減小，在其他條件保持不變的條件下，企業(yè)的收益相應的增加，從而直接影響到股東的權益有所增加，企業(yè)的業(yè)績良好，股票的價格上漲，進而市盈率變大。反之，利率上升時，股票的價格下降，加重企業(yè)的本錢支出，企業(yè)的利潤將會較小，引發(fā)投資者拋出股票，進而引起市盈率下降。由此得知，市盈率會隨利率的變動呈反向變化。2.2公司成長性的影響公司的經(jīng)營狀況以及開展前景直接影響到對該公司的投資價值和市盈率的判斷。公司的成長性是以公司未來收益持續(xù)增長為根底，投資者在進展投資決策分析時，大多數(shù)是根據(jù)公司獲得未來投資時機的報酬超過資本本錢，保證公司未來收益持續(xù)增長，只有擁有良好的成長性的公司才能支撐較高的股價，公司的市盈率也會隨著投資者良好的預期及投資者的信心而上升。股價高的市盈率也很可能恰好準確估計了公司的價值，這時候，投資者看中的是公司未來的收益。公司的成長性是股票價格的奠基石，就市盈率指標自身而言，它反映的是股價和收益之間的比例關系，事實上，它反映的是股價跟公司的經(jīng)營狀況和開展能力之間的關系。如果一家上市公司的市盈率是60倍，而下一年度的經(jīng)營業(yè)績增長40%,假定股票價格保持不變,其市盈率將下降為42.86倍。從*種程度來說，市盈率高反映該公司未來的成長潛力較大，較低的市盈率，反映該公司的未來開展?jié)摿Ρ葦M小，這就是股市出現(xiàn)高市盈率比低市盈率走勢活潑的主要原因，換句話說，市盈率顯示的是投資者對該公司未來收益的判斷。2.3股利支付率的影響股利支付率直接影響到市盈率的大小，不同的股利支付率會影響投資者所獲得未來現(xiàn)金流的數(shù)量，進而影響到投資者對企業(yè)價值的判斷，收益或盈利越穩(wěn)定的公司越容易控制未來的收益，其股利支付率也相應的高，較高的股利支付率反映的是公司正面積極的信息。由戈登模型的推導公式可知，當上市公司股利支付率降低時，投資者所獲得的預期報酬就越低，股票市場上投資者對股票的定價會下降，股票的市盈率也隨之降低，當上市公司股利支付率越高時，則投資者的預期收益增長，公司市盈率也會上升。由此可知，股利支付率與市盈率呈正向關系2.4其他因素市盈率的影響因素很多如經(jīng)濟周期、國家經(jīng)濟政策、市場因素、投資者心理因素等。經(jīng)濟周期的變動不以人的意志為轉移，是由經(jīng)濟部矛盾運行引發(fā)的波動變化，股票市場的變化直承受經(jīng)濟波動的影響，經(jīng)濟繁榮時，股價出現(xiàn)上漲趨勢，經(jīng)濟衰退時，股價必然下跌；市場因素：投資者的投資方向，公司間相互持股、投機者套利行為、期貨交易的增減等都可能對股價造成很大影響；國家經(jīng)濟政策：對于那些國家重點開展、重點扶持產(chǎn)業(yè)其股票價格會被相應的推高，而國家強制開展的產(chǎn)業(yè)股價不會受到不利的影響，例如國家對公共事業(yè)產(chǎn)品和勞務實施限價控制，其中包括煤氣、水電、交通運輸?shù)冗@些都會直接影響該行業(yè)的盈利情況，導致股價下跌；投資者心理因素：投資者受各方面的影響產(chǎn)生投機心理波動導致判斷失誤、狂拋狂買進、盲目追風等都會引起股票價格狂跌暴漲的現(xiàn)象發(fā)生。市盈率的影響因素還很多，各方面的變化都會引起股價的波動，從而影響市盈率的變化。3市盈率在投資決策中應用的實證研究截至2011年底，我國深滬A股市場市值為21.38萬億元，較2010年末26.29萬億的水平回落4.91萬億元，市值跌幅達18.67%，跌幅居全球前列，是2008年之后A股市值規(guī)?？s水最大的一年。這也是眾多股民“傷心之年〞，每個股民賬戶市值平均縮水4萬元中國證券網(wǎng)中國證券網(wǎng)3.1我國深滬市場總體市盈率水平分析我國股票市場處于高速開展階段，每年都有大量新股上市，對市盈率的變動也有很大影響。自1990年和1991年證券交易所和證券交易所分別開業(yè)，證券交易所從1991年開場正式公開發(fā)布市盈率指數(shù)，證券交易所從1993年開場公開發(fā)布，下表1數(shù)據(jù)來源于2010年"中國證券期貨年鑒"是市盈率的年度變化軌跡：數(shù)據(jù)來源于2010年"中國證券期貨年鑒"表1：滬深歷年上市企業(yè)家數(shù)和市盈率數(shù)據(jù)年份199319941995199619971998199920002001滬市A股家數(shù)106169184287372425471559636深市A家股數(shù)77118127227348400452501500上證綜指PE42.4823.4515.732.6539.8634.3838.1359.1437.59深證成份指數(shù)PE44.2110.679.838.8842.6632.3137.5658.1540.76年份20022003200420052006200720082009歷史PE均值滬市A股家數(shù)705770827824832850854860------深市A家股數(shù)495493526531566639740836------上證綜指PE34.5136.6424.2316.3333.359.2514.8528.7833.6深證成份指數(shù)PE38.2237.4325.6416.3632.7258.416.7246.8834.59由表1中可以看出我國深滬兩市總體市盈率水平呈現(xiàn)以下特點：市場整體市盈率水平較高從我國A股市場市盈率歷史表現(xiàn)來看，1993年—2009年，滬市按上證綜合指數(shù)計算的PE均值為33.6倍，深市按深證成分指數(shù)成份股計算的PE均值為34.59倍。其數(shù)值均超過海外主板市場均值?！?990年到2009年20年間，海外主要證券市場上，美國紐約市場的平均市盈率為20倍，為15倍，國為17倍〕其數(shù)值均超過海外市盈率平均水平，甚至超過近1倍以上，在2003年-2009年，深滬兩市各主要指數(shù)加權平均市盈率為20倍左右，差距不大，但和國外相比仍處于較高的水平，2006年10月以后，隨之深滬股價指數(shù)不斷攀升，到2007年8月31日上證綜合指數(shù)，深證成分指數(shù)市盈率加權平均數(shù)超過50倍，幾乎超過歷史最高水平。深滬兩地股票市場市盈率比擬深滬兩地股票市場市盈率趨同性較強，但在*些時期也存在一定的差異，從表1中可以看出歷史市盈率水平來看，深滬兩地市盈率水平保持很大的相似性，差異很小。但值得關注的是，兩地上市公司數(shù)量變化是影響市盈率水平的一個重要因素，例如從表1中可以看出，1994年—1996年，上市公司數(shù)量明顯少于上市公司數(shù)，兩地市盈率水平存在明顯差距，1997年—2000年，隨著深滬兩地上市公司逐漸減小，兩地市盈率水平也在縮小，兩地市盈率水平明顯存在趨同。而在2001年-2003年市場暫停新股的發(fā)行，此時發(fā)行了藍籌股，兩地市盈率水平再次出現(xiàn)明顯差異。高市盈率公司呈增長趨勢2007年上半年，隨時高市盈率公司的大幅度增加，低市盈率公司減小的現(xiàn)象出現(xiàn)，從深滬兩地市盈率水平可以發(fā)現(xiàn)，2007進入高市盈率公司增加的頂峰時期，2006年以前更多的是價值低估股票的重估過程。以上證綜指為例，按照靜態(tài)市盈率的計算方法，2005年底10倍以下市盈率股票家數(shù)為40家，市盈率處于10-30倍之間的占市場46.5%；2006年10倍以下市盈率家數(shù)為10家，而30-50倍市盈率家數(shù)占20%；2007年8月份，10倍以下市盈率公司全部消失，而此時50-100和100倍以上市盈率公司占市場高達82.8%，高市盈率公司大幅度迅猛增加。到2007年8月，深滬靜態(tài)市盈率高達50倍，全球經(jīng)濟受國際金融危機劇烈沖擊的背景下，2008年A股市場創(chuàng)下1995年以來市盈率最低水平，2009年，中央及時出臺了一系列行之有效的經(jīng)濟刺激政策，我國經(jīng)濟較早實現(xiàn)了企穩(wěn)上升，保持了較高增速，雖然經(jīng)濟增長速度仍處于下滑水平，但經(jīng)濟步入低速增長期，市盈率水平有所上升。3.2我國深滬股票市場市盈率波動分析波動圍從1993—2009年，深滬市場市盈率波動區(qū)間分別為9.8—58.75和15.7—59.25，波動區(qū)間不僅高于一般成熟市場而且高于國、中國等新興市場，從2006年以前，市盈率短期迅速上升，不斷開展，市盈率從16倍上升到50多倍，高于全球其他資本市場，自2008年全球金融危機以來，市盈率有所下降。波動趨勢深滬兩市市盈率波動趨同性很強，從上圖1中可以明顯看出，兩市的市盈率最高值與最低值出現(xiàn)在一樣的時間段，兩市估值水平出現(xiàn)明顯的聯(lián)動性。波動幅度在1993-2000年，無論是上升還是下降波動區(qū)間，深市市盈率波動幅度大于滬市波動幅度，這點說明深市波動性較滬市更為活潑，自2000年以后，兩市波動浮動相似，表現(xiàn)出極強的趨同性。波動頻數(shù)深滬市場沒有較大的區(qū)別，1993-2009年17年中，有8年出現(xiàn)市盈率上升趨勢，有9年出現(xiàn)市盈率下降趨勢，兩市市盈率的上升和下降出現(xiàn)明顯短而陡峭的變動特征，說明深滬兩市估值水平較頻繁，其中上升的波段最多為兩年，深市在2000-2005年期間出現(xiàn)連續(xù)5年的下降波段，但這些波動的變化均與我國股票市場指數(shù)的走勢相關。波動系數(shù)深滬兩市存在明顯差異，主要原因是深市在1995年出現(xiàn)9.8的最小值，但最大值均出現(xiàn)在2000年，兩市最大值接近，所以市盈率波動系數(shù)最大為4.99，而滬市只有2.77。表2：1993年-2010年深滬市場PE描述性統(tǒng)計指標深市滬市均值34.5933.6中值37.5634.51最大值58.75〔2000年〕59.14〔2000年〕最小值9.8〔1995年〕15.7〔1995年〕波動系數(shù)4.992.773.3不同行業(yè)市盈率比擬分析2001年中國證監(jiān)會按"上市公司行業(yè)分類指引"將上市公司分為13門類，A農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B采掘業(yè)；C制造業(yè)D電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供給業(yè)；E建筑業(yè)；F交通運輸、倉儲業(yè)；G信息技術業(yè)；H批發(fā)和零售貿(mào)易；I金融、保險業(yè)J房地產(chǎn)業(yè)；K社會效勞業(yè)；L傳播與文化產(chǎn)業(yè)；綜合類。本局部按這種標準對深證A股行業(yè)市盈率進展分析〔以每年12月為準〕。表3：各行業(yè)市盈率統(tǒng)計行業(yè)名稱行業(yè)代碼2009年市盈率2010年市盈率2011年市盈率中位數(shù)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)A66.8789.4245.9267.4采掘業(yè)B29.2944.6121.7331.89制造業(yè)C47.3151.2324.7641.1食品、飲料C055.03AVERAGE()51.9933.6446.89紡織、服裝、皮毛C150.351.2529.5443.7木材、家具C258.8549.2428.2245.44造紙、印刷C338.0439.5322.1733.25石油、化學、塑料C442.3648.9222.1437.81電子C558.3790.1436.6561.72金屬、非金屬C642.4554.8222.8540.04機械、設備、儀表C745.8742.3319.4235.87醫(yī)藥、生物制品C860.5256.4629.3948.79電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供給業(yè)D51.9322.9617.8430.91建筑業(yè)E73.4969.533.958.96交通運輸、倉儲業(yè)F34.4326.1314.4725.01信息技術業(yè)G51.0562.7535.0746.62批發(fā)和零售貿(mào)易H49.7345.4325.7340.3金融、保險業(yè)I63.7718.1413.1831.7房地產(chǎn)業(yè)G39.2422.8613.5825.23社會效勞業(yè)K62.9358.9832.0153.64傳播與文化產(chǎn)業(yè)L62.0351.249.9754.4綜合類M74.0354.2227.8152.02從表3中可以看出，農(nóng)林牧漁業(yè)近三年平均使用率最高67.4，交通運輸、倉儲業(yè)最低25.01，高市盈率行業(yè)有A農(nóng)林牧漁業(yè)、C5電子業(yè)、C8醫(yī)藥、生物制品、E建筑業(yè)等，而B采掘業(yè)、D電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供給業(yè)、G房地產(chǎn)業(yè)、G金融保險業(yè)則屬于低市盈率產(chǎn)業(yè)，由此可以看出，高市盈率行業(yè)根本都是技術含量較高、開展?jié)摿Υ蟮男屡d行業(yè)，低市盈率產(chǎn)業(yè)是比擬成熟的行業(yè)?？梢?，投資者要評估一個企業(yè)的投資價值，是不能用不同行業(yè)公司的市盈率進展比擬的，各行業(yè)之間市盈率不具有可比性。對于行業(yè)而言，各行業(yè)的開展歷史時間不同，各行業(yè)經(jīng)濟周期也有很大差異，比方說紡織業(yè)在美國早已進入衰退周期的夕陽企業(yè)，而在中國仍然處于快速成長的行業(yè)。不同行業(yè)市盈率水平差距很大，一般夕陽產(chǎn)業(yè)被認為是股本規(guī)模大、市盈率較低或是傳統(tǒng)行業(yè)。市盈率較高的一般是指那些成長性快但股本規(guī)模不是很大的企業(yè)。比方說一些成長性快的高科技企業(yè)的市盈率和高風險企業(yè)的市盈率通常會高一些，如電子通訊業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、網(wǎng)絡業(yè)、航空業(yè)。一些成長率表較低甚至衰退的企業(yè)市盈率比擬低也是很正常的現(xiàn)象。在股票市場上行業(yè)市盈率成為投資者一個重要的參考指標。4運用市盈率進展投資決策時應注意的問題4.1不能簡單地框定我國股票市場的市盈率區(qū)域投資者在股票投資時，選擇投資工程的優(yōu)與劣，要全面的對待問題，相互比照才能確定，市場投資不存在絕對的投資指標。投資指標的過大或過小都達不到最正確效果。對于市盈率的研究，離不開特定環(huán)境下的市場利率。當市場利率上升時，即使原有的市盈率很合理，隨著市場利率的變動也有可能變得不合理。當市場利率下降時，市盈率有可能適當?shù)钠叩跃哂型顿Y價值。因為不同的國家市場利率存在差異性，所以，不能簡單的橫向比擬，來框定我國股市理性的市盈率區(qū)域，即不同國家之間的市盈率不存在可比性。4.2不要過分看重市盈率指標對投資價值評估的作用市盈率是一個靜態(tài)指標,有一些人過分的看重市盈率和股票的投資價值,靜態(tài)的市盈率反映的是公司股票每股市價與每股收益的比值，股票投資是一種權益性投資，靜態(tài)的市盈率反響的是單個時期的投資收益情況，而股票投資具有長期性，不僅要考慮當期投資還要考慮以后的投資情況，市盈率可以作為投資決策的參考，但不能作為投資的唯一參考依據(jù)。衡量上市公司的投資價值要綜合考慮、多層面研究，結合上市公司的每股收益，每股現(xiàn)金凈額，凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)增長率多項財務指標來研究所要投資公司的價值。4.3市盈率指標還必須與股票的風險水平相結合有些投資者認為市盈率的上下就是股票風險的大小，但用市盈率來衡量股票風險的大小應根據(jù)公司的具體情況來分析，因為市盈率是一個靜態(tài)指標，而在現(xiàn)實市場經(jīng)濟條件下，公司所處的環(huán)境不是一成不變的，市場環(huán)境在變，公司的收益也跟著變，僅僅拘泥于公司過去經(jīng)濟狀況的研究并無多大的意義；隨著會計核算逐漸與國際接軌，報表中披露的會計信息質量得到很大提高。投資者在進展投資時要與市場經(jīng)濟、會計制度、行業(yè)因素多方面結合研究，各個方面因素的影響都會對股票造成風險。4.4不同行業(yè)之間的市盈率不具有可比性不同行業(yè)之間的市盈率不具有可比性，同一行業(yè)的不同公司市盈率比擬也需慎重，因為處于成長期的市盈率較高，即使同一行業(yè)的公司，也會因公司具體特征而存在差異。市盈率的受凈利潤的影響，而凈利潤的大小直承受公司所采用的會計政策的影響，而不同行業(yè)之間可選擇的會計政策不同，所以，不能簡單的用市盈率用于不同行業(yè)之間的比擬，從而使公司之間的比擬受到限制。我國股票市場處于不成熟時期，股票的價格不能完全提醒市場的所有信息，一般情況下，新型行業(yè)市盈率較高，而成熟的行業(yè)如鋼鐵煤炭等上市公司市盈率較低，這并不能說明后者沒有投資的意義了。結論在運用市盈率時，需要特別注意的是，首先需要進展同行業(yè)比擬，才能確定*公司的市盈率的相對上下；其次，需要結合該公司的未來盈利狀況，；再次計算每股收益時，最好是扣除非經(jīng)營性損益，以求得經(jīng)常性每股收益，從而求得經(jīng)常性每股收益計算市盈率，判斷投資價值；最后在企業(yè)盈利能力很差的情況下甚至是虧損時，可能運用市盈率判斷股票價值就太不適宜了，因為虧損的企業(yè)可能會涉及到重組事項。市盈率不能絕對化，企業(yè)上年的稅后利潤并不能反映當前的經(jīng)營情況，當年的預期收益又缺乏真實性與可靠性，有許多上市公司就當年預期收益估價過高公開向廣闊股民抱歉，不同的國家市場開展階段不同而評價標準也不同，所以說市盈率提供的只是一手的真是數(shù)據(jù)，對于廣闊投資者來說，應將理論分析與實務分析相結合，發(fā)揮自己的聰明才智，不斷研究市盈率的創(chuàng)新分析方法，才能做出正確及時的投資決策。不能單純的依靠市盈率的大小來判斷股價的上下，市盈率不是投資抉擇的絕對標準，不同規(guī)模、不同行業(yè)、不同業(yè)績水平和