科技行業(yè)專題研究：移動寬帶論壇召開關(guān)注5.5G機(jī)遇

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀?？萍伎萍既A泰研究2023年10月13日│中國內(nèi)地專題研究華為發(fā)布全系列5G-A產(chǎn)品解決方案，助力5.5G時(shí)代加速到來10月10日~10月11日，以“將5G-A寬帶論壇在迪拜舉行。華為輪值董事長胡厚崑在大會的發(fā)言中表示，技術(shù)發(fā)為正努力將5G-A帶進(jìn)現(xiàn)實(shí)。會議期間華為發(fā)布了全球首個(gè)全系列5G-A產(chǎn)品解決方案，使能網(wǎng)絡(luò)能力十倍提升，助力運(yùn)營商向5.5G高效平滑演進(jìn)。我們認(rèn)為5.5G時(shí)代有望加速到來，看好電信運(yùn)營商、無線主設(shè)備、天線、射頻器件、物聯(lián)網(wǎng)模組等板塊有望迎接新的發(fā)展機(jī)遇。5.5G網(wǎng)絡(luò)或承載萬兆下行&千兆上行，首版標(biāo)準(zhǔn)或于1H24凍結(jié)5G-Advanced，又稱5.5G，是5G標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展的下一階段。華為高級副總裁、運(yùn)營商BG總裁李鵬在會議的演講中表示，5G-A是5G發(fā)展的自然選擇。根據(jù)華為于2022年7月提出的5G網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵特征，5.5G需實(shí)現(xiàn)10Gbps下行速率和1Gbps上行速率，支持千億聯(lián)接的物聯(lián)技術(shù)，并在智能化不斷創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)能力再升級。2021年12月，3GPP在R18標(biāo)準(zhǔn)中立項(xiàng)了5G-A課題，根據(jù)3GPP規(guī)劃，2024年上半年R18ASN.1版本預(yù)計(jì)正式凍結(jié)。在2023MWC上海展會期間，包含移動、聯(lián)通、電信在內(nèi)的九大運(yùn)營商宣布加入5G-A先鋒運(yùn)營商計(jì)劃，推動5.5G在未來兩年邁向商用。行業(yè)商用機(jī)遇廣闊，高速物聯(lián)網(wǎng)、AI算力網(wǎng)絡(luò)需求涌現(xiàn)我們認(rèn)為5.5G有望催生更多的行業(yè)商用機(jī)遇。李鵬在會議中表示，在5.5G時(shí)代，3D業(yè)務(wù)裸眼化、智能車網(wǎng)聯(lián)化、生產(chǎn)系統(tǒng)數(shù)智化、全場景物聯(lián)蜂窩化、智算泛在化等趨勢有望獲得進(jìn)一步支撐。例如在高速物聯(lián)領(lǐng)域，華為聯(lián)合產(chǎn)業(yè)伙伴在會議中發(fā)布了RedCap商用階段性成果，全球已有7個(gè)國家超過10家運(yùn)營商完成RedCap商用試點(diǎn)，連接數(shù)有望在未來三年突破1億；隨著AI深入行業(yè)，算力服務(wù)、彈性算力專線等新的增長機(jī)會涌現(xiàn)，運(yùn)營商可以通過800GE數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)使能高效算力供給，通過萬兆彈性專線提供敏捷算力聯(lián)接，抓住行業(yè)智能化的新機(jī)會。5.5G有望催生通信產(chǎn)業(yè)鏈迎接新的發(fā)展機(jī)遇我們認(rèn)為5.5G時(shí)期的網(wǎng)絡(luò)帶寬有望通過提升頻率利用率等路徑實(shí)現(xiàn)，從而光模塊/光器件等環(huán)節(jié)需求的增長。我們認(rèn)為5.5G階段或?qū)?yīng)用超大規(guī)模MIMO以及新的調(diào)制解調(diào)技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)更高的頻譜效率，而更大規(guī)模的MIMO有望推動天線振子、射頻器件需求量的釋放。另一方面，隨著信號傳輸進(jìn)一步向高速化和高頻化發(fā)展，有望帶來高速且多層化PCB板材增量需求；此外硅基氮化鎵射頻器件基于卓越的射頻特性和低功耗性能，或?qū)⒊蔀?.5G以及未來6G基站射頻器件較佳選擇。通信通信運(yùn)營通信通信運(yùn)營研究員SACNo.S0570523070003SFCNo.BUC499研究員SACNo.S0570523080006聯(lián)系人SACNo.S0570122080148聯(lián)系人SACNo.S0570123070042wangxing@+(86)2138476737gaomingyao@+(86)2128972228wangke020520@+(86)2128972228chenyuexi@+(86)2128972228行業(yè)走勢圖通信通信運(yùn)營(%)滬深300715131(9)Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23資料來源：Wind，華泰研究重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評級中國移動941HK78.73買入中國電信601728CH7.78買入中國聯(lián)通600050CH7.51增持中興通訊000063CH45.26買入國博電子688375CH120.63增持移遠(yuǎn)通信603236CH61.86買入廣和通300638CH25.45買入美格智能002881CH33.54增持資料來源：華泰研究預(yù)測部分5.5G產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商梳理部分5.5G產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商梳理：【電信運(yùn)營商】中國移動、中國電信、中國聯(lián)通；【ICT設(shè)備】中興通訊、信科移動等；【天線】盛路通信、通宇通訊、碩貝德、金信諾等；【射頻器件】燦勤科技、國博電子、大富科技、武漢凡谷等；【PCB】生益科技、深南電路、滬電股份、本川智能等；【光模塊/光器件】中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛、華工科技、光迅科技、源杰科技、仕佳光子等；【物聯(lián)網(wǎng)模組】廣和通、移遠(yuǎn)通信、美格智能等。風(fēng)險(xiǎn)提示：5.5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；5.5G商用進(jìn)展不及預(yù)期；本研報(bào)中涉及到的公司、個(gè)股內(nèi)容系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。資料來源：華為官網(wǎng)，華泰研究資料來源：華為官網(wǎng)，華泰研究資料來源：華為官網(wǎng)，華泰研究資料來源：華為官網(wǎng)，華泰研究資料來源：中國移動研究院公眾號，華泰研究資料來源：華為官網(wǎng)，華泰研究資料來源：華為官網(wǎng)，華泰研究資料來源：Bloomberg，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。收盤價(jià)市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評級(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中國移動941HK買入64.7078.731,383,7855.876.346.807.2110.119.368.738.23中國電信601728CH買入5.907.78539,8920.300.330.370.4119.6717.8815.9514.39中國聯(lián)通600050CH增持4.987.51158,3840.230.260.300.3521.6519.1516.6014.23中興通訊000063CH買入32.2645.26154,3081.692.062.372.6819.0915.6613.6112.04國博電子688375CH增持82.36120.6332,9451.301.632.232.8663.3550.5336.9328.80移遠(yuǎn)通信603236CH買入48.2561.8612,7662.351.872.623.4020.5325.8018.4214.19廣和通300638CH買入20.1625.4515,4760.470.781.001.2642.8925.8520.1616.00美格智能002881CH增持28.3033.547,3990.490.560.831.1057.7650.5434.1025.73注：數(shù)據(jù)截至2023年10月13日資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測股票名稱中國移動(941HK)最新觀點(diǎn)1H23收入利潤穩(wěn)步增長，擬提升2023全年派息率至70%以上中國移動于8月10日公布1H23財(cái)務(wù)業(yè)績：1H23公司A股營收同比增長6.8%至人民幣5307億元；A股歸母凈利潤同比增長8.4%至人民幣762億元。公司決定2023年中期派息每股2.43港元，并計(jì)劃將2023年全年派息率提升至70%以上。我們看好公司的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)其23-25年歸母凈利潤為1355/1453/1542億元?？紤]到公司較高的盈利能力及數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展提速，給予A股1.8倍2023年P(guān)B（全球平均：1.26），對應(yīng)目標(biāo)價(jià)113.6元；參考過去一年公司AH股溢價(jià)率均值57%，給予H股1.15倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)78.73港元，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5G資本開支超出預(yù)期；3）競爭加?。?）公司采取更為保守的股息政策。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月10日點(diǎn)擊下載全文：中國移動(941HK,買入;600941CH,買入):利潤穩(wěn)步增長；數(shù)字化價(jià)值貢獻(xiàn)凸顯中國電信(601728CH)1H23收入利潤穩(wěn)步增長，擬進(jìn)一步提升23年派息率中國電信于8月8日公布2023年上半年財(cái)務(wù)業(yè)績：1H23公司A股收入同比增長7.7%至人民幣2,587億元；1H23A股歸母凈利潤同比增長10.2%至人民幣201.53億元。公司擬派發(fā)每股中期股息人民幣0.14元，派息率65%，并將向股東大會建議2023年度派息率提升至70%以上。我們預(yù)計(jì)其23-25年歸母凈利潤為人民幣306/338/372億元，考慮到公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)增長潛力，給予公司A股1.60倍2023年P(guān)B估值（全球平均：1.38對應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.78元；參考過去一月公司AH股溢價(jià)率均值58.6%，給予H股1.02倍2023年P(guān)B估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為5.35港幣，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5G資本開支超出預(yù)期；3）競爭加??；4）公司采取較為保守的股息政策。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月09日點(diǎn)擊下載全文：中國電信(728HK,買入;601728CH,買入):經(jīng)營穩(wěn)中向好;天翼云增長勢頭延續(xù)中國聯(lián)通(600050CH)1H23利潤延續(xù)雙位數(shù)增長；揚(yáng)帆數(shù)字中國藍(lán)海中國聯(lián)通于8月9日發(fā)布1H23業(yè)績，公司A股營收同比增長8.8%至人民幣1918.3億元；A股凈利潤124.6億元，同比增長14.2%；公司擬派發(fā)2023年中期股息0.203元/股，派息率為50%。我們看好公司在數(shù)字中國建設(shè)背景下的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司A股23-25年BPS為5.11/5.51/5.96元，H股23-25年BPS為11.82/12.58/13.44元，考慮到公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域潛力及數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展提速，給予A股1.47倍2023年P(guān)B（全球平均：1.30對應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.51元，維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予H股0.64倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.20港元，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ARPU改善幅度低于我們預(yù)期；2）5G資本支出超出我們預(yù)期；3）競爭加??；4）公司采取更為保守的股息政策。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月09日點(diǎn)擊下載全文：中國聯(lián)通(762HK,買入;600050CH,增持):利潤雙位數(shù)增長；數(shù)字化業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力中興通訊(000063CH)盈利能力提升，H1公司業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司1H23營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為607/55/49億元，分別同比增長1.48%/19.85%/31.78%。2Q23單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為316/28/25億元，分別同比-1.02%/+20.46%/+38.46%，盈利能力提升帶動公司業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長。我們維持公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期分別為98、113、128億元，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為19x，考慮到公司ICT龍頭地位，給予公司2023年22xPE，目標(biāo)價(jià)為45.26元（前值：47.78元參考2023年至今公司H、A股PE比率均值63%，港元匯率取0.93，對應(yīng)H股2023年P(guān)E14x及H股目標(biāo)價(jià)30.55港元（前值：34.76港元），維持“買入”。風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商業(yè)務(wù)毛利率下滑；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月18日點(diǎn)擊下載全文：中興通訊(763HK,買入;000063CH,買入):H1業(yè)績穩(wěn)健增長，研發(fā)保持高度投入國博電子(688375CH)上半年經(jīng)營穩(wěn)健，2Q凈利潤實(shí)現(xiàn)快速增長公司1H23營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為19.21/3.09/2.82億元（yoy+10.67%/+17.75%/+10.79%其中2Q實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤為12.24/1.93/1.79億元（yoy+8.13%/+19.14%/+13.10%利潤增速較快主要由于期間費(fèi)用控制良好以及收到政府補(bǔ)助增加。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為6.52/8.93/11.42億元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值PE50x，考慮到公司軍品T/R組件高增長以及民品射頻芯片稀缺性，我們給予23年目標(biāo)PE74x，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)120.63元/股（前值：122.26元/股），維持“增持”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月31日點(diǎn)擊下載全文：國博電子(688375CH,增持):上半年經(jīng)營穩(wěn)健，橫向拓展新領(lǐng)域股票名稱移遠(yuǎn)通信(603236CH)最新觀點(diǎn)1H23業(yè)績短期承壓，看好長期發(fā)展前景根據(jù)公司2023年中報(bào)，1H23公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為65.12/-1.15/-1.55億元，分別同比-2.64%/-141.70%/-160.64%，符合此前業(yè)績預(yù)告；2Q23單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為33.75/0.20/-0.09億元，分別同比-7.05%/-87.24%/-106.05%。1H23公司業(yè)績承壓，主要系受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場景氣度等因素影響，下游需求短期承壓?？紤]到景氣度短期波動，我們下調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期至4.96/6.94/8.99（前值：7.05/9.59/12.76）億元，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為28x，考慮到公司在物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭地位，以及公司天線、ODM等新業(yè)務(wù)具備較高增長潛力，給予公司23年P(guān)E33x，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)61.86元（以當(dāng)前股本計(jì)算，前值為93.28元維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月14日點(diǎn)擊下載全文：移遠(yuǎn)通信(603236CH,買入):業(yè)績短期承壓，看好長期發(fā)展前景廣和通(300638CH)具備高成長性的物聯(lián)網(wǎng)模組領(lǐng)先廠商，擁抱萬物智聯(lián)新時(shí)代我們認(rèn)為廣和通是具備高成長性的物聯(lián)網(wǎng)模組公司，基于：1）公司在產(chǎn)品布局和市場拓展策略上聚焦優(yōu)質(zhì)大顆粒度細(xì)分市場，其中車載、網(wǎng)關(guān)等業(yè)務(wù)有望奠定公司業(yè)績快速增長的基礎(chǔ)；2）長期來看，邊緣計(jì)算產(chǎn)業(yè)有望為物聯(lián)網(wǎng)模組市場注入新的發(fā)展機(jī)遇，公司作為全球物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)領(lǐng)先廠商有望充分受益。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為5.95/7.70/9.66億元，可比公司2023年P(guān)EWind一致預(yù)期均值為33x，給予公司2023年33倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為25.45元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2023年10月10日點(diǎn)擊下載全文：廣和通(300638CH,買入):高成長性可期，擁抱萬物智聯(lián)新時(shí)代美格智能(002881CH)1H23業(yè)績短期承壓，看好公司長期發(fā)展前景根據(jù)公司2023年半年報(bào)，1H23公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為10.23/0.49/0.24億元，分別同比下降8.97%/43.56%/48.75%業(yè)績承壓主要因公司FWA、傳統(tǒng)IoT等業(yè)務(wù)需求波動影響?？紤]到需求承壓影響，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為1.46/2.18/2.88（前值：2.07/3.10/4.09）億元，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為49x，基于公司在智能模組、算力模組等領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，給予公司2023年60xPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為33.54元（前值為39.69元），維持“增持”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)競爭加劇，客戶開拓進(jìn)展不及預(yù)期。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月30日點(diǎn)擊下載全文：美格智能(002881CH,增持):1H23業(yè)績承壓，算力模組持續(xù)突破資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測1）5.5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。若5.5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，則或?qū)е?.5G基站以及相關(guān)天線、射頻器件行業(yè)需求不及預(yù)期。2）5.5G商用進(jìn)展不及預(yù)期。運(yùn)營商及5.5G產(chǎn)業(yè)鏈公司與5.5G商用進(jìn)展息息相關(guān)，若5.5G商用進(jìn)展不及預(yù)期，則將對產(chǎn)業(yè)鏈需求造成影響。3）本研報(bào)中涉及到的公司、個(gè)股內(nèi)容系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對該公司、該股票的推薦或覆蓋。分析師聲明本人，王興、高名垚，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會波動。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會顯著影響所預(yù)測的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有任何有關(guān)本報(bào)告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯(lián)系。香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒有擔(dān)任本報(bào)告中提及的公司或發(fā)行人的高級人員。?中國移動（941HK）、中興通訊（000063CH華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關(guān)聯(lián)公司實(shí)益持有標(biāo)的公司的市場資本值的1%或以上。?中國移動（941HK）、國博電子（688375CH華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關(guān)聯(lián)公司在本報(bào)告發(fā)布日擔(dān)任標(biāo)的公司證券做市商或者證券流動性提供者。?有關(guān)重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網(wǎng)頁.hk/stock_disclosure其他信息請參見下方“美國-重要監(jiān)管披露”。美國在美國本報(bào)告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監(jiān)管規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)表與分發(fā)。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經(jīng)紀(jì)商和美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發(fā)的研究報(bào)告，華泰證券（美國）有限公司根據(jù)《1934年證券交易法》（修訂版）第15a-6條規(guī)定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報(bào)告內(nèi)容負(fù)責(zé)。華泰證券（美國）有限公司聯(lián)營公司的分析師不具有美國金融監(jiān)管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關(guān)聯(lián)人員，因此可能不受FINRA關(guān)于分析師與標(biāo)的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報(bào)告并希望就本報(bào)告所述任何證券進(jìn)行交易的人士，應(yīng)通過華泰證券（美國）有限公司進(jìn)行交易。美國-重要監(jiān)管披露?分析師王興、高名垚本人及相關(guān)人士并不擔(dān)任本報(bào)告所提及的標(biāo)的證券或發(fā)行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關(guān)人士與本報(bào)告所提及的標(biāo)的證券或發(fā)行人并無任何相關(guān)財(cái)務(wù)利益。本披露中所提及的“相關(guān)人士”包括FINRA定義下分析師的家庭成員。分析師根據(jù)華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業(yè)務(wù)的收?廣和通（300638CH華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯(lián)營公司在本報(bào)告發(fā)布日之前12個(gè)月內(nèi)曾向標(biāo)的公司提供投資銀行服務(wù)并收取報(bào)酬。?中國移動（941HK）、中興通訊（000063CH華泰證券股份有限公司、其子公司和/