2023年建筑智能行業(yè)分析報告

2023年建筑智能行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、智慧城市將迎來快速發(fā)展 PAGEREFToc369892969\h31、智慧城市 PAGEREFToc369892970\h32、行業(yè)未來發(fā)展方興未艾 PAGEREFToc369892971\h6（1）政府層面積極推動智慧城市建設(shè) PAGEREFToc369892972\h6（2）自下而上需求拉動智能化進程 PAGEREFToc369892973\h8二、市場容量及推行節(jié)奏 PAGEREFToc369892974\h91、市場容量測算 PAGEREFToc369892975\h92、政府及公共設(shè)施智能化有望率先發(fā)展 PAGEREFToc369892976\h12三、市場主要參與者 PAGEREFToc369892977\h131、智能化產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成 PAGEREFToc369892978\h132、市場主要參與者 PAGEREFToc369892979\h15四、方案提供商的發(fā)展方向 PAGEREFToc369892980\h171、綜合服務(wù)能力提升 PAGEREFToc369892981\h172、收購、合作加快區(qū)域布局 PAGEREFToc369892982\h183、綠色節(jié)能越發(fā)受到重視 PAGEREFToc369892983\h19五、投資策略及風(fēng)險因素 PAGEREFToc369892984\h211、投資策略 PAGEREFToc369892985\h212、風(fēng)險因素 PAGEREFToc369892986\h22六、重點公司簡況 PAGEREFToc369892987\h221、延華智能 PAGEREFToc369892988\h222、達實智能 PAGEREFToc369892989\h24一、智慧城市將迎來快速發(fā)展1、智慧城市IBM在《智慧的城市在中國》白皮書中，將智慧城市定義為“能夠充分運用信息和通信技術(shù)手段感測、分析、整合城市運行核心系統(tǒng)的各項關(guān)鍵信息，從而對民生、環(huán)保、公共安全、城市服務(wù)、工商業(yè)活動在內(nèi)的各種需求做出智能的響應(yīng)，為人類創(chuàng)造出更美好的城市生活?！迸c以往的“數(shù)字城市”、“無線城市”相比，智慧城市更聚焦民生和服務(wù)、關(guān)注共享和協(xié)同、強調(diào)感知和物聯(lián)。智慧城市是由不同層次構(gòu)成的，滿足不同團體及個體需求。從應(yīng)用分類來看，大致可以分成政府、產(chǎn)業(yè)和民生，包括平安城市、電子政務(wù)、智能交通、智能電網(wǎng)、數(shù)字醫(yī)療、食品安全等，這其中既有自下而上需求型應(yīng)用，也有自上而下政策推動型應(yīng)用。未來的智慧城市將通過頂層設(shè)計將各類需求有效的串聯(lián)起來，實現(xiàn)共享，協(xié)同。資料來源：華為技術(shù)上來講，智慧城市需要打造一個統(tǒng)一的平臺，設(shè)立城市數(shù)據(jù)中心，構(gòu)建基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)（主要由通信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)成），通過分層建設(shè)，達到平臺能力和應(yīng)用的可成長、可擴充。作為智慧城市平臺，要具備快速應(yīng)用提供能力、數(shù)據(jù)分析能力、集成能力、資源共享能力、存儲能力以及系統(tǒng)演進能力。資料來源：華為智慧城市的發(fā)展依賴于頂層設(shè)計，將下面各個組成部分（智能建筑、智能政務(wù)、智能交通、智能醫(yī)療等）有效的整合，形成統(tǒng)一的平臺。目前智慧城市建設(shè)多集中在下面的組成部分，往往是單個的智能項目，整個大城市智慧系統(tǒng)并沒有很好串聯(lián)起來，但下面具體智能項目的建設(shè)也為智慧城市整體構(gòu)建打下了良好的基礎(chǔ)，未來的建設(shè)也必然從上下兩方面共同用力，推動整個智慧城市進程。目前行業(yè)內(nèi)具備足夠設(shè)計咨詢實力的公司開始逐步涉入到智慧城市的頂層設(shè)計，但大部分公司主要參與的仍是下面單個的智能項目，對于下面的智能項目，同樣具備集成化特征，需要滿足不同類型需求，以智能建筑為例，一個智能建筑是由多個子系統(tǒng)組成：設(shè)備管理系統(tǒng)、安全防范系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、火災(zāi)系統(tǒng)、辦公自動化系統(tǒng)等，這些系統(tǒng)通過系統(tǒng)集成中心連接，有機組合在一起，滿足客戶的多樣需求。2、行業(yè)未來發(fā)展方興未艾智慧城市已經(jīng)步入快速發(fā)展時期，一方面源于國家、地方政府自上而下政策推動，一方面源于目前技術(shù)進步已經(jīng)滿足智慧城市建設(shè)需要，隨著便捷、節(jié)能等自下而上需求的拉動，城市智能化應(yīng)用將越發(fā)廣泛。（1）政府層面積極推動智慧城市建設(shè)國家層面——政策制定、試點推出：近年來，國家制定的與智慧城市相關(guān)的各類規(guī)劃已經(jīng)超過10個，包括電子信息產(chǎn)業(yè)、軟件業(yè)、通信業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)、電子政務(wù)、電子商務(wù)等。除了規(guī)劃，國家還在積極推動智慧城市試點工作，年初住建部在發(fā)布《國家智慧城市試點暫行管理辦法》之后公布了90個首批國家智慧城市試點名單。其中地級市37個、區(qū)縣50個、鎮(zhèn)3個。8月初，住建部公布了第二批試點名單，共103個城市入圍，其中市區(qū)級83個，縣鎮(zhèn)級20個，規(guī)模數(shù)量都超出了此前市場預(yù)期，地方政府層面——積極制定措施配合中央政策：各地政府對于智慧城市建設(shè)態(tài)度積極，紛紛制定規(guī)劃政策，加大投資，把智慧城市建設(shè)作為未來城市建設(shè)重點工作來抓，地方政府的積極推動，有助于智慧城市建設(shè)快速發(fā)展。國外經(jīng)驗：從國外情況來看，政府對于智慧城市發(fā)展起到相當(dāng)大的推動作用，一方面政府可以通過投資或利用政策行政手段直接推動智慧城市建設(shè)，一方面政府可以利用補貼、減稅等經(jīng)濟手段，刺激民間需求，引導(dǎo)民間資金投入智慧城市的建設(shè)。以意大利節(jié)能建設(shè)為例，政府行政的硬性規(guī)定以及減稅等經(jīng)濟措施在促進節(jié)能建設(shè)方面取得了良好的效果。（2）自下而上需求拉動智能化進程便捷效率：智慧城市帶給人們直接感受就是便捷，有效率，隨著經(jīng)濟發(fā)展，技術(shù)提升，人們對于生活、工作的要求也在提高，智慧城市可以改變?nèi)藗兊纳罘绞?，提高商業(yè)的運作效率，自下而上拉動了智能化發(fā)展。節(jié)能省錢：智慧城市優(yōu)勢之一在于節(jié)能降耗，對于社會來講，有助于更好的配置資源，減少浪費，對于個人和企業(yè)來講，長期來看資源總量有限，價格呈現(xiàn)逐步上升趨勢，這必然會加重個人及企業(yè)負(fù)擔(dān)，而智能化則提供了一個很好的減少支出的辦法。從國外調(diào)查情況來看，省錢是自下而上的更多客戶選擇智能化的主要原因。我國的智慧城市相比國外發(fā)展滯后，不論是技術(shù)上還是功能實踐上仍有諸多需要提升的地方。目前來看，該行業(yè)仍處在行業(yè)生命周期中的上升期，未來發(fā)展空間廣闊。二、市場容量及推行節(jié)奏1、市場容量測算潛在市場：作為未來城市發(fā)展的趨勢，智慧城市需要滿足政府、商業(yè)、個人等多層級需求，市場空間廣闊。智能建筑：根據(jù)建筑歷史施工經(jīng)驗來看，智能化業(yè)務(wù)占建筑工程總投資額的5%-10%，2023年建筑業(yè)總產(chǎn)值13.5萬億，照此估算智能化整體市場規(guī)模近萬億。目前規(guī)模較大的智能化工程企業(yè)，在穩(wěn)步發(fā)展智能化業(yè)務(wù)的同時，開始延伸產(chǎn)業(yè)鏈，逐步向大機電工程領(lǐng)域拓展，擴大了自身的營業(yè)范圍，市場空間將更加廣闊。智能家居：根據(jù)國金證券此前研究智能家居市場潛在規(guī)模超萬億，理性市場超千億；智能醫(yī)療：根據(jù)國金爭取此前研究數(shù)字化醫(yī)院和區(qū)域醫(yī)療市場空間300億，行業(yè)增速30%以上；智能交通：根據(jù)國金證券此前研究大智能交通行業(yè)（城市交通、高速公路、軌道交通、港口路橋）未來市場規(guī)模超千億；僅考慮智慧城市試點市場容量：根據(jù)國家第一批、第二批智慧城市試點城市名單，共有193個城市入圍，其中：市級97個，區(qū)縣級89個，鎮(zhèn)級8個，如果保守的按照未來5年市級區(qū)域智慧城市投資25億元（部分城市規(guī)劃遠大于該數(shù)），區(qū)縣級投資10億元，鎮(zhèn)級投資5億元，則試點城市總投資約為3355億元。而且這部分投資主要是前期網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)平臺等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如果考慮后期各種數(shù)據(jù)中心、分析設(shè)備和服務(wù)設(shè)備的投資，規(guī)模更大，并且隨著試點城市智能化逐步推廣，將有更多城市加入到智慧城市建設(shè)中來，加快整體建設(shè)進程。行業(yè)龍頭市占率較低：根據(jù)2023年對中國系統(tǒng)集成商統(tǒng)計，擁有一到三級資質(zhì)企業(yè)多達3100多家，其中一級資質(zhì)企業(yè)240多家，一方面說明整個行業(yè)競爭較為激烈，另一方面企業(yè)規(guī)模相對較小，給與龍頭公司更多的拓展空間，根據(jù)中國智能建筑分會統(tǒng)計，行業(yè)前50家企業(yè)規(guī)模普遍較小，除了同方股份等個別企業(yè)在智能化領(lǐng)域業(yè)務(wù)體量達到10億級，其余規(guī)模水平普遍小于10億，對比廣闊市場空間，龍頭公司的市占率水平仍然比較低，還處在“大行業(yè)、小公司”階段，公司憑借自身技術(shù)、模式和管理，具備繼續(xù)提升市占率的空間。2、政府及公共設(shè)施智能化有望率先發(fā)展智慧城市潛在市場廣闊，在市場推進過程中，我們認(rèn)為政府及企業(yè)需求有望率先放量，帶動整個市場的快速發(fā)展。政府方面，由于智慧城市的建設(shè)有賴于政府的推動，除了頂層設(shè)計外，其樓堂館所以及公共建筑設(shè)施同樣將作為示范項目率先進行智能化改造；企業(yè)方面，由于企業(yè)在經(jīng)營過程中更加講究安全、效率、效益，智能化可以幫助企業(yè)有效改善上述三點，因而在企業(yè)間也較容易推廣。從美國發(fā)展例子來看，智能化也同樣在在政府、公共設(shè)施、企業(yè)等領(lǐng)域推廣較好，這類項目相比個人需求項目體量更大，需要較強技術(shù)實力，業(yè)主也更加關(guān)注企業(yè)的過往經(jīng)驗、工程項目綜合管理以及與其他工程協(xié)調(diào)配合能力，這有利于行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)更好的發(fā)揮出自身優(yōu)勢，搶占更多市場。三、市場主要參與者1、智能化產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成未來智慧城市建設(shè)，必將有部分具備出眾設(shè)計咨詢以及后續(xù)實施能力的公司參與到頂層設(shè)計環(huán)節(jié)，了解政府需求，提供具體的規(guī)劃建議。這類公司將在未來智慧城市建設(shè)中起到主導(dǎo)作用，目前來看，更多的公司還是主要從事單體項目的設(shè)計建設(shè)，構(gòu)成了智能化建設(shè)的主力軍，其中部分優(yōu)秀公司在未來有望參與到整體智慧城市的頂層設(shè)計。從單體項目整體施工環(huán)節(jié)來看，智能化位于土建和裝飾之間，具體來看這條產(chǎn)業(yè)鏈，自上而下又可以分為設(shè)計方、工程方、設(shè)備方以及最后運營方。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)收入比重：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)收益分配取決于各環(huán)節(jié)在施工過程中的主導(dǎo)地位，取決于技術(shù)門檻壁壘，也取決于項目生命周期。長周期來看，以智能建筑為例，關(guān)注整個生命周期，運營收益必然占據(jù)收益的大頭，其次是更新需求，最后才是首次工程收益。目前國內(nèi)正處在快速發(fā)展期，更多還是要關(guān)注前段的設(shè)計方、工程方和設(shè)備方。短周期來看，主要指智能化建設(shè)過程產(chǎn)業(yè)鏈各方收益情況，設(shè)計收入一般占比較小，主要收入多來自于施工階段，而在施工階段中主要的成本來自于智能化設(shè)備以及系統(tǒng)的采購，在此成本基礎(chǔ)上，施工單位會根據(jù)成本加成原則，根據(jù)業(yè)務(wù)技術(shù)難度以及復(fù)雜程度收取10%-25%不等的安裝費用。2、市場主要參與者以智能建筑為例，國內(nèi)與國外在智能化領(lǐng)域發(fā)展模式有所區(qū)別，在國外，起主導(dǎo)作用的是霍尼韋爾、江森自控、西門子、施耐德等系統(tǒng)設(shè)備商，以美國為例，10家左右大型系統(tǒng)設(shè)備商占據(jù)了市場絕大部分份額；在國內(nèi)，建筑智能化發(fā)展經(jīng)歷了3個階段，90年代初霍尼韋爾、江森自控、西門子憑借系統(tǒng)設(shè)備絕對優(yōu)勢進入我國建筑智能化市場，隨著我們招標(biāo)法規(guī)、制度的出臺，一些有相關(guān)背景的民營企業(yè)迅速崛起，逐步成為智能化工程業(yè)務(wù)的主體，到現(xiàn)在，外資系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商已經(jīng)退出了工程服務(wù)市場，但在設(shè)備方面優(yōu)勢依然顯著。目前我國智能化項目參與者主要有三類，一類是應(yīng)用設(shè)備制造商，生產(chǎn)、銷售、提供產(chǎn)品解決方案；一類是軟件開發(fā)商，生產(chǎn)、銷售、提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)；還有一類是綜合解決方案提供商，設(shè)計、施工，根據(jù)客戶需求提供行業(yè)智能化解決方案。目前部分設(shè)備商和軟件商也已經(jīng)開始承包工程業(yè)務(wù)，而綜合解決方案提供商也在提升自身系統(tǒng)集成能力，加強和設(shè)備供應(yīng)商的合作。目前綜合解決方案提供商在產(chǎn)業(yè)鏈上主導(dǎo)地位更強，主要源于其在產(chǎn)業(yè)鏈上位置更為靠近業(yè)主及總包商，更加了解業(yè)主的需求，在咨詢、設(shè)計階段便已參與到項目中，為后續(xù)獲取項目打下了良好的基礎(chǔ)。這也是部分設(shè)備商以及軟件商逐步參與到工程承包業(yè)務(wù)主要原因。四、方案提供商的發(fā)展方向1、綜合服務(wù)能力提升智能化的后續(xù)發(fā)展將越來越考驗一個企業(yè)綜合服務(wù)能力，一方面需要集成的子系統(tǒng)更加復(fù)雜，考驗企業(yè)工程及技術(shù)實力；一方面業(yè)主更加注重前端咨詢設(shè)計和后端運營維護，作為綜合解決方案提供商必須具備較強的咨詢設(shè)計能力，才能在源頭上鎖定項目，增強公司競爭力；此外，部分公司開始跨界發(fā)展，不僅在原有智能化領(lǐng)域積極拓展，縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，并且開始逐步橫向拓展強電領(lǐng)域，為業(yè)主提供更多的服務(wù)，打造成大機電領(lǐng)域的綜合解決方案提供商。智能化市場比較分散，不僅表現(xiàn)在業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多上，也表現(xiàn)在招標(biāo)規(guī)模普遍不高上，但隨著后續(xù)企業(yè)綜合服務(wù)能力的逐步提升，可以參與業(yè)主招標(biāo)的內(nèi)容在逐漸增多，業(yè)主的招標(biāo)習(xí)慣也有望逐步改變，企業(yè)一次獲取訂單的平均額將隨之提升。這不僅加速了公司的收入增長，也有利于加快公司整體周轉(zhuǎn)效率。2、收購、合作加快區(qū)域布局區(qū)域布局和產(chǎn)業(yè)鏈拓展同樣重要，以承接項目為主的企業(yè)，從長遠來看，必須通過在外省區(qū)域的提前布局，才能保證后續(xù)的穩(wěn)健發(fā)展。目前智能化行業(yè)競爭還較為激烈，在區(qū)域拓展過程中，人員的屬地化顯得更為重要，目前在區(qū)域拓展方式主要有三種，一是通過收購在延伸產(chǎn)業(yè)鏈同時，拓展新的區(qū)域；二是與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或者政府合作，組建新的合資公司，在經(jīng)營過程中，互相補充，實現(xiàn)共贏；三是在當(dāng)?shù)卦O(shè)立子公司，選派公司優(yōu)秀人員進駐，招募當(dāng)?shù)厝藛T，憑借自身品牌及技術(shù)優(yōu)勢逐步拓展市場。3、綠色節(jié)能越發(fā)受到重視綠色節(jié)能發(fā)展已經(jīng)成為趨勢，以建筑行業(yè)為例，目前總體發(fā)展路線已經(jīng)由民用建筑發(fā)展到公共建筑，由新建建筑發(fā)展到既有建筑改造，而節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)也在逐步提升。去年公布的《“十四五”建筑節(jié)能專項規(guī)劃》對“十四五”期間的建筑節(jié)能提出了更高的要求，一是要提高新建建筑的能效水平；二是要進一步擴大既有居住建筑節(jié)能改造規(guī)模；三是要建立健全大型公共建筑節(jié)能監(jiān)管體系；四是開展可再生能源建筑應(yīng)用集中連片推廣，進一步豐富可再生能源建筑應(yīng)用形式；五是實施綠色建筑規(guī)?；七M；六是大力推進新型墻體材料革新，開發(fā)推廣新型節(jié)能墻體和屋面體系；七是要形成以《節(jié)約能源法》和《民用建筑節(jié)能條例》為主體，部門規(guī)章、地方性法規(guī)、地方政府規(guī)章及規(guī)范性文件為配套的建筑節(jié)能法規(guī)體系。此次節(jié)能專項規(guī)劃的發(fā)布，有助于推動節(jié)能建筑快速發(fā)展。隨著國家對于綠色建筑重視程度提高，具體規(guī)劃措施的推進，一方面有助于綠色節(jié)能建筑數(shù)量快速增加，另一方面有助于在單體項目中節(jié)能投資的提升，進而帶動整個建筑節(jié)能產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。五、投資策略及風(fēng)險因素1、投資策略隨著國家對智能化重視程度提升，智慧城市試點工作推進，行業(yè)在未來將面臨較快速增長，我們看好在產(chǎn)業(yè)鏈起主導(dǎo)地位的綜合解決方案提供商，在標(biāo)的選擇上，我們傾向于有著綜合服務(wù)能力，在產(chǎn)業(yè)鏈以及區(qū)域上已將有了較完善布局的公司，重點推薦延華智能、達實智能。2、風(fēng)險因素政府智慧城市投資進度低于預(yù)期六、重點公司簡況1、延華智能投資邏輯智慧城市服務(wù)商——延華智能：公司從最早單區(qū)域、單專業(yè)、單行業(yè)的建筑集成商，成功轉(zhuǎn)型為智慧城市服務(wù)商，業(yè)務(wù)覆蓋范圍也由傳統(tǒng)地產(chǎn)領(lǐng)域拓展到多個公建領(lǐng)域，在近年智能建筑協(xié)會十大品牌評選中，公司一直位列前十名，一定程度上說明了公司在行業(yè)內(nèi)的競爭實力。收并購+智城模式推動公司快速發(fā)展：收并購是加速公司快速發(fā)展的重要手段，一方面通過對產(chǎn)業(yè)鏈橫向或縱向收購，增強協(xié)同能力，提升利潤率和項目體量；另一方面通過收購可以很快打開其他區(qū)域市場，完善公司布局。智城模式有效的結(jié)合了技術(shù)和資源，讓公司和政府之間達成雙贏，縮短了公司異地布局的周期，目前情況來看，武漢智城收入增長較快，隨著后續(xù)武漢智慧城市投入的加大，我們預(yù)計武漢智城業(yè)務(wù)量也將相應(yīng)增加。順利增發(fā)有助公司后續(xù)發(fā)展：對于龍頭公司，近年來承接的項目體量逐漸擴大，一方面源于項目整體體量的上升，一方面源于系統(tǒng)集成越發(fā)復(fù)雜，公司涉及弱電、強電領(lǐng)域擴大。單體項目體量的增加，有助于加快整體周轉(zhuǎn)效率，但同時也對公司資金實力提出了更高的要求。此次公司順利增發(fā)，不僅有效補充了流動資金，也為后續(xù)研發(fā)、區(qū)域擴張、EMC、BT項目推進，收并購戰(zhàn)略實施創(chuàng)造了良好的條件。市場廣闊，上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)增加智能化需求：公司面對市場空間廣闊，以智能化業(yè)務(wù)占建筑物總投資額的5%-10%來測算，潛在市場近萬億；此次上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立，無論政府層面還是企業(yè)層面，對于建筑智能化、數(shù)據(jù)中心和機房建設(shè)均存在新增需求，利好上海本地智能化企業(yè)。投資建議智能化市場廣闊，隨著國家重視程度提升，試點建設(shè)工作的推進，未來幾年行業(yè)仍將保持較快速增長；延華智能經(jīng)過幾年積淀，收并購和智城模式逐漸成熟，產(chǎn)業(yè)鏈和區(qū)域布局逐漸完善，加上此次成功募集資金，預(yù)計公司將步入一個快速增長期。風(fēng)險政府智慧城市投資進度低于預(yù)期2、達實智能投資邏輯打造大機電模式，提供一體化服務(wù)：公司積極打造大機電模式，橫向擴張拓展業(yè)務(wù)，已經(jīng)通過對上海聯(lián)欣的收購和內(nèi)部整合，實現(xiàn)了在節(jié)能、弱電、強電領(lǐng)域的布局，這一方面有助于增加公司單體項目體量，提升人員效率，一方面可以為業(yè)主提供一體化服務(wù)，從源頭滿足業(yè)主需求，提升中標(biāo)概率。公司業(yè)務(wù)廣泛，借力智慧城市發(fā)展：目前公司業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣泛，涉及小區(qū)、酒店、商場、公共建筑、軌交等多個領(lǐng)域。目前國家大力推進智慧城市建設(shè)，潛在市場規(guī)模過萬億，公司多個業(yè)務(wù)受益于智慧城市發(fā)展。去年，國家集中審批通過多個軌交項目，今明兩年部分項目開始逐步落地，公司憑借在軌交領(lǐng)域較強的競爭實力和過往業(yè)績，有望在新上項目中分得部分業(yè)務(wù)。節(jié)能實力突出，符合未來發(fā)展方向：公司在節(jié)能領(lǐng)域具備較強實力，節(jié)能業(yè)務(wù)既作為整體項目中的一部分為業(yè)主提供額外的附加值，又可以作為投資項目，利用EMC模式為公司后續(xù)發(fā)展帶來穩(wěn)定的收益。長期來看，節(jié)能業(yè)務(wù)在建筑領(lǐng)域重要性將更加凸顯，從民用建筑到公共建筑，從新建建筑到既有建筑改造，節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)在逐步提高，節(jié)能業(yè)務(wù)比重有望進一步攀升，擁有較強節(jié)能實力公司將從中受益。投資建議目前智慧城市建設(shè)領(lǐng)域仍處于大行業(yè)，小公司階段，后續(xù)試點城市建設(shè)工作的推行，將加速行業(yè)增長，公司業(yè)務(wù)布局廣泛，在多個領(lǐng)域具備較強競爭實力（如節(jié)能、軌交等），隨著大機電模式逐步成熟，公司將受益于行業(yè)的后續(xù)發(fā)展。風(fēng)險政府智慧城市投資進度低于預(yù)期。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費用率總體下降較多的公司：無。銷售費用率上升較