會(huì)計(jì)專業(yè)高級(jí)財(cái)務(wù)分析合并案例分析

百視通合并案例分析——風(fēng)行&東方明珠課程：高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)班級(jí)：會(huì)計(jì)1202組員：覃曉雪2012306201610王斯瑩2012306201611何苗2012306201612江蕊彤2012306201613田園2012306201614龔晗2012306201615張曼宇2012306201616曹珍2012306201617蔣立咪2012306201622王鵬2012306201606

風(fēng)行VS東方明珠——誰(shuí)能給百視通帶來(lái)真正的幸福百視通公司（BesTV）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IPTV新媒體視聽(tīng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商、服務(wù)商，由上海文廣新聞傳媒集團(tuán)（SMG）和清華同方股份公司合資組建。BesTV依托SMG，擁有強(qiáng)大的視聽(tīng)內(nèi)容創(chuàng)意與生產(chǎn)、交互產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用、新媒體管理與運(yùn)營(yíng)的綜合優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，BesTV在網(wǎng)絡(luò)電視（IPTV）技術(shù)方面與微軟、Cisco、等國(guó)際公司合作，擁有業(yè)界領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)。BesTV在中國(guó)IPTV產(chǎn)業(yè)中處于領(lǐng)先地位，國(guó)際媒體評(píng)價(jià)BesTV為全球最著名的IPTV產(chǎn)業(yè)品牌之一。2010年以來(lái)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)媒體市場(chǎng)風(fēng)起云涌，為了保持在互聯(lián)網(wǎng)媒體行業(yè)的領(lǐng)先地位，百視通以及其依托的文廣集團(tuán)從2010年以來(lái)不斷擴(kuò)大其收購(gòu)兼并的規(guī)模。本文選取了2010年以后百視通兩個(gè)具有代表意義的收購(gòu)案例進(jìn)行分析。2012年3月，百視通表示，將斥資3000萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)“風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司”和北京風(fēng)行在線技術(shù)有限公司各35%股權(quán)。2015年6月百視通吸收合并東方明珠及發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的重大資產(chǎn)重組。重組后的百視通將變更為“上海東方明珠新媒體股份有限公司”(下稱“東方明珠新媒體”)。一個(gè)是傳統(tǒng)的企業(yè)收購(gòu)方式：大企業(yè)收購(gòu)小企業(yè)；而另一個(gè)則是通過(guò)以小吃大的方式，以迅速地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，這樣的方式更符合互聯(lián)網(wǎng)傳媒業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。到底哪種合并方式更能促進(jìn)新媒體企業(yè)的發(fā)展，讓我們一起走進(jìn)百視通的兩段“聯(lián)姻”。一、風(fēng)行篇之當(dāng)灰姑娘遇到白馬王子（一）背景分析：國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展正處于一個(gè)巨大變革的時(shí)代，并購(gòu)聯(lián)盟颶風(fēng)來(lái)襲，當(dāng)人們?yōu)槟切┨幵诘谝惶蓐?duì)的互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)盟叫好之時(shí)，也無(wú)奈的看到這樣一個(gè)事實(shí)，就是中小企業(yè)生存和發(fā)展的空間越來(lái)越小。尤其是近年來(lái)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司資格的審核日益嚴(yán)苛，加上中國(guó)中小企業(yè)的融資平臺(tái)上為完善，本來(lái)緊張的資金鏈條又遭遇上市環(huán)境的冷遇，這使得中小企業(yè)在中國(guó)的生存舉步維艱。而在國(guó)外，美而小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)即便不上市，也有很好的出路。美國(guó)照片分享網(wǎng)站Instagram以10億美元的身價(jià)被facebook收購(gòu)，印證了這一判斷。Instagram的故事能否發(fā)生在中國(guó)？風(fēng)行和百視通之間的“愛(ài)情”向我們證明了灰姑娘嫁給白馬王子的童話故事在中國(guó)也會(huì)上演。風(fēng)行網(wǎng)就是這么做的，貌似賣身于百事通，實(shí)際上也是給自己找了個(gè)安身之地?；叵雰?yōu)酷土豆的合并，在其成就國(guó)內(nèi)最引人注目的互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)案的同時(shí)，作為中小企業(yè)是否應(yīng)該考慮一下，第一梯隊(duì)的公司尚且合并，二三線企業(yè)為了生存又有什么不舍的呢？面對(duì)融資困難，上市遇冷的資本市場(chǎng)環(huán)境，品牌企業(yè)巨頭的聯(lián)盟，勢(shì)必在未來(lái)會(huì)發(fā)生作用，二三線中小企業(yè)如果不能夠轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，那么賣掉也未嘗不是壞事。面對(duì)融資難的局面，越撐到最后，越讓自己處于險(xiǎn)境。互聯(lián)網(wǎng)未來(lái)，寡頭競(jìng)爭(zhēng)的局面在所難免，壟斷未必形成，但寡頭必然有之。渠道：合作使他們的IPTV、數(shù)字付費(fèi)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視及網(wǎng)絡(luò)視頻等渠道得到有效整合，促進(jìn)各渠道的互聯(lián)互通并進(jìn)行各渠道的內(nèi)容資源互通和進(jìn)行用戶、流量資源的聚集，使渠道之間的協(xié)同發(fā)展做得更好，甚至這種整合效應(yīng)還包括用戶獲取、轉(zhuǎn)化及流量的變現(xiàn)。服務(wù)：可以借助雙方的各自優(yōu)勢(shì)，更好地整合廣告、游戲娛樂(lè)、電視購(gòu)物、電子商務(wù)、文化旅游等等業(yè)務(wù)的O2O能力，依托新的大云平臺(tái)和大數(shù)據(jù)中心，給用戶提供更有針對(duì)性的增值服務(wù)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)用戶和流量的二次變現(xiàn)。策略分析：這樣的合作看起來(lái)會(huì)是個(gè)雙贏策略，強(qiáng)大的資金支持和資源導(dǎo)入為風(fēng)行網(wǎng)提升在網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。而風(fēng)行網(wǎng)又能幫助百視通很好地補(bǔ)好短板，完善戰(zhàn)略架構(gòu)，幫助百視通實(shí)現(xiàn)成為“互聯(lián)網(wǎng)化”頂級(jí)新媒體集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)支付相關(guān)問(wèn)題：百事通斥資3000萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)了在線視頻網(wǎng)站風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司和北京風(fēng)行在線技術(shù)有限公司各35%的股權(quán)。此次收購(gòu)是百視通上市后的最大投資，風(fēng)行由此獲得了8571萬(wàn)美元的估值，而百視通則希望通過(guò)并購(gòu)彌補(bǔ)其視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)的短板。目前，IPTV業(yè)務(wù)占百視通收入的70%，手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視及視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)占30%6、收購(gòu)評(píng)價(jià)百視通一方面是為了資源整合的更加便利和高效，另一方面也是為了更好地加強(qiáng)整體實(shí)力，更是為面對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略布局做準(zhǔn)備。雙方此次進(jìn)一步整合后，風(fēng)行網(wǎng)將為百視通承擔(dān)互聯(lián)網(wǎng)視頻及互聯(lián)網(wǎng)電視布局重任，其視頻業(yè)務(wù)及視頻產(chǎn)業(yè)鏈資源將進(jìn)一步得到優(yōu)化和整合。（二）購(gòu)并日的合并財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目分析1、1商譽(yù)從百視通2013年年度報(bào)告附注披露的相關(guān)合并信息可知，百視通和風(fēng)行屬于非同一控制下的企業(yè)合并，使用購(gòu)買法處理合并業(yè)務(wù)。百視通于2013年4月與風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)和北京風(fēng)行在線簽訂協(xié)議，以自有資金306,595,276.85元對(duì)風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)和北京風(fēng)行在線增資。2013年9月公司支付了200,265,776.85元投資款，尚有106,329,500.00元未出資。增資后分別擁有兩家公司54.0425%股權(quán)。北京風(fēng)行在線和風(fēng)行視頻技術(shù)（北京）有限公司系由風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)協(xié)議控制的全資子公司，武漢風(fēng)行在線技術(shù)有限公司系北京風(fēng)行在線的全資子公司，因此百視通股份也獲得了這兩家公司的控制權(quán)。由年報(bào)信息分析得出：百視通增資后擁有風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)54.0425%的權(quán)益。公司的合并成本為448,466,984.33元，合并成本超過(guò)按權(quán)益份額享有的風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債公允價(jià)值的差額為人民幣281,745,587.67元，確認(rèn)為商譽(yù)。1、2資產(chǎn)減值準(zhǔn)備由上圖可得：2013年度其他增加了4238000元，合理推測(cè)是由于收購(gòu)風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司及其三家子公司，增加合并范圍所導(dǎo)致。1、3投資收益百視通于2013年9月對(duì)風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)增資并達(dá)到控制，合并前按照權(quán)益法核算。被投資單位2013年度2012年度變動(dòng)率風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司-29,539,871.80-17,900,420.720.650233由上表可得：2013年按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資投資收益相比于2012年度增長(zhǎng)了百分之六十五，是由于百視通對(duì)風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行增資，持有的股權(quán)從35%增加至54%所致。1、4負(fù)債重要項(xiàng)目分析負(fù)債重要項(xiàng)目分析項(xiàng)目2013年度2012年度變動(dòng)率短期借款198,527,308.861,263,722.5015609.72%應(yīng)付賬款669,153,392.77448,423,219.3149.22%預(yù)收款項(xiàng)76,717,849.4366,867,681.8314.73%應(yīng)付股利61,086,350.845,399,547.091031.32%應(yīng)交稅費(fèi)77,303,599.0579,895,074.42-3.24%其他應(yīng)付款46,387,046.3771,950,725.98-35.53%負(fù)債合計(jì)1,270,151,746.11741,810,932.3571.22%由上表分析可得：短期借款2013年相較于2012年增長(zhǎng)了15609.72%，變動(dòng)異常，查詢附注得知其中絕大部分為信用借款，這可能是由于百視通以總計(jì)人民幣306,595,283.02元的貨幣資金對(duì)風(fēng)行增資所致，其資金來(lái)源即為信用借款。2利潤(rùn)表重要項(xiàng)目分析利潤(rùn)表重要項(xiàng)目項(xiàng)目2013年2012年凈增長(zhǎng)額增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入2,637,350,919.152,027,748,375.10609602544.123.11%營(yíng)業(yè)成本1,963,237,299.071,512,063,633.39451173665.722.98%銷售費(fèi)用146,562,465.9482,542,962.7064019503.2443.68%管理費(fèi)用351,469,528.91236,770,095.23114699433.732.63%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)709,225,075.33554,118,273.69155106801.621.87%所得稅費(fèi)用109,290,792.7185,544,257.7423746534.9721.73%2、1營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本2013年末百視通的營(yíng)業(yè)收入比上年同期增長(zhǎng)23.11%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)22.98%，結(jié)合百視通母公司的利潤(rùn)表發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入也有增長(zhǎng)，所以可以發(fā)現(xiàn)主要原因是公司銷售增加相應(yīng)的結(jié)轉(zhuǎn)成本增加及子公司風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司的收入均納入于2013年第四季度納入合并范圍。2、2銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、所得稅費(fèi)用2013年末百視通銷售費(fèi)用比上年同期數(shù)增長(zhǎng)43.68%、管理費(fèi)用增長(zhǎng)32.63%、所得稅費(fèi)用增長(zhǎng)21.73%。由報(bào)表附注中我們可以得出在管理費(fèi)用中增長(zhǎng)比重所占較大的有工資薪金以及銷售費(fèi)用中比重所占較大的有工資薪酬所以可以發(fā)現(xiàn)是由于合并導(dǎo)致公司人員工資增加。而由年報(bào)披露可以發(fā)現(xiàn)子公司風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司屬于高新技術(shù)企業(yè)，其稅率為15%，所以對(duì)集團(tuán)公司的稅收增長(zhǎng)影響不是很大。本期子公司風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司的三項(xiàng)費(fèi)用以及所得稅均納入合并范圍于2013年第四季度納入合并范圍。2、3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2013年末百視通的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)了21.87%，所以說(shuō)明子公司風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司的營(yíng)業(yè)能力較好，給集團(tuán)公司帶來(lái)了總體利潤(rùn)的上升。本期子公司風(fēng)行網(wǎng)絡(luò)有限公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均納入于2013年第四季度合并范圍。3、現(xiàn)金流量表重要項(xiàng)目分析現(xiàn)金流量表重要項(xiàng)目2012年2013年凈增長(zhǎng)額增長(zhǎng)率投資活動(dòng)現(xiàn)金流入8799533.4110119200.421319667.0114.99%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出527181023.98614025069.8486844045.8616.47%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-518381490.57-603905869.42-85524378.8516.50%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為16.50%，表面上看，這屬于縮小投資規(guī)模趨勢(shì)的表現(xiàn)。但是本期百視通不僅將風(fēng)行納入了合并范圍，同時(shí)本期上海廣電演出有限公司不再納入本公司合并范圍，處置上海廣電演出有限公司產(chǎn)生了投資活動(dòng)的現(xiàn)金收回，導(dǎo)致我們所看到的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額處于增長(zhǎng)狀態(tài)，這是一個(gè)綜合投資導(dǎo)致的結(jié)果。但就2012年和2013年投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看，百視通依舊在不斷擴(kuò)大其合并范圍。（三）購(gòu)并后的合并財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、每股指標(biāo)、利潤(rùn)構(gòu)成和現(xiàn)金流指標(biāo)的分析項(xiàng)目2012年12月末2012年9月末變動(dòng)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2027748375.11446061180.6240.23%主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1129376710.02760468057.8948.51%主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例55.70%52.59%5.91%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)516463054.6438026221.51078.43%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)554118273.69438026221.526.5%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例94.99%98.09%-3.16%投資收益38433531.9820384682.0688.54%投資收益占利潤(rùn)總額的比例6.59%4.56%44.34%利潤(rùn)總額583336309.65446571941.9730.63%所得稅85544257.7460001260.4342.57%凈利潤(rùn)497792051.91386570681.5428.77%凈利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例85.34%86.56%-1.42%分析：由相關(guān)利潤(rùn)表項(xiàng)目可知，百視通在在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本提高了48.51%的同時(shí)，凈利潤(rùn)也提高了28.77%。經(jīng)過(guò)2012年第四季度和2013年的第一季度的整合下，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有所提高，其盈利能力和獲取現(xiàn)金流的能力有所提高，因此并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)比較顯著。2、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和周轉(zhuǎn)率能力指標(biāo)分析營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)2013年12月末2013年9月末凈資產(chǎn)收益率18.21%13.9%總資產(chǎn)收益率16.39%12.55%由以上數(shù)據(jù)可以得知，百視通在凈資產(chǎn)收益率上，由合并前的13.9%上升到18.21%；在總資產(chǎn)收益率的指標(biāo)上，由合并前的12.55%上升到16.39%。凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。它彌補(bǔ)了每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足。凈資產(chǎn)利潤(rùn)率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，所以說(shuō)明合并后給所有者投資者收益越高。償債能力指標(biāo)2013年12月末2013年9月末速動(dòng)比率2.42.31流動(dòng)比率2.512.43權(quán)益比率1.331.34由以上數(shù)據(jù)可以得知，百視通在速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、權(quán)益比率上都有略微的提升，合并后的數(shù)據(jù)分別為2.4、2.51、1.33。所以說(shuō)明企業(yè)在合并后的短期償債能力有所增強(qiáng)。周轉(zhuǎn)率指標(biāo)2013年12月末2013年9月末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.944.16存貨周轉(zhuǎn)率10.56.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.58%0.4%由以上數(shù)據(jù)可以得知，百視通在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也都有提升。其中存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，存貨周轉(zhuǎn)率由6.4增長(zhǎng)到10.4，說(shuō)明合并后百視通的短期償債能力。周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng)。說(shuō)明合并后百視通加速了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。二、東方明珠篇之當(dāng)小屌絲愛(ài)上白富美（一）背景簡(jiǎn)介百視通公司(BesTV)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IPTV新媒體視聽(tīng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商、服務(wù)商，由上海文廣新聞傳媒集團(tuán)(SMG)和清華同方股份公司合資組建。BesTV依托SMG，擁有強(qiáng)大的視聽(tīng)內(nèi)容創(chuàng)意與生產(chǎn)、交互產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用、新媒體管理與運(yùn)營(yíng)的綜合優(yōu)勢(shì);同時(shí)，BesTV在網(wǎng)絡(luò)電視(IPTV)技術(shù)方面與微軟、Cisco、等國(guó)際公司合作，擁有業(yè)界領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)。BesTV在中國(guó)IPTV產(chǎn)業(yè)中處于領(lǐng)先地位，國(guó)際媒體評(píng)價(jià)BesTV為全球最著名的IPTV產(chǎn)業(yè)品牌之一。上海東方明珠(集團(tuán))股份有限公司成立于1992年8月,系中國(guó)第一家文化類上市公司。公司成立以來(lái),先后在文化休閑娛樂(lè)、新媒體、對(duì)外投資等領(lǐng)域進(jìn)行多元化拓展,在規(guī)模、效益和品牌等方面取得了顯著提升,實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和業(yè)績(jī)的穩(wěn)健、快速發(fā)展。公司所屬東方明珠廣播電視塔是上海市標(biāo)志性建筑,已成為上海乃至中國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的標(biāo)志、對(duì)外宣傳和風(fēng)貌展示的窗口、文化交流的紐帶、改革開(kāi)放的象征。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括廣播電視傳播服務(wù),電視塔設(shè)施租賃,實(shí)業(yè)投資,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng),物業(yè)管理,建筑裝潢材料,廣告設(shè)計(jì)、制作,會(huì)議及展覽服務(wù),從事貨物及技術(shù)進(jìn)出口業(yè)務(wù),投資管理,商務(wù)咨詢,珠寶首飾零售,日用百貨,工藝美術(shù)品。2014年11月24日，百視通(600637.SH)和東方明珠(600832.SH)發(fā)布公告，宣布將通過(guò)百視通新增股份換股吸收合并東方明珠的方式，實(shí)現(xiàn)兩家上市公司整合，打造統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和資本平臺(tái)。交易完成后，百視通作為存續(xù)方，東方明珠將注銷法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和在冊(cè)人員并入百視通。對(duì)于為何百視通和東方明珠要合并？公告稱，主要有4大目的：1，深化文廣集團(tuán)整合改革；2，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展趨勢(shì)；3，提高國(guó)有資本對(duì)文化傳媒領(lǐng)域影響力；4，增強(qiáng)公信力和影響力。1.進(jìn)一步深化文廣集團(tuán)整合改革是指，2014年3月，根據(jù)新聞出版廣電總局和上海市委、市政府相關(guān)批復(fù)，原事業(yè)單位性質(zhì)的上海文化廣播影視集團(tuán)撤銷，改制設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資文廣集團(tuán)公司正式運(yùn)營(yíng)，東方傳媒以國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)方式與文廣集團(tuán)公司實(shí)施整合。本次交易有利于進(jìn)一步整合資源、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局與結(jié)構(gòu)，以聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展，避免錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，徹底扭轉(zhuǎn)文廣集團(tuán)公司旗下各文化企業(yè)分散單獨(dú)運(yùn)作和低層次同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，加快實(shí)現(xiàn)成為中國(guó)最具創(chuàng)新活力和國(guó)際影響力的廣電媒體和綜合文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的愿景。2.順應(yīng)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的趨勢(shì)是指，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動(dòng)通信技術(shù)以及廣播電視技術(shù)自身的不斷發(fā)展與融合，傳媒產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)和定位發(fā)生了根本性變化。這一方面是，新興媒體對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)帶來(lái)深刻影響，傳統(tǒng)傳媒須與新興媒體融合；二是就傳統(tǒng)媒體本身來(lái)講，業(yè)務(wù)發(fā)展模式發(fā)生變化。產(chǎn)業(yè)鏈延伸，與其他領(lǐng)域跨界融合發(fā)展成新趨勢(shì)，上市公司需要對(duì)原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資源配置、業(yè)務(wù)定位進(jìn)行調(diào)整，以順應(yīng)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的趨勢(shì)。本次交易完成后的上市公司將推進(jìn)傳統(tǒng)媒體與新興媒體的融合發(fā)展，成為文廣集團(tuán)公司統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和資本平臺(tái)，以全媒體對(duì)接和全產(chǎn)業(yè)鏈布局，構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)、商業(yè)模式、體制架構(gòu)，打造最具市場(chǎng)價(jià)值和傳播力、公信力、影響力的新型互聯(lián)網(wǎng)媒體集團(tuán)。通過(guò)文廣集團(tuán)公司公司核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市，有利于文廣集團(tuán)公司公司完善治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)化、規(guī)范化運(yùn)作。本次交易整合完成后，將形成文廣集團(tuán)公司公司旗下統(tǒng)一的上市平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的對(duì)接，借助強(qiáng)大的資本平臺(tái)，提高外部資源整合的能力。此外，以上市公司為整合平臺(tái)，推動(dòng)文化傳媒領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步整合和擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，提高上海文化傳媒產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的地位和競(jìng)爭(zhēng)力。3.通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制提高國(guó)有資本對(duì)文化傳媒領(lǐng)域的影響力是指，本次交易有助于文廣集團(tuán)公司在開(kāi)放市場(chǎng)環(huán)境下，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的決定性作用，加快推進(jìn)傳統(tǒng)媒體與新興媒體融合發(fā)展，建設(shè)國(guó)有控股的新型互聯(lián)網(wǎng)媒體集團(tuán)。4.增強(qiáng)傳播力、公信力與影響力是指，交易完成后，新上市公司將成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈布局最全面、市值規(guī)模最大的文化傳媒上市公司，國(guó)有資本的牽引力、控制力、帶動(dòng)力得到增強(qiáng)。（二）策略分析1、收購(gòu)前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況：上海市國(guó)資委文廣集團(tuán)公司上海市國(guó)資委文廣集團(tuán)公司百視通東方明珠上海市委宣傳部100%41.92%%55.32%受托監(jiān)督管理行使出資人職責(zé)并購(gòu)前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖上海市國(guó)資委文廣集團(tuán)公司上海市委宣傳部百視通100%45.07%受托監(jiān)督管理行使出資人職責(zé)收購(gòu)?fù)瓿珊笫召?gòu)人持有上市公司情況及股權(quán)結(jié)構(gòu)注：股權(quán)規(guī)整完成后，文廣集團(tuán)公司成為百視通直接控股股東，成為重組后上市公司控股股東，上海市國(guó)資委仍為重組后上市公司實(shí)際控制人，本次交易不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)的變化。2、合并對(duì)于新上市公司的意義：（1）百視通此次重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)了A股兩家文化傳媒類上市公司首度換股合并，為資本市場(chǎng)后續(xù)的產(chǎn)業(yè)整合打開(kāi)了想象空間；同時(shí)，地方廣電也實(shí)現(xiàn)了政策范圍內(nèi)最大限度的資源整合上市，意味著新產(chǎn)業(yè)生態(tài)下政策及政府運(yùn)營(yíng)傳媒集團(tuán)的思路出現(xiàn)了一定程度的導(dǎo)向性變化。（2）通過(guò)重組進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，將政策允許、條件具備的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)全部注入上市公司，打造全產(chǎn)業(yè)鏈布局的傳媒娛樂(lè)集團(tuán)和以互聯(lián)網(wǎng)電視為核心的互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)。作為發(fā)展用戶最重要的核心基礎(chǔ)，重組后上市公司的業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)布局呈現(xiàn)“1+6”的結(jié)構(gòu)。其中，“1”是指云平臺(tái)大數(shù)據(jù),“6”是指互聯(lián)網(wǎng)電視、電信網(wǎng)絡(luò)、有線網(wǎng)絡(luò)、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、游戲主機(jī)、網(wǎng)絡(luò)視頻這六大渠道。上述“1+6”結(jié)構(gòu)將承載重組后上市公司旗下各個(gè)業(yè)務(wù)內(nèi)容的分發(fā)工作，并由此形成業(yè)務(wù)生態(tài)體系的循環(huán)機(jī)制。（3）重組完成后，新的上市公司將擁有更強(qiáng)的內(nèi)容整合能力。此次重組注入上市公司的五岸傳播，此前對(duì)接SMG所有版權(quán)內(nèi)容。資產(chǎn)注入后，SMG將通過(guò)這座橋梁，將集團(tuán)旗下的所有內(nèi)容提供給上市公司。（4）重組完成后，新上市公司將成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈布局最全面、市值規(guī)模最大的文化傳媒上市公司，國(guó)有資本的牽引力、控制力、帶動(dòng)力得到增強(qiáng)。新的上市公司將通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)電視對(duì)家庭互聯(lián)網(wǎng)入口的搶占。3、合并對(duì)于文廣集團(tuán)的意義：（1）本次交易有利于進(jìn)一步整合資源、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局與結(jié)構(gòu)，以聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展，避免錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，徹底扭轉(zhuǎn)文廣集團(tuán)公司旗下各文化企業(yè)分散單獨(dú)運(yùn)作和低層次同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，加快實(shí)現(xiàn)成為中國(guó)最具創(chuàng)新活力和國(guó)際影響力的廣電媒體和綜合文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的愿景。（2）本次交易完成后的上市公司將推進(jìn)傳統(tǒng)媒體與新興媒體的融合發(fā)展，成為文廣集團(tuán)公司統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和資本平臺(tái)，以全媒體對(duì)接和全產(chǎn)業(yè)鏈布局，構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)、商業(yè)模式、體制架構(gòu)，打造最具市場(chǎng)價(jià)值和傳播力、公信力、影響力的新型互聯(lián)網(wǎng)媒體集團(tuán)。通過(guò)文廣集團(tuán)公司公司核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市，有利于文廣集團(tuán)公司公司完善治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)化、規(guī)范化運(yùn)作。本次交易整合完成后，將形成文廣集團(tuán)公司公司旗下統(tǒng)一的上市平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的對(duì)接，借助強(qiáng)大的資本平臺(tái)，提高外部資源整合的能力。此外，以上市公司為整合平臺(tái)，推動(dòng)文化傳媒領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步整合和擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，提高上海文化傳媒產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的地位和競(jìng)爭(zhēng)力。（3）本次交易有助于文廣集團(tuán)公司在開(kāi)放市場(chǎng)環(huán)境下，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的決定性作用，加快推進(jìn)傳統(tǒng)媒體與新興媒體融合發(fā)展，建設(shè)國(guó)有控股的新型互聯(lián)網(wǎng)媒體集團(tuán)。(三)合并方式分析本次交易總體方案包括：（1）換股吸收合并；（2）發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)；（3）募集配套資金。1、換股吸收合并交易均價(jià)為人民幣32.58元/股，經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后，百視通換股價(jià)格為32.54元/股。東方明珠審議本次換股吸收合并事項(xiàng)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)為人民幣10.75元/股，經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后，東方明珠換股價(jià)格為10.69元/股。東方明珠與百視通的換股比例為3.04：1，即每1股百視通新增發(fā)行股份換取3.04股東方明珠股份。本次換股增發(fā)之A股股票數(shù)量為1,048,136,470股，該等A股股票全部用于換股吸收合并東方明珠。得到計(jì)算結(jié)果如下表：（計(jì)算公式為東方明珠與百視通的換股比例=百視通的換股價(jià)格/東方明珠的換股價(jià)格。）項(xiàng)目金額合并前東方明珠股本3,186,334,874合并前百事通股本1,113,736,075增加股本（合并換發(fā)股數(shù)）1,048,136,470股價(jià)32.54元/股增加資本公積（股本溢價(jià)）33,058,224,2642、發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)本次交易百視通擬非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買尚世影業(yè)100%股權(quán)、五岸傳播100%股權(quán)、文廣互動(dòng)68.0672%股權(quán)、東方希杰45.2118%股權(quán)，擬以部分配套募集資金購(gòu)買東方希杰38.9442%股權(quán)。公司評(píng)估增值情況如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元由上表分析可知，東方明珠集團(tuán)資產(chǎn)狀況良好，其中集團(tuán)下尚世影業(yè)和文廣互動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值接近賬面價(jià)值，而五岸傳播和東方希杰資產(chǎn)增值高達(dá)五倍左右。說(shuō)明集團(tuán)資產(chǎn)價(jià)值較為公允，不存在虛假或泡沫資產(chǎn)。3、募集配套資金本次交易總金額為490.52億元（交易總金額=換股吸收合并交易金額+發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)交易金額+配套募集資金金額-配套募集資金中用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)部分）。本次交易中,換股吸收合并、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)的總成交金額為416.22

億元(即東方明珠本次換股市值與購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)所支付的對(duì)價(jià)之和)。（四）定價(jià)相關(guān)問(wèn)題1、本次收購(gòu)定價(jià)方案此次百視通吸收合并東方明珠換股的細(xì)節(jié)是，換股價(jià)格根據(jù)百視通和東方明珠審議本次交易的首次董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日的股票交易均價(jià)經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后確定，分別為32.54元/股和10.69元/股。根據(jù)上述換股價(jià)格，東方明珠與百視通的換股比例為3.04：1，即每1股百視通新增發(fā)行股份換取3.04股東方明珠股份。同時(shí)，百視通擬以非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買尚世影業(yè)100%股權(quán)、五岸傳播100%股權(quán)、文廣互動(dòng)約68%的股權(quán)、東方希杰約45.21%的股權(quán)。另外，百視通擬通過(guò)向文廣投資中心等10家機(jī)構(gòu)定向發(fā)行股份的方式，募集不超過(guò)100億的配套資金，配套融資當(dāng)中的25.7億元用于購(gòu)買東方希杰38.94%的股權(quán)，交易完成后，上海文化廣播影視集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“文廣集團(tuán)”或“SMG”）持股比例為45.07%，仍為控股股東。由百視通新媒體股份有限公司吸收合并東方明珠（集團(tuán)）股份有限公司這一重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，以100億元?jiǎng)?chuàng)下了當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)配套融資額最高紀(jì)錄，而其418億元并購(gòu)交易額也高居于中國(guó)文化傳媒行業(yè)暨互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)榜首。2、目標(biāo)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及收購(gòu)價(jià)格20單主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及收購(gòu)價(jià)格元主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)東方明珠資產(chǎn)總額18,116,805,421.02負(fù)債總額6,698,597,821.71應(yīng)收賬款總額578,398,619.2凈資產(chǎn)11,418,207,599.31營(yíng)業(yè)收入1,787,774,630.96營(yíng)業(yè)成本1,168,238,831.52凈利潤(rùn)350,448,572.97收購(gòu)比例100%實(shí)際收購(gòu)價(jià)格33,789,619,640收購(gòu)的賬面價(jià)值11,418,207,599.31溢價(jià)22,371,412,050.693、高溢價(jià)的原因目標(biāo)公司東方明珠持有較多的固定資產(chǎn)和土地，所以對(duì)資產(chǎn)的估值與其賬面價(jià)值可能存在比較大的出入。4、市場(chǎng)對(duì)百視通并購(gòu)東方明珠事件的反應(yīng)由于該合并計(jì)劃到目前為止還沒(méi)有完成，百視通的股票已經(jīng)停牌，所以從股票市場(chǎng)看不出該事件的影響。但大部分持股人對(duì)其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)持樂(lè)觀的態(tài)度，由此可以估計(jì)，百視通復(fù)牌以后，股價(jià)可能會(huì)上升。（五）收購(gòu)評(píng)價(jià)收購(gòu)的積極意義1.1從規(guī)模上看根據(jù)重組預(yù)案，百視通將以新增股份換股吸收合并東方明珠；同時(shí)，SMG將向百視通注入東方購(gòu)物、尚世影業(yè)、五岸傳播和文廣互動(dòng)四塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；百視通還將通過(guò)向特定對(duì)象定向發(fā)行股份的方式募集配套資金，募集配套資金不超過(guò)100億元。從規(guī)模上看，本次重組為中國(guó)傳媒行業(yè)史上最大規(guī)模的并購(gòu)交易，重組后百視通作為存續(xù)的上市公司，總股本將達(dá)到26.3億股，按照2015年3月25日收盤價(jià)格計(jì)算，市值已經(jīng)超過(guò)1300億元。1.2從標(biāo)的公司的角度來(lái)看因受到百視通與東方明珠吸收合并整體影響，故使得尚世影業(yè)、五岸傳媒等標(biāo)的公司增值明顯，五岸傳媒評(píng)估增值率甚至達(dá)到了533.11%之多，可謂驚人。1.3從整體效果上看百視通此次重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)了A股兩家文化傳媒類上市公司首度換股合并，為資本市場(chǎng)后續(xù)的產(chǎn)業(yè)整合打開(kāi)了想象空間；同時(shí)，地方廣電也實(shí)現(xiàn)了政策范圍內(nèi)最大限度的資源整合上市，意味著新產(chǎn)業(yè)生態(tài)下政策及政府運(yùn)營(yíng)傳媒集團(tuán)的思路出現(xiàn)了一定程度的導(dǎo)向性變化。2、收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)第一，收購(gòu)后，兩個(gè)企業(yè)文化和管理團(tuán)隊(duì)的需要磨合?？紤]到百視通和東方明珠原都屬于文廣集團(tuán)旗下的子公司，有一定相容性，所以兩企業(yè)并購(gòu)后的磨合相對(duì)比較容易。第二，企業(yè)合并以后，規(guī)模增大，管理難度加大，對(duì)企業(yè)高層提出來(lái)更高的要求。第三，百視通吸收合并東方明珠，需要大量的資金，如果企業(yè)籌資不當(dāng)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3、綜合評(píng)價(jià)如果整合后的新上市公司成為互聯(lián)網(wǎng)電視最主要的入口，加上百視通、東方明珠目前在IPTV、有線數(shù)字電視、地面無(wú)線電視等“大屏”入口已有的存量?jī)?yōu)勢(shì)和協(xié)同優(yōu)勢(shì)，一旦培養(yǎng)起具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)電視用戶群體，將很可能改變此前主要依賴廣告、付費(fèi)點(diǎn)播的營(yíng)收模式，變成廣告、付費(fèi)點(diǎn)播、游戲運(yùn)營(yíng)、應(yīng)用分成、購(gòu)物等多種豐富的盈利模式，實(shí)現(xiàn)用戶流量變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式徹底轉(zhuǎn)型。從這個(gè)角度看，新的上市公司將不再是傳統(tǒng)的文化傳媒公司，最終轉(zhuǎn)型成為一家新型的互聯(lián)網(wǎng)媒體集團(tuán)。重組完成后的新上市公司既有文化傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，又依托SMG傳統(tǒng)內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)電視集成播控和互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容服務(wù)等新興媒體牌照等資源優(yōu)勢(shì)，其業(yè)務(wù)布局之全面，業(yè)務(wù)形態(tài)之多樣，堪與迪士尼、時(shí)代華納、NBC環(huán)球等全球傳媒巨擘比肩。本次重組或?yàn)橹袊?guó)傳媒行業(yè)史上最大規(guī)模的并購(gòu)交易，在此之后中國(guó)傳統(tǒng)媒體行業(yè)將會(huì)繼續(xù)上演多起大額并購(gòu)事件。(六)吸收合并前后百視通財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、百視通合并資產(chǎn)負(fù)債表分析（吸收合并前）1、1資產(chǎn)部分：截至2014年12月31日、2013年12月31日和2012年12月31日，百視通合并報(bào)表流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例分別為57.71%、60.20%、61.06%，非流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例分別為42.29%、39.80%、38.94%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，未發(fā)生重大變化。1、2負(fù)債部分：截至2014年12月31日、2013年12月31日和2012年12月31日，百視通合并報(bào)表流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為97.74%、97.08%、97.69%，總體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，未發(fā)生重大變化；非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為2.26%、2.92%、2.31%，未發(fā)生重大變化。

1.2合并后的資產(chǎn)構(gòu)成分析截至2014年12月31日、2013年12月31日和2012年12月31日，百視通合并報(bào)表與本次交易完成后的備考合并報(bào)表之間的主要資產(chǎn)構(gòu)成對(duì)比情況如下表所示：由上表數(shù)據(jù)可知，本次重組完成后，截至2014年12月31日，百視通的資產(chǎn)總額將從交易前的65.09億元上升至交易后的279.44億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到329.31%，資產(chǎn)規(guī)模將大幅上升。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，本次重組完成后的上市公司的存貨占總資產(chǎn)的比例有所增加，主要原因是被吸并方東方明珠為綜合性的集團(tuán)公司，其存貨包含了文化地產(chǎn)項(xiàng)目，金額較大；應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例有一定幅度的下降，顯示出本次重組完成后的上市公司整體的資金使用效率上升，加之重組后本年貨幣資金增加的金額約60.30億元，可有效的降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。非流動(dòng)資產(chǎn)比例總體上升主要原因是旅游現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為被吸并方東方明珠的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，東方明珠擁有多個(gè)著名文化地產(chǎn)及相關(guān)文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)，并且于太原市的地產(chǎn)項(xiàng)目在加緊建設(shè)當(dāng)中；此外，本年?yáng)|方明珠擁有可供出售金融資產(chǎn)金額約27.89億元，因此本次重組完成后的上市公司的固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)金額都會(huì)大幅增長(zhǎng)，且固定資產(chǎn)、在建工程和可供出售金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例將會(huì)明顯上升。整體而言，重組后上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)務(wù)發(fā)展多元化，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，資產(chǎn)實(shí)力得到提升。1.3合并后負(fù)債構(gòu)成比較分析截至2014年12月31日、2013年12月31日和2012年12月31日，百視通合并報(bào)表與模擬交易完成后的備考合并報(bào)表之間的主要負(fù)債構(gòu)成對(duì)比情況如下表所示：由上表數(shù)據(jù)可知，本次重組完成后，截至2014年12月31日，模擬計(jì)算的備考存續(xù)公司的負(fù)債總額將從交易前的18.50億元上升至交易后的128.67億元，增加的原因首先是被吸并方東方明珠主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款所導(dǎo)致；其次東方明珠發(fā)行的中期票據(jù)及短期信用借款也造成了重組后上市公司負(fù)債總額的上升；此外，備考合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍涵蓋了以現(xiàn)金方式購(gòu)買東方希杰的38.9442%股權(quán)的事項(xiàng)，同時(shí)備考合并報(bào)表不考慮發(fā)行股份募集配套資金的情形，因此購(gòu)買東方希杰的38.9442%股權(quán)的對(duì)價(jià)在備考合并財(cái)務(wù)報(bào)表中以其他應(yīng)付款反映，從而導(dǎo)致備考后其他應(yīng)付款有大幅度的上升，進(jìn)而增加了負(fù)債總額。截至2014年12月31日，重組后百視通流動(dòng)負(fù)債合計(jì)占負(fù)債比例從交易前的97.74%下降到交易后的87.35%，降低了百視通的短期償債壓力。整體而言，重組前后上市公司的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例有所降低，有利于緩解上市公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和短期資金壓力。利潤(rùn)表分析指標(biāo)名稱本公司本公司備考合并后差額同比變化營(yíng)業(yè)收入297781.571558807.711261026.144.234735營(yíng)業(yè)成本228960.21329504.991100544.794.806708營(yíng)業(yè)利潤(rùn)73778.61292529218750.392.964957歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)78546.88247643.73169096.852.152814每股收益（元/股）0.711.070.360.507042每股凈資產(chǎn)（元/股）4.015.71.690.421446指標(biāo)名稱本公司本公司備考合并后差額同比變化行業(yè)平均水平全面攤薄凈資產(chǎn)收益率17.57%18.71%0.01140.0648839.32%毛利率45.47%29.72%-0.1575-0.3463843.74%銷售凈利率23.84%16.82%-0.0702-0.2944617.66%如上表所示，本次重組完成后，百視通2014年度的全面攤薄凈資產(chǎn)收益率由17.57%上升至18.71%；2014年的毛利率由45.47%下降至29.72%；2014年的銷售凈利率分別由23.84%下降至16.82%。其主要原因是被吸并方東方明珠的國(guó)內(nèi)外貿(mào)易業(yè)務(wù)所致。與交易前相比，上市公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了126個(gè)億，同比增長(zhǎng)423%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)了110個(gè)億，同比增長(zhǎng)481%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)了21個(gè)億，同比增長(zhǎng)296%，均由較大幅度的增長(zhǎng)。本次重組完成后，上市公司備考基本每股收益增長(zhǎng)了0.36，同比增長(zhǎng)了51%之多，每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了1.69，同比增長(zhǎng)了42%，均得到較大提高。由上表可知，重組完成后的上市公司備考報(bào)表凈資產(chǎn)收益率為18.71%，高于行業(yè)平均水平9.32%，毛利率29.72%,低于行業(yè)平均水平43.74%銷售凈利率為16.82%，低于行業(yè)平均水平17.66%，主要原因是東方明珠的國(guó)內(nèi)外貿(mào)易業(yè)務(wù)占其主營(yíng)業(yè)務(wù)比重較多，但毛利率水平較低。有上述指標(biāo)可以看出，在本次交易完成后，百視通公司整體盈利規(guī)模將有較大幅度提高，有利于未來(lái)的融資、并購(gòu)等資本運(yùn)作。在本次對(duì)于東方明珠的重組完成后，百視通的主營(yíng)業(yè)務(wù)將涵蓋信息傳播服務(wù)業(yè)、旅游現(xiàn)代服務(wù)、國(guó)內(nèi)外貿(mào)易、媒體業(yè)務(wù)、文體業(yè)務(wù)和零售業(yè)等多個(gè)板塊，在布局全產(chǎn)業(yè)鏈新媒體發(fā)展的策略下，隨著對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的整合和資源的調(diào)配，百視通將提高管理效率，合理配置資源，繼續(xù)推動(dòng)上市公司盈利水平的提升。3、百視通合并前財(cái)務(wù)指標(biāo)分析3,1償債能力分析：合并報(bào)表口徑下，百視通2014年12月31日、2013年12月31日和2012年12月31日的償債能力指標(biāo)如下：財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式為：（a）流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（b）速動(dòng)