期權(quán)培訓工程暨模擬交易

鄭州商品買賣所

期權(quán)培訓工程

暨模擬買賣

2004.11提綱一、期權(quán)特性與功能二、國際期權(quán)市場運作情況三、期權(quán)培訓工程四、模擬買賣五、終了語一、期權(quán)的特性與功能期權(quán)買賣的特性期權(quán)特性：非線性的損益構(gòu)造買進買權(quán)〔0，+1〕賣出買權(quán)〔0，-1〕賣出賣權(quán)〔+1，0〕賣出期貨〔-1，-1〕買進期貨〔+1，+1〕買入賣權(quán)〔-1，0〕盈虧不對稱。買方風險有限，限于付出的權(quán)益金，收益卻是無限的；賣方收益有限，但潛在的損失無限權(quán)益義務不對稱。買方有執(zhí)行或不執(zhí)行的權(quán)益，賣方只能被動接受

期權(quán)是金融工程的基石期權(quán)是金融工程一切工具中最獨特的一種，他使買方有才干防止壞的結(jié)果，同時從好的結(jié)果中獲益與期權(quán)的多樣性相比，其他金融工具的變化非常有限期權(quán)曾經(jīng)成為一切金融工具中功能最多和最激動人心的工具-------摘自LawrenceGalitz金融工程學期權(quán)買賣的功能期權(quán)是一種有效的風險管理工具期貨期權(quán)可以完善期貨買賣機制，提高期貨市場運轉(zhuǎn)質(zhì)量期權(quán)可以為投資者提供更多的投資時機與買賣戰(zhàn)略期權(quán)是一種有效的風險管理工具買入期權(quán)，既能防止價錢不利變動的風險，又能保管價錢有利變動的益處。經(jīng)過買入期權(quán)，為現(xiàn)貨或期貨進展保值，不會面臨追加保證金的風險套保：買入期貨與買入買權(quán)的區(qū)別損益期貨價錢買入期貨買入買權(quán)經(jīng)過巧用賣出期權(quán)(coveredwrites)，收取權(quán)益金，可以添加根本部位的收益或降低持倉本錢不同執(zhí)行價錢、不同到期日的期權(quán)的綜合運用，可以為保值者提供不同風險與本錢偏好的保值方案，也可以為客戶提供量體裁衣的保值方案

期貨期權(quán)可以完善期貨買賣機制，提高期貨市場運轉(zhuǎn)質(zhì)量期權(quán)上市后，可以建立期貨、期權(quán)價錢之網(wǎng)狀關系，市場本身的對沖行為與套利力量，將不斷監(jiān)視、促進價錢之合理性,并提高市場的流動性運用期權(quán)來管理期貨部位風險，期貨投資者心態(tài)更趨穩(wěn)定與理性。在期貨價錢異常動搖時，可以減少市場的恐慌性買賣行為，從而有助于抑制單邊市風險情況的出現(xiàn)期權(quán)上市，有助于開展綜合類公司、期貨基金等機構(gòu)投資者，改善市場構(gòu)造，有效抑制市場支配行為期權(quán)可以為投資者提供更多的投資時機與買賣戰(zhàn)略投資時機：既可以進展趨勢性買賣，也可以進展動搖性的買賣買賣戰(zhàn)略：四種根本部位，更多的組合戰(zhàn)略買入跨式看多動搖率賣出跨式看空動搖率動搖率買賣舉例二、國際期權(quán)市場運作情況國際期權(quán)市場開展迅猛。近三年，無論買賣量或是增長率，均超越了期貨。國際一切商品期貨都有相應的期權(quán)買賣。開展期權(quán)買賣是國內(nèi)期貨市場買賣機制創(chuàng)新的方向數(shù)據(jù)來源：FIA網(wǎng)站2003年全球分資產(chǎn)買賣量

數(shù)據(jù)來源：FIA網(wǎng)站分析：從絕對量上，指數(shù)、債券、股票衍生品排名前三，農(nóng)產(chǎn)品居第四位，市場份額高于能源、金屬等資產(chǎn)小麥期貨期權(quán)市場買賣情況國際市場上，小麥的期貨與期權(quán)買賣主要集中在芝加哥期貨買賣所〔CBOT〕、堪薩斯城期貨買賣所〔KCBT〕及明尼阿布利斯谷物買賣所〔MGEX〕。其中又以CBOT的買賣量最大。

2003年美國小麥期貨期權(quán)市場買賣情況

〔單位：手〕

數(shù)據(jù)來源：相關買賣所網(wǎng)站CBOTKCBTMGEX期貨6,967,4162,632,0331,066,489期權(quán)1,788,500465,38139,764合計8,755,9163,097,4141,106,253CBOT小麥期貨與期權(quán)買賣量對比圖

期間：1986-2003年數(shù)據(jù)來源：CBOT網(wǎng)站單位：手分析：近5年，CBOT小麥期權(quán)買賣量是期貨的25％分析：1986年以前，期貨買賣量動搖較大。期權(quán)上市后，期貨買賣量上升趨勢穩(wěn)定，上升的速度加快。而且二者存在較大的相關性紐約商品買賣所棉花買賣情況

年度：1990-2001單位：手分析：1990年-2001年間，期權(quán)最高達期貨56％，99-01年平均為期貨的40％CBOT買賣量與持倉量

日期：2004.4.28/cbot網(wǎng)站分析：從買賣量來看，期權(quán)少于期貨；從持倉量看，期權(quán)那么能夠大于期貨三、期權(quán)培訓工程期權(quán)培訓工程大事記2002年8月啟動和實施“期權(quán)培訓工程〞。2002年底召開“2002中國〔北京〕國際期權(quán)研討會〞。2003年4月至9月，舉行期權(quán)模擬買賣。建立期權(quán)網(wǎng)站。參與國際期權(quán)會議、調(diào)查國際期權(quán)市場。培訓期權(quán)做市商。啟動期權(quán)培訓工程2002年8月，啟動全方位系列化的“期權(quán)培訓工程〞?！捌跈?quán)培訓工程〞集研討、開發(fā)、宣傳、推介、普及、教育、專業(yè)培訓、實踐操作為一體，旨在交流與研討期權(quán)、期貨市場現(xiàn)狀及開展趨勢，宣傳期權(quán)買賣經(jīng)濟功能，了解期權(quán)運作機制，進一步推進期權(quán)研發(fā)任務的進展。至今共舉行期權(quán)市場報告會近20場，培訓近20002002年12月，由中國期貨業(yè)協(xié)會與鄭商所主辦的“2002中國〔北京〕國際期權(quán)研討會〞和“國際期權(quán)報告會〞在北京舉行，來自美國、歐洲、韓國、新加坡等國家及港臺地域的專家及證監(jiān)會、協(xié)會有關指點共同參與。獲當年期貨市場十大新聞

舉行期權(quán)模擬買賣2003年4月-9月，由中國期貨業(yè)協(xié)會與鄭商所主辦，CBOE等境外機構(gòu)協(xié)辦，舉行了分買賣所職工、會員、投資者三階段、遞進式的硬麥期權(quán)模擬買賣針對市場各個層面，集培訓推行、系統(tǒng)測試于一體，效果良好。其中網(wǎng)上模擬買賣階段，繼續(xù)三個月〔6.30-9.26〕，注冊用戶達2000多人，日均買賣量12萬張全方位的模擬運作。引入期權(quán)做市商制度，為模擬買賣進展雙邊報價;買賣所非常注重，要求買賣、結(jié)算、研發(fā)、工程等部門積極協(xié)作，利用模擬買賣，模擬實時監(jiān)控，積累了珍貴的運作管理閱歷。網(wǎng)上期權(quán)模擬買賣資料〔9月10日〕2003年5月，開通期權(quán)網(wǎng)站舉行做市商培訓2004年3月，舉行期權(quán)做市商培訓班，來自買賣量排前30名的會員共40人參與2004年6月，組織5家規(guī)模較大的會員赴韓、港進展了期權(quán)做市商的境外培訓。由境外專家引見做市商業(yè)務操作閱歷，實踐操作kospi200指數(shù)期權(quán)其他方面1995年開場研討期權(quán)，并成為國際期權(quán)協(xié)會的國內(nèi)獨一會員1998年、2001年分別派員到香港買賣所、CBOE,學習期權(quán)實際與運作2002年4月，成立期權(quán)開發(fā)任務組2002年6月，聘請清華、人大、上財?shù)仍盒＝淌诩皣鈱＜易鳛槠跈?quán)開發(fā)顧問2003年2月，成立期權(quán)部四、期權(quán)模擬買賣模擬買賣須知模擬買賣規(guī)那么模擬買賣合約硬麥期權(quán)合約〔模擬買賣用〕交易單位一手10噸的硬麥期貨合約報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制與硬麥期貨合約相同（即不超過上一交易日硬麥期貨合約結(jié)算價±3%）執(zhí)行價格在硬麥期權(quán)交易開始時，將以20元/噸的整倍數(shù)列出以下執(zhí)行價格：最接近相關硬麥期貨合約前一天結(jié)算價的執(zhí)行價格（位于兩個執(zhí)行價格之間的，取其中較大的一個），以及高于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格和低于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格。執(zhí)行價格間距20元/噸合約月份1、3、5、7、9、11月交易時間與硬麥期貨合約相同最后交易日合約月份前一個月第5個交易日合約到期日同最后交易日交易手續(xù)費1元/手（含風險準備金）交易代碼買權(quán)（CWT）；賣權(quán)（PWT）上市交易所鄭州商品交易所

五、總結(jié)與回想期權(quán)研發(fā)歷程鄭商所的期權(quán)研發(fā)大致閱歷了三個步驟：第一步，2000年以前。主要是學習期權(quán)根底知識。以1995年鄭州商品買賣所作為中國獨一的“國際期權(quán)市場協(xié)會〞會員為標志，最早開場期權(quán)的探求性研討。第二步，2000年以后至2003年。主要義務是學習、推行期權(quán)實際知識，啟動期權(quán)培訓工程。以2002年召開“2002中國〔北京〕國際期權(quán)研討會〞為標志。第三步，20