動力煤非電需求研究系列報告：建材行業(yè)耗煤分析框架及展望

投資咨詢業(yè)務資格：證監(jiān)許可【2012】669號動力煤非電需求研究系列——建材行業(yè)耗煤分析框架及展望水泥需求增速維持謹慎，建材耗煤難有起色

建材耗煤量預計2022年同比-11.1%，2023年同比-3.7%2021年以來，伴隨著國內(nèi)煤炭保供增產(chǎn)和煤電長協(xié)的推進，國內(nèi)動力煤現(xiàn)貨市場出現(xiàn)新的特點：一方面，市場煤容量受到長協(xié)擠壓而占比下降，另一方面，未受長協(xié)覆蓋的多數(shù)非電用戶對市場煤價格的影響權重也在提高。市場格局的悄然變化、結構性問題的逐步凸顯，使得市場煤價格易漲難跌，而2023年煤電長協(xié)簽約量的提高或將加劇這一特點。以往動力煤需求研究以電力需求為主，我們認為有必要更多地納入對非電需求的考量。本系列專題以動力煤的非電需求為研究對象，將對建材、化工、冶煉等行業(yè)的耗煤需求展開剖析和測算。本篇為動力煤非電需求研究系列的第一篇——建材行業(yè)耗煤分析框架及展望。水泥是建材中最重要的耗煤品種之一。本篇基于水泥的生產(chǎn)工藝和下游需求，對水泥的耗煤情況進行分析和測算，并根據(jù)建材行業(yè)耗煤量與水泥產(chǎn)量之間的關系，對建材行業(yè)的耗煤量進行預測。基于2023年基建投資增速在中性條件下同比增長4.8%、房地產(chǎn)投資同比下滑1.1%的假設，本文預測2023年水泥需求同比下降3.7%，2023年水泥耗煤量同比降幅將收縮至-3.7%；預計2022年建材耗煤量約為2.87億噸，同比下降11.1%，2023年建材耗煤量將下滑至2.76億噸，同比下降3.7%。風險因素：地產(chǎn)需求快速修復1目錄第一部分

我國水泥行業(yè)現(xiàn)狀如何第二部分

水泥生產(chǎn)與煤緊密相連第三部分

建材行業(yè)耗煤今年展望2建材行業(yè)耗煤以水泥耗煤為主?

建材行業(yè)大致分為大宗類建材和消費類建材：大宗類建材主要是水泥、玻璃和玻纖等，消費類建材主要是石膏、涂料、五金、塑料管道、建筑陶瓷、防水材料和建筑板材等。?

建材行業(yè)耗煤占動力煤總消費量8.0%：2022年前11月動力煤總消費量為33.7億噸，其中建材行業(yè)耗煤為2.70億噸，占比8.0%，是除電力行業(yè)外耗煤最大的行業(yè)。?

建材行業(yè)耗煤以水泥耗煤為主：建材行業(yè)耗煤中水泥耗煤占比最大，水泥耗煤占建材行業(yè)耗煤量的70%左右。水泥是國民經(jīng)濟建設的重要基礎材料，用途廣泛，主要用于基建和房地產(chǎn)等領域。水泥行業(yè)屬于投資拉動型行業(yè)，與國家基礎設施建設、房地產(chǎn)行業(yè)和農(nóng)村建設緊密相關，是一個與宏觀經(jīng)濟緊密相連的周期性行業(yè)。動力煤分行業(yè)消費量（2022年前11月）建材類行業(yè)其他行業(yè),34502,10.2%萬噸，占比冶金行業(yè),15822,4.7%化工行業(yè),20865,6.2%供熱耗煤,25563,7.6%電力行業(yè),213320,63.3%建材行業(yè),26974,8.0%資料：CCTD公開資料

中信期貨研究所3我國水泥以自產(chǎn)自銷為主?

我國水泥以自產(chǎn)自銷為主：作為全球第一大水泥生產(chǎn)國和消費國，我國水泥產(chǎn)量以及消費量全球占比均達到一半以上。我國水泥主要自產(chǎn)自銷，每年進出口量都非常小。2021年我國水泥產(chǎn)量為23.6億噸，進口數(shù)量為359萬噸，出口數(shù)量為203萬噸，進出口占比均不及產(chǎn)量的0.2%。?

水泥行業(yè)向綠色低碳轉型發(fā)展：目前行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾未根本改變，需求仍處于平臺期。自供給側改革以來，為深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)，有序推進碳達峰、碳中和工作，水泥行業(yè)加速淘汰落后產(chǎn)能，嚴格實施產(chǎn)能置換，錯峰生產(chǎn)延續(xù)常態(tài)化，對供給收縮和化解淘汰過剩產(chǎn)能具有積極效應，供需矛盾有所緩和。隨著國家加大對能耗和碳排放及環(huán)保管控力度，綠色低碳轉型發(fā)展是水泥業(yè)務轉型升級的必由之路。水泥產(chǎn)量水泥進出口萬噸25萬噸1000進口數(shù)量出口數(shù)量水泥產(chǎn)量同比23.88%92024.087790080070060050040030020010002424232322222121202023.66%82323.523.375323.24%2%0%50921.8-2%-4%-6%-8%-10%-12%36135921.2202230420120396102420152016201720182019202020212015201620172018201920202021資料：Wind

中信期貨研究所4水泥產(chǎn)量區(qū)域性特征明顯?

水泥企業(yè)選址需考慮原材料獲取方便以及銷售運輸成本低廉：由于受石灰石資源和運輸成本的制約，水泥生產(chǎn)企業(yè)區(qū)域化特征明顯。水泥生產(chǎn)企業(yè)一般選址靠近于石灰石資源的地區(qū)，以更好地獲取水泥生產(chǎn)原材料。同時，水泥生產(chǎn)企業(yè)應盡可能地靠近需求地區(qū)，以降低銷售運輸成本。不同的運輸方式，其經(jīng)濟運輸半徑差異較大。公路運輸經(jīng)濟半徑一般為200公里以內(nèi)，鐵路運輸經(jīng)濟半徑一般在200-400公里，水路運輸經(jīng)濟半徑一般在600-1000公里。當超過此距離運輸，將會大幅度增加運輸成本，削弱企業(yè)市場競爭力。?

水泥產(chǎn)量集中于廣東、安徽、江蘇、山東、浙江等省份：2022年前11月水泥產(chǎn)量前10省份產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比例達59%，這些地區(qū)水泥需求相對較為旺盛。?

水泥產(chǎn)量集中于華東、中南和西南地區(qū)：受益于地產(chǎn)基建需求旺盛、供給側改革，水泥產(chǎn)量主要集中于華東、中南和西南地區(qū)，2022年前11月水泥產(chǎn)量占比分別為34.5%、27.7%和16.0%，總占比超75%。2022年前11月水泥產(chǎn)量區(qū)域分布2022年前11月水泥產(chǎn)量前10省份分布萬噸

%萬噸東北,7259,西北,17093,8.8%160003.7%136151305312886140001200010000800060004000200001249311890

11810華北,18063,9.3%華東,67371,34.5%1063099149468

9323西南,31133,16.0%中南,54090,27.7%廣東

安徽

江蘇

山東

浙江

四川

河南

湖北

廣西

河北資料：Wind

中信期貨研究所5目錄第一部分

我國水泥行業(yè)現(xiàn)狀如何第二部分

水泥生產(chǎn)與煤緊密相連第三部分

建材行業(yè)耗煤今年展望6水泥生產(chǎn)離不開煤炭電力等燃料動力?

水泥通常與水以及沙、礫等骨料調(diào)和得到混凝土，繼而進一步用于基建、房地產(chǎn)以及農(nóng)村需求。水泥制造主要涉及三個環(huán)節(jié)，分別是：（1）石灰質、黏土以及其他輔料比例配合粉磨得到生料；（2）生料燒至部分或全部熔融冷卻后得到熟料；（3）熟料加適量石膏共同磨細后得到水泥。?

以水泥生產(chǎn)線為中心可以將水泥行業(yè)分為三個板塊，其上游主要是以石灰質為主的原材料以及煤炭等動力能源，下游主要應用是水泥經(jīng)調(diào)和得到混凝土，用于基建（45%）、房地產(chǎn)（30%）以及農(nóng)村需求（25%）。其中基礎設施建設主要包括鐵路、公路、水利、機場和港口的等，房地產(chǎn)包括商品房和保障房，農(nóng)村需求主要指新農(nóng)村建設等。水泥上下游產(chǎn)業(yè)鏈資料：公開資料整理

中信期貨研究所7水泥生產(chǎn)需要消耗大量煤炭?

水泥生產(chǎn)需要消耗大量煤炭：GB16780《水泥單位產(chǎn)品能源消耗限額》標準（第二次修訂）于2021年10月11日發(fā)布，將于2022年11月1日正式實施，對水泥產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和節(jié)能減排政策實施具有重要的指導意義。生產(chǎn)水泥和水泥熟料產(chǎn)品的現(xiàn)有企業(yè)，其單位產(chǎn)品能耗限定值應滿足3級要求；生產(chǎn)水泥和水泥熟料產(chǎn)品的新建，改建和擴建企業(yè)，其單位產(chǎn)品能耗準入值應滿足2級要求。當水泥中熟料比例超過或低于75%時，水泥產(chǎn)品單位綜合能耗也應相應增減。按不同等級標準要求，每噸熟料產(chǎn)品綜合煤耗分別不高于94（1級標準）,100

（2級標準）,109

（3級標準）千克標準煤。?

公開資料顯示，根據(jù)中國建材約100條日產(chǎn)5000噸及以上水泥熟料生產(chǎn)線的數(shù)據(jù)（包括公司標桿槐坎線），公司每噸水泥熟料的標準煤消耗量為104公斤。華潤水泥生產(chǎn)每噸熟料的標準煤耗由2020年的平均104.4公斤減少至2021年的103.8公斤。熟料單位產(chǎn)品綜合能耗、綜合電耗與綜合煤耗限額等級能耗限額等級指標名稱1級2級3級熟料單位產(chǎn)品綜合能耗/(kgce/t)熟料單位產(chǎn)品綜合電耗/(KW?h/t)熟料單位產(chǎn)品綜合煤耗/(kgce/t)≤100≤107≤117≤48≤94≤57≤61≤100≤109資料：公開資料整理

中信期貨研究所8煤的品質影響到水泥生產(chǎn)?

煤在水泥熟料生產(chǎn)中作為燃料和原料：作為燃料，煤為分解爐內(nèi)碳酸鹽分解和回轉窯內(nèi)熟料燒制提供熱源；作為原料，煤灰沉落、混合在生料中成為熟料中一部分。故煤的質量會直接影響到水泥熟料的產(chǎn)量、質量以及企業(yè)的綜合經(jīng)濟效益。?

對窯內(nèi)溫度、水泥熟料的產(chǎn)量和質量影響較大的煤的指標有：煤的發(fā)熱量、灰分、揮發(fā)分、硫的含量、含水量等。水泥用煤質量要求名稱影響指標低位發(fā)熱量Qnet,ad影響到窯內(nèi)溫度的高低以及耗煤量?！?3000kJ/kg灰分過高會導致煤的熱值低，以及使得煤在徹底燃燒后剩下的殘渣過多，影響到窯系統(tǒng)的穩(wěn)定運行以及熟料的質量?；曳諥nd≤28.00%≤35.00%揮發(fā)分Vad含量較低會減少熱損失。硫含量St,ad水分Mt含量過高會產(chǎn)生相應雜質，影響熟料煅燒和質量?！?.00%≤15.00%≤3.00%影響到煤粉的輸送和燃燒速度。內(nèi)水Mad資料：公開資料整理

中信期貨研究所9水泥生產(chǎn)成本主要以燃料及動力為主?

水泥生產(chǎn)成本主要以燃料及動力為主：海螺水泥2021年水泥熟料綜合成本為203.34元/噸（2020年為172.64元/噸，2019年為178.47元/噸），同比+17.8%；燃料及動力（主要為煤炭和電力）占比超過50%，同比+30%；原材料占比達23%，同比+1.9%；人工和折舊各占6%左右。水泥產(chǎn)品銷售成本（華潤水泥）銷售成本（港元）及占比20212020同比煤炭電力105.6（38.6%）33.3（12.2%）65.3（23.9%）69.4（25.3%）273.672.2（34.4%）29.3（14.0%）51.9（24.8%）56.2（26.8%）209.646.3%13.7%25.8%23.5%30.5%?

水泥銷售成本中煤炭占比最高：華潤水泥2021年水泥銷售成本為273.6港元/噸（2020年為209.6港元/噸），同比+30.5%；煤炭成本為105.6港元/噸，同比+46.3%，占比達38.6%；電力成本為33.3港元/噸，同比+13.7%，占比達12.2%；原材料成本為65.3港元/噸，同比+25.8%，占比達23.9%

。原材料其他合計2019年水泥熟料綜合成本（海螺水泥）

2020年水泥熟料綜合成本（海螺水泥）

2021年水泥熟料綜合成本（海螺水泥）元/噸

%元/噸

%元/噸

%人工成本及其他,27.8,15%其他,18.05,11%其他,19.7,10%原材料,44.17,原材料,原材料,46.1,25%45.24,26%人工成本,12.14,6%23%人工成本,折舊費用,12.03,7%10.92,6%折舊費用,12.66,6%折舊費用,11.7,7%燃料及動力,86.73,50%燃料及動力,112.74,55%燃料及動力,94.47,53%資料：公開資料整理

中信期貨研究所10水泥生產(chǎn)企業(yè)積極舉措擴大煤炭采購成本優(yōu)勢?

水泥生產(chǎn)企業(yè)市場集中度高：在2021年前10水泥生產(chǎn)企業(yè)水泥銷量中，中國建材、天山股份、海螺水泥的市場銷量占比達到70.5%，遠遠超過其他企業(yè)，水泥行業(yè)龍頭集聚效應明顯。?

水泥生產(chǎn)企業(yè)積極舉措擴大煤炭采購成本優(yōu)勢：水泥生產(chǎn)企業(yè)積極謀求與大型煤炭供貨商的戰(zhàn)略合作，提升直供煤以及長協(xié)煤的占比，拓展新的采購渠道，擴大采購成本優(yōu)勢，盡量降低煤炭價格大幅波動對水泥生產(chǎn)以及企業(yè)經(jīng)營帶來的不利影響，積極舉措控制水泥生產(chǎn)成本。2021年水泥銷量前10企業(yè)主要水泥企業(yè)煤炭采購情況企業(yè)主要銷售地區(qū)煤炭采購情況2021年水泥銷量（萬噸）40000350003000025000200001500010000500037253天山水泥加強與煤炭供應商溝通協(xié)商，加大長協(xié)煤比例，優(yōu)化煤的品種結構，積極舉措控制水泥生產(chǎn)成本。天山股份華東3174030400海螺水泥注重命脈資源安全經(jīng)濟保供，持續(xù)做好原燃材料溯源控華東、華中

源，鞏固擴大與大型煤企戰(zhàn)略合作，提升直供比例和長協(xié)兌現(xiàn)率最大限度降低原燃材料采購成本。海螺水泥冀東水泥冀東水泥實施集中一體化采購，95%以上的煤炭實現(xiàn)了集中采購合作方主要是全國排名前十的煤炭企業(yè)，保證了公司煤炭價格相對較低，質量相對較高。華北華南102148464702564193710295027692021年，華潤水泥煤炭采購總量約950萬噸（2020年約1020萬噸）；其中約80%、19%及1%分別購自中國北方、本集團生產(chǎn)基地周邊地區(qū)及海外（2020年：76%、23%、1%）；其中煤炭生產(chǎn)商直接供應煤炭的比例約82%（2020年：79%）。華潤水泥0中國建材

天山股份

海螺水泥

冀東水泥

華潤水泥

華新水泥

山水水泥

天瑞水泥

亞洲水泥

萬年青資料：公開資料整理

中國水泥協(xié)會

中信期貨研究所11水泥行業(yè)成本高企利潤收縮水泥制造行業(yè)上市公司毛利率?

煤炭價格高位波動，導致水泥生產(chǎn)成本上漲，加之人工成本、安全毛利率%45環(huán)保投入等剛性上升，水泥行業(yè)利潤持續(xù)收縮。403530252015105?

2021年在能耗管控、限電限產(chǎn)、煤價上漲等因素影響下，水泥價格波動劇烈，行業(yè)利潤有所下滑。?

2022年受宏觀經(jīng)濟環(huán)境偏弱、國內(nèi)疫情多地頻發(fā)、房地產(chǎn)持續(xù)走弱影響，全國水泥市場需求收縮，價格探底，同時煤炭價格較往年大幅上漲，水泥生產(chǎn)成本抬升，行業(yè)利潤進一步收縮。02017/032018/032019/032020/032021/032022/03水泥價格指數(shù)環(huán)渤海港口動力煤現(xiàn)貨價格（5500K）水泥價格指水泥價格指數(shù):中南水泥價格指數(shù):華東水泥價格指數(shù):西南元/噸300020182019202020212022300250200150100502500200015001000500001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月資料：Wind

CCTD中信期貨研究所12目錄第一部分

我國水泥行業(yè)現(xiàn)狀如何第二部分

水泥生產(chǎn)與煤緊密相連第三部分

建材行業(yè)耗煤今年展望132022年下半年基建投資持續(xù)發(fā)力?下半年基礎設施建設持續(xù)發(fā)力：2022年1-12月份，基礎設施建設投資（不含電力）同比增長9.4%，增速比1-11月份加快0.5個百分點，對水泥需求具有拉動作用。固定資產(chǎn)投資完成額:基礎設施建設投資(不含電力)%40固定資產(chǎn)投資完成額:基礎設施建設投資(不含電力):累計同比??新增專項債保持較高額度且發(fā)行節(jié)奏明顯前置：2022年1-11月累計發(fā)行新增專項債已達4.03萬億且主要集中于上半年，其中投向基建領域的占比為60%，持續(xù)為基建項目輸血。200-20-40公共財政收入同比大幅下滑，公共財政支出維持穩(wěn)定：2022年1-11月份，公共財政收入累計同比-3.0%，較上個月收窄1.5個百分點，公共財政支出累計同比+6.2%，較上個月收窄0.2個百分點。財政收入難有強力支撐，基建項目支出恐難以為繼。新增專項債及基建占比公共財政收入及支出地方政府債券發(fā)行額:按用途劃分:新增債券:專項債券:當月值基建占比65%億元公共財政收入:累計同比

%公共財政支出:累計同比

%63%1400012000100008000600040002000061%

62%61%70%60%50%40%30%20%59%59%60%

60%302056%55%54%54%52%49%48%42%1034%025%-10-20資料：Wind

中信期貨研究所14房地產(chǎn)投資表現(xiàn)不佳，農(nóng)村竣工房屋投資持續(xù)下滑?房屋新開工、施工及竣工面積均大幅下滑：2022年1-12月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比-10.0%，房屋新開工面積累計同比-39.4%，房屋施工面積房屋新開工面積、施工面積及竣工面積累計同比房屋新開工面積:累計同比房屋竣工面積:累計同比房屋施工面積:累計同比%10050累計同比-7.2%，房屋竣工面積累計同比-15.0%。在房企資金顯著受限以及保交樓資金到位情況仍然不佳的情況下，房地產(chǎn)新開工、施工以及竣工情況均未出現(xiàn)明顯改善，不利于水泥的需求。0?

農(nóng)村竣工房屋投資同比從2015年開始進入下行區(qū)間：隨著新農(nóng)村建設的持-50-100續(xù)推進，農(nóng)村房屋改善性需求空間有限，農(nóng)村竣工房屋投資同比持續(xù)下滑。?

由于水泥產(chǎn)量增速與基建投資增速以及房地產(chǎn)投資增速具有較高的一致性，故對于水泥需求的預測，主要把握基建以及房地產(chǎn)投資增速兩個維度。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比農(nóng)村：竣工房屋投資同比60

%房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比20%

14.0%13.4%402015%10%5%6.9%1.9%-1.2%-3.1%-4.8%

-5.4%0%-5%-6.5%-10.0%0-10%-18.6%-15%-20%-25%-202011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021資料：Wind

中信期貨研究所152023年水泥需求預計同比-3.65%?2022年水泥產(chǎn)量大幅下滑，同比-10.4%：水泥行業(yè)受季節(jié)影響較明顯，北方的冬季和南方的雨季是行業(yè)淡季。南方地區(qū)春節(jié)及梅雨高溫季節(jié)是需求淡季，北方地區(qū)冬天采暖季基本為市場休眠期（4-6個月）。水泥產(chǎn)量季節(jié)性水泥開工率2018202120192022202020182021201920222020%萬噸2600024000220002000080%70%60%50%40%30%20%10%0%2022年水泥產(chǎn)量為21.2億噸，同比-10.4%。

1800016000?2023

年

水

泥

產(chǎn)

量

繼

續(xù)

下

滑

，

預

計

同

比

-3.65%：中信期貨研究所認為，2023年基建仍需發(fā)力，政策支持導向仍有延續(xù)，政策性開發(fā)性金融工具資金投放使用和項目建設實施加快，明年實物工作量有望更多落地，預計2023年基建增速在中性條件下為4.8%；2023年房地產(chǎn)政策端落地效果仍待觀察，多因素制約銷售快速回暖，企業(yè)拿地意愿仍不樂觀，融資矛盾凸顯，預計2023年房地產(chǎn)投資累計同比-1.1%。由水泥產(chǎn)量累計同比對基建和房地產(chǎn)投資累計同比加權求和進行回歸，據(jù)此預測2023年水泥需求及產(chǎn)量，經(jīng)測算，2023年水泥需求140001200010000800034567891011121月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2023年水泥產(chǎn)量預測2023年水泥需求預測萬噸2023年投資累計同比預測水泥產(chǎn)量同比需求占比45%258%24.023.86%23.6242322212023.523.3基建4.8%23.24%2%21.80%房地產(chǎn)30%-1.1%21.220.4-2%-4%-6%-8%-10%-12%加權