電力設(shè)備與新能源行業(yè)用電側(cè)分析報(bào)告：電價(jià)趨勢(shì)明確用電側(cè)蓄勢(shì)待發(fā)

%%%%電價(jià)趨勢(shì)明確，用電側(cè)蓄勢(shì)待發(fā)——用電側(cè)深度報(bào)告2023-07-13%%1%%%%%%?證券研究報(bào)告

?評(píng)級(jí)

看好

維持目

錄01

行業(yè)總覽：用電側(cè)是新型電力系統(tǒng)的關(guān)鍵一環(huán)02

商業(yè)模式：服務(wù)模式多樣，正處于0-1發(fā)展階段03

驅(qū)動(dòng)因素：電價(jià)機(jī)制為核心，成長路徑逐步打開04

競(jìng)爭(zhēng)壁壘：聚焦B端客戶，軟件重要性有望提升%%2%%%%%%01行業(yè)總覽：用電側(cè)是新型電力系統(tǒng)的核心環(huán)節(jié)%%3%%%%%01

行業(yè)總覽：用電側(cè)是新型電力系統(tǒng)的重要一環(huán)

新型電力系統(tǒng)涵蓋“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”四大要素，電源側(cè)將光伏、風(fēng)電等新能源作為發(fā)電主體，電網(wǎng)側(cè)形成大電網(wǎng)和分布式智能電網(wǎng)的并存格局，用電側(cè)產(chǎn)銷模式發(fā)生深刻變革，儲(chǔ)能側(cè)實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)動(dòng)態(tài)平衡。電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、儲(chǔ)能側(cè)均有相關(guān)報(bào)告詳細(xì)闡述，本篇報(bào)告重點(diǎn)討論用電側(cè)的發(fā)展趨勢(shì)。圖：新型電力系統(tǒng)框架新型電力系統(tǒng)電源側(cè)（源）電網(wǎng)側(cè)（網(wǎng)）用電側(cè)（荷）儲(chǔ)能側(cè)（儲(chǔ)）光伏風(fēng)電

煤電水電大電網(wǎng)分布式智能電網(wǎng)工業(yè)

商業(yè)

居民農(nóng)業(yè)功率型

能量型容量型??新能源逐步成為發(fā)電量結(jié)構(gòu)主體電源電能與氫能等二次能源深度融合利用??新型輸電組網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破電力與能源輸送深度耦合協(xié)同??電力生產(chǎn)和消費(fèi)關(guān)系深刻變革用電側(cè)與電力系統(tǒng)高度靈活互動(dòng)?覆蓋全周期的多類型儲(chǔ)能協(xié)同運(yùn)行，電力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡資料：《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書》，長江證券研究所%%4%%%%%%01

用電側(cè)：新能源消納壓力逐步向下傳導(dǎo)

全國主要電網(wǎng)最高用電負(fù)荷持續(xù)攀升，全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織預(yù)測(cè)到2025年將達(dá)到15.7億千瓦，電力系統(tǒng)平衡壓力不斷增大，缺電、限電現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，電力需求側(cè)管理受到了重視。隨著分布式能源的廣泛應(yīng)用，配電網(wǎng)向有源化發(fā)展的趨勢(shì)日益顯著，傳統(tǒng)電網(wǎng)的運(yùn)行模式受到了挑戰(zhàn)；同時(shí)，電力電子設(shè)備接入規(guī)模越來越大，使得負(fù)荷的可預(yù)測(cè)性變差。以上情況都對(duì)用電側(cè)的靈活調(diào)節(jié)能力提出了更高的要求。圖：全國主要電網(wǎng)最高用電負(fù)荷情況圖：國內(nèi)分布式光伏裝機(jī)情況140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000010,00070%60%50%40%30%20%10%0%8,0006,0004,0002,00002011

2012

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2022201720182019202020212022全國主要電網(wǎng)最高用電負(fù)荷（萬千瓦）集中式光伏（萬千瓦）分布式光伏（萬千瓦）分布式占比資料：Wind，長江證券研究所資料：國家能源局，長江證券研究所%%5%%%%%%01

用電側(cè)：用電成本抬升且不確定性放大

2019年，OECD國家居民與工業(yè)電價(jià)之比普遍大于1，而中國工商業(yè)電價(jià)高于居民電價(jià)，主要是工商業(yè)用戶承擔(dān)了交叉補(bǔ)貼，這說明工商業(yè)用戶的用電成本偏高。另外，高耗能行業(yè)的市場(chǎng)交易電價(jià)不受上浮20%的限制，相關(guān)企業(yè)的用電成本面臨上漲壓力。根據(jù)國家關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知，各省市相繼出臺(tái)了拉大峰谷價(jià)差的政策，負(fù)荷曲線對(duì)用電成本的影響進(jìn)一步增大，這加強(qiáng)了用電側(cè)對(duì)降低用電成本的需求。圖：2019年OECD成員國的居民/工業(yè)比價(jià)圖：2022年各地區(qū)1-10kV工商業(yè)峰谷價(jià)差（元/kWh）2.51.61.41.21.00.80.60.40.20.02.01.51.00.50.0資料：國家電網(wǎng)，長江證券研究所資料：CNESA，長江證券研究所%%6%%%%%01

用電側(cè)：清潔低碳發(fā)展的需求愈加強(qiáng)烈

國家“十四五”規(guī)劃提出2025年單位GDP二氧化碳排放較2020年下降18%的約束性目標(biāo)，同時(shí)2022年政府報(bào)告提出推動(dòng)能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。工業(yè)、建筑、交通等終端用能部門的二氧化碳排放量占比合計(jì)超過50%，在國家政策的指導(dǎo)下，用電側(cè)對(duì)清潔低碳發(fā)展的需求愈加強(qiáng)烈。電能替代是終端用能部門實(shí)現(xiàn)清潔低碳發(fā)展的重要途徑，用電側(cè)將持續(xù)提升電氣化率水平，并且擴(kuò)大綠電消費(fèi)的規(guī)模。圖：2020年中國分終端部門二氧化碳排放占比圖：中國電氣化率發(fā)展趨勢(shì)70%2%60%50%40%30%20%10%0%38%40%10%10%工業(yè)

建筑

交通

電力

其他部門20202025E2030E2060E資料：清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院，長江證券研究所資料：《中國電氣化年度發(fā)展報(bào)告（2021）》中電聯(lián)著，長江證券研究所%%7%%%%%%02商業(yè)模式：服務(wù)模式多樣，正處于0-1發(fā)展階段%%8%%%%%%02

商業(yè)模式：服務(wù)形式多樣，促進(jìn)用能水平提升

基于實(shí)現(xiàn)清潔低碳、提升調(diào)節(jié)能力、降低用能成本的需求，目前用電側(cè)衍生出了多種商業(yè)模式，包括能源銷售服務(wù)（以售電業(yè)務(wù)為例）、分布式能源服務(wù)（以工商業(yè)光伏&儲(chǔ)能為例）、節(jié)能減排服務(wù)（以合同能源管理為例）、需求響應(yīng)服務(wù)（以虛擬電廠為例）等。圖：用電側(cè)商業(yè)模式及作用能源銷售服務(wù)：以售電業(yè)務(wù)為例實(shí)現(xiàn)清潔低碳提升調(diào)節(jié)能力降低用能成本分布式能源服務(wù)：以工商業(yè)光伏&儲(chǔ)能為例節(jié)能減排服務(wù)：以合同能源管理為例需求響應(yīng)服務(wù)：以虛擬電廠為例用電側(cè)商業(yè)模式獲得需求響應(yīng)激勵(lì)資料：長江證券研究所%%9%%%%%02

售電服務(wù)：市場(chǎng)化改革深化，釋放存量空間表：售電政策梳理時(shí)間發(fā)布單位文件名稱相關(guān)內(nèi)容

售電是“發(fā)-輸-配-售-用”體系中最接近用電側(cè)的環(huán)節(jié)，是連接電力批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)的樞紐。加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系，持續(xù)提升跨省區(qū)電力交易市場(chǎng)化程度，推進(jìn)南方區(qū)域電力市場(chǎng)建設(shè)運(yùn)營，研究推動(dòng)京津冀、長三角電力市場(chǎng)建設(shè)。2023年4月

國家能源局《2023年能源工作指導(dǎo)意見》從2015年開啟電力體制改革后，國家加速推進(jìn)工商業(yè)用戶進(jìn)入電力市場(chǎng)的進(jìn)程，售電市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大。國家、《關(guān)于做好年電力中長期合

確保市場(chǎng)主體高比例簽約；強(qiáng)化分時(shí)段簽約；優(yōu)化跨省區(qū)中長期交易機(jī)20232022年12月2022年1月制；完善市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制；建立健全中長期合同靈活調(diào)整機(jī)制；強(qiáng)化中長期合同履約和監(jiān)管。能源局同簽訂履約工作的通知》推動(dòng)落實(shí)增量配電企業(yè)在配電區(qū)域內(nèi)擁有與電網(wǎng)企業(yè)同等的權(quán)利和義務(wù)，國家能源局、《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》

研究完善增量配電網(wǎng)配電價(jià)格形成機(jī)制。完善售電主體準(zhǔn)入和退出機(jī)制，圖：售電流程示意圖推動(dòng)售電主體參與各類市場(chǎng)交易，理順購售電電費(fèi)結(jié)算關(guān)系。嚴(yán)格售電公司準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和條件，引導(dǎo)社會(huì)資本有序參與售電業(yè)務(wù)，發(fā)揮國家、、《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市

好電網(wǎng)企業(yè)和國有售電公司重要作用，健全確保供電可靠性的保底供電2022年1月能源局場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見》制度，鼓勵(lì)售電公司創(chuàng)新商業(yè)模式，提供綜合能源管理、負(fù)荷集成等增值服務(wù)。國家文件細(xì)化了售電公司的注冊(cè)條件、注冊(cè)程序、權(quán)利與義務(wù)等條款，增加了運(yùn)營管理、保底售電等內(nèi)容，亮點(diǎn)在于引入市場(chǎng)化的保底售電公司。2021年11月《售電公司管理辦法》能源局售電公司各地要有序推動(dòng)工商業(yè)用戶全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，按照市場(chǎng)價(jià)格購電，取消工商業(yè)目錄銷售電價(jià)。目前尚未進(jìn)入市場(chǎng)的用戶，10千伏及以上的用戶要全部進(jìn)入，其他用戶也要盡快進(jìn)入。交易結(jié)算《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》2021年10月

國家推動(dòng)降低制造業(yè)用電成本和企業(yè)電信資費(fèi)，全部放開規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)參與電力市場(chǎng)化交易。2020年1月國務(wù)院國務(wù)院常務(wù)會(huì)議交易結(jié)算交易結(jié)算原則上全部放開經(jīng)營性電力用戶的發(fā)用電計(jì)劃，除居民、農(nóng)業(yè)、重要公用事業(yè)和公益性服務(wù)等行業(yè)電力用戶以及電力生產(chǎn)供應(yīng)所必需的廠用電和線損之外，其他電力用戶均屬于經(jīng)營性電力用戶。《關(guān)于全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃的通知》2019年6月

國家用戶交易中心發(fā)電公司2018年放開煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個(gè)行業(yè)電力用戶發(fā)用電計(jì)劃，全電量參與交易，并承擔(dān)清潔能源配額。條件允許地區(qū)，大工業(yè)用戶外的商業(yè)企業(yè)也可放開進(jìn)入市場(chǎng)，可先行放開用電量大、用電穩(wěn)定的零售、住宿和餐飲服務(wù)行業(yè)企業(yè)（例如酒店、商場(chǎng)等），并逐步放開商務(wù)服務(wù)、對(duì)外貿(mào)易及加工、金融、房地產(chǎn)等企業(yè)參與交易。《關(guān)于積極推進(jìn)電力市場(chǎng)化交易，進(jìn)一步完善交易機(jī)制的通知》2018年7月

國家國家、《關(guān)于推進(jìn)售電側(cè)改革的實(shí)施意

向社會(huì)資本開放售電業(yè)務(wù)，多途徑培育售電側(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，有利于更見》

多的用戶擁有選擇權(quán)，提升售電服務(wù)質(zhì)量和用戶用能水平。2015年11月供電公司：零碳綠電網(wǎng)公眾號(hào)，長江證券研究所能源局資料資料：國家

，國家能源局，長江證券研究所%%10%%%%%%02

售電服務(wù)：電力交易規(guī)模逐年擴(kuò)大

2022年，全國各電力交易中心累計(jì)完成市場(chǎng)交易電量52543.4億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量比重為60.8%，同比增加15.4pct，售電市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。從交易電量結(jié)構(gòu)來看，省內(nèi)電力直接交易和省間外送交易占比最高，分別為76.4%和17.1%，其次是省內(nèi)發(fā)電權(quán)交易、省間電力直接交易等品種。圖：2017-2022年市場(chǎng)化交易電量及占比圖：2022年電力市場(chǎng)交易電量結(jié)構(gòu)60,00050,00040,00030,00020,00010,000070%60%50%40%30%20%10%0%省間外送交易省間發(fā)電權(quán)交易17.13%0.18%省間電力直接交易2.41%省內(nèi)其他交易0.23%省內(nèi)抽水電量交易0.02%電力直接交易76.40%省內(nèi)發(fā)電權(quán)交易3.63%20172018市場(chǎng)交易電量（億千瓦時(shí)）：北極星售電網(wǎng)，長江證券研究所2019202020212022占全社會(huì)用電量比重資料資料：北極星售電網(wǎng)，長江證券研究所%%11%%%%%%02

售電服務(wù)：以廣東省為例，盈利水平波動(dòng)較大

截至2022年底，廣東省累計(jì)注冊(cè)的售電公司有284家，其中獨(dú)立售電公司約占84%；從平均零售電量來看，發(fā)電背景售電公司最高，獨(dú)立售電公司最低。2022年，廣東省共有268家售電公司被強(qiáng)制退市，主要原因是依據(jù)國家能源局發(fā)布的《售電公司管理辦法》，廣東電力交易中心對(duì)處于工商注銷狀態(tài)或連續(xù)三年未開展售電業(yè)務(wù)的公司啟動(dòng)強(qiáng)制退出程序。廣東省售電公司平均度電獲利波動(dòng)較大，2017、2020、2022年相對(duì)較高，而2018、2019、2021年相對(duì)較低；2021年，售電公司整體盈利面大幅下降，主要原因是批發(fā)市場(chǎng)交易價(jià)差快速收窄，而售電公司與電力用戶簽署固定價(jià)差合同，普遍存在批零倒掛的情況。表：截至2022年底售電公司數(shù)量及結(jié)構(gòu)圖：廣東省售電公司盈利新增數(shù)量（家）累計(jì)數(shù)量（家）參與交易數(shù)量（家）平均零售電量（億千瓦時(shí)）1412108100%80%60%40%20%0%市場(chǎng)主體售電公司4802843415129619.859.023.29.8其中：發(fā)電背景電網(wǎng)背景獨(dú)立售電未注冊(cè)63124450238011602020172018平均度電獲利（厘/千瓦時(shí)）：廣東電力交易中心，長江證券研究所2019202020212022已退市268271-售電公司盈利面資料：廣東電力交易中心，長江證券研究所資料%%12%%%%%02

售電服務(wù)：購售價(jià)差盈利壓力大，向增值服務(wù)延伸

售電服務(wù)的盈利模式是購售價(jià)差，即售電公司銷售電能的價(jià)格要高于從電力市場(chǎng)批發(fā)電能的價(jià)格才能獲得盈利。由于售電服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，該模式盈利水平較低。在基礎(chǔ)售電服務(wù)之外，售電公司逐漸向增值服務(wù)延伸（包括綜合能源服務(wù)、需求側(cè)管理服務(wù)、設(shè)備管理服務(wù)等），以此實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，東京電力、法國電力等海外電力公司均開啟轉(zhuǎn)型之路。圖：售電服務(wù)的盈利模式購電競(jìng)價(jià)電力交易市場(chǎng)售電公司業(yè)務(wù)流電能流資金流提供增值服務(wù)增值服務(wù)收入競(jìng)價(jià)結(jié)算憑證購售價(jià)差委托電費(fèi)電能電費(fèi)電能發(fā)電公司電網(wǎng)公司電力用戶資料：前海供電公眾號(hào)，長江證券研究所%%13%%%%%%02

工商業(yè)光伏：補(bǔ)貼逐步退出，全面進(jìn)入市場(chǎng)化發(fā)展表：分布式光伏政策梳理分布式光伏通常接入35kV及以下電壓等級(jí)的電網(wǎng)，根據(jù)用戶類型可分為工商業(yè)和戶用，運(yùn)行方式有自發(fā)自用、余電上網(wǎng)和全額上網(wǎng)兩種。國家全面推進(jìn)分布式光伏開發(fā)，實(shí)施光伏“千家萬戶沐光行動(dòng)”，目前國家補(bǔ)貼已經(jīng)退出，僅部分省份仍有地方性補(bǔ)貼。時(shí)間發(fā)布單位文件名稱相關(guān)內(nèi)容

實(shí)施風(fēng)電“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)行動(dòng)”和光伏“千家萬戶沐光行動(dòng)”，穩(wěn)步推進(jìn)整縣屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)，促進(jìn)農(nóng)村用能清潔化。2023年4月國家能源局《2023年能源工作指導(dǎo)意見》全面推進(jìn)分布式光伏開發(fā)，重點(diǎn)推進(jìn)工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、公共建筑等屋頂光伏開發(fā)利用行動(dòng)，在新建廠房和公共建筑積極推進(jìn)光伏建筑一體化開發(fā)，實(shí)施“千家萬戶沐光行動(dòng)”，規(guī)范有序推進(jìn)整縣（區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)，建設(shè)光伏新村。國家、能

《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)2022年

月6源局等九部門劃》《關(guān)于公布整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)名單的通知》

光伏開發(fā)試點(diǎn)。676個(gè)縣（市、區(qū)）被列為整縣（市、區(qū)）屋頂分布式2021年9月2021年6月國家能源局圖：分布式光伏項(xiàng)目示意圖《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》

縣（市、區(qū)）推進(jìn)屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作。為加快推進(jìn)屋頂分布式光伏發(fā)展，擬在全國組織開展整國家能源局《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政

2021年起，對(duì)新備案工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目，中央財(cái)2021年6月2021年5月國家策有關(guān)事項(xiàng)的通知》政不再補(bǔ)貼，實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)?！蛾P(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開

2021年戶用光伏發(fā)電項(xiàng)目國家財(cái)政補(bǔ)貼預(yù)算額度為5億國家能源局發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》元。執(zhí)行居民用戶電價(jià)的學(xué)校分布式光伏獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)0.12元/千瓦時(shí)，其他分布式光伏獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)0.05元/千瓦時(shí)。執(zhí)行非居民用戶電價(jià)的分布式光伏項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)上網(wǎng)電量，其他常規(guī)光伏項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)電量。當(dāng)項(xiàng)目發(fā)電量利用小時(shí)達(dá)到6050小時(shí)或者獎(jiǎng)勵(lì)期滿5年，獎(jiǎng)勵(lì)結(jié)束。上海、財(cái)

《上海市可再生能源和新能源發(fā)展專項(xiàng)資金扶持辦法》2022年11月政局按照發(fā)電量給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為非公共機(jī)構(gòu)應(yīng)用方0.15元/千瓦時(shí)、公共機(jī)構(gòu)應(yīng)用方0.3元/千瓦時(shí)，最高享受補(bǔ)貼時(shí)間為5年；對(duì)采用合同能源管理模式建設(shè)的項(xiàng)目，按照項(xiàng)目裝機(jī)容量給予一次性補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為0.2元/瓦，單個(gè)項(xiàng)目最高補(bǔ)貼200萬元。廣州黃埔區(qū)發(fā)改

《廣州市黃埔區(qū)

廣州開發(fā)區(qū)

廣州局、工信局等

高新區(qū)促進(jìn)綠色低碳發(fā)展辦法》2021年5月對(duì)2021年1月1日至2023年12月31日期間建成并網(wǎng)且符合國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的分布式光伏項(xiàng)目，自并網(wǎng)次月起給予投資人0.1元/千瓦時(shí)補(bǔ)貼，連續(xù)補(bǔ)貼5年。陜西西安市工信

《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)2020年12月局健康發(fā)展的意見（征求意見稿）》資料：南網(wǎng)能源招股說明書，長江證券研究所資料：國家，國家能源局，上海，廣州黃埔區(qū)發(fā)改局，西安工信局，長江證券研究所%%14%%%%%%02

工商業(yè)光伏：自發(fā)自用率是決定收益率的核心因素

工商業(yè)光伏：以合同能源管理模式為例，收入率越高，項(xiàng)目收益率越高。分為客戶自用、余電上網(wǎng)、補(bǔ)貼收入三部分，服務(wù)期通常為20-25年，光伏自發(fā)自用圖：工商業(yè)光伏盈利模式（合同能源管理模式）客戶自用：根據(jù)月度用電額（實(shí)際用電量

以客戶用電電價(jià)為基礎(chǔ)的協(xié)商電價(jià)）向客戶收取，給予客戶的電費(fèi)價(jià)格折扣通常為90%左右。收入余電上網(wǎng)：根據(jù)銷售給當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)的月度售電額（實(shí)際售電量

上網(wǎng)電價(jià)）向電網(wǎng)公司收取。補(bǔ)貼收入：補(bǔ)貼金額=總發(fā)電量

國家政策確定的補(bǔ)貼單價(jià)，由電網(wǎng)公司轉(zhuǎn)付。資料：南網(wǎng)能源招股說明書，長江證券研究所%%15%%%%%02

工商業(yè)光伏：建設(shè)成本下降，利好收益率提升

2023年以來，光伏級(jí)多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格快速下降，帶動(dòng)光伏組件價(jià)格下行，工商業(yè)光伏收益率顯著提升。假設(shè)年利用小時(shí)1100小時(shí)、自發(fā)自用率90%、電價(jià)折扣85%、貸款比例70%，若組件價(jià)格降低到1.3元/W、電價(jià)超過0.55元/kWh時(shí)，項(xiàng)目投資收益率將達(dá)到10%以上。圖：光伏級(jí)多晶硅現(xiàn)貨周平均價(jià)格走勢(shì)表：工商業(yè)光伏收益率測(cè)算45403530252015105電價(jià)（元/kWh）0.404.9%4.5%4.1%3.7%3.3%0.457.1%6.6%6.1%5.6%5.2%0.509.4%8.8%8.2%7.6%7.1%0.550.600.650.700.750.800.851.31.41.51.61.711.7%

14.1%

16.7%

19.4%

22.3%

25.3%

28.5%11.0%

13.3%

15.7%

18.3%

21.0%

23.9%

26.9%10.3%

12.5%

14.8%

17.3%

19.8%

22.5%

25.4%組件價(jià)格（元/W）09.7%9.1%11.8%

14.0%

16.3%

18.8%

21.3%

24.1%11.1%

13.2%

15.5%

17.8%

20.2%

22.8%光伏級(jí)多晶硅（美元/千克）資料：Wind，長江證券研究所資料：長江證券研究所注：年利用小時(shí)1100小時(shí)，自發(fā)自用率90%，電價(jià)折扣85%，貸款比例70%%%16%%%%%%02

工商業(yè)光伏：東部省份是帶動(dòng)裝機(jī)規(guī)模的主力軍

從累計(jì)裝機(jī)量來看，山東超過3000萬千瓦，明顯領(lǐng)先，其次是浙江、河北、河南、江蘇、安徽超過1000萬千瓦，分布式光伏裝機(jī)大省均在東部地區(qū)，預(yù)計(jì)主要是電價(jià)較高、工商業(yè)企業(yè)較多使得項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性更好。從新增裝機(jī)量來看，河南、山東、浙江、河北、江蘇均超過500萬千瓦，排名前五省份合計(jì)占比約66%；河南、河北以戶用光伏為主，浙江、江蘇以工商業(yè)光伏為主，山東裝機(jī)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡。圖：2022年國內(nèi)分布式光伏累計(jì)裝機(jī)量圖：2022年國內(nèi)分布式光伏新增裝機(jī)量35003000250020001500100050090080070060050040030020010000分布式光伏累計(jì)裝機(jī)（萬千瓦）戶用光伏新增裝機(jī)（萬千瓦）工商業(yè)光伏新增裝機(jī)（萬千瓦）資料：國家能源局，長江證券研究所資料：國家能源局，長江證券研究所%%17%%%%%%02

工商業(yè)儲(chǔ)能：電價(jià)、交易、補(bǔ)貼等政策逐步落地表：工商業(yè)儲(chǔ)能政策梳理分類時(shí)間發(fā)布單位文件名稱相關(guān)內(nèi)容

工商業(yè)儲(chǔ)能配置在工商業(yè)用電側(cè)，按照與分布式光伏的耦合方式，可以分為交流和直流耦合兩種形式。優(yōu)化工業(yè)用電季節(jié)性尖峰電價(jià)，以峰段電價(jià)為基礎(chǔ)上浮20%；試行工業(yè)用電重大節(jié)日深谷電價(jià)，在平段電價(jià)基礎(chǔ)上，以峰20%《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)政策的通知》2023年5月

江蘇段電價(jià)為計(jì)算基礎(chǔ)，下浮?！蛾P(guān)于工商業(yè)分時(shí)電價(jià)政策

高峰時(shí)段上浮70%、低谷時(shí)段下浮70%、尖峰時(shí)段上浮有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制有

高峰時(shí)段電價(jià)上浮50%，尖峰時(shí)段電價(jià)在高峰時(shí)段電價(jià)基礎(chǔ)關(guān)事項(xiàng)的通知》2022年11月

山東2022年10月

江西100%、深谷時(shí)段下浮90%。分時(shí)電價(jià)改革加速，進(jìn)一步拉大峰谷電價(jià)差；電力市場(chǎng)化改革深化，工分時(shí)電價(jià)上上浮20%，低谷時(shí)段電價(jià)下浮50%。商業(yè)儲(chǔ)能收益補(bǔ)貼。增加；鼓勵(lì)分布式光伏配置儲(chǔ)能，并根據(jù)放電量提供合理確定峰谷電價(jià)價(jià)差，上年或當(dāng)年預(yù)計(jì)最大系統(tǒng)峰谷差率超過40%的地方，峰谷電價(jià)價(jià)差原則上不低于4:1；其他地方原則上不低于3:1?！蛾P(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》2021年7月

國家在電力用戶計(jì)量關(guān)口內(nèi)并網(wǎng)的用電側(cè)儲(chǔ)能，保持與電力用戶作為整體的運(yùn)營模式，聯(lián)合參與市場(chǎng)交易（電能量交易和需求響應(yīng)交易）。廣東能源局、

《廣東省新型儲(chǔ)能參與電力南方能監(jiān)局

市場(chǎng)交易實(shí)施方案》2023年4月圖：工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目示意圖《關(guān)于浙江省第三方獨(dú)立主

第三方獨(dú)立主體常態(tài)化參與電力輔助服務(wù)，儲(chǔ)能、虛擬電廠、2023年2月

浙江能監(jiān)局

體參與電力輔助服務(wù)有關(guān)事

負(fù)荷聚合商及電力用戶等第三方獨(dú)立主體按“獨(dú)立輔助服務(wù)項(xiàng)的通知》

提供者”注冊(cè)。、

《“十四五”能源規(guī)劃任務(wù)

推進(jìn)新能源“隔墻售電”就近交易，積極探索分布式發(fā)電市電力市場(chǎng)重慶2022年8月能源局國家能源局分解實(shí)施方案》場(chǎng)化交易。交流耦合系統(tǒng)直流耦合系統(tǒng)《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)和調(diào)度運(yùn)用的通知》、各地要根據(jù)電力供需實(shí)際情況，適度拉大峰谷價(jià)差，為用電側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展創(chuàng)造空間。2022年5月“十四五”期間建成年利用小時(shí)數(shù)不低于600小時(shí)的區(qū)統(tǒng)調(diào)儲(chǔ)能項(xiàng)目，給予投資主體容量補(bǔ)貼，按儲(chǔ)能功率300元/千瓦給予投資經(jīng)營主體一次性補(bǔ)貼。杭州市蕭山區(qū)

《杭州市蕭山區(qū)電力保供三2023年3月政府年行動(dòng)方案（2022-2024）》《深圳市促進(jìn)綠色低碳產(chǎn)業(yè)

對(duì)利用分布式能源、儲(chǔ)能裝置和可控負(fù)荷組成的微電網(wǎng)示范高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》

項(xiàng)目，按總投資給予一定比例財(cái)政資金支持。2022年12月

深圳市政府《合肥市進(jìn)一步促進(jìn)光伏產(chǎn)

對(duì)裝機(jī)容量1兆瓦時(shí)及以上的新型儲(chǔ)能電站，自投運(yùn)次月起業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策實(shí)施

按放電量給予投資主體不超過0.3元/千瓦時(shí)補(bǔ)貼，連續(xù)補(bǔ)貼細(xì)則》合肥經(jīng)信局、2022年10月財(cái)政局儲(chǔ)能補(bǔ)貼不超過2年，同一企業(yè)累計(jì)最高不超過300萬元。對(duì)新建光伏發(fā)電項(xiàng)目配套建設(shè)儲(chǔ)能系統(tǒng)，儲(chǔ)能電池采用符合《關(guān)于加快光伏發(fā)電推廣應(yīng)

相關(guān)行業(yè)規(guī)范條件的產(chǎn)品，自項(xiàng)目投運(yùn)次月起對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)按2022年3月

蕪湖市政府用的實(shí)施意見》實(shí)際放電量給予儲(chǔ)能電站運(yùn)營主體0.3元/千瓦時(shí)補(bǔ)貼，同一項(xiàng)目年度最高補(bǔ)貼100萬元。支持光伏項(xiàng)目配置儲(chǔ)能設(shè)施，2022年1月1日后并網(wǎng)、且接入園區(qū)碳達(dá)峰平臺(tái)的儲(chǔ)能項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目投資方按項(xiàng)目放電量補(bǔ)貼0.3元/千瓦時(shí)，補(bǔ)貼3年。蘇州工業(yè)園區(qū)

《蘇州工業(yè)園區(qū)進(jìn)一步推進(jìn)2022年3月：各省市政府網(wǎng)站，長江證券研究所管委會(huì)分布式光伏發(fā)展的若干措施》資料：江蘇省儲(chǔ)能行業(yè)協(xié)會(huì)，長江證券研究所資料注：不完全統(tǒng)計(jì)%%18%%%%%02

工商業(yè)儲(chǔ)能：峰谷套利是主要盈利模式

工商業(yè)儲(chǔ)能收入有峰谷套利、需量管理、配電增容、需求響應(yīng)、電力市場(chǎng)交易等，目前以峰谷套利模式為主，峰谷價(jià)差和日充放次數(shù)決定了工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目的收益情況。圖：工商業(yè)儲(chǔ)能盈利模式收入①峰谷套利②需量管理③配電增容④需求響應(yīng)⑤電力市場(chǎng)交易??儲(chǔ)能在低谷或平時(shí)段充電，在尖峰和高峰時(shí)段放電，獲得峰谷電價(jià)差收益。2022年以來國內(nèi)各省峰谷價(jià)差持續(xù)走闊，浙江、山東、山西等地將午間時(shí)段設(shè)置為低谷電價(jià)，使儲(chǔ)能具備兩充兩放條件。??對(duì)于執(zhí)行需量電價(jià)計(jì)費(fèi)的兩部制用戶，儲(chǔ)能可以將負(fù)載率控制在相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)，即儲(chǔ)能在負(fù)荷快速增加時(shí)放電。根據(jù)第三監(jiān)管周期核定的輸配電價(jià)，負(fù)荷率在62.5%以下時(shí)，執(zhí)行需量電價(jià)計(jì)費(fèi)具備經(jīng)濟(jì)性。??廣東允許用電側(cè)儲(chǔ)能聯(lián)合電力用戶參與批發(fā)或零售電能量交易。福建引導(dǎo)分布式儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車（充電樁、充換電站）等可調(diào)節(jié)負(fù)荷資源提供調(diào)峰服務(wù)。?根據(jù)《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見稿）》，新型儲(chǔ)能可參與需求響應(yīng)。以廣東為例，用電側(cè)儲(chǔ)能可參與需求響應(yīng)，日前邀約申報(bào)價(jià)格在70-3500元/MWh。?當(dāng)工商業(yè)用戶配電容量不足時(shí)，儲(chǔ)能可在用電負(fù)荷超過變壓器容量時(shí)放電，以減少自身高峰用電需求，從而降低接入電力系統(tǒng)的增容投資。資料：江蘇省儲(chǔ)能行業(yè)協(xié)會(huì)，長江證券研究所%%19%%%%%%02

工商業(yè)儲(chǔ)能：裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步增加，東部省份占比較高

國內(nèi)用電側(cè)儲(chǔ)能以工商業(yè)應(yīng)用為主，2019年及之前，無論是新增裝機(jī)還是累計(jì)裝機(jī)，用電側(cè)儲(chǔ)能占比均在40%以上；2019年之后，隨著新能源配儲(chǔ)能和獨(dú)立儲(chǔ)能的發(fā)展，用電側(cè)儲(chǔ)能的市場(chǎng)份額逐年下降。2022年，浙江、廣東、安徽、江蘇、內(nèi)蒙古、湖南的用電側(cè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量位居前列，排名前四省份合計(jì)占比高達(dá)87%。2022年各省市用電側(cè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)情況圖：國內(nèi)用電側(cè)儲(chǔ)能新增及累計(jì)裝機(jī)規(guī)模圖：240070%60%50%40%30%20%10%0%80070060050040030020010002000160012008004000浙江

廣東

安徽

江蘇

內(nèi)蒙古

湖南

河北

重慶

上海

山東

福建

山西

湖北201720182019202020212022累計(jì)裝機(jī)（MW）新增裝機(jī)（MW）累計(jì)裝機(jī)占比新增裝機(jī)占比用戶側(cè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)（MWh）資料：CNESA，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)公眾號(hào)，長江證券研究所資料：儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)公眾號(hào)，長江證券研究所%%20%%%%%%02

工商業(yè)儲(chǔ)能：價(jià)差增加和碳酸鋰跌價(jià)利好收益率提升圖：國內(nèi)工商業(yè)峰谷價(jià)差走勢(shì)（元/kWh）

在循環(huán)壽命5000次、DOD為90%、電價(jià)分成10%的條件下，當(dāng)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格下降到1600元/kWh時(shí)，峰谷價(jià)差在0.80元/kWh以上的地區(qū)的用電側(cè)儲(chǔ)能具備經(jīng)濟(jì)性。結(jié)合碳酸鋰價(jià)格下降、工商業(yè)峰谷價(jià)差增加的趨勢(shì)，工商業(yè)儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步凸顯。表：工商業(yè)儲(chǔ)能收益率測(cè)算峰谷價(jià)差

(元/kWh)0.75

0.85資料：各省市，長江證券研究所IRR分析0.60-2.1%-1.2%-0.3%0.7%1.9%3.1%4.5%6.1%7.9%0.65-0.7%0.2%1.2%2.2%3.4%4.7%6.2%7.9%9.8%0.700.6%1.5%2.6%3.7%4.9%6.3%7.9%9.6%11.7%0.803.1%4.1%5.3%6.5%7.9%9.4%11.2%13.2%15.5%0.905.5%0.956.7%1.00圖：國產(chǎn)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）2000190018001700160015001400130012001.9%2.8%3.9%5.1%6.4%7.9%9.5%11.4%13.6%4.3%5.4%7.9%600,0006.6%7.9%9.1%500,000400,000300,000200,000100,00006.6%7.9%9.2%10.4%11.9%13.6%15.5%17.7%20.2%23.3%7.9%9.2%10.6%12.2%14.0%16.0%18.5%21.3%投資成本(元/kWh)9.3%10.7%12.5%14.4%16.7%19.3%10.9%12.8%14.9%17.4%2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/3資料：北極星電力網(wǎng)，長江證券研究所注：循環(huán)壽命5000次、DOD為90%、電價(jià)分成10%、一充一放資料：Wind，長江證券研究所%%21%%%%%02

節(jié)能減排：服務(wù)覆蓋范圍廣，政策支持力度大表：節(jié)能減排政策梳理時(shí)間發(fā)布單位文件名稱相關(guān)內(nèi)容

節(jié)能減排服務(wù)覆蓋范圍很廣，包括工業(yè)、建筑、交通、電力等行業(yè)。例如，南網(wǎng)能源的節(jié)能服務(wù)涉足工業(yè)、建筑、城市照明領(lǐng)域，涪陵電力涉足配電網(wǎng)節(jié)能領(lǐng)域。完善支持綠色發(fā)展的政策，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)資源節(jié)約集約利用，推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳，持續(xù)打好藍(lán)天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)。2023年3月國務(wù)院《2023年政府工作報(bào)告》加快制定修訂一批重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)；穩(wěn)步提升重點(diǎn)用能行業(yè)能耗限額要求；持續(xù)提高重點(diǎn)用能產(chǎn)品設(shè)備能效水平；不斷擴(kuò)大節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)覆蓋范圍。國家市場(chǎng)監(jiān)管總局、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)更新升級(jí)和應(yīng)用實(shí)施的通知》2023年3月2022年1月根據(jù)《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案》，將在重點(diǎn)行業(yè)、工業(yè)園區(qū)、綠色城鎮(zhèn)、交通物流、農(nóng)業(yè)農(nóng)村等領(lǐng)域?qū)嵤┕?jié)能減排重點(diǎn)工程。以鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工等行業(yè)為重點(diǎn)，推進(jìn)節(jié)能《“十四五”節(jié)能減排綜合工

改造和污染物深度治理。全面提高建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，加快發(fā)展超國務(wù)院作方案》低能耗建筑，積極推進(jìn)既有建筑節(jié)能改造、建筑光伏一體化建設(shè)。引導(dǎo)工業(yè)企業(yè)開展清潔能源替代，降低單位產(chǎn)品碳排放，鼓勵(lì)具備條件的企業(yè)率先形成低碳、零碳能源消費(fèi)模式。提升建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)超低能耗建筑、低碳建筑規(guī)模化發(fā)展，推進(jìn)和支持既有建筑節(jié)能改造，積極推廣使用綠色建材，健全建筑能耗限額管理制度。圖：節(jié)能減排項(xiàng)目示意圖國家能源局、《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策措施的意見》2022年1月廣東大廈綜合節(jié)能改造項(xiàng)目肇慶市高新區(qū)LED路燈節(jié)能改造項(xiàng)目到2025年，單位工業(yè)增加值二氧化碳排放降低18%，規(guī)模以2021年11月

國家工信部《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》

上工業(yè)單位增加值能耗降低13.5%，粗鋼、水泥、乙烯等重點(diǎn)工業(yè)產(chǎn)品單耗達(dá)到世界先進(jìn)水平。實(shí)施城市節(jié)能降碳工程，開展建筑、交通、照明、供熱等基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能升級(jí)改造。實(shí)施園區(qū)節(jié)能降碳工程，以高耗能高排放項(xiàng)目集聚度高的園區(qū)為重點(diǎn)，推動(dòng)能源系統(tǒng)優(yōu)化和梯級(jí)利用?！?030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》

實(shí)施重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳工程，推動(dòng)電力、鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工等行業(yè)開展節(jié)能降碳改造。實(shí)施重大節(jié)能降碳技術(shù)示范工程，支持已取得突破的綠色低碳關(guān)鍵技術(shù)開展產(chǎn)業(yè)化示范應(yīng)用。2021年10月國務(wù)院到2025年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系初步形成，重點(diǎn)行《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》業(yè)能源利用效率大幅提升。到2030年，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型取得顯著成效，重點(diǎn)耗能行業(yè)能源利用效率達(dá)到國際先進(jìn)水平。2021年9月國務(wù)院《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和

壯大節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)、清潔能源、生態(tài)環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施綠2021年3月

中央人民政府

社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和

色升級(jí)、綠色服務(wù)等產(chǎn)業(yè)，推廣合同能源管理、合同節(jié)水管理、2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》環(huán)境污染第三方治理等服務(wù)模式。資料：南網(wǎng)能源招股說明書，長江證券研究所資料：國務(wù)院，國家，國家工信部，長江證券研究所%%22%%%%%%02

節(jié)能減排：合同能源管理是主要盈利模式

合同能源管理是節(jié)能減排服務(wù)的主要商業(yè)模式，主要分為節(jié)能效益分享型、節(jié)能量保證型、能源費(fèi)用托管型三種。以節(jié)能效益分享型為例，節(jié)能公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資，在合同期內(nèi)按照約定的比例共同分享節(jié)能效益，用于回收設(shè)備投資款、安裝調(diào)試費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)以及獲得合理利潤，合同結(jié)束后項(xiàng)目所有權(quán)和收益全部歸客戶所有。

以上海市“十三五”期間合同能源管理項(xiàng)目為例，項(xiàng)目投資回收期均值為2.5年。表：合同能源管理三種模式介紹圖：合同能源管理（節(jié)能效益分享型）示意圖能源費(fèi)用消減客戶收益合同類型模式介紹這是目前最常見的合同能源管理模式，由節(jié)能公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資，在合同期內(nèi)與用能單位按照合同約定的比例共同分享節(jié)能效益，合同期內(nèi)的項(xiàng)目所有權(quán)歸于節(jié)能服務(wù)公司，合同期滿后，項(xiàng)目所有權(quán)與節(jié)能效益全部歸于用能單位所有。節(jié)能效益分享型節(jié)能量保證型由節(jié)能服務(wù)公司和用能單位雙方共同或任意一方單獨(dú)出資實(shí)施節(jié)能項(xiàng)目，節(jié)能服務(wù)公司保證承諾的節(jié)能量。項(xiàng)目實(shí)施完畢，經(jīng)雙方確認(rèn)達(dá)到承諾的節(jié)能量，用能單位向節(jié)能服務(wù)公司支付相關(guān)費(fèi)用（如服務(wù)費(fèi)、投資及合理利潤、稅費(fèi)等），如達(dá)不到承諾的節(jié)能量，由節(jié)能服務(wù)公司按合同約定給予用能單位補(bǔ)足或賠償。此種類型適于實(shí)施周期短的項(xiàng)目，項(xiàng)目的所有權(quán)和產(chǎn)生的節(jié)能效益均歸用能單位。項(xiàng)目投入費(fèi)用和服務(wù)費(fèi)用服務(wù)費(fèi)用能源費(fèi)用能源費(fèi)用能源費(fèi)用用能單位按照約定的費(fèi)用委托節(jié)能服務(wù)公司管理進(jìn)行能源系統(tǒng)的運(yùn)行管理以及節(jié)能改造。節(jié)能服務(wù)公司出資形成的項(xiàng)目所有權(quán)在合同期內(nèi)歸節(jié)能服務(wù)公司所有，合同期滿后轉(zhuǎn)移給用能單位。項(xiàng)目實(shí)施前項(xiàng)目實(shí)施后合同服務(wù)期間項(xiàng)目實(shí)施后合同終止時(shí)能源費(fèi)用托管型資料：合同能源管理公眾號(hào)，長江證券研究所資料：南網(wǎng)能源招股說明書，長江證券研究所%%23%%%%%%02

節(jié)能減排：市場(chǎng)空間超千億元，競(jìng)爭(zhēng)格局較分散

2016-2021年，我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值呈穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)；2020年以來，合同能源管理項(xiàng)目投資保持快速增長，2022年發(fā)展超預(yù)期，同比增速達(dá)到19.5%。2022年，我國從事節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量逆勢(shì)增長到11,835家，同比增加了35.6%，我們認(rèn)為一定程度反映了行業(yè)格局較為分散。圖：我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值及合同能源管理投資情況

圖：我國從事節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000025%20%15%10%5%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000040%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%20162017201820192020202120220%2016201720182019202020212022節(jié)能服務(wù)產(chǎn)值（億元）節(jié)能服務(wù)增速合同能源管理項(xiàng)目投資（億元）合同能源管理增速企業(yè)數(shù)量（家）同比增速資料：EMCA，長江證券研究所資料：EMCA，長江證券研究所%%24%%%%%02

節(jié)能減排：建筑和工業(yè)是主要應(yīng)用場(chǎng)景

從下游行業(yè)分布來看，根據(jù)EMCA對(duì)2020-2021新簽項(xiàng)目抽查結(jié)果，建筑領(lǐng)域超過50%，工業(yè)占比39%，公共設(shè)施占比10%，平均合同期為6.8年。從合同類型來看，合同能源管理占比達(dá)到46.4%，是最主要的合同模式，其中節(jié)能效益分享型、節(jié)能量保證型、能源費(fèi)用托管型分別占24.3%、8.7%、13.4%。圖：2020-2021年新簽項(xiàng)目數(shù)量分布2021年節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目合同類型占比圖：融資租賃,

0.1%公共設(shè)施,技術(shù)咨詢/技10%設(shè)備購銷,

0.8%術(shù)服務(wù),16.2%節(jié)能效益分享型,24.3%建筑,

51%工業(yè),

39%節(jié)能量保證型,工程總承包/節(jié)能工程,32.6%8.7%能源費(fèi)用托管型,13.4%BT/BOO/BOT,

3.9%資料：EMCA，長江證券研究所資料：EMCA，長江證券研究所%%25%%%%%%02

虛擬電廠：聚合可控資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化調(diào)度

虛擬電廠是將不同空間的可調(diào)負(fù)荷、儲(chǔ)能、微電網(wǎng)、電動(dòng)汽車、分布式電源等一種或多種可控資源聚合起來，實(shí)現(xiàn)自主協(xié)調(diào)優(yōu)化控制，參與電力系統(tǒng)運(yùn)行和電力市場(chǎng)交易的智慧能源系統(tǒng)。它既可作為“正電廠”向系統(tǒng)供電或控制可調(diào)負(fù)荷調(diào)峰，又可作為“負(fù)電廠”加大負(fù)荷消納，配合填谷。虛擬電廠構(gòu)架可分為資源層、過程層和站控層，資源層是分布式電源、儲(chǔ)能、可控負(fù)荷等，過程層主要由智能終端組成，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)采集、通信、控制等功能，站控層上行與電力調(diào)控中心通行并接受調(diào)度指令，下行與智能終端通信并下發(fā)運(yùn)行指令，自身實(shí)現(xiàn)優(yōu)化調(diào)度計(jì)算。圖：虛擬電廠示意圖圖：虛擬電廠系統(tǒng)結(jié)構(gòu)資料：ABB《虛擬電廠白皮書》，長江證券研究所資料：《虛擬電廠關(guān)鍵技術(shù)及其建設(shè)實(shí)踐》劉健、劉雨鑫等著，長江證券研究所%%26%%%%%%02

虛擬電廠：國家政策多次提及，部分省市先行先試

目前，國家政策多次提及“虛擬電廠”，但尚未有整體規(guī)劃；地區(qū)方面，寧夏、山西、上海、山東等省市先行先試，相繼出臺(tái)工作方案。表：國內(nèi)虛擬電廠相關(guān)政策梳理（國家層面+地區(qū)層面）時(shí)間發(fā)布單位國家文件名稱相關(guān)內(nèi)容2023年5月2023年3月2022年11月2022年6月《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見稿）》《關(guān)于加快推進(jìn)能源數(shù)字化智能化發(fā)展的若干意見》《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（征求意見稿）》《科技支撐碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案（2022-2030年）》建立和完善需求側(cè)資源與電力運(yùn)行調(diào)節(jié)的銜接機(jī)制，逐步將需求側(cè)資源以虛擬電廠等方式納入電力平衡，提高電力系統(tǒng)的靈活性。推動(dòng)柔性負(fù)荷智能管理、虛擬電廠優(yōu)化運(yùn)營、分層分區(qū)精準(zhǔn)匹配需求響應(yīng)資源等，提升綠色用能多渠道智能互動(dòng)水平。推動(dòng)儲(chǔ)能、分布式發(fā)電、負(fù)荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網(wǎng)等新興市場(chǎng)主體參與交易。建立一批適用于分布式能源的“源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)-數(shù)”綜合虛擬電廠。國家能源局國家能源局科技部等九部門拓寬電力需求響應(yīng)實(shí)施范圍，通過多種方式挖掘各類需求側(cè)資源并組織其參與需求響應(yīng)，支持用電側(cè)儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車充電設(shè)施、分布式發(fā)電等用電側(cè)可調(diào)節(jié)資源，以及負(fù)荷聚合商、虛擬電廠運(yùn)營商、綜合能源服務(wù)商等參與電力市場(chǎng)交易和系統(tǒng)運(yùn)行調(diào)節(jié)。2022年1月2022年1月2022年1月2021年12月國家發(fā)展改革委、能源局國家發(fā)展改革委、能源局國家發(fā)展改革委、能源局國家能源局《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策措施的意見》《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》開展工業(yè)可調(diào)節(jié)負(fù)荷、樓宇空調(diào)負(fù)荷、大數(shù)據(jù)中心負(fù)荷、用電側(cè)儲(chǔ)能、新能源汽車與電網(wǎng)（V2G）能量互動(dòng)等各類資源聚合的虛擬電廠示范。豐富輔助服務(wù)交易品種，推動(dòng)儲(chǔ)能設(shè)施、虛擬電廠、用戶可中斷負(fù)荷等靈活性資源參與輔助服務(wù)，研究爬坡等交易品種。引導(dǎo)各地區(qū)根據(jù)實(shí)際情況，建立市場(chǎng)化的發(fā)電容量成本回收機(jī)制，探索容量補(bǔ)償機(jī)制、容量市場(chǎng)、稀缺電價(jià)等多種方式，保障電源固定成本回收和長期電力供應(yīng)安全。鼓勵(lì)抽水蓄能、儲(chǔ)能、虛擬電廠等調(diào)節(jié)電源的投資建設(shè)。《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見》《電力并網(wǎng)運(yùn)行管理規(guī)定》、《電力輔助服務(wù)管理辦法》本規(guī)定適用于傳統(tǒng)高載能工業(yè)負(fù)荷、工商業(yè)可中斷負(fù)荷、電動(dòng)汽車充電網(wǎng)絡(luò)等能夠響應(yīng)電力調(diào)度指令的可調(diào)節(jié)負(fù)荷（含通過聚合商、虛擬電廠等形式聚合）等負(fù)荷側(cè)并網(wǎng)主體。大力提升電力系統(tǒng)綜合調(diào)節(jié)能力，加快靈活調(diào)節(jié)電源建設(shè)，引導(dǎo)自備電廠、傳統(tǒng)高載能工業(yè)負(fù)荷、工商業(yè)可中斷負(fù)荷、電動(dòng)汽車充電網(wǎng)絡(luò)、虛擬電廠等參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)，建設(shè)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)，提升電網(wǎng)安全保障水平。2021年10月2023年5月2022年6月國務(wù)院寧夏《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》《虛擬電廠建設(shè)工作方案（試行）》《虛擬電廠建設(shè)與運(yùn)營管理實(shí)施方案》構(gòu)建虛擬電廠管理機(jī)制，建設(shè)虛擬電廠運(yùn)營管理平臺(tái)，聚合分布式電源、儲(chǔ)能與可調(diào)節(jié)負(fù)荷等資源，打造虛擬電廠示范工程。依托我省電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)成果，充分發(fā)揮分時(shí)價(jià)格信號(hào)作用，引導(dǎo)發(fā)、用、儲(chǔ)側(cè)資源通過虛擬電廠方式積極參與電力平衡，大幅提升電力系統(tǒng)的靈活性和可靠性。山西省能源局《關(guān)于同意進(jìn)一步開展上海市電力需求響應(yīng)和虛擬電廠工作

電力需求響應(yīng)工作是上海市電力體制改革的重點(diǎn)工作之一，請(qǐng)按照上海市電力體制改革工作方案，積極構(gòu)建“城市電倉”，進(jìn)一步建設(shè)虛2020年9月2020年7月上海市經(jīng)信委的批復(fù)案》擬電廠，深化雙向負(fù)荷調(diào)控能力規(guī)模。開展虛擬電廠參與的現(xiàn)貨能量市場(chǎng)、備用容量市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)的交易，構(gòu)建主動(dòng)調(diào)節(jié)、被動(dòng)響應(yīng)的市場(chǎng)模式。完成虛擬電廠報(bào)價(jià)報(bào)量參與日前現(xiàn)貨的機(jī)制銜接，抑制市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；完成與山東需求側(cè)管理辦法的機(jī)制銜接，實(shí)現(xiàn)需求響應(yīng)補(bǔ)償費(fèi)用由政策補(bǔ)貼向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變。建設(shè)資源準(zhǔn)入、聚合調(diào)節(jié)、代理交易、分?jǐn)偨Y(jié)算的虛擬電廠運(yùn)營技術(shù)支撐平臺(tái)。山東電力交易中心《山東虛擬電廠運(yùn)營試點(diǎn)項(xiàng)目工作方案》資料：國家，國家能源局，科技部，國務(wù)院，各省市政府網(wǎng)站，北極星電力網(wǎng)，長江證券研究所%%27%%%%%02

虛擬電廠：投資成本低，潛在市場(chǎng)空間百億元

虛擬電廠的投資成本主要包括智能設(shè)備加裝成本和虛擬電廠平臺(tái)建設(shè)成本，遠(yuǎn)低于氣電、煤電、抽蓄等傳統(tǒng)調(diào)節(jié)電源。市場(chǎng)空間方面，2025年全國最高用電負(fù)荷預(yù)計(jì)達(dá)到15.7億千瓦，若虛擬電廠響應(yīng)能力達(dá)到最高用電負(fù)荷的5%，按照200元/kW的投資成本測(cè)算，則“十四五”期間的累計(jì)投資規(guī)模將達(dá)到157億元。根據(jù)《虛擬電廠效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建及其范例分析》，假設(shè)虛擬電廠削峰填谷收益在20-85元/kW/年，則2025年運(yùn)營收益的市場(chǎng)規(guī)模約數(shù)十億元。若響應(yīng)能力更大和盈利模式多樣化，虛擬電廠的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。表：虛擬電廠投資成本結(jié)構(gòu)圖：虛擬電廠投資成本對(duì)比（元/kW）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000分類成本項(xiàng)目發(fā)電設(shè)備投資成本土地投資成本成本組成包括購買鍋爐、渦輪機(jī)、發(fā)電機(jī)等包括購買電廠所需土地的相關(guān)成本包括加裝新建線路和變電站設(shè)備等傳統(tǒng)能源發(fā)電接入成本包括加裝需求響應(yīng)終端、雙向通信適配器、計(jì)量傳感設(shè)備等智能設(shè)備加裝成本虛擬電廠平臺(tái)建設(shè)成本虛擬電廠包括運(yùn)營平臺(tái)設(shè)計(jì)成本、開發(fā)成本、測(cè)試成本等氣電煤電抽蓄儲(chǔ)能虛擬電廠資料：《虛擬電廠效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建及其范例分析》毛田、黃寧馨等著，長江證券研究所資料：《虛擬電廠效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建及其范例分析》毛田、黃寧馨等著，長江證券研究所注：以30MW建筑樓宇、160MW充電站和10MW儲(chǔ)能構(gòu)成的虛擬電廠為例%%28%%%%%%02

虛擬電廠：國內(nèi)運(yùn)營項(xiàng)目容量超過450萬千瓦

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)至少有8個(gè)區(qū)域運(yùn)營虛擬電廠項(xiàng)目，接入容量超過450萬千瓦。在發(fā)展初期，運(yùn)營主體以國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)為主，盈利模式以參與需求響應(yīng)為主。表：國內(nèi)虛擬電廠運(yùn)營情況區(qū)域冀北上海河北河南浙江山東聚合資源類型容量（萬千瓦）運(yùn)營主體冀北綜合能源服務(wù)公司上海綜合能源服務(wù)公司參與市場(chǎng)情況參與華北調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)參與需求響應(yīng)可調(diào)節(jié)工商業(yè)、蓄熱式電鍋爐、智慧樓宇、智能家居等商業(yè)樓宇、5G基站等35.87.1715公交充電、石油化工、可控工業(yè)、電動(dòng)汽車充電站等可控負(fù)荷新能源、儲(chǔ)能、充電樁、可調(diào)節(jié)負(fù)荷等河北綜合能源公司、電動(dòng)汽車公司

參與河北調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)6.1815082河南綜合能源服務(wù)公司浙江綜合能源服務(wù)公司第三方主體參與需求響應(yīng)分布式電源、儲(chǔ)能、充電樁、光儲(chǔ)充電站、可調(diào)負(fù)荷等11個(gè)負(fù)荷聚合商代理425家電力用戶參與需求響應(yīng)參與需求響應(yīng)、參與山東調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)合作運(yùn)營商累計(jì)66家（注冊(cè)30家），包含綜合能源運(yùn)營商23家、充電樁運(yùn)營商22家、智能樓宇運(yùn)營商8家、通信基站運(yùn)營商5家、電化學(xué)儲(chǔ)能運(yùn)營商4家、5G基站儲(chǔ)能運(yùn)營商2家、冰蓄冷運(yùn)營商1家、動(dòng)力電池儲(chǔ)能運(yùn)營商1家。深圳廣州>160-深圳供電局廣州供電局參與需求響應(yīng)、參與輔助服務(wù)市場(chǎng)參與需求響應(yīng)2022年有10家負(fù)荷聚合商和96家電力用戶參與，2021年有18家負(fù)荷聚合商和8家電力用戶參與。資料：《市場(chǎng)機(jī)制：虛擬電廠發(fā)展的關(guān)鍵》田士君、呂琛等著，2023虛擬電廠與電力市場(chǎng)發(fā)展論壇，廣州市工信局，北極星電力網(wǎng)，長江證券研究所%%29%%%%%%02

虛擬電廠：參與需求響應(yīng)是主要盈利模式

目前，虛擬電廠的主要盈利模式是參與需求響應(yīng)，需求響應(yīng)的市場(chǎng)化程度較低，補(bǔ)貼資金金空間、項(xiàng)目專項(xiàng)基金等，資金規(guī)模相對(duì)有限而且波動(dòng)較大。于尖峰電價(jià)增收資金、現(xiàn)貨市場(chǎng)形成的資圖：虛擬電廠參與需求響應(yīng)需求響應(yīng)輔助服務(wù)市場(chǎng)電能量/容量市場(chǎng)目前，絕大多數(shù)省份已經(jīng)發(fā)布了需求響應(yīng)工作方案，目標(biāo)是建成最大用電負(fù)荷3%-5%的需求響應(yīng)能力。根據(jù)公開數(shù)據(jù)估算需求響應(yīng)能力占最大用電負(fù)荷的比例，河北、天津、云南、廣東等省市的需求響應(yīng)能力建設(shè)相對(duì)領(lǐng)先。根據(jù)部分省市需求響應(yīng)補(bǔ)貼金額（億元）的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，廣東、浙江等用電大省的補(bǔ)貼規(guī)模較大，但不同年份波動(dòng)顯著。①響應(yīng)品種：削峰響應(yīng)、填谷響應(yīng)。1210%1088%②參與主體：電力用戶、負(fù)荷聚合商、虛擬電廠等。③市場(chǎng)設(shè)計(jì)：日前市場(chǎng)、日內(nèi)市場(chǎng)、實(shí)時(shí)市場(chǎng)。④組織方式：以“邀約型”為主，由省級(jí)電力公司負(fù)責(zé)。⑤報(bào)價(jià)出清：以“報(bào)量報(bào)價(jià)、邊際出清”為主。⑥補(bǔ)償模式：電量補(bǔ)償、容量補(bǔ)償、兩部制補(bǔ)償6%4%62%40%2河北

冀北

天津

云南

廣東

湖北

廣西

湖南

山東

江西0南網(wǎng)

電網(wǎng)寧夏廣東浙江天津注：江西是2020年數(shù)據(jù)，湖北、湖南是2021年數(shù)據(jù)，河北是2023年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，其余均為2022年數(shù)據(jù)。2021年

2022年資料：各省市政府網(wǎng)站，廣東電力交易中心，北極星電力網(wǎng)，《我國電力需求響應(yīng)發(fā)展成效及“十四五”工作展望》何勝、徐玉婷等著，長江證券研究所%%30%%%%%02

虛擬電廠：部分區(qū)域和省市開放輔助服務(wù)市場(chǎng)

部分區(qū)域和省級(jí)的輔助服務(wù)市場(chǎng)規(guī)則（以調(diào)峰、調(diào)頻為主）已將虛擬電廠納入到參與主體中。冀北虛擬電廠全程參與了華北（京津唐）調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)出清，納入了電網(wǎng)調(diào)度計(jì)劃和AGC閉環(huán)調(diào)控。深圳虛擬電廠運(yùn)用5G專用切片技術(shù)，在國內(nèi)首次驗(yàn)證了虛擬電廠調(diào)頻技術(shù)，調(diào)頻對(duì)響應(yīng)速度和網(wǎng)絡(luò)安全有更高的要求。中遠(yuǎn)期，持續(xù)完善虛擬電廠參與輔助服務(wù)市場(chǎng)規(guī)則（調(diào)峰市場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)成熟后逐步退出），拓展轉(zhuǎn)動(dòng)慣量、爬坡、備用等交易品種。圖：虛擬電廠參與輔助服務(wù)市場(chǎng)需求響應(yīng)輔助服務(wù)市場(chǎng)電能量/容量市場(chǎng)類型地區(qū)華北政策文件準(zhǔn)入條件報(bào)價(jià)出清結(jié)算規(guī)則《第三方獨(dú)立主體參與華北電力調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)》報(bào)量報(bào)價(jià)；華北地區(qū)報(bào)價(jià)格上限為600元/(MW·h)可參與省網(wǎng)市場(chǎng)或華

華北市場(chǎng)：服用費(fèi)用=調(diào)峰電量*出清時(shí)長*出清價(jià)格；北市場(chǎng)，具有日前內(nèi)和實(shí)時(shí)市場(chǎng)不少于10MW的穩(wěn)定調(diào)節(jié)電力、30(MW·h)定調(diào)節(jié)量省網(wǎng)市場(chǎng)有30%偏差電量懲罰報(bào)量報(bào)價(jià)；最大調(diào)峰能力低于20

MW不報(bào)價(jià)；分低谷和腰荷申報(bào)，市場(chǎng)申報(bào)最低限價(jià)0.12元/(kW·h)；可參與省間和省內(nèi)市場(chǎng)，具有日前和日內(nèi)市場(chǎng)《新型市場(chǎng)主體參與華中電力調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)》服務(wù)賣出省的服務(wù)費(fèi)用=調(diào)峰電量*（電網(wǎng)代理購電價(jià)格-日前調(diào)峰價(jià)格-輸電價(jià)格1-輸電價(jià)格2）華中單次調(diào)節(jié)容量大于25(MW·h)，最大調(diào)節(jié)功率大于5MW《上海電力調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)運(yùn)營

可調(diào)容量1MW及以上；參與實(shí)時(shí)調(diào)峰虛擬電廠信息采集時(shí)間周

報(bào)量報(bào)價(jià)；報(bào)價(jià)上限：日前市場(chǎng)價(jià)100元/(MW·h)，而實(shí)時(shí)市場(chǎng)價(jià)400

補(bǔ)償費(fèi)=實(shí)際執(zhí)行量*報(bào)價(jià)；實(shí)際執(zhí)行量=實(shí)際發(fā)用電曲上海山東規(guī)則(試行)》《山東電力輔助服務(wù)市場(chǎng)運(yùn)營規(guī)則

實(shí)時(shí)采集周期小于60

s，可調(diào)節(jié)電力大于10

MW，連續(xù)調(diào)節(jié)時(shí)(試行)(2021修訂版)》

間大于4h期小于15min，響應(yīng)時(shí)間小于15

min，持續(xù)時(shí)間小于30

min元/(MW·h)；具有日前、日內(nèi)和實(shí)時(shí)市場(chǎng)線與基準(zhǔn)曲線積分差值調(diào)峰日前費(fèi)用=50%日前價(jià)格和日內(nèi)實(shí)時(shí)價(jià)格的較大值*實(shí)際調(diào)用量，實(shí)時(shí)費(fèi)用=實(shí)時(shí)價(jià)格*實(shí)際調(diào)用量報(bào)量報(bào)價(jià)；報(bào)價(jià)上限為400元/(MW·h)；可參與日前、日內(nèi)和實(shí)時(shí)市場(chǎng)報(bào)量報(bào)價(jià)；可參與中長期、日前和日內(nèi)市場(chǎng)；低谷和尖峰時(shí)段填谷出

實(shí)際調(diào)峰量大于中標(biāo)量120%，小于70%部分不補(bǔ)償；清電價(jià)上限分別為400元/(MW·h)和500元/(MW·h)，削峰電價(jià)上限500

中長期按合同結(jié)算，參考華東“兩個(gè)細(xì)則”，日前和《浙江省第三方獨(dú)立主體參與電力

調(diào)節(jié)容量大于2.5(MW·h)、調(diào)節(jié)功率大于5MW，持續(xù)響應(yīng)時(shí)間輔助服務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)則》

大于1h浙江甘肅元/(MW·h)日內(nèi)按填谷收益和調(diào)峰收益分別結(jié)算報(bào)量報(bào)價(jià)；日前申報(bào)、日內(nèi)調(diào)用，申報(bào)交易時(shí)段、15min充放電力、交易價(jià)格等，非現(xiàn)貨時(shí)期報(bào)價(jià)上限0.5元/(kW·h)，現(xiàn)貨時(shí)期價(jià)格上限0.3元/

(kW·h)《甘肅省電力輔助服務(wù)市場(chǎng)運(yùn)營暫

允許用電側(cè)電儲(chǔ)能與新能源電廠簽訂協(xié)議形成虛擬電廠，在新調(diào)峰補(bǔ)償費(fèi)用為調(diào)峰電量與出清價(jià)格乘積，由傳統(tǒng)機(jī)組和新能源分?jǐn)傂幸?guī)則》能源棄風(fēng)棄光時(shí)使用電儲(chǔ)能，或參與電網(wǎng)調(diào)頻調(diào)峰《浙江省第三方獨(dú)立主體參與電力輔助服務(wù)市場(chǎng)交易則》報(bào)量報(bào)價(jià)；可參與中長期、日前和內(nèi)市場(chǎng)；次調(diào)頻出清價(jià)格上限為120元/(MW·h)，二次調(diào)頻出清價(jià)格上限為60元/(MW·h)一次調(diào)頻性能指標(biāo)小于0.6時(shí)不予補(bǔ)償；參考華東“兩個(gè)細(xì)則”調(diào)頻收益浙江江蘇額定充/電功大于5MW、持續(xù)響應(yīng)時(shí)間大于2h調(diào)頻《江蘇電力輔助服務(wù)(調(diào)頻)市場(chǎng)交易規(guī)則(試行)》儲(chǔ)能電站單站充/放電功率大于5

MW，總充/放電功率大于10MW，持續(xù)時(shí)間于2h基本補(bǔ)償費(fèi)=調(diào)頻性能*調(diào)頻容量*投運(yùn)率；調(diào)用補(bǔ)償費(fèi)=調(diào)頻里程*調(diào)頻性能*里程單價(jià)報(bào)量不報(bào)價(jià)，市場(chǎng)最高價(jià)出清；參與日前市場(chǎng)，日內(nèi)調(diào)用資料：《國內(nèi)虛擬電廠市場(chǎng)機(jī)制與應(yīng)用綜述》馮家賢、郭強(qiáng)等著，長江證券研究所%%31%%%%%%02

虛擬電廠：參與電能量/容量市場(chǎng)的規(guī)則有待于完善

對(duì)于電能量市場(chǎng)，虛擬電廠可視市場(chǎng)建設(shè)情況選擇是否參與中長期交易和現(xiàn)貨交易，山東將虛擬電廠填谷和頂峰交易與現(xiàn)貨日前市場(chǎng)統(tǒng)一出清，收益通過現(xiàn)貨價(jià)差實(shí)現(xiàn)。對(duì)于容量市場(chǎng)，近期，虛擬電廠可參與固定價(jià)格的容量補(bǔ)償機(jī)制（例如山東）；中遠(yuǎn)期，虛擬電廠可參與容量市場(chǎng)競(jìng)拍。圖：虛擬電廠參與電能量/容量市場(chǎng)需求響應(yīng)輔助服務(wù)市場(chǎng)電能量/容量市場(chǎng)電力市場(chǎng)類型近期中遠(yuǎn)期虛擬電廠可視市場(chǎng)建設(shè)等情況選擇是否參與中長期市場(chǎng)。一方面，虛擬電廠的特點(diǎn)決定了其主要以參與調(diào)節(jié)性市場(chǎng)盈利；另一方面，虛擬電廠參與中長期市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則不完善。虛擬電廠可參與電力中長期交易包括年度、月度、多日等各時(shí)間尺度和雙邊協(xié)商、集中交易等各類中長期交易品種。在中長期交易中需按照國家政策要求和中長期市場(chǎng)規(guī)則，明確交易價(jià)格、交易曲線、統(tǒng)一結(jié)算點(diǎn)、偏差處理等基本信息。中長期交易現(xiàn)貨交易電能量市場(chǎng)虛擬電廠可視市場(chǎng)建設(shè)等情況選擇是否參與現(xiàn)貨市場(chǎng)，主要是虛擬電廠兼具發(fā)電商、電力用戶雙重屬性。目前，用電側(cè)參與現(xiàn)貨市場(chǎng)機(jī)制不健全，僅甘肅部分電力用戶可報(bào)量報(bào)價(jià)參與現(xiàn)貨市場(chǎng)。隨著用電側(cè)參與現(xiàn)貨市場(chǎng)機(jī)制完善，虛擬電廠可參與包括日前、日內(nèi)、實(shí)時(shí)等各時(shí)間尺度的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)。虛擬電廠作為統(tǒng)一市場(chǎng)主體按照現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)則和配套細(xì)則，承擔(dān)偏差結(jié)算責(zé)任和相關(guān)市場(chǎng)運(yùn)營費(fèi)用的分?jǐn)?。由于電力市?chǎng)機(jī)制尚不健全，容量補(bǔ)償以固定價(jià)格的容量補(bǔ)償機(jī)制為主。虛擬電廠按照能源主管部門核定的有效容量分?jǐn)偦蚍窒砣萘抠M(fèi)用。容量市場(chǎng)隨著容量市場(chǎng)機(jī)制的建立健全，虛擬電廠基于核定的有效容量參與容量市場(chǎng)競(jìng)拍。資料：《市場(chǎng)機(jī)制：虛擬電廠發(fā)展的關(guān)鍵》田士君、呂琛等著，長江證券研究所%%32%%%%%%02

虛擬電廠：我國處于邀約型向市場(chǎng)型轉(zhuǎn)變的階段

虛擬電廠發(fā)展可分為邀約型、市場(chǎng)型、自由調(diào)控型三個(gè)階段，我國處于從邀約型向市場(chǎng)型轉(zhuǎn)變的階段，而歐美等國家已進(jìn)入自由調(diào)控型階段，在明確合法身份、成熟市場(chǎng)機(jī)制、先進(jìn)技術(shù)支撐方面提供了發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。圖：虛擬電廠發(fā)展三階段表：國外虛擬電廠發(fā)展經(jīng)驗(yàn)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)相關(guān)案例邀約型虛擬電廠市場(chǎng)型虛擬電廠自由調(diào)控型虛擬電廠2012年首次在法律上將“聚合商”定義為負(fù)荷管理服務(wù)提供商。??歐盟在德國在能源法案中明確了聚合商的定義，德國聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局行業(yè)指導(dǎo)方針定義了聚合商的市場(chǎng)定位和規(guī)則。美國FERC2222號(hào)令允許分布式能源（DER）聚合商在區(qū)域性批發(fā)電力市場(chǎng)中參與競(jìng)爭(zhēng)。明確合法身份完善市場(chǎng)機(jī)制先進(jìn)技術(shù)支撐?

政府部門或調(diào)度機(jī)?

電能量現(xiàn)貨市場(chǎng)、?

能實(shí)現(xiàn)跨空間自主??構(gòu)主導(dǎo)發(fā)出邀約信號(hào)，虛擬電廠組織資源進(jìn)行響應(yīng)。輔助服務(wù)市場(chǎng)、容量市場(chǎng)到位，參與電力市場(chǎng)運(yùn)行。調(diào)度。德國允許虛擬電廠參與長期和現(xiàn)貨電力交易市場(chǎng)以及平衡市場(chǎng)，并且在現(xiàn)貨市場(chǎng)中設(shè)計(jì)了平衡組機(jī)制，提升了對(duì)能源聚合服務(wù)的需求。美國PJM市場(chǎng)允許虛擬電廠參與容量市場(chǎng)并優(yōu)先出清。英國由獨(dú)立虛擬電廠運(yùn)營商推動(dòng)開發(fā)虛擬電廠項(xiàng)目，建立了分別基于電網(wǎng)公司、社區(qū)（用戶）、發(fā)電企業(yè)的商業(yè)模式。?

實(shí)例：德國NextKraftwerke???

實(shí)例：江蘇、上海、廣東等試點(diǎn)虛擬電廠?

實(shí)例：冀北電力交易中心試點(diǎn)（電力輔助服務(wù)市場(chǎng)）Next-Kraftwerke的NEMOCS平臺(tái)使用基于大數(shù)據(jù)的智能算法，使可再生能源發(fā)??德

國電機(jī)組和工業(yè)用戶更加靈活、快速的響應(yīng)價(jià)格信號(hào)。Tesla

Autobidder平臺(tái)可以在車輛、電池光伏設(shè)備、電網(wǎng)構(gòu)成的生態(tài)系統(tǒng)中，美國的根據(jù)價(jià)格信號(hào)、功率預(yù)測(cè)等自動(dòng)調(diào)度，以實(shí)現(xiàn)高效的資源分配和最大化的商業(yè)效益。資料：《走近虛擬電廠》王鵬、王冬容等著，長江證券研究所資料：《國外虛擬電廠成功的啟示》劉小聰、譚清坤等著，長江證券研究所%%33%%%%%02

用電側(cè)商業(yè)模式對(duì)比

當(dāng)前市場(chǎng)空間：節(jié)能減排>工商業(yè)光伏>售電服務(wù)>虛擬電廠≈工商業(yè)儲(chǔ)能。潛在市場(chǎng)空間：工商業(yè)光伏≈節(jié)能減排≈工商業(yè)儲(chǔ)能>售電服務(wù)>虛擬電廠。當(dāng)前發(fā)展階段：工商業(yè)光伏≈節(jié)能減排>售電服務(wù)≈工商業(yè)儲(chǔ)能>虛擬電廠。政策邊際變化：虛擬電廠>工商業(yè)儲(chǔ)能≈售電服務(wù)>工商業(yè)光伏≈節(jié)能減排。參與企業(yè)數(shù)量：節(jié)能減排>工商業(yè)光伏>工商業(yè)儲(chǔ)能≈售電服務(wù)>虛擬電廠。表：用電側(cè)商業(yè)模式對(duì)比商業(yè)模式類別售電服務(wù)當(dāng)前市場(chǎng)空間潛在市場(chǎng)空間☆☆當(dāng)前發(fā)展階段政策邊際變化參與企業(yè)數(shù)量☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆工商業(yè)光伏工商業(yè)儲(chǔ)能節(jié)能減排☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆虛擬電廠☆☆☆☆☆☆資料：長江證券研究所注：若星級(jí)越多，則數(shù)值越大/程度越深/變化越快%%34%%%%%%02

海外對(duì)標(biāo)：打造平臺(tái)型企業(yè)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

從海外公司發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，發(fā)展用電側(cè)業(yè)務(wù)是大勢(shì)所趨，由于用電側(cè)需求是多樣化的，海外公司通常會(huì)涉足多種商業(yè)模式，打造平臺(tái)型企業(yè)，以此來增加客戶粘性，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為微電網(wǎng)可將多種用電側(cè)商業(yè)模式整合在一起，是企業(yè)拓展用電側(cè)業(yè)務(wù)的重要手段和途徑。表：海外公司在用電側(cè)業(yè)務(wù)的布局情況海外公司轉(zhuǎn)型里程碑用電側(cè)業(yè)務(wù)布局Dalkia公司：綜合供能服務(wù)、樓宇能源服務(wù)等。Datanumia公司：能效監(jiān)測(cè)管理平臺(tái)。??2000年，投資Dalkia公司，獲得34%股權(quán)。??

2014年，收購Dalkia公司，該公司專注于能源服務(wù)業(yè)務(wù)。??

Sowee公司：家居設(shè)施互聯(lián)控制系統(tǒng)。??法國電力集團(tuán)2020年，提出“CAP

2030”戰(zhàn)略，致力于促進(jìn)低碳增長。Izivia公司：充電設(shè)施投資和運(yùn)營。Citelum公司：城市照明運(yùn)維服務(wù)。1994年，收購Cofathec公司，進(jìn)軍能源服務(wù)領(lǐng)域。2009年，整合Cofathec與Elyo，成立Cofely品牌。????重資產(chǎn)業(yè)務(wù)：冷熱電聯(lián)供、微電網(wǎng)、分布式光伏等。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)：工程咨詢、運(yùn)維服務(wù)等。法國天然氣蘇伊士集團(tuán)

?

2011年，收購智利能源服務(wù)公司Térmika，進(jìn)軍智利市場(chǎng)。2017年，收購3D建模企業(yè)SIRADEL，布局智慧城市業(yè)務(wù)。2019年，收購英國充電設(shè)施公司ChargePoint

Services??2016年，日本全面放開電力零售市場(chǎng)后，公司進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，依托售電業(yè)務(wù)順勢(shì)拓展綜合能源服務(wù)商。2018年，成立Energy

Gateway公司，并引入戰(zhàn)略合作伙伴Informeties公司，基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)收集用電信息。???提供數(shù)據(jù)采集和加工服務(wù)，開展能源系統(tǒng)規(guī)劃設(shè)計(jì)，進(jìn)而提供能源供應(yīng)服務(wù)、能源管理服務(wù)等，服務(wù)房地產(chǎn)、安保、保險(xiǎn)、醫(yī)療等行業(yè)。東京電力公司資料：各公司官網(wǎng)，《綜合能源服務(wù)—能源互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的戰(zhàn)略選擇》代紅才等著，長江證券研究所%%35%%%%%%02

微電網(wǎng)：誕生于分布式能源快速發(fā)展的背景表：近期微電網(wǎng)政策梳理時(shí)間發(fā)布單位文件名稱相關(guān)內(nèi)容

微電網(wǎng)是由分布式電源、儲(chǔ)能系統(tǒng)、用電負(fù)荷、配電設(shè)施、監(jiān)控和保護(hù)裝置等組成的小型發(fā)配用電系統(tǒng)，具有微型、清潔、自治、友好的特征。《關(guān)于加快推進(jìn)能源數(shù)

加快新能源微網(wǎng)和高可靠性數(shù)字配電系統(tǒng)發(fā)展，提升用電字化智能化發(fā)展的若干

側(cè)分布式電源與新型儲(chǔ)能資源智能高效配置與運(yùn)行優(yōu)化控國家能源局2023年3月意見》制水平。鼓勵(lì)建設(shè)工業(yè)綠色微電網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)分布式光伏、分散式風(fēng)電、多元儲(chǔ)能、高效熱泵、余熱余壓利用、智慧能源管控等一體化系統(tǒng)開發(fā)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)多能高效互補(bǔ)利用。按能量傳輸類型分為直流微電網(wǎng)、交流微電網(wǎng)和混合微電網(wǎng)；按并網(wǎng)方式分為獨(dú)立型微電網(wǎng)和并網(wǎng)型微電網(wǎng)。工信部等六部門《關(guān)于推動(dòng)能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》2023年1月圖：微電網(wǎng)結(jié)構(gòu)意圖《關(guān)于開展第三批智能

面向智能光伏系統(tǒng)的電力電子、柔性電子、信息系統(tǒng)、智光伏試點(diǎn)示范活動(dòng)的通

能微電網(wǎng)、虛擬電廠及有關(guān)人工智能、工業(yè)軟件、工業(yè)機(jī)工信部等五部門2022年11月知》器人等方向。分布式電源國家、能源局《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈

鼓勵(lì)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)直接消納光伏、風(fēng)電、水電等綠電進(jìn)健康發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通

行生產(chǎn)制造，支持通過微電網(wǎng)、源網(wǎng)荷儲(chǔ)、新能源自備電2022年10月知》站等形式就近就地消納綠電。能源管理平臺(tái)新型儲(chǔ)能《關(guān)于印發(fā)加快電力裝

依托智能配電網(wǎng)、主動(dòng)配電網(wǎng)建設(shè)，加快電網(wǎng)之間柔性可備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行

控互聯(lián)，積極發(fā)展以消納新能源為主的智能微電網(wǎng)，加速工信部等五部門2022年8月2022年2月2022年1月動(dòng)計(jì)劃的通知》突破綜合能源管理和利用、多電源優(yōu)化互動(dòng)等技術(shù)裝備。微電網(wǎng)《關(guān)于完善能源綠色低

大力推進(jìn)高比例容納分布式新能源電力的智能配電網(wǎng)建設(shè)，碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策

鼓勵(lì)建設(shè)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化、多能互補(bǔ)的智慧能源系統(tǒng)和微國家措施的意見》電網(wǎng)；積極發(fā)展以消納新能源為主的智能微電網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)與大電網(wǎng)兼容互補(bǔ)；在具備條件的農(nóng)村地區(qū)、邊遠(yuǎn)地區(qū)探索建設(shè)高可靠性可再生能源微電網(wǎng)；鼓勵(lì)具備條件的重要用戶發(fā)展分布式電源和微電網(wǎng)。電力電子設(shè)備用戶負(fù)荷國家、能源局《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》資料：長江證券研究所資料：國家，國家能源局，工信部，長江證券研究所%%36%%%%%02

微電網(wǎng)：光儲(chǔ)充模式迎來發(fā)展契機(jī)

隨著新能源車和充電樁的保有量快速增加，光儲(chǔ)充解決方案逐漸成為微電網(wǎng)的主流發(fā)展形態(tài)，按場(chǎng)景可分為城市、高速服務(wù)區(qū)、工業(yè)園區(qū)三類，該模式可以發(fā)揮提升分布式能源消納水平、緩解配電網(wǎng)增容壓力、增強(qiáng)電網(wǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性等作用。以特來電為例，截至2023年4月，公司已建設(shè)200余座微網(wǎng)型充電場(chǎng)站，覆蓋北京、上海、深圳、天津、重慶等100多個(gè)城市。圖：光儲(chǔ)充微電網(wǎng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖：光儲(chǔ)充一體化充電站資料：陽光電源官網(wǎng)，長江證券研究所資料：特來電官網(wǎng)，長江證券研究所%%37%%%%%%02

微電網(wǎng)：盈利模式進(jìn)一步豐富，提升項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性

微電網(wǎng)的傳統(tǒng)盈利模式以“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”為主，新型盈利模式增加了售電服務(wù)、微平衡交易、需求響應(yīng)、輔助服務(wù)、備用容量等收入。根據(jù)華北電力大學(xué)劉敦楠等人測(cè)算，傳統(tǒng)模式的投資回收期大于10年，而新型模式的投資回收期可降至8年以下。圖：微電網(wǎng)的盈利模式收入①傳統(tǒng)模式②售電服務(wù)③微平衡交易④需求響應(yīng)⑤輔助服務(wù)⑥節(jié)約備用容量費(fèi)用鼓勵(lì)微電網(wǎng)作為獨(dú)立輔助服務(wù)提供者參與輔助服務(wù)交易，建立參與可中斷負(fù)荷調(diào)峰、電儲(chǔ)能調(diào)峰、黑啟動(dòng)等服務(wù)補(bǔ)償機(jī)制。以“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”為主，分布式電源通過自發(fā)自用節(jié)約用電成本，富余電量銷售給電網(wǎng)公司。微電網(wǎng)運(yùn)營主體可代理分布式電源和用戶參與購售電交易，通過制定合理的交易策略，獲得購售電價(jià)差額的收益。分布式電源和用戶可委托微網(wǎng)運(yùn)營主體，代理參與微平衡市場(chǎng)交易，并支付微電網(wǎng)內(nèi)部電能輸配“過網(wǎng)費(fèi)”。傳統(tǒng)模式下按照變壓器容量申報(bào)，新型模式下按照最大需量申報(bào)，微網(wǎng)自平衡能力越強(qiáng)，繳納的備用容量費(fèi)用越少。微電網(wǎng)作為一個(gè)整體參與所在地區(qū)