股指期貨投資策略課件

股指期貨投資策略股指期貨投資策略股指期貨的基本特征風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和收益增加風(fēng)險(xiǎn)厭惡者風(fēng)險(xiǎn)偏好者杠桿效應(yīng)較低本金可控制幾倍于本金的資金進(jìn)行交易；相對(duì)于本金而言，收益、風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)擴(kuò)大透明性和流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)化合約、電子化交易保證了交易的透明性和流動(dòng)性靈活性雙向交易、T+0交易，允許投資者隨時(shí)調(diào)整頭寸低成本期貨交易的成本大致為現(xiàn)貨交易的1/102股指期貨的基本特征風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和收益增加2傳統(tǒng)投資者面臨的困境市場(chǎng)收益率下降交易成本壓力可選擇策略匱乏風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性增強(qiáng)趨勢(shì)：世界500強(qiáng)企業(yè)中有92%的公司有效利用金融衍生品來(lái)管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。其中股指期貨的使用最為普遍。3傳統(tǒng)投資者面臨的困境市場(chǎng)收益率下降3多樣化的可選策略對(duì)沖策略避險(xiǎn)與套利方向性策略投機(jī)、資產(chǎn)配置4多樣化的可選策略對(duì)沖策略4避險(xiǎn)（套期保值）原理：期、現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的趨同性受相同因素的影響（理論）、套利（實(shí)際）期、現(xiàn)貨到期價(jià)格的一致性到期日交割、套利目的：對(duì)持有現(xiàn)貨組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖鎖定未來(lái)購(gòu)入股票的成本基本原則：品種相似方向相反數(shù)量相等或相近月份相同或相近5避險(xiǎn)（套期保值）原理：5套期保值操作空頭套期保值準(zhǔn)備建倉(cāng)還是已持有股票？多頭套期保值買(mǎi)入相應(yīng)的股指期貨鎖定建倉(cāng)成本準(zhǔn)備建倉(cāng)已持有股票賣(mài)出相應(yīng)的股指期貨鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)6套期保值操作空頭套期保值準(zhǔn)備建倉(cāng)還是已持有股票？多頭套期保值操作流程計(jì)算組合R2、p、β股票清單、套期保值期限指數(shù)期貨合約選擇開(kāi)始指數(shù)期貨合約張數(shù)選擇買(mǎi)賣(mài)方向選擇：賣(mài)出、買(mǎi)入建倉(cāng)（調(diào)倉(cāng)）提前平倉(cāng)到期結(jié)算展期可靠性高可靠性評(píng)估可靠性低7操作流程計(jì)算組合R2、p、β股票清單、套期保值期限指數(shù)期貨合關(guān)鍵步驟確定買(mǎi)賣(mài)的期貨合約數(shù)量：公式：確定Beta的常用方法：OLSVARECMGARCH8關(guān)鍵步驟確定買(mǎi)賣(mài)的期貨合約數(shù)量：8OLS鑒于實(shí)務(wù)操作的實(shí)用性和便利性鑒于Beta本身我們后面的Beta值獲得均據(jù)于OLS方法。方法：使用最小二乘法擬合，就可以得到Beta.9OLS鑒于實(shí)務(wù)操作的實(shí)用性和便利性9套期保值案例投資組合：某基金06年一季報(bào)披露的10大重倉(cāng)股樣本區(qū)間：05.1.4-06.7.21日收盤(pán)數(shù)據(jù)注：表中個(gè)股beta值，利用05年1月4日-06年3月31日的日收盤(pán)數(shù)據(jù)測(cè)算得到。10套期保值案例投資組合：某基金06年一季報(bào)披露的10大重倉(cāng)股1投資績(jī)效股市下跌階段的套期保值盈虧分析（06年7月）

股票累計(jì)虧損-273.75百萬(wàn)元，收益率為-8.14%賣(mài)空期貨策略的盈利為267.59百萬(wàn)元總收益為-6.15百萬(wàn)元，比套期保值前的收益率提高了8個(gè)百分點(diǎn)11投資績(jī)效股市下跌階段的套期保值盈虧分析（06年7月）11套期保值適用情景承銷(xiāo)業(yè)務(wù)融券自營(yíng)及理財(cái)基金重倉(cāng)上市公司“大非”釋放12套期保值適用情景承銷(xiāo)業(yè)務(wù)12套期保值適用品種——與滬深300股指期貨合約相關(guān)度高的產(chǎn)品（近似標(biāo)的）ETF標(biāo)的指數(shù)成分股組合標(biāo)的指數(shù)產(chǎn)品，如嘉實(shí)300基金、大成300基金其他指數(shù)產(chǎn)品，如易方達(dá)50所持有的股票組合13套期保值適用品種——與滬深300股指期貨合約相關(guān)度高的產(chǎn)品（考慮要素成本收益風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性14考慮要素成本14保值風(fēng)險(xiǎn)實(shí)務(wù)中需要注意的問(wèn)題:(1)Beta的統(tǒng)計(jì)特點(diǎn)，不具備確定性；(2)預(yù)期未來(lái)的市場(chǎng)變化是不確定的；(3)滾動(dòng)避險(xiǎn)調(diào)倉(cāng)的成本約束；(4)主動(dòng)避險(xiǎn)或者被動(dòng)避險(xiǎn)都會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)敞口。15保值風(fēng)險(xiǎn)實(shí)務(wù)中需要注意的問(wèn)題:15套利目標(biāo)：獲取收益好處：風(fēng)險(xiǎn)低，可擴(kuò)大杠桿、獲利額度和期限可以預(yù)估、管理資金的心理壓力小。條件：實(shí)際價(jià)差偏離理論價(jià)差的幅度超過(guò)交易成本。操作：雙向交易—“買(mǎi)低、賣(mài)高”。國(guó)內(nèi)目前可用的套利方式：期現(xiàn)套利、跨期套利。16套利目標(biāo)：獲取收益16期現(xiàn)套利—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利滬深300指數(shù)期貨價(jià)格現(xiàn)貨指數(shù)到期日期貨無(wú)套利上下限月底月初套利機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)與操作時(shí)期期現(xiàn)套利原理17期現(xiàn)套利—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利滬深300指數(shù)期貨價(jià)格現(xiàn)貨指數(shù)到期日期貨實(shí)務(wù)：考慮成本的無(wú)套利區(qū)間邊界

其中：

為期貨的開(kāi)，平倉(cāng)成本；

為期初，期末現(xiàn)貨組合價(jià)格；為買(mǎi)入，賣(mài)出現(xiàn)貨組合成本；為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和資金借貸成本率；為紅利收入。

18實(shí)務(wù)：考慮成本的無(wú)套利區(qū)間邊界其中：成本與利潤(rùn)期初動(dòng)用資金期貨原始保證金，融資自備款，融券保證金；交易成本預(yù)期獲利期初鎖定價(jià)差，扣除所有交易成本；報(bào)酬率依價(jià)差幅度大小而定19成本與利潤(rùn)期初動(dòng)用資金19適合產(chǎn)品上證50ETF與滬深300指數(shù)期貨上證50ETF、深證100ETF的組合與滬深300指數(shù)期貨嘉實(shí)300LOF以及其他活躍的LOFs與滬深300指數(shù)期貨活躍的滬深300成分股組合與滬深300指數(shù)期貨近似標(biāo)的20適合產(chǎn)品上證50ETF與滬深300指數(shù)期貨20跨期套利—風(fēng)險(xiǎn)套利不同月份的合約，如果交易活躍，且預(yù)計(jì)價(jià)差會(huì)發(fā)生變化，可參與跨期套利價(jià)差=近月合約價(jià)格-遠(yuǎn)月合約價(jià)格牛市策略熊市策略風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)差的變動(dòng)方向與預(yù)期相反21跨期套利—風(fēng)險(xiǎn)套利不同月份的合約，如果交易活躍，且預(yù)計(jì)價(jià)差會(huì)套利流程22套利流程22影響套利的關(guān)鍵因素實(shí)務(wù)中需要注意的問(wèn)題：(1)操作標(biāo)的物流動(dòng)性；(2)有可能因?yàn)橥顿Y組合和另外的標(biāo)的物短期的相關(guān)性下降而產(chǎn)生損失。期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)實(shí)務(wù)中限制：(1)股