21世紀(jì)國(guó)際貨幣體系的新特征

21世紀(jì)國(guó)際貨幣體系的新特征

“人民幣悖論”現(xiàn)象更加突出在全球化的推動(dòng)下，隨著經(jīng)濟(jì)金融相互依賴和相互影響的程度越來越大，世界經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢(shì)的發(fā)展，目前的國(guó)際貨幣體系也呈現(xiàn)出許多新的特點(diǎn)。全球流動(dòng)性過剩成為常態(tài)。2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和2001年“9·11事件”的發(fā)生,嚴(yán)重影響了美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求,導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)從2001年1月開始,連續(xù)多次下調(diào)聯(lián)邦基金利率。由于美元是最主要的國(guó)際支付工具、儲(chǔ)備資產(chǎn)和外匯市場(chǎng)干預(yù)手段,歐元區(qū)、亞太區(qū)等經(jīng)濟(jì)體和國(guó)家也不得不實(shí)施寬松的貨幣政策,以應(yīng)對(duì)美元持續(xù)貶值所引發(fā)的本國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。寬松的貨幣政策一方面刺激了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,另一方面也造成了全球流動(dòng)性過剩,導(dǎo)致一些國(guó)家出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫,全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大?！懊涝Ｕ摗爆F(xiàn)象更加突出?！懊涝Ｕ摗笔侵该涝鄬?duì)世界其他主要貨幣的持續(xù)貶值和各國(guó)美元儲(chǔ)備資產(chǎn)持續(xù)增加并存的現(xiàn)象。2002年以來美元開始了新一輪貶值,在2008年12月美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至0~0.25%的目標(biāo)區(qū)間后,美元兌日元匯率下跌至13年來的最低水平,美元兌歐元匯率也創(chuàng)下歷史最大跌幅。美元貶值給美元資產(chǎn)持有者造成較大損失,特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體多年積累起來的巨額外匯儲(chǔ)備價(jià)值嚴(yán)重縮水。同時(shí),吸取亞洲金融危機(jī)教訓(xùn),很多國(guó)家將擁有大量國(guó)際儲(chǔ)備作為國(guó)家貨幣的信用支撐和應(yīng)對(duì)國(guó)際游資沖擊的有效手段,從而大量?jī)?chǔ)備美元資產(chǎn)。美元持續(xù)貶值與美元儲(chǔ)備資產(chǎn)急劇增加形成強(qiáng)烈反差,這是“美元悖論”最突出的表現(xiàn)。美元主導(dǎo)下的“中心—外圍”架構(gòu)逐漸形成。位于國(guó)際貨幣體系中心的美國(guó)獲得了巨額鑄幣稅,而外圍國(guó)家則更多地承擔(dān)著通貨膨脹和金融危機(jī)的成本。美國(guó)在享受美元主導(dǎo)帶來收益的同時(shí),卻經(jīng)常拒絕履行維持國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的責(zé)任和義務(wù)。美國(guó)作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó),擁有向世界輸出貨幣的特權(quán),因而其貨幣政策具有明顯的國(guó)際主導(dǎo)性,可以輕易地將匯率風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際收支調(diào)節(jié)責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家,而其他國(guó)家尤其是發(fā)展中國(guó)家勢(shì)必成為金融危機(jī)的主要受害者?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的弊端現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系難以破解“特里芬難題”。現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系實(shí)現(xiàn)了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的多元化,在一定程度上緩解了“特里芬難題”,但是多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣只是將原有矛盾進(jìn)行適當(dāng)分散,并未從根本上解決“特里芬難題”。在這種多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中,國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)幾乎依然可以無約束地向世界輸出貨幣,主權(quán)國(guó)家貨幣同時(shí)充當(dāng)國(guó)際貨幣的弊端依然存在。因此,只要“特里芬難題”尚未完全解決,現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系內(nèi)部就一定存在著引發(fā)該體系崩潰的“定時(shí)炸彈”,即現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系具有內(nèi)在的脆弱性和外在的不穩(wěn)定性?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系難以有效約束國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行數(shù)量。在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,美國(guó)不再承擔(dān)維持美元匯率穩(wěn)定的義務(wù),美元發(fā)行處于“軟預(yù)算約束”狀態(tài)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的貨幣政策目標(biāo)更多地關(guān)注內(nèi)部均衡,并不重視美元作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與世界經(jīng)濟(jì)的平衡關(guān)系。1999年,歐元作為美元的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面世,其膨脹速度迅速超過美元。如果說美元已經(jīng)在全球過度膨脹,那么歐元?jiǎng)t是以更加迅猛的態(tài)勢(shì)在全球擴(kuò)張,歐元在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重從2000年的17.50%提高到2008年的27%。因此可以說,作為國(guó)際儲(chǔ)備的主權(quán)國(guó)家貨幣都有濫發(fā)的可能?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系難以保護(hù)發(fā)展中國(guó)家利益?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系確認(rèn)了浮動(dòng)匯率制度的合法性,浮動(dòng)匯率制度取代固定匯率制度成為大多數(shù)國(guó)家的選擇。但是,匯率自由浮動(dòng)僅僅是一種理想狀態(tài),即使是歐美市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,也在一定程度上干預(yù)外匯市場(chǎng)。在發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)際貿(mào)易和資本往來日趨緊密的背景下,發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣的匯率波動(dòng)往往會(huì)給發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易和支付帶來不穩(wěn)定因素。因此,基于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,發(fā)展中國(guó)家往往采取帶有固定匯率性質(zhì)的釘住匯率制度。然而,發(fā)展中國(guó)家實(shí)行釘住匯率制度有諸多不利影響,如削弱了調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的能力、本國(guó)有效匯率取決于所釘住貨幣的匯率波動(dòng)狀況而與本國(guó)經(jīng)濟(jì)脫鉤、加大了遭到國(guó)際游資沖擊的可能性?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系導(dǎo)致金融危機(jī)頻發(fā)。現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系在匯率安排、儲(chǔ)備資產(chǎn)選擇方面比布雷頓森林體系更加靈活,為各成員國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造了寬松的金融環(huán)境,符合經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)化要求。但現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的存在和運(yùn)行并沒有穩(wěn)固的基礎(chǔ),處于一種無序狀態(tài),表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的利益沖突加劇以及金融動(dòng)蕩和金融危機(jī)的頻發(fā)。同時(shí),由于各國(guó)和各地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡,匯率波動(dòng)更加頻繁和劇烈。匯率頻繁波動(dòng),一方面不利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資穩(wěn)定增長(zhǎng),給各國(guó)反通貨膨脹政策的實(shí)施增加了難度;另一方面給國(guó)際金融市場(chǎng)留出投機(jī)空間,全球游資迅猛增長(zhǎng)且流動(dòng)日益頻繁,增加了國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),加之現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系對(duì)游資流動(dòng)缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制,從而增大了金融危機(jī)發(fā)生的可能性。自現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系建立以來,發(fā)生了一系列金融危機(jī),從拉丁美洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)、英鎊危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)到1997年的亞洲金融危機(jī),再到2008年席卷全球的國(guó)際金融危機(jī),以及2010年年初發(fā)生的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。金融危機(jī)頻發(fā)已經(jīng)成為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的一個(gè)顯著表現(xiàn)。國(guó)際貨幣基金組織運(yùn)行機(jī)制難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展。首先,國(guó)際貨幣基金組織的份額分配和投票權(quán)不盡合理。美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)是國(guó)際貨幣基金組織中所占份額和投票權(quán)最多的5個(gè)國(guó)家,其中美國(guó)所占份額和投票權(quán)比例高達(dá)17.09%和16.74%。因此在眾多重大金融事務(wù)決策中,只要美國(guó)反對(duì),決議就難以通過。同時(shí),作為投票權(quán)分配基礎(chǔ)的基金份額也已不能反映當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)格局的發(fā)展變化。中國(guó)、巴西、印度等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的顯著增長(zhǎng)未能在基金份額中得到應(yīng)有體現(xiàn)。其次,國(guó)際貨幣基金組織并不具備扮演最后貸款人角色的實(shí)力。國(guó)際貨幣基金組織雖然有監(jiān)管國(guó)際貨幣體系運(yùn)行的權(quán)力,但無論是防范金融危機(jī)的能力,還是危機(jī)發(fā)生后提供資金援助的能力都十分有限,難以承擔(dān)起最后貸款人的職責(zé)。建立合理、有序、公平的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和水平以及工業(yè)化、信息化、市場(chǎng)化進(jìn)程各不相同,各國(guó)在世界政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)活動(dòng)中擁有不同程度的話語權(quán)。因此,改革現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是一項(xiàng)復(fù)雜而艱巨的工程,是一場(chǎng)涉及國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)利益的深刻變革,不可能一蹴而就,需要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的過程。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系改革的目標(biāo)是建立一個(gè)以非國(guó)家貨幣為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系,即逐步從目前以美元為中心的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系,過渡到多種貨幣共同競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系,最終建立一個(gè)以超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系改革應(yīng)堅(jiān)持三步走:第一,建立多元化、合理化的國(guó)際貨幣體系。當(dāng)前,國(guó)際貨幣體系中的儲(chǔ)備貨幣呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。盡管美元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中的地位有所下降,但在今后一段時(shí)期內(nèi)仍將處于主導(dǎo)地位。歐元作為一種新生貨幣,與美元有抗衡之勢(shì)。其他一些可自由兌換貨幣,如英鎊、日元等則會(huì)在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中起到補(bǔ)充作用。中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家,應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)建立合理、有序、公平的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,以促進(jìn)形成多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系新格局,打破美元的壟斷地位,并對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣政策形成有效約束。第二,拓寬特別提款權(quán)使用范圍。特別提款權(quán)作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)已得到國(guó)際社會(huì)的普遍認(rèn)可,事實(shí)上在一定程度上已經(jīng)發(fā)揮著世界貨幣的職能。特別提款權(quán)簡(jiǎn)化了國(guó)際貨幣的兌換過程,而且因其幣值相對(duì)穩(wěn)定,可以為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更加有利的環(huán)境。尤其是特別提款權(quán)具有超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際貨幣基金組織解決在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革等方面所面臨的困難。因此,應(yīng)充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,為建立超主權(quán)的世界貨幣奠定基礎(chǔ)。但是,以特別提款權(quán)作為主要國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)還需要諸多條件,其進(jìn)程也是漫長(zhǎng)的。從理論層面講,特別提款權(quán)的生命力取決于兩大因素:一是確定作為特別提款權(quán)基礎(chǔ)的一籃子貨幣權(quán)重必須綜合考慮全球各國(guó)的貿(mào)易水平;二是需要加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào),因?yàn)樘貏e提款權(quán)不是建立在國(guó)家主權(quán)基礎(chǔ)上的,而是建立在多邊協(xié)調(diào)、合作共贏基礎(chǔ)上的,國(guó)際貨幣基金組織作為國(guó)際多邊機(jī)構(gòu)的功能和作用應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。從技術(shù)層面講,要使特別提款權(quán)取代多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣:一是要廢除限制特別提款權(quán)使用和交易的規(guī)則,擴(kuò)大特別提款權(quán)的使用范圍,使之成為可以直接用于國(guó)際交易的支付媒介。二是要增強(qiáng)特別提款權(quán)的流動(dòng)性,允許各國(guó)持有和使用特別提款權(quán)。三是通過強(qiáng)制性資產(chǎn)結(jié)算規(guī)定,要求國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)以特別提款權(quán)換回本幣,以抑制國(guó)際儲(chǔ)備貨幣數(shù)量的增長(zhǎng),逐步減少乃至最終廢除主權(quán)信用貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的職能。第三,創(chuàng)立單一的超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。單一的超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣不僅可以克服主權(quán)信用貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn),也可以為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供手段。由一個(gè)全球性機(jī)構(gòu)管理國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,將使創(chuàng)造和調(diào)控全球流動(dòng)性成為可能。當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易價(jià)值尺度時(shí),該國(guó)匯率政策對(duì)國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)效果就會(huì)大大增強(qiáng),并降低現(xiàn)行國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)發(fā)生危機(jī)的概率。單一的超主權(quán)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣必須具備以下條件:一是能不斷滿足日益增長(zhǎng)的國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)對(duì)國(guó)際支付手段和流通手段的需要;二是必須有穩(wěn)定的價(jià)值基礎(chǔ),不論世界政治經(jīng)濟(jì)格局如何發(fā)生變化