豆類(lèi)產(chǎn)業(yè)鏈分析

2015-2016年度豆類(lèi)產(chǎn)業(yè)鏈解析作者：創(chuàng)元期貨研究所杜靜賢時(shí)間：2015年11月目錄行情回顧市場(chǎng)成因熱點(diǎn)日歷操作建議2013年豆一行情回顧豆一指數(shù)周線(xiàn)圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）2013年初，豆一指數(shù)整體延續(xù)弱勢(shì)下跌態(tài)勢(shì)，夏季時(shí)跟隨美豆天氣炒作起伏較大，另外第四季度由于取消收儲(chǔ)的消息傳出，有所回落；近期，則因收儲(chǔ)托市而走高。行情回顧一，豆粕行情回顧行情回顧豆粕指數(shù)月線(xiàn)圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）2013年初，豆粕指數(shù)小幅反彈；然后，三月初受頭肩頂壓力，以及H7N9禽流感利空影響，震蕩走跌，大幅回落至低點(diǎn)3056；接著，五月末美豆天氣炒作開(kāi)始，八月產(chǎn)區(qū)干旱將指數(shù)推至年內(nèi)高點(diǎn)3621；十月過(guò)后由于美豆產(chǎn)量超出預(yù)期和預(yù)期南美大豆增產(chǎn)，以及近期受?chē)?guó)內(nèi)禽流感影響，豆粕指數(shù)震蕩走跌至今。一，豆油行情回顧行情回顧豆油指數(shù)月線(xiàn)圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）2013年在春節(jié)消費(fèi)旺季過(guò)后，豆油延續(xù)2012年跌勢(shì)；然后，在天氣炒作期間隨美豆小幅反彈，又在十月過(guò)后提前炒作雙節(jié)消費(fèi)需求，使得豆油指數(shù)在八月初與十月初的兩個(gè)低點(diǎn)形成雙底；然而，到了十二月，由于消費(fèi)旺季不旺且全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期深化，豆油再次破位尋底。一，美豆行情回顧行情回顧美豆指數(shù)周線(xiàn)圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）2013年除了天氣炒作期間美豆出現(xiàn)大幅波動(dòng)外，整體延續(xù)下降趨勢(shì)。一，市場(chǎng)成因二，供需政策基差成本市場(chǎng)趨勢(shì)市場(chǎng)成因-政策

1.1，2013年底維持4600元/噸價(jià)格收儲(chǔ)年份200820092010201120122013收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)和量等內(nèi)大豆，預(yù)計(jì)分批收購(gòu)共725萬(wàn)噸。國(guó)標(biāo)三等，敞開(kāi)收購(gòu)。國(guó)標(biāo)三等，敞開(kāi)收購(gòu)。新國(guó)標(biāo)三等，敞開(kāi)收購(gòu)。國(guó)標(biāo)三等，敞開(kāi)收購(gòu)。國(guó)標(biāo)三等收購(gòu)時(shí)間2008.10.20-2009.6.302009.12.1-2010.4.302010.11.1-2011.04.302011.11.23-2012.4.302012.12.14-2013.4.30截止到2014.04.30收購(gòu)價(jià)格（元/噸）3,7003,7403,8004,0004,6004,6001.2，2014年收儲(chǔ)取消，改為目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼“2014年，啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)，開(kāi)展糧食生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)主體營(yíng)銷(xiāo)貸款試點(diǎn)。繼續(xù)執(zhí)行稻谷、小麥最低收購(gòu)價(jià)政策和玉米、油菜籽、食糖臨時(shí)收儲(chǔ)政策?！庇捎谑諆?chǔ)時(shí)間將延續(xù)到4月30日，前期隨著收購(gòu)量的增加，豆一價(jià)格逐漸抬升，目前1405至4700壓力位回落。國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等方面是在去年四五月，先后公布了棉花、大豆的"目標(biāo)價(jià)格"補(bǔ)貼政策。在"目標(biāo)價(jià)格"政策試點(diǎn)一年多后，相關(guān)部門(mén)發(fā)現(xiàn)，在具體的執(zhí)行過(guò)程中，"目標(biāo)價(jià)格"補(bǔ)貼也并不算完美，而且還存在像操作難度大、實(shí)施成本高等較為復(fù)雜的問(wèn)題和矛盾。二，1，政策因素2，供需分析市場(chǎng)成因-供需2014年1月全球大豆供需平衡表（數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA，單位：百萬(wàn)噸）11年以來(lái)全球大豆連續(xù)兩年增產(chǎn)，使得大豆原料供應(yīng)日益充足。2.1，全球大豆供應(yīng)壓力增加二，

時(shí)間期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口國(guó)內(nèi)壓榨量國(guó)內(nèi)總需求出口期末庫(kù)存全球2013/1456.19283.15111.71241.28275.73112.6462.682014/15Est.62.68318.68122.08261.5299.24126.6277.582015/16Proj.77.58321.02125.67273.36312.33129.0882.86美國(guó)2013/143.8391.391.9547.1950.0944.572.52014/15Est.2.5106.880.950.9854.9150.175.212015/16Proj.5.21108.350.8251.4455.0646.6812.65巴西2013/1415.3386.70.6136.8639.8646.8315.952014/15Est.15.9596.20.3139.942.9551.1118.392015/16Proj.18.391000.34043.15718.59阿根廷2013/1420.9653.5036.1740.577.8426.052014/15Est.26.0560.8040.1945.1810.5731.12015/16Proj.31.15704247.0510.7530.3中國(guó)2013/1412.3812.270.3668.8580.60.2214.132014/15Est.14.1312.3578.3574.586.70.1417.982015/16Proj.17.9811.580.580.2593.20.216.58市場(chǎng)成因-供需2013年，我國(guó)進(jìn)口大豆的平均港口庫(kù)存維持在相對(duì)低位；若接下來(lái)南美大豆豐收，進(jìn)口價(jià)格降低，則2014年港口庫(kù)存或引發(fā)報(bào)復(fù)性反彈。2.2，國(guó)內(nèi)到港數(shù)量猛增，而港口庫(kù)存維持相對(duì)低位二，市場(chǎng)成因-供需2013年春季爆發(fā)了H7N9禽流感后，禽肉蛋價(jià)格經(jīng)歷了先跌后漲、大起大落的一年。

而近期禽流感事件再次醞釀發(fā)酵，若持續(xù)至2014年3月份，則有可能進(jìn)一步擴(kuò)大傳播范圍，復(fù)制去年的疫情，從而利空豆粕。2013年生豬養(yǎng)殖業(yè)是觸底后開(kāi)始復(fù)蘇的一年，總體剛需存在；近期豬肉價(jià)格有所反復(fù)，導(dǎo)致豬糧比價(jià)再次降到盈虧平衡點(diǎn)6以下，短期內(nèi)利空豆粕市場(chǎng)。

“中央一號(hào)文件”出臺(tái)，文件中指出2014年將對(duì)豬肉價(jià)格實(shí)施目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)對(duì)生豬養(yǎng)殖業(yè)是利好消息，對(duì)豆粕也形成長(zhǎng)期利好。2.3，豆粕需求-剛需仍存，而禽流感不確定性壓制市場(chǎng)二，市場(chǎng)成因-供需

上圖顯示，我國(guó)人均每年食用油的購(gòu)買(mǎi)數(shù)量在2008年達(dá)到頂峰后，近幾年出現(xiàn)回落，導(dǎo)致我國(guó)整體消費(fèi)量增速放緩。

并且，從下圖中可以看出，由于國(guó)家提倡勤儉節(jié)約，限制“三公”消費(fèi)，使得我國(guó)餐飲消費(fèi)增速也同步減慢。

2.4，豆油需求–油脂需求放緩二，

豆粕：庫(kù)存消費(fèi)比由低位小幅反彈，供應(yīng)偏寬松

豆油：庫(kù)存消費(fèi)比維持高位，庫(kù)存居高不下，供應(yīng)壓力依然較強(qiáng)市場(chǎng)成因-供需2.5，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需平衡分析二，市場(chǎng)成因-成本進(jìn)口大豆平均到港成本約4100元/噸左右，其中南美大豆到港成本略低于美豆。2014年3、4月份，南美新豆收割，若豐產(chǎn)則5、6月份到港成本或會(huì)繼續(xù)降低。這兩周由于豆油現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，使得油廠壓榨利潤(rùn)直降，油廠或降低開(kāi)機(jī)率。

從壓榨角