2023年印后設備行業(yè)分析報告

2023年印后設備行業(yè)分析報告目錄一、印刷專用設備行業(yè)概況 PAGEREFToc363383093\h3二、行業(yè)標桿分析：長榮股份 PAGEREFToc363383094\h51、長榮股份：印后設備龍頭企業(yè) PAGEREFToc363383095\h5（1）煙草包裝對于印后設備的需求穩(wěn)中有升 PAGEREFToc363383096\h7（2）高性價比推動“進口替代”，市場地位堅固 PAGEREFToc363383097\h8（3）“兩個延伸”提供增長的加速器 PAGEREFToc363383098\h122、創(chuàng)新模式，進軍云印刷 PAGEREFToc363383099\h14（1）新興的網(wǎng)絡印刷服務 PAGEREFToc363383100\h14（2）云印刷在歐美 PAGEREFToc363383101\h15（3）云印刷在港臺 PAGEREFToc363383102\h20（4）網(wǎng)絡印刷在大陸 PAGEREFToc363383103\h22（5）優(yōu)勢結合，進軍云印刷 PAGEREFToc363383104\h233、創(chuàng)新產(chǎn)品，紙電池空間廣闊 PAGEREFToc363383105\h27（1）紙電池特色鮮明 PAGEREFToc363383106\h27（2）芬蘭Enfucell公司 PAGEREFToc363383107\h28（3）以色列PowerPaper公司 PAGEREFToc363383108\h29（4）綠動能源：站在巨人的肩上 PAGEREFToc363383109\h314、盈利預測 PAGEREFToc363383110\h32三、風險分析 PAGEREFToc363383111\h32一、印刷專用設備行業(yè)概況印刷設備制造業(yè)為書刊、報刊、包裝、票據(jù)等產(chǎn)品提供著現(xiàn)代化的印刷設備。2023年，我國印刷專用設備制造業(yè)主營業(yè)務收入達到328億元，而2023-2023年的復合增長率達到19.8%。與此相應的，印刷業(yè)的固定資產(chǎn)投資之設備工器具購置額也呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，2023-2023年的復合增長率達到22.6%，2023年達到366億元。印刷行業(yè)是高度自動化的領域，對設備的效率、穩(wěn)定性、功能性等要求較高。而國外印刷設備市場比較成熟，如海德堡、曼羅蘭、高寶、三菱等企業(yè)綜合實力雄厚，依靠其品類和質量在我國中高端印刷設備市場占有較高份額。近年來，國內(nèi)企業(yè)在消化、吸收國外先進機型、技術的基礎上進行自主開發(fā)，取得了不小的進步，但整體差距仍然明顯。例如，我國印刷設備、器件仍存在較大的貿(mào)易逆差，特別是在高端印刷設備領域呈現(xiàn)進口依賴的情況。2023年，我國進口印刷設備、器件的金額達到25億美元，相當于同年我國印刷設備制造業(yè)總的營業(yè)收入的60%左右。二、行業(yè)標桿分析：長榮股份1、長榮股份：印后設備龍頭企業(yè)印刷設備按工序和用途可分為印前設備（排版、制版、打樣設備等）、印中設備（多種類型的印刷機）和印后設備（模燙、模切、裝訂等）。長榮股份的主要產(chǎn)品為模燙機、模切機、糊盒機、檢品機，均屬于印后設備。燙金是一種印刷裝飾工藝，通過溫度和壓力的作用將電化鋁轉移到承印物表面。燙金的圖案清晰、美觀，色彩鮮奪目，耐磨、耐候，在平面設計上可以起到畫龍點晴的作用，特別是用于商標、注冊名稱等，效果更為顯著。而模切是通過模板施加機械壓力將印刷品壓切成一定形狀，產(chǎn)生壓痕線，其折疊為美觀的外包裝品的過程。糊盒機則是將印刷好、模切成型的紙板折疊成形并粘好糊口，通過機器自動操作，降低勞動成本，提高效率和穩(wěn)定性。公司的主要客戶為國內(nèi)外印刷包裝企業(yè)，據(jù)統(tǒng)計，中國印刷行業(yè)百強企業(yè)中，公司的客戶就超過40家。其中，因煙草包裝對于精美度、防偽工藝等要求較高，對燙金、模切等設備需求量大，因而占公司產(chǎn)品消費群體的比例最高，其他社會包裝主要包括酒類、食品、化妝品、日化、醫(yī)藥、消費電子等包裝。（1）煙草包裝對于印后設備的需求穩(wěn)中有升受國家計劃指標調控的影響，我國卷煙產(chǎn)銷量增長相對緩慢，但卷煙產(chǎn)品結構往中高端發(fā)展將對煙標市場規(guī)模增長形成支撐。例如，2023-2023年，我國卷煙產(chǎn)量的復合增長率為3.5%，而同期，煙標市場從222億元增長至283億元，復合增長率達到8.3%，其中，中高檔占比從47.7%提高到62.3%。考慮到目前國內(nèi)卷煙銷量按箱數(shù)計算，低端卷煙仍占50%多，未來產(chǎn)品結構提升仍然空間較大。煙標產(chǎn)品作為卷煙企業(yè)重要的功能性包裝材料，占卷煙產(chǎn)品成本的比重較小。卷煙企業(yè)選擇煙標供應商的考慮因素包括質量的穩(wěn)定性、供貨的及時性、技術的先進性，以及配套服務能力，對價格相對不敏感。對于煙標供應商，即印包企業(yè)，通過持續(xù)的資本投入和技術研發(fā)，提高品質、防偽性、穩(wěn)定性，以獲得卷煙企業(yè)訂單。特別是，近幾年，卷煙企業(yè)逐步過渡至以公開招標方式采購卷煙包裝材料，而高效率、性能優(yōu)越的硬件設備成為印包企業(yè)公開競爭的重要因素，其更新設備的積極性提高，對印后設備需求促動明顯。（2）高性價比推動“進口替代”，市場地位堅固長榮是印后細分市場的龍頭。根據(jù)中國印刷技術協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年至2023年，公司在整體印刷設備行業(yè)的市場占有率從0.5%上升至0.95%，在印后設備制造行業(yè)的市場占有率從2.8%上升至5.0%。而在模切機、模燙機、糊盒機的高端印后設備市場，公司的市場份額更高；特別是在煙標領域，超過半數(shù)的企業(yè)均為公司的客戶。公司產(chǎn)品的比較優(yōu)勢明顯。公司的產(chǎn)品主要面向國內(nèi)包裝印刷的中高檔用戶，其對性能的要求較高。公司的產(chǎn)品具有精度高、速度快、換版快捷、操作方便等優(yōu)勢，在性能、質量方面已接近國際先進水平，但價格遠低于同類進口設備。例如，國內(nèi)大型煙標企業(yè)東風股份招標書顯示，功能指標相近的全自動燙金機、模切機，公司產(chǎn)品與博斯特仍有明顯的價格優(yōu)勢。公司的國際競爭對手主要為瑞士博斯特（BOBST）和瑞士吉士（GIETZ）公司，國內(nèi)競爭對手包括上海亞華、唐山玉印、上海旭恒精工（2023年被博斯特收購）等博斯特是全球印后設備技術的領先企業(yè)，生產(chǎn)包括凹印、燙金、模切、糊盒在內(nèi)的各類設備，并能提供全套的包裝印刷解決方案。2023年，博斯特公司銷售收入為12.64億瑞士法郎（1瑞士法郎約合人民幣6.5元），但凈利潤僅為430萬瑞士法郎。由于金融危機的沖擊，博斯特公司近幾年來持續(xù)處于虧損或微利的狀況，這應與公司居高不下的人力成本和運營費用有關。在中國市場，為了應對本土企業(yè)追趕，博斯特在完成對上海旭恒精工的收購后，2023年合并銷售收入為1.38億瑞士法郎。吉士公司創(chuàng)立于1892年，是一家歷史悠久的家庭企業(yè)，主要致力于平燙、壓凸、拱燙和全息燙這四個技術領域的發(fā)展，主要生產(chǎn)單張紙燙金機、卷筒紙燙金機及全息燙金設備。為了確保產(chǎn)品達到最好的質量，吉士設備的生產(chǎn)全部在瑞士完成，因此其交付期相對較長，對于新興市場的響應相對滯后一些。上海亞華印刷機械成立于1988年，是國內(nèi)印包機械行業(yè)首家中外合資企業(yè)，隸屬于上海電氣集團。其主要產(chǎn)品包括模切機、燙金機、糊盒機。唐山玉印機械始建于1958年，其主要產(chǎn)品包括模切壓痕、模切燙金、模切清廢系列。上海亞華和唐山玉印的產(chǎn)品與長榮的重疊度較高，但其經(jīng)營規(guī)模、技術實力等差距較大。例如，在中國包裝聯(lián)合會公布的中國包裝機械行業(yè)30強名單中，長榮股份名列第二（第一名為生產(chǎn)瓦楞機械設備的京山輕機），而上海亞華位列第十八名，唐山玉印并未入選。（3）“兩個延伸”提供增長的加速器核心客戶正在延伸業(yè)務。在印包行業(yè)中，煙標屬于中高檔產(chǎn)品，而煙標供應商的利潤情況普遍好于行業(yè)水平。近幾年，煙標供應商在應對客戶采購模式的變化中，加快了設備更新和并購整合，同時紛紛制定了向非煙標市場的發(fā)展計劃。以東風股份為例，積極開拓酒類、藥品、食品包裝業(yè)務，2023年實現(xiàn)非煙標印刷銷售收入2,129萬元，同比增長154.0%，2023年參與安徽三聯(lián)木藝包裝增資擴股，為下一步為酒類包裝市場的拓展奠定基礎。而勁嘉股份則與貴州鹽業(yè)集團下屬子公司合資設立公司，圍繞著貴州特色食品、茶葉、蔬菜等農(nóng)副產(chǎn)品規(guī)?；?、集約化帶來的包裝需求開發(fā)產(chǎn)品，同時在酒標、藥品包裝、精品包裝等非煙標領域拓展，尋找利潤增長點。公司對產(chǎn)品系列進行完善。有位業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)說過“想知道印刷企業(yè)最需要什么設備，就到印刷廠去看，哪里人多，哪里就最需要先進的設備”。當前，印后設備正向高層次的自動化、智能化、人性化方向發(fā)展。例如，很多高級包裝產(chǎn)品都有嚴格的檢測工作，如果采用人工檢查缺乏標準而流于主觀，針對這方面的需求，公司開發(fā)的自動檢品機，可以快速實現(xiàn)對印刷、燙金、鐳射、防偽光標等多種項目同時進行檢測，大幅提高了效率和準確率。2023年，公司的檢品機實現(xiàn)銷售收入3,456萬元，同比增長超過5倍；良好的市場反饋，推動該產(chǎn)品有望繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已形成了以市場為導向的研發(fā)體制，并且投入強度不斷增加。2023年，公司研發(fā)支出達到3,389萬元，相當于營業(yè)收入的5.9%；當年公司共申報專利72項，獲得授權專利52項，累計獲得授權專利達到103項。在競爭激烈的印后設備市場，高性能是公司產(chǎn)品打破進口產(chǎn)品壟斷中高端市場的核心原因，而糊盒機、檢品機、雙機組等新產(chǎn)品拓展則成為公司持續(xù)發(fā)展的重要推力。2、創(chuàng)新模式，進軍云印刷（1）新興的網(wǎng)絡印刷服務“云印刷”是基于現(xiàn)代通訊、計算機、印刷技術、物流體系建立起來的一種遠程網(wǎng)絡印刷服務。隨著經(jīng)濟生活水平提高，涌現(xiàn)了大量的個性化、中高端印刷需求，而云印刷通過網(wǎng)絡服務器接收和優(yōu)化需求，通過高效的合版技術和大型高速印刷設備進行制作，再依托現(xiàn)代物流配送實現(xiàn)交付。與傳統(tǒng)的印刷形式相比，云印刷在中等批量的中高檔印刷領域具有較強的比較優(yōu)勢，在保證質量的同時，實現(xiàn)了便捷、快速、低成本。（2）云印刷在歐美在美國和歐洲，通過各種形式提供網(wǎng)絡化印刷服務的企業(yè)較多，如Shutterfly、VistaPrint通過網(wǎng)絡技術起家，提供個性化的印制服務；LuLu、CafePress、Zazzle等自費出版公司，Dropbox、iCloud、AmazonCloud等云存儲服務商，以及一些專業(yè)的地區(qū)性印刷企業(yè)也提供相關的服務。Shutterfly公司是全美領先的高品質定制化數(shù)碼產(chǎn)品的服務者，主要提供個性化照片的上傳、存儲、優(yōu)化、分享、設計、配送等。自2023年成立以來，Shutterfly公司保持著快速增長，并于2023年在NASDAQ上市。2023-2023年，Shutterfly公司的營業(yè)收入從1,601萬美元增長至6.40億美元，復合增長率達到44.6%；付費用戶數(shù)從36.8萬人增長至706.2萬人，復合增長率達到34.4%。按照2023年7月19日收盤價計算，Shutterfly公司的市值達到21.4億美元。與銷售收入、付費用戶等經(jīng)營指標快速增長相比，Shutterfly公司的利潤狀況并不理想。2023年，Shutterfly公司的凈利潤僅為2,300萬美元，這主要是因為其在研發(fā)、營銷方面投入較大。如果從自由現(xiàn)金流來看，Shutterfly公司的成長性則更為明顯，2023年已達到6,739萬美元。在業(yè)務結構上，Shutterfly公司95%以上的收入來自于個人客戶，單筆訂單的平均價值也呈現(xiàn)穩(wěn)步增加的態(tài)勢，2023年平均為37.6美元。在運營方面，Shutterfly公司擁有兩家工廠，絕大部分產(chǎn)品都是由自己生產(chǎn)，以更快的響應客戶需求和確保交付質量。VistaPrint是一家致力于提供定制化商務產(chǎn)品的企業(yè)，其起源于荷蘭，2023年在NASDAQ上市。VistaPrint公司的主要客戶群體是小微企業(yè)，雇員一般在10人以下，其核心價值為小批量訂單提供低價的、多樣化、快速的、定制型服務，包括商務卡片、手冊、明信片、通告、日歷等。2023-2023年，VistaPrint公司的營業(yè)收入從1,685萬美元增長至10.20億美元，復合增長率達到50.7%。2023財年，VistaPrint公司的當年用戶數(shù)量達到1440萬名，訂單規(guī)模達到2,770萬筆，平均價值為36.8美元。與Shutterfly公司只在美國開展業(yè)務不同，VistaPrint公司已成為一家跨國經(jīng)營企業(yè)，在全球經(jīng)營30多個區(qū)域網(wǎng)站，以英語、德語、法語、日語等多種語言開展業(yè)務。2023年，VistaPrint公司53%的收入來自北美，41%來自歐洲，而亞太地區(qū)雖然只占6%，但卻是增長最快的區(qū)域。按照2023年7月19日收盤價計算，VistaPrint公司的市值為17.0億美元。VistaPrint公司的核心競爭力包括三方面，一是專有技術，包括為客戶提供的定制化設計軟件VistaStudio，內(nèi)部流程使用的DrawDocs（預印）、VistaBridge（合版）、Viper（跟蹤）等軟件，SplitRunTesting、VistaMatchSoftware等網(wǎng)絡服務、市場分析工具；二是大批量客制化生產(chǎn)能力，接獲訂單后自動處理，例如，如果公司接到250張商務卡片的訂單，從預印、印刷、切割至包裝，總共只需要13秒的人工參與；公司的合版技術最多可使143個不同的客戶訂單在一張印版上實現(xiàn)；三是市場開發(fā)能力，能夠基于公司既有訂單信息和外部資源進行深入挖掘，通過各種渠道獲得潛在客戶信息并準確推送。在美國，除了Shutterfly和Vistaprint這兩家上市公司之外，還有如HubCast及Peecho等大型公司提供云印刷的業(yè)務。主要的區(qū)別在于市場定位的不同，Shutterfly主要面向個人用戶，而Vistaprint面向小微企業(yè)，HunCast則更多為中大型企業(yè)提供類似服務，相當于一個B2B，Peecho公司的客戶則是更加藝術化的一些人群。（3）云印刷在港臺香港保諾時公司成立于2023年，其市場定位于短版快印，以網(wǎng)絡合版的模式實現(xiàn)“專業(yè)平民化、價格大眾化”。經(jīng)過十多年的發(fā)展，香港保諾時員工人數(shù)已超過500人，全自動印刷機增至9臺，加工機械達數(shù)十臺，自置廠房20多個面積超過6,000平方米。香港保諾時通過網(wǎng)站（s://.hk/）承攬業(yè)務，通過獨立研發(fā)的拼版軟件將需求進行整合。香港保諾時的董事長在接受記者采訪時曾表示，公司只集中做最增值的合版及印刷部分，借助網(wǎng)絡，稿源標準化由客戶或內(nèi)地部門（在珠三角招聘了數(shù)百人的后勤服務隊伍）處理，取貨由客戶自理或付款后代理。數(shù)碼化管理需要持續(xù)的優(yōu)化，保諾時每年堅持投入數(shù)百萬元優(yōu)化e-print平臺，使生產(chǎn)流程更加開放、自助、實時、方便，產(chǎn)品退貨率由開業(yè)初高達百分之十，降到現(xiàn)今低于千分之一。臺灣健豪印刷事業(yè)股份在2023年成立，引進了計算機制版（CTP）流程，成為當時全臺最大合版公司。經(jīng)過十多年的成長，健豪的經(jīng)營內(nèi)容擴展為電子分色、大圖輸出、PS版輸出、合版印刷、數(shù)字印刷、書籍印刷、UV印刷等，形成了從印前、印刷到加工、物流的全方位經(jīng)營。2023年，健豪的銷售收入達到25億元新臺幣（約合人民幣5.1億元），其凈利潤率可達20%以上。臺灣健豪自主研發(fā)的文件快速壓縮技術、網(wǎng)上個性化設計出版系統(tǒng)、網(wǎng)絡自動合版技術等，大幅度提高了用戶體驗感和服務效率。在成本控制方面，公司通過優(yōu)化系統(tǒng)和自動化改造加以實現(xiàn)，例如，健豪的單個版最大可以印制168個客戶的產(chǎn)品；健豪僅有300多名員工，人均實現(xiàn)銷售收入達到同行的1.5倍左右。（4）網(wǎng)絡印刷在大陸當前大陸市場上，雖然還沒有像VistaPrint、香港保諾時、臺灣健豪這樣基于云端概念的印刷服務企業(yè)，但也有不少通過網(wǎng)絡承攬印刷訂單的企業(yè)。通印網(wǎng)，成立于2023年初，是通過傳統(tǒng)印刷企業(yè)改造而來，借助IT技術實現(xiàn)印刷銷售網(wǎng)絡化、訂單處理智能化、生產(chǎn)自動化，并以營銷宣傳類印刷品為產(chǎn)品重點。通印網(wǎng)主要面向中小企業(yè)的商務需求，其要求的最低印數(shù)從500份（本）起，隨著數(shù)量增加會有單價的優(yōu)惠。淘寶網(wǎng)上也有商家提供類似于合版拼版的個性化印刷服務，例如銷量較大的有乾川商務、鵬城彩印、合版印刷超市，月訂單量在200筆出頭。由于淘寶只是電子商務平臺，此類商家往往通過線下溝通方式來滿足客戶的定制化需求，但其印數(shù)要求較低，適應面也更廣泛一些。（5）優(yōu)勢結合，進軍云印刷基于海外網(wǎng)絡印刷的快速發(fā)展，以及中國潛在的發(fā)展空間，長榮股份與臺灣健豪印刷事業(yè)股份董事長張訓嘉合作，共同投資設立“天津長榮健豪云印刷科技”，利用其成熟的經(jīng)營模式和自身研發(fā)的系統(tǒng)軟件，以及雙方的資金實力和行業(yè)影響力，在天津建立“云印刷”模式運營總部，面向京津地區(qū)提供服務，而積累經(jīng)驗后將擇機擴張到國內(nèi)其他重點市場。根據(jù)可行性報告，該項目共投入1,600萬美元（約合9,920萬元人民幣），其中，長榮出資816萬美元占51%股份。項目建設期為1年，預計投產(chǎn)后第一年銷售收入為5,000萬元，第三年銷售收入可達到3億元，第五年達產(chǎn)后年銷售收入達到10億元人民幣，凈利潤水平達到30%左右。市場定位：目前，長榮健豪處于設備購置、人員培訓、系統(tǒng)組合的階段，尚未正式開展業(yè)務。但從國內(nèi)外企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗來看，我們認為中等印量的中高端印刷是最有潛力的市場。這主要是因為制版印刷隨著印數(shù)增加單價逐漸降低，但要求的起印數(shù)通常高達數(shù)千份；而數(shù)碼印刷具有高度靈活性，但缺乏規(guī)模效應。核心優(yōu)勢：傳統(tǒng)電子商務的最大問題是只對前端需求進行了整合，提供的附加值較低，容易被模仿。典型的如網(wǎng)絡書店，當更大型的電商侵入時，原有的網(wǎng)絡書店缺乏足夠的抵抗能力。而云印刷是同時在前端需求、中間生成、后端制造進行整合和提升，從而打造整體的高效率、低成本，核心競爭力并不是簡單建立在網(wǎng)絡。從VistaPrint、臺灣健豪、香港保諾時的發(fā)展歷程看，都是在輔助設計、高效處理、自動合版、客制化批量制造等方面持續(xù)投入，形成專有技術。價格是最好檢驗：印刷服務作為高度競爭的市場，在保持高質量、快速及時的前提下，成本控制是檢驗企業(yè)是否具有核心競爭力的最好手段。在臺灣市場，健豪的利潤水平、人均產(chǎn)出均處于很高的水平，而其價格仍然是相當有吸引力的。我們對比了臺灣健豪提供的部分產(chǎn)品報價，跟國內(nèi)的淘寶商家相比，具有價格競爭力，而臺灣健豪對產(chǎn)品質量，特別是彩印、包裝等方面，標準也是更高。從臺灣健豪的發(fā)展歷程看，初期主要是依托現(xiàn)有的需求資源，如文印社、雜志社、高校和科研機構等需求，承接印制業(yè)務，而隨著時間推移，會有更多用戶采取網(wǎng)絡直接下單的方式，進一步提高效率。綜合來看，臺灣健豪的成功并不是偶然因素，其市場定位清晰、擁有核心技術，最終實現(xiàn)了低成本、高效率、高質量的服務。長榮股份在國內(nèi)印包行業(yè)具有較高的影響力，并且著力于創(chuàng)新升級，雙方強強聯(lián)手，引進技術、形成本土經(jīng)驗，具有光明的前景。3、創(chuàng)新產(chǎn)品，紙電池空間廣闊（1）紙電池特色鮮明紙電池是利用印刷技術將電子油墨印刷在聚合物薄膜上而形成的新型清潔微動力能源，具有可折疊、超薄、微動力等特性。紙電池主要適用于用電量較小、一次性使用的場合，例如RFID標簽（射頻標簽）、化妝品、音樂卡等。紙電池作為新生技術，全球有十余家企業(yè)從事它的研發(fā)和生產(chǎn)，具有代表性的企業(yè)包括芬蘭的Enfucell公司、以色列PowerPaper公司等。（2）芬蘭Enfucell公司Enfucell公司是華人科學家張霞昌及其博士研究生于2023年創(chuàng)立，公司的主要產(chǎn)品為SoftBattery，實現(xiàn)環(huán)保、輕薄、印刷式生產(chǎn)。Enfucell公司曾經(jīng)獲過多項國際大獎，在2023年的達沃斯論壇上，公司入選為TechnologyPioneer。Enfucell公司的紙電池面積為1至100平方厘米，可印制成各種形狀，適用于對柔韌、輕薄要求較高的低功率（小于1mW）領域。在應用開發(fā)方面，Enfucell公司主要瞄準RFID和微傳感器、制藥及化妝品、功能性包裝等三個主要領域。Enfucell公司的主要資助者包括風險投資基金、芬蘭國家技術局等，起步初期獲得的投資約為100萬歐元。目前，張霞昌博士也在國內(nèi)開展創(chuàng)業(yè)活動，其團隊成為昆山恩福賽印刷電子和寧波博能印刷電子科技的研發(fā)和管理核心。上述兩家企業(yè)已開發(fā)部分應用產(chǎn)品，并與界龍浦東彩印等企業(yè)簽署合作協(xié)議，但尚未進入大規(guī)模制造和推廣的階段。（3）以色列PowerPaper公司PowerPaper公司成立于2023年，是全球可印制電子技術的領先企業(yè)。10年前，PowerPaper就領先同行開發(fā)印刷輕薄、高彈性電池，曾經(jīng)獲得歐洲印刷電子2023年商業(yè)化獎?；诋a(chǎn)品整體架構和高效的活性墨水，PowerPaper的紙電池壽命很長且電力性能優(yōu)越，例如，在放電過程中，其電壓的穩(wěn)定性甚至好于普通鋅錳干電池。此外，PowerPaper的紙電池在成本上也相對低廉。PowerPaper公司的主要資助者以InfinityGroup（英飛尼迪集團）為首，還包括Apax、AmadeusCapital、BankofAmericaCapital。由于資助條件較好，PowerPaper不僅對紙電池性能和標準化生產(chǎn)進行改進，而且延伸到了下游產(chǎn)品開發(fā)，其推出的應用產(chǎn)品包括補水去皺眼膜、醫(yī)療輔助、新穎包裝，而RFID產(chǎn)品則剝離成立了PowerID公司，進一步在冷鏈、集裝箱運輸、金屬、化工等行業(yè)得到應用。（4）綠動能源：站在巨人的肩上紙電池作為基礎元件，潛在的應用領域較多，而產(chǎn)品應用又依賴于其大規(guī)模生產(chǎn)技術的突破。從原理上，紙電池跟日常所用的鋅錳干電池相似，但它的結構設計具有創(chuàng)新性，工藝流程和油墨配方是其中的關鍵技術。2023年，長榮股份與英飛電池合資成立了天津綠動能源科技公司，注冊資本為300萬美元，公司持有其66.67%的股份。2023年，綠動能源與英飛電池簽訂《專利許可使用合同》，英飛電池擁有的以色列PowerPaper公司發(fā)明的紙電池專利技術的使用權和實施該種技術的有關技術秘密獨家授權給綠動能源在中國境內(nèi)使用。在以色列PowerPaper的技術基礎上，綠動能源將主要致力于紙電池的生產(chǎn)工藝及相關材料的開發(fā)，以不斷降低紙電池的生產(chǎn)成本，提高規(guī)?；圃斓姆€(wěn)定性，并擴大紙電池的應用領域和提升價值。4、盈利預測根據(jù)分產(chǎn)品需求和新業(yè)務進度，我們預測公司2023-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入717、945和1,229百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為179、234和313百萬元，EPS分別為1.280、1.673和2.232元。其中，紙電池的研發(fā)進度具有較大不確定性，盈利預測暫未考慮這一部分可能的貢獻。公司是國內(nèi)印后設備的龍頭企業(yè)，特別是高端印包領域市場地位穩(wěn)固，而云印刷和紙電池等創(chuàng)新業(yè)務的市場空間巨大，2023年底將陸續(xù)進入推廣階段，將顯著提高公司的增長水平。三、風險分析煙草、酒類、食品、醫(yī)藥等高端印刷包裝領域如果受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，景氣下行將導致公司印后設備需求受到抑制的風險；公司新業(yè)務云印刷在實施過程中，其進度具有不確定性，而市場反響情況也將影響其定價水平和盈利能力。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關注資產(chǎn)負債表中應收、預收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領域相關企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預期普遍也較低，2023年一季度的收入結算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復建設）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術（低氮燃燒結算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好、財務和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預期的公司：龍源技術（一季度是結算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總三、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務結構變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務費用三項期間費用來看，隨