2023年新型煤化工行業(yè)分析報(bào)告

2023年新型煤化工行業(yè)分析報(bào)告目錄1優(yōu)化能源利用效率新型煤化工助力 PAGEREFToc351965852\h31.1節(jié)能減排“能手” PAGEREFToc351965853\h31.2技術(shù)可行、經(jīng)濟(jì)可行 PAGEREFToc351965854\h51.2.1煤制油項(xiàng)目 PAGEREFToc351965855\h51.2.2煤制二甲醚項(xiàng)目 PAGEREFToc351965856\h61.2.3煤制烯烴 PAGEREFToc351965857\h71.2.4煤制二甲醇 PAGEREFToc351965858\h81.2.5煤制天然氣 PAGEREFToc351965859\h91.3中國煤化工政策發(fā)展歷程 PAGEREFToc351965860\h112政策松綁助力新型煤化工大發(fā)展 PAGEREFToc351965861\h122.1政策松綁創(chuàng)造新型煤化工盛宴 PAGEREFToc351965862\h122.3政策引領(lǐng)煤制天然氣成主導(dǎo) PAGEREFToc351965863\h132.3新型煤化工設(shè)備空間 PAGEREFToc351965864\h173現(xiàn)代煤化工裝備主要企業(yè)簡(jiǎn)況 PAGEREFToc351965865\h173.1張化機(jī)——煤化工裝備業(yè)績(jī)高彈性 PAGEREFToc351965866\h173.2杭氧股份——工業(yè)氣體助推空分設(shè)備龍頭 PAGEREFToc351965867\h203.2.1空氣分離設(shè)備制造業(yè)務(wù)：引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc351965868\h203.2.2煤化工創(chuàng)造空分設(shè)備市場(chǎng)新空間 PAGEREFToc351965869\h213.2.3工業(yè)氣體業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)潛力巨大 PAGEREFToc351965870\h223.2.4乙烯冷箱等石化設(shè)備產(chǎn)品的制造業(yè)務(wù)：壟斷國內(nèi)市場(chǎng) PAGEREFToc351965871\h223.3隆華傳熱——布局節(jié)能高效著眼長(zhǎng)期發(fā)展 PAGEREFToc351965872\h223.3.1局節(jié)能高效 PAGEREFToc351965873\h233.3.2著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 PAGEREFToc351965874\h253.4陜鼓動(dòng)力——轉(zhuǎn)型助推二次成長(zhǎng) PAGEREFToc351965875\h261優(yōu)化能源利用效率新型煤化工助力1.1節(jié)能減排“能手”中國“多煤少油缺氣”，需要完善能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)，保障能源安全。同時(shí)，新型煤化工可以實(shí)現(xiàn)國家能源高效利用、能源節(jié)能減排的目標(biāo)?！秶窠?jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》中提出節(jié)能減排約束性指標(biāo)：1.單位工業(yè)增加值用水；2.單位GDP能源消耗降低16％（即平均每年降低約3.4%）；3.單位GDP的CO2排放降低17%；4.COD和SO2排放分別減少8％；5.NH3-N和NOx排放分別減少10％。2023年萬元GDP能耗僅降低2%，未來節(jié)能減排任務(wù)愈加沉重。新型煤化工項(xiàng)目是節(jié)能減排能手，例如煤制天然氣將有益于節(jié)能減排要求。1.排放方面，同等熱量的天然氣排放是煤的一半，是石油的70%，增加天然氣消費(fèi)，可以有效的減少有害及溫室氣體的排放；2.利用效率方面，天然氣的利用效率遠(yuǎn)高于煤炭，如民用天然氣爐灶的熱效率較燃煤爐灶高2倍以上，燃?xì)饴?lián)合循環(huán)發(fā)電的效率比燃煤工業(yè)鍋爐高30%～40％。2023年9月，《“十四五”煤化工示范項(xiàng)目技術(shù)規(guī)范（送審稿）》正式上報(bào)國務(wù)院，有望年內(nèi)發(fā)布實(shí)施?！兑?guī)范》包含《“十四五”煤化工示范項(xiàng)目能效和資源目標(biāo)》、《“十四五”煤化工示范項(xiàng)目技術(shù)和裝備水平》等多項(xiàng)內(nèi)容?！兑?guī)劃》對(duì)煤間接液化、煤制天然氣、煤經(jīng)甲醇制烯烴、煤制合成氨、煤制乙二醇、低品質(zhì)煤提質(zhì)六大領(lǐng)域示范項(xiàng)目的能源轉(zhuǎn)化效率、綜合能耗、噸產(chǎn)品新鮮水用量加以規(guī)定。上述示范項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的能源轉(zhuǎn)化效率最低應(yīng)分別達(dá)到42%、52%、35%、42%、25%和75%；單位產(chǎn)品綜合能耗分別不得超過4噸（標(biāo)準(zhǔn)煤，下同）/噸油品、2.3噸/千立方米、5.7噸/噸烯烴、1.5噸/噸合成氨、2.4噸/噸乙二醇；單位產(chǎn)品新鮮水耗分別不超過11噸/噸油品、6.9噸/千立方米、22噸/噸烯烴、6噸/噸合成氨、9.6噸/噸乙二醇和0.15噸/噸標(biāo)準(zhǔn)煤。1.2技術(shù)可行、經(jīng)濟(jì)可行2023年之前，中國煤化工主要集中在煤制電石、煤焦化、煤合成氨和煤制甲醇，統(tǒng)稱為傳統(tǒng)煤化工?！笆晃濉遍_始，國家大力發(fā)展現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目，主要包括煤制油、煤制乙二醇、煤制二甲醚、煤制天然氣和煤制烯烴共計(jì)五類。1.2.1煤制油項(xiàng)目（1）間接液化示范裝臵商業(yè)化運(yùn)行。伊泰16萬噸煤間接液化項(xiàng)目2023年基本滿負(fù)荷運(yùn)行。2023年2月，內(nèi)蒙古伊泰成品油銷售獲得商務(wù)部賦予的成品油批發(fā)經(jīng)營(yíng)資格。間接液化的優(yōu)點(diǎn)是技術(shù)成熟可靠，具備產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)行穩(wěn)定，設(shè)備維修難度小，對(duì)原煤品質(zhì)要求較低。缺點(diǎn)是物耗能耗明顯比直接液化高，平均5-6噸煤產(chǎn)出1噸油；投資也較大，每萬噸油建設(shè)投資需要上億元。（2）直接液化基本成功。神華煤直接液化裝臵自2023年第一次投煤試車以來，開工率過70%；產(chǎn)品以柴油為主，大約占70%，另有20%的石腦油，還有液化石油氣等其他產(chǎn)品。截至2023年末，全套裝臵的負(fù)荷率最大達(dá)到設(shè)計(jì)的80%-85%；煤轉(zhuǎn)化率達(dá)到設(shè)計(jì)的91%，產(chǎn)品收率達(dá)到57%。直接液化合成油的優(yōu)點(diǎn)是收率較高，可達(dá)到60%以上；物耗較低，平均3-4噸煤能產(chǎn)出1噸油，電力消耗也較間接液化少30%左右；流程相對(duì)較短，投資相對(duì)較少。缺點(diǎn)是缺乏大規(guī)模工業(yè)化經(jīng)驗(yàn)；裝臵運(yùn)行穩(wěn)定性不夠，磨損、結(jié)焦、腐蝕等問題尚未完全解決；對(duì)煤種的要求高。1.2.2煤制二甲醚項(xiàng)目（1）產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)低迷。我國二甲醚生產(chǎn)能力已經(jīng)超1000萬噸/年左右，受需求增長(zhǎng)緩慢和提價(jià)困難影響，2023年二甲醚產(chǎn)量和消費(fèi)量?jī)H250萬噸左右，行業(yè)整體開工率不足30%。二甲醚產(chǎn)業(yè)仍然缺乏微觀配套政策技術(shù)平臺(tái)支持、產(chǎn)能過剩、用途單一等一系列問題，產(chǎn)業(yè)發(fā)展依然面臨眾多挑戰(zhàn)。（2）城鎮(zhèn)燃?xì)舛酌褬?biāo)準(zhǔn)出臺(tái)。《城鎮(zhèn)燃?xì)舛酌褔覙?biāo)準(zhǔn)》，2023年9月，經(jīng)國家質(zhì)檢總局、國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已于2023年7月1日正式實(shí)施。國家標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)將使二甲醚作為城鎮(zhèn)燃?xì)庠谌珖秶鷥?nèi)推廣應(yīng)用有了可依循的標(biāo)準(zhǔn)和合法身份。盡管標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)說明二甲醚以應(yīng)用于城市燃?xì)猓摌?biāo)準(zhǔn)只是中間標(biāo)準(zhǔn)，而不是最終產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)（標(biāo)準(zhǔn)要求城鎮(zhèn)燃?xì)庥枚酌奄|(zhì)量分?jǐn)?shù)≥99.0%即要求純燒，而且專瓶專用。（3）二甲醚推廣中存在一系列問題。在二甲醚實(shí)際推廣過程中，還受到燃燒穩(wěn)定性、混配氣標(biāo)準(zhǔn)、瓶閥、鋼瓶標(biāo)準(zhǔn)以及儲(chǔ)運(yùn)等國家標(biāo)準(zhǔn)缺失、物流運(yùn)輸限制、生產(chǎn)成本等多方面的綜合影響。2023年3月，國家質(zhì)量監(jiān)督總局質(zhì)檢特函（2023）17號(hào)文明確禁止在液化氣鋼瓶中摻入二甲醚。1.2.3煤制烯烴（1）甲醇制烯烴技術(shù)主要類別。目標(biāo)產(chǎn)品為乙烯、丙烯的MTO技術(shù)和目標(biāo)產(chǎn)品為丙烯的MTP技術(shù)。美國環(huán)球油品公司UOP的MTO技術(shù)和MTO+OCP技術(shù)、魯奇MTP技術(shù)；國內(nèi)DMTO技術(shù)、DMTO-Ⅱ、FMTP、SMTO等。（2）煤制烯烴示范項(xiàng)目已商業(yè)化試運(yùn)行。神華包頭60萬噸DMTO裝臵投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了煤制烯烴的工業(yè)化；大唐多倫46萬噸MTP項(xiàng)目、神華寧煤52萬噸MTP項(xiàng)目基本建成，目前正在進(jìn)行裝臵調(diào)試。神華包頭項(xiàng)目總投資165億元，假設(shè)開工率80%，年產(chǎn)50萬噸烯烴、噸煤價(jià)格300元計(jì)算，聚烯烴綜合成本8074元/噸。目前聚乙烯、聚丙烯出廠價(jià)格均在1.1萬元左右，僅在2023年底和2023年初時(shí)出廠價(jià)低于煤制烯烴成本價(jià)格，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)的原油價(jià)格30-40美元/桶（或4600-4800元/噸）。當(dāng)原油價(jià)格高于50美元/桶時(shí)，煤制烯烴具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（3）國內(nèi)多家煤制烯烴項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。目前，中煤能源、延長(zhǎng)石油、陜煤化集團(tuán)、中國石化、華能、國投、神華集團(tuán)、中電投&道達(dá)爾等大型能源、化工企業(yè)均在進(jìn)行煤制烯烴項(xiàng)目的前期工作，其中部分項(xiàng)目已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。（4）沿海進(jìn)口甲醇制烯烴項(xiàng)目迅速起步。沿海地區(qū)企業(yè)依托臨港物流條件好、臨近消費(fèi)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，規(guī)劃一批外購甲醇制烯烴項(xiàng)目。目前，寧波禾元、大連大化福佳、浙江興興新能源科技、江蘇盛虹集團(tuán)、正大能源化工等宣布了類似計(jì)劃。其中寧波禾元180萬噸甲醇制60萬噸烯烴項(xiàng)目已經(jīng)得到銀行貸款支持，已經(jīng)開工建設(shè)，并2023年10月已進(jìn)入主體設(shè)備安裝階段。1.2.4煤制二甲醇（1）工業(yè)示范裝臵尚未真正成功。2023年，通遼金煤針對(duì)20萬噸/年煤制乙二醇示范工程試車過程中暴露的問題，對(duì)產(chǎn)品方案進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整為年產(chǎn)15萬噸乙二醇和10萬噸草酸。經(jīng)過聯(lián)動(dòng)試車，與2023年5月試產(chǎn)出合格的草酸產(chǎn)品。（2）多家技術(shù)爭(zhēng)相涌現(xiàn)。國內(nèi)部分企業(yè)看好煤制乙二醇產(chǎn)業(yè)的前景，一方面采用丹化科技煤制乙二醇技術(shù)，建設(shè)大規(guī)模商業(yè)化煤制乙二醇項(xiàng)目；另一方面，與工程公司、科研機(jī)構(gòu)合作攻關(guān)煤制乙二醇技術(shù)。如東華工程科技股份、五環(huán)科技股份、上海華誼集團(tuán)、上海浦景化工技術(shù)、天津大學(xué)。（3）供需缺口大，生產(chǎn)成本合宜。2023年中國進(jìn)口乙二醇727萬噸。在生產(chǎn)成本方面，國內(nèi)煤制乙二醇低于中東地區(qū)乙烷生產(chǎn)法，高于石腦油法，但中東地區(qū)乙烷總量有限。假設(shè)噸褐煤價(jià)格300元計(jì)算，國內(nèi)煤制乙二醇生產(chǎn)成本4450元/噸，而石腦油合成乙二醇成本在8400元/噸。從歷史情況來看，乙二醇價(jià)格僅在2023年底時(shí)低于煤制乙二醇的成本，當(dāng)時(shí)原油價(jià)格30-40美元/桶。只要原油價(jià)格高于50美元/桶，煤制乙二醇具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1.2.5煤制天然氣（1）多套裝臵獲發(fā)改委核準(zhǔn)。截至2023年底，已獲得國家發(fā)改委正式核準(zhǔn)的煤制天然氣項(xiàng)目有大唐內(nèi)蒙古赤峰40億立方米/年、大唐遼寧阜新40億立方米/年和匯能內(nèi)蒙古鄂爾多斯16億立方米/年，產(chǎn)能合計(jì)96億立方米/年。目前，國內(nèi)煤制天然氣示范項(xiàng)目處于建設(shè)階段，其中大唐克旗40億立方米/年煤制天然氣項(xiàng)目一期工程已于2023年建成。（2）仍有眾多企業(yè)涉足煤制天然氣。2023年初以來，我國煤制天然氣政策有所收緊，但天然氣的需求前景和價(jià)格改革預(yù)期仍然在吸引著各路資金的進(jìn)入。其中主力為神華、中海油、華能、華電、大唐、國電、中電投等大型能源央企，而新汶礦業(yè)、同煤、潞安、北京控股等地方國企也在積極推進(jìn)。（3）成本合宜，未來五年有望放量以年產(chǎn)40億立方米煤制天然氣為例進(jìn)行成本估算。假設(shè)煤炭?jī)r(jià)格200元/噸，煤制天然氣的綜合成本在1.55元/立方米。西氣東輸直供工業(yè)的出廠基準(zhǔn)價(jià)為1.19元/立方米，到沿海消費(fèi)區(qū)的管輸平均價(jià)約1元/立方米。國內(nèi)東中部地區(qū)的民用天然氣價(jià)格平均在2.0-2.5元/立方米之間，工業(yè)用天然氣價(jià)格在3元/立方米以上。1.3中國煤化工政策發(fā)展歷程中國煤化工產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了“引導(dǎo)鼓勵(lì)——嚴(yán)格管控——逐步松綁”三個(gè)大的階段。煤化工產(chǎn)業(yè)正式起航：2023年6月，《能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃綱要》提出并鼓勵(lì)發(fā)展煤制油、煤制氣、多聯(lián)產(chǎn)等。煤化工進(jìn)入3年休眠期：2023年5月，國家提出重點(diǎn)抓好五類示范工程，原則上停批新試點(diǎn)項(xiàng)目；9月，正式提出三年內(nèi)不批現(xiàn)代煤化工新試點(diǎn)項(xiàng)目。政策松綁：2023年中《煤炭深加工示范項(xiàng)目規(guī)劃》和《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》通過國家發(fā)改委審批，以及2023年4月神華寧煤400萬噸煤制油(已對(duì)超限設(shè)備招標(biāo))、潞安540萬噸煤制油項(xiàng)目獲批準(zhǔn)，標(biāo)志著煤化工產(chǎn)業(yè)三年的停審期正式結(jié)束?！笆奈濉睍r(shí)期將形成若干集煤炭開發(fā)、加工、轉(zhuǎn)化、電力、化工于一體的大型能源綜合性基地和能源企業(yè)。目前，各地上報(bào)的要求在“十四五”期間建設(shè)的大型煤化工項(xiàng)目達(dá)到104個(gè)，經(jīng)初步測(cè)算，總投資超過2萬億元。但是“十四五”時(shí)期仍不具備大規(guī)模發(fā)展現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)的客觀條件，迫切需要技術(shù)創(chuàng)新，繼續(xù)開展更高水平的示范，來整體提高資源的利用水平?！笆奈濉逼陂g，我國將重點(diǎn)圍繞《煤炭深加工示范項(xiàng)目規(guī)劃》15個(gè)煤化工示范項(xiàng)目開展行業(yè)發(fā)展。2政策松綁助力新型煤化工大發(fā)展2.1政策松綁創(chuàng)造新型煤化工盛宴“十一五”期間，我國煤化工項(xiàng)目成效日益顯現(xiàn)，技術(shù)逐步成熟?！笆晃濉逼陂g，煤化工項(xiàng)目共計(jì)14個(gè)，計(jì)劃投資總額達(dá)2349億元。14個(gè)項(xiàng)目中有9個(gè)達(dá)產(chǎn)或一期項(xiàng)目已投產(chǎn)，即實(shí)際落實(shí)投資總金額1052億元?！笆奈濉逼陂g，煤化工計(jì)劃投資額預(yù)計(jì)將達(dá)到4000億元，考慮到實(shí)際投產(chǎn)建設(shè)進(jìn)度和國家職能部門對(duì)項(xiàng)目審批進(jìn)度的把控，我們認(rèn)為“十四五”期間煤化工項(xiàng)目實(shí)際投資額在2023-3000億元左右，這一數(shù)額是“十一五”期間的二到三倍。2.3政策引領(lǐng)煤制天然氣成主導(dǎo)“十四五”期間《煤炭深加工示范項(xiàng)目規(guī)劃》共有15個(gè)示范項(xiàng)目，其中涉及煤制天然氣的項(xiàng)目達(dá)到7個(gè)，接近全部項(xiàng)目的50%。可見，未來五年煤制天然氣將是煤化工的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。截至2023年12月，我國煤制天然氣在建和規(guī)劃項(xiàng)目共計(jì)39個(gè)，計(jì)劃總產(chǎn)能達(dá)1619.84億立方米，超過中國2023年1025.3億立方米的天然氣總產(chǎn)量。這其中，分布在新疆境內(nèi)的項(xiàng)目就占據(jù)了一多半，隨著各個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，未來新疆或?qū)⑷〈鷥?nèi)蒙古成為中國煤制氣乃至煤化工產(chǎn)業(yè)的第一基地。煤制天然氣工藝共劃分三類：第一，蒸汽－純氧氣化工藝。蒸汽－純氧氣化工藝，是傳統(tǒng)的煤氣化工藝，煤伴隨著蒸汽和氧氣發(fā)生氣化。粗煤氣中含有CO,，H2，CO2，CH4和少量的高碳?xì)浠衔?。目前最?jīng)濟(jì)和最成熟的也是蒸汽－純氧氣化工藝，世界唯一的工業(yè)化煤制天然氣項(xiàng)目美國大平原煤制天然氣項(xiàng)目就是采用此工藝。第二，催化－蒸汽氣化工藝。此工藝最早由Exxon在1970年代發(fā)明，使用K2CO3為催化劑，但是工業(yè)上仍沒有商業(yè)化裝臵。在此工藝中，氣化與甲烷化在催化劑存在下在同一反應(yīng)器中發(fā)生（圖2）。氣化需要熱量由甲烷化反應(yīng)所放熱量提供。CH4由CO2和合成氣（CO和H2）中分離出來，合成氣又返回到氣化器。催化反應(yīng)可以在較低溫度(650～750℃)下進(jìn)行。第三，加氫氣化工藝。加氫氣化工藝使用H2來氣化煤。H2與煤在氣化爐中反應(yīng)生成CH4。H2可以由外來氫源或甲烷蒸汽重整后提供。在甲烷蒸汽重整反應(yīng)中，一部分從氣化爐出來的CH4轉(zhuǎn)化為CO和H2。流程如圖3所示。加氫氣化反應(yīng)工藝還在研究階段。關(guān)于煤氣化技術(shù)，我國目前可供選擇的技術(shù)主要有：Lurgi碎煤加壓氣化爐、BGL熔渣氣化爐和水煤漿加壓氣化爐等。其中Lurgi碎煤加壓氣化爐可氣化低質(zhì)褐煤，粗煤氣中含有8～10％的CH4餾分，可減輕甲烷合成工序的負(fù)荷，同時(shí)氣化過程的氧耗較低，被認(rèn)為是煤制SNG經(jīng)濟(jì)實(shí)用的氣化爐型；在原料煤質(zhì)符合要求的情況下，也可以采用水煤漿加壓氣化爐；BGL熔渣氣化技術(shù)尚未有長(zhǎng)期工業(yè)化運(yùn)行業(yè)績(jī)，對(duì)煤質(zhì)也有特定的要求。以一座規(guī)模40億Nm3/a的煤基SNG工廠為例：（1）主要工程量有：☆48臺(tái)?3800Mark-IV型碎煤加壓氣化爐；☆4～6套中溫耐油耐硫變換裝臵；☆4～6套低溫甲醇洗凈化裝臵；☆4～6套甲烷化及加壓干燥裝臵；☆配套的煤氣水分離及酚氨回收裝臵；☆配套的冷凍及硫回收裝臵；☆4～6套45000Nm3/h以上的大型空分裝臵；☆4～6臺(tái)500t/h以上的鍋爐及發(fā)電裝臵；☆配套的全廠供水及循環(huán)水裝臵；☆配套的污水生化處理及中水回用裝臵；☆配套的全廠總變及供配電裝臵；（2）原料消耗：工廠消耗原料煤1000～1200萬t/a，燃料煤300～400萬t/a，新鮮水2023～2400萬t/a，發(fā)電裝機(jī)150～200MW。（3）占地面積：250～300公頃。（4）建設(shè)投資：220～240億元（不含廠外工程）。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國內(nèi)對(duì)天然氣產(chǎn)品的需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)，到2023年國內(nèi)天然氣缺口將達(dá)到1000億Nm3以上，即需要建設(shè)25個(gè)40億Nm3/a的SNG工廠，每個(gè)工廠投資約為220～240億元，這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。我們估算，“十四五”期間，煤制天然氣項(xiàng)目所需主要大型設(shè)備分別為：240臺(tái)碎煤加壓氣化爐，其他各類壓力容器60-90套，20-30套大型空分裝臵，20-30臺(tái)鍋爐及發(fā)電裝臵等。2.3新型煤化工設(shè)備空間通常，煤化工項(xiàng)目投資額中設(shè)備采購占比達(dá)到40%。煤化工設(shè)備包括壓力容器（煤氣化爐、反應(yīng)器、塔器），熱交換器，空分裝臵及壓縮機(jī)，各類泵、閥門等。若按照我們預(yù)測(cè)的“十四五”期間煤化工項(xiàng)目實(shí)際投資完成在2023-3000億元，那么未來五年煤化工項(xiàng)目設(shè)備采購將達(dá)到1000億元，其中壓力容器為400億元，熱交換器200億元，空分裝臵及壓縮機(jī)100億元。壓力容器制造上市公司有張化機(jī)、海陸重工和太原重工，熱交換器制造上市公司有藍(lán)科高新和龍華傳熱，空分裝臵及壓縮機(jī)制造上市公司有杭氧股份和陜鼓動(dòng)力。2023年，我們重點(diǎn)推薦張化機(jī)、杭氧股份和龍華傳熱。3現(xiàn)代煤化工裝備主要企業(yè)簡(jiǎn)況3.1張化機(jī)——煤化工裝備業(yè)績(jī)高彈性公司致力于化工裝備制造，主營(yíng)蒸發(fā)器設(shè)備、煤化工設(shè)備、石化設(shè)備等壓力容器、非標(biāo)設(shè)備的設(shè)計(jì)制造。2023年上半年收入7.74億元，其中石化設(shè)備占比48.26%、煤化工設(shè)備占比33.46%，兩者合計(jì)占比達(dá)81.72%。公司產(chǎn)能遠(yuǎn)超過3萬噸，與中國一重、中國二重同處國內(nèi)非標(biāo)壓力容器行業(yè)第一梯隊(duì)。公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，后期將受益于國家煤化工示范項(xiàng)目建設(shè)。（1）公司募投前產(chǎn)能3萬噸，可實(shí)現(xiàn)最大產(chǎn)值10億元；募投項(xiàng)目臨江基地已投產(chǎn)，7連跨廠房產(chǎn)能6萬噸，可實(shí)現(xiàn)石化設(shè)備最大產(chǎn)值年20億元；公司自籌資金建設(shè)的生產(chǎn)特殊材質(zhì)（鈦材、鎳材、鋯材等）壓力容器和航天氣化爐的5連跨廠房產(chǎn)能3-5萬噸，有望于2023年末完工投產(chǎn)；公司針對(duì)煤化工項(xiàng)目的伊犁基地正在定向增發(fā)募集資金中，完工后產(chǎn)能將達(dá)到6萬噸，年最高產(chǎn)值15億元。公司已建和正在籌建的產(chǎn)能產(chǎn)值達(dá)到50億元，而2023年公司營(yíng)業(yè)收入14.73億元，未來業(yè)績(jī)具有較高彈性。（2）2023年7月公司中標(biāo)總投資550億元的神華寧煤400萬噸/年煤炭間接液化項(xiàng)目3個(gè)超限設(shè)備中的B包合同，價(jià)值5.3億元。這標(biāo)志著我國煤化工項(xiàng)目3年停止審批的解禁，2023-2023年新疆、內(nèi)蒙、寧夏、陜西、山西等地區(qū)的新型煤化工項(xiàng)目將逐步獲得國家批準(zhǔn)并開始設(shè)備招標(biāo)。10月，山西潞安高硫煤清潔利用油化電熱一體化示范項(xiàng)目超限設(shè)備招標(biāo)（反應(yīng)器類6臺(tái)、塔器類16臺(tái)、儲(chǔ)罐類5臺(tái)），公司成為第二中標(biāo)候選人。未來公司產(chǎn)能釋放業(yè)績(jī)有望獲得較快增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)“十四五”期間煤化工項(xiàng)目實(shí)際投資完成額在2023-3000億元，煤化工項(xiàng)目設(shè)備采購將達(dá)到1000億元，其中壓力容器為400億元，熱交換器200億元，空分裝臵及壓縮機(jī)100億元。煤化工項(xiàng)目中，設(shè)備占總投資40%，壓力容器通常占設(shè)備40%以上，其中超限設(shè)備占20%（反應(yīng)器、塔器、儲(chǔ)罐、分離器），普通壓力容器占80%?！笆奈濉逼陂g煤化工項(xiàng)目中超限設(shè)備需求在80億元，2023年公司煤化工產(chǎn)品收入僅有4.32億元。公司同海陸重工和大連金重為煤化工非標(biāo)設(shè)備龍頭制造企業(yè)，未來市場(chǎng)空間和業(yè)務(wù)彈性較大。2023年10月15日，公司與永鋼集團(tuán)、金茂創(chuàng)投、豐立集團(tuán)、智慧創(chuàng)投共同投資設(shè)立江蘇沃王海工裝備制造股份。沃王海工注冊(cè)資本7.77億元，主要經(jīng)營(yíng)：自升式鉆井平臺(tái)、半潛式鉆井平臺(tái)、FPSO、FSO、平臺(tái)供應(yīng)船、鋪管船、其他工程設(shè)施的建造、銷售（以工商登記為準(zhǔn)）。公司出資合計(jì)出資3.77億元，占48.52%股份，首期出資1.885億元，后期以公司新建但尚未運(yùn)營(yíng)的海工資產(chǎn)出資；剩余51.48%股份由永鋼集團(tuán)、金茂創(chuàng)投、豐立集團(tuán)、智慧創(chuàng)投共同持有，全出注資為現(xiàn)金。開拓海洋工程裝備市場(chǎng)是公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的一個(gè)戰(zhàn)略性布局，有利于公司盤活資產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，標(biāo)志著公司的科技創(chuàng)新能力上升到一個(gè)新的高度。3.2杭氧股份——工業(yè)氣體助推空分設(shè)備龍頭公司主要從事空氣分離設(shè)備、工業(yè)氣體產(chǎn)品和石化設(shè)備的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。公司空氣分離設(shè)備產(chǎn)品主要包括大中型成套空氣分離設(shè)備、小型空氣分離設(shè)備；氣體產(chǎn)品主要包括氧、氮、氬等；石化設(shè)備產(chǎn)品主要包括乙烯冷箱、液氮洗冷箱、天然氣液化分離設(shè)備、液化石油氣儲(chǔ)配裝臵等設(shè)備。3.2.1空氣分離設(shè)備制造業(yè)務(wù)：引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展公司作為國內(nèi)規(guī)模最大、歷史最悠久的空氣分離設(shè)備制造企業(yè)，始終引領(lǐng)著中國空氣分離設(shè)備行業(yè)的發(fā)展。公司設(shè)立后，通過自主研發(fā)掌握了規(guī)整填料塔和全精餾制氬等關(guān)鍵技術(shù)，在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)生產(chǎn)了第六代空氣分離設(shè)備，以及標(biāo)志我國空氣分離設(shè)備達(dá)到國際先進(jìn)水平的第七代全精餾制氬內(nèi)壓縮流程空氣分離設(shè)備。3.2.2煤化工創(chuàng)造空分設(shè)備市場(chǎng)新空間煤氣化是以氧氣作為氧化劑，與固體煤反應(yīng)，生成一氧化碳、氫氣等的合成氣，合成氣可用于生產(chǎn)合成氨、甲醇、合成天然氣等多種化工產(chǎn)品，是目前煤化工的主要技術(shù)。利用煤氣化技術(shù)合成油，每一百萬噸合成油的年生產(chǎn)能力需配臵的空氣分離設(shè)備的制氧能力約為300,000m3/h；利用煤氣化生產(chǎn)甲醇，每一百萬噸的年生產(chǎn)能力需配臵的空氣分離設(shè)備的制氧能力約為120,000m3/h；利用煤氣化生產(chǎn)合成天然氣，每1,000萬立方米/天的生產(chǎn)能力需配臵的空氣分離設(shè)備的制氧能力約為240,000m3/h；利用煤直接液化技術(shù)合成油，每一百萬噸合成油的年生產(chǎn)能力需配臵的空氣分離設(shè)備的制氧能力約為100,000m3/h。前國際上投入使用的最大等級(jí)的成套空氣分離設(shè)備的制氧量達(dá)到110,000m3/h，本公司目前生產(chǎn)的最大等級(jí)的成套空氣分離設(shè)備的制氧量已達(dá)到80,000m3/h。隨著本公司大型成套空氣分離設(shè)備設(shè)計(jì)及制造水平的提高，近年來本公司大型成套空氣分離設(shè)備出口量快速上升。3.2.3工業(yè)氣體業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)潛力巨大根據(jù)對(duì)美國工業(yè)氣體市場(chǎng)的分析，氣體工業(yè)的增長(zhǎng)率一般是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的1.25倍至1.5倍。由于我國國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國工業(yè)氣體行業(yè)在2023年后進(jìn)入快速發(fā)展階段，2023年我國工業(yè)氣體年增長(zhǎng)率為12%，2023年我國工業(yè)氣體年增長(zhǎng)率為15%，預(yù)計(jì)到2023年，中國工業(yè)氣體年產(chǎn)值可達(dá)到1,000億元，發(fā)展速度每年在10%左右。目前國內(nèi)共有氣體生產(chǎn)企業(yè)2,000余家，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，自產(chǎn)自用仍是國內(nèi)氣體產(chǎn)品的主要供應(yīng)模式，占國內(nèi)全部氣體產(chǎn)品的50%以上。國外公司已經(jīng)在國內(nèi)投資設(shè)立了近百家合資或獨(dú)資的氣體公司，占市場(chǎng)化銷售氣體產(chǎn)品市場(chǎng)份額的1/3以上。3.2.4乙烯冷箱等石化設(shè)備產(chǎn)品的制造業(yè)務(wù)：壟斷國內(nèi)市場(chǎng)在乙烯冷箱產(chǎn)品方面，目前，國內(nèi)投入運(yùn)營(yíng)的國產(chǎn)大型乙烯冷箱全部由本公司設(shè)計(jì)和制造；目前，國內(nèi)投入運(yùn)營(yíng)的國產(chǎn)液氮洗冷箱產(chǎn)品均為本公司制造。3.3隆華傳熱——布局節(jié)能高效著眼長(zhǎng)期發(fā)展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為冷卻（凝）設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，壓力容器和機(jī)械零配件的生產(chǎn)和銷售；主要產(chǎn)品為冷卻（凝）設(shè)備，包括（1）高效復(fù)合型冷卻（凝）器和空冷器，前者為公司核心產(chǎn)品，2023年冷卻（凝）設(shè)備收入占比為68.8%，高效復(fù)合型冷卻（凝）器收入占總收入比重64.2%。冷卻（凝）設(shè)備是流程工業(yè)中不可或缺的重要基礎(chǔ)性設(shè)備，也是工業(yè)領(lǐng)域耗能、耗水大戶。據(jù)統(tǒng)計(jì)，冷卻（凝）設(shè)備耗能量占工業(yè)用能的13%-15%（我國工業(yè)冷卻用水量（指：包括取水量與重復(fù)利用水量之和）占工業(yè)用水總量的80%左右，取水量（指：直接從江河、湖泊或者地下通過工程或人工措施獲得的水量）占工業(yè)取水總量的30%~40%；發(fā)展高效冷卻節(jié)水技術(shù)是工業(yè)節(jié)約用水的重點(diǎn)。3.3.1局節(jié)能高效2023年3月，公司研發(fā)的產(chǎn)品之一“新型復(fù)合式蒸發(fā)冷卻（凝）器”通過中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)組織的鑒定（中石化協(xié)鑒字[2023]第15號(hào)）。根據(jù)鑒定材料，對(duì)于產(chǎn)品的推廣應(yīng)用前景和鑒定意見為：在相同的換熱負(fù)荷下，與傳統(tǒng)水冷系統(tǒng)相比，采用此種技術(shù)可節(jié)水30%-70%，節(jié)電30%-60%，年節(jié)省運(yùn)行費(fèi)用50%以上；與普通蒸發(fā)冷卻（凝）器相比，采用該技術(shù)可節(jié)水30%-50%，節(jié)電10%-20%左右，年節(jié)省運(yùn)行費(fèi)用40%以上；總體技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。2023年3月，公司“LH型等蒸發(fā)式冷卻（冷凝）器技術(shù)”被工信部《關(guān)于印發(fā)聚氯乙烯等17個(gè)重點(diǎn)行業(yè)清潔生產(chǎn)技術(shù)推行方案的通知》（工信部節(jié)[2023]104號(hào)）中列為氮肥、甲醇等生產(chǎn)企業(yè)熱交換系統(tǒng)中替代傳統(tǒng)冷卻塔的推廣技術(shù)，應(yīng)用前景為“替代傳統(tǒng)的水冷式冷卻器+冷卻塔熱交換系統(tǒng)組合，減少冷卻水循環(huán)量50%以上，節(jié)電50%以上，在氮肥行業(yè)已有100余家企業(yè)應(yīng)用，推廣意義重大”。從冷卻（凝）設(shè)備優(yōu)缺點(diǎn)比較即綜合性能比較中，可以看出高效復(fù)合型冷卻（凝）器在各個(gè)方面均優(yōu)于空冷器、水冷卻和普通蒸發(fā)式冷卻設(shè)備。只是受到發(fā)展時(shí)間較短的原因而未普及，我們認(rèn)為未來高效復(fù)合型冷卻（凝）器將是發(fā)展的大趨勢(shì)，尤其是在石油化工、火電、新型煤化工等領(lǐng)域。3.3.2著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目前蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備應(yīng)用規(guī)模約為30億元，占冷卻（凝）設(shè)備市場(chǎng)的比例約為8%?？绽淦髦饕獞?yīng)用于火電和石化領(lǐng)域，其中應(yīng)用于火電的空冷器規(guī)模約為44億元；應(yīng)用于石化領(lǐng)域的空冷器規(guī)模約為4億元，哈空調(diào)石化空冷器的市場(chǎng)占有率為50%，空冷器的應(yīng)用規(guī)模合計(jì)約為48億元，占冷卻（凝）設(shè)備市場(chǎng)的比例為12.80%。在冷卻（凝）設(shè)備375億市場(chǎng)容量中，扣除蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備和空冷器的應(yīng)用規(guī)模，水冷設(shè)備的應(yīng)用規(guī)模約為297億元，占冷卻（凝）設(shè)備市場(chǎng)的比例為79.20%。在國家節(jié)能減排政策的大力支持下，公司主營(yíng)產(chǎn)品高效復(fù)合型冷卻（凝）器將會(huì)逐步替換水冷器和冷卻塔，未來市場(chǎng)空間巨大。2023-2023年，蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模分別約為24-29億元、25-30億元、31-38億元。按發(fā)行人2023-2023年度高效復(fù)合型冷卻（凝）器銷售收入計(jì)算，2023-2023年發(fā)行人在蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率分別約為4.38%-5.29%、4.53%-5.44%、5.74%-7.03%。3.4陜鼓動(dòng)力——轉(zhuǎn)型助推二次成長(zhǎng)2023年業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司全年收入60.42億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)10.26億元，同比增速17.31%、23.25%。公司毛利率35.5%，凈利率17%，同比分別提升2個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)。受下游設(shè)備需求影響，公司近3年來收入增速穩(wěn)定在20%左右。行業(yè)景氣度持續(xù)低迷下公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流有利于公司科研投入可持續(xù)，2023年公司研發(fā)投入占收入比例11%。公司未來成長(zhǎng)彈性將依托服務(wù)板塊和氣體業(yè)務(wù)。設(shè)備生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型綜合方案解決服務(wù)商：工程成套項(xiàng)目總承包（EPC）模式較單純?cè)O(shè)備銷售，可以使公司收入空間增加3倍左右，目前公司已經(jīng)建立了比較完善的總包隊(duì)伍，2023年公司總包業(yè)務(wù)7.45億元，占當(dāng)年收入比例12.34%。設(shè)備服務(wù)市場(chǎng)孕育漸成熟，2023年末系統(tǒng)服務(wù)板塊在手訂單大幅提升至27億元，預(yù)計(jì)2023年服務(wù)業(yè)務(wù)增速超過20%。公司規(guī)劃至2023年系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)33%，未來兩年成長(zhǎng)空間巨大。氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)將持續(xù)快速成長(zhǎng)：一方面，在建產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)。公司從2023年開始涉足工業(yè)氣體外包領(lǐng)域，截至目2023年末運(yùn)營(yíng)及在建產(chǎn)能達(dá)40萬標(biāo)準(zhǔn)方/時(shí)，其中35萬標(biāo)準(zhǔn)方/時(shí)已投產(chǎn)。2023年氣體業(yè)務(wù)收入1.98億元，同比提高1300倍。二方面，公司將加快對(duì)外投資及項(xiàng)目收購。新成立的子公司秦風(fēng)氣體項(xiàng)目具有十分重要的戰(zhàn)略意義。上市平臺(tái)將利用秦風(fēng)氣體股東延長(zhǎng)石油、陜西煤化工、陜西國資委的優(yōu)勢(shì)地位，整合省內(nèi)的氣體資源，加快相應(yīng)的投資和收購步伐。若收購成功，預(yù)計(jì)全年將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)2-3億元。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多