2023年智能家居行業(yè)分析報告

2023年智能家居行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、智能家居行業(yè)的前世今生：亟待開發(fā)的智能藍海 PAGEREFToc365916983\h31、國內(nèi)智能家居廠商類型 PAGEREFToc365916984\h6（1）傳統(tǒng)的可視對講廠商 PAGEREFToc365916985\h6（2）傳統(tǒng)的家電企業(yè)、IT企業(yè)廠商 PAGEREFToc365916986\h6（3）智能控制類廠商 PAGEREFToc365916987\h7（4）極具野心的互聯(lián)網(wǎng)新貴 PAGEREFToc365916988\h72、種類繁多的技術(shù)標準體系 PAGEREFToc365916989\h8（1）總線技術(shù)類 PAGEREFToc365916990\h9（2）無線技術(shù) PAGEREFToc365916991\h11（3）電力線載波通信技術(shù) PAGEREFToc365916992\h113、哪種技術(shù)路線更好 PAGEREFToc365916993\h124、行業(yè)未來：多通道共存的智能生態(tài)群落 PAGEREFToc365916994\h21二、角色定位：智能家居行業(yè)的Cosplay PAGEREFToc365916995\h241、Cosplay：四類玩家的角色和競爭策略 PAGEREFToc365916996\h242、戰(zhàn)略高地：得家電和照明者得天下 PAGEREFToc365916997\h28（1）家電智能化升級 PAGEREFToc365916998\h28（2）智能照明行業(yè) PAGEREFToc365916999\h29三、投資策略和風險因素 PAGEREFToc365917000\h301、智能家居行業(yè)投資策略 PAGEREFToc365917001\h302、重點公司：東軟載波、英唐智控 PAGEREFToc365917002\h323、風險因素 PAGEREFToc365917003\h34一、智能家居行業(yè)的前世今生：亟待開發(fā)的智能藍海智能家居概念的起源很早，但一直未有具體的建筑案例出現(xiàn)，直到1984年美國聯(lián)合科技公司將建筑設(shè)備信息化、整合化概念應(yīng)用于美國康乃迪克州哈特佛市（Hartford）的CityPlaceBuilding時，才出現(xiàn)了首棟的“智能型建筑”，從此揭開了全世界爭相進軍智能家居行業(yè)的序幕。智能家居是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)智能化升級的必然選擇。智能家居就是通過綜合采用先進的計算機、通信和控制技術(shù)（3C），建立一個由家庭安全防護系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)系統(tǒng)和家庭自動化系統(tǒng)組成的家庭綜合服務(wù)與管理集成系統(tǒng)，從而實現(xiàn)全面的安全防護、便利的通訊網(wǎng)絡(luò)以及舒適的居住環(huán)境的家庭住宅。智能家居是IT技術(shù)（特別是計算機技術(shù)），網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、控制技術(shù)向個人家居領(lǐng)域滲透發(fā)展的必然結(jié)果。二十個分類勾勒出當前國內(nèi)智能家居行業(yè)產(chǎn)品劃分依據(jù)。根據(jù)2023年4月5日中國室內(nèi)裝飾協(xié)會智能化委員會《智能家居系統(tǒng)產(chǎn)品分類指導(dǎo)手冊》的分類依據(jù)，智能家居系統(tǒng)產(chǎn)品共分為二十個分類：1.控制主機（集中控制器）：SmarthomeControlCenter。2.智能照明系統(tǒng)。IntelligentLightingSystem（ILS）。3.電器控制系統(tǒng)。ElectricalApparatusControlSystem（EACS）。4.家庭背景音樂。WholeHomeAudio（WHA）。5.家庭影院系統(tǒng)。Speakers,A/V&HomeTheater。6.對講系統(tǒng)。VideoDoorPhone（VDP）。7.視頻監(jiān)控。CamerasandSurveillance。8.防盜報警。HomeAlarmSystem。9.電鎖門禁。DoorLocks&AccessControl。10.智能遮陽（電動窗簾）。IntelligentSunshadingSystem/ElectricCurtain。11.暖通空調(diào)系統(tǒng)。Thermostats&HVACControls。12.太陽能與節(jié)能設(shè)備。Solar&EnergySavers。13.自動抄表。AutomaticMeterReadingSystem（AMR）。14.智能家居軟件。SmarthomeSoftware。15.家居布線系統(tǒng)。Cable&StructuredWiring。16.家庭網(wǎng)絡(luò)。HomeNetworking。17.廚衛(wèi)電視系統(tǒng)。KitchenTV&BathroomBuilt-InTVSystem。18.運動與健康監(jiān)測。ExerciseandHealthMonitoring。19.花草自動澆灌。AutomaticWateringCircuit。20.寵物照看與動物管制。PetCare&PestControl。從上述分類來看，當前的智能家居行業(yè)產(chǎn)品分類以功能性劃分為主要依據(jù)，最終將各類產(chǎn)品集成在統(tǒng)一的控制中心中，從而實現(xiàn)集中控制功能。從目前市場上流行的智能家居產(chǎn)品來看，基本上都在以上二十類產(chǎn)品中。智能家居市場空間巨大，售價下降將加速大規(guī)模普及進程。根據(jù)國脈物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研究中心在《2023-2023中國智能家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢與投資機會研究報告》中的預(yù)測：2023年我國建筑總面積將達到632.7億平方米，較2023年新增132.2億平方米。同時，我國2023年智能家居市場規(guī)模達到420億元，預(yù)計2023~2023五年市場規(guī)模增速將超過20%，2023年有望達到1380億元。我們從潛在用戶的角度粗略估計智能家居市場空間，成本下降以后，潛在家庭用戶1億戶，假定每個家庭在智能家居方面年投資額為1000元，即有1000億元市場空間。1、國內(nèi)智能家居廠商類型廠商主體分類—從目前國內(nèi)提供智能家居產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)主體來看，國內(nèi)智能家居廠商主要有四個來源：（1）傳統(tǒng)的可視對講廠商該類玩家的優(yōu)勢在于音視頻類產(chǎn)品多年應(yīng)用的積累。家庭防盜產(chǎn)品生產(chǎn)廠家一般有一定的電子產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)等經(jīng)驗，可以在其原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上增加控制功能和其他一些功能，來實現(xiàn)家庭自動化。此類廠商的優(yōu)勢在于大多都有一定的工程、設(shè)計院等關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)，并利用原對講、防盜產(chǎn)品市場來推廣產(chǎn)品。代表廠家：安居寶。（2）傳統(tǒng)的家電企業(yè)、IT企業(yè)廠商該類玩家的優(yōu)勢在于渠道和廣泛的產(chǎn)品群落。這些企業(yè)結(jié)合其在家電控制領(lǐng)域、IT領(lǐng)域的優(yōu)勢開發(fā)出智能家居的產(chǎn)品，能更好地和家電結(jié)合在一起，他們利用自己的渠道優(yōu)勢和市場影響力，積累多年的管理經(jīng)驗、生產(chǎn)經(jīng)驗和良好的售后服務(wù)、信譽來打開市場。此類廠商的優(yōu)勢在于已經(jīng)具有了穩(wěn)定的渠道優(yōu)勢和良好的用戶口碑，鋪貨速度快。代表廠家：海爾。（3）智能控制類廠商該類玩家的優(yōu)勢在于對智能控制系統(tǒng)的深入理解和技術(shù)積累，有能力制造出多樣化的產(chǎn)品系列。通過整合智能控制的技術(shù)成果，在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上增加智能化的特點，通過原有的銷售渠道來打開市場。此類廠商的優(yōu)勢在于在智能化控制方面理解深刻，定制化水平高，產(chǎn)品多樣性和可擴展性強。代表廠家：東軟載波、英唐智控、和晶科技、和而泰等。（4）極具野心的互聯(lián)網(wǎng)新貴該類玩家以小米為典型代表，其主要優(yōu)勢在于對智能手機等互聯(lián)網(wǎng)端口的掌控以及開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的能力?；ヂ?lián)網(wǎng)玩家瞄準智能家居行業(yè)往往是看中了掌控家居中心控制器的機會，通過推出家用智能網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品，從而實現(xiàn)其通過互聯(lián)網(wǎng)通信渠道占領(lǐng)家居控制制高點的目的。代表廠家：小米、新浪等。綜合剖析上述四類玩家的特點，第一類傳統(tǒng)可視對講類廠商以安居寶等公司為代表，其優(yōu)勢在于視頻對講類子系統(tǒng)領(lǐng)域的經(jīng)驗和技術(shù)積累，以家居安防子系統(tǒng)為核心逐步向智能家居其它應(yīng)用子系統(tǒng)領(lǐng)域橫向拓展；第二類家電廠商掌握著亟待開發(fā)的廣大家電產(chǎn)品和渠道，對于智能家居行業(yè)的普及和推廣具有舉足輕重的地位；第三類智能控制類廠家，其優(yōu)勢在于對智能控制的理解和技術(shù)儲備深刻，能夠快速創(chuàng)造出種類繁多的多樣性產(chǎn)品系列；第四類互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)，其優(yōu)勢是品牌和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開發(fā)能力，憑借超高人氣和精準定位的產(chǎn)品，也有望快速掌控家居控制中心，建立穩(wěn)固的行業(yè)地位。我們認為：以上四類玩家的競爭和合作將譜寫國內(nèi)智能家居行業(yè)的發(fā)展史，在充分發(fā)揮各自技術(shù)優(yōu)勢的前提下加強合作，才能盡早實現(xiàn)智能家居行業(yè)大發(fā)展。2、種類繁多的技術(shù)標準體系智能家居領(lǐng)域由于其多樣性和個性化的特點，也導(dǎo)致了技術(shù)路線和標準眾多，沒有統(tǒng)一通行技術(shù)標準體系的現(xiàn)狀。我們本章節(jié)從技術(shù)出發(fā)，以應(yīng)用需求為視角，對眾多的技術(shù)路線進行深度剖析，結(jié)合未來智能家居行業(yè)的發(fā)展需求探尋有望成為主導(dǎo)的技術(shù)路線。從技術(shù)應(yīng)用角度來看主要有三類主流技術(shù)，我們簡述如下：（1）總線技術(shù)類總線技術(shù)的主要特點是所有設(shè)備通信與控制都集中在一條總線上，是一種全分布式智能控制網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，其產(chǎn)品模塊具有雙向通信能力，以及互操作性和互換性，其控制部件都可以編程。典型的總線技術(shù)采用雙絞線總線結(jié)構(gòu)，各網(wǎng)絡(luò)節(jié)點可以從總線上獲得供電，亦通過同一總線實現(xiàn)節(jié)點間無極性、無拓撲邏輯限制的互連和通信。典型應(yīng)用：ABB公司的I-bus系統(tǒng)（采用EIB/KNX總線標準，該總線標準起源于歐洲，現(xiàn)在已經(jīng)成為國際標準ISO/IEC14543-3，并于2023年成為中國國標GB/Z20965-2023）、奇勝公司的C-Bus系統(tǒng)（協(xié)議遵從國際標準IEEE802.3）、美國Echelon公司的LonWorks現(xiàn)場總線技術(shù)、易居、北京伯泰克等?？偩€技術(shù)類產(chǎn)品比較適合于樓宇智能化以及小區(qū)智能化等大區(qū)域范圍的控制，但一般設(shè)置安裝比較復(fù)雜，造價較高，工期較長，只適用新裝修用戶。（2）無線技術(shù)無線技術(shù)方案的主要優(yōu)勢在于無需重新布線，安裝方便靈活，而且根據(jù)需求可以隨時擴展或改裝，可以適用于新裝修用戶和已裝用戶。目前無線通信領(lǐng)域發(fā)展較快的技術(shù)主要是Zigbee技術(shù)、Z-wave技術(shù)、Z-World技術(shù)等。（3）電力線載波通信技術(shù)電力線載波通信技術(shù)充分利用現(xiàn)有的電網(wǎng)，兩端加以調(diào)制解調(diào)器，直接以50Hz交流電為載波，再以數(shù)百KHz的脈沖為調(diào)制信號，進行信號的傳輸與控制。典型應(yīng)用：上海索博公司的“X-10”技術(shù)和源自荷蘭的“PLCBUS”標準、以及國內(nèi)的東軟載波等。電力載波技術(shù)優(yōu)勢非常明顯，即充分利用現(xiàn)有的電力網(wǎng)，便能簡單的實現(xiàn)家居智能化的改造，只要有供電網(wǎng)絡(luò)的環(huán)境下就能夠使用。但是由于其通信傳輸是以電線為載體，因此對電網(wǎng)穩(wěn)定性有要求，在國內(nèi)此電網(wǎng)干擾的問題尤為嚴重，同時傳統(tǒng)窄帶調(diào)制技術(shù)傳輸速率較低，（傳輸一個指令需要0.883s），這在過去較長的一段時間限制了電力載波技術(shù)在智能家居行業(yè)的發(fā)展。但是國內(nèi)東軟載波公司憑借技術(shù)優(yōu)勢，已經(jīng)開發(fā)出使用OFDM調(diào)制技術(shù)的載波通信系統(tǒng)，峰值通信速率可以達到400kbps，穩(wěn)定運行通信速率也已經(jīng)達到100kbps，已經(jīng)超越了現(xiàn)有智能家居應(yīng)用對速率的需求，并為未來物聯(lián)時代預(yù)留了發(fā)展空間。3、哪種技術(shù)路線更好通過回顧國內(nèi)外智能家居行業(yè)的發(fā)展歷程，對照各種路線的技術(shù)參數(shù)，爭取說明各種技術(shù)路線在未來的發(fā)展前景和應(yīng)用潛力。我們根據(jù)物理層通信方式將現(xiàn)有技術(shù)分為兩類來進行討論：有線通信方式和無線通信方式，其中電力線載波通信我們放在有線通信中進行討論。我們首先討論一下有線通信技術(shù)路線，主流的有線通信技術(shù)路線對照如下表：傳統(tǒng)有線線纜通信方式由于需要鋪設(shè)專用線纜，成本較高，適用于對可靠性要求較高的高端住宅領(lǐng)域，成本瓶頸導(dǎo)致其不適合作為大規(guī)模普及應(yīng)用。以歐洲制定的EIB/KNX技術(shù)標準為例，自1996年起，歐洲的三家機構(gòu)BCI(Bati-BUSClubInternational—Bati總線國際俱樂部)、EIBA(EuropeanInstallationBusAssociation—歐洲安裝總線協(xié)會)和EHSA(EuropeanHomeSystemsAssociation—歐洲家庭系統(tǒng)協(xié)會)著手共同制訂樓宇自動化應(yīng)用標準。2023年5月由歐洲9家著名商家基于上述三家機構(gòu)簽署成立了KNX協(xié)會（KonnexAssociation意即聯(lián)合協(xié)會），該協(xié)會目前已發(fā)展成員近百家。協(xié)會的宗旨很明確：就是建立一套標準，確保不同廠家的不同元器件及系統(tǒng)互相兼容并能協(xié)同工作，從而方便用戶，使總線系統(tǒng)更容易推向市場。但由于EIB/KNX系統(tǒng)需要布設(shè)專用有線線纜，只適合在樓宇建造初期進行鋪設(shè)，而且成本高昂，難以在大眾智能家居市場進行推廣。X-10電力線通信技術(shù)在國外應(yīng)用廣泛，是歐美市場的主流技術(shù)之一。X10通過普通家庭電力線網(wǎng)來傳輸控制信號，從而實現(xiàn)對家庭電力線網(wǎng)上的燈和家用電器的各種智能控制。從發(fā)展歷程來看，X10在世界上發(fā)展已經(jīng)有20多年歷史，特別在美國，應(yīng)用X10協(xié)議的智能家居產(chǎn)品已有1300多萬用戶，有35%的美國家庭都在或多或少地使用X10智能家居產(chǎn)品，基于X10的智能家居產(chǎn)品仍是世界應(yīng)用最廣泛的智能家居產(chǎn)品之一。美國已經(jīng)有很多大公司生產(chǎn)、銷售X10產(chǎn)品，如Radioshack、Stanley、Leviton、Honeywell等。根據(jù)統(tǒng)計，到2023年底，僅在美國就已經(jīng)售出一億只模塊。PLC-BUS是X10技術(shù)升級版，進一步拓寬了應(yīng)用市場。盡管X10系統(tǒng)應(yīng)用廣泛，但X10本身的缺點也很明顯。各智能家居公司一直在研發(fā)升級技術(shù)，PLCBUS就是其中的代表。PLCBUS由位于荷蘭阿姆斯特丹市的荷蘭ATS電力線通信研發(fā)，并因此技術(shù)的革新獲得多項專利?；赑LC-BUS技術(shù)的智能控制系統(tǒng)，它重新定義了家庭內(nèi)部高可靠、低成本智能燈光控制的新標準，此項技術(shù)擁有很強的系統(tǒng)穩(wěn)定性和可靠性，為商業(yè)住宅提供了更為經(jīng)濟的智能化控制解決方案。PLC-BUS擁有多項X10所不能比擬的優(yōu)勢，因此也被許多人認為是電力載波技術(shù)的新趨勢，在歐洲家居領(lǐng)域的市場占有率已達到四成以上。PLCBUS產(chǎn)品在荷蘭測試時，被隨意安排在典型的單一家居住宅環(huán)境中進行測試，在原有環(huán)境的基礎(chǔ)上，不安裝任何中繼器和阻波/濾波器的情況下，它的可靠性在99.95%以上，而此前的X10產(chǎn)品的可靠性大概只能達到80%左右。信號傳輸速度上，PLCBUS是X10技術(shù)的20倍。地址碼方面，傳統(tǒng)X10上限為256路不同的設(shè)備，而PLC-BUS系統(tǒng)總共可以分配多達64000個地址碼。而在用戶最為關(guān)心的價格上，PLCBUS在微處理器內(nèi)加雙向手法組件的成本只比X10單一的接收組件或發(fā)射組件成本高出40%-60%左右。X10和PLC-Bus等電力線載波技術(shù)之所以在國內(nèi)推廣受限，主要原因在于國內(nèi)較為糟糕的電力線信道。從技術(shù)方面的角度來看，X10和PLC-Bus等歐美流行技術(shù)之所以受限于國內(nèi)市場的推廣，主要原因就是我國電力線通信信道環(huán)境較差，體現(xiàn)在諧波較多，脈沖干擾信號和時變特性突出，國外技術(shù)直接應(yīng)用在國內(nèi)電力線通信環(huán)境中會導(dǎo)致通信速率和通信可靠性變差。事實上我們可以類比國內(nèi)應(yīng)用較為廣泛的電網(wǎng)智能抄表系統(tǒng)，國內(nèi)的抄表行業(yè)從芯片到系統(tǒng)基本上都是國內(nèi)公司掌控，其主要原因也是在于國內(nèi)電力線通信信道環(huán)境較差，國外技術(shù)難以直接應(yīng)用，國內(nèi)公司需要自主開發(fā)通信抗干擾算法體系，以適應(yīng)國內(nèi)較為惡劣的電力線通信信道。東軟載波的五代芯片打開了國內(nèi)電力線載波通信跨領(lǐng)域發(fā)展的大門。從表1的對照中我們可以看出，東軟載波的五代芯片在各項指標上已經(jīng)全面超越國外現(xiàn)行的X10和PLC-Bus技術(shù)，主要體現(xiàn)在：1）信號調(diào)制方式：采用更為先進的OFDM技術(shù)，其結(jié)果是頻譜利用率更高，通信速率更快；2）傳輸速率：采用OFDM技術(shù)之后，傳輸速率峰值達到400kbps，穩(wěn)定傳輸速率100kbps以上，較X10技術(shù)大幅提升；3）傳輸距離：預(yù)計東軟五代芯片可靠傳輸距離可以達到1000米~2023米左右，完全能夠滿足較大范圍內(nèi)的家居互聯(lián)需求。我們認為，東軟載波在智能家居領(lǐng)域的跨越發(fā)展有兩個重要支撐：第一、東軟載波的芯片技術(shù)經(jīng)歷了電網(wǎng)智能抄表行業(yè)多年的洗禮，并且市場占有率較高，從智能抄表向智能家居行業(yè)的跨越不存在壁壘；第二、東軟載波的五代芯片領(lǐng)先國內(nèi)其他廠商，在國內(nèi)率先引入了OFDM調(diào)制技術(shù)，大幅提升了通信速率等核心指標，隨著其智能家居系列產(chǎn)品不斷成熟和推出，有望獲得快速增長。接下來我們再對比一下主流的無線通信技術(shù)：無線通信由于不需要布線，安裝靈活，組網(wǎng)便捷，成本低等特點，近年來在智能家居應(yīng)用領(lǐng)域呈現(xiàn)快速增長的勢頭。由于智能家居的應(yīng)用特點，無線方案領(lǐng)域的競爭集中在Zigbee技術(shù)和Z-Wave技術(shù)兩大陣營之間，下面我們對兩種技術(shù)做深入對照分析。Zigbee技術(shù)特點在于有國際標準做支撐，通用性更強。Zigbee是IEEE802.15.4協(xié)議的代名詞。根據(jù)這個協(xié)議規(guī)定的技術(shù)是一種近距離、低復(fù)雜度、低功耗、低數(shù)據(jù)速率、低成本的雙向無線通信技術(shù)，主要適合于自動控制和遠程控制領(lǐng)域，可以嵌入各種設(shè)備中，同時支持地理定位功能。由于蜜蜂（bee）是靠飛翔和“嗡嗡”（zig）地抖動翅膀的“舞蹈”來與同伴傳遞花粉所在方位和遠近信息的，也就是所蜜蜂依靠著這樣的方式構(gòu)成了群體中的通信“網(wǎng)絡(luò)”，因此ZigBee的發(fā)明者們形象地利用蜜蜂的這種行為來形象地描述這種無線信息傳輸技術(shù)。zigbee的技術(shù)的主要特點如下：1、低功耗：在低耗電待機模式下，2節(jié)5號干電池可支持1個節(jié)點工作6-24個月，甚至更長。這是ZigBee的突出優(yōu)勢。相比之下藍牙可以工作數(shù)周、WiFi可以工作數(shù)小時。2、低成本：通過大幅簡化協(xié)議降低了對通信控制器的要求，按預(yù)測分析，以8051的8位微控制器測算，全功能的主節(jié)點需要32KB代碼，子功能節(jié)點少至4KB代碼，而且ZigBee的協(xié)議專利免費。3、低速率：ZigBee工作在250kbps的通訊速率，滿足低速率傳輸數(shù)據(jù)的應(yīng)用需求。4、近距離：傳輸范圍一般介于5~100m之間，在增加RF發(fā)射功率后，亦可增加到1~3km的傳輸距離。這指的是相鄰節(jié)點間的距離。如果通過路由和節(jié)點間通信的接力，傳輸距離將可以更遠。5、短時延：ZigBee的響應(yīng)速度較快，一般從睡眠轉(zhuǎn)入工作狀態(tài)只需15ms，節(jié)點連接進入網(wǎng)絡(luò)只需30ms，進一步節(jié)省了電能。相比較，藍牙需要3-10s、WiFi需要3s。6、高網(wǎng)絡(luò)容量：ZigBee可采用星狀、片狀和網(wǎng)狀網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，由一個主節(jié)點管理若干子節(jié)點，最多一個主節(jié)點可管理254個子節(jié)點；同時主節(jié)點還可由上一層網(wǎng)絡(luò)節(jié)點管理，最多可組成65000個節(jié)點的大網(wǎng)。7、高安全：ZigBee提供了三級安全模式，包括無安全設(shè)定、使用接入控制清單(ACL)防止非法獲取數(shù)據(jù)以及采用高級加密標準(AES128)的對稱密碼，以靈活確定其安全屬性。8、免執(zhí)照頻段：采用直接序列擴頻在工業(yè)科學(xué)醫(yī)療2.4GHz(全球)頻段。目前采用Zigbee技術(shù)的主流廠家包括：Control4（思科投資，美國上市）、PolyHome等。Z-Wave技術(shù)是針對智能家居行業(yè)的專用技術(shù)標準。Z-Wave是由丹麥公司Zensys主導(dǎo)的無線組網(wǎng)規(guī)格，不同于ZigBee技術(shù)的近距離無線組網(wǎng)通信技術(shù)，是由芯片與軟件開發(fā)商Zensys與另外多家廠商一起組建的一個新的聯(lián)盟—Z-Wave聯(lián)盟，以推動在家庭自動化領(lǐng)域采用Z-Wave協(xié)議。Z-wave聯(lián)盟雖然不像ZigBee聯(lián)盟有國際標準做支撐，但是Z-wave聯(lián)盟的成員均是已經(jīng)在智能家居領(lǐng)域有現(xiàn)行產(chǎn)品的廠商，該聯(lián)盟已經(jīng)具有160多家國際知名公司，范圍基本覆蓋全球各個國家和地區(qū)。著名廠商Cisco，Intel相繼投資Zensys，并加入Z-Wave聯(lián)盟。微軟也是Z-Wave聯(lián)盟成員。Z-Wave技術(shù)的主要特點如下：1、Z-Wave技術(shù)設(shè)計用于住宅、照明商業(yè)控制以及狀態(tài)讀取應(yīng)用，例如抄表、照明及家電控制、供熱通風與空氣調(diào)節(jié)（HVAC）、接入控制、防盜及火災(zāi)檢測等。2、Z-Wave可將任何獨立的設(shè)備轉(zhuǎn)換為智能網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，從而可以實現(xiàn)控制和無線監(jiān)測。3、Z-Wave技術(shù)在最初設(shè)計時，就定位于智能家居無線控制領(lǐng)域。采用小數(shù)據(jù)格式傳輸，早期甚至使用9.6kb/s的速率傳輸。與同類的其他無線技術(shù)相比，擁有相對較低的傳輸頻率、相對較遠的傳輸距離和一定的價格優(yōu)勢。4、Z-Wave技術(shù)專門針對窄帶應(yīng)用并采用創(chuàng)新的軟件解決方案取代成本高的硬件，因此只需花費其它類似技術(shù)的一小部份成本就可以組建高質(zhì)量的無線網(wǎng)絡(luò)。5、Z-Wave主要針對家庭和小型商用建筑的監(jiān)控和控制，廣泛適用于照明控制、安全和氣候控制。其它應(yīng)用包括煙霧探測器、門鎖、安全傳感器、家電和遠程控制。6、Z-Wave還可以用于智能電表，為家用暖通空調(diào)監(jiān)控和控制提供消耗數(shù)據(jù)。競爭的本質(zhì)在于通用性技術(shù)PK專用技術(shù)。綜合對照Zigbee和Z-Wave技術(shù)，兩者在智能家居領(lǐng)域的目標應(yīng)用一致。其中ZigBee技術(shù)在通用性方面超過Z-Wave技術(shù)，幾乎可以配置并實現(xiàn)任何短距離無線功能，不僅僅局限于智能家居領(lǐng)域，在智能醫(yī)療、工業(yè)自動化、智能交通等領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。但是另一方面，ZigBee的協(xié)議更復(fù)雜，開發(fā)時間也更長。Z-Wave采用更簡單的協(xié)議，開發(fā)更快也更簡單。我們認為兩種技術(shù)的特點鮮明，不同廠家在選擇技術(shù)路線的時候需要在通用性和成本優(yōu)勢兩個方面進行考量。如果對通用性要求更強，需要實現(xiàn)跨行業(yè)、跨應(yīng)用領(lǐng)域互聯(lián)互通，選擇Zigbee技術(shù)更佳；如果對成本要求苛刻，專心于智能家居領(lǐng)域發(fā)展，Z-Wave技術(shù)則是更好的選擇。綜合技術(shù)特點和市場條件來看，我們認為未來具有競爭力的智能家居通信技術(shù)集中在電力線載波通信、Zigbee技術(shù)和Z-Wave技術(shù)三大技術(shù)領(lǐng)域。4、行業(yè)未來：多通道共存的智能生態(tài)群落智能家居產(chǎn)業(yè)有望接棒安防產(chǎn)業(yè)，成為物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)下一個繁榮的技術(shù)群落和應(yīng)用產(chǎn)業(yè)。從人類的需求和技術(shù)進步的角度來看，“安全性舒適性個性化”是人類需求的訴求演化進程。該進程也復(fù)合技術(shù)繁復(fù)程度演進的過程。第一個層次，安防產(chǎn)業(yè)覆蓋智能監(jiān)控和視頻傳輸，滿足人類的安全性需求；第二個層次，智能家居和智能建筑等物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)滿足人們生活和工作常用電器以及各類消費電子之間的互聯(lián)互通，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化和控制智能化，滿足人類的舒適性要求；第三個層次，人們根據(jù)自己的使用偏好加強某些電子產(chǎn)品之間的互聯(lián)和智能控制功能，打造適合個人偏好的個性化智能物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，滿足不同群體之間的個性化需求。社會各行業(yè)對安全性需求提升拉動安防行業(yè)快速發(fā)展。在過去十年中，中國安防行業(yè)取得了快速發(fā)展，年復(fù)合增20%左右。根據(jù)安防行業(yè)十四五規(guī)劃，到“十四五”末期實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模翻一番的總體目標。年均增長率達到20%左右，2023年總產(chǎn)值達到5000億元，實現(xiàn)增加值1600億元，年出口交貨值達到600億元以上。安全之后求舒適，智能家居有望接棒安防產(chǎn)業(yè)獲得快速增長。從行業(yè)刺激因素的角度來看，人類社會對安全性的需求拉動安防行業(yè)的快速發(fā)展，安全性需求之后的需求動力來自舒適性，智能家居行業(yè)有望接棒安防行業(yè)獲得快速發(fā)展。從全球行業(yè)發(fā)展趨勢來看，歐洲市場在2023年啟動，2023年之后行業(yè)增速持續(xù)保持在20%以上，進入快速發(fā)展階段。對比我國與歐洲的信息化技術(shù)水平以及居民消費能力等因素，預(yù)計我國智能家居的啟動時間落后與歐洲5~6年，十四五期間有望進入快速發(fā)展期。根據(jù)千家咨詢顧問發(fā)布的《2023-2023年中國智能家居市場發(fā)展趨勢及投資機會分析》，從2023年至2023年，中國智能家居市場的年增長率平均為20%，預(yù)計2023年至2023年，年增長率將達到25%左右，2023年達到3576億元，2023年開始智能家居市場將進入快速增長期。有線、無線、電力線多種通信技術(shù)并存是未來的產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)成長的彈性在于大眾消費領(lǐng)域選擇何種技術(shù)。從產(chǎn)業(yè)生態(tài)的角度來看，三種技術(shù)適合不同的市場領(lǐng)域，未來三種技術(shù)并存組成無縫通信的生態(tài)環(huán)境是大概率事件?？偩€型技術(shù)方案可靠性高，但是需要單獨布線，成本和安裝期長，適合高檔別墅和商品房高端市場。無線通信和電力線通信的競爭焦點在于大眾消費市場。從投資的角度來看，智能家居行業(yè)的成長性驅(qū)動因素來自大眾消費市場的普及和興起，電力線載波通信和無線通信技術(shù)在大眾消費領(lǐng)域的競爭是智能家居行業(yè)最大的看點和投資機會。二、角色定位：智能家居行業(yè)的Cosplay1、Cosplay：四類玩家的角色和競爭策略我們在上一章節(jié)中指出了智能家居市場的四類玩家，本章節(jié)我們從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，對四類玩家的角色定位進行分析，并指出各自在未來可能的競爭策略。我們將智能家居產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游劃分為1）芯片、2）智能控制終端產(chǎn)品、3）智能控制中心、4）移動終端應(yīng)用App。我們根據(jù)之間所述的四類企業(yè)玩家在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和戰(zhàn)略側(cè)重點進行分析：（1）芯片環(huán)節(jié)該環(huán)節(jié)是智能家居行業(yè)的最核心環(huán)節(jié)，芯片直接反應(yīng)了技術(shù)路線特點和產(chǎn)品性能。從電力線載波通信、Zigbee、Z-Wave三種技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，電力線載波通信芯片核心技術(shù)掌握在東軟載波等國內(nèi)公司手里，具備最核心的基礎(chǔ)創(chuàng)新能力和自主知識產(chǎn)權(quán)，而Zigbee和Z-Wave兩種無線解決方案的芯片制造環(huán)節(jié)掌握在國外廠商手里，國內(nèi)廠商需要從國外購買芯片進行產(chǎn)品開發(fā)。從該環(huán)節(jié)來看，我國在電力線載波通信領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力更強。（2）智能控制終端產(chǎn)品環(huán)節(jié)該環(huán)節(jié)的競爭焦點是能夠掌握智能互聯(lián)終端產(chǎn)品的核心技術(shù)，快速推出多樣化的系列終端產(chǎn)品，產(chǎn)品系列化和低成本競爭是該環(huán)節(jié)發(fā)展的著眼點。從開發(fā)能力來看，國內(nèi)智能控制類廠商例如英唐智控、和晶科技、和而泰等在智能控制領(lǐng)域具備技術(shù)積累的公司具備技術(shù)優(yōu)勢。從功能上來看，不管采用電力線載波通信技術(shù)還是無線通信技術(shù)，智能控制終端產(chǎn)品的功能差異不大。（3）智能控制中心環(huán)節(jié)該環(huán)節(jié)的產(chǎn)品體現(xiàn)形式是智能家庭網(wǎng)關(guān)，其主要功能是實現(xiàn)智能家居內(nèi)網(wǎng)信息集成和對外的信息傳輸。所有配置的智能家居終端產(chǎn)品與智能家庭網(wǎng)關(guān)之間應(yīng)當具備雙向?qū)崟r通信功能，同時智能網(wǎng)關(guān)肩負著與用戶移動終端（智能手機等）進行控制信息交互的功能。該環(huán)節(jié)是互聯(lián)網(wǎng)類公司競爭的焦點，其核心思想是通過掌握智能家庭網(wǎng)關(guān)，實現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)交互入口的掌控，是另一種形式的“互聯(lián)網(wǎng)入口之爭”。（4）移動通信終端應(yīng)用程序環(huán)節(jié)該環(huán)節(jié)是最終體現(xiàn)的用戶接口，所有智能家居信息最終將通過智能手機上的應(yīng)用程序?qū)⒓揖有畔⑦M行集成并可視化提供給用戶，從而實現(xiàn)24小時實時監(jiān)控和智能控制。該環(huán)節(jié)互聯(lián)網(wǎng)公司具備程序開發(fā)和平臺優(yōu)勢。結(jié)合上述產(chǎn)業(yè)鏈地位的競爭分析，我們對在第一章節(jié)中提出的四類智能家居企業(yè)玩家進行角色分析：第一類：傳統(tǒng)的可視對講等安防類企業(yè)。該類玩家的角色定位于系列產(chǎn)品提供商，其競爭的關(guān)鍵在于是否能夠提供以傳統(tǒng)家庭安防等優(yōu)勢產(chǎn)品為基礎(chǔ)的智能家居系列產(chǎn)品，對智能家居行業(yè)進行功能性全覆蓋。從投資的角度來看，最大的看點在于能否推出以安防產(chǎn)品為中心的全系列智能家居產(chǎn)品。第二類：傳統(tǒng)的家電和IT廠商。該類玩家的角色定位是智能家居行業(yè)最大的增量市場來源。目前市場上提供的智能家居類產(chǎn)品，尚未真正與電視機、冰箱、空調(diào)、洗衣機、熱水器等五大家電進行融合。我們認為，家電企業(yè)在智能家居現(xiàn)階段發(fā)展中起到異常重要的作用，未來家電廠商采用哪種技術(shù)路線將直接決定何種技術(shù)路線直接受益。該類企業(yè)最大的投資看點是采用何種技術(shù)路線。第三類：智能控制類廠商。該類玩家的角色定位與第一類相似，都是智能家居系列產(chǎn)品提供商。該類廠家競爭的關(guān)鍵在于是否能夠推出系列產(chǎn)品，對家居智能化提供功能性全覆蓋，能否從硬件提供商轉(zhuǎn)型為服務(wù)提供商。另一方面，該類廠商一般都會推出自有的智能控制中心產(chǎn)品，與互聯(lián)網(wǎng)廠商存在“入口之爭”的關(guān)系。此類廠商如果能夠建立起自有的技術(shù)平臺以及后臺互聯(lián)網(wǎng)支撐系統(tǒng)，則非常有可能借助智能家居的東風轉(zhuǎn)型為大型智能家居服務(wù)提供商的角色。如果無法建立上下游一體化的服務(wù)平臺，則可能會淪為單純的硬件提供商。該類企業(yè)最大的投資看點在于自有智能家居產(chǎn)品系列化水平和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的完善程度。該類企業(yè)中，需要特別指出的是東軟載波公司，其作為智能控制類企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋最全，具備最上游的芯片設(shè)計和研發(fā)能力，競爭力更為突出。第四類：互聯(lián)網(wǎng)公司。該類玩家以新浪和小米為典型代表。對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，智能家居控制中心環(huán)節(jié)是必爭之地，能否掌握智能家居的互聯(lián)網(wǎng)入口是未來能否在智能家居基礎(chǔ)上提供增值服務(wù)的關(guān)鍵。該類廠商的優(yōu)勢在于品牌效應(yīng)深入人心，在智能家居控制中心產(chǎn)品方面具有品牌優(yōu)勢，尤其在前期智能家居推廣階段有可能憑借品牌效應(yīng)快速提升智能家居控制中心產(chǎn)品的市占率。該類企業(yè)最大的看點在于能否快速占領(lǐng)智能家居的“互聯(lián)網(wǎng)入口”。2、戰(zhàn)略高地：得家電和照明者得天下（1）家電智能化升級從目前家電的市場容量來看，傳統(tǒng)家電行業(yè)向智能家電升級空間巨大。我們選取幾大常用家電測算未來智能家居產(chǎn)品的潛在容量：大家電市場容量測算（以2023年銷量為基準）：洗衣機市場：5556萬臺/年；彩電市場：10386萬臺/年；空調(diào)市場：10456萬臺/年；冰箱市場：7940萬臺/年；熱水器市場：3500萬臺/年；合計：3.78億臺/年，我們假定智能家電升級后的市場溢價在500元/臺，則產(chǎn)值增量空間即為3.78億臺/年*500元/臺=1890億元。可見，傳統(tǒng)家電向智能家電升級空間具備千億市場空間。（2）智能照明行業(yè)照明智能控制市場容量測算（以2023年銷量為基準）：照明燈具市場：25億只/年（2023年銷量）；假定智能照明燈具市場溢價為20元/只，潛在市場空間：20*25億只/年=500億元可見，智能照明燈具市場依然具備足夠的智能化升級空間。從上述分析來看，智能家電升級提供千億市場空間，智能照明升級提供500億元市場空間，兩大家居必需品行業(yè)的升級路徑?jīng)Q定了智能家居行業(yè)的演進路徑。三、投資策略和風險因素結(jié)合我們在前述章節(jié)的分析，我們指出智能家居行業(yè)的投資策略。1、智能家居行業(yè)投資策略觀點一：投資主邏輯：成本大幅下行是智能家居行業(yè)即將爆發(fā)的最根本驅(qū)動力。我們認為智能家居行業(yè)即將進入發(fā)展快車道，主要邏輯支撐來源于當前智能家居產(chǎn)品價格大幅下行。目前，以三室兩廳100~150平米左右的典型住房，不管是用載波通信方案還是無線通信方案，配置一套智能家居系統(tǒng)，成本均可以達到萬元以內(nèi)的水平。從消費者需求來講，隨著智能電網(wǎng)建設(shè)和階梯電價的推出，消費者需求將從舒適性需求逐步升級到經(jīng)濟性需求。觀點二：智能家居產(chǎn)品提供商（對應(yīng)前述第一類和第三類市場玩家）最具成長彈性。我們認為，當前市場上智能家居行業(yè)的四類玩家，第一類和第三類市場玩家是掌握智能家居的核心技術(shù)，具備智能家居產(chǎn)品創(chuàng)新能力，是產(chǎn)品最終來源；而第二類家電企業(yè)和第四類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則各自從自己的產(chǎn)業(yè)定位出發(fā)向第一類和第二類玩家采購產(chǎn)品。因此，我們更看好第一類和第三類玩家的彈性。觀點三：載波通信在家電廠商中獲得推廣的概率較高，看好東軟載波上下游一體化優(yōu)勢。我們站在家電廠商的角度來考慮。事實上對于大家電來說，選取載波通信技術(shù)更便捷。首先，大家電均需要電源插座，具備了載波通信的基礎(chǔ)條件。第二，無線通信由于存在固有的遮擋、屏蔽等問題，通信可靠性低于技術(shù)過關(guān)的載波通信方案。第三，從家電升級的復(fù)雜性來看，載波通信只需要增加載波芯片及輔助設(shè)備，無線通信方案還需要對天線進行優(yōu)化設(shè)計。第四，從國家戰(zhàn)略角度來看，載波通信技術(shù)我國具備自主知識產(chǎn)權(quán)的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，無線通信的芯片環(huán)節(jié)則有賴國外進口。綜上所述，從技術(shù)和產(chǎn)業(yè)支撐的角度來看，我們認為家電行業(yè)采用載波通信技術(shù)更易獲得市場推廣和國家支持。同時，我們再次強調(diào)，家電廠商最終的選擇將直接決定載波技術(shù)和無線技術(shù)未來的市場增量。2、重點公司：東軟載波、英唐智控東軟載波投資亮點：經(jīng)歷了智能電表行業(yè)大發(fā)展，奠定了公司低壓電力線載波領(lǐng)域的龍頭地位。公司以低壓電力線載波通信產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，是國內(nèi)電力線載波通信行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。過去幾年公司成長的邏輯在于持續(xù)受益于下游智能電表行業(yè)景氣度，公司的載波芯片產(chǎn)品在國內(nèi)低壓PLC智能電表市場占據(jù)40%的份額，行業(yè)優(yōu)勢明顯。大手筆進軍智能家居行業(yè)，打造電力線載波產(chǎn)品新的增長點。公司基于電力線載波通信的智能家居系統(tǒng)基于“四N”設(shè)計理念，即無需布線（NoWiring）、簡單易用（NoGreek）、節(jié)能環(huán)保（NoWaste）、無輻射（NoRadiation），目前已研發(fā)完成多款產(chǎn)品，公司已經(jīng)公告的產(chǎn)品主要有智能觸摸開關(guān)、智能燈電源控制器、智能網(wǎng)關(guān)、智能插座、智能電力載波（PLC）轉(zhuǎn)紅外控制器、配套開關(guān)電源等多款產(chǎn)品。我們認為，公司產(chǎn)品簡單實用，能夠極大提高生活便利性，走進家庭將成為現(xiàn)實。公司投資2億元在山東膠州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)設(shè)立子公司，主營窄帶OFDM的高級測量體系PLC通信網(wǎng)絡(luò)平臺，搭建智慧城市、智慧小區(qū)、智慧家居系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)平臺，同時，公司投資1.64億元在青島膠州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)設(shè)立研發(fā)中心，加大在智能家居領(lǐng)域的研發(fā)力度。我們看好公司憑借窄帶OFDM技術(shù)進軍智能家居領(lǐng)域的發(fā)展前景，看好公司PLC技術(shù)向照明和家電領(lǐng)域的滲透。英唐智控投資亮點：子公司豐唐物聯(lián)自有智能家居平臺及智能USB智能網(wǎng)關(guān)系列產(chǎn)品值得期待。2023年10月，公司以以人民幣3000萬元現(xiàn)金出資的方式向豐唐物聯(lián)進行增資，持有豐唐物聯(lián)51%的股權(quán)。在英唐智控增資后，美國合作方AeonLabsLLC（以下簡稱“AeonLabs”）的專利技術(shù)使用權(quán)及其所獲取的所有市場業(yè)務(wù)訂單為豐唐物聯(lián)獨家享有。豐唐物聯(lián)的主要投資看點有兩點：1）美國合作方AeonLabs在Z-Wave技術(shù)領(lǐng)域積累多年，并在海外擁有一定客戶渠道，能夠在推出系列新產(chǎn)品以及拓展海外客戶方面給予幫助；2）公司已經(jīng)與地產(chǎn)商合作開發(fā)工程類智能家居項目，預(yù)計下半年開始會逐步獲得訂單，有望以工程類項目為突破口提升市占率。我們看好公司海外拓展以及國內(nèi)工程類項目的開拓能力，2023年全年業(yè)績有望扭虧，2023年智能家居業(yè)務(wù)增速有望上一個新臺階綜合上述，我們看好智能家居行業(yè)未來3~5年的大發(fā)展，尤其看好智能控制類廠家的成長彈性，載波通信領(lǐng)域看好東軟載波的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，無線通信技術(shù)領(lǐng)域則看好英唐智控等具備先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)。3、風險因素（1）智能家居產(chǎn)品市場推廣低于預(yù)期；（2）家電廠商推出智能家居產(chǎn)品的步伐低于預(yù)期。催化劑因素：（1）家電企業(yè)明確技術(shù)路徑；（2）房地產(chǎn)企業(yè)加快在新增樓盤中推廣智能家居系統(tǒng)；

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下