財務(wù)管理專業(yè)-企業(yè)資金鏈斷裂成因探析

摘要對于一個公司的健康發(fā)展來說，充足的資金支持是必要的。資金鏈一旦斷裂，就會使企業(yè)陷入財務(wù)困境，影響企業(yè)的正常發(fā)展。本文將龐大汽貿(mào)集團股份有限責(zé)任公司作為研究調(diào)查對象，結(jié)合龐大汽貿(mào)集團股份有限公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，對集團資金鏈斷裂進行社會影響以及主要因素理論探析。結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致龐大汽貿(mào)公司資金鏈斷裂與企業(yè)出現(xiàn)一些財務(wù)會計風(fēng)險、企業(yè)盲目擴大市場規(guī)模、企業(yè)過度投資、企業(yè)受融資約束有關(guān)。鑒于上述原因，為防止企業(yè)資金鏈斷裂，本文提出了提高企業(yè)自身核心競爭力、提高企業(yè)識別資金鏈風(fēng)險能力，完善企業(yè)管理制度，加強企業(yè)的資金監(jiān)管，完善財務(wù)風(fēng)險的防范工作的建議，以促進企業(yè)健康發(fā)展，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。對企業(yè)資金鏈斷裂的成因進行探析，提出防范企業(yè)資金鏈斷裂的建議，一方面有助于提高公司預(yù)防資金鏈斷裂風(fēng)險的識別能力，提高財務(wù)管理的效率，規(guī)范企業(yè)對資金的監(jiān)管，提高資金的安全性；另一方面有利于公司的持續(xù)經(jīng)營，使得投資順利地進行，從而擴大企業(yè)的規(guī)模，加快企業(yè)的發(fā)展。關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險盲目擴張融資約束資金管理財務(wù)預(yù)算AbstractAdequatefinancialsupportisnecessaryforthehealthydevelopmentofacompany.Oncethecapitalchainbreaks,itwillmaketheenterprisefallintofinancialdistressandaffectthenormaldevelopmentoftheenterprise.Basedonthefinancialdataofthecompany,thispaperanalyzesthesocialinfluenceandthemainfactorsofthefinancialchainbreak.Itcanbefoundthatthebreakageofcapitalchainleadingtothehugeautotradingcompanyisrelatedtosomefinancialaccountingrisks,theblindexpansionofmarketscale,theexcessiveinvestmentofenterprises,andthefinancingconstraintsofenterprises.Forthesereasons,inordertoprevententerprisecapitalchainbreak,thispaperputsforwardsomesuggestionstoimprovethecorecompetitivenessoftheenterpriseitself,improvetheabilityoftheenterprisetoidentifytheriskofthecapitalchain,perfecttheenterprisemanagementsystem,strengthenthefundsupervisionoftheenterprise,andperfectthepreventionworkofthefinancialrisk,soastopromotethehealthydevelopmentoftheenterpriseandimprovetheeconomicbenefitoftheenterprise.Ontheonehand,itishelpfultoimprovetheidentificationabilityofthecompanytopreventtheriskofthecapitalchainbreak,toimprovetheefficiencyoffinancialmanagement,andtostandardizethesupervisionofthecapitalbytheenterprise;ontheotherhand,itisbeneficialtothecompany'scontinuingoperationandmaketheinvestmentgosmoothly,thusexpandingtheenterpriseKeywords:FinancialriskBlindexpansionFinancingconstraintsFundmanagementFinancialbudgetTOC\o"1-2"\f\u目錄一、引言 企業(yè)資金鏈斷裂成因探析鄭佳妮一、引言資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)通過債權(quán)債務(wù)以此獲得資金，再通過商業(yè)信用連接起來的鏈條，一旦企業(yè)資金鏈斷開，其產(chǎn)生的影響是可傳播的和普遍的。企業(yè)的發(fā)展時刻影響著中國經(jīng)濟社會的發(fā)展，企業(yè)的目的是通過追求利潤最大化來獲取利益，以維持企業(yè)的生存與發(fā)展。然而，當(dāng)企業(yè)整體發(fā)展到具有一定市場規(guī)模時，企業(yè)就會陷入一個不健康的惡性狀態(tài)，這使得企業(yè)整體的運作效率降低，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)受到影響，企業(yè)發(fā)展因此停滯不前。如果企業(yè)長時間無盈利且籌不到資金，企業(yè)持續(xù)的虧損將會使公司生產(chǎn)經(jīng)營困難，或者企業(yè)因為要投資新的項目，向商業(yè)銀行大量融資，后期由于項目沒有獲得計劃中的利潤，導(dǎo)致到期無力償還債務(wù)，長時間拖欠貸款，企業(yè)信譽下降，這會使向企業(yè)投資以及貸款給企業(yè)的金融機構(gòu)對公司失去信心，金融機構(gòu)會因此停止對企業(yè)的財務(wù)支持，使得企業(yè)陷入財務(wù)困境。當(dāng)企業(yè)資金鏈斷裂時，最先受到影響的是相關(guān)企業(yè)，企業(yè)由于資金供應(yīng)不上甚至負(fù)債累累，導(dǎo)致企業(yè)各個部門運作困難，大量的工人面臨失業(yè)，企業(yè)發(fā)展受到影響。與此同時，資金鏈斷裂的危害也會給包括銀行和投資者在內(nèi)的資金提供者造成巨大的經(jīng)濟損失。絕大多數(shù)企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中處于負(fù)債經(jīng)營狀態(tài)，這些企業(yè)的債務(wù)管理特點決定了一旦發(fā)生金融危機，將對資金提供者產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。資金鏈斷裂是指導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營停止的金融危機。其風(fēng)險會導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境，甚至破產(chǎn)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和進步，汽車工業(yè)發(fā)展迅速。汽車銷售行業(yè)也在快速發(fā)展，同時也面臨著更加復(fù)雜的市場競爭環(huán)境。龐大汽貿(mào)集團股份有限公司成立于2007年，是一家以汽車銷售服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的大型汽車銷售企業(yè)。主要從事汽車經(jīng)銷、維修保養(yǎng)業(yè)務(wù)，屬于汽車經(jīng)銷行業(yè)。主要產(chǎn)品為整車。2019年5月，中國最大汽車經(jīng)銷商A股上市公司龐大汽車集團宣布破產(chǎn)重整申請。由于企業(yè)未能按期還款，資金鏈斷裂，公司陷入財務(wù)困境，瀕臨破產(chǎn)。2018年以來，中國汽車市場進入了前所未有的寒冬。汽車企業(yè)經(jīng)濟下行已成為常態(tài)，汽車企業(yè)破產(chǎn)已不再是新鮮事。但這一次全球最大的汽車經(jīng)銷商集團也將面臨破產(chǎn)，業(yè)界和許多股東都感到震驚。由此看來，企業(yè)受到資金鏈斷裂的危害是特別大的，可能會影響整個行業(yè)的發(fā)展，繼而影響整個經(jīng)濟社會的發(fā)展。因此，從已經(jīng)發(fā)生資金鏈斷裂的企業(yè)中吸取教訓(xùn)，采取合理的措施有效地識別和預(yù)防資金鏈斷裂的風(fēng)險對企業(yè)是非常重要的。所以，探析企業(yè)資金鏈斷裂的成因具有重要的現(xiàn)實意義。二、文獻(xiàn)綜述（一）課題的目的和意義近年來，隨著我國市場經(jīng)濟的屢次不斷地發(fā)生變化，各個行業(yè)在發(fā)展的過程中遇到很多問題，企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂的事件越來越多。那么是什么原因?qū)е缕髽I(yè)資金鏈斷裂呢？本文在查詢大量國內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，探析了企業(yè)資金鏈斷裂的原因，并利用上市公司龐大汽貿(mào)集團的財務(wù)會計數(shù)據(jù)對企業(yè)進行了財務(wù)指標(biāo)分析，分析了導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境的原因，得出了有價值的結(jié)論。對企業(yè)資金鏈斷裂的成因進行探析，提出防范企業(yè)資金鏈斷裂的建議，一方面有助于提高公司預(yù)防資金鏈斷裂風(fēng)險的識別能力，提高財務(wù)管理的效率，規(guī)范企業(yè)對資金的監(jiān)管，提高資金的安全性；另一方面有利于公司的持續(xù)經(jīng)營，保障資金的流動性，使得投資順利地進行，從而擴大企業(yè)的規(guī)模，加快企業(yè)的發(fā)展。（二）國外研究現(xiàn)狀在國外文獻(xiàn)中使用資金鏈斷裂進行搜索時，發(fā)現(xiàn)國外關(guān)于資金鏈斷裂問題的文獻(xiàn)很少。這是因為國內(nèi)外看待資金鏈斷裂的問題不同，一方面，國外學(xué)界認(rèn)為資金鏈斷裂是企業(yè)在經(jīng)營過程中瞬間發(fā)生的狀況，這使得國外的研究者無法通過收集大量資料進行整理論述和驗證。另外一方面，當(dāng)外國企業(yè)資金鏈斷裂后，外資企業(yè)就會把其當(dāng)做破產(chǎn)來處理，所以國外學(xué)術(shù)界更多地將資金鏈斷裂問題視為財務(wù)困境和破產(chǎn)這兩大類，所以當(dāng)改成用財務(wù)困境和破產(chǎn)進行文獻(xiàn)檢索時，國外有很多相關(guān)文獻(xiàn)。國外的研究者對財務(wù)困境以及破產(chǎn)這方面的研究，比較有代表性的有：奧爾森提出的五個企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險預(yù)測指標(biāo)并通過邏輯回歸證明，他通過研究證明公司的資金管理結(jié)構(gòu)、公司治理和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力對公司財務(wù)困境的預(yù)測能力最有效[16]。察里斯約翰運用概率法分析企業(yè)陷入財務(wù)危機的原因，并且建立了預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險模型[17]。米夏研究了到資產(chǎn)負(fù)債、市盈率、資產(chǎn)凈利率、存貨周轉(zhuǎn)率以及企業(yè)接受外部融資能力與企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系[18]。希爾吉斯特認(rèn)為選擇用價格模型來研究企業(yè)由于資金短缺陷入財務(wù)困境風(fēng)險的原因。佩利希通過對大量的數(shù)據(jù)分析，并將一些新的統(tǒng)計分析方法應(yīng)用于財務(wù)困境和破產(chǎn)風(fēng)險預(yù)警中[19]。查里圖塞特以英國企業(yè)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過數(shù)據(jù)挖掘和人工智能方法，構(gòu)建了金融危機預(yù)警模型，并且建議企業(yè)建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)[20]。（三）國內(nèi)的研究現(xiàn)狀由于國外看待資金鏈斷裂按破產(chǎn)處理的特殊原因，所以國外研究大多按破產(chǎn)風(fēng)險來看待資金鏈斷裂。但從國內(nèi)的角度來看，資金鏈斷裂是由于財務(wù)因素在一個時間段發(fā)生的資金短缺，如果企業(yè)及時調(diào)劑資金彌補資金缺口，是可以挽救暫時的資金鏈斷裂的。但企業(yè)破產(chǎn)是由于各個方面的因素造成的，不單單是受金融風(fēng)險的影響。企業(yè)資金鏈斷裂主要受資金供求影響，如果企業(yè)需要資金時，資金能夠供應(yīng)的上，資金鏈就不會斷裂；如果企業(yè)資金緊缺，資金供應(yīng)不足，企業(yè)就會發(fā)生財務(wù)危機。而企業(yè)破產(chǎn)是由于債務(wù)過多，企業(yè)資金無法償還債務(wù)，才向法院申請破產(chǎn)。這二者的概念完全不一樣，所以我們不應(yīng)把資金鏈斷裂和破產(chǎn)當(dāng)作同樣問題來對待和探討。對于中國而言，企業(yè)只要采取有效的措施，及時的挽救資金緊缺，資金鏈的斷裂不到一定程度就不會使企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地。從國家角度看，企業(yè)能夠及時識別和預(yù)警資金鏈斷裂風(fēng)險就變得尤為重要，因此國內(nèi)對資金鏈斷裂的研究對本文更具有參考價值。

一些國內(nèi)學(xué)者對資金鏈斷裂問題進行了專題研究，天津科技大學(xué)毛文娟、李雪梅認(rèn)為，應(yīng)對公司不合理管理和金融風(fēng)險的能力不足是資本鏈斷裂的根源，并且，沽空行為和媒體報告會給企業(yè)帶來不良影響。為此，有必要建立有效的企業(yè)管理機制、平衡運營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險、確保金融風(fēng)險和管理水平的提高、建立有效的外部風(fēng)險防御機制[1]。新疆財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院林佳慧對樂視集團資金鏈斷裂危機進行分析，認(rèn)為經(jīng)營、投資和籌資三個方面對于企業(yè)財務(wù)管理缺一不可。并提出企業(yè)財務(wù)管理必須具備管理模式和融資結(jié)構(gòu)，并實時監(jiān)控投資風(fēng)險，健全操作有必要建立管理組織。她認(rèn)為這樣做的話，企業(yè)就可以消除資本鏈危機導(dǎo)致的經(jīng)營困境[3]。王紀(jì)和認(rèn)為企業(yè)需要做好金融工作，應(yīng)提高市場適應(yīng)性和綜合競爭力，保持企業(yè)金融靈活性，防止金融風(fēng)險。并提倡從改善企業(yè)經(jīng)營系統(tǒng)、加強企業(yè)財務(wù)監(jiān)督的角度來看，有必要應(yīng)對企業(yè)資本鏈中斷的問題[5]。天人汽車底盤(蕪湖)股份有限公司鄭眾認(rèn)為企業(yè)資本鏈斷裂的主要原因是金融管理的低水平，盲目擴大規(guī)模，過度投資，受企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險、市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟政策的影響。提出企業(yè)防范資金鏈斷裂的對策有擴大金融渠道，提高財務(wù)管理水平，提高決策效率，建立合理的管理結(jié)構(gòu)，提高自身競爭力，防止系統(tǒng)風(fēng)險[6]。內(nèi)蒙占平莊煤業(yè)有限責(zé)任公司王春雷表示企業(yè)資本鏈破裂的具體原因是企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)和管理漏洞的不完善，企業(yè)盲目擴展項目，增加企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險、不樂觀的市場環(huán)境影響，從而提出企業(yè)應(yīng)提高適當(dāng)?shù)馁Y金籌措、資金鏈管理能力，改善內(nèi)部控制系統(tǒng)，建立健全的金融監(jiān)管和調(diào)整機制。并且，有效提高企業(yè)在自己的市場上的競爭力[7]。武漢商學(xué)院高金城關(guān)注點在供應(yīng)商改革的背景下企業(yè)，認(rèn)為中小企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險的原因是企業(yè)盲目擴張，過度信貸銷售，不良財務(wù)管理，企業(yè)運營困難[8]。呂梁職業(yè)技術(shù)學(xué)院油新華從分析我國中小企業(yè)管理現(xiàn)狀入手，以我國中小企業(yè)資金鏈風(fēng)險為研究對象。提出我國中小企業(yè)資金鏈風(fēng)險防范措施：規(guī)范政府審批，拓寬了融資渠道。也就是說，在資金使用過程中，要加強政府政策支持，優(yōu)化資金回收階段，優(yōu)化中小企業(yè)生存環(huán)境，加強信息公開[9]。

三、龐大汽貿(mào)公司資金斷裂成因分析（一）企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險 1、償債能力弱而負(fù)債水平高償債能力是指公司能否到期限償付債務(wù)的能力。本文選取流動比率和速動比率來衡量企業(yè)短期償債能力，用資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)來衡量長期償債能力。表1龐大集團2014-2018年償債能力數(shù)據(jù)20142015201620172018流動比率0.950.961.000.980.71速動比率0.750.750.780.820.58資產(chǎn)負(fù)債率81.90%80.28%81.52%78.93%80.28%利息保障倍數(shù)1.531.641.81.43-3.17從流動比率的角度分析，龐大集團2014年至2018年的流動比率都在1左右，沒有超過標(biāo)準(zhǔn)值2，這表明集團資產(chǎn)流動性不足，流動資產(chǎn)無法在債務(wù)到期的短時間內(nèi)轉(zhuǎn)換為資金用于償付負(fù)債，短期償債能力較差。從速動比率的角度分析，龐大集團近年來的速動比率未超過標(biāo)準(zhǔn)值1，且2017年至2018年數(shù)值波動明顯下降，表明公司現(xiàn)金安排和使用存在缺口，當(dāng)流動資產(chǎn)不足以清償?shù)狡趥鶆?wù)，公司被迫關(guān)閉時，公司隨時都將面臨經(jīng)營危機。從資產(chǎn)負(fù)債率的角度分析，龐大汽貿(mào)集團2014—2018年資產(chǎn)負(fù)債率都在80%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了50%的標(biāo)準(zhǔn)，由此可知，龐大集團長期處于高負(fù)債狀態(tài)。高資產(chǎn)負(fù)債率表明集團償還貸款本金的能力不足，集團總資產(chǎn)的一半以上是通過借款獲得的。由此可見，龐大的集團財務(wù)杠桿率高，資金鏈斷裂的風(fēng)險非常高，在公司清算過程中可能會對債權(quán)人的利益造成嚴(yán)重的損害。從利息保證倍數(shù)的角度來看，2014-2017年龐大集團的利息保障倍數(shù)穩(wěn)定在1左右，而利息擔(dān)保倍數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)值一般為2.5，從2018年開始龐大集團利息保障倍數(shù)小于0，利息保護倍數(shù)較低，這說明龐大集團正在面臨虧損狀態(tài)，公司的收入很可能難以支付利息來提供足夠的保護，從而使債權(quán)人失去對企業(yè)的投資欲望。通過對龐大集團的短期償債能力和長期償債能力分析，表明龐大集團幾乎失去清償能力，財務(wù)狀況不佳，這也是因為龐大集團資金鏈斷裂導(dǎo)致償債能力嚴(yán)重不足。2、盈利能力逐年遞減盈利發(fā)展能力是指公司進行正常的經(jīng)營獲取收入的情況。本文通過選取毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率指標(biāo)來衡量龐大集團的盈利發(fā)展能力。表2龐大集團2016-2018年盈利能力數(shù)據(jù)20142015201620172018毛利率（%）10.349.909.729.240.64銷售凈利率（%）0.220.400.560.28-14.68凈資產(chǎn)收益率（%）1.341.922.931.6-95.95總資產(chǎn)利潤率（%）0.200.350.520.31-18.78從毛利率的角度來看，龐大集團2014-2017年的毛利率逐年下降，主要是由于汽車銷售行業(yè)處于衰退期，公司的經(jīng)營受到市場環(huán)境的影響。2017年至2018年毛利率大幅度下降，表明龐大集團從2017年始資金緊張，運營效益差，導(dǎo)致大量汽車難以銷售出去，企業(yè)的盈利能力差。 從銷售凈利率的角度來看，2014-2018年龐大集團的銷售凈利率波動很大，從2016年開始呈下降趨勢,2018年大幅度下降，銷售凈利率小于0，說明企業(yè)生產(chǎn)和銷售規(guī)模的擴大并沒有給企業(yè)帶來積極的效益，反而將其拖入衰退。 從凈資產(chǎn)收益率的角度來看，2016-2018年龐大集團的凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，2018年同比2017年大幅度下降了97.55，由于受到各方面的因素的影響，公司的營業(yè)總額呈下降趨勢，資產(chǎn)凈利潤也在逐步減少，主要由于市場經(jīng)濟的大環(huán)境及市場競爭造成公司的市場占有率下降，2017年至2018年企業(yè)資金鏈斷裂，使得公司的運營效益低下。 從總資產(chǎn)利潤率的角度分析，龐大集團2014-2018年的總資產(chǎn)利潤率波動較大，2016年至2018年總資產(chǎn)利潤率直線下降，這表明龐大集團利用資產(chǎn)進行盈利的能力降低，企業(yè)的銷售能力有待提高，大量汽車庫存積壓，企業(yè)沒有獲得較高的利潤，從而降低了企業(yè)盈利能力水平。 綜上所述，從2017年-2018年的呈現(xiàn)盈利數(shù)據(jù)大幅度下跌，表明企業(yè)現(xiàn)有的貨幣性資產(chǎn)不足，公司的發(fā)展很不樂觀，企業(yè)的盈利質(zhì)量低，由于龐大集團在關(guān)鍵時刻沒有及時調(diào)整戰(zhàn)略而是繼續(xù)向金融機構(gòu)籌集更多的資金去投資房地產(chǎn)，而房地產(chǎn)項目并沒有帶來顯著受益，使得企業(yè)資本投資回報低，集團旗下的4S店經(jīng)營困難，企業(yè)虧損嚴(yán)重，企業(yè)因此深陷財務(wù)困境。盈利能力不足以彌補融資投資資本是龐大集團資金鏈緊張的另一個主要原因。3、營運能力不足營運能力是指利用各種資產(chǎn)在企業(yè)間周轉(zhuǎn)以獲得資金的能力。本文選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量龐大集團的運營能力。表3龐大集團2016-2018年營運能力分析20142015201620172018應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）56.9462.0248.0442.0834.22應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）6.35.807.498.5510.52存貨周轉(zhuǎn)率（次）5.274.995.427.176.36存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）68.2972.1066.4756.6350.18流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.261.191.351.421.31流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）284.68300.53266.92253.11275.46總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.910.860.981.050.87總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）396.34418.75366.04343.12412.80從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的角度來看，2015年至2018年龐大集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，企業(yè)收回應(yīng)收賬款的時間變長了，這也影響了應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為資金的時間，說明債務(wù)人信用低，到期沒有及時還款，同時也說明龐大集團催收賬款不及時，使得資金回籠的時間延長，這樣子企業(yè)隨時會發(fā)生壞賬損失，使得資金流動性不足，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)，這對公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。 從存貨周轉(zhuǎn)率的角度分析，龐大集團2014-2018年存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)波動較小，2018年存貨周轉(zhuǎn)率同比去年下降0.81次，由此可見，集團從2017年開始存貨周轉(zhuǎn)率越轉(zhuǎn)速度越慢，存貨越來越多，存貨轉(zhuǎn)換為資金的時間越長，資金流動性不強，庫存管理效率低，可知由于資金緊張，經(jīng)營困難導(dǎo)致龐大集團的大量汽車難以銷售出去，使得存貨積壓。 從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的角度分析，在2014年至2018年度里，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)波動幅度較小，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)三年平均值為1.3，周轉(zhuǎn)天數(shù)平均為276.14天，周轉(zhuǎn)較慢。2018年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有下降的趨勢，由上面的分析我們可以知道這是因為2017～2018年的存貨周轉(zhuǎn)率降低和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低所引起的。由此可知，龐大集團流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度過低，使企業(yè)的資金過多的占用在存貨、應(yīng)收賬款等非現(xiàn)金資產(chǎn)上，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資金的速度變慢，影響了企業(yè)資產(chǎn)的流動性及營運能力。 從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的角度分析可知，2014年至2018年，龐大集團總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變化顯著。2014-2018年總資產(chǎn)平均周轉(zhuǎn)率為0.934次，小于標(biāo)準(zhǔn)值1，且2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)比2017年增加69天，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)相對之前困難。這意味著企業(yè)的經(jīng)營能力相對一般。從表3分析來看，龐大集團2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降引起的，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也慢了下來，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，影響資金的流動性。這表明龐大集團銷售業(yè)績不佳和資金使用效率低下。 綜上所述，2017-2018年龐大集團營運能力四個指標(biāo)明顯下降，這表明，從2017年起，資金流動性非常差，償付能力差，庫存資金數(shù)量不合理。因此，營運能力的下降會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，使得營運收入和總利潤的下降。企業(yè)盲目擴大規(guī)模當(dāng)企業(yè)發(fā)展到各項經(jīng)營運作正常以及盈利狀況良好時，企業(yè)擁有充足的流動資金，企業(yè)會為了更多的利潤去擴大自身的規(guī)模，讓公司發(fā)展壯大。這個時候企業(yè)的決策者就起到了非常關(guān)鍵的作用，如果決策者對企業(yè)在市場中的性質(zhì)沒有清晰的了解，企業(yè)就沒有能力對抗不斷變化的市場狀況；如果決策者沒有充分評估企業(yè)在擴大規(guī)模后可能會面臨的風(fēng)險，作出相應(yīng)的措施，就會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生危機時無法及時地應(yīng)對；如果決策者沒有考慮到企業(yè)的管理系統(tǒng)的掌控能力，就會導(dǎo)致企業(yè)沒有能力支撐起公司的后續(xù)發(fā)展。如果決策者沒有考慮到企業(yè)的資金能否承受起隨著規(guī)模的擴大帶來的人力、物力以及財力的消耗，就可能會導(dǎo)致企業(yè)過度擴張。這一系列在企業(yè)擴大規(guī)模前考慮不周的決策，會給企業(yè)的發(fā)展留下后患，最終會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂。企業(yè)為了經(jīng)濟利益，盲目地去擴大自己的發(fā)展領(lǐng)域，通過不斷地向外界籌集大量的資金，進行負(fù)債經(jīng)營，使企業(yè)得到快速的擴張，如果企業(yè)沒有資金預(yù)警機制，一旦企業(yè)資金不足，企業(yè)的經(jīng)營就會受此影響。如果企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略在擴大規(guī)模中出現(xiàn)問題，就會牽連到其他部門，會給企業(yè)的整個運營帶來危機。由于企業(yè)疏于管理以及對決策的缺乏考慮，導(dǎo)致了領(lǐng)導(dǎo)者對決策的過度自信，從而增加了管理者沖動決策的可能性。龐大集團整體經(jīng)營戰(zhàn)略過于激進，盲目擴張土地也是導(dǎo)致公司資金鏈斷裂的原因之一。龐大集團從2011年開始，就在全國各地增設(shè)新的汽車銷售店，以此來擴大規(guī)模。但是，龐大集團是通過購買土地來建設(shè)汽車營銷店鋪的，相比較租賃土地，龐大集團要花費大量的資金，再加上高昂的營銷店面建設(shè)費，龐大集團不計后果把大量的資金投資到房地產(chǎn)行業(yè)，這樣集團很難通過銷售汽車在短期內(nèi)回本。龐大集團通過這種方式進行快速地擴大規(guī)模，不僅沒有起到積極的經(jīng)濟效果，反而使集團財務(wù)承受巨大的壓力，加劇了企業(yè)流動資金的壓力。 終上所述，企業(yè)在擴大規(guī)模的過程中，企業(yè)的經(jīng)營管理存在的問題容易暴露出來。如果這些問題沒有有效的措施去處理，則企業(yè)管理的效率就會下降，就會給企業(yè)的發(fā)展帶來負(fù)擔(dān)。這是龐大集團在擴張過程中，可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂的實質(zhì)原因。（三）企業(yè)過度投資當(dāng)企業(yè)為了公司獲得更大的利益，也為了公司能在激烈的市場競爭中存活，企業(yè)就會想方設(shè)法地進行投資，但投資也是需要適度的，否則就會制約企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)過度投資主要有以下原因，第一，企業(yè)在制定投資戰(zhàn)略時，沒有科學(xué)的預(yù)測決策在投資過程中的實行能力，沒有廣泛的收集不同的意見，導(dǎo)致企業(yè)對自身不熟悉的領(lǐng)域進行大規(guī)模投資。第二，由于企業(yè)對財務(wù)監(jiān)管不力以及企業(yè)的治理不規(guī)范，導(dǎo)致企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對投資領(lǐng)域過度樂觀，忽視了投資帶來的不利影響，偏離了公司原來的財務(wù)發(fā)展方向。第三，企業(yè)在投資過程中需要大量的資金，但企業(yè)現(xiàn)有的資金供應(yīng)不上時，企業(yè)就會向外界大量貸款以獲得資本，而企業(yè)投資的項目得不到相應(yīng)回報時，資金回收困難，企業(yè)資金鏈因此斷裂，企業(yè)會承受巨大的債務(wù)壓力，企業(yè)投資的資本遭到浪費，使得企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績下降，從而對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生及其不利影響。作為汽車營銷公司，龐大集團應(yīng)把關(guān)注點放在如何銷售出去更多的汽車從而獲得利潤上才對，而龐大集團在對自身市場定位不明確的情況下，盲目地投資，利用上市公司的資金在房地產(chǎn)市場購買了大量土地，在房地產(chǎn)上占用了大量資金。在龐大集團不斷擴張的同時，也面臨著巨大的資金、人才和土地壓力。再加上，受汽車銷售市場環(huán)境的影響，龐大集團旗下4S店的汽車難以銷售出去，導(dǎo)致企業(yè)投入房地產(chǎn)市場的資金在很短的時間內(nèi)無法通過銷售汽車的利潤補回來，集團資金在短期內(nèi)嚴(yán)重虧損，資金因此出現(xiàn)緊缺，這使得龐大集團處于非常危險的境地。更嚴(yán)重的是龐大集團還涉嫌違法違規(guī)占地，土地糾紛數(shù)量多達(dá)1237條，這也使得公司付出了很多賠款，增加了資金的負(fù)擔(dān)。大量地囤積土地并沒有讓龐大集團實現(xiàn)計劃中的利潤，反而讓它陷入了一場金融危機。不可置否，龐大集團在汽車銷售領(lǐng)域取得了巨大的成功，確實獲得了不錯的回報。但龐大集團在后期投資領(lǐng)域廣泛，投資項目眾多，大量資金需求超過了現(xiàn)有企業(yè)的融資能力。如果階段性融資得不到改善，資金短缺將造成嚴(yán)重后果。（四）企業(yè)受融資約束，資金流動性不足企業(yè)設(shè)立的目的是為了節(jié)約交易成本，實現(xiàn)利潤最大化。讓企業(yè)做大做強是可以理解的，但一切都要建立在堅實的基礎(chǔ)和準(zhǔn)備上，否則一切都是紙上談兵，企業(yè)發(fā)生狀況只是時間問題。然而，企業(yè)不顧自身實力，在實施投資戰(zhàn)略時，沒有清楚地了解企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，也沒有認(rèn)真評估項目的盈利能力，而是想方設(shè)法地去投資不熟悉的領(lǐng)域。由于企業(yè)決策者了解到的信息比交易對方了解的信息少，就會導(dǎo)致企業(yè)外部融資消耗的費用多于內(nèi)部融資消耗的費用，企業(yè)的融資就會收到限制，企業(yè)可能會錯失了投資的關(guān)鍵機會。企業(yè)的融資受到約束時，企業(yè)當(dāng)前的投資失去資金支持，資金鏈因此斷裂，導(dǎo)致企業(yè)的投資水平下降，接著給企業(yè)帶來一系列威脅公司生存的連鎖反應(yīng)，對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生不利影響。關(guān)于企業(yè)向外部籌集資金主要有兩種方案：一種是股權(quán)融資，即通過新股東購買企業(yè)的股權(quán)以增加企業(yè)資金的融資方案；另外一種是債權(quán)融資，即企業(yè)通過借款向金融機構(gòu)進行融資。在金融方面，股權(quán)融資沒有到期日，不需要償還，企業(yè)無負(fù)擔(dān)，金融風(fēng)險比較小。而債權(quán)融資的本金和利息必須在到期時償還，若企業(yè)無法到期償還債務(wù)，企業(yè)將面臨負(fù)擔(dān)賠償、信譽下降、金融機構(gòu)抽貸的風(fēng)險，企業(yè)過度債務(wù)融資會降低投資能力。從龐大集團2014年至2018年連續(xù)5年高達(dá)80%的資產(chǎn)負(fù)債率來看，企業(yè)的債務(wù)融資過多，導(dǎo)致到期無力償還債務(wù)，長時間拖欠貸款，企業(yè)信用下降，企業(yè)難以從銀行獲得貸款，使得企業(yè)受到對外融資約束。從企業(yè)的年報數(shù)據(jù)得知，2017年5月，經(jīng)證監(jiān)會處罰，龐大集團被禁止在市場融資。為了保持資金的流動性使企業(yè)能正常運營，2017年5月4日龐大集團與冀東豐公司簽訂了為期一年的借款合同，向冀東豐公司借款1700萬元獲得企業(yè)需求的資金。但一年后貸款期限屆滿時，由于資金緊缺，龐大集團未能向冀東豐公司償還貸款。銀行知道龐大集團資金短缺，為了不造成過多損失，銀行等金融機構(gòu)開始向龐大收回貸款，在此期間，龐大集團一共被撤走242億元人民幣貸款。大量的資金被撤走后，沒有了資金的支持，龐大集團資金鏈斷裂，汽車廠不得不取消品牌授權(quán)，4S店無法進貨，4S店無法完成銷售任務(wù)，也無法維持公司的運營，甚至拖欠員工工資，導(dǎo)致龐大集團旗下大部分4S店關(guān)閉。四、防范企業(yè)資金鏈斷裂的建議 （一）提高企業(yè)自身的核心競爭力企業(yè)要想在激烈的市場競爭中發(fā)展起來，就要通過各種方法來提升企業(yè)的核心競爭能力，加強自身建設(shè)，努力提升服務(wù)質(zhì)量，在市場中發(fā)揮最大的價值，因此獲得市場的認(rèn)可，才能從根源上減少資金鏈斷裂帶來的可能性，防范資金鏈斷開帶來的風(fēng)險。從企業(yè)整體運營來看，公司資金鏈斷開是表面原因，從深層面來講，是由于企業(yè)在市場中的競爭力低下，整體實力不足，再加上企業(yè)忽視主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，才會面臨被市場淘汰的風(fēng)險。企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級的過程中，沒有考慮到公司是否適應(yīng)新的領(lǐng)域，就為了擴大規(guī)模，盲目沖動的花費大量資金投資企業(yè)不熟悉的行業(yè)，公司在投資過程中發(fā)生的狀況無法靈活應(yīng)對，企業(yè)原先在市場中積累起來的核心競爭能力因此遭到分解，最終導(dǎo)致資金供應(yīng)不上需求，企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機。所以，集團應(yīng)該采取更加有效的措施來提高在行業(yè)中的影響力，龐大汽貿(mào)集團作為一家汽車貿(mào)易公司可以通過廣告營銷來提升汽車品牌的形象，以適應(yīng)市場的變化，滿足市場的需求，提高市場對集團的認(rèn)知度，讓客戶了解并熟悉集團的產(chǎn)品，以此來提高集團的銷售能力，使企業(yè)通過銷售出更多的汽車獲得更大的利潤，從而增加了企業(yè)的流動資金，保持資金的流動性。一旦龐大集團的產(chǎn)品在市場中傳開，加上企業(yè)的發(fā)展前景良好，投資者產(chǎn)生與企業(yè)合作的欲望，就會使投資者有興趣對企業(yè)進行投資，從而為集團吸引到了大量的外資，也為企業(yè)后續(xù)的發(fā)展提供了充足的資金，降低了企業(yè)資金鏈隨時會斷開的風(fēng)險，同時也提高了企業(yè)的核心競爭力。龐大集團還可以通過提升售后服務(wù)來提高顧客對服務(wù)的滿意度，如幫忙客戶購買汽車保險，免費清洗汽車，提供后續(xù)維修服務(wù)等，給顧客提供便捷有效的服務(wù)，這樣集團的口碑也會越來越好，因此得到更多消費者的喜愛，企業(yè)在市場中的競爭力也會隨之提高。龐大集團應(yīng)該對于銷售人員不定期地進行專業(yè)培訓(xùn)，建立績效考核機制，制定獎懲制度，提高銷售人員的工作積極性，通過優(yōu)秀的企業(yè)文化來提升集團整體的凝聚力，培養(yǎng)合適企業(yè)發(fā)展的人才，以此提升集團的營銷能力，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。通過以上方法來提高龐大集團整體的核心競爭能力，優(yōu)化整體的資源配置，使企業(yè)獲得穩(wěn)定的資金流，資金鏈不會輕易的斷開，以此維持公司正常的運轉(zhuǎn)。（二）制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)預(yù)算當(dāng)今社會，許多企業(yè)經(jīng)營者正在尋找有效的方法來拯救資金鏈斷裂，以此維持公司的經(jīng)營發(fā)展。但事實上，現(xiàn)金流短缺只是結(jié)果，而不是主要原因。因此，作為一個企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，首先必須積極面對這些客觀存在的因素，企業(yè)要想從根源上降低資金鏈斷開的可能性，就必須要制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y金預(yù)算，來保持財務(wù)的靈活性。企業(yè)在制定投資戰(zhàn)略時，應(yīng)該對投資中花費的資金進行預(yù)估，如果資金預(yù)算超過企業(yè)可以承受的能力范圍，企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)臏p少投資，要理智投資，否則會增加企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)。企業(yè)在資金出現(xiàn)短缺時，應(yīng)該停止繼續(xù)投資，否則會加快資金鏈斷開的速度，使得企業(yè)對于資金的管理失去控制。這就要求相關(guān)管理者密切監(jiān)控財務(wù)預(yù)算，確保企業(yè)的正常運行。龐大集團可以通過以下方法來編制科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y金預(yù)算。第一，龐大集團應(yīng)該根據(jù)企業(yè)在經(jīng)營過程中可能會消耗在各項經(jīng)濟活動中的費用進行合理的財務(wù)預(yù)算，預(yù)測資金的流入以及支出，使得財務(wù)預(yù)算對集團的資金管理發(fā)揮積極有效的作用。第二，龐大集團應(yīng)該加強財務(wù)預(yù)算管理機制，通過嚴(yán)格的財務(wù)預(yù)算對外進行融資和投資，既不能過度融資，也不能過度投資，要使融資的資金在投資以及集團的經(jīng)營管理中最大程度地發(fā)揮資金的使用價值。第三，龐大集團可以根據(jù)以往的財務(wù)經(jīng)驗，對企業(yè)未來的資金使用進行精準(zhǔn)的預(yù)算，要求財務(wù)人員不能籠統(tǒng)地進行預(yù)算，應(yīng)該進行全面的預(yù)算，避免預(yù)算與實際發(fā)生的金額產(chǎn)生太大的差異，導(dǎo)致資金出現(xiàn)短缺，不利于集團的經(jīng)營。第四，龐大集團從管理層到基層應(yīng)該嚴(yán)格遵守財務(wù)預(yù)算管理制度，對財務(wù)預(yù)算的編制進行有效的監(jiān)督，提高預(yù)算的嚴(yán)謹(jǐn)性，對于企業(yè)投資的項目必須要經(jīng)過規(guī)定的預(yù)算審批程序，才可以執(zhí)行，對于項目的預(yù)算進行實時的監(jiān)督，確保預(yù)算的順利執(zhí)行。龐大集團要切實落實好財務(wù)預(yù)算，對集團的資金預(yù)算進行標(biāo)準(zhǔn)化管理，規(guī)范資金的使用，利用先進的計算機技術(shù)，嚴(yán)格審批企業(yè)資金的收入以及支出。同時，規(guī)劃好集團的資金的使用，合理地分配資金在集團各個方面的使用，有效減少集團的成本費用，加強龐大集團的資金監(jiān)管。龐大集團應(yīng)該重視財務(wù)預(yù)算的編制，公司的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該多關(guān)注資金預(yù)算的編制過程，參與到資金預(yù)算的調(diào)整，提出利于集團發(fā)展的建議，讓企業(yè)的資金預(yù)算具有權(quán)威性。財務(wù)人員如果在編制過程中發(fā)現(xiàn)預(yù)算不利于集團的發(fā)展，在對財務(wù)預(yù)算進行周密的調(diào)查下，可以適當(dāng)?shù)牟捎妙I(lǐng)導(dǎo)者的建議對資金的預(yù)算進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，提高企業(yè)資金預(yù)算的效用。此外，龐大集團應(yīng)該根據(jù)預(yù)算來籌措所需要的資金，對融資的過程進行嚴(yán)格的程序化監(jiān)督，對籌措來的資金進行合理的安排，為了確保集團的資金能完全的發(fā)揮最大的價值，不允許自愿對外籌措資金，也不允許超過預(yù)算范圍籌措過量的資金，避免集團財務(wù)出現(xiàn)負(fù)擔(dān)。（三）完善企業(yè)管理制度，加強企業(yè)資金監(jiān)管在當(dāng)前企業(yè)發(fā)展過程中，財務(wù)管理方法陳舊、財務(wù)信息更新不及時、財務(wù)人員專業(yè)素質(zhì)低下等問題導(dǎo)致了財務(wù)管理體系中的各種財務(wù)弊端。企業(yè)在規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略前，應(yīng)該制定科學(xué)的治理制度以及有效的財務(wù)管理方案，通過對投資決策的科學(xué)預(yù)測，才能有效降低投資帶來的風(fēng)險，保證企業(yè)現(xiàn)金流的順暢，增強企業(yè)對風(fēng)險抗壓能力和化解風(fēng)險的能力。龐大集團可以采用扁平化的管理制度，以集團的董事會作為最高權(quán)力機構(gòu)，直接承擔(dān)高級管理層的職責(zé)。龐大集團可以通過以下措施來完善企業(yè)的管理制度：一是組織結(jié)構(gòu)管理扁平化，從集團中心到全國旗下4S銷售店，從上到下提高各級管理水平，有利于集團高層中心對各級部門的直接控制。二是以業(yè)務(wù)管理為中心，龐大集團實施“強集團管控”的垂直管理模式，降低談判成本，方便上級決策信息和工作分配，以最快的速度和準(zhǔn)確的速度到達(dá)下級各個4S店；三是規(guī)范經(jīng)營管理，嚴(yán)格遵守公司的管理架構(gòu)，采用標(biāo)準(zhǔn)化管理體系，降低信息成本、管理成本以及銷售成本；四是倡導(dǎo)精準(zhǔn)管理、嚴(yán)格規(guī)范的工作模式，建立有效的人力資源管理體系，對商務(wù)中心和員工的工作進行精細(xì)化管理。同時，為了實現(xiàn)企業(yè)的健康性、可持續(xù)性、穩(wěn)定的發(fā)展，需要建立合理的資金管理系統(tǒng)來確保企業(yè)的科學(xué)發(fā)展戰(zhàn)略。而且，集團的高層董事會通過建立管理系統(tǒng)，全面發(fā)揮在資本運營中的監(jiān)督作用，從而有效的減少企業(yè)經(jīng)營者決定投資時，只考慮利益，不顧公司后續(xù)發(fā)展的隨意性、沖動性和盲目性的決定。從根本上說，企業(yè)應(yīng)該基于財務(wù)管理系統(tǒng)來防止資金鏈的斷絕，而金融系統(tǒng)的改革和改善不能排除潛在的配置優(yōu)化，通過對資源配置的優(yōu)化來加強企業(yè)對資金的監(jiān)管。只有當(dāng)企業(yè)的投資方向不再面向單個個人或小集團的利益，而是長遠(yuǎn)地考慮到企業(yè)的全局發(fā)展，企業(yè)才能在財務(wù)政策中發(fā)揮監(jiān)督管理體系的作用。（四）做好財務(wù)風(fēng)險的防范工作在營運過程中，企業(yè)發(fā)展遇到的風(fēng)險是無法估計的，企業(yè)隨時可能遇到風(fēng)險，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)理智地對待隨時可能會發(fā)生的風(fēng)險，增強財務(wù)風(fēng)險防范的能力，才可以降低風(fēng)險帶來不利影響。 在經(jīng)營方面，企業(yè)應(yīng)該重新建立合理的銷售運營系統(tǒng)，積極解決供應(yīng)商的滯留的欠款，建立良好的售后管理服務(wù)系統(tǒng)，確保供應(yīng)體制的正常運營，從而提高消費者的信任，得到市場的認(rèn)可。公司可以建立金融預(yù)警系統(tǒng)，實時監(jiān)控項目的進程和資金的后續(xù)供給，在發(fā)生金融危機的情況下及時采取對策，降低財務(wù)危機帶來的風(fēng)險，確保資金的充足。在投資方面，龐大集團在投資前對項目進行財務(wù)預(yù)算，預(yù)測投資所需的資金，對投資流程進行嚴(yán)格的步驟化，構(gòu)建合理的資金管理制度，對企業(yè)投資程序化，提高項目投資的嚴(yán)謹(jǐn)性。做到在項目投資進行中出現(xiàn)的狀況時，能及時地將情況反應(yīng)給管理層，更加靈活地應(yīng)對困難。財務(wù)部門必要地控制好投資預(yù)算資金，避免因投資過度導(dǎo)致現(xiàn)金流不足，使得資金鏈斷開；其次龐大集團應(yīng)建立有效的財務(wù)管理制度和監(jiān)管制度，完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，實時監(jiān)控企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，在發(fā)生風(fēng)險警告時，及時采取措施應(yīng)對風(fēng)險。在融資方面,我們應(yīng)該改善和解決股權(quán)集中融資帶來的過度風(fēng)險,減少龐大集團的比例股權(quán)