信托公司的戰(zhàn)略定位與業(yè)務(wù)發(fā)展

信托公司的戰(zhàn)略定位與業(yè)務(wù)發(fā)展

中國的信托公司最早出現(xiàn)在改革開放初期。在過去的五個階段，它經(jīng)歷了一個整合和改進的曲折發(fā)展過程，并在2002年進入了下一個快速發(fā)展階段。自2002年特別是2007年以來,信托業(yè)整體保持了高速發(fā)展的勢頭,信托業(yè)務(wù)規(guī)模急劇擴大,盈利能力持續(xù)保持較高水平。過去5年,信托資產(chǎn)規(guī)模從2007年的1.2萬億元增至2011年年末的4.8萬億元,2012年6月底進一步增至5.5萬億元,年增速超過30%(見圖)。信托業(yè)務(wù)方面探討信托公司的戰(zhàn)略定位,必須先明確,中國的相關(guān)法律法規(guī)對信托公司是如何定位的。在第五次清理整頓之后,信托公司即被定義為“受人之托、代人理財”的專業(yè)化機構(gòu)。2001年10月1日,《中華人民共和國信托法》正式施行。該法律和2002年5月9日起施行的《信托投資公司管理辦法》、2002年7月18日起施行的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》,構(gòu)建了信托業(yè)的基本法制框架。2007年,銀監(jiān)會啟動信托公司制度改革,修訂了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》,明確信托公司新的定位為面向合格投資者,主要提供資產(chǎn)管理和投資銀行業(yè)務(wù)等服務(wù)的專業(yè)理財機構(gòu)。在新的法制框架下,信托公司被允許以信托結(jié)構(gòu),開展信托投資和財產(chǎn)管理等信托業(yè)務(wù)是法律規(guī)定的除證券投資基金管理公司外唯一開展綜合信托金融服務(wù)的合規(guī)金融機構(gòu)。按照法律規(guī)定,信托公司可以開展資金信托為主的商事信托和家庭財產(chǎn)信托為主的私人信托,但由于普遍缺乏通過信托管理及傳承財產(chǎn)的信托文化和習(xí)慣,以及中國作為大陸法系國家家庭財產(chǎn)設(shè)立信托的相關(guān)法律體系不完善等多方面原因,私人信托沒有得到相應(yīng)發(fā)展。目前信托公司的主要業(yè)務(wù)為接受個人和機構(gòu)委托的資金,單獨或集合運用于借貸、證券市場投資或未上市股權(quán)投資。信托公司的主要金融功能存在于三個方面:一是按照個人和機構(gòu)委托人的意愿,將其委托的資金用于指定的用途。信托公司僅僅提供資金管理服務(wù),并不體現(xiàn)主動管理。特別是受托管理來自銀行的資金,占據(jù)該類業(yè)務(wù)較大比重。二是以私募方式發(fā)行集合資金信托計劃,向合格投資人募集資金為企業(yè)提供借貸資金和提供項目融資,稱之為信托借款或信托融資。此類業(yè)務(wù)在集合資金信托業(yè)務(wù)中占有較大比重,是信托公司信托業(yè)務(wù)收入的主要來源。三是以私募方式發(fā)行集合資金信托計劃,向合格投資人募集資金投資于證券市場或未上市股權(quán),獲取證券投資和股權(quán)投資收益,為委托人提供投資管理服務(wù)。資性集合資金信托發(fā)展滯后在快速發(fā)展的同時,信托公司未來發(fā)展也存在不少隱憂和較大的不確定性。主要表現(xiàn)為七點:一是信托公司自主管理能力不強。信托公司定位為專業(yè)的資產(chǎn)管理和財富管理機構(gòu),但目前業(yè)務(wù)仍以融資類為主,與銀行存在一定同質(zhì)競爭,產(chǎn)品營銷也大量依賴銀行等機構(gòu),在競爭激烈的理財市場上處于劣勢,甚至出現(xiàn)通道類業(yè)務(wù)和監(jiān)管套利現(xiàn)象,影響了整個行業(yè)創(chuàng)新能力和核心競爭力的提升。二是以借貸融資為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),使得信托公司在經(jīng)濟周期波動和轉(zhuǎn)換過程中面臨較大的信用風(fēng)險管理壓力,借貸融資類集合資金信托計劃的兌付(償付)風(fēng)險日益突出。融資性集合資金信托計劃缺乏流動性,缺少風(fēng)險定價、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險緩釋機制。三是我國信托市場尚不成熟,“買者自負、賣者有責(zé)”的理念尚未為投資者所廣泛接受。鑒于盡職管理認定困難和維穩(wěn)的考慮,目前信托計劃暗含“剛性兌付”要求,這倒逼大多數(shù)信托公司為降低自身風(fēng)險而甘作銀行“通道”。在當前投資者教育尚不到位、信托產(chǎn)品交易缺乏流通市場的情況下,信托公司對期限較長、未來收益不確定的主動管理組合投資類業(yè)務(wù)大多不敢嘗試。四是信托法律和監(jiān)管制度體系不完善,信托文化形成尚待時日,以資產(chǎn)管理為基礎(chǔ)的投資信托和以財富管理為主要內(nèi)容的私人信托發(fā)展滯后。盡管政府核準的信托業(yè)務(wù)范圍廣泛,但由于配套制度缺失,實際只能開展以融資為主的資金信托業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)種類單一。五是從更宏觀的層面看,配套制度尚不完善,已明顯滯后于信托業(yè)實踐,信托財產(chǎn)登記、稅收及市場流通等制度的缺失已經(jīng)束縛了信托公司自主管理的發(fā)展步伐。六是銀行、證券公司、證券投資基金管理公司等各類金融機構(gòu)以及第三方理財公司等紛紛進入理財市場,都將資產(chǎn)管理和財富管理作為展業(yè)和創(chuàng)新的重點,信托公司面臨的市場競爭加劇。在競爭加劇的同時,信托公司受到明顯的歧視性對待。證券投資是信托公司進行資產(chǎn)管理的重要投資領(lǐng)域,但截至目前,證券賬戶開戶、新股網(wǎng)下配售、參與pre-IPO項目等資格一直未能獲得證監(jiān)會批準。七是信托公司在經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)(不被允許設(shè)立分支機構(gòu))、客戶資源積累、專業(yè)人才儲備、管理的信息化程度、社會聲譽等方面仍處于劣勢?？傊?信托公司在具有較大不確定性的經(jīng)營環(huán)境中,內(nèi)部存在較大的風(fēng)險管理壓力,外部面臨著更加激烈的市場競爭,現(xiàn)有的以融資為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)難以持續(xù),未來必須確定更清晰和可執(zhí)行的發(fā)展戰(zhàn)略,有效控制風(fēng)險,提升核心競爭力,加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,才能生存和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。資產(chǎn)管理和財富管理成為重要的主要市場分析未來5年～10年信托公司發(fā)展的主要環(huán)境因素的變化,以下幾點尤其值得關(guān)注:首先,中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持增長,但GDP增長速度可能從10%下降至6%～8%,資金收益和投資回報會相應(yīng)降低,財富總量會繼續(xù)增加,人們會更加重視現(xiàn)有財富的增值管理和傳承。多個研究都指出中國資產(chǎn)凈值1000萬元以上的富裕人群超過60萬人,并且快速增加,而高端客戶的資產(chǎn)配置趨于多元化,追求更加穩(wěn)健的投資收益,老齡化則將使財富的代際傳承成為日益突出的問題。其次,資產(chǎn)管理和財富管理將成為各類金融機構(gòu)業(yè)務(wù)競爭的主要市場領(lǐng)域,銀行和券商的競爭優(yōu)勢明顯,信托公司業(yè)務(wù)競爭壓力會越來越大。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的吃利差的盈利模式已經(jīng)開始發(fā)生變化,銀行將加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,加快發(fā)展中間業(yè)務(wù),銀行的人民幣及外幣理財業(yè)務(wù)特別是私人銀行業(yè)務(wù)會吸引更多高端私人和機構(gòu)客戶,成為信托公司的主要競爭對手,銀行處于明顯的優(yōu)勢地位。券商正在實施創(chuàng)新戰(zhàn)略,將其經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型,投行業(yè)務(wù)也從狹義的公開發(fā)行和承銷證券(股票和債券)向包括資產(chǎn)管理、私募債券發(fā)行承銷、PE投資等在內(nèi)的大投行擴展,同樣會構(gòu)成對信托公司的競爭威脅。再次,隨著理財市場的多元化發(fā)展,分業(yè)經(jīng)營的籬笆將不斷被突破,信托公司過去作為信托服務(wù)主要提供者的制度和工具優(yōu)勢將越來越少。從長期看,由銀行、投資銀行(券商)等兼營信托可能無法避免,留給獨立的信托公司自主發(fā)展的時間和空間有限。最后,利率市場化的推進,將使信托公司在提供信貸融資業(yè)務(wù)方面不具有優(yōu)勢,即使不考慮兌付風(fēng)險的壓力,這類業(yè)務(wù)也將萎縮。信托公司必須實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。未來國內(nèi)信托業(yè)務(wù)發(fā)展的主要機會基于對未來中國經(jīng)濟和金融發(fā)展的預(yù)期,結(jié)合國內(nèi)信托業(yè)務(wù)發(fā)展的實際和國外信托業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗,未來國內(nèi)信托公司發(fā)展的主要機會或市場領(lǐng)域主要集中于以下三個方面:專業(yè)的財富管理服務(wù)將成為家庭和個人從西方經(jīng)濟發(fā)達國家看,這是信托業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)領(lǐng)域,未來也必然是國內(nèi)信托公司業(yè)務(wù)拓展的主要領(lǐng)域之一。中國正處于財富的快速積累階段,同時正在從財富的自我管理向委托管理和專業(yè)管理轉(zhuǎn)變。特別是考慮到人口老齡化的影響,以及中國大量單子女、少子女家庭的存在,專業(yè)的財富管理服務(wù)可能是很多家庭和個人未來所必需的。以信托制度為依托,向高凈值的家庭和個人提供全面的理財規(guī)劃、資產(chǎn)配置、投資組合管理、財產(chǎn)處置(如公益信托)和傳承將是信托業(yè)務(wù)發(fā)展的一個重點。商事信托非金融體制將發(fā)展為一種新的業(yè)務(wù)以利率市場化為推動力,未來全面的金融市場化發(fā)展將給各種金融產(chǎn)品創(chuàng)新帶來真正的發(fā)展機會,而信托制度作為開展專業(yè)投資管理和集合投資的主要制度平臺之一,各類商事信托服務(wù)將獲得較大發(fā)展空間。這包括目前信托公司已經(jīng)開展的信貸資產(chǎn)證券化信托、私募證券投資信托、私募股權(quán)投資信托、企業(yè)年金信托,這些業(yè)務(wù)領(lǐng)域未來都將有更大規(guī)模的發(fā)展。特別是房地產(chǎn)信托投資基金,作為未來重要的房產(chǎn)間接投資形式和房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在中國具有無比巨大的市場規(guī)模。這些金融產(chǎn)品的運作,都離不開信托機構(gòu)的服務(wù),利用信托制度實現(xiàn)風(fēng)險隔離和保護財產(chǎn)的安全,將為信托公司提供大量低風(fēng)險的業(yè)務(wù)機會。專業(yè)機構(gòu)發(fā)展方面可以預(yù)期未來金融市場的發(fā)展,將推動股市、債市、房地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)投資等各類投資日益趨向機構(gòu)化和專業(yè)化,需要由熟悉各個市場領(lǐng)域、掌握先進投資技能的專業(yè)機構(gòu)來為各類資金(資產(chǎn))提供專業(yè)的投資服務(wù)。信托公司業(yè)務(wù)涉及各個投資領(lǐng)域,便于積累投資經(jīng)驗,具備成為中國重要的投資管理專業(yè)機構(gòu)的潛質(zhì),也是未來信托展業(yè)的一個可選的方向。綜合上述分析,信托公司未來發(fā)展必須回歸信托本源,實現(xiàn)從主要從事信托貸款和債權(quán)融資業(yè)務(wù)的機構(gòu),向主要依托信托制度,面向高凈值客戶提供財富管理,向各類集合投資產(chǎn)品提供信托服務(wù),向各類資金提供專業(yè)投資(資產(chǎn))管理服務(wù)的財富管理和資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。個別公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的路徑選擇從中國經(jīng)濟金融發(fā)展趨勢分析,我們有理由相信中國信托公司的發(fā)展空間依舊是廣闊的,盡管要經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期可能會帶有的痛苦,以及承受來自其他金融機構(gòu)的競爭壓力。但就個別公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的路徑而言,則不應(yīng)有統(tǒng)一的模式,也不存在唯一的選項,應(yīng)根據(jù)各公司自身的資源稟賦和發(fā)展理念選擇適合自己的發(fā)展道路。歸納起來大致可有以下幾種轉(zhuǎn)型策略選擇:成立專門的私人財富管理機構(gòu),健全受客戶的資產(chǎn)管理服務(wù)機制主要向高凈值客戶提供私人信托服務(wù)和全面的財富管理服務(wù)。信托公司通過向高凈值客戶提供信托理財產(chǎn)品,已經(jīng)儲備了相當數(shù)量的客戶資源,部分信托公司投資額300萬元以上的投資客戶數(shù)量已超過萬名。隨著客戶信任度和黏性的增加,通過進一步完善客戶服務(wù)體系,加強對各類投資產(chǎn)品的研究,組建更加專業(yè)化的金融、投資、法律、財務(wù)、稅務(wù)等專業(yè)團隊,提升全市場資產(chǎn)配置能力和全生命周期的財富管理能力,一些信托公司未來可以發(fā)展成為專門的私人財富管理機構(gòu)。信托公司財富管理業(yè)務(wù)潛在的主要競爭對手是商業(yè)銀行的私人銀行部門。但就目前的制度規(guī)定來看,只有信托可以單一信托方式接受客戶委托,提供綜合的財富管理服務(wù)。銀行的私人銀行部門只能向客戶推薦投資理財產(chǎn)品,尚不可以直接接受客戶委托全面為客戶構(gòu)建投資組合和進行資產(chǎn)配置。但未來若允許商業(yè)銀行的私人銀行部門接受客戶的全權(quán)委托,在其賬戶名下為其配置資產(chǎn),銀行將能便利地為客戶提供財富管理服務(wù),而且能提供融資、支付結(jié)算等信托公司不具備的其他服務(wù)。所以,信托公司必須抓住先發(fā)優(yōu)勢,在財富管理業(yè)務(wù)上建立自己的競爭優(yōu)勢,否則將難以與銀行競爭,何況還可能面臨來自券商和第三方理財機構(gòu)的競爭。為適應(yīng)未來城市中小企業(yè)的資產(chǎn)育人業(yè)務(wù)以受托人身份,為各類金融投資產(chǎn)品的運作提供資產(chǎn)托管為主的信托服務(wù)。作為低風(fēng)險的金融服務(wù),這類業(yè)務(wù)在發(fā)達的金融體系中規(guī)模巨大。信托公司作為國內(nèi)法律規(guī)定的提供信托服務(wù)的機構(gòu),開展這類業(yè)務(wù)有一定制度優(yōu)勢。一些注冊資本實力雄厚,已經(jīng)取得特定目的受托人(資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格)資格、企業(yè)年金受托人和賬戶管理人資格、保險資金受托資格等相關(guān)業(yè)務(wù)資格的信托公司,可以進一步完善其資產(chǎn)托管系統(tǒng),向?qū)I(yè)資產(chǎn)托管服務(wù)機構(gòu)的方向發(fā)展。雖然法律規(guī)定信托公司是專業(yè)的受托人,但由于信托公司受限于信譽、信息系統(tǒng)和專業(yè)服務(wù)能力的不足,事實上國內(nèi)的商業(yè)銀行承接了不少金融資產(chǎn)的受托服務(wù)業(yè)務(wù),但其托管資產(chǎn)的屬性并不清晰。若信托公司能在信譽、系統(tǒng)和服務(wù)能力方面切實提升,未來國內(nèi)資產(chǎn)證券化的發(fā)展和各類基金大規(guī)模發(fā)展將提供可觀的業(yè)務(wù)機會。投融資業(yè)務(wù)的組織機構(gòu)自己發(fā)起設(shè)立投資性信托產(chǎn)品,自主進行投資管理,并接受其他資金的管理委托提供各類市場的投資管理服務(wù),如金融市場、房地產(chǎn)、非上市公司股權(quán)、藝術(shù)品等另類投資管理等。信托公司是目前唯一能跨金融市場,產(chǎn)業(yè)市場.不動產(chǎn)市場和另類投資市場開展投融資業(yè)務(wù)的金融機構(gòu),積累了較多市場的投資經(jīng)驗,特別是近年來強調(diào)信托的主動管理能力,一些公司以此為基礎(chǔ)通過進一步細化專業(yè)分工和提升專業(yè)領(lǐng)域的投資運作能力,有條件發(fā)展成為專業(yè)的投資管理和資產(chǎn)管理機構(gòu)。在這一業(yè)務(wù)方向上,信托公司的競爭對手既包括券商、基金公司、銀行等金融機構(gòu),也包括各類非金融機構(gòu)的投資管理公司。目前信托公司業(yè)務(wù)涉及市場領(lǐng)域雖然極為廣泛,在某些市場領(lǐng)域也具備了一定的資產(chǎn)配置能力,積累了一些投資經(jīng)驗,但自主進行投資管理的能力普遍不強,那些具有市場化運作機制和專業(yè)投資管理人才儲備的公司可以向?qū)I(yè)的投資管理機構(gòu)發(fā)展。綜合性信托公司關(guān)注上述多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域,全面開展財富管理、金融信托服務(wù)和投資管理的綜合性信托公司。我們相信,通過競爭將會有部分信托公司在資本實力、專業(yè)團隊建設(shè)、營銷能力、資源整合方面擁有突出的綜合能力,全面布局信托業(yè)務(wù)發(fā)展的各個方向和領(lǐng)域,發(fā)展成為綜合性的大型信托金融機構(gòu)。改善自身發(fā)展能力在綜合性信托公司基礎(chǔ)上,投資或收購商業(yè)銀行、證券、基金、保險等其他金融機構(gòu),整合各類金融資源,形成以信托公司為控股主體的金融產(chǎn)業(yè)集團,提供更為全面的金融服務(wù)。每個信托公司都需要選擇自己的轉(zhuǎn)型之路,結(jié)果應(yīng)該是多樣的。無論選擇怎樣的發(fā)展方向和轉(zhuǎn)型策略,信托公司都應(yīng)在以下幾個方面持續(xù)加以改善,才能適應(yīng)未來發(fā)展的需要。首先,提高專業(yè)投資(資產(chǎn))管理能力。建設(shè)專業(yè)管理團隊,在一些主要的投資領(lǐng)域形成自己的投資管理能力,即有能力識別各種投資風(fēng)險、衡量風(fēng)險并將風(fēng)險控制在可接受的范圍內(nèi)。其次,增強開發(fā)和服務(wù)高凈值客戶