2023年軟件外包行業(yè)分析報(bào)告

2023年軟件外包行業(yè)分析報(bào)告目錄一、軟件服務(wù)外包——節(jié)約成本與專業(yè)化 PAGEREFToc368423997\h3二、軟件外包行業(yè)的標(biāo)桿——印度 PAGEREFToc368423998\h51、印度在全球占有領(lǐng)先地位 PAGEREFToc368423999\h52、離岸外包市場印度是霸主 PAGEREFToc368424000\h73、印度市場近年持續(xù)增長 PAGEREFToc368424001\h94、軟件外包服務(wù)已成印度最重要支柱產(chǎn)業(yè)之一 PAGEREFToc368424002\h115、印度軟件外包仍以ITO為主 PAGEREFToc368424003\h11三、印度軟件外包優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc368424004\h121、豐富且相對(duì)廉價(jià)的人力資源 PAGEREFToc368424005\h132、語言和文化形成天然優(yōu)勢 PAGEREFToc368424006\h143、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)增加砝碼 PAGEREFToc368424007\h164、明確的產(chǎn)業(yè)促進(jìn)和稅收優(yōu)惠政策 PAGEREFToc368424008\h175、積極進(jìn)行質(zhì)量認(rèn)證 PAGEREFToc368424009\h18四、TCS和Infosys的擴(kuò)張之路——并購 PAGEREFToc368424010\h21五、Infosys的借鑒——上市后快速發(fā)展 PAGEREFToc368424011\h231、公司收入與員工數(shù)高度相關(guān) PAGEREFToc368424012\h232、公司收入與客戶數(shù)明顯正相關(guān) PAGEREFToc368424013\h25六、愛爾蘭軟件外包 PAGEREFToc368424014\h26七、菲律賓軟件外包 PAGEREFToc368424015\h28八、國內(nèi)主要企業(yè)簡況：博彥科技 PAGEREFToc368424016\h31九、風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREFToc368424017\h33一、軟件服務(wù)外包——節(jié)約成本與專業(yè)化外包是將企業(yè)的部分業(yè)務(wù)委派給外部的專業(yè)公司，外包的兩個(gè)核心目的是節(jié)約成本和專業(yè)化。軟件外包是服務(wù)外包的一種。服務(wù)外包分為信息技術(shù)外包（ITO）、業(yè)務(wù)流程外包（BPO）、知識(shí)流程外包（KPO）；按服務(wù)對(duì)象分，發(fā)包商和接包商在一個(gè)國家為在岸外包（onshoreoutsourcing）、發(fā)包商和接包商在不同國家為離岸外包（offshoreoutsourcing）。ITO（InformationTechnologyOutsourcing）即“信息技術(shù)外包”，是指發(fā)包商委托接包商向企業(yè)提供部分或全部信息技術(shù)服務(wù)功能，既包括產(chǎn)品支持、又包括專業(yè)服務(wù)。具體內(nèi)容按附加值由低到高可分為：IT基礎(chǔ)設(shè)施（設(shè)施管理、網(wǎng)絡(luò)管理、應(yīng)用管理）、軟件（桌面管理、應(yīng)用集成、應(yīng)用開發(fā)、ERP）、IT咨詢、軟件研發(fā)等。BPO（BusinessProcessOutsourcing）即“業(yè)務(wù)流程外包”，是企業(yè)將一些重復(fù)性的業(yè)務(wù)流程外包給供應(yīng)商，以降低成本、同時(shí)提高服務(wù)質(zhì)量。BPO包括管理流程外包（內(nèi)容、采購、物流、供應(yīng)鏈、財(cái)務(wù)）、人力資源外包（招聘、培訓(xùn)）、客戶關(guān)系外包（呼叫中心、營銷）等。ITO更關(guān)注企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和軟件支持，而BPO關(guān)注的是企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作或客戶的后端活動(dòng)，BPO的很多業(yè)務(wù)都離不開IT系統(tǒng)的支持，因此在實(shí)際操作中一個(gè)項(xiàng)目可能既包含ITO又包含BPO。KPO（KnowledgeProcessOutsourcing）即“知識(shí)流程外包”，是指將公司內(nèi)部具體的業(yè)務(wù)承包給外部專門的服務(wù)提供商。KPO的中心任務(wù)是以業(yè)務(wù)專長而非流程專長為客戶創(chuàng)造價(jià)值，KPO是BPO向更高層次的延伸，更多地尋求先進(jìn)的分析與技術(shù)技能、以及果斷的判斷能力。KPO主要是以知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)為主的活動(dòng)如市場研究、商業(yè)分析、商業(yè)咨詢等。在ITO、BPO、KPO的具體分類中，價(jià)值鏈的高低各有不同；但整體來講，ITO到BPO、再到KPO是一個(gè)價(jià)值增值的過程。發(fā)展中國家的具體發(fā)展情況是，ITO最多，BPO以較低端的呼叫中心業(yè)務(wù)為主，KPO很少。具體業(yè)務(wù)附加值高低的一個(gè)直接體現(xiàn)是雇員人均產(chǎn)出的水平，人均產(chǎn)出越高，表明業(yè)務(wù)的附加值越高。向附加值更高的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移是服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要路徑，另一條路徑是向行業(yè)方向轉(zhuǎn)移，走行業(yè)專業(yè)化的路線。我們研究的軟件外包指這三類外包業(yè)務(wù)中以軟件為載體的部分，早期的軟件外包主要是ITO，未來企業(yè)的業(yè)務(wù)流程將與IT系統(tǒng)和軟件有更深刻的聯(lián)系，因此軟件外包從ITO到BPO、KPO也是一個(gè)價(jià)值增值的過程。二、軟件外包行業(yè)的標(biāo)桿——印度1、印度在全球占有領(lǐng)先地位印度軟件外包行業(yè)在全球占有領(lǐng)先地位，印度軟件外包公司在國際外包市場具有很強(qiáng)的競爭力。IAOP發(fā)布的全球外包Top100中，印度軟件外包公司W(wǎng)ipro、Infosys、HCL名列前十。（此排名只是報(bào)名企業(yè)的排名，并不代表全部外包企業(yè)排名。）印度軟件外包的發(fā)包方主要是美國和歐洲，近十來年間，印度軟件外包產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使得美國和印度出口項(xiàng)目中的計(jì)算機(jī)與信息服務(wù)凈出口發(fā)生了逆轉(zhuǎn)：美國在2023年之前，是計(jì)算機(jī)與信息服務(wù)的凈出口國，而從2023年開始，計(jì)算機(jī)與軟件服務(wù)的逆差逐漸擴(kuò)大；與此同時(shí)，印度的計(jì)算機(jī)與信息服務(wù)的凈出口每年均有大幅增長。從總量而非結(jié)構(gòu)上的趨勢看，印度的軟件外包對(duì)美國的軟件外包形成了替代。2、離岸外包市場印度是霸主全球服務(wù)外包咨詢公司Tholons公布的2023年度全球前100離岸外包目的地排名，前二十個(gè)目的地城市中有6座印度城市，且全部在前7名；有4座中國城市入圍前二十，但全部在十名之后：印度仍然穩(wěn)坐全球軟件外包老大哥的地位，中國雖然發(fā)展較快，但仍然屬于第二梯隊(duì)。菲律賓、愛爾蘭、波蘭也入圍前十。我們注意到此排名是所有服務(wù)外包的排名，不僅包括純軟件外包，還包括其他類型的服務(wù)外包如語音外包，其中排名第三的菲律賓的馬尼拉即是以語音外包領(lǐng)先?？磁琶笆耐獍康牡氐墓痉植?，印度的班加羅爾、孟買、欽奈、海得拉巴、浦那分布著印度前五大軟件外包公司的各類子公司。這些印度軟件外包巨頭已成長為全球化的跨國公司，其分支機(jī)構(gòu)也延伸到其他熱門外包目的地比如菲律賓的宿霧、愛爾蘭的都柏林，以及中國的上海、北京、深圳、大連、香港等，在這些軟件外包城市中，本土公司與印度軟件外包巨頭共存。3、印度市場近年持續(xù)增長印度軟件外包行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，從2023年的600多億美元，到2023年，已突破1000億美元，其中離岸外包收入達(dá)691億美元，比上一年增長16%；在岸外包收入達(dá)317億美元，增長10%。離岸外包和在岸外包的收入比例基本在2：1左右波動(dòng)，說明印度的軟件服務(wù)外包市場發(fā)展較為均衡，另一方面看，印度軟件產(chǎn)業(yè)的收入主要是由出口貢獻(xiàn)。軟件外包在印度經(jīng)濟(jì)中占據(jù)越來越重要的地位，印度的軟件外包產(chǎn)業(yè)近五年年均增長率為13%，高于GDP增長率，為印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)，這也正是印度政府重視軟件外包產(chǎn)業(yè)的重要原因。印度軟件外包行業(yè)是出口導(dǎo)向的，在全球外包市場中占有一半以上的市場份額。2023年，印度在全球軟件外包市場中的份額為51%，近幾年持續(xù)增長，2023年提高到58%。4、軟件外包服務(wù)已成印度最重要支柱產(chǎn)業(yè)之一2023年，IT-BPO產(chǎn)業(yè)僅占印度GDP的1.2%，這一比例逐年增加，到2023年占GDP比例提升到7.5%。同時(shí)，軟件外包構(gòu)成了印度最重要的國際貿(mào)易品類，2023年，軟件外包產(chǎn)業(yè)占印度出口（商品和服不到4%，到2023年，這一比例提升到25%，已經(jīng)成為印度出口中最為重要的一個(gè)部分之一。5、印度軟件外包仍以ITO為主軟件外包按外包內(nèi)容分可分為ITO、BPO和KPO。廣義來講，美國服務(wù)于行業(yè)客戶的跨國IT公司如IBM、埃森哲從事的也是外包業(yè)務(wù)，但其更強(qiáng)調(diào)“咨詢與IT服務(wù)”，事實(shí)上是以高端的咨詢業(yè)務(wù)（KPO）帶動(dòng)業(yè)務(wù)流程(BPO)和IT服務(wù)(ITO)發(fā)展，更注重頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)調(diào)專業(yè)化而非節(jié)約成本。印度軟件公司Infosys去年提出“Infosys3.0”轉(zhuǎn)型，正是向美國這類公司看齊，謀求在價(jià)值鏈更高端獲得發(fā)展機(jī)會(huì)。2023年，印度軟件外包中ITO收入401億美元、BPO收入159億美元；ITO和BPO的增長幾乎同步，二者比例在5:2左右波動(dòng)。這表明基礎(chǔ)IT服務(wù)的需求仍然很大，印度軟件產(chǎn)業(yè)向與業(yè)務(wù)流程結(jié)合的軟件服務(wù)轉(zhuǎn)型尚沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在市場參與者方面，印度軟件外包行業(yè)集中度較高，前十名的服務(wù)商占據(jù)了市場40%的份額。這些服務(wù)商通過在各地建立分支機(jī)構(gòu)和并購，逐漸成長為具有國際競爭力的軟件外包公司。三、印度軟件外包優(yōu)勢明顯服務(wù)外包的發(fā)展是全球分工細(xì)化的自然產(chǎn)物，中國和印度在國家發(fā)展階段、人口規(guī)模方面非常相似，為何中國在制造業(yè)分工中處于價(jià)值鏈最低端的組裝環(huán)節(jié)，而印度卻能在服務(wù)業(yè)的分工中將軟件外包發(fā)展成國家重要的產(chǎn)業(yè)呢？我們認(rèn)為印度軟件外包行業(yè)之所以能取得成功，除了印度在語言、文化方面的優(yōu)勢有很大關(guān)系外，也離不開政府的支持、法律環(huán)境和產(chǎn)品質(zhì)量的不斷完善。1、豐富且相對(duì)廉價(jià)的人力資源服務(wù)外包業(yè)發(fā)展的深層邏輯是服務(wù)業(yè)國際分工的細(xì)化，而國際分工的原動(dòng)力是尋找最具成本優(yōu)勢的地區(qū)；軟件開發(fā)70%的成本是人力成本，豐富且成本較低的軟件工程師是印度軟件外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。在教育層面，印度精英教育和大眾教育并重，在近3000所中學(xué)、1000多所大專院校開設(shè)不同層次的信息技術(shù)專業(yè)課程，還依靠民辦和私營機(jī)構(gòu)以及軟件企業(yè)實(shí)行人才的整體培訓(xùn)，具有豐富的信息技術(shù)人才儲(chǔ)備。印度軟件外包產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員的增長與產(chǎn)值的增長幾乎同步。從2023-2023年，人均產(chǎn)值有所提升，表明產(chǎn)業(yè)發(fā)展更依賴人員個(gè)人知識(shí)；雖然如此，人均產(chǎn)值同美國相比仍處于較低水平，仍是人力資本密集型行業(yè)，產(chǎn)業(yè)競爭力較為依賴人力資源的累積。印度作為發(fā)展中國家，其軟件工程師的平均工資水平遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國家。根據(jù)Infosys2023年財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)，2023年Infosys軟件開發(fā)的薪資和獎(jiǎng)金支出為1778.6億盧比，軟件人才數(shù)量為14.7萬，折合成美元軟件人才的人均年薪約2萬美元。根據(jù)美國招聘網(wǎng)站CareerCast的評(píng)估，2023年美國軟件工程師平均年薪為8.8萬美元。如果美國企業(yè)選擇將軟件開發(fā)外包給印度公司，會(huì)節(jié)約近四分之三的成本。2、語言和文化形成天然優(yōu)勢不同于制造業(yè)外包，服務(wù)業(yè)外包中發(fā)包方和接包方有更多的溝通需要，因此語言溝通較容易、文化較接近的國家更容易建立起發(fā)包和接包的商業(yè)關(guān)系。軟件服務(wù)外包的發(fā)包方以美國和歐洲占80%的主要份額，主要溝通語言為英語；印度在英語方面的獨(dú)特優(yōu)勢是其在軟件外包市場取得成功的重要原因。印度政府高度重視英語教學(xué)，自1947年獨(dú)立后，憲法就把英語確定為官方語言之一，官方文件、電臺(tái)廣播、工作交流皆以英語為主，社會(huì)具備良好的英語語言環(huán)境。1968年的《國家教育政策》把英語教學(xué)提到了更重要位置，特別指出學(xué)習(xí)英語來促進(jìn)印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展：在12年的小學(xué)到中學(xué)的教育時(shí)間里，大部分學(xué)校從始到終都用英語授課；而到了高等教育階段，除個(gè)別文科外，學(xué)習(xí)課程全部采用英語教學(xué)。語言一方面在外包服務(wù)的直接溝通上起作用，另一方面，由于使用英語閱讀、工作，印度人更熟悉西方的政治、經(jīng)濟(jì)、法律制度和社會(huì)結(jié)構(gòu)和技術(shù)變革等信息，在文化上的親近性也是印度在歐美服務(wù)外包市場成功的原因。從印度軟件外包的海外市場分布來看，印度離岸外包的主要服務(wù)對(duì)象也是美國、歐洲等英語國家，并且與離岸外包需求比例高度一致。3、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)增加砝碼軟件外包涉及專利、商標(biāo)、著作權(quán)以及商業(yè)秘密等，基本涵蓋了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的每一個(gè)領(lǐng)域，其中最重要的是軟件著作權(quán)的歸屬問題。印度為了促進(jìn)軟件外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律環(huán)境方面做了很多努力，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法、并且在法律實(shí)施方面嚴(yán)格落實(shí)。立法是一個(gè)方面，印度政府在法律的實(shí)施方面也采取了很多措施，具體有：政府編寫《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法手冊(cè)》，免費(fèi)分發(fā)到中央政府、各邦政府和各級(jí)警察局官員手中，并向政府執(zhí)法官員、警察和海關(guān)官員提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)法培訓(xùn)；定期檢查知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的執(zhí)法工作，把具體執(zhí)法責(zé)任落實(shí)到官員個(gè)人；加大對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)法機(jī)關(guān)執(zhí)法設(shè)施和裝備的資金投入；制定《專利操作及程序手冊(cè)》等具體的執(zhí)法操作規(guī)程，供各地執(zhí)法官員遵照?qǐng)?zhí)行；在地方警察局內(nèi)設(shè)立獨(dú)立的版權(quán)實(shí)施處，使用來源識(shí)別碼(SIDCODE)打擊盜版；在11個(gè)邦及3個(gè)中央直轄區(qū)的政府內(nèi)專門指定一位官員協(xié)調(diào)政府和知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織及產(chǎn)權(quán)人的關(guān)系，為加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織及產(chǎn)權(quán)人與執(zhí)法機(jī)關(guān)的聯(lián)系，及時(shí)交流相關(guān)信息等。4、明確的產(chǎn)業(yè)促進(jìn)和稅收優(yōu)惠政策印度的軟件外包是政府重點(diǎn)扶持的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，早在1986年，印度政府就制定了《計(jì)算機(jī)軟件出口、軟件發(fā)展和軟件培訓(xùn)政策》，明確把發(fā)展服務(wù)外包提高到國家戰(zhàn)略高度。為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，政府建立軟件技術(shù)園(STPI)和經(jīng)濟(jì)特區(qū)，并出臺(tái)一系列針對(duì)軟件外包企業(yè)納稅、IT產(chǎn)品出口方面的稅收優(yōu)惠政策。在企業(yè)所得稅方面，提供10年減免期限(前5年全額免稅，其后5年50％免稅)，如果在經(jīng)濟(jì)特區(qū)則延長5年；經(jīng)濟(jì)特區(qū)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口零配件、設(shè)備、貨物，享受零關(guān)稅；經(jīng)濟(jì)特區(qū)內(nèi)企業(yè)采購和銷售貨物，銷售稅為零；經(jīng)濟(jì)特區(qū)內(nèi)企業(yè)出口貨物、軟件取得利潤免征所得稅；服務(wù)出口免征服務(wù)稅；投資收益可自由匯出。另外還有一些比較特殊的稅收優(yōu)惠政策，例如，在軟件園區(qū)注冊(cè)的軟件企業(yè)2023年前免征所得稅；在軟件園區(qū)內(nèi)注冊(cè)且5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)至少25萬美元外匯凈收入的企業(yè)享受進(jìn)口設(shè)備零關(guān)稅；對(duì)軟件研發(fā)中必需的進(jìn)口軟件免征關(guān)稅；為開發(fā)軟件而進(jìn)口的硬件設(shè)備也采取了不同程度的關(guān)稅減免；在國內(nèi)采購中間產(chǎn)品的軟件企業(yè)免除國內(nèi)地方稅。《國家電子/IT硬件制造政策》還專門規(guī)定了與軟件相關(guān)的硬件產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠，包括：降低IT硬件產(chǎn)品關(guān)稅稅率，部分產(chǎn)品關(guān)稅為零；計(jì)算機(jī)消費(fèi)稅為12％，折舊率為60％；微處理器、硬盤驅(qū)動(dòng)器、軟盤驅(qū)動(dòng)器、CD—ROM驅(qū)動(dòng)器、DVD驅(qū)動(dòng)器、USB閃存和Combo驅(qū)動(dòng)器免征消費(fèi)稅。5、積極進(jìn)行質(zhì)量認(rèn)證進(jìn)行國際化的質(zhì)量認(rèn)證可以讓企業(yè)獲得更多的認(rèn)可，是打破軟件出口壁壘，走向世界的重要敲門磚。越來越多的印度軟件外包企業(yè)采用ISO9001（質(zhì)量管理）和ISO27000（信息安全）的國際標(biāo)準(zhǔn)，印度企業(yè)擁有最多的質(zhì)量認(rèn)證。過去三年間，獲得質(zhì)量認(rèn)證的印度軟件外包企業(yè)增長了18%，增加了30%的性能認(rèn)證和20%的安全認(rèn)證。CMMI（軟件能力成熟度模型）是目前國際上最實(shí)用的軟件生產(chǎn)過程標(biāo)準(zhǔn)和軟件企業(yè)成熟度等級(jí)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，可以表明企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、軟件服務(wù)外包、系統(tǒng)集成、IT服務(wù)等方面的能力；軟件企業(yè)一般申請(qǐng)CMMI-DEV（研發(fā)）或CMMI-SVC（服務(wù)），CMMI5是其最高等級(jí)。印度企業(yè)在申請(qǐng)CMMI認(rèn)證方面非常積極，2023-2023年，通過CMMI-DEVv1.3第五級(jí)成熟度認(rèn)證的印度企業(yè)（部門）有52家，中國企業(yè)（部門）有34家；獲得CMMI-SVCv1.3第五級(jí)成熟度認(rèn)證的印度企業(yè)（部門）有9家，而中國企業(yè)（部門）只有1家。印度企業(yè)重視質(zhì)量認(rèn)證，同政府的鼓勵(lì)措施也有關(guān)，政府提供給產(chǎn)業(yè)界不超過50%的申請(qǐng)費(fèi)補(bǔ)助，鼓勵(lì)企業(yè)重視質(zhì)量認(rèn)證。比較2023-2023年通過CMMI-DEVv1.3第五級(jí)成熟度認(rèn)證的中國企業(yè)和印度企業(yè)名單，可以發(fā)現(xiàn)，這兩份名單中有很多是美國跨國公司在中國和印度的分部，如IBM、惠普、微軟等，這表明CMMI認(rèn)證在美國軟件企業(yè)中有較高的認(rèn)可度，美國跨國公司在尋找外包或分包合作伙伴時(shí)，CMMI認(rèn)證是一個(gè)有力的實(shí)力證明。印度排名前十的軟件外包公司（部門）有七家在2023-2023年間通過了CMMI-DEVv1.3第五級(jí)成熟度認(rèn)證，CMMI證書使得印度軟件公司更易得到國際市場的認(rèn)可。四、TCS和Infosys的擴(kuò)張之路——并購印度軟件外包產(chǎn)業(yè)有很高的行業(yè)集中度，而并購是行業(yè)整合的重要手段，印度軟件巨頭Infosys和TCS在發(fā)展過程中，并購是它們一直堅(jiān)持的戰(zhàn)略。并購有三個(gè)層面的目的：一是收購全球其他地區(qū)的解決方案公司（如Infosys收購澳大利亞的ExpertInformationService和新西蘭電信Gen-i旗下的軟件解決方案業(yè)務(wù)），是期望快速進(jìn)入國外市場，進(jìn)行全球化布局；二是收購在某一行業(yè)具有深厚經(jīng)驗(yàn)的公司（如Infosys收購LodestoneHoldingAG、TCS收購CitigroupGlobalServicesLimited），是期望獲得在行業(yè)方面更專業(yè)的能力，獲得行業(yè)客戶和行業(yè)解決方案專家等企業(yè)資源；三是收購在某方面具有技術(shù)優(yōu)勢的公司（如TCS收購ComputationalResearchLaboratories），是期望將收購公司的技術(shù)資源整合到公司的業(yè)務(wù)升級(jí)和轉(zhuǎn)型策略中來，助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。相對(duì)于自己設(shè)立分支機(jī)構(gòu)擴(kuò)張、通過內(nèi)部研發(fā)獲得技術(shù)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并購是一種更快速的擴(kuò)張和提升企業(yè)能力的手段，在行業(yè)整合的大環(huán)境下能幫助企業(yè)更快的獲得競爭優(yōu)勢。五、Infosys的借鑒——上市后快速發(fā)展1981年，Infosys成立，目前位全球著名的IT服務(wù)公司。1993年，印度國內(nèi)上市，之后飛速發(fā)展：2023年到2023年的復(fù)合增長率達(dá)45%。2023年收入為74億美元，人員規(guī)模15.67萬人，凈利率超過23%；其服務(wù)行業(yè)主要為金融、電信和制造等行業(yè)。1、公司收入與員工數(shù)高度相關(guān)從20世紀(jì)跨入到21世紀(jì)后，Infosys迎來了其發(fā)展速度最快的十多個(gè)年頭，2023年公司收入為8億美金，到2023年收入已超過74億美金，10年收入增長超過9倍。與此同時(shí)，公司規(guī)模和人員的增長也呈同比例變化，員工人數(shù)從2023年的1.54萬人增長到2023年的16.67萬人，10年增長10倍。從下圖我們可以看到，公司收入增速與員工數(shù)增速除了2023、2023年變化不一致外，其余年份均呈現(xiàn)明顯正相關(guān)。公司員工人數(shù)在1萬到5萬人之間的增速最快，從1萬人到5萬人只用了不到5年的時(shí)間，之后員工的增速出現(xiàn)下降，從5萬人到15萬人用了6年時(shí)間，與此同時(shí)收入增速也相應(yīng)下降。相對(duì)應(yīng)的，公司人均產(chǎn)值在員工增速最快的4年中呈下降趨勢，由2023年的4.91萬美元下降到2023年的4.08萬美元。員工增速下降后，人均產(chǎn)值也得到提升。由此我們認(rèn)為：公司在人員快速擴(kuò)張期伴隨著收入的高增長和人均產(chǎn)值的下降，人員擴(kuò)張放慢后收入增速也同步放慢但人均產(chǎn)值得到提升。2、公司收入與客戶數(shù)明顯正相關(guān)從客戶的角度分析，也可以從另一方面說明infosys的收入變化與客戶數(shù)有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度，在客戶數(shù)量增加的同時(shí)客戶結(jié)構(gòu)也有變化，年貢獻(xiàn)超過1000萬美元的客戶比例由2023年的不到30%增加到2023年超過40%，大客戶占公司比例逐漸提升。Infosys大客戶數(shù)量和比例的提升并沒有給公司帶來毛利率的提升，反而在十年間毛利率呈現(xiàn)溫和的下降趨勢，從2023年的50%下降到2023年的40%。從全球軟件外包的領(lǐng)頭企業(yè)Infosys的發(fā)展歷程我們可以看到，公司人數(shù)在超過1萬人之后，進(jìn)入了快速成長的5年黃金時(shí)期，收入與人數(shù)均實(shí)現(xiàn)了高速增長。當(dāng)人數(shù)超過7萬人后，公司收入增速下降一個(gè)臺(tái)階，進(jìn)入到穩(wěn)定增長期。十年間公司毛利率總體呈現(xiàn)穩(wěn)定下降的趨勢，我們認(rèn)為這與公司在客戶中的議價(jià)能力也有一定相關(guān)性，大客戶比例提升后，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性提高，但議價(jià)能力也被削弱。六、愛爾蘭軟件外包同印度一樣，愛爾蘭也是最早進(jìn)入離岸服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的國家之一，但愛爾蘭主要為歐洲市場服務(wù)。2023年，英國和愛爾蘭的IT-BPO市場規(guī)模為520億美元，占?xì)W洲軟件外包總成交額的一半以上；其中百分之八十的合同是IT服務(wù)合同。預(yù)計(jì)到2023年英國和愛爾蘭的IT-BPO市場將達(dá)到600億美元，BPO將達(dá)到140億美元，年均增長率為6.5%。同印度不同的是，外資企業(yè)是愛爾蘭軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要組成部分：全球排名前10位的軟件企業(yè)在愛爾蘭都設(shè)有分支機(jī)構(gòu)；都柏林是Microsoft、IBM、Intel、Oracle、Google、Yahoo等世界知名IT公司的歐洲總部所在地；印度軟件外包跨國公司TCS、Infosys、Cognizant也在都柏林設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。2023年，愛爾蘭排名前十的供應(yīng)商中有七家總部位于歐洲，但前三的供應(yīng)商中有三家是非歐洲企業(yè)。外資企業(yè)將大部分軟件開發(fā)工作在本土的總部完成，而在愛爾蘭主要完成軟件本地化、裝配、打包和銷售等工作，并將產(chǎn)品出口至歐盟及其他地區(qū)。愛爾蘭的軟件開發(fā)工資逐漸上升、生活成本增加使得愛爾蘭在人力成本方面的優(yōu)勢變的不明顯。然而，政治穩(wěn)定，低公司稅、文化和語言優(yōu)勢、高教育程度、優(yōu)秀的基礎(chǔ)設(shè)施仍是愛爾蘭軟件外包的核心競爭力。愛爾蘭最初提供電腦軟件的本地化服務(wù)，隨著人力成本的上升，愛爾蘭的外包產(chǎn)業(yè)向產(chǎn)業(yè)更高端遷移，升級(jí)到更高附加值和更具發(fā)展?jié)摿Φ膶I(yè)化細(xì)分市場和特殊的商業(yè)應(yīng)用市場，其中一個(gè)重要領(lǐng)域是財(cái)務(wù)服務(wù)外包領(lǐng)域。2023-2023年間，愛爾蘭的ICT和工程雇員呈下降趨勢，而國際和財(cái)務(wù)服務(wù)的雇員則增長了兩倍多。七、菲律賓軟件外包菲律賓IT-BPO產(chǎn)業(yè)近年來持續(xù)增長，2023-2023年保持年均29%的增長速度。預(yù)計(jì)到2023年IT-BPO產(chǎn)值達(dá)到200億美元，最差預(yù)計(jì)可達(dá)150億美元，而樂觀預(yù)期可達(dá)到250億美元。IT-BPO占GDP的比重逐年增加，從2023年的2.7%增加到2023年的4.8%，預(yù)計(jì)到2023年將占GDP的7%。菲律賓的IT-BPO的構(gòu)成以呼叫外包為主，占69%，非呼叫外包和KPO占18%；而IT外包只占到全部IT-BPO的8%。呼叫外包是業(yè)務(wù)流程外包中較為低端的一種，相對(duì)于IT外包，呼叫中心業(yè)務(wù)對(duì)雇員的教育程度要求較低，一般要求高中以上即可；呼叫中心雇員創(chuàng)造的平均收入水平也最低，僅為1.97萬美元。中國在發(fā)展服務(wù)外包時(shí)以軟件外包為主，菲律賓IT外包的占比比較小，短期對(duì)中國并不構(gòu)成明顯的競爭對(duì)手關(guān)系。但近年來，菲律賓的軟件外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，據(jù)PSIA的數(shù)據(jù)，2023年菲律賓軟件出口達(dá)11.6億美元，較上一年增長17%，2023-2023年保持了年均27%左右的增長率。如果保持此增長勢頭，菲律賓在軟件外包市場的發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。八、國內(nèi)主要企業(yè)簡況：博彥科技公司為客戶提供離岸交付、在岸交付、現(xiàn)場服務(wù)和項(xiàng)目合作等交付模式，其中離岸和近岸及現(xiàn)場的組合為其最常用的模式。由于公司客戶包含眾多世界500強(qiáng)企業(yè)，客戶業(yè)務(wù)分布不同區(qū)域，因此，公司全球化的布局有利于其更好的服務(wù)于客戶。目前，公司在國內(nèi)，美國，日本，新加坡和印度20個(gè)城市有分支機(jī)構(gòu)，具備全球交付的能力。公司業(yè)務(wù)跨越多個(gè)行業(yè)：高科技、互聯(lián)網(wǎng)、金融、電信和制造業(yè)等，客戶包括：微軟和HP等高科技行業(yè)客戶，阿里巴巴和Google等互聯(lián)網(wǎng)客戶，中國平安和太平人壽等金融行業(yè)客戶，華為和CISCO等電信客戶。博彥科技的優(yōu)勢：1、公司業(yè)務(wù)跨越多個(gè)行業(yè)：高科技、互聯(lián)網(wǎng)、金融、電信和制造業(yè)等，客戶包括：微軟和HP等高科技行業(yè)客戶，阿里巴巴和Google等互聯(lián)網(wǎng)客戶，中國平安和太平人壽等金融行業(yè)客戶，華為和CISCO等電信客戶。2、公司在國內(nèi)，美國，日本，新加坡和印度20個(gè)城市有分支機(jī)構(gòu)，具備全球交付的能力。3、公司近8000人，上百個(gè)項(xiàng)目在不同地方同時(shí)運(yùn)行，合規(guī)，按時(shí)，高質(zhì)量的交付得到了客戶認(rèn)可，毛利率高于同行。公司通過收購大展進(jìn)入了快速增長在的快車道。我們從公司上市以來就一直看好其外延式發(fā)展的模式。軟件外包行業(yè)公司要實(shí)現(xiàn)快速增長，尤其是達(dá)到一定收入級(jí)別的公司，通過收購擴(kuò)張是其必然的選擇。參考印度的軟件外包巨頭，他們?cè)谄淇焖侔l(fā)展期也是通過很多的并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，從而帶動(dòng)盈利能力快速增長。我們認(rèn)為公司不僅會(huì)以并購方式繼續(xù)發(fā)展，同時(shí)還會(huì)提高公司的業(yè)務(wù)水平和能力，向著世界一流軟件服務(wù)外包企業(yè)的目標(biāo)快速前進(jìn)。九、風(fēng)險(xiǎn)分析1、人力成本上升速度與幅度超預(yù)期2、美國、日本等市場加強(qiáng)對(duì)本國外包產(chǎn)業(yè)的保護(hù)3、行業(yè)競爭加劇，單價(jià)下降較快

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)