恒進感應(yīng)-市場前景及投資研究報告：感應(yīng)熱處理行業(yè)熱處理設(shè)備

目錄摘要---------------------------------------------------------------

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33第一章

公司基本情況——深耕感應(yīng)熱處理行業(yè)，熱處理設(shè)備實現(xiàn)進口替代1.1主營業(yè)務(wù)——專注于中高檔數(shù)控感應(yīng)熱處理成套設(shè)備及其關(guān)鍵功能部件的研發(fā)1.2產(chǎn)品介紹——以中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床為核心產(chǎn)品，達到國內(nèi)先進水平，多數(shù)已實現(xiàn)進口替代1.3發(fā)展歷程——經(jīng)歷三段發(fā)展過程，當(dāng)前產(chǎn)品重心為先進感應(yīng)熱處理設(shè)備1.4股權(quán)結(jié)構(gòu)——股權(quán)集中度較高，實際控制人持股71.6%1.5募投情況——募投3.13億元半數(shù)資金用于感應(yīng)熱處理設(shè)備制造項目1.6財務(wù)分析——營收、凈利潤增長幅度明顯，盈利能力持續(xù)向好第二章

數(shù)控機床行業(yè)分析——下游需求龐大，數(shù)控機床行業(yè)成長迅猛2.1定義與分類——數(shù)控機床是一種裝有程序控制系統(tǒng)的自動化機床2.2產(chǎn)業(yè)鏈情況——下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，其中汽車占比最大達到40%左右2.3市場規(guī)?！掠萎a(chǎn)業(yè)升級，數(shù)控化需求推動我國數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)發(fā)展2.4競爭格局——國外企業(yè)占據(jù)數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)主要市場，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力薄弱第三章

熱處理設(shè)備行業(yè)分析——市場以國外龍頭企業(yè)為主，國內(nèi)感應(yīng)熱處理仍待發(fā)展3.1行業(yè)定義——熱處理是裝備制造行業(yè)中的四大基礎(chǔ)工藝（鍛造、鑄造、熱處理和表面處理）之一3.2產(chǎn)業(yè)鏈情況——下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，主要有風(fēng)電裝備、工程機械、汽車航空、機床制造等行業(yè)3.3市場規(guī)?！獰崽幚碓O(shè)備在機械制造與高端先進制造業(yè)廣泛的需求下，市場規(guī)模將逐漸增大3.4競爭格局——國外企業(yè)占據(jù)熱處理設(shè)備主要市場，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小3.5影響因素——國家政策、下游應(yīng)用、技術(shù)升級第四章

公司看點分析4.1研發(fā)與技術(shù)——核心技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，技術(shù)壁壘加固，業(yè)績發(fā)展具有可持續(xù)性3目錄4.2合作客戶——下游客戶以風(fēng)電軸承、工程機械、汽車工業(yè)、基礎(chǔ)機械部件等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)為主4.3產(chǎn)品質(zhì)量——數(shù)控感應(yīng)淬火機床在大中型客戶中的采購數(shù)量已超進口4.4盈利能力——產(chǎn)品毛利率與凈利潤均優(yōu)于同行業(yè)其他企業(yè)第五章

風(fēng)險因素分析——前五大客戶收入占比較高；下游景氣度情況5.1客戶相對集中——公司前五大客戶收入占比較高---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------353637383940414244454647485.2下游增速放緩——業(yè)績受下游風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造等客戶需求影響大第六章

公司合規(guī)分析——股權(quán)及團隊穩(wěn)定，上市募集用于建設(shè)研發(fā)中心及感應(yīng)熱處理設(shè)備制造項目6.1實控人、5%以上股東、董監(jiān)高變化——公司實控人持股比例合計71.6%6.2近三年資本運作情況——募資用于建設(shè)研發(fā)中心、感應(yīng)熱處理設(shè)備制造項目、補流第七章

公司輿情分析7.1傳播趨勢7.2詞云7.3發(fā)表媒體4圖表目錄圖表1：2019-2022年H1恒進感應(yīng)主營產(chǎn)品分類構(gòu)成圖表2：恒進感應(yīng)主營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品介紹（1）圖表3：恒進感應(yīng)主營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品介紹（2）圖表4：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------091011131415151616171719192121222224242525圖表5：恒進感應(yīng)募投情況圖表6：2018-2022年1-9月份公司營業(yè)收入情況（萬元）圖表7：2018-2022年1-9月份公司凈利潤情況圖表8：2018-2022年1-9月份公司毛利率情況（%）圖表9：2022年H公司毛利率分產(chǎn)品情況（%）圖表10：2018-2022年1-9月份公司存貨周轉(zhuǎn)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、（天）圖表11：2018-2022年1-9月份公司期間費用率情況（%）圖表12：數(shù)控機床按形成工藝劃分圖表13：數(shù)控機床按功能和性能劃分圖表14：2018-2027年中國數(shù)控機床市場規(guī)模（億元）圖表15：2018-2027年中國數(shù)控機床分產(chǎn)品市場規(guī)模（億元）圖表16：數(shù)控機床市場競爭格局圖表17：2021年數(shù)控機床國產(chǎn)化率圖表18：熱處理工藝介紹圖表19：感應(yīng)熱處理特點圖表20：國內(nèi)感應(yīng)熱處理技術(shù)缺陷圖表21：感應(yīng)熱處理設(shè)備介紹5圖表目錄圖表22：2008-2027年中國熱處理設(shè)備銷售額及預(yù)測（億元）圖表23：熱處理設(shè)備行業(yè)主要參與者情況圖表24：我國熱處理設(shè)備相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------272829303031333334343435363737394040424344圖表25：2012-2022年我國風(fēng)電裝機規(guī)模及增長率圖表26：2012-2022年我國汽車銷量情況（萬輛）圖表27：我國熱處理設(shè)備技術(shù)水平現(xiàn)狀圖表28：恒進感應(yīng)產(chǎn)品技術(shù)情況圖表29：2018-2022年前三季度恒進感應(yīng)研發(fā)費用情況圖表30：恒進感應(yīng)企業(yè)所獲榮譽圖表31：恒進感應(yīng)研發(fā)產(chǎn)品所獲榮譽圖表32：恒進感應(yīng)參與制定標準及承擔(dān)項目圖表33：恒進感應(yīng)主要合作客戶及合作年限圖表34：部分風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造領(lǐng)域的大、中型企業(yè)機床采購量（臺）圖表35：2018-2022年H1同行業(yè)公司毛利率對比情況（%）圖表36：2018-2022年H1同行業(yè)公司凈利潤對比情況（萬元）圖表37：2019-2022年H1恒進感應(yīng)前五大客戶占比圖表38：《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》要點圖表39：2018-2022年1-9月工程機械產(chǎn)品銷量及增速情況(萬臺)圖表40：近三年實際控制人持股變化圖表41：實控人、敏感董高背景及其最近三年變動情況圖表42：恒進感應(yīng)股份增發(fā)情況6圖表目錄圖表43：信源傳播趨勢圖圖表44：詞云------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------46474848圖表45：活躍媒體圖表46：發(fā)表類型7公司基本情況1.1主營業(yè)務(wù)1.2產(chǎn)品介紹1.3發(fā)展歷程1.4股權(quán)結(jié)構(gòu)1.5募投情況1.6財務(wù)分析81.1

主營業(yè)務(wù)專注于中高檔數(shù)控感應(yīng)熱處理成套設(shè)備及其關(guān)鍵功能部件的研發(fā)恒進感應(yīng)成立于2002年，于2016年7月掛牌新三板，2022年7月北交所上市（證券代碼：838670）。公司聚焦熱處理行業(yè)，是一家從事中高檔數(shù)控感應(yīng)熱處理成套設(shè)備及其關(guān)鍵功能部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。高檔數(shù)控龍門機床系列中高檔數(shù)控立式機床系列恒進感應(yīng)產(chǎn)品分為中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床、關(guān)鍵功能部件及技術(shù)服務(wù)，其中核心產(chǎn)品為中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床，占主營業(yè)務(wù)的90%以上。關(guān)鍵功能部件屬于熱處理機床裝備的核心部件，直接決定了中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床的功能穩(wěn)定性、性能可靠性、產(chǎn)品耐久性。中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床恒進感應(yīng)主營業(yè)務(wù)中高檔數(shù)控臥式機床感應(yīng)加熱電源圖表1：2019-2022年H1恒進感應(yīng)主營產(chǎn)品分類構(gòu)成1.10%3.27%1.16%2.80%1.43%2.74%4.65%8.52%關(guān)鍵功能部件淬火變壓器感應(yīng)器95.63%96.04%94.92%86.83%技術(shù)服務(wù)2019年2020年2021年2022年H1數(shù)控感應(yīng)淬火機床

關(guān)鍵功能部件

技術(shù)服務(wù)數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告91.2產(chǎn)品介紹以中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床為核心產(chǎn)品，達到國內(nèi)先進水平，多數(shù)已實現(xiàn)進口替代中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床為公司的核心產(chǎn)品，可分為高檔數(shù)控龍門機床系列、中高檔數(shù)控立式機床系列及中高檔數(shù)控臥式機床系列三大類型。關(guān)鍵功能部件為公司自主研發(fā)的感應(yīng)加熱電源、淬火變壓器及感應(yīng)器。圖表2：恒進感應(yīng)主營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品介紹（1）產(chǎn)品類型產(chǎn)品名稱應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用企業(yè)先進水平國內(nèi)首臺。國內(nèi)先進水平，實現(xiàn)進口替代龍門式整齒感應(yīng)淬火機床齒輪、軸承等全齒整體淬火方圓支承、三一集團、天馬集團等龍門式回轉(zhuǎn)軸承無軟帶淬火感應(yīng)機床風(fēng)電主軸軸承、盾構(gòu)機等有/無軟帶要求的大型軸承表面淬火數(shù)控龍門機床系列新強聯(lián)等已達國內(nèi)先進水平，實現(xiàn)進口替代國內(nèi)先進水平，實現(xiàn)進口替代國內(nèi)先進水平，實現(xiàn)進口替代國內(nèi)先進水平龍門式回轉(zhuǎn)軸承單齒/滾道淬火

齒輪、軸承等預(yù)熱及加熱有軟帶淬火、

羅特艾德、瓦軸集團、洛軸集團、天機床雙齒淬火馬集團、新強聯(lián)、方圓支承等長軸類零件的連續(xù)淬火、分段式掃描淬火、分段整體淬火立式感應(yīng)多工位淬火加工中心歐迪恩傳動科技、德福精密驅(qū)動等江淮汽車、東風(fēng)汽車、一汽集團、山推股份、三一集團等立式通用淬火設(shè)備大型立式淬火設(shè)備軸類、盤類、齒輪類零件的淬火數(shù)控立式機床系列大型軸類、盤類等零件連續(xù)掃描淬火、分段掃描淬火、分段整體淬火、整體淬火山推股份等國內(nèi)先進水平，實現(xiàn)進口替代101.2產(chǎn)品介紹以中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床為核心產(chǎn)品，達到國內(nèi)先進水平，多數(shù)已實現(xiàn)進口替代圖表3：恒進感應(yīng)主營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品介紹（2）產(chǎn)品類型產(chǎn)品名稱應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用企業(yè)先進水平風(fēng)電、工程機械回轉(zhuǎn)軸承、三排柱回轉(zhuǎn)軸承等大型軸承滾道有軟帶淬火大型回轉(zhuǎn)軸承立式專用淬火機床瓦軸集團、天馬集團、方圓支承等國內(nèi)先進水平引導(dǎo)輪/驅(qū)動輪全自動淬火生產(chǎn)線工程機械引導(dǎo)輪、驅(qū)動輪的全自動淬火三一集團、濟寧松岳等工程機械企業(yè)山推股份、徐工集團等國內(nèi)先進水平，實現(xiàn)進口替代主要應(yīng)用于工程機械底盤支重輪及托鏈輪踏面感應(yīng)淬火及回支重輪/托輪淬/回火生產(chǎn)線國內(nèi)先進水平數(shù)控臥式機床系列銷套全自動內(nèi)/外壁/銷軸淬/回火生產(chǎn)線工程機械履帶銷套的銷套內(nèi)、外表面淬火徐工集團、三一集團等國內(nèi)先進水平鏈軌節(jié)淬火/回火機床工程機械鏈軌節(jié)的淬火、回火徐工集團、三一集團等國內(nèi)先進水平，實現(xiàn)進口替代111.3發(fā)展歷程經(jīng)歷三段發(fā)展過程，當(dāng)前產(chǎn)品重心為先進感應(yīng)熱處理設(shè)備公司的發(fā)展經(jīng)歷了初創(chuàng)期的基礎(chǔ)研究階段、業(yè)務(wù)成長和積累階段、快速成長與迅速壯大期三個階段，公司產(chǎn)品質(zhì)量和性能也在不斷改進和優(yōu)化。迅速壯大期商業(yè)模式逐步成熟，公司產(chǎn)品朝著智能化、系統(tǒng)化、數(shù)字化、復(fù)合化方向發(fā)展，提供比肩第三階段國外、優(yōu)于國內(nèi)同行業(yè)的高端感應(yīng)熱處理設(shè)備積累階段、快速成長調(diào)整產(chǎn)品模式，將研發(fā)和生產(chǎn)能力聚焦于具有核心競爭力的感應(yīng)加熱技術(shù)和產(chǎn)品，經(jīng)營模式主要為提供成套感應(yīng)熱處理裝備，提供交鑰匙工程及成套解決方案第二階段第一階段基礎(chǔ)研究階段、業(yè)務(wù)成長專注于感應(yīng)加熱電源（IGBT&

KGPS）、變壓器、感應(yīng)器等關(guān)鍵性功能部件及簡易機床的研發(fā)，追求數(shù)量和規(guī)模的快速擴張，密集開發(fā)新型高端產(chǎn)品121.4股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，股權(quán)集中度較高，實際控制人持股71.6%截至2022年第三季度，恒進感應(yīng)控股股東、實際控制人為周祥成、萬美華夫婦，周祥成直接持有公司34.87%股份，萬美華直接持有公司32.25%股份、通過合泰創(chuàng)業(yè)間接控制公司4.48%股份，二人合計控制公司71.6%股份。其他股東合計持有28.4%股份。截至目前，恒進感應(yīng)擁有1家全資子公司，湖北祥泰智能裝備有限公司位于湖北十堰市，主營業(yè)務(wù)為中頻變頻設(shè)備、晶體管變頻設(shè)備、感應(yīng)加熱設(shè)備及配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。圖表4：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖控股股東、實際控制人員工持股平臺周祥成萬美華合泰創(chuàng)業(yè)安信證券金長川資本1.12%熔拓瑞超丹桂順秦建華萬象春天萬美坤34.87%32.25%4.48%1.49%0.75%0.75%0.69%0.65%0.53%恒進感應(yīng)科技（十堰）股份有限公司100%湖北祥泰智能裝備有限公司131.5募投情況募投3.13億元半數(shù)資金用于感應(yīng)熱處理設(shè)備制造項目恒進感應(yīng)2022年向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市共募集資金總額為3.4億元，扣除發(fā)行費用2,748.08萬元后，募集資金凈額為31,251.92萬元。其中募集16,200.00萬元用于感應(yīng)熱處理設(shè)備一期項目建設(shè)，7,785.00萬元用于恒進感應(yīng)研發(fā)中心項目，項目建成后有助于公司未來業(yè)績增長和進一步提升核心競爭力，保障公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。圖表5：恒進感應(yīng)募投情況序號項目名稱用途募集資金（萬元）屬于湖北省十堰市鄖陽經(jīng)濟開發(fā)區(qū)招商引資項目，1感應(yīng)熱處理設(shè)備制造項目（一期）

用于廠房和辦公樓的建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)備的購置。有利于擴大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，提高公司的盈利能力16,200.00用于辦公場地的建設(shè)、軟硬件設(shè)備購置、“產(chǎn)學(xué)23研發(fā)中心項目補充流動資金研”投入。建立“恒進感應(yīng)研發(fā)中心”，以提升公7,785.00司研發(fā)實力，強化公司技術(shù)儲備以保障發(fā)行人日常生產(chǎn)經(jīng)營，增強發(fā)行人市場競爭能力7,266.92合計31,251.92141.6

財務(wù)分析營收、凈利潤增長幅度明顯，盈利能力持續(xù)向好公司營收增長主要得益于下游風(fēng)電設(shè)備和工程機械的高景氣拉動。下游風(fēng)電增速較高，疊加風(fēng)電大型化、風(fēng)電軸承、感應(yīng)加熱替代滲碳淬火設(shè)備、熱處理設(shè)備等趨勢，公司近幾年取得了高速增長，2018-2022年營收復(fù)合增長率達到39.26%；凈利潤達到53.78%。2018-2019年恒進感應(yīng)的營收保持在4,000萬元～5,000萬元，而在2020年公司營收同比增加94.20%至9,864.25萬元，主要是由于公司產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強。2022年前三季度，公司營收達到1.07億元，同比增長44.51%，由于公司主要客戶為風(fēng)電軸承、工程機械、汽車制造等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，受行業(yè)持續(xù)景氣的帶動，客戶加大了設(shè)備投入，增加了對公司產(chǎn)品的采購。公司2022年業(yè)績預(yù)告顯示，2022年公司營收達到1.59億元，同比增長12.87%。從公司的凈利潤來看，2018-2020年公司凈利潤呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2020年增長率達到131%，2022年前三季度保持了穩(wěn)健向好的發(fā)展態(tài)勢。主要是由于下游工程機械行業(yè)、風(fēng)電行業(yè)裝機規(guī)模穩(wěn)步增長，配套公司下游客戶開始增加產(chǎn)能投入和機床設(shè)備更新力度，帶動了公司感應(yīng)淬火機床凈利潤增長。公司2022年業(yè)績預(yù)告顯示，2022年公司凈利潤達到6,116.82萬元，同比增長12.56%。圖表6：2018-2022年1-9月份公司營業(yè)收入情況（萬元）圖表7：2018-2022年1-9月份公司凈利潤情況94.20%14,129.005,434.31130.84%10,743.004,001.549,864.253,627.8144.51%5,079.3343.23%1,571.544,240.4743.67%48.49%49.80%1,093.8519.78%2018年2019年2020年營業(yè)收入（萬元）2021年增長率（%）2022年1-9月份2018年2019年2020年凈利潤（萬元）2021年增長率（%）2022年1-9月份數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告151.6

財務(wù)分析產(chǎn)品銷售毛利率保持較高水平公司技術(shù)的不斷提升、產(chǎn)品的更新?lián)Q代，贏得了下游不同行業(yè)知名企業(yè)的認可。同時下游工程機械行業(yè)、風(fēng)電行業(yè)等客戶產(chǎn)品需求的帶動，促使公司實現(xiàn)了自身業(yè)績的快速發(fā)展，2022年前三季度公司毛利率達到52.22%。公司產(chǎn)品銷售毛利率總體保持穩(wěn)定增長。2018年-2021年公司毛利率從48%提升至54.03%，2022年前三季度為52.22%。主要是因為訂單的增加，公司優(yōu)先保證高配置、高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；同時隨著生產(chǎn)經(jīng)驗不斷積累、機床結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化以及安裝調(diào)試效率的提升，公司成本支出得到一定改善，公司毛利率水平整體呈上升趨勢。從公司的分產(chǎn)品毛利率來看，公司技術(shù)服務(wù)毛利率最高，2022年上半年超80%；關(guān)鍵功能部件毛利率為66.17%。2022年上半年高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床毛利率同比下滑了2.64個百分點，為51.08%，因公司產(chǎn)品在風(fēng)電裝備、工程機械和汽車制造領(lǐng)域收入結(jié)構(gòu)略有變化所致。圖表8：2018-2022年1-9月份公司毛利率情況（%）圖表9：2022年H公司毛利率分產(chǎn)品情況（%）82.9654.0366.1752.2652.2251.0850.248高端數(shù)控感應(yīng)淬火機床關(guān)鍵功能部件技術(shù)服務(wù)2018年2019年2020年2021年2022年1-9月數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告161.6

財務(wù)分析各項周轉(zhuǎn)天數(shù)、期間費用率指標保持平穩(wěn)態(tài)勢，營運能力良好2019-2020年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯縮短，2020年后各項周轉(zhuǎn)指標保持平穩(wěn)；期間費用率總體呈下降態(tài)勢，表明公司運營能力良好。2018-2019年期間，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為519.87天、484天，2020-2022年前從期間費用率來看，2018-2019年公司管理費用率在8%-11%，研發(fā)費用率在9%左右，2020年后均有所降低，主要是由于2018-2019年公司管理費用與研發(fā)費用的支三季度周轉(zhuǎn)天數(shù)變動不大，2020年較2019年下降較多的主要是公司2020年開始業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，存貨周轉(zhuǎn)速度提升。2020年以來公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較2019年以前下降明顯，表明公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度加快。出占當(dāng)年營收比例較高。財務(wù)費用率一直保持為負數(shù),主要業(yè)的財務(wù)風(fēng)險小。于利息收入，表明企圖表10：2018-2022年1-9月份公司存貨周轉(zhuǎn)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、（天）圖表11：2018-2022年1-9月份公司期間費用率情況（%）10.559.45519.874848.567.955.216.094.255.22300.77289.83293.344.834.65273.635.704.5169.142.472.532.2749.6450.1243.32-0.12-0.05-0.04-0.07-1.152022年1-9月2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年2022年1-9月存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)銷售費用率管理費用率財務(wù)費用率研發(fā)費用率數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告17數(shù)控機床行業(yè)分析2.1

定義與分類2.2

產(chǎn)業(yè)鏈情況2.3

市場規(guī)模2.4

競爭格局182.1定義與分類

數(shù)控機床是一種裝有程序控制系統(tǒng)的自動化機床數(shù)控機床是數(shù)字控制機床的簡稱，是一種裝有程序控制系統(tǒng)的柔性化和高效能的自動化機床。該控制系統(tǒng)能夠通過邏輯計算處理具有控制編碼或其他符號指令規(guī)定的程序，并將其譯碼，從而使機床完成指定動作加工零件。按加工對象表面形成工藝特點劃分，通常將數(shù)控機床分為數(shù)控金屬切削機床、數(shù)控金屬成形機床、數(shù)控特種加工機床三大類；按功能和性能可分為簡易數(shù)控系統(tǒng)、全功能數(shù)控系統(tǒng)、高檔數(shù)控系統(tǒng)、開放式數(shù)控系統(tǒng)。數(shù)控感應(yīng)淬火機床是機床行業(yè)的重要組成部分，根據(jù)產(chǎn)品劃分，恒進感應(yīng)的中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床產(chǎn)品，屬于特種加工機床。圖表12：數(shù)控機床按形成工藝劃分圖表13：數(shù)控機床按功能和性能劃分金屬切削機床簡易數(shù)控系統(tǒng)全功能數(shù)控系統(tǒng)數(shù)控機床占比屬于經(jīng)濟、簡易型數(shù)控系統(tǒng)，僅能滿足精度要求較低的加工在具備基本功能外，同時具備可滿足多類數(shù)控系統(tǒng)的功能0.9%金屬成形機床16.8%28.5%53.8%高檔數(shù)控系統(tǒng)開放式數(shù)控系統(tǒng)特種加工機床在具備基本數(shù)控系統(tǒng)功能的同時可實現(xiàn)5軸或5軸以上的控制基于PC開放式開發(fā)，可搭載開放式軟件與硬件，支持數(shù)控系統(tǒng)的所有功能數(shù)控金屬切削機床數(shù)控金屬成形機床數(shù)控特種加工機床192.2產(chǎn)業(yè)鏈情況下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，其中汽車占比最大達到40%左右原材料與結(jié)構(gòu)件數(shù)控系統(tǒng)傳動系統(tǒng)包含生鐵、鑄鐵及結(jié)構(gòu)鋼的結(jié)構(gòu)件是數(shù)控機床的主要原材料。數(shù)控系統(tǒng)對外依賴程度較高，主要企業(yè)包括發(fā)那科、三菱、廣數(shù)控、西門子等。傳動系統(tǒng)主要影響機床的精度、穩(wěn)定性以及加工性能，目前依賴進口。上游寶武鋼鐵首鋼集團三菱廣數(shù)控華中數(shù)控日本THK昊志機電數(shù)控機床從全球數(shù)控機床市場分布來看，主要集中在亞洲和歐美國家。我國高端數(shù)控機床產(chǎn)品主要依賴國外的產(chǎn)品與技術(shù)，國內(nèi)機床數(shù)控化率相比日本等國家仍有一段差距，但隨著技術(shù)的發(fā)展，國產(chǎn)化率有所提升。中游科德數(shù)控沈陽機床秦川機床華東數(shù)控亞威股份海天精工汽車航空航天設(shè)備船舶模具發(fā)電設(shè)備冶金設(shè)備通信設(shè)備下游202.3

市場規(guī)模下游產(chǎn)業(yè)升級，數(shù)控化需求推動我國數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益于汽車、航空航天、船舶、電力設(shè)備、工程機械等行業(yè)快速發(fā)展，我國數(shù)控機床行業(yè)成長迅猛。據(jù)億渡數(shù)據(jù)測算，2022年數(shù)控機床行業(yè)市場規(guī)模達到約2,086.35億元。根據(jù)《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》，我國將繼續(xù)推動制造業(yè)優(yōu)化升級，培育先進制造業(yè)集群，推動高端數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，預(yù)計到2027年，中國數(shù)控機床市場規(guī)模將達到3,700.00億元。數(shù)控機床分為數(shù)控金屬切削機床、數(shù)控金屬成形機床、數(shù)控特種加工機床及其他。其中數(shù)控金屬切削機床商業(yè)應(yīng)用成熟化，占數(shù)控機床市場一半的比例。數(shù)控金屬成形機床與數(shù)控特種加工機床占比相對較小。預(yù)計到2027年，數(shù)控金屬切削機床、數(shù)控金屬成形機床、數(shù)控特種加工機床的市場規(guī)模將分別達到1,702.00億元、925.00億元、851.00億元。圖表14：2018-2027年中國數(shù)控機床市場規(guī)模（億元）圖表15：2018-2027年中國數(shù)控機床分產(chǎn)品市場規(guī)模（億元）3,700.003,452.14222.00151.89126.513,162.632,834.55851.00759.4770.86632.53538.5642.172,480.58461.39925.0021.40351.0229.21371.37883.752,140.36822.282,086.35751.1615.5714.71674.721,729.88294.081,634.59612.14

269.71575.8312.27229.051,363.38493.02927.22467.49388.561,657.03

1,702.001,581.321,473.971,302.301,155.791,109.94882.68733.502018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年E

2024年E

2025年E

2026年E

2027年E數(shù)控金屬切削機床

數(shù)控金屬成形機床

數(shù)控特種加工機床

其他2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年E

2024年E

2025年E

2026年E

2027年E數(shù)據(jù)：德國機床工業(yè)協(xié)會、億渡數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：億渡數(shù)據(jù)212.4

競爭格局國外企業(yè)占據(jù)數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)主要市場，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力薄弱全球數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)主要集中在亞洲、歐盟、美洲三大區(qū)域，其中，中國、日本和德國是機床的主要生產(chǎn)國家。我國數(shù)控機床市場的主要參與者包括國內(nèi)企業(yè)以及歐美、日本、德國企業(yè)。但我國數(shù)控機床行業(yè)中的高端產(chǎn)品對外依存度較高，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力薄弱。從機床數(shù)控化率角度，國外發(fā)達國家機床數(shù)控化率較高，日本機床數(shù)控化率維持80%以上，德國和美國機床數(shù)控化率均超過70%。而我國低端數(shù)控機床國產(chǎn)化率已達90%，中端產(chǎn)品達60%，高端產(chǎn)品一直處于10%以下。國內(nèi)高端數(shù)控機床國產(chǎn)化率較低主要系海外的高端產(chǎn)品技術(shù)對國內(nèi)實行限制，國內(nèi)企業(yè)技術(shù)的突破將助力高端產(chǎn)品國產(chǎn)化率的提升。圖表16：數(shù)控機床市場競爭格局圖表17：2021年數(shù)控機床國產(chǎn)化率?

實力雄厚的跨國公司及外90%資企業(yè)，包括MAZAK、DMGMORI、OKUMA、FANUC第一梯隊60%?

國有企業(yè)和具有一定技術(shù)實力和知名度的民營企業(yè)：科德數(shù)控、華東數(shù)控、秦川機床、亞威股份、沈陽機床第二梯隊第三梯隊10%?

技術(shù)含量低、規(guī)模小的眾多民營企業(yè)低端數(shù)控機床中端數(shù)控機床高端數(shù)控機床數(shù)據(jù)：億渡數(shù)據(jù)22熱處理設(shè)備行業(yè)分析3.1

行業(yè)定義3.2

產(chǎn)業(yè)鏈情況3.3

市場規(guī)模3.4

競爭格局3.5

影響因素233.1行業(yè)定義熱處理是裝備制造行業(yè)中的四大基礎(chǔ)工藝（鍛造、鑄造、熱處理和表面處理）之一熱處理是裝備制造行業(yè)中的四大基礎(chǔ)工藝（鍛造、鑄造、熱處理和表面處理）之一。熱處理技術(shù)水平的高低對整機制造的附加值起到?jīng)Q定性作用。熱處理工藝是指將金屬材料放在一定的介質(zhì)中經(jīng)歷加熱、保溫、冷卻的三個過程，通過改變金屬材料表面或內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)達到所需的抗腐性、耐磨性、抗疲勞性等性能，從而大幅提高齒輪、軸承、鏈軌節(jié)等工件材料性能和使用壽命。熱處理工藝分為整體熱處理、表面熱處理、化學(xué)熱處理，其中恒進感應(yīng)所掌握的核心技術(shù)主要為感應(yīng)熱處理技術(shù)。圖表18：熱處理工藝介紹熱處理工藝圖表19：感應(yīng)熱處理特點具體特點優(yōu)點通常在幾十分之一秒至幾秒內(nèi)完成整個熱處理過程，其加熱速度可達幾百攝氏度每秒至上千攝氏度每秒高效快速整體熱處理表面熱處理化學(xué)熱處理節(jié)能效果好加熱速度短，整體耗電量具有絕對性領(lǐng)先優(yōu)勢退火正火感應(yīng)熱處理氣體化學(xué)熱處理固體化學(xué)熱處理離子化學(xué)熱處理電解化學(xué)熱處理真空化學(xué)熱處理可提高設(shè)備硬度、韌性、強度、塑性、耐腐性、耐磨性等，脫碳現(xiàn)象少加熱質(zhì)量優(yōu)激光表面熱處理感應(yīng)加熱能精確地控制熱處理部位與層深，用于加工件的局部熱處理淬火火焰加熱表面熱處理局部定點能力強清潔環(huán)保效果好實現(xiàn)流水線生產(chǎn)回火淬火時無油煙排放，且可實現(xiàn)循環(huán)水功能，清潔環(huán)保、勞動條件及生產(chǎn)環(huán)境優(yōu)良循環(huán)熱處理自動化生產(chǎn)線加工模式，在控制系統(tǒng)的配合下，通過機械手臂實現(xiàn)生產(chǎn)工件的自動上下料工序243.1行業(yè)定義熱處理設(shè)備是對工件進行退火、回火、淬火、加熱等熱處理工藝操作的設(shè)備感應(yīng)熱處理是通過感應(yīng)電流使關(guān)鍵構(gòu)件局部加熱的表面熱處理技術(shù)。具有自動化程度高、加熱速度快、工件變形小、節(jié)約能源等優(yōu)點，在機械制造業(yè)中用途廣泛，特別是在風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造等行業(yè)中得到了廣泛應(yīng)用。熱處理設(shè)備是對工件進行退火、回火、淬火、加熱等熱處理工藝操作的設(shè)備。熱處理設(shè)備隨著技術(shù)水平和質(zhì)量的提升，產(chǎn)品種類更加齊全，成套性也越來越高。如恒進感應(yīng)等技術(shù)水平高的企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)成套的中高檔感應(yīng)淬火機床。感應(yīng)淬火機床按生產(chǎn)方式可分為專用機床和通用機床，根據(jù)工藝劃分，公司的高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床屬于熱處理行業(yè)的設(shè)備制造中的專用機床。圖表20：國內(nèi)感應(yīng)熱處理技術(shù)缺陷詳述圖表21：感應(yīng)熱處理設(shè)備介紹介紹缺陷分類種類國內(nèi)晶體管、淬火變壓器等產(chǎn)品與國外同類優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品比，仍有較大差距，感應(yīng)器與某些機床的產(chǎn)品一致性還亟待改進質(zhì)量保證機床品種多，成套性強?？商峁┌訜犭娫?、機床、變壓器、感應(yīng)器和冷卻系統(tǒng)等的全套設(shè)備。機床精度高，定制化強?？筛鶕?jù)客戶的需求進行定制化的開發(fā)，區(qū)別于通用機床的固定配件模式。專用機床還處于起步階段，要開發(fā)國產(chǎn)計算機模擬軟件包，它將解放工藝人員繁重的現(xiàn)場調(diào)試工作，可以在計算機前調(diào)試工藝并得到淬火質(zhì)量檢驗結(jié)果國內(nèi)感應(yīng)加熱計算機模擬的研發(fā)目前感應(yīng)加熱工藝與裝備的國標、機標等為數(shù)不多，而且不夠先進與嚴謹，企標較多感應(yīng)加熱技術(shù)標準理論研究具有很強的通用性，同一臺機床可以輪換生產(chǎn)多個品種零件，且既可以進行感應(yīng)淬火、也可以進行感應(yīng)回火，對產(chǎn)品質(zhì)量的要求相對較低，通常適用于單個或小批量生產(chǎn)。通用機床感應(yīng)熱處理理論方面的研究不足253.2產(chǎn)業(yè)鏈情況下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，主要有風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造、航空航天、機床制造等行業(yè)鋼材/銅材冷卻機機電配件傳動部件上游控制元器件機械材料熱處理設(shè)備我國熱處理設(shè)備整體發(fā)展歷程較短，與發(fā)達國家相比尚有較大差距，主要體現(xiàn)在先進熱處理設(shè)備的設(shè)計制造技術(shù)、精密控制技術(shù)、節(jié)能環(huán)保技術(shù)、外觀設(shè)計技術(shù)等方面。中游下游鮑迪克薩伊集團愛協(xié)林易孚迪世創(chuàng)科技恒精感應(yīng)

恒進感應(yīng)升華感應(yīng)風(fēng)電設(shè)備工程機械軌道交通軸承制造汽車制造機床制造航空航天其他領(lǐng)域263.3

市場規(guī)模熱處理設(shè)備在機械制造與高端先進制造業(yè)廣泛的需求下，市場規(guī)模將逐漸增大熱處理設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域幾乎覆蓋所有的設(shè)備制造及機械加工場景，包括軸承、模具、緊固件、鑄件等機械制造基礎(chǔ)行業(yè)及風(fēng)電新能源、工程機械、汽車、機床、軌道交通、航空航天等高端先進制造業(yè)。據(jù)億渡數(shù)據(jù)測算，2022年熱處理設(shè)備銷售額達到310億元。隨著新一代信息技術(shù)與新能源技術(shù)的不斷發(fā)展，以及與制造業(yè)的融合發(fā)展，數(shù)字化、智能化、多工位能夠?qū)崿F(xiàn)全過程自動化生產(chǎn)的感應(yīng)熱處理設(shè)備在“十四五”期間需求量會明顯增加，我國熱處理設(shè)備市場規(guī)模將逐漸增大，預(yù)計到2027年熱處理設(shè)備銷售額將達到930億元。圖表22：2008-2027年中國熱處理設(shè)備銷售額及預(yù)測（億元）93080067054242031022015010050352008年2012年2015年2020年2021年2022年2023年E2024年E2025年E2026年E2027年E數(shù)據(jù)：熱處理行業(yè)協(xié)會、億渡數(shù)據(jù)273.4競爭格局國外企業(yè)占據(jù)熱處理設(shè)備主要市場，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小目前高檔感應(yīng)熱處理裝備市場仍被國外部分企業(yè)占據(jù)。行業(yè)內(nèi)如易孚迪、薩伊集團等大型外資企業(yè)大多為集中于關(guān)鍵功能部件、整機生產(chǎn)制造、產(chǎn)品銷售一體化，在產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)規(guī)模上均有著較大優(yōu)勢。此外，國外競爭對手在熱處理行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)深耕多年，具備先發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)水平和品牌知名度較高，擁有遍布全球的生產(chǎn)基地和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。相比國際大型企業(yè)，國內(nèi)多數(shù)企業(yè)資金實力不強，生產(chǎn)技術(shù)相對落后，生產(chǎn)規(guī)模較小，總體競爭實力不如國際大型企業(yè)。但在國內(nèi)裝備制造市場結(jié)構(gòu)升級的背景下，我國高端感應(yīng)熱處理淬火機床發(fā)展?jié)摿薮?，部分實力較強的中國企業(yè)正在逐步爭搶大型外資企業(yè)的市場份額。國內(nèi)感應(yīng)熱處理行業(yè)企業(yè)處于成長壯大期、技術(shù)水平處于追趕期、產(chǎn)品處于進口替代提升期。圖表23：熱處理設(shè)備行業(yè)主要參與者情況分類部分典型企業(yè)特點分類部分典型企業(yè)特點鮑迪克易普森金財互聯(lián)世創(chuàng)科技恒進感應(yīng)恒精感應(yīng)升華感應(yīng)主要生產(chǎn)可控氣氛爐等工業(yè)爐熱處理設(shè)備主要做可控氣氛爐等工業(yè)爐熱處理設(shè)備國際廠商愛協(xié)林本土廠商易孚迪生產(chǎn)感應(yīng)熱處理設(shè)備主要生產(chǎn)感應(yīng)熱處理設(shè)備薩伊集團283.5

影響因素國家支持政策的發(fā)布將為熱處理設(shè)備行業(yè)提供強有力的保障近幾年來，國家、工信部等部門發(fā)布一系列促進熱處理設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持政策，明確熱處理設(shè)備產(chǎn)業(yè)是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展方向，體現(xiàn)對熱處理裝備制造的重視與扶持。圖表24：我國熱處理設(shè)備相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策序號文件名稱頒布單位頒布時間主要內(nèi)容到2025年，一批先進制造基礎(chǔ)共性技術(shù)取得突破，70%的核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料實現(xiàn)自主保障，高端軸承、齒輪、液氣密件、傳感器等關(guān)鍵零部件的性能、質(zhì)量及可靠性水平顯著提高。鑄造、鍛壓、焊接、熱處理、表面工程等先進基礎(chǔ)工藝及裝備發(fā)展滯后的局面得到較大改觀，部分基礎(chǔ)工藝技術(shù)達到國際先進水平，基本滿足國內(nèi)裝備制造業(yè)發(fā)展需求。到2035年，我國機械工業(yè)綜合技術(shù)實力大幅提升，進入全球機械制造強國陣營中等水平?！稒C械工業(yè)“十四五”發(fā)展綱要》1中國機械工業(yè)協(xié)會

2021年4月《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和進一步推動制造業(yè)優(yōu)化升級，培育先進制造業(yè)集群，推動集成電路、航空航天、工程機械、高端數(shù)控機床等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。同時提出發(fā)展壯大新興產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)體系新支柱，聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源汽車、航空航天等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，增強要素保障能力，培育壯大產(chǎn)業(yè)發(fā)展新功能。十三屆全國人大第四次會議23452021年3月2020年8月2020年7月2019年11月2035年遠景目標綱要》《熱處理行業(yè)“十四五

”

發(fā)展規(guī)劃》中國熱處理行業(yè)協(xié)會推進熱處理產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化，用數(shù)字化和智能化技術(shù)保障產(chǎn)品質(zhì)量；持續(xù)推廣綠色熱處理技術(shù)與裝備；進一步促進服務(wù)型制造發(fā)展，深入推進熱處理行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。為規(guī)范熱處理行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營秩序和投資行為，在保證產(chǎn)品質(zhì)量和安全生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，改進企業(yè)組織方式，合理配置資源，加快淘汰落后產(chǎn)能和抑制低水平重復(fù)建設(shè)，推進節(jié)能減排清潔生產(chǎn)和高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)熱處理行業(yè)向精密、優(yōu)質(zhì)、清潔，綠色化、規(guī)模化、智能化方向發(fā)展，根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策，制定熱處理行業(yè)規(guī)范條件。中國熱處理行業(yè)協(xié)會《

熱

處

理

行

業(yè)規(guī)范條件》《關(guān)于推動先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展的實施意見》提升裝備制造業(yè)和服務(wù)業(yè)融合水平。推動裝備制造企業(yè)向系統(tǒng)集成和整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型。支持市場化兼并重組，培育具有總承包能力的大型綜合性裝備企業(yè)。發(fā)展輔助設(shè)計、系統(tǒng)仿真、智能控制等高端工業(yè)軟件，建設(shè)鑄造、鍛造、表面處理、熱處理等基礎(chǔ)工藝中心。、工信部等六部門293.5

影響因素下游應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展推動高端熱處理設(shè)備高需求2022年我國風(fēng)電裝機規(guī)模365.44GW。我國能源工作會議明確要持續(xù)做好能源綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，強調(diào)要加快風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。風(fēng)電行業(yè)未來有望進入高速發(fā)展機遇期，預(yù)計“十四五”期間風(fēng)電年均新增裝機有望超過50GW，年度增速10%至15%。近年來，我國整車制造業(yè)平穩(wěn)運行，發(fā)展良好，2021年國內(nèi)汽車銷量2,628萬輛，同比增長3.8%，結(jié)束了自2018年以來連續(xù)三年的下滑態(tài)勢，2022年汽車銷量達到2,686萬輛，增長2.21%。在經(jīng)濟的平穩(wěn)運行下，汽車市場繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，保持對熱感應(yīng)設(shè)備市場的高需求。圖表25：2012-2022年我國風(fēng)電裝機規(guī)模及增長率圖表26：2012-2022年我國汽車銷量情況（萬輛）2,8882,8032,8084003503002502001501005030%25%20%15%10%5%365.442,6862,6282,5772,53126.8%16.1%2,460328.002,3492,19825.4%282.0019.3%1,93121.4%236.3216.3%209.53188.3911.7%168.73145.3612.8%114.6011.2%11.4%91.4175.3200%2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年風(fēng)電裝機規(guī)模（GW）

增長率（%）2012年

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2021年

2022年數(shù)據(jù)：能源局數(shù)據(jù)：中國汽車工業(yè)協(xié)會303.5影響因素?zé)崽幚碓O(shè)備技術(shù)提升將有利于促進熱處理的數(shù)字化和智能化發(fā)展我國熱處理工藝技術(shù)經(jīng)過多年的發(fā)展取得了巨大進步，行業(yè)整體的技術(shù)水平與世界先進技術(shù)水平的差距逐步縮小。21世紀以來在國家引進、消化、吸收和在創(chuàng)新的戰(zhàn)略引導(dǎo)下，熱處理行業(yè)龍頭企業(yè)持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)儲備能力。我國高檔感應(yīng)淬火機床的技術(shù)水平逐漸提高。當(dāng)前，國際著名熱處理企業(yè)在華的獨資或合資企業(yè)及少數(shù)技術(shù)實力較強的中國企業(yè)能夠滿足市場上對于高檔感應(yīng)淬火機床的需求。在綠色制造和“智能+”時代到來的雙重影響下，“十四五”期間，推廣數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化及綠色化新型熱處理裝備制造和先進工藝發(fā)展；加快數(shù)字化熱處理技術(shù)裝備的發(fā)展，利用智能制造推動熱處理技術(shù)創(chuàng)新；建立智能化熱處理標準評價體系，將有利于促進熱處理的數(shù)字化和智能化發(fā)展。圖表27：我國熱處理設(shè)備技術(shù)水平現(xiàn)狀技術(shù)水平特點主要內(nèi)容高檔感應(yīng)淬火機床定制化技術(shù)水平越來越高。定制化能力不斷提升需要根據(jù)客戶的定制化需求開發(fā)包含感應(yīng)淬火工藝在內(nèi)的整體解決方案，并生產(chǎn)制造高檔感應(yīng)淬火機床。高檔感應(yīng)淬火機床品種越來越多、成套性越來越強。品種越來越多、成套性越來越強精度越來越高行業(yè)內(nèi)可供用戶挑選的高端感應(yīng)淬火機床品種越來越多，而且還可以提供成套設(shè)備，包括感應(yīng)加熱電源、機床、變壓器、感應(yīng)器、冷卻系統(tǒng)、數(shù)控系統(tǒng)等，覆蓋行業(yè)范圍越來越大。用戶購置經(jīng)過生產(chǎn)企業(yè)廠家調(diào)試、安裝后，接通水電就可以進行生產(chǎn)。高檔感應(yīng)淬火機床均開始采用機械傳動，傳動方式為步進電機加滾動絲杠方式。自動化、智能化水平逐漸提升高檔感應(yīng)淬火機床均使用邏輯電路技術(shù)方式。計算機帶屏幕顯示方式以實現(xiàn)工藝操作的自動化、智能化控制。31公司看點分析4.1

研發(fā)與技術(shù)4.2

合作客戶4.3

產(chǎn)品質(zhì)量4.4

盈利能力324.1

研發(fā)與技術(shù)核心技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，技術(shù)壁壘加固，業(yè)績發(fā)展具有可持續(xù)性公司具備深厚的技術(shù)積累，研發(fā)與技術(shù)實力突出，已授權(quán)專利113項，總體研發(fā)費用率穩(wěn)定在5%。由于公司產(chǎn)品技術(shù)含量不斷提高，技術(shù)壁壘不斷加固，市場議價能力將逐漸增強，業(yè)績發(fā)展具有可持續(xù)性，未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆?

公司目前主要與外資同行業(yè)企業(yè)開展競爭，是國內(nèi)唯一一家掌握風(fēng)電大型軸承無軟帶淬火機床技術(shù)的企業(yè)。公司的中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床已經(jīng)實現(xiàn)核心技術(shù)自主可控，滿足進口替代的要求。截至2022年6月30日，公司擁有已授權(quán)的專利共113項，其中發(fā)明專利11項（國內(nèi)發(fā)明專利9項、國際發(fā)明專利2項）、實用新型專利77項。?

恒進感應(yīng)公司自成立以來，一直重視研發(fā)工作，總體研發(fā)費用率穩(wěn)定在5%。公司研發(fā)人員研發(fā)經(jīng)驗豐富，擁有10年以上行業(yè)經(jīng)驗員工占比75%左右。圖表28：恒進感應(yīng)產(chǎn)品技術(shù)情況圖表29：2018-2022年前三季度恒進感應(yīng)研發(fā)費用情況產(chǎn)品類別產(chǎn)品技術(shù)情況龍門式整齒感應(yīng)淬火機床龍門式回轉(zhuǎn)軸承無軟帶淬火感應(yīng)機床龍門式回轉(zhuǎn)軸承單齒/滾道淬火機床立式感應(yīng)多工位淬火加工中心大型立式淬火設(shè)備9.5%600.248.6%480.18483.41458.98363.074.7%產(chǎn)品均達到國內(nèi)先進水平，實現(xiàn)了國內(nèi)中高端感應(yīng)淬火設(shè)備的進口替代需求，掌握卡技術(shù)，具有技術(shù)壁壘臥式軸類淬/回火生產(chǎn)線4.5%4.2%引導(dǎo)輪/驅(qū)動輪全自動淬火生產(chǎn)線支重輪/托輪淬/回火生產(chǎn)線鏈軌節(jié)淬火/回火床IGBT

晶體管中頻/超音頻/高頻數(shù)字感應(yīng)加熱電源2018年2019年2020年2021年研發(fā)費用率（%）2022年1-9月淬火變壓器淬火感應(yīng)器研發(fā)費用（萬元）334.1研發(fā)與技術(shù)所研發(fā)的產(chǎn)品獲得多項榮譽，并參與制定標準，承擔(dān)地方項目研發(fā)恒進感應(yīng)深耕產(chǎn)品的技術(shù)與研發(fā)，是湖北省專精特新小巨人企業(yè)，公司所研發(fā)的產(chǎn)品先后榮獲各類獎項，同時參與制定的行業(yè)標準、承擔(dān)的重大研發(fā)項目，表明公司具備較高的科研水平，技術(shù)實力強勁。圖表30：恒進感應(yīng)企業(yè)所獲榮譽公司榮譽圖表31：恒進感應(yīng)研發(fā)產(chǎn)品所獲榮譽產(chǎn)品所獲獎項序號序號12345產(chǎn)學(xué)研合作創(chuàng)新成果一等獎科技進步二等獎1湖北省專精特新小巨人企業(yè)湖北省工業(yè)設(shè)計中心2科技創(chuàng)新一等獎3湖北省企業(yè)技術(shù)中心科技進步三等獎4湖北省智能制造試點示范項目先進會員單位中國好技術(shù)獎56國家重點新產(chǎn)品6湖北省智能感應(yīng)熱處理設(shè)備研發(fā)校聯(lián)合創(chuàng)新中心湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域隱形冠軍示范企業(yè)湖北省信息化與工業(yè)化融合試點示范企業(yè)湖北省知識產(chǎn)權(quán)示范建設(shè)企業(yè)湖北省中小企業(yè)創(chuàng)新獎圖表32：恒進感應(yīng)參與制定標準及承擔(dān)項目制定標準及承擔(dān)項目7序號812021年工信部《機床零件用鋼及熱處理》（JB/T6609-2021）92020年湖北省科學(xué)技術(shù)廳的6000mm

特大直徑智能化風(fēng)電軸承淬火機床開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目10111223熱處理行業(yè)質(zhì)量管理優(yōu)秀企業(yè)質(zhì)量管理優(yōu)秀企業(yè)2014年湖北省科學(xué)技術(shù)廳1600mm

齒輪整齒大功率雙頻數(shù)控淬火機床的研制項目344.2合作客戶下游合作客戶以風(fēng)電軸承、工程機械、汽車工業(yè)、基礎(chǔ)機械部件等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)為主恒進感應(yīng)下游客戶為風(fēng)電軸承、工程機械、汽車工業(yè)、基礎(chǔ)機械部件等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司已經(jīng)成為羅特艾德、新強聯(lián)、洛軸集團、瓦軸集團、大冶軸等眾多國內(nèi)知名大型企業(yè)的感應(yīng)熱處理設(shè)備供應(yīng)商，并與這些企業(yè)保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。圖表33：恒進感應(yīng)主要合作客戶及合作年限領(lǐng)域客戶名稱羅特艾德新強聯(lián)行業(yè)地位合作年限17年12年10年12年6年在風(fēng)電領(lǐng)域、回轉(zhuǎn)支承等市場處于領(lǐng)先A

股上市公司，國內(nèi)風(fēng)電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承、盾構(gòu)機軸承、大型回轉(zhuǎn)支承龍頭制造企業(yè)中國軸承行業(yè)規(guī)模較大的綜合性軸承制造企業(yè)之一中國軸承工業(yè)的發(fā)源地，在世界軸承行業(yè)排名前列中國一流的軸承制造商和解決方案的提供者洛軸集團瓦軸集團大連冶軸天馬集團三一集團徐工集團濟寧銳博山推股份濟寧松岳萬向集團江淮汽車東風(fēng)汽車風(fēng)電裝備及軸承制造領(lǐng)域柱滾子軸承、鐵路軸承、風(fēng)電軸承等領(lǐng)域居中國軸承行業(yè)前列挖掘機、起重機等工程機械領(lǐng)域國際市場領(lǐng)先挖掘機、起重機等工程機械領(lǐng)域國際市場領(lǐng)先國內(nèi)主要工程機械零配件供應(yīng)商14年13年9年工程機械領(lǐng)域汽車制造領(lǐng)域18年17年18年5年A

股上市公司，運輸機械、路面機械等國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先國內(nèi)主要工程機械零配件供應(yīng)商國內(nèi)主要汽車零部件生產(chǎn)制造企業(yè)A

股上市公司，國內(nèi)主要汽車制造企業(yè)16年18年A

股上市公司，國內(nèi)主要汽車制造企業(yè)354.3

產(chǎn)品質(zhì)量數(shù)控感應(yīng)淬火機床在大中型客戶中的采購數(shù)量已超進口數(shù)控感應(yīng)淬火機床的產(chǎn)品特點決定下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品質(zhì)量的要求高，恒進感應(yīng)建立了高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床完整的產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)鏈，以銷定產(chǎn)的模式為客戶提供定制化的產(chǎn)品，優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量獲得客戶認可。?

恒進感應(yīng)下游客戶在風(fēng)電軸承、工程機械、汽車等行業(yè)，對高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床的加工效率、加工精度保持性、設(shè)備兼容性、工藝參數(shù)穩(wěn)定性、質(zhì)量標準等方面的定制化要求較高，而產(chǎn)品的質(zhì)量一旦獲得客戶的認可，將形成較強的品牌壁壘，且產(chǎn)品單價高，產(chǎn)品的替代成本也較高。?

如風(fēng)電裝機一般在偏遠山區(qū)或海上，環(huán)境惡劣，且不易更換，需要工件的使用壽命較長。若一個軸承圈出問題，更換就要耗費上千萬元的成本。而熱處理是風(fēng)電軸承生產(chǎn)加工的必備工序，先進的熱處理工藝和設(shè)備對提升軸承壽命和可靠性極為重要。而恒進感應(yīng)的合作客戶多為龍頭企業(yè)，且合作年限多在10年以上，表明其產(chǎn)品質(zhì)量認可度高，客戶粘性高。?

通過了解風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造領(lǐng)域的大、中型企業(yè)采購情況，目前恒進感應(yīng)在部分風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造領(lǐng)域的大、中型企業(yè)設(shè)備累計采購數(shù)量占比較高，采購數(shù)量已超過進口設(shè)備。圖表34：部分風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造領(lǐng)域的大、中型企業(yè)機床采購量（臺）總采購量向恒進感應(yīng)采購數(shù)量向國內(nèi)其他供應(yīng)商采購數(shù)量進口設(shè)備采購數(shù)量1891162251數(shù)據(jù)：公司招股書364.4

盈利能力產(chǎn)品毛利率與凈利潤均優(yōu)于同行業(yè)其他企業(yè)與同行業(yè)熱處理設(shè)備企業(yè)對比可知，恒進感應(yīng)產(chǎn)品附加值高，毛利率穩(wěn)定在50%左右；凈利潤規(guī)模增長速度快，表明企業(yè)的產(chǎn)品具有較好的競爭力，盈利能力更強。?

我國感應(yīng)加熱成套設(shè)備目前只有幾家跨國熱處理企業(yè)以及少數(shù)幾家國內(nèi)企業(yè)。國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)主要包括世創(chuàng)科技、升華感應(yīng)、恒精感應(yīng)，均為上市或掛牌公司。世創(chuàng)科技主要生產(chǎn)可控氣氛爐等工業(yè)爐熱處理設(shè)備，恒進感應(yīng)、恒精感應(yīng)和升華感應(yīng)為生產(chǎn)感應(yīng)熱處理設(shè)備的企業(yè)。其中恒精感應(yīng)于2022年2月終止掛牌。?

通過對比恒進感應(yīng)、升華感應(yīng)、恒精感應(yīng)、世創(chuàng)科技四家公司的毛利率，可看出恒進感應(yīng)近幾年毛利率在50%左右浮動，高于其他公司。?

對比四家公司的凈利潤，恒進感應(yīng)表現(xiàn)明顯優(yōu)于可比公司，利潤規(guī)模與利潤增長幅度位列第一。圖表35：2018-2022年H1同行業(yè)公司毛利率對比情況（%）圖表36：2018-2022年H1同行業(yè)公司凈利潤對比情況（萬元）54.035,434.3152.2652.1250.2483,627.812,391.001,571.541,093.852018年2019年2020年2021年2022年H2018年2019年2020年2021年2022年H恒進感應(yīng)

世創(chuàng)科技

升華感應(yīng)

恒精感應(yīng)恒進感應(yīng)

世創(chuàng)科技

升華感應(yīng)

恒精感應(yīng)數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告37風(fēng)險因素分析5.1

客戶相對集中5.2

下游增速放緩385.1

客戶相對集中公司前五大客戶收入占比較高2019-2022年上半年，公司前五大客戶占比70%左右，客戶集中度較高。若前五大客戶減少對感應(yīng)熱處理設(shè)備的采購，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響，營業(yè)收入及利潤水平將出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險。?

公司客戶集中度相對較高。2020年，公司前五大客戶占比高達80%，2021-2022年上半年客戶集中度有所下降，2022年上半年降至66.84%。主要是由于老客戶復(fù)購率較高，但是若下游客戶的產(chǎn)品需求或主要采購政策發(fā)生重大變化，進而影響主要客戶銷售的持續(xù)性，可能造成公司業(yè)績下滑的風(fēng)險。圖表37：2019-2022年H1恒進感應(yīng)前五大客戶占比80.20%74.03%66.44%66.84%2019年2020年2021年2022年H數(shù)據(jù)：公司財務(wù)報告395.2

下游增速放緩業(yè)績受下游風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造等客戶需求影響大公司的下游客戶主要集中在風(fēng)電裝備、工程機械、汽車制造等領(lǐng)域，2022年上半年這三大領(lǐng)域主營業(yè)務(wù)收入合計占比高達98.13%，下游市場過于集中，對于公司研發(fā)新產(chǎn)品、開拓其他領(lǐng)域客戶需要一定適應(yīng)性，具有一定的風(fēng)險。且這幾類領(lǐng)域大多與宏觀經(jīng)濟周期相關(guān)度較高，若增速放緩或下滑，則可能會對公司的經(jīng)營情況產(chǎn)生不利影響。在風(fēng)電裝備領(lǐng)域，國家提出2021年新核準的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價自2018-2022年以來，我國工程機械主要產(chǎn)品出現(xiàn)不同幅度的下降，2022年前三季度主要產(chǎn)品合計銷量同比減少9.89%?；ㄍ顿Y、房地產(chǎn)行業(yè)投資增速尚未完全恢復(fù)，較難成為工程機械行業(yè)增長的驅(qū)動力，工程機械行業(yè)增速目前面臨一定的下行壓力，將可能影響對恒進感應(yīng)產(chǎn)品的需求，進而影響其業(yè)績增長。上網(wǎng)，國家不再補貼。風(fēng)電行業(yè)“搶裝潮”結(jié)束之后，若風(fēng)電行業(yè)不能保持持續(xù)增長，公司下游風(fēng)電軸承生產(chǎn)企業(yè)進口替代進程放緩，將減少公司風(fēng)電領(lǐng)域數(shù)控感應(yīng)淬火機床的需求，使得公司可能存在業(yè)績下滑的風(fēng)險。圖表38：《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》要點圖表39：2018-2022年1-9月工程機械產(chǎn)品銷量及增速情況(萬臺)序號內(nèi)容60%將陸上風(fēng)電標桿上網(wǎng)電價改為指導(dǎo)價。新核準的集中式陸上風(fēng)電項目上網(wǎng)電價全部通過競爭方式確定，不得高于項目所在資源區(qū)指導(dǎo)價。34.28132.7640%20%0%2019年I～Ⅳ類資源區(qū)符合規(guī)劃、納入財政補貼年度規(guī)模管理的新核準陸上風(fēng)電指導(dǎo)價分別調(diào)整為每千瓦時0.34元、0.39元、0.43元、0.52元（