中央銀行貨幣政策

第四章調(diào)控論：貨幣政策第一節(jié)貨幣政策的內(nèi)涵與作用第二節(jié)貨幣政策的目標(biāo)選擇第三節(jié)貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo)第四節(jié)貨幣政策的決策與程序第五節(jié)一般性貨幣政策工具第六節(jié)選擇性貨幣政策工具第七節(jié)其他貨幣政策工具第八節(jié)國(guó)際貨幣體系與中央銀行貨幣政策協(xié)調(diào)第一節(jié)貨幣政策的內(nèi)涵與作用一、貨幣政策的內(nèi)涵（一）貨幣政策的定義貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分重要的地位。（二）貨幣政策的內(nèi)容貨幣政策包括：政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的政策工具、監(jiān)測(cè)和控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的各種操作指標(biāo)和中介指標(biāo)、政策傳遞機(jī)制和政策效果等基本內(nèi)容。（三）貨幣政策的功能貨幣政策作為國(guó)家重要的宏觀調(diào)控工具之一，主要具有以下5方面的功能：1、促進(jìn)社會(huì)總需求與總供給的均衡，保持幣值穩(wěn)定。2、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)3、促進(jìn)充分就業(yè)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定。4、促進(jìn)國(guó)際收支平衡，保持匯率相對(duì)穩(wěn)定。5、保持金融穩(wěn)定，防范金融危機(jī)。二、貨幣供求與社會(huì)總供求貨幣供給是一定時(shí)期內(nèi)由中央銀行和存款貨幣銀行提供的各種貨幣形式的總量。貨幣需求則是一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)公眾能夠而且愿意以貨幣形式持有其資產(chǎn)的需要。貨幣均衡是指貨幣供給量與貨幣需求量基本適應(yīng)的狀態(tài)，它是一種不斷從失衡到均衡的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。社會(huì)總供給是指一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)所能提供的所有商品和服務(wù)的總量。它主要出一定時(shí)期的生產(chǎn)能力和凈進(jìn)口等因素決定。社會(huì)總需求則是一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)各種商品和服務(wù)的需要總量。社會(huì)總供求均衡是指總供給與總需求基本適應(yīng)的狀態(tài)，它也是一種不斷從失衡到均衡的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。貨幣供求

社會(huì)總供求貨幣供求均衡與社會(huì)總供求均衡之間聯(lián)系社會(huì)總供給貨幣供給社會(huì)總需求貨幣需求1、貨幣供給促使社會(huì)總需求的形成。2、社會(huì)總需求影響社會(huì)總供給。3、社會(huì)總供給決定了真實(shí)貨幣需求。4、貨幣需求決定貨幣供給。三、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響

通常認(rèn)為貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)行具有重要影響，但也存在不同的觀點(diǎn)。分歧主要存在于兩個(gè)方面：其一，貨幣供給是內(nèi)生的還是外生，即中央銀行能否有效地控制貨幣供給；其二，貨幣供給量的調(diào)整對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)(產(chǎn)出和就業(yè))是否有影響，即貨幣是“中性”還是“非中性”的。（一）貨幣政策對(duì)貨幣供給的影響：貨幣

供給是內(nèi)生變量還是外生變量★究竟是內(nèi)生的還是外生的，我們可以通過對(duì)貨幣供給決定公式的分析來(lái)說(shuō)明。

Ms=m·B

其中：Ms為貨幣供給量；m為貨幣乘數(shù)；B為基礎(chǔ)貨幣。

基礎(chǔ)貨幣是由通貨C和存款準(zhǔn)備金R這兩部分構(gòu)成，即B=C+R；貨幣供給量是由通貨C和全部存款貨幣D這兩部分構(gòu)成，即：式中：C/D為通貨──存款比率；

R/D為準(zhǔn)備──存款比率?？傮w來(lái)看，通貨──存款比率的大小主要取決于公眾的行為，但也受中央銀行政策調(diào)整的影響。準(zhǔn)備──存款比率的大小特別是超額準(zhǔn)備的大小，主要取決于存款貨幣銀行的行為，但中央銀行對(duì)此有很大的影響力?；A(chǔ)貨幣主要取決于中央銀行的行為，中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向，運(yùn)用政策工具直接影響基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量?！镆虼?，貨幣供給雖然不完全是外生的，但中央銀行對(duì)貨幣供給基本上是可控的?！锶绻麑?duì)上面的貨幣供給決定公式作更細(xì)致的劃分，其基本結(jié)論仍是如此。如果對(duì)貨幣供給決定公式作更細(xì)致的劃分，其基本結(jié)論仍是如此。由于存款準(zhǔn)備金是由法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金構(gòu)成．所以有：

R＝(r+e)D其中，r：法定準(zhǔn)備率；

e：超額難備率。由于全部存款(D)是由活期存款(F)、定期存款(T)和儲(chǔ)蓄存款(S)構(gòu)成，所以有：D=F+T+S因此，

這樣，現(xiàn)金比率c(c=C/D)、活期存款比率f(f=F/D)、定期存款比率t(t=T/D)、儲(chǔ)蓄存款比率s(s=S/D)、法定準(zhǔn)備率r、超額準(zhǔn)備率e等6個(gè)因素，再加上基礎(chǔ)貨幣(B)，這7個(gè)因素決定了貨幣供給總量。（二）貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1、貨幣政策對(duì)產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹的影響

貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可從其對(duì)價(jià)格總水平的影響、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響、對(duì)就業(yè)的影響、對(duì)國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定的影響等方面來(lái)分析。通常認(rèn)為，貨幣供給的變動(dòng)會(huì)對(duì)價(jià)格總水平(或通貨膨脹)產(chǎn)生重要影響，對(duì)此理論界并沒有大的分歧。大的分歧在于貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的影響。對(duì)此問題的不同看法即形成了貨幣政策是否有效的不同結(jié)論。圖9-2貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響AD1ASQ1Q2Q3Q4AD1AD2AD3AD4ASP4

P3

P2

P1E1

E2E3E42.貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。貨幣政策是重要的宏觀調(diào)控手段，具有擴(kuò)張或緊縮經(jīng)濟(jì)的作用，適當(dāng)?shù)哪骘L(fēng)向行事的貨幣政策有利于抑制經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。但是，由于貨幣政策作用的時(shí)滯影響和貨幣政策使用時(shí)機(jī)、力度等掌握難度的影響，貨幣政策的不當(dāng)也可能加劇經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。

2.貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響貨幣政策是重要的宏觀調(diào)控手段，具有擴(kuò)張或緊縮經(jīng)濟(jì)的作用，適當(dāng)?shù)哪骘L(fēng)向行事的貨幣政策有利于抑制經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。但是，由于貨幣政策作用的時(shí)滯影響和貨幣政策使用時(shí)機(jī)、力度等掌握難度的影響，貨幣政策的不當(dāng)也可能加劇經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。3.貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的影響。適當(dāng)?shù)呢泿耪哂欣诮鹑诜€(wěn)定，而不適當(dāng)?shù)呢泿耪邔?dǎo)致金融動(dòng)蕩。（三）有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧1、古典學(xué)派的觀點(diǎn)古典學(xué)派的總供給曲線2、早期凱恩斯主義者的觀點(diǎn)早期凱恩斯主義者的總供給曲線3、早期菲利普斯曲線早期菲利普斯曲線4、弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線5、盧卡斯的政策無(wú)效性命題合理預(yù)期學(xué)派模型：被預(yù)期到的貨幣政策是無(wú)效的6、新凱恩斯主義的政策有效論新凱恩斯主義模型：被預(yù)期到的貨幣政策仍然是有效的綜上所述：從理論演變過程來(lái)看，關(guān)于貨幣政策有效性問題的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了有效—無(wú)效—有效的演變；從宏觀調(diào)控的實(shí)踐來(lái)看，隨著金融創(chuàng)新工具的迅速發(fā)展，貨幣政策有效調(diào)控的難度在增加，但總體上仍不失為宏觀調(diào)控的重要工具之一。貨幣政策作用的有效發(fā)揮是與各個(gè)國(guó)家各個(gè)時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不同階段、各種政策工具的合理使用和有效性協(xié)調(diào)分不開的。四、貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位★國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段為經(jīng)濟(jì)手段、法律手段和行政手段。主要的經(jīng)濟(jì)手段有貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入政策等。★現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是高度貨幣化的經(jīng)濟(jì)，貨幣政策在宏觀調(diào)控中居于主要的地位。★隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣政策的重要性正日益增強(qiáng)。

第二節(jié)貨幣政策的目標(biāo)選擇一、貨幣政策目標(biāo)體系二、貨幣政策目標(biāo)三、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性四、貨幣政策目標(biāo)的選擇

一、貨幣政策目標(biāo)體系

★中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策(monetarypolicy)，必須圍繞著貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行?！镆话阏J(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)由操作目標(biāo)(operatingtarget)、中介目標(biāo)（指標(biāo)）(intermediatetarget)和最終目標(biāo)（指標(biāo)）(ultimategoal)三個(gè)漸進(jìn)式的層次組成。

1.最終目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策操作而最終要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；2.操作指標(biāo)是與貨幣政策工具緊密聯(lián)系的指標(biāo)；3.中介目標(biāo)（指標(biāo)）處于最終目標(biāo)和操作目標(biāo)（指標(biāo)）之間。貨幣政策目標(biāo)體系二、貨幣政策目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo)包括幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定。（一）幣值穩(wěn)定（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（三）充分就業(yè)（四）國(guó)際收支平衡（五）金融穩(wěn)定三、貨幣政策形成發(fā)展的歷史（一）1930年以前，各國(guó)中央銀行貨幣政策目標(biāo)是單一的即“穩(wěn)定金融”或“穩(wěn)定幣值及匯價(jià)”。

其主要的原因和背景在于：1.首先，中央銀行產(chǎn)生的一個(gè)重要原因就是各商業(yè)銀行盲目發(fā)行銀行劵，產(chǎn)生兌付危機(jī)，因此中央銀行一經(jīng)產(chǎn)生也就歷史性的肩負(fù)起了“統(tǒng)一貨幣發(fā)行、穩(wěn)定貨幣與金融”的歷史責(zé)任。2.1930年以前世界各國(guó)普遍地實(shí)行金屬本位制度（自由鑄造、自由兌換、自由輸出與輸入）因此，保持幣值及匯價(jià)的穩(wěn)定，防止金融恐慌，進(jìn)而避免經(jīng)濟(jì)恐慌就顯得特別重要。3.1930年以前，資本主義經(jīng)濟(jì)還處于自由資本主義時(shí)代，傳統(tǒng)的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)仍然占據(jù)統(tǒng)治地位，國(guó)際干預(yù)經(jīng)濟(jì)、國(guó)家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)不管在理論上或是在政策上都未產(chǎn)生和執(zhí)行。因此，作為中央銀行這一國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要部門還不可能提出其它的貨幣政策目標(biāo)。（二）1930年——1950年以前，世界各國(guó)貨幣政策目標(biāo)由單一轉(zhuǎn)向雙重既由單一的穩(wěn)定金融轉(zhuǎn)向“穩(wěn)定幣值與充分就業(yè)”。

其主要原因背景在于：1、二十世紀(jì)三十年代處的世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)以后，失業(yè)問題成為了當(dāng)時(shí)整個(gè)資本主義國(guó)家的頭號(hào)社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)問題；2、1936年keynes的《貨幣、利息與就業(yè)通論》的出版極其國(guó)家干預(yù)理論和政策主張被西方國(guó)家政府采納，這時(shí)候中央銀行的貨幣政策以“充分就業(yè)”為目標(biāo)既有現(xiàn)實(shí)要求又有理論指導(dǎo)；3、“二戰(zhàn)”后，西方國(guó)家普遍推行“凱恩斯主義”，為實(shí)現(xiàn)“充分就業(yè)”采取了“廉價(jià)的貨幣政策”與“赤字的財(cái)政政策”，導(dǎo)致了較嚴(yán)重的通貨膨脹，因此穩(wěn)定幣值也無(wú)疑是中央銀行貨幣政策的重要目標(biāo)。（三）1950年——1976年以來(lái)，中央銀行貨幣政策目標(biāo)由雙重目標(biāo)發(fā)展到了多重目標(biāo)階段，既增加了“經(jīng)濟(jì)發(fā)展”和“國(guó)際收支平衡”的目標(biāo)。

其主要原因與背景在于：1.“二戰(zhàn)”以后，世界個(gè)主要國(guó)家都從戰(zhàn)爭(zhēng)中解脫出來(lái)，醫(yī)治戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷，全力發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，作為政府主要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門當(dāng)然要為本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出力，因此就增加了“發(fā)展經(jīng)濟(jì)”這一貨幣政策目標(biāo)；2.“二戰(zhàn)”后，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不均衡，國(guó)際收支狀況差異加大，同時(shí)在1976年“牙買加協(xié)議”生效以后，美元與黃金脫鉤，全面的浮動(dòng)匯率制取代了以前的固定匯率制，國(guó)際收支均衡對(duì)國(guó)內(nèi)均衡的影響增大，因此，中央銀行要實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡就必須考慮國(guó)際收支的均衡問題，從而就增加了“國(guó)際收支均衡”的貨幣政策目標(biāo)。（四）20世紀(jì)90年代以業(yè)，相繼發(fā)生了墨西哥金融危機(jī)、東南亞金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)以及美國(guó)次貸危機(jī)，金融穩(wěn)定的重要性日益凸現(xiàn)。因此，在世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融一體化的浪潮下，各國(guó)中央銀行紛紛將金融穩(wěn)定作為貨幣政策新的目標(biāo)。四、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性五大貨幣政策目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性，又有矛盾性。1、充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。2、穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)的關(guān)系。3、穩(wěn)定幣值與國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定的關(guān)系五、貨幣政策目標(biāo)的選擇《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定，中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是；“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，在“穩(wěn)定”與“增長(zhǎng)”之間，明確了先后和順序。由于貨幣政策目標(biāo)之間客觀上難以多項(xiàng)兼顧，經(jīng)濟(jì)理論界對(duì)單目標(biāo)、雙目標(biāo)和多目標(biāo)一直存在著較多的爭(zhēng)論。1、單目標(biāo)論2、雙目標(biāo)論3、多目標(biāo)論貨幣政策應(yīng)以穩(wěn)定幣值為首要標(biāo)，同時(shí)，必須兼顧促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持同際收支平衡和匯率穩(wěn)定，保持金融的穩(wěn)定。因此，貨幣政策目標(biāo)并非唯一的，其相對(duì)重點(diǎn)也不是固定不變的，而是隨國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化。西方各國(guó)貨幣政策比較國(guó)別20世紀(jì)50-60年代20世紀(jì)70-80年代20世紀(jì)90年代以來(lái)美國(guó)以充分就業(yè)為主以貨幣穩(wěn)定為主以反通脹為惟一目標(biāo)英國(guó)以充分就業(yè)兼顧國(guó)際收支為主以貨幣穩(wěn)定為主以反通脹為惟一目標(biāo)加拿大充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以物價(jià)穩(wěn)定為主以反通脹為惟一目標(biāo)日本對(duì)外收支平衡，物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定，對(duì)外收支平衡物價(jià)穩(wěn)定，對(duì)外收支平衡意大利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，充分就業(yè)貨幣穩(wěn)定兼顧國(guó)際收支平衡貨幣穩(wěn)定兼顧國(guó)際收支平衡德國(guó)以穩(wěn)定以通貨兼顧對(duì)外收支平衡以穩(wěn)定以通貨兼顧對(duì)外收支平衡穩(wěn)定通貨兼顧對(duì)外收支平衡第三節(jié)貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo)一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要標(biāo)準(zhǔn)與客觀條件二、可供選擇的中介指標(biāo)分析三、可供選擇的操作指標(biāo)分析四、貨幣政策目標(biāo)選擇的歷史考察一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要

標(biāo)準(zhǔn)與客觀條件

（一）主要標(biāo)準(zhǔn)

1.相關(guān)性

2.可測(cè)性

3.可控性

4.抗干擾性（二）客觀條件

各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系，受經(jīng)濟(jì)管理體制、市場(chǎng)發(fā)育程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素的制約和影響。

二、可供選擇的中介指標(biāo)分析

可供選擇的中介指標(biāo)主要有：貨幣供給量和利率，在一定條件下，貸款量和匯率亦可作為中介指標(biāo)。（一）貨幣供給量?jī)?yōu)點(diǎn)：其變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，且能被中央銀行所控制。缺點(diǎn)：中央銀行對(duì)貨幣供給量的控制能力并不是絕對(duì)的。（二）利率優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（三）貨幣供給量和利率能否同時(shí)作為一個(gè)國(guó)家貨幣政策的中介指標(biāo)

這兩個(gè)指標(biāo)之間并不具有嚴(yán)格的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。如果同時(shí)選擇兩個(gè)指標(biāo)，可能使中央銀行處在進(jìn)退兩難的境地。以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)的結(jié)果以利率作為中介指標(biāo)的結(jié)果（四）貨幣供給量和利率作為中介指標(biāo)孰優(yōu)孰劣★貨幣供給總量目標(biāo)和利率目標(biāo)是互不相容的。如何在它們之間進(jìn)行選擇呢？根據(jù)前面的選擇標(biāo)準(zhǔn)對(duì)二者進(jìn)行一些比較。

可測(cè)性可控性

與最終目標(biāo)的相關(guān)性★總之，貨幣供應(yīng)量與利率指標(biāo)孰優(yōu)孰劣很難從選擇指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)直接比較。（五）其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo)★

除貨幣供應(yīng)量和利率外，還有一些指標(biāo)可以充當(dāng)中介指標(biāo)，主要有貸款量和匯率。

▲

貸款量

◆優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)較易獲得；具有可測(cè)性、較好的可控性。

◆

缺點(diǎn)：在金融市場(chǎng)發(fā)育程度較高時(shí)，與最終目標(biāo)的相關(guān)性較弱。

▲匯率三、可供選擇的操作指標(biāo)分析★中央銀行貨幣政策可選擇的主要操作指標(biāo)有準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。（一）準(zhǔn)備金

準(zhǔn)備金是中央銀行各種貨幣政策工具影響中介指標(biāo)的主要傳遞指標(biāo)。準(zhǔn)備金有不同的計(jì)量口徑：準(zhǔn)備金總額、法定準(zhǔn)備、超額準(zhǔn)備、借入儲(chǔ)備、非借入儲(chǔ)備等。

（二）基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣也被稱為“強(qiáng)力貨幣”和“高能貨幣”，充分顯示了其在貨幣創(chuàng)造中的重要作用?；A(chǔ)貨幣是由準(zhǔn)備金和流通中現(xiàn)金組成，二者均是貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制也不是完全的。通過基礎(chǔ)貨幣控制貨幣供給總量還取決于貨幣乘數(shù)是否穩(wěn)定可測(cè)。

基礎(chǔ)貨幣也是我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策操作指標(biāo)。

四、貨幣政策目標(biāo)選擇的歷史考察★對(duì)幾個(gè)主要國(guó)家貨幣政策目標(biāo)和工具使用歷史的簡(jiǎn)要回顧。

（一）美國(guó)（二）英國(guó)（三）德國(guó)

（四）日本

第四節(jié)貨幣政策的決策與程序一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性二、決策機(jī)構(gòu)與程序三、決策的依據(jù)與分析判斷

一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性★貨幣政策的決策必須具有較高的權(quán)威性，其決策做出后才能得到堅(jiān)決有效的貫徹實(shí)施?！镓泿耪叩臎Q策權(quán)在不同的國(guó)家有不同的配置：（1）在中央銀行具有高度獨(dú)立性的國(guó)家，貨幣政策的決策權(quán)集中在中央銀行的最高管理層。（2）在中央銀行獨(dú)立性較弱的國(guó)家，貨幣政策的決策權(quán)由中央政府和中央銀行最高管理層分擔(dān)。二、決策機(jī)構(gòu)與程序（一）決策機(jī)構(gòu)★

貨幣政策的決策是由決策機(jī)構(gòu)按照一定的決策程序做出的?！镂覈?guó)貨幣政策的最終決策權(quán)在國(guó)務(wù)院。（二）決策程序★

科學(xué)的決策程序是正確決策的保障。

中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)實(shí)行例會(huì)制度，在每季度的第一個(gè)月份中旬召開例會(huì)。貨幣政策委員會(huì)主席或者l／3以上委員聯(lián)名，可以提議召開臨時(shí)會(huì)議。貨幣政策委員會(huì)秘書處應(yīng)當(dāng)在例會(huì)召開的10日前，將會(huì)議議題及有關(guān)資料送達(dá)全部委員；在會(huì)議召開時(shí)，向全部委員提供最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及有關(guān)技術(shù)分析資料。貨幣政策委員會(huì)會(huì)議有2／3以上委員出席，方可舉行。貨幣政策委員會(huì)會(huì)議由主席主持。主席因故不能履行職務(wù)時(shí)，由副主席代為主持。貨幣政策委員會(huì)會(huì)議應(yīng)當(dāng)以會(huì)議紀(jì)要的形式記錄各種意見。委員提出的貨幣政策議案，經(jīng)出席會(huì)議的2／3以上委員表決通過，形成貨幣政策委員會(huì)建議書。中國(guó)人民銀行報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)有關(guān)年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率或者其他貨幣政策重要事項(xiàng)的決定方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)將貨幣政策委員會(huì)建議書或者會(huì)議紀(jì)要作為附件，一并報(bào)送。中國(guó)人民銀行報(bào)送國(guó)務(wù)院備案的有關(guān)貨幣政策其他事項(xiàng)的決定，應(yīng)當(dāng)將貨幣政策委員建議書或者會(huì)議紀(jì)要，一并備案。

美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議議程議程議題內(nèi)容議程一討論并通過上次會(huì)議政策紀(jì)要第一部分：總結(jié)與回顧議程二外匯市場(chǎng)操作1.匯報(bào)自上次會(huì)議以來(lái)的操作2.討論并通過上階段的外匯操作議程三公開市場(chǎng)操作1.匯報(bào)自上次會(huì)議以來(lái)的操作2.討論并通過上階段的公開市場(chǎng)操作議程四經(jīng)濟(jì)形勢(shì)1.理事會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的報(bào)告第二部分：經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)2.委員會(huì)討論議程五較長(zhǎng)期政策目標(biāo)（2月和7月）1.理事會(huì)述評(píng)第三部分：經(jīng)濟(jì)分析與較長(zhǎng)期政策目標(biāo)的制定2.委員會(huì)討論與表決1.討論當(dāng)年的操作目標(biāo)2.建立下一年操作目標(biāo)（7月）議程六短期政策目標(biāo)1.理事會(huì)述評(píng)第四部分：短期政策目標(biāo)與操作指令的制定2.委員會(huì)討論3.制定政策指令確定下次會(huì)議日期三、決策的依據(jù)與分析判斷（一）國(guó)內(nèi)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況分析和預(yù)測(cè)

★宏觀

1.經(jīng)濟(jì)景氣狀況

2.通貨膨脹和幣值穩(wěn)定狀況

3.國(guó)際收支平衡狀況

★微觀

1.企業(yè)生產(chǎn)能力的利用情況

2.企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益情況

3.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

（二）世界經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)變化及其對(duì)

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的預(yù)測(cè)分析★當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)、金融日益國(guó)際化和一體化，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)蕩必然對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)帶來(lái)極大的影響；★世界經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)變化對(duì)各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也必然產(chǎn)生重要的影響。（三）國(guó)內(nèi)貨幣金融形勢(shì)預(yù)測(cè)分析★在對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析后，中央銀行還必須對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣金融形勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。

1.貨幣需求預(yù)測(cè)分析

2.貨幣供給預(yù)測(cè)分析

（1）貨幣乘數(shù)分析

（2）基礎(chǔ)貨幣分析

第五節(jié)一般性貨幣政策工具一、法定存款準(zhǔn)備金政策與業(yè)務(wù)操作二、再貼現(xiàn)政策與業(yè)務(wù)操作三、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)與操作

★

定義：對(duì)貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具?！?/p>

主要包括：法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)?！?/p>

根本特點(diǎn)：針對(duì)總量進(jìn)行調(diào)節(jié)

一、法定存款準(zhǔn)備金政策與業(yè)務(wù)操作

（一）法定存款準(zhǔn)備金政策的涵義

★

涵義：指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定比率上繳存款準(zhǔn)備金?！?/p>

就目前來(lái)看，凡是實(shí)行中央銀行制度的國(guó)家，一般都實(shí)行法定存款準(zhǔn)備金制度。（二）法定存款準(zhǔn)備金政策的作用1.保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)性。2.集中一部分信貸資金。3.調(diào)節(jié)貨幣供給總量。（三）法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn)★

優(yōu)點(diǎn)：它對(duì)所有存款貨幣銀行的影響是平等的，對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，速度快，效果明顯?！?/p>

局限性：其一，對(duì)經(jīng)濟(jì)的振動(dòng)太大。其二，法定準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備率較低的銀行立即陷入流動(dòng)性困境。

（四）法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整及其世界

范圍內(nèi)的降低趨勢(shì)★

法定存款準(zhǔn)備金率的適時(shí)調(diào)整，是該政策工具發(fā)揮作用的基本方式?！镂覈?guó)在1984年開始實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度?！?/p>

20世紀(jì)90年代以來(lái)，世界許多國(guó)家中央銀行降低了它們的法定存款準(zhǔn)備金率。我國(guó)商業(yè)銀行存入中央銀行的存款準(zhǔn)備金是有息的。二、再貼現(xiàn)政策與業(yè)務(wù)操作（一）再貼現(xiàn)政策的涵義和操作★

涵義：是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準(zhǔn)備，達(dá)到增加或減少貨幣供給量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施?！?/p>

一般包括：

一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整；

二是規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。中國(guó)人民銀行再貼現(xiàn)的操作體系：

★

中國(guó)人民銀行根據(jù)金融宏觀調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，不定期公布再貼現(xiàn)優(yōu)先支持的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品目錄。

★

中國(guó)人民銀行對(duì)各授權(quán)窗口的再貼現(xiàn)操作效果實(shí)行量化考核。美國(guó)三種貼現(xiàn)貸款利率貸款種類貼現(xiàn)率情況與市場(chǎng)利率的關(guān)系調(diào)節(jié)性貸款基礎(chǔ)貼現(xiàn)率低于聯(lián)邦基金利率季節(jié)性貸款與市場(chǎng)利率掛鉤高于基礎(chǔ)貼現(xiàn)率延伸性貸款30天后與市場(chǎng)利率掛鉤高于基礎(chǔ)貼現(xiàn)率（二）再貼現(xiàn)政策的作用

1.再貼現(xiàn)率的升降會(huì)影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)貸款量和貨幣供給量。

2.再貼現(xiàn)政策對(duì)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。

3.再貼現(xiàn)率的升降可影響公眾預(yù)期。

4.防止金融恐慌。

（三）再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)★

優(yōu)點(diǎn)：中央銀行可利用它來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)?！?/p>

局限性：

其一，調(diào)整貼現(xiàn)率的告示效應(yīng)是相對(duì)的

其二，利差將隨市場(chǎng)利率的變化而發(fā)生較大的波動(dòng)。

其三，控制貨幣供給量的主動(dòng)權(quán)并不完全在中央銀行。

三、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)與操作★公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。

（一）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用

1.調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量。

2.影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)。

3.與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。（二）公開市場(chǎng)操作的政策目的

★

一是維持既定的貨幣政策，又可稱為保衛(wèi)性目標(biāo)。

★

二是實(shí)現(xiàn)貨幣政策的轉(zhuǎn)變，又可稱為主動(dòng)性目標(biāo)。（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)

1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)完全在中央銀行。

2.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以靈活精巧的進(jìn)行，不會(huì)像存款準(zhǔn)備金政策那樣對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過于猛烈的沖擊。

3.是中央銀行進(jìn)行日常性調(diào)節(jié)的較為理想的工具。

4.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的可逆轉(zhuǎn)性。

5.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可迅速的操作?！镉捎诠_市場(chǎng)業(yè)務(wù)存在的許多優(yōu)點(diǎn)，它已成為大多數(shù)國(guó)家中央銀行經(jīng)常性使用的貨幣政策工具。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)局限性：

1.缺乏政策意圖的告示作用，其對(duì)公眾預(yù)期的引導(dǎo)作用較差。

2.各種市場(chǎng)因素的變動(dòng)可能減輕或抵消公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響力。

3.需要以較為發(fā)達(dá)的有價(jià)證券市場(chǎng)為前提。（四）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作計(jì)劃。2.公開市場(chǎng)操作方式。3.公開市場(chǎng)操作對(duì)象。4.公開市場(chǎng)操作的交易品種和方式。5.公開市場(chǎng)操作過程。公開市場(chǎng)操作方式的比較公開市場(chǎng)操作對(duì)儲(chǔ)備的影響特點(diǎn)長(zhǎng)期性操作購(gòu)入債券長(zhǎng)期性增加1．長(zhǎng)期內(nèi)的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)2．單向性的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)3．用于貨幣政策重大變化售出債券長(zhǎng)期性減少臨時(shí)性操作購(gòu)買－回購(gòu)協(xié)議臨時(shí)性增加1．短期內(nèi)的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)2．雙向性的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)3．用于維持既定貨幣政策售出－購(gòu)回協(xié)議臨時(shí)性減少第六節(jié)選擇性貨幣政策工具一、消費(fèi)者信用控制二、證券市場(chǎng)信用控制三、不動(dòng)產(chǎn)信用控制四、優(yōu)惠利率★

涵義：是指中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。★

主要有：消費(fèi)者信用控制、證券市場(chǎng)信用控制和不動(dòng)產(chǎn)信用控制等。

一、消費(fèi)者信用控制★涵義：是指中央銀行對(duì)消費(fèi)者不動(dòng)產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品分期購(gòu)買或貸款的管理措施。目的在于影響消費(fèi)者對(duì)耐用消費(fèi)品有支付能力的需求?！镌谙M(fèi)過度膨脹時(shí)：可對(duì)消費(fèi)信用采取一些必要的管理措施。（1）規(guī)定分期購(gòu)買耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額（2）規(guī)定消費(fèi)信貸的最長(zhǎng)期限（3）規(guī)定可用消費(fèi)信貸購(gòu)買的耐用消費(fèi)品種類二、證券市場(chǎng)信用控制★涵義：是指中央銀行對(duì)有價(jià)證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的保證金限額，目的在于限制用借款購(gòu)買有價(jià)證券的比重。它是對(duì)證券市場(chǎng)的貸款量實(shí)施控制的一項(xiàng)特殊措施，在美國(guó)貨幣政策史上最早出現(xiàn)，目前仍繼續(xù)使用。★中央銀行規(guī)定保證金限額的目的：

一方面是為了控制證券市場(chǎng)信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場(chǎng)價(jià)格；

另一方面則是為了調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流入證券市場(chǎng)，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。三、不動(dòng)產(chǎn)信用控制

涵義：是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向客戶提供不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款的管理措施。主要是規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長(zhǎng)期限和第一次付現(xiàn)的最低金額等。采取這些措施的目的主要在于限制房地產(chǎn)投機(jī)，抑制房地產(chǎn)泡沫。

四、優(yōu)惠利率★涵義：是指中央銀行對(duì)國(guó)家擬重點(diǎn)發(fā)展的某些部門、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率，以鼓勵(lì)其發(fā)展，有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)換代?！飳?shí)行優(yōu)惠利率的兩種方式：

其一，中央銀行對(duì)這些需要重點(diǎn)扶持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的貸款利率，由商業(yè)銀行執(zhí)行。

其二，中央銀行對(duì)這些行業(yè)和企業(yè)的票據(jù)規(guī)定較低的再貼現(xiàn)率，引導(dǎo)商業(yè)銀行的資金投向和投量。優(yōu)惠利率多為發(fā)展中國(guó)家所采用。我國(guó)在此方面也使用較多。第七節(jié)其他貨幣政策工具一、直接信用控制二、間接信用指導(dǎo)一、直接信用控制涵義：是指中央銀行從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面以行政命令或其他方式對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行直接控制。其手段包括利率最高限額、信用配額、流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)等。（一）利率控制規(guī)定存貸款利率或最高限額是最常用的直接信用管制工具。我國(guó)的利率市場(chǎng)化我國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期執(zhí)行嚴(yán)格的利率管制。目前，我國(guó)的利率有3個(gè)層次：第一層次為中央銀行基準(zhǔn)利率；第二層次為金融機(jī)構(gòu)存款和貸款利率第三層次為金融市場(chǎng)利率

優(yōu)點(diǎn)：使中央銀行對(duì)利率的控制較為直接和迅速，缺點(diǎn)：利率隨資金供求變化自動(dòng)調(diào)整的作用得不到正常的發(fā)揮；利率很難準(zhǔn)確地反映資金市場(chǎng)的供求狀況。隨著我國(guó)金融體制改革的逐步深化和金融市場(chǎng)的逐步發(fā)育和完善，利率市場(chǎng)化將是一種必然趨勢(shì)。（二）信用配額管理涵義：就是中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)的供求狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，分別對(duì)各個(gè)商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實(shí)現(xiàn)其對(duì)整個(gè)信用規(guī)模的控制。（三）流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)★規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)性比率(流動(dòng)資產(chǎn)與存款的比率)，也是限制信用擴(kuò)張的直接管制措施之一?！镏苯痈深A(yù)則是指中央銀行直接對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。二、間接信用指導(dǎo)★

道義勸告指中央銀行利用其聲望和地位，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告、指示或與各金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)自動(dòng)采取相應(yīng)措施來(lái)貫徹中央銀行的政策?！?/p>

窗口指導(dǎo)中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點(diǎn)投向和貸款變動(dòng)數(shù)量等?！飪?yōu)點(diǎn)：較為靈活，但其發(fā)揮作用的大小，取決于中央銀行在金融體系中是否具有較強(qiáng)的地位、較高的威望、和控制信用的足夠的法律權(quán)利和手段。★我國(guó)在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，宏觀調(diào)控方式逐步從以直接控制手段為主向以間接調(diào)控手段為主轉(zhuǎn)變，道義勸告和窗口指導(dǎo)具有重要作用。第八節(jié)國(guó)際貨幣體系與中央銀行貨幣政策協(xié)調(diào)

一、國(guó)際貨幣體系的發(fā)展與變化二、國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)三、不同國(guó)際貨幣體系下的國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)一、國(guó)際貨幣體系的發(fā)展與變化

（一）國(guó)際貨幣體系概述

★國(guó)際貨幣體系的主要內(nèi)容包括以下四個(gè)方面：（1）安排國(guó)際間的匯率；（2）確立國(guó)際儲(chǔ)備貨幣；（3）解決國(guó)際收支不平衡問題；（4）協(xié)調(diào)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策?！锲渲?，國(guó)際間的匯率安排即國(guó)際匯率體系是國(guó)際貨幣體系的核心部分。（二）國(guó)際貨幣體系的歷史沿革在歷史上，國(guó)際貨幣體系先后經(jīng)歷了三個(gè)歷史階段：1．國(guó)際金本位體系國(guó)際金本位體系始于1880年，它是一種以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的國(guó)際貨幣制度。2．布雷頓森林體系第二次世界大戰(zhàn)后，資本主義世界建立了一個(gè)以固定匯率為基本特征的國(guó)際貨幣體系，即布雷頓森林體系。布雷頓森林體系的核心內(nèi)容主要有4個(gè)方面：(1)建立以美元為中心的匯兌平價(jià)體系。美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤，這是布雷頓森林體系的兩大支柱。(2)美元充當(dāng)同際貨幣。(3)多渠道調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡。在布雷頓森林體系下，解決國(guó)際收支不平衡可以采取以下二條途徑：依靠國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策；依靠IMF的貸款；依靠匯率變功。(4)出IMF維護(hù)布雷頓森林體系。3．牙買加體系布雷頓森林體系崩潰以后，IMF國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)于1976年1月達(dá)成《牙買加協(xié)》。同年4月，IMF理事會(huì)通過《IMF協(xié)定第二次修正案》，對(duì)國(guó)際貨幣體系作出了新的規(guī)定，國(guó)際貨幣關(guān)系從此進(jìn)入牙買加體系的時(shí)代