財務(wù)模型分析

財務(wù)模型與分析要點重要內(nèi)容概述財務(wù)模型的建立財務(wù)模型與公司價值分析的運用總結(jié)1.概述價值評定的必要性與意義價值評定是測定公司資產(chǎn)價值的手段價值評定是投資決策的基礎(chǔ)價值評定為經(jīng)濟構(gòu)造調(diào)節(jié)提供條件價值評定是優(yōu)化資源配備的導(dǎo)向建立財務(wù)模型進行價值評定的必要性財務(wù)模型和公司估值廣泛運用于多個交易?；I集資本（capitalraising)；收購合并（mergers&acquisitions)；公司重組（corporaterestructuring)；出售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)（divestiture)公司估值有助于我們對公司或其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價值（intrinsicvalue）進行對的評價，從而確立對多個交易進行訂價的基礎(chǔ)。對投資管理機構(gòu)而言，在財務(wù)模型的基礎(chǔ)上進行公司估值不僅是一種重要的研究辦法，并且是從業(yè)人員的一種基本技能。它能夠協(xié)助我們：將對行業(yè)和公司的認識轉(zhuǎn)化為具體的投資建議預(yù)測公司的方略及其實施對公司價值的影響進一步理解影響公司價值的多個變量之間的互有關(guān)系判斷公司的資本性交易對其價值的影響強調(diào)發(fā)展數(shù)量化的研究能力。采用該辦法不僅能夠增進公司核心競爭力的形成和發(fā)展，并且有助于公司成為國內(nèi)資我市場游戲規(guī)則的制訂者。財務(wù)模型和對公司進行價值評定不是我們工作的最后目的，是我們?yōu)閷崿F(xiàn)目的（即提出投資建議）所需的重要工具。公司估值的重要辦法進行公司估值有多個辦法，歸納起來重要有兩類：可比公司法與現(xiàn)金流折現(xiàn)法的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流法與相對價值評定法比較

現(xiàn)金流折現(xiàn)法可比公司法假設(shè)前提公司的價值是公司能產(chǎn)生將來收益的貼現(xiàn)值產(chǎn)品市場和資我市場是有效的使用辦法將來收益流量按照風(fēng)險調(diào)節(jié)為貼現(xiàn)率貼現(xiàn)市盈率、價格—賬面價值比率、價格—銷售收入比率等數(shù)據(jù)來源內(nèi)部經(jīng)營、會計數(shù)據(jù)大量可比公司和可比數(shù)據(jù)評定成果內(nèi)在價值市場價值優(yōu)點建立在價值分析和管理的基礎(chǔ)上，反映公司整體的將來盈利能力方便直觀，在成熟市場中比較有效缺點主觀性強，評定的對的性取決于對公司將來的預(yù)測能力參考系選擇和市場價格波動會影響精確性資料來源：海通證券研究所現(xiàn)金流折現(xiàn)的基本環(huán)節(jié)（1）行業(yè)分析-擬定公司所處行業(yè)分析行業(yè)的增加前景和利潤水平擬定行業(yè)成功的核心要素（KeySuccessFactors)公司分析-概述公司現(xiàn)狀和歷史趨勢對公司進行SWOT分析，擬定競爭優(yōu)勢分析公司方略，判斷與否含有或發(fā)展可持續(xù)的競爭優(yōu)勢財務(wù)模型-分析公司發(fā)展趨勢擬定財務(wù)模型的核心假定制作涉及利潤表，資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表在內(nèi)的財務(wù)模型現(xiàn)金流折現(xiàn)的基本環(huán)節(jié)（2）現(xiàn)金流量折現(xiàn)-計算公司的現(xiàn)金流量擬定對應(yīng)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率現(xiàn)金流量貼現(xiàn)擬定公司估值敏感性分析-敏感性分析（SensitivityAnalysis）情景分析（ScenarioAnalysis）現(xiàn)實檢查-可比公司分析可比交易分析1.6公司價值的擬定使用不同辦法得到的公司估值可能不盡相似。公司估值成果的體現(xiàn)最佳采用區(qū)間預(yù)計，而非點預(yù)計。交易的最后訂價往往最后取決于市場營銷好壞或談判力量的大??；而投資的最后取舍決定于價值與價格的相對關(guān)系。2.財務(wù)模型的建立概述所謂財務(wù)模型是指，運用EXCEL將我們對公司經(jīng)營活動和資本構(gòu)造的多個假定通過多個會計關(guān)系轉(zhuǎn)化為對公司的三張財務(wù)報表預(yù)測的一種辦法?；谪攧?wù)模型，我們能夠計算公司將來的多個現(xiàn)金流量（FCF、FCFE、AE等），并運用多個財務(wù)模型擬定公司估值。同時，我們能夠運用財務(wù)模型預(yù)測公司將來的流動性比率、杠桿比率和覆蓋比率，從而對公司的資信評級和債券的訂價提供指導(dǎo)。財務(wù)模型的構(gòu)造普通，財務(wù)模型涉及三個部分：假設(shè)：涉及經(jīng)營活動假設(shè)、營運資金假設(shè)、資本性投資假設(shè)、資本構(gòu)造假設(shè)（如債務(wù)和股本）等。預(yù)測的財務(wù)報表：涉及利潤表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表等。預(yù)測的成果：涉及FCF、FCFE和AE等。財務(wù)模型普通涉及輸入單元（單元中的數(shù)據(jù)是直接輸入的）和公式單元（單元中的數(shù)據(jù)是在其它單元基礎(chǔ)上計算得到的）。普通，將輸入單元中的數(shù)字變?yōu)樗{色以示區(qū)別。什么是好的財務(wù)模型好的財務(wù)模型應(yīng)當含有下列特點：假設(shè)的完備性：反映影響公司價值/現(xiàn)金流量的重要驅(qū)動力模型的清晰度：易于別人理解和進行闡明模型的靈活性：便于進行敏感性分析和情景分析建立環(huán)節(jié)建立財務(wù)模型普通遵照下列環(huán)節(jié)：經(jīng)營活動預(yù)測預(yù)測公司銷售收入的增加率運用多個利潤比率（如營業(yè)費用/銷售收入）完畢利潤表的重要項目在利息費用和折舊/攤銷項目先輸入0，以避免循環(huán)計算的問題營運資金預(yù)測預(yù)測公司營運資金各項目（不含現(xiàn)金）的周轉(zhuǎn)率/周轉(zhuǎn)天數(shù)運用周轉(zhuǎn)率的預(yù)測和銷售收入的預(yù)測完畢營運資金各項目的預(yù)測將有關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負債表對應(yīng)項目資本性投資預(yù)測預(yù)測公司將來的資本性投資（涉及固定資產(chǎn)和土地使用權(quán)等）根據(jù)固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)的折舊/攤銷政策，計算各期期間的折舊/攤銷擬定各期期末的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)原值、累計折舊/攤銷和凈值將有關(guān)成果分別轉(zhuǎn)入利潤表和資產(chǎn)負債表資本構(gòu)造預(yù)測擬定公司的目的資本構(gòu)造預(yù)測公司債務(wù)重要項目的增減和股本的增減將有關(guān)成果轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表根據(jù)已有的利潤表和資產(chǎn)負債表重要項目，運用間接法完畢現(xiàn)金流量表中的重要項目的預(yù)測解決循環(huán)計算運用現(xiàn)金流量表中期末現(xiàn)金和資產(chǎn)負債表中現(xiàn)金的關(guān)系、現(xiàn)金與利息費用的關(guān)系預(yù)測公司債務(wù)的額外增減和利息費用完畢財務(wù)報表的編制運用資產(chǎn)＝負債＋權(quán)益的關(guān)系，對資產(chǎn)負債表的平衡進行檢查財務(wù)模型的對的性檢查財務(wù)模型制作完畢后，我們必須對其進行與否對的進行檢測。檢測辦法：將資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)總額與負債和固定權(quán)益總和現(xiàn)金。如成果不等于0，則模型不對的可能的問題：普通的問題是，我們未將資產(chǎn)負債表各項目的變動對應(yīng)地反映在現(xiàn)金流量表的不同部分；或者，我們未能將非現(xiàn)金的項目在現(xiàn)金流量表中扣除或加回4.財務(wù)模型與公司價值評定的運用模型假定的擬定必須建立在對公司和行業(yè)分析的基礎(chǔ)上。公司估值成果與否可靠取決于模型假定，因此有必要遵照一套可行的辦法，而行業(yè)和公司分析提供了有效的分析框架模型假定的擬定需要大量多個主管判斷，因此公司估值在很大程度上是一門藝術(shù)只要相信市場是有效的（反映行業(yè)和公司的多個信息），那么在占有充足信息的基礎(chǔ)，應(yīng)當相信自己的判斷能夠運用可比公司分析和可比交易分析對估值成果和模型假定進行現(xiàn)實檢查4.1行業(yè)分析行業(yè)分析概述行業(yè)分析是擬定模型假設(shè)的出發(fā)點。行業(yè)分析的目的是描述和分析公司運行的環(huán)境，普通應(yīng)涉及下列幾個環(huán)節(jié)：行業(yè)描述：擬定行業(yè)范疇、重要客戶類型、重要廠商和產(chǎn)品、重要原材料和重要供應(yīng)商、重要技術(shù)特點行業(yè)環(huán)境：分析影響行業(yè)發(fā)展的外部因素，涉及科技進步、政府監(jiān)管、社會進步、人口變化和國外競爭行業(yè)分類：分析行業(yè)周期和行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系行業(yè)規(guī)模：需求方面，涉及客戶數(shù)量、產(chǎn)品銷量等；供應(yīng)方面，涉及廠商數(shù)量、生產(chǎn)能力和使用比例等行業(yè)周期分析行業(yè)周期分析認為，各行業(yè)均經(jīng)不同的發(fā)展階段并在各個階段體現(xiàn)出不同的生命力初創(chuàng)期：產(chǎn)品未被市場承認，成功的方略有待明確；公司失敗的可能信大¨成長久：產(chǎn)品被市場承認，銷售增加超出經(jīng)濟增加，利潤水平高于經(jīng)濟平均水平¨成熟期：行業(yè)經(jīng)濟增加率成長，利潤水平開始下降；公司的增加重要靠增加市場份額或業(yè)內(nèi)收購¨衰退期：市場需求和利潤水平穩(wěn)定下降，公司要么合并，要么創(chuàng)新，要么失敗行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系重要指一種行業(yè)對經(jīng)濟周期波動的反映?；谛袠I(yè)對周期的反映，可將行業(yè)分為三種類型：增加型行業(yè)、防御性行業(yè)、周期性行業(yè)行業(yè)增加預(yù)測行業(yè)預(yù)測的基本分析辦法涉及：自上而下：運用行業(yè)歷史增加與經(jīng)濟增加的關(guān)系進行外推分析行業(yè)周期分析外部因素客戶分析和市場細分供應(yīng)鏈和投入產(chǎn)出分析市場細分和行業(yè)增加預(yù)測市場細分指基于客戶的特點將整個市場分辨為不同的部分。以此為基礎(chǔ)，我們能夠分析影響各個部分增加率的因素，從而對行業(yè)增加進行預(yù)測。市場細分的考慮角度行業(yè)利潤波特五力是分析行業(yè)利潤前景的有力工具；認為行業(yè)利潤率受五種力量的影響。它有助于預(yù)測行業(yè)的演進、分析公司業(yè)績差別的因素并擬定行業(yè)的核心成功因素（KeySuccessFactor）。業(yè)內(nèi)競爭業(yè)內(nèi)競爭是指行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有公司的競爭狀況。普通，行業(yè)的利潤率水平重要取決于該因素。需考慮的核心問題業(yè)內(nèi)競爭的方式：價格競爭/差別競爭業(yè)內(nèi)競爭采用特定方式的因素價格競爭的不同形式：直接降價、放寬收款條件、放寬收款時間差別競爭的不同形式：產(chǎn)品質(zhì)量、地點選擇、產(chǎn)品形象、產(chǎn)品設(shè)計（飛馳）、售后服務(wù)、銷售渠道業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度決定業(yè)內(nèi)競爭的因素行業(yè)增加率¨固定成本/經(jīng)營杠桿¨行業(yè)集中程度和力量均衡程度¨產(chǎn)品差別大小¨轉(zhuǎn)移成本（SwitchingCost）¨品牌¨生產(chǎn)能力過剩程度¨行業(yè)退出成本進入壁壘是指潛在競爭對手進入行業(yè)的難易程度。如果某行業(yè)持續(xù)獲得超常利潤，必然吸引新廠商的進入。而新廠商的進入可能引發(fā)價格競爭或擠占現(xiàn)有廠商的市場份額。決定進入壁壘高低的因素規(guī)模經(jīng)濟：固定成本、員工專業(yè)化、銷售渠道、與供應(yīng)商的談判能力¨資本規(guī)定¨產(chǎn)品差別、品牌效應(yīng)和客戶忠誠¨絕對成本優(yōu)勢：專有技術(shù)、希缺資源和學(xué)習(xí)曲線¨銷售渠道的使用¨政府監(jiān)管：業(yè)務(wù)牌照、知識產(chǎn)權(quán)、污染控制¨現(xiàn)有廠商的激烈反映先行者優(yōu)勢和劣勢先行者優(yōu)勢指領(lǐng)先公司獲取超常利潤的能力。普通，個別公司可能由于本身能力或純屬運氣確立了先行優(yōu)勢。此后，先行者能夠通過多個方式增強優(yōu)勢或延長優(yōu)勢。先行者優(yōu)勢確實立機制持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先：學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)和成功的研發(fā)搶先占有希缺資源：搶占希缺要素；搶占地理位置和產(chǎn)品特點；搶先進行資本投入轉(zhuǎn)移成本：初始投入、對特定供應(yīng)商的熟悉、合同限制等先行者劣勢的來源其它廠商免費“坐轎”¨行業(yè)技術(shù)原則的不擬定性¨消費者需求的變化驕傲自大替代產(chǎn)品的威脅考慮替代產(chǎn)品威脅的基礎(chǔ)應(yīng)為行業(yè)范疇的界定。普通不同的行業(yè)界定下，需分析的替代產(chǎn)品會發(fā)生較大變化。影響替代品威脅大小的重要因素涉及替代產(chǎn)品的相對價格和性能和購置者的轉(zhuǎn)移意愿。供應(yīng)商和購置者的談判能力供應(yīng)商和購置者的談判能力指兩者與否能夠通過獲得訂價的權(quán)利來瓜分行業(yè)發(fā)明的利潤。價值鏈（ValueChain）指行業(yè)在從生產(chǎn)要素的供應(yīng)到產(chǎn)品最后的消費之間所發(fā)明的價值¨價值鏈的參加者均對行業(yè)發(fā)明的價值作出奉獻，并力求使自己獲得的份額最大化¨價值鏈分析有助于擬定影響價值發(fā)明和劃分的因素影響談判能力的因素轉(zhuǎn)移成本¨產(chǎn)品差別和價格差別¨產(chǎn)品對成本和質(zhì)量的重要性¨供應(yīng)/購置的數(shù)量¨對供應(yīng)商/購置者的重要性¨替代產(chǎn)品競爭對手分析競爭對手分析基本類似于公司分析，涉及分析其方略、觀察其行動、擬定其優(yōu)勢、發(fā)現(xiàn)其弱點等。競爭對手分析的重要目的是預(yù)測其將來可能動向，以及對公司采用的行動的可能反映。方略性競爭集團方略性競爭集團是指業(yè)內(nèi)在產(chǎn)品特點、目的客戶、經(jīng)營地區(qū)、營銷渠道和使用技術(shù)等方面采用相似方略和定位相似的公司。普通，集團內(nèi)的公司間比同集團外的公司間的競爭更為激烈。能夠按核心因素將業(yè)內(nèi)各個公司的畫入競爭集團圖來擬定競爭集團及其互相地位?；貞?yīng)模式擬定競爭對手的回應(yīng)模式（ResponseProfile）重要是為了判斷公司方略的有效性。為此，需要考慮下列問題：對手的方略類型：成本領(lǐng)先、差別競爭還是專注經(jīng)營對手的營銷方略：產(chǎn)品、價格、渠道、宣傳對手的市場地位：銷售額、市場份額和利潤水平對手的經(jīng)營目的：長久目的/短期目的；財務(wù)目的/方略目的對手的優(yōu)勢劣勢：核心能力、生產(chǎn)能力、快速反映能力等反映模式：規(guī)律/無規(guī)律；激烈/不激烈；全部/選擇性等核心成功因素核心成功因素（KeySuccessFactors，KSFs）是公司要在特定行業(yè)/市場獲得成功必須含有的能力、技術(shù)或資產(chǎn)。普通，KSFs涉及3－5個決定業(yè)內(nèi)公司財務(wù)和競爭體現(xiàn)的決定要素。KSFs是公司在行業(yè)層面上的概念，是公司獲得利潤的必要條件。含有KSFs不代表公司就能夠成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者。例如，含有產(chǎn)品設(shè)計和銷售渠道并不意味著新起的制鞋公司能夠打敗NIKE行業(yè)分析回想通過行業(yè)分析，我們最少能得到下列重要成果：行業(yè)的增加前景行業(yè)的利潤前景競爭對手的狀況行業(yè)的核心成功因素4.2公司分析公司分析概述在運用行業(yè)分析擬定行業(yè)構(gòu)造后，公司分析可協(xié)助我們擬定公司在行業(yè)中的具體位置。公司的定位決定了其能否獲得高于行業(yè)平均水平的利潤率。公司分析應(yīng)涉及下列幾個內(nèi)容：公司描述：擬定重要產(chǎn)品、客戶及其類型、生產(chǎn)要素的供應(yīng)、生產(chǎn)的組織、技術(shù)水平、組織構(gòu)造、營銷體系和競爭方略業(yè)績回想：分析公司過往業(yè)績及其變動趨勢競爭方略：擬定公司方略的類型，并根據(jù)行業(yè)分析和業(yè)績回想評價其有效性公司分析應(yīng)涉及下列幾個內(nèi)容：競爭優(yōu)勢：擬定公司的SWOT，與否形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，進一步發(fā)展競爭優(yōu)勢的計劃和實施狀況方略支持：理解公司為實施競爭方略和發(fā)展競爭能力而在經(jīng)營管理、投資管理、融資政策和分派政策上的計劃和實現(xiàn)狀況；評級方略支持的充足性競爭方略的類型普通，公司的競爭方略可按公司參加業(yè)內(nèi)競爭的范疇分為成本領(lǐng)先（CostLeadership）、差別競爭（Differentiation）和專注經(jīng)營（Focus）三個類型。由于不同類型需要公司發(fā)展不同方面的能力，這些方略類型是互相排斥的。成本領(lǐng)先：公司在行業(yè)內(nèi)的多個或全部分辨參加競爭，并力求成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品成本最低的公司。普通，強調(diào)充足運用規(guī)模經(jīng)濟和決定成本優(yōu)勢。一種行業(yè)內(nèi)只能容納一種成本領(lǐng)先者。差別競爭：公司在行業(yè)內(nèi)的多個或全部分辨參加競爭，并力求通過滿足購置者看重的一種或多個特性/角度，從而能夠收取較高的價格。差別競爭可有不同的方略選擇。同一行業(yè)可有多家廠商執(zhí)行不同的差別競爭方略。專注經(jīng)營：公司只在行業(yè)內(nèi)的一種或少數(shù)分辨參加競爭，并在其選擇的分辨獲得成本領(lǐng)先或進行差別競爭。公司方略的有效性有效的方略能夠弱化波特五力對公司的不利影響、增進業(yè)內(nèi)競爭規(guī)則向有利方向演進并增進競爭優(yōu)勢的發(fā)展。由于方略執(zhí)行的成果最后體現(xiàn)為公司的經(jīng)營成果，因此，能夠結(jié)合對公司業(yè)績的回想，通過下列問題評價公司方略的有效性：SWOT分析SWOT分別代表公司內(nèi)在的優(yōu)勢和弱點、外部的機會和威脅。好的方略應(yīng)運用公司的優(yōu)勢去爭取多個發(fā)展機會，并糾正公司的弱點以應(yīng)付潛在的威脅。SWOT的核心問題：¨公司與否含有特定方略可運用優(yōu)勢？公司的弱點與否妨礙特定方略的采用？¨公司方略需要解決的弱點？¨公司的弱點與否妨礙其采用特定方略？¨公司的優(yōu)勢可協(xié)助其追求哪些發(fā)展機會？¨公司最需緊張的弱點是什么？外部機會：¨公司環(huán)境中可能增進公司形成競爭優(yōu)勢的多個因素¨公司環(huán)境中可能為公司提供重要增加渠道的多個因素外部威脅：¨新技術(shù)和新產(chǎn)品的產(chǎn)生¨新競爭者的出現(xiàn)¨人口特點和生活方式的變化¨競爭對手的加入和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢公司的競爭優(yōu)勢是公司獲得高于行業(yè)平均利潤水平的能力，它能夠來自于三個互相聯(lián)系的方面，涉及：資源：指公司擁有的專利、專有技術(shù)、商標、品牌、名譽、客戶基礎(chǔ)、組織構(gòu)造、公司文化、技術(shù)特長能力（核心競爭力，CoreCompetence），指公司相對于其競爭者進行的好得多的某種或某些活動定位：指公司相對與競爭對手選擇進行某種或某些不同的活動，或者以某種不同的方式進行特定的活動。公司能夠通過選擇所提供的產(chǎn)品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進行定位競爭優(yōu)勢公司的競爭優(yōu)勢是公司獲得高于行業(yè)平均利潤水平的能力，它能夠來自于三個互相聯(lián)系的方面，涉及：資源：指公司擁有的專利、專有技術(shù)、商標、品牌、名譽、客戶基礎(chǔ)、組織構(gòu)造、公司文化、技術(shù)特長能力（核心競爭力，CoreCompetence），指公司相對于其競爭者進行的好得多的某種或某些活動定位：指公司相對與競爭對手選擇進行某種或某些不同的活動，或者以某種不同的方式進行特定的活動。公司能夠通過選擇所提供的產(chǎn)品類型、客戶類型和接觸客戶的方式進行定位從長久看，競爭對手能夠通過模仿等方式獲得公司的優(yōu)勢資源和能力，從而造成行業(yè)利潤的下降。要保持可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，公司必須選擇特定的定位，并發(fā)展對應(yīng)的能力和資源。公司定位時必須進行取舍和權(quán)衡，選擇有所為和有所不為。正由于如此，競爭者難于模仿，從而公司通過定位并發(fā)展對應(yīng)的能力/資源可形成可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。通過公司分析，我們最少能得到下列重要成果：公司的方略及執(zhí)行效果公司現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢公司競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性公司方略的實施支持4.3財務(wù)報表分析比率分析比率分析是財務(wù)報表歷史分析的基本辦法。它不僅能夠闡明公司的歷史運行狀況，并且可覺得我們預(yù)測公司將來走向提供重要的指導(dǎo)。比率分析——公司利潤率總資產(chǎn)回報率(ROA)（ReturnonTotalAssets)投入資本回報率(ROIC)（ReturnonInvestedCapital凈資產(chǎn)回報率(ROE)（ReturnonEquityCapital)毛利率＝[銷售毛利]/銷售收入凈利率＝稅后利潤/銷售收入EBITDAMargin＝EBITDA/銷售收入NOPATMargin＝NOPAT/SalesNOPAT=稅后利潤＋稅后利息費用比率分析——衡量公司經(jīng)營活動的效果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/衡量投資活動（營運資金和長久資產(chǎn)）的管理存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本/平均存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率＝采購支出（銷售成本）/平均應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率營運資金周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均營運資金總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均總資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均固定資產(chǎn)凈長久資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均凈長久資產(chǎn)營運資金＝（流動資產(chǎn)－現(xiàn)金和短期投資）－（流動負債－短期債務(wù)和一年內(nèi)到期的長久負債）流動性比例/衡量融資方略的效果流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債速動比率＝[現(xiàn)金＋短期投資＋應(yīng)收帳款]/流動負債現(xiàn)金比率＝[現(xiàn)金＋短期投資]/流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/流動負債杠桿（Leverage)比率/衡量融資方略的效果債務(wù)/總資本＝負債總額/[負債總額＋凈資產(chǎn)]債務(wù)/凈資產(chǎn)＝負債總額/凈資產(chǎn)凈債務(wù)/凈資產(chǎn)比率＝[短期負債＋長久負債－現(xiàn)金－短期投資]/凈資產(chǎn)長久債務(wù)/凈資產(chǎn)＝長久債務(wù)/凈資產(chǎn)覆蓋倍數(shù)（CoverageRatio）/衡量融資方略的效果以盈利為基礎(chǔ)的利息覆蓋倍數(shù)＝EBIT/利息費用以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的利息覆蓋倍數(shù)＝[經(jīng)營活動現(xiàn)金流量＋利息費用＋所得稅]/利息費用固定支出覆蓋倍數(shù)＝[經(jīng)營活動現(xiàn)金流量＋固定支出＋所得稅]/固定支出財務(wù)報表分析——同比報表所謂同比報表即將利潤表（資產(chǎn)負債表）的各個項目分別表達為銷售收入（資產(chǎn)總額）的比例。同比報表可用于同一公司不同時間的比較和不同公司的互相的比較。下面是TheGap及其附屬機構(gòu)的同比利潤表。財務(wù)報表分析——趨勢報表所謂趨勢報表即以特定年份的報表為基數(shù)，將此后各年報表中的有關(guān)項目體現(xiàn)為基數(shù)的比例?？捎糜诜治龉镜淖儎于厔荩M定公司報表各項目的變動模式。下面是TheGap及其附屬機構(gòu)的利潤趨勢報表。4.4模型中重要假設(shè)的擬定收入假設(shè)任何公司的收入都是其銷售都產(chǎn)品/服務(wù)都數(shù)量與價格的乘積。但收入的構(gòu)成因行業(yè)不同而存在很大差別。成本假設(shè)普通，我們將各成本項目（不涉及利息和折舊）假定為公司銷售收入的一定比例。基于該假定公司的各項成本將隨收入的增加