后危機(jī)時期國際儲備貨幣制度改革的思考

后危機(jī)時期國際儲備貨幣制度改革的思考

國際儲備貨幣制度是國際貨幣體系的重要組成部分，國際貨幣體系是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要制度基礎(chǔ)。它是由全球物質(zhì)經(jīng)濟(jì)和循環(huán)模式?jīng)Q定的，并對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。布雷頓森林體系瓦解之后,國際貨幣體系進(jìn)入了牙買加體系時代,黃金不再充當(dāng)儲備貨幣,國際儲備貨幣進(jìn)入了多元化時期。但無論是布雷頓森林體系抑或牙買加體系,美元始終是最重要的國際儲備貨幣。然而,美元的儲備貨幣地位隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)而再次備受爭議。后危機(jī)時期如何改革國際儲備貨幣制度?國際社會對該問題的主流觀點(diǎn)是什么?國際儲備貨幣制度改革的現(xiàn)狀如何?中國如何參與國際儲備貨幣制度改革?回答這些問題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文在回顧國際金融危機(jī)后國際社會對國際儲備貨幣制度反思成果的基礎(chǔ)上,具體分析了國際儲備貨幣制度的改革歷程,并提出中國參與國際儲備貨幣制度改革的途徑。一、無約束讓現(xiàn)行國家的獨(dú)立的貨幣制度歸納來看,目前國際社會對國際儲備貨幣制度的發(fā)展方向主要形成了三種觀點(diǎn):一是重提凱恩斯的超主權(quán)貨幣的構(gòu)想。早在布雷頓森林體系建立之前,凱恩斯在20世紀(jì)40年代就提出創(chuàng)建獨(dú)立于國家范疇的特殊貨幣(Bancor),由超主權(quán)的世界中央銀行統(tǒng)一管理。此次國際金融危機(jī)促使學(xué)者們重新思考當(dāng)初凱恩斯所構(gòu)想的超主權(quán)貨幣的合理性和可行性,超主權(quán)儲備貨幣成為了一個引人關(guān)注的熱門話題。侯賽因·艾斯卡利(HosseinAskari)和努爾丁·克里欽(NoureddineKrichene)也提出了類似的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為,需要創(chuàng)建一種價值穩(wěn)定的國際儲備貨幣,但這種貨幣不應(yīng)是特別提款權(quán)那樣的虛擬貨幣,而應(yīng)是像美元、歐元或英鎊那樣的真實(shí)貨幣,同時該種貨幣應(yīng)由新創(chuàng)建的世界銀行來統(tǒng)一管理。二是提出重返金本位制。2012年8月27日至30日在美國佛羅里達(dá)州坦帕召開的美共和黨全國代表大會上,重返金本位制的提議被正式提出,反映出相關(guān)政策制定者或?qū)W者對無約束國際儲備貨幣超發(fā)的擔(dān)憂。三是認(rèn)為現(xiàn)行國際儲備貨幣制度難以改變。杜利(Dooley)、?？似潯ぬm道(FolkertsLandau)和加伯(Garber)指出,美國和亞洲國家之間存在一個美元環(huán)流:美國大量發(fā)行美元以維持其對亞洲國家的進(jìn)口消費(fèi),美國貿(mào)易赤字的擴(kuò)大可以通過發(fā)行債券融資解決;以中國、日本為首的亞洲國家通過向美國出口商品賺取大量外匯,積累的外匯儲備購買美國債券便實(shí)現(xiàn)了美元回流到美國。美元環(huán)流得以實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)是亞洲國家普遍采取的盯住美元的匯率政策,這是一種新型的布雷頓森林體系(RevivedBrettonWoodsSystem,也稱為布雷頓森林體系Ⅱ)。三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,這種模式將在相當(dāng)長的時間內(nèi)得以維系。因此,現(xiàn)行國際儲備貨幣制度短時間內(nèi)難以改變。普拉杜納(Pradummna)也認(rèn)為,建立新的布雷頓森林體系的觀點(diǎn)未免過于樂觀,世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超過預(yù)期導(dǎo)致部分國家失去了繼續(xù)改革現(xiàn)行國際貨幣體系的動力。對于以上三種觀點(diǎn),筆者認(rèn)為,重返金本位制不具有可行性,因?yàn)辄S金已經(jīng)退出歷史舞臺,信用貨幣制度已經(jīng)取代了商品貨幣制度。盡管目前的國際儲備貨幣制度存在著種種缺陷,但歷史的車輪不會倒退。而創(chuàng)建超主權(quán)貨幣的構(gòu)想在短期內(nèi)也不具有可行性,原因在于,超主權(quán)貨幣需要超主權(quán)的世界中央銀行進(jìn)行統(tǒng)一管理,創(chuàng)造全球性超主權(quán)貨幣所涉及的不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題,更多的會是政治問題。盡管美國尚未完全走出國際金融危機(jī)的影響,歐洲也還困擾于歐債危機(jī),但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)格局的重新洗牌。因此,對現(xiàn)有國際儲備貨幣制度進(jìn)行改革的可行性更強(qiáng)。二、布雷頓森林體系下金融資本來源國際儲備貨幣制度作為國際貨幣體系的重要組成部分,其隨著國際貨幣體系的變化,主要經(jīng)歷了三個階段的演變。第一,金本位制下以黃金和英鎊為中心的國際儲備貨幣制度。在金本位制時代,黃金充當(dāng)著國際儲備貨幣的角色。同時,由于當(dāng)時英國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢,英鎊實(shí)際上成為國際清算中的硬通貨,與黃金一起發(fā)揮著世界貨幣的功能。隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,世界上的黃金儲備存量逐漸難以應(yīng)付全球范圍內(nèi)的支付及儲備需求,于是相繼衍生了各種為節(jié)約黃金而設(shè)計(jì)的貨幣制度,如金塊本位制、金匯兌本位制。第二,布雷頓森林體系下以黃金和美元為中心的國際儲備貨幣制度。布雷頓森林體系要求各國貨幣對美元保持固定匯率,并把美元與黃金的比價固定為每盎司黃金35美元。成員國官方的國際儲備以黃金或美元資產(chǎn)的形式持有,并有權(quán)向美國聯(lián)邦儲備銀行以官方價格兌換黃金?？梢?布雷頓森林體系使美元與黃金一起成為基本的國際儲備貨幣。盡管布雷頓森林體系僅僅持續(xù)了30年,但美元國際儲備貨幣的角色卻得以延續(xù)至今。第三,牙買加體系下多元化發(fā)展的國際儲備貨幣制度。布雷頓森林體系瓦解之后,黃金徹底與美元脫鉤,不再充當(dāng)國際貨幣的角色,國際貨幣制度進(jìn)入牙買加體系時代。牙買加體系完成了黃金的非貨幣化轉(zhuǎn)變,使黃金基本退出了國際儲備貨幣的角色。與布雷頓森林體系下國際儲備貨幣結(jié)構(gòu)單一、美元占絕對主導(dǎo)地位的情形不同,牙買加體系下國際儲備貨幣呈現(xiàn)多元化發(fā)展的局面。日本經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展曾使日元向重要的國際儲備貨幣方向發(fā)展,但其國際貨幣的地位隨著日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅而逐漸下降。歐元因其背后歐盟各國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,已經(jīng)成為除美元以外最重要的國際儲備貨幣。特別提款權(quán)(SDR)在國際儲備資產(chǎn)中也占有一席之地,盡管SDR目前只是作為官方之間轉(zhuǎn)賬支付的工具,但《牙買加協(xié)議》強(qiáng)調(diào),國際貨幣基金組織(IMF)將采取一系列措施加強(qiáng)SDR的國際儲備地位,修訂SDR的有關(guān)條款,以使SDR逐步取代黃金和美元成為國際儲備貨幣制度中的主要儲備資產(chǎn)。三、積極推動人民幣的國際化針對國際儲備貨幣問題,斯蒂格利茨(2009)提議創(chuàng)建“全球貨幣”以保證新的國際儲備貨幣不再受制于某一國的國內(nèi)政策。斯蒂格利茨對“全球貨幣”發(fā)行的設(shè)計(jì)類似于某種貨幣互換,成員國每年向共同設(shè)立的“全球儲備基金”(GRF)繳納本國貨幣以換取等值的全球貨幣。遭遇國際投機(jī)資本攻擊的國家可以用“全球貨幣”向GRF換取傳統(tǒng)硬通貨以進(jìn)行本幣保衛(wèi)戰(zhàn)。這里姑且不討論“全球貨幣”針對各個主權(quán)國家如何確定每年發(fā)行的數(shù)額,僅僅從權(quán)力和利益的角度來看,傳統(tǒng)硬通貨發(fā)行國將不會有加入GRF的動機(jī),至少是動力不足。反而是那些在國際金融市場上很難借到美元等硬通貨的國家樂于加入GRF。因此,GRF的設(shè)計(jì)應(yīng)該注意避免可能出現(xiàn)的逆向選擇和道德風(fēng)險問題。由于超主權(quán)貨幣的創(chuàng)建存在巨大障礙,因此,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者考慮在現(xiàn)有特別提款權(quán)(SDR)的基礎(chǔ)上創(chuàng)造世界貨幣。艾欽格林(Eichengreen)認(rèn)為,要使SDR更有吸引力,就需要建立一個可以購買和出售SDR的私人市場。因此,有必要建立一個廣闊的流動性市場,從而使各國政府和公司能以有競爭力的成本發(fā)行SDR債券,并使銀行發(fā)現(xiàn)接受SDR存款和擴(kuò)大以SDR計(jì)價的貸款是有利的。同時需要調(diào)整外匯市場,從而使交易者能夠主動買入SDR債券,而不是現(xiàn)在的更多的美元債券。實(shí)際上,創(chuàng)造超主權(quán)的儲備貨幣是一項(xiàng)長期改革。而對中國而言,目前積極參與國際儲備貨幣制度改革應(yīng)該主要從兩個方面著手:一是加快人民幣的國際化步伐。目前,人民幣國際化已經(jīng)在跨境貿(mào)易結(jié)算、離岸市場融資等方面取得了顯著進(jìn)展。1中國政府正積極推動人民幣的國際化進(jìn)程。隨著人民幣國際化程度的加深,人民幣作為結(jié)算貨幣、儲備貨幣的職能將進(jìn)一步強(qiáng)化,這將有助于緩解中國對外貿(mào)易中對美元、日元、歐元等國際貨幣的依賴。另外,在人民幣成為國際儲備貨幣之前,首先應(yīng)實(shí)現(xiàn)人民幣的區(qū)域儲備貨幣職能,即促進(jìn)東亞國家普遍接受人民幣作為官方儲備貨幣。第二,選準(zhǔn)時機(jī),推動人民幣加入SDR。目前,SDR以美元、歐元、日元和英鎊為定值基礎(chǔ),該貨幣籃子中各貨幣的權(quán)重每五年調(diào)整一次。最近一次(2010年11月)是基于這四種貨幣計(jì)價的出口商品和服務(wù)的數(shù)量以及IMF中其他成員國持有的儲備數(shù)量來調(diào)整的。新的權(quán)重于2011年1月1日正式生效。中國應(yīng)該抓住機(jī)會,在對加入SDR的權(quán)利、義務(wù)等各方面關(guān)系進(jìn)行充分論證的基礎(chǔ)上,選準(zhǔn)時機(jī),推動人民幣加入SDR。雖然加入SDR需