美國長期國債短期國債

有關美國長久國債、短期國債、財政赤字、貨幣發(fā)行機制和美元指數和美國宏觀戰(zhàn)略的關系一、前言二、美國貨幣發(fā)行機制（國債和貨幣發(fā)行的關系）三、國債（長短期）、財政赤字、利率、美元指數、國債收益率關系四、美國的宏觀戰(zhàn)略五、圖例（比較多）一、前言研究宏觀經濟提綱挈領的東西是什么？諸多人都在研究宏觀經濟，但是在宏觀經濟方面真正理解美國長久國債、短期國債、財政赤字、貨幣發(fā)行機制和美元指數和美國宏觀戰(zhàn)略的關系的人并不多，因此看一種人真正與否理解宏觀經濟，只要問他如何理解上面這個問題的，如果他能夠給出適宜的分析，那這個人就是真正理解了。這個也是我為什么說時寒冰的理論功底不是很扎實的因素，他大部分的分析都是基于新聞的解讀和某些短期數據的分析，但是對于美國和全球的這種宏觀戰(zhàn)略的理解還是不夠，這個方面他就和劉軍洛相差比較大。聽時寒冰的講座或者看他的博客，大部分是在講述某些結論和公布某些數據，缺少思路的分析,特別是對以上問題的分析，由于研究宏觀經濟，特別是期貨和匯市尚有中國等重要經濟體的長久走勢，這個是必不可少的，這個是提綱挈領的東西，這方面劉就做得較好，即使比較艱澀難懂，但是指明了大的方向和思路。下列大部分是我原來通過網絡搜索學習貨幣知識積累的，諸多都是摘錄自網絡，然后組織匯總的。二、美國貨幣發(fā)行機制（國債和貨幣發(fā)行的關系）美國的基礎貨幣體系基本由美聯儲來發(fā)行，美國聯邦儲藏銀行的注冊資本由各商業(yè)會員銀行認繳，并以利差收入、政府債券承銷收入作為收益來源，美聯儲從成立之時起就代理著政府國庫財務收支的功效，同時還推行著代理政府證券發(fā)行管理、政府貸款人等職能。即使宋鴻兵說美聯儲是私人的，但是美聯儲貨幣發(fā)行是根據購置的財政部國債額度來發(fā)行，而如果需要增加額度需要國會同意，因此美聯儲還是和美國的財政部和國會有一定制約關系在里面。美聯儲重要通過買賣美國聯邦政府債券的方式來實現美元基礎貨幣的投放，并通過各類利率工具調控流通中的廣義貨幣數量（再貼現貸款（RP&TAC）和持有的黃金及特別提款權是另外2種基礎貨幣投放模式，但是占的比例相對較?。?。美國財政部以政府債券作為抵押向美聯儲融資用于財政支出，美聯儲以這些政府債券作為基礎投放貨幣，只要作為基礎貨幣的美元在現實中流通，美國財政部就能夠永遠占用同等數額的債券融資額度，享有貨幣發(fā)行的鑄幣稅。談到貨幣，就要講到利率，聯邦基金利率、貼現利率和存款準備金率是美國3大利率調控手段，來調控貨幣供應量。1、聯邦基金利率是最慣用的利率調控工具，其重要指美國銀行間同業(yè)拆借市場的隔夜拆借利率，也是我們普通講的美國基準利率，這種利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，普通美聯儲先設定目的基準利率，然后通過公開市場業(yè)務等手段進行市場調控，進而影響商業(yè)銀行的資金成本與貨幣持有量。2、貼現利率是商業(yè)銀行以持有的合格有價證券到美聯儲進行再貼現或進行抵押貸款融資時所合用的貼現比率，該比例越低則商業(yè)銀行的融資成本越低。3、存款準備金率是商業(yè)銀行向美聯儲繳存的準備金占其存款總額的比例，提高該比例能夠減少在市場中流通的基礎貨幣。三、國債（長短期）、財政赤字、利率、美元指數、國債收益率關系美國國債發(fā)行，是按照一定利率來發(fā)行的，普通是固定利率，但是并不是每次發(fā)行的利率都同樣，然后根據價格和利率能夠得出一種國債收益率（就是別人所說的國債收益率曲線說標注的），然后國債發(fā)行又分成短期國債、中期國債和長久國債（中國重要是短期國債和中期國債，沒有長久國債），如果大量發(fā)行短期國債，見面臨集中償付的風險，因此長久國債普通是一種國家的重要發(fā)債模式（普通長久國債是固定利率發(fā)行的，但是這個固定利率每次發(fā)行不一定同樣，這個固定的意思就是每批次發(fā)行的國債的利率始終不變，但是收益率按照國債的價格變動在變動），長久國債就是本身貨幣一種參考體系，作為金融產品定價的基準。下面來介紹各個之間的關系。1、利率，國債收益率，國債價格三者之間的關系：首先，國債價格與國債收益率是負有關，價格越高收益率越低；反之，價格越低收益率越高；例如1張國債面值是100元，到期贖回也是100元，尚有2元的利息，即2就%是他的收益率（2/100*100%=2%）；如果買的人多了，價格上升變成102元，但到期贖回卻只能有100元，以及利息2元，那么你以102元買入的成本減去利息收入就為零，收益率就為零了；到期本金贖回100元+2元利息-102元成本=0。普通銀行利率上調，高于國債平均收益率的話，投資者傾向拋棄國債轉存銀行存款，拋售國債越多，國債價格就會下跌，從而推升其國債收益率。反之，銀行降息，投資者會涌入高收益率的債市，從而推高國債價格，減少其收益率。但以上，并不是絕對，由于市場受多個因數影響。而利率有諸多個，基準利率、同業(yè)拆借利率、零售利率等。國債收益率和同期TIPS（通貨膨脹保值國債）的關系：國債和同期TIPS的利差常被用來衡量市場通脹預期的寬泛指標，利差加大暗示著市場預計美國通脹率將有所“起色”3、國債價格升高，新發(fā)行的國債的發(fā)行利率就要減少，因素：國債價格升高，對美國財政部來說就是國債好賣了，國債就能夠不給投資者付那么高的利率了，固然利率水平會走低了,因此說，如果美聯儲購置美國國債，能夠推高國債價格，壓低收益率，印錢買國債就是債務貨幣化，對美元是利空。反之,如果美國債賣不掉（價格下跌），就要提高發(fā)行利率。4、長久國債利率走高，世界就要蕭條。作為金融產品定價的基準，長久國債利率的快速上升，美國的銀行信貸、公司債券和房地產融資等各項中長久金融工具的融資成本進一步下降的空間等于被封殺，投資和消費難以回暖，公司盈利難以回升，美國股市的估值也就到了頂。5、普通狀況下長久國債比短期國債利率會更高，由于國債作為一種債務（即使是國家作擔保人的債務），期限越長理論上違約風險越大，因此投資者會規(guī)定更高的利率回報。但也可能會出現相反的狀況，即短期國債比長久國債有更高的利率，由于短期國債有一種較短時限到期的問題，對一種國家來說如果沒有更加好的投資渠道，短期國債短時限到期后，他需要再重新購置新的國債，但在將來時期由于對經濟狀況的預期不明朗，為了避免將來的風險（風險就是將來的利率能夠會更低），主權國家可能出于安全考慮可能會更偏向于購置長久國債，于是出現了長短期國債利率倒掛的狀況。但國債會存在貶值的可能性，由于當你持有某種國債后，一段時期后，又發(fā)行了另一批國債，而背面發(fā)行的這批國債利率更高，如果你這時想賣掉你之前買入的國債的話，可能你賣不出你的買入價，你就虧本了，而中國現在的美國國債投資應有這種風險。反之，如果將來，美國國債利率長久走低的話，中國持有的美國國債應付升值，這是能夠用公式計算的，財務管理睬計上有實例。國債是以一國的力量作擔保，；國家越強大違約可能性越小。普通來說，一國利率走高，則其國債利率也會走高，由于這是由社會無風險資金成本利率決定的，國債利率普通只比無風險利率稍高，美聯儲基本利率可視為無風險資金成本利率6、美國加息，普通狀況則新發(fā)行的國債價格升高但是原有的國債價格減少，由于加息后，當你持有某種國債，現在又發(fā)行了另一批國債，而背面發(fā)行的這批國債發(fā)行利率更高，如果你這時想賣掉你之前買入的國債的話，可能你賣不出你的買入價，你就虧本了，而中國現在的美國國債投資應有這種風險，反之，如果將來，美國國債利率長久走低的話，中國持有的美國國債應付升值，這是能夠用公式計算的，財務管理睬計上有實例，假設之前你持有100美元美國國債，利率10%，年限，現在,發(fā)行新國債,利率為20%,則如果此時你買入的是新國債的話,你持有新國債到期的話你會得到更多的本金與利息，相對來說，你之前買入的10%利率的國債是不是貶值了？中國買的80%都是的長久債。7、拆借利率和國債利率利差越大，資金越緊張，例如：TEDspread，即三個月期的美元LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)與三個月期的美國國債利率之間的利差，重要用來反映市場中的總體信貸狀況。泰德利差越大，市場中的資金狀況就越緊張。以下圖：8、貨幣乘數如何來的：完整的貨幣（政策）乘數的計算公式是：k=（Rc+1）/(Rd+Re+Rc)。其中Rd、Re、Rc分別代表法定準備率、超額準備率和現金在存款中的比率。而貨幣（政策）乘數的基本計算公式是：貨幣供應/基礎貨幣。貨幣供應等于通貨（即流通中的現金）和活期存款的總和；而基礎貨幣等于通貨和準備金的總和。銀行提供的貨幣和貸款會通過多次存款、貸款等活動產生出數倍于它的存款，即普通所說的派生存款。貨幣乘數的大小決定了貨幣供應擴張能力的大小。而貨幣乘數的大小又由下列四個因素決定：法定準備金率、超額準備金率、現金比率、定時存款與活期存款間的比率。而影響我國貨幣乘數的因素除了上述四個因素之外，尚有財政性存款、信貸計劃管理兩個特殊因素。9、M2的理解：M。、M1、M2是貨幣供應量的范疇。人們普通根據流動性的大小，將貨幣供應量劃分不同的層次加以測量、分析和調控。實踐中，各國對M。、M1、M2的定義不盡相似，但都是根據流動性的大小來劃分的，M。的流動性最強，M1次之，M2的流動性最差。我國現階段也是將貨幣供應量劃分為三個層次，其含義分別是：M0：流通中現金，即在銀行體系以外流通的現金；M1：狹義貨幣供應量，即M。＋企事業(yè)單位活期存款；M2：廣義貨幣供應量，即M1＋企事業(yè)單位定時存款＋居民儲蓄存款。在這三個層次中，M0與消費變動親密有關，是最活躍的貨幣；M1反映居民和公司資金松緊變化，是經濟周期波動的先行指標，流動性僅次于M。；M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和將來通貨膨脹的壓力狀況，普通所說的貨幣供應量，重要指M2。10、通貨膨脹的理解：在商品社會，普通通貨膨脹和通貨緊縮就是看物價，但是現在是個資本社會，因此不能用原來的那種體系去理解，通貨膨脹就是流動性泛濫，通貨緊縮就是流動性赤字，但是會產生構造性通脹和構造性通縮，例如07－，實體經濟通貨緊縮（看通貨緊縮比較容易的指標就是看蘇南的民間借貸利率，當時是3－4分，也就是年利率在36％－48％），但是物價上漲（和老百姓有關的日用品和食品價格猛漲），這個就是構造性通脹和構造性通縮，也能夠理解為滯脹?，F在和背面基本也要出現這種狀況。然后我們怎么來看CPI，真實的看CPI年率＝M2年率－GDP年率，但是有時會有些差別，例如中國前面幾年，M2年率－GDP年率其實很高，但是真實CPI沒有這樣高，因素在于有房市作為蓄水池，有股市消亡資金，這個就是二次分派方案的問題，富人更富，窮人更窮，其實是掩蓋了真實CPI,但是房價是有邊際效應的。下面看幾張圖：11、財政赤字和國債的問題，國債是國家信用的重要形式，中央政府發(fā)行國債的目的往往是彌補國家財政赤字，或者為某些耗資巨大的建設項目、以及某些特殊經濟政策乃至為戰(zhàn)爭籌措資金。由于國債以中央政府的稅收作為還本付息的確保，因此風險小，流動性強，利率也較其它債券低（例如公司債）。報告顯示，財年，美國聯邦財政收入為2．162萬億美元，支出為3．456萬億美元，財政赤字為1．294萬億美元，赤字額比上一財年的1．416萬億美元下降8．6％。財年的財政赤字占國內生產總值比例為8．9％，低于財年的10％。美國財政赤字現在的重要來源是戰(zhàn)爭費用和國債的還本付息。美元要進入真正的上升通道，減少財政赤字是一種根本性因素，就像克林頓那時同樣，因此背面美國將全球軍事收縮，然后債務重置。以下圖：12、長久國債收益率和短期國債收益率關系：普通美國長久國債收益率要高于短期國債收益率，如果之間利差收窄甚至倒掛，證明：人們更樂意借出長久貸款而非短期貸款，證明短期風險加大，證明短期經濟形勢不好。13、美國如果發(fā)行短期國債來籌錢購置長久國債，證明此時長久國債價格較低，收益率高，背面長久國債價格會上漲，或者就是背面發(fā)行的新的長久國債利率會下降（此條通過修改，背面這種理解是群友提供，謝謝）。14、總結下來：美國的國債是以美國的預期稅收作為質壓（美國財政部發(fā)行），發(fā)行的國債一部分賣到國外（例如中國等國買的），一部分賣到美國國內（其中一部分美聯儲購置，然后據此發(fā)行基礎貨幣），發(fā)行的債券來彌補財政赤字。因此普通來說如果美國財政赤字減少，就會減少發(fā)行國債數額，基本就是基礎貨幣也同時減少，就會形成通縮，然后美元指數就會回升，此時長久國債收益率較高，大家出于避險，涌向國債市場，長久國債價格升高，然后收益率下降。因此普通狀況下（大部分狀況下）：美元指數和美國長久國債價格成正有關，和美國長久國債收益率成負有關，和美國的基礎利率成正有關，和美國財政盈余成正有關。這十分容易用避險情緒解釋：避險資金拋售高風險資產買進美元，并投資于美債，自然造成美元上漲，美債收益率下滑；避險情緒降溫時，投資者拋售美債，將資金投向其它貨幣計價的高收益資產自然抬高美債收益率，壓低美元匯率。美聯儲在美國政府債券市場上含有決定性影響地位。至底，美國聯邦政府債券總余額為8.95萬億美元，占美國當年美國GDP的65.5%.其中，公開發(fā)行并在市場流通的聯邦政府債券有5.19萬億美元，境內與境外持有人各占二分之一。美聯儲作為美國境內公開流通政府債券市場上最大的單一持有人，所占全部公開流通政府債券比重達成了14%.這表明，美聯儲有足夠能力影響市場。四、美國的宏觀戰(zhàn)略：美國的國債并不都是美國人持有，很大一部分是中國和日本持有。如果要讓美元指數上漲，打壓美債不是目的，是為了加大美債收益率。例如面值100元的5年期債券的貼現后價格是86元的話，其債券收益率是3%。如果債券風險加大，仿佛希臘的狀況，例如說市場規(guī)定債券收益率達成10%的風險收益率水平，才會有投資者購置。那么復利計算下的100元5年期的債券價格就是62元。這還不考慮由于頭寸局限性而產生的額外費用。持有美債的中國就已經面臨了靠近30%的損失。另外，如果再加上債券的保險CDS的杠桿放大，投資的損失將是驚人的。有人說對賭盤在哪里?？纯幢硗鈧鶆?，看看中航油對