經(jīng)緯恒潤研究報(bào)告智能駕駛Tier1蓄勢騰飛正當(dāng)時(shí)

經(jīng)緯恒潤研究報(bào)告-智能駕駛Tier1蓄勢騰飛正當(dāng)時(shí)一、經(jīng)緯恒潤：創(chuàng)業(yè)20年的稀缺智能駕駛Tier1（一）公司歷史沿革北京經(jīng)緯恒潤科技股份有限公司成立于2003年，是綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商。公司業(yè)務(wù)覆蓋從電子系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)制造到運(yùn)營服務(wù)的各個(gè)階段，主營業(yè)務(wù)包括電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案，服務(wù)領(lǐng)域涉及汽車、高端裝備、無人運(yùn)輸。公司本著“價(jià)值創(chuàng)新、服務(wù)客戶”的理念，堅(jiān)持

“專業(yè)聚焦”、“技術(shù)領(lǐng)先”和

“平臺化發(fā)展”的戰(zhàn)略，致力于成為國際一流綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商、智能網(wǎng)聯(lián)汽車全棧式解決方案供應(yīng)商和高級別智能駕駛MaaS解決方案領(lǐng)導(dǎo)者。公司的業(yè)務(wù)地域分布廣泛?？偛课挥诒本?，現(xiàn)代化生產(chǎn)基地在天津和南昌。研發(fā)中心遍布全國，有北京、上海、天津、成都、深圳、武漢等；銷售區(qū)域覆蓋全國，并在香港、美國底特律和德國慕尼黑設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)及管理層公司的控股股東、實(shí)際控制人為吉英存。截至2022Q3，吉英存直接持有公司24.57%的股份。特別表決權(quán)機(jī)制下，控股股東、實(shí)際控制人吉英存能夠決定公司股東大會的普通決議，對股東大會特別決議也能起到類似的決定性作用。公司高管團(tuán)隊(duì)技術(shù)派風(fēng)格突出，員工學(xué)歷層次普遍較高。公司核心團(tuán)隊(duì)均系知名院校理工科專業(yè)畢業(yè)，已在行業(yè)工作多年，且主要由公司自主培養(yǎng)和提攜，部分高管還擁有高等院校內(nèi)的學(xué)術(shù)研究經(jīng)歷。截至2021年6月30日，公司員工總?cè)藬?shù)為3,055人。其中，核心技術(shù)人員6人，研發(fā)人員1,373人、占員工總?cè)藬?shù)的44.94%。公司全部人員按照學(xué)歷分類，博士及以上學(xué)歷81人，碩士學(xué)歷1,596人，公司擁有碩士及以上學(xué)歷員工占比54.89%。公司員工專業(yè)覆蓋電子工程、車輛工程、自動化、計(jì)算機(jī)、精密儀器、微電子、系統(tǒng)工程、軟件工程等，主要畢業(yè)于清華大學(xué)、北京航空航天大學(xué)、北京理工大學(xué)等知名院校。技術(shù)實(shí)力突出，屢屢斬獲行業(yè)科技大獎。公司曾榮獲“2020年度中國汽車工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎科技進(jìn)步一等獎”、“2020年度中國汽車工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎技術(shù)發(fā)明一等獎”

和“中國港口協(xié)會2020年度科技進(jìn)步二等獎”等榮譽(yù)。公司及其子公司共取得107項(xiàng)注冊商標(biāo)、164項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，擁有已授權(quán)的專利1,477項(xiàng)，其中發(fā)明專利617項(xiàng)。公司參編的已發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目有4項(xiàng)，均為國家標(biāo)準(zhǔn)。（三）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析：規(guī)模效應(yīng)釋放驅(qū)動期間費(fèi)用率顯著下行1.收入結(jié)構(gòu)及業(yè)績概覽。公司目前主要是三大業(yè)務(wù)體系。公司業(yè)務(wù)覆蓋從電子系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)制造到運(yùn)營服務(wù)的各個(gè)階段，主營業(yè)務(wù)包括汽車電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案三大類，服務(wù)領(lǐng)域涉及汽車、高端裝備、無人運(yùn)輸。電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)是經(jīng)緯恒潤的核心業(yè)務(wù)。2021年電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案三大業(yè)務(wù)收入占比分別為77%、22%、1%。近年電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)銷售收入快速增長，2019-2022H1年同比增速分別為34%、48%、39%、4.22%，銷售收入占比也逐年增長，2018-2022H1分別為59%、66%、73%、77%、78%。2021年該業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，主要是占比較高的智能駕駛電子產(chǎn)品、車身和舒適域電子產(chǎn)品增長較快導(dǎo)致。研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)收入總額整體保持穩(wěn)定，且收入季節(jié)性特征明顯，大多數(shù)收入在下半年取得。高級別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)是公司未來重要的新興業(yè)務(wù)方向。該業(yè)務(wù)主要是項(xiàng)目制商業(yè)模式，銷售收入金額目前總體較小。2021年12月，日照港無人集卡運(yùn)輸系統(tǒng)項(xiàng)目已完成驗(yàn)收，標(biāo)志著公司在該領(lǐng)域的技術(shù)能力日趨成熟。公海內(nèi)外客戶覆蓋廣泛，客戶集中度較高。公司的客戶包括一汽集團(tuán)、中國重汽、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、納威斯達(dá)等國內(nèi)外整車制造商和英納法、安通林、博格華納等國際知名汽車一級供應(yīng)商，還有中國商飛、中國中車等高端裝備領(lǐng)域客戶和日照港

等無人運(yùn)輸領(lǐng)域客戶。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例持續(xù)增加，自2019年以來這一比重一直保持在50%以上。中國第一汽車集團(tuán)有限公司在2019年即從第二大客戶變?yōu)榈谝淮罂蛻?，占比?018年的10.23%上升到了2021H1的32.23%。2.毛利率好于行業(yè)均值，期間費(fèi)用率偏高拉低凈利率。公司兩大業(yè)務(wù)的毛利率水平均比相應(yīng)的同行業(yè)上市公司高。2018年至2022Q1-3，公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平分別為39.36%、34.47%、32.79%、30.88%、28.93%。報(bào)告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在一定程度的降低，一是因?yàn)槠囯娮赢a(chǎn)品行業(yè)的年度價(jià)格調(diào)整，導(dǎo)致全類別電子產(chǎn)品整體毛利率降低，二是收入占比較高的車身和舒適域電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品的毛利率下降較多。期間費(fèi)用率總體高于行業(yè)均值。報(bào)告期內(nèi)公司的期間費(fèi)用總金額呈現(xiàn)略微上升的趨勢，但期間費(fèi)用率逐年降低，但費(fèi)用率絕對值較高，2018至2022Q1-3分別為38.16%、38.65%、29.45%、26.82%、26.67%。分科目來看：

（1）銷售費(fèi)用率：2018至2022Q1-3公司銷售費(fèi)用率分別為10.23%、10.01%、7.22%、5.97%和5.42%；公司的銷售費(fèi)用率逐年降低，是因?yàn)楣緺I業(yè)收入不斷增加，尤其是2020年收入大幅增加，且新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施下運(yùn)雜倉儲費(fèi)不計(jì)入銷售費(fèi)用。公司銷售費(fèi)用率基本上高于行業(yè)平均水平。中科創(chuàng)達(dá)、華力創(chuàng)通銷售費(fèi)用率低主要是公司的職工薪酬較高，公司業(yè)務(wù)的定制化程度較高，且涉及到較多售前技術(shù)和方案論證，因而需要聘請職工薪酬較高的高素質(zhì)的銷售人員。（2）管理費(fèi)用率：2018至2022Q1-3公司管理費(fèi)用率分別為10.59%、10.64%、7.29%，6.57%和7.46%，呈下降的趨勢，且從2020年開始基本上低于同行業(yè)可比公司平均水平。2018-2020年，公司絕對管理費(fèi)用在下降，且公司營業(yè)收入在逐年增加。此外，公司2018年和2019年因股權(quán)激勵從而股份支付費(fèi)用較高，2019年因工廠搬遷產(chǎn)生離職補(bǔ)償從而職工薪酬較高，這都為偶發(fā)性因素。（3）研發(fā)投入：2018至2022Q1-3公司研發(fā)投入收入占比分別為17.24%、17.60%、14.21%、13.98%和16.56%。公司研發(fā)費(fèi)用率基本高于可比公司平均水平，和中科創(chuàng)達(dá)差別不大。但研發(fā)費(fèi)用率逐年降低，主要是因?yàn)闋I業(yè)收入規(guī)模的逐年增加，而絕對研發(fā)費(fèi)用在逐年增加，2019年-2021年分別較前一年增長了22.39%、8.49%、29.45%。3.遠(yuǎn)期來看，期間費(fèi)用率存在可觀下行空間。遠(yuǎn)期來看，伴隨公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動期間費(fèi)用率顯著下行，抬升公司盈利能力。從汽車制造業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律出發(fā)，成本一般會隨著規(guī)模擴(kuò)張而不斷下降，從而形成了強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)護(hù)城河，這在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)為更高毛利率，更低的期間費(fèi)用率?？紤]到不同公司產(chǎn)品的異質(zhì)性，單純的毛利率比較不具備說服力，我們則從期間費(fèi)用率進(jìn)行觀察（期間費(fèi)用率=管理費(fèi)用率+銷售費(fèi)用率+研發(fā)費(fèi)用率+財(cái)務(wù)費(fèi)用率）。我們遴選了三個(gè)典型的汽車tier1，從盡可能長的財(cái)務(wù)周期進(jìn)行分析，考察的核心變量是公司營收增速與期間費(fèi)用率變動之間的關(guān)系。即，如果公司營收增速為正，期間費(fèi)用率變動值為負(fù)（即期間費(fèi)用率下行），則表明規(guī)模效應(yīng)的存在。從德賽西威、華陽集團(tuán)、伯特利的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析來看，營收增速與期間費(fèi)用率變動值呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，且在統(tǒng)計(jì)學(xué)上意義明顯。三家典型tier1的營收增速與期間費(fèi)用率變動值相關(guān)性分別為-73%、-76%、-65%。近年公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)趨勢表明規(guī)模效應(yīng)正在顯現(xiàn)。2018-2022Q3公司營收分別為15.4億元、18.5億元、24.8億元、32.6億元、27.0億元，對應(yīng)期間費(fèi)用率分別為38%、39%、29%、27%、27%，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)進(jìn)行時(shí)。同時(shí)，基于可比公司分析，我們認(rèn)為遠(yuǎn)期來看，伴隨著經(jīng)緯恒潤公司營收持續(xù)擴(kuò)張，公司規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步凸顯，顯著強(qiáng)化盈利能力。二、業(yè)務(wù)布局全面，智能駕駛業(yè)務(wù)空間廣闊（一）業(yè)務(wù)布局全面，涵蓋從研發(fā)到量產(chǎn)、運(yùn)營各個(gè)階段三位一體業(yè)務(wù)布局，涵蓋從研發(fā)到量產(chǎn)全生命周期。公司的電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)形成“三位一體”的業(yè)務(wù)布局，在核心技術(shù)、應(yīng)用場景、行業(yè)客戶群等方面相互支持、協(xié)同發(fā)展。目前公司業(yè)務(wù)覆蓋電子系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)制造到運(yùn)營服務(wù)的各個(gè)階段，涉及行業(yè)領(lǐng)域主要包括汽車、高端裝備（高鐵、航天等）、無人運(yùn)輸：

1.研發(fā)階段：對應(yīng)業(yè)務(wù)主要是研發(fā)服務(wù)及解決方案。公司基于依照客戶需求開展需求分析與方案設(shè)計(jì)、軟硬件設(shè)計(jì)開發(fā)、集成測試、驗(yàn)收交付等，公司根據(jù)研發(fā)服務(wù)及解決方案項(xiàng)目的專業(yè)方向、技術(shù)難度、時(shí)間進(jìn)度等配置項(xiàng)目人員。2.量產(chǎn)階段：對應(yīng)業(yè)務(wù)主要是電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)。在電子產(chǎn)品類業(yè)務(wù)中，公司通過針對客戶需求進(jìn)行軟硬件設(shè)計(jì)、測試驗(yàn)證，最終完成產(chǎn)品（硬件為主）交付。公司現(xiàn)有天津和南通兩個(gè)生產(chǎn)基地，公司電子產(chǎn)品的生產(chǎn)流程主要包含貼片和組裝測試兩部分。公司自有產(chǎn)能不足時(shí)，會將部分生產(chǎn)工序委托外協(xié)廠商，按照公司的設(shè)計(jì)和產(chǎn)品方案進(jìn)行生產(chǎn)。3.運(yùn)營服務(wù)階段：對應(yīng)業(yè)務(wù)主要是高級別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)。公司從客戶需求出發(fā)，通過對智能駕駛場景及需求進(jìn)行分析，結(jié)合場景特點(diǎn)及客戶需求進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，通過對相關(guān)軟件、硬件、算法、模型等要素進(jìn)行開發(fā)與集成，最終待方案通過測試，達(dá)到客戶技術(shù)指標(biāo)要求后完成交付。（二）電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)：業(yè)績基石，智能駕駛業(yè)務(wù)空間廣闊1.電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)：覆蓋全面，汽車業(yè)務(wù)為核心。該業(yè)務(wù)包括汽車電子產(chǎn)品、高端裝備電子產(chǎn)品和前期汽車電子產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)。汽車電子產(chǎn)品提供前裝電子配套產(chǎn)品，長期供應(yīng)國內(nèi)外知名整車制造商和一級供應(yīng)商，按產(chǎn)品類型分類包括智能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品、車身和舒適域電子產(chǎn)品、底盤控制電子產(chǎn)品、新能源和動力系統(tǒng)電子產(chǎn)品。公司電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)覆蓋全面，以汽車業(yè)務(wù)為核心。汽車電子產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)依托在汽車電子產(chǎn)品領(lǐng)域的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢，在產(chǎn)品定點(diǎn)后組織開展汽車電子產(chǎn)品的定制化開發(fā)服務(wù)，該類業(yè)務(wù)的主要客戶包括一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、江鈴汽車、博格華納等。此外，公司也為航天、高鐵等高端裝備領(lǐng)域客戶配套生產(chǎn)機(jī)電控制等產(chǎn)品，憑借自身研發(fā)技術(shù)和系統(tǒng)的解決方案，公司高端裝備電子產(chǎn)品市場認(rèn)可度持續(xù)提升。電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)中，車身及舒適域電子產(chǎn)品、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品為三大核心業(yè)務(wù)線。從2018-2020年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，車身及舒適域電子產(chǎn)品、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品為三大業(yè)務(wù)線營收之和在電子產(chǎn)品營收中占比分別為86%、86%、89%。智能駕駛業(yè)務(wù)線增長迅猛，占比快速提升。進(jìn)一步細(xì)分來看，車身及舒適域電子產(chǎn)品在電子產(chǎn)品營收中占比最大，但占比逐年減小，2018-2020年占比分別為68%、55%、47%；智能駕駛電子產(chǎn)品在電子產(chǎn)品營收中占比快速增長，2018-2020年占比分別為7%、10%、22%；智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品在電子產(chǎn)品營收中占比趨于穩(wěn)定，2018-2020年占比分別為11%、21%、20%。2.智能駕駛業(yè)務(wù)線有望持續(xù)快速增長。駕駛域智能化正處在快速放量期，新車L2搭載率不足20%，未來市場巨大。根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2021年1-11月，新車前裝標(biāo)配搭載L2上險(xiǎn)量為338.51萬輛，僅落后L1搭載量約7萬輛，新車L2搭載率達(dá)18.61%。值得注意的是，L1、L2等不同等級滲透率測算過程中，不同口徑下的細(xì)分功能內(nèi)容仍有顯著差異。從目前市場車型來看，自稱實(shí)現(xiàn)L2功能的車型實(shí)際上只配置了部分L2功能，仍有較大智能化提升空間。從細(xì)分功能來看，2021年1-11月ADAS功能滲透率繼續(xù)抬升，其中AEB（自動緊急制動）、AVM（全景影像檢測）、LKA（車道保持輔助）、FSRA（全速自適應(yīng)巡航控制）、BSD（盲點(diǎn)檢測系統(tǒng)）、TJA（交通擁堵輔助）等細(xì)分功能滲透率抬升幅度皆在4.6pct以上。公司在智能駕駛領(lǐng)域?qū)嵙π酆?，產(chǎn)品覆蓋從ADAS至高級別智能駕駛計(jì)算平臺。公司自2010年開始智能駕駛電子產(chǎn)品的研發(fā)工作，目前已經(jīng)形成針對不同等級智能駕駛功能需求的平臺化的產(chǎn)品解決方案。ADAS系統(tǒng)（基于Mobileye視覺方案+InfineonAURIX平臺）—針對L1-L2需求：公司ADAS產(chǎn)品于2016年成功為上汽榮威RX5車型進(jìn)行量產(chǎn)配套，打破了國外壟斷，目前定點(diǎn)包括上汽榮威RX5、一汽紅旗

H5/H7/H9/HS5/HS7/E-HS3/E-HS9、吉利博越Pro/新繽越/帝豪、一汽解放J6/J7、重汽豪沃T7等車型。ADCU域控制器（基于Mobileye視覺方案+InfineonAURIX平臺）—針對L2至L2+需求：公司開發(fā)的智能駕駛域控制器（ADCU）能夠?qū)崿F(xiàn)高精度、高算力、低能耗的智能駕駛系統(tǒng)方案，提供充分的應(yīng)用層軟件運(yùn)行資源，2020年該款產(chǎn)品量產(chǎn)配套一汽紅旗EHS9車型。此外，公司開發(fā)的車載高性能計(jì)算平臺（HPC，基于TITDA4及InfineonTC397）可滿足高級自動駕駛功能不斷優(yōu)化升級的需求，該產(chǎn)品已獲得嬴徹科技、寶能汽車等客戶定點(diǎn)。公司具備VO、1V1R、XR等多重技術(shù)路線的工程化能力。公司在乘用車領(lǐng)域主打VO

（僅有攝像頭）技術(shù)路線，同時(shí)在商用車、摩托車領(lǐng)域具備提供1V1R（一個(gè)攝像頭和一個(gè)毫米波雷達(dá)）、XR（一個(gè)或多個(gè)毫米波雷達(dá)）等路線產(chǎn)品的能力。1V1R、VO技術(shù)路線各有優(yōu)劣，公司依據(jù)客戶需求可進(jìn)行定制化服務(wù)。VO技術(shù)路線與1V1R技術(shù)路線均有各自的優(yōu)勢與劣勢，一般而言，VO路線性價(jià)比高，維修成本低，1V1R路線穩(wěn)定性更好，不同環(huán)境之下的識別能力更高。針對不同車型、產(chǎn)品的技術(shù)路線選擇，公司可以根據(jù)客戶需求、車型定位、競爭策略等因素綜合確定。公司ADAS產(chǎn)品性能突出。根據(jù)C-NCAP官網(wǎng)披露信息，C-NCAP（2018規(guī)程下）2020年共抽樣測試了25款搭載ADAS產(chǎn)品的車型，基于對AEBCCR和AEBVRU_Ped兩類指標(biāo)（對被測車輛針對其他車輛和行人的自動緊急制動性能的評價(jià)）的對比可以看出，公司ADAS產(chǎn)品綜合性能突出。在9款A(yù)DAS產(chǎn)品中，公司產(chǎn)品AEBCCR指標(biāo)排名第三，AEBVRU_Ped指標(biāo)排名第四。突出的性能表現(xiàn)推動公司ADAS產(chǎn)品搶占市場份額。根據(jù)招股書披露信息，2020年公司乘用車新車前視系統(tǒng)（即公司ADAS產(chǎn)品）裝配量為17.8萬輛，市場份額為3.6%，位居市場第八，為中國乘用車新車前視系統(tǒng)前十名供應(yīng)商中唯一一家本土企業(yè)。在自主品牌乘用車市場中，2020年公司前視系統(tǒng)市場份額占比16.7%，位居市場第二。此外，2020年9月至12月新規(guī)實(shí)施以來，公司重型牽引車（營運(yùn)類）搭載ADAS預(yù)警產(chǎn)品搭載量11.2萬輛，市場份額占比達(dá)30.44%，居市場首位。2020年公司遠(yuǎn)程通訊控制器（T-Box）產(chǎn)品市場占有率達(dá)到3.9%，位居全部廠商第10位，本土廠商第5位。立足Mobileye生態(tài)鏈，積極拓展TI、黑芝麻等其他芯片商合作新模式。公司ADAS系統(tǒng)基于Mobileye視覺識別方案和InfineonAURIX平臺打造，自2016年以來已完成多次迭代，目前公司已成為中國本土Mobileye核心生態(tài)合作伙伴。在TI生態(tài)中，公司基于TITDA4開發(fā)的車載高性能計(jì)算平臺目前已定點(diǎn)紅旗EHS9，成功量產(chǎn)，且未來有望斬獲更多定點(diǎn)。需要值得關(guān)注度的是，公司也在積極推進(jìn)國產(chǎn)智能駕駛芯片域控制器開發(fā)。2021年12月公司宣布與黑芝麻簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將就自動駕駛（包括域控制器、泊車等）、智能座艙產(chǎn)品以及相關(guān)應(yīng)用開展全面的技術(shù)和商務(wù)合作，共同打造全場景智能駕駛解決方案，助力客戶快速實(shí)現(xiàn)自動駕駛產(chǎn)品落地。公司積極拓展國產(chǎn)智能駕駛芯片合作生態(tài)，有望充分受益汽車芯片自主替代浪潮。我們曾在2021年10月智能駕駛網(wǎng)聯(lián)月報(bào)《高通芯片進(jìn)展迅速，地平線崛起進(jìn)行時(shí)》中重點(diǎn)闡述了以地平線為代表的國產(chǎn)芯片正處于快速發(fā)展階段，獲得了政策端和本土OEM的大力推動。目前從全球智能駕駛芯片領(lǐng)域格局來看，海外英偉達(dá)、高通等龍頭企業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，國內(nèi)本土智能芯片商已初見龍頭格局——以華為、地平線、黑芝麻為頭部企業(yè)代表。我們預(yù)計(jì)，在智能駕駛浪潮來襲之下，本土芯片商有望斬獲一席之地，而積極牽手本土芯片商的經(jīng)緯恒潤亦有望開拓新的發(fā)展空間。（三）研發(fā)服務(wù)及解決方案：高毛利穩(wěn)增長，受益于OEM研發(fā)支出擴(kuò)張研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)旨在為不同行業(yè)客戶的電子系統(tǒng)研發(fā)過程提供各類技術(shù)解決方案、工具開發(fā)和流程支撐服務(wù)。該業(yè)務(wù)包括汽車電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)與高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)。公司可為客戶提供貫穿電子電氣系統(tǒng)開發(fā)的多種解決方案和服務(wù)業(yè)務(wù)，覆蓋客戶包括一汽、上汽、北汽、廣汽、中國重汽、吉利、蔚來、威馬、小鵬、安波福、麥格納、法雷奧等OEM和Tier1客戶，以及中國商飛、中車等。汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司的研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)可覆蓋整個(gè)汽車產(chǎn)品誕生周期，為后期產(chǎn)品配套服務(wù)建立起良好的合作關(guān)系及先發(fā)優(yōu)勢。因此，研發(fā)服務(wù)除了為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績之外，還有助于幫助公司電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)下游客戶拓展。目前公司已完成標(biāo)準(zhǔn)軟件架構(gòu)，支撐SOA設(shè)計(jì)開發(fā)，可滿足經(jīng)典autosar（傳統(tǒng)ECU）、自適應(yīng)autosar及非autosar等開發(fā)需求，并為OEM及TIER1提供配置工具及開發(fā)服務(wù)。公司在高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)領(lǐng)域也具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)包括航電系統(tǒng)解決方案、控制系統(tǒng)解決方案、機(jī)電系統(tǒng)解決方案、信號處理解決方案、列車電子系統(tǒng)解決方案。公司研制的航電系統(tǒng)綜合試驗(yàn)平臺服務(wù)于中國國產(chǎn)民用大飛機(jī)C919的航電系統(tǒng)集成試驗(yàn)，打破了國外供應(yīng)商在此領(lǐng)域的壟斷；該方案也服務(wù)于國產(chǎn)民用水陸兩棲大飛機(jī)AG600航電系統(tǒng)集成試驗(yàn)工作，承擔(dān)了全機(jī)數(shù)十種航電設(shè)備的系統(tǒng)集成試驗(yàn)。研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較高且總體穩(wěn)定，且收入大頭在下半年。2018年-2021年，公司研發(fā)服務(wù)及解決方案毛利率分別為49%、49%、50%、42%，顯著高于公司總體毛利率。從收入結(jié)構(gòu)來看，下半年占比顯著高于上半年，以2021年為例，上半年?duì)I收占比18%，下半年則高達(dá)82%。物料成本在營業(yè)成本中占比高，直接材料采購成本波動將影響該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率。從成本結(jié)構(gòu)來看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)成本除了直接需要投入人工成本以外，還有較大比例的直接材料與制造費(fèi)用，其中直接材料主要是根據(jù)客戶需要進(jìn)行的材料采購，例如：整車電子電氣仿真測試解決方案、航電系統(tǒng)解決方案、控制系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)，項(xiàng)目成果為向客戶交付測試設(shè)備或者搭建仿真測試試驗(yàn)室，需要采購處理器、板卡、機(jī)箱、電源等，采購成本占比較高。2021年，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)一定波動，2021H1毛利率為47%，2021H2則為41%，主因系2021年下半年直接材料物料成本攀升。研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)增長底層邏輯來自O(shè)EM廠商的研發(fā)支出。該項(xiàng)業(yè)務(wù)趨勢更多是取決于OEM研發(fā)投入，包括新車型規(guī)劃、實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)投入等。目前，國內(nèi)汽車電子電氣系統(tǒng)研發(fā)處于高速發(fā)展階段，智能駕駛、SOA、集中式域控制器等新技術(shù)使得整車開發(fā)快速迭代，為公司業(yè)務(wù)拓展提供了廣闊空間。近年來公司主動對研發(fā)服務(wù)及解決方案進(jìn)行業(yè)務(wù)布局調(diào)整，放棄了基礎(chǔ)測試業(yè)務(wù)等部分技術(shù)門檻較低的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，集中精力加大整車電子電氣架構(gòu)開發(fā)、汽車網(wǎng)絡(luò)測試服務(wù)、多學(xué)科建模仿真服務(wù)及航電系統(tǒng)解決方案等新型研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)，從而保證了公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長。（四）高級別智能駕駛整體解決方案：充分彰顯公司實(shí)力，潛在市場廣闊公司于2015年進(jìn)入高級別智能駕駛業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目的是實(shí)現(xiàn)高級別智能駕駛系統(tǒng)出行即服務(wù)（MaaS）解決方案的商業(yè)化運(yùn)營。該業(yè)務(wù)包括單車智能解決方案、智能車隊(duì)運(yùn)營管理解決方案和車-云數(shù)據(jù)中心解決方案，已覆蓋港口智能集卡、智能環(huán)衛(wèi)車、智能園區(qū)物流車、智能接駁車等場景。2018年至今，公司已先后在青島港、唐山港

和日照港開展港口Mass相關(guān)業(yè)務(wù)。智能車隊(duì)運(yùn)營管理解決方案，開發(fā)了基于4G/5G通信的車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，連接智能車輛終端和后臺系統(tǒng)，具備與業(yè)務(wù)方現(xiàn)有系統(tǒng)進(jìn)行業(yè)務(wù)對接、車輛調(diào)度、路線規(guī)劃、生產(chǎn)流程匹配、自動聯(lián)合作業(yè)、異常處理、遠(yuǎn)程接管和恢復(fù)等功能。車-云數(shù)據(jù)中心解決方案包括云端大數(shù)據(jù)系統(tǒng)、數(shù)字孿生系統(tǒng)和OTA軟件升級管理系統(tǒng)。其中，云端大數(shù)據(jù)系統(tǒng)依托5G網(wǎng)絡(luò)，具有遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)采集、壓縮、傳輸、解析、回放、與算法開發(fā)工具無縫對接等功能，可服務(wù)客戶從研發(fā)到商業(yè)化運(yùn)營不同階段。公司高級別智能駕駛整體解決方案、電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)三大業(yè)務(wù)具有互相促進(jìn)的效果，在客戶獲取及維系方面的協(xié)同關(guān)效應(yīng)突出。以一汽為例，公司在早期與一汽集團(tuán)平臺化工作合作基礎(chǔ)上，參與了一汽紅旗品牌下各車型的整車電子電氣網(wǎng)絡(luò)開發(fā)、整車電子電氣仿真測試等研發(fā)服務(wù)及解決方案項(xiàng)目，與一汽集團(tuán)初步建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，項(xiàng)目數(shù)量多達(dá)數(shù)十個(gè)。在此基礎(chǔ)上，公司深刻理解一汽紅旗車型在市場定位、功能配置與系統(tǒng)架構(gòu)設(shè)置上的適配性需求，積極接洽一汽紅旗車型配套電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)，先后實(shí)現(xiàn)ADAS、智能駕駛域控制器、網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品、T-BOX等多款汽車電子產(chǎn)品在一汽紅旗車型上的前裝配套，繼技術(shù)服務(wù)商后，順利成為一汽集團(tuán)產(chǎn)品供應(yīng)商。公司與一汽解放的合