匯率及外匯市場(chǎng)資產(chǎn)分析法

第13章匯率及外匯市場(chǎng)-資產(chǎn)分析法目的

分析匯率的作用及其決定匯率與國(guó)際交易匯率的概念:一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣間的交換比率.匯率的標(biāo)價(jià)方法:直接標(biāo)價(jià)與間接標(biāo)價(jià)直接標(biāo)價(jià)與間接標(biāo)價(jià)直接標(biāo)價(jià):用本國(guó)貨幣來(lái)衡量外國(guó)貨幣的價(jià)格(如1美元=8.27人民幣).在該標(biāo)價(jià)法下,匯率數(shù)額的增加表示外國(guó)貨幣升值,本國(guó)貨幣貶值.間接標(biāo)價(jià):用外國(guó)貨幣來(lái)衡量本國(guó)貨幣的價(jià)格(如1人民幣=0.12美元).在該標(biāo)價(jià)法下,匯率數(shù)額的增加表示本國(guó)貨幣升值,外國(guó)貨幣貶值.世界上采用間接標(biāo)價(jià)法的國(guó)家主要為美國(guó)和英國(guó)，在紐約外匯市場(chǎng)，對(duì)英鎊和愛(ài)爾蘭鎊采用直接標(biāo)價(jià)法關(guān)于匯率的一些概念根據(jù)匯率制定方法劃分:(1)基礎(chǔ)匯率:一國(guó)所制定的本國(guó)貨幣與基準(zhǔn)貨幣(如美元）之間的匯率(如1美元=8.27人民幣)(2)套匯匯率:在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣（如日元）之間的匯率(如根據(jù)基礎(chǔ)匯率1美元=8.27人民幣,結(jié)合1美元=110日元,可算出套匯匯率1日元=0.075人民幣)根據(jù)銀行買(mǎi)賣(mài)的角度劃分買(mǎi)入?yún)R率(買(mǎi)入價(jià))銀行向同業(yè)或客戶買(mǎi)入外匯時(shí)的匯率賣(mài)出匯率(賣(mài)出價(jià))銀行向同業(yè)或客戶賣(mài)出外匯時(shí)的匯率中間匯率(中間價(jià))買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率的平均值.適用于銀行同業(yè)之間的買(mǎi)賣(mài).新聞報(bào)道的匯率為該匯率根據(jù)外匯交易中的支付方式劃分電匯匯率(T/TRate)用電訊通知付款的外匯價(jià)格(由于交收時(shí)間短,銀行不能占用顧客資金,匯率高).信匯匯率(M/TRate)用信函通知付款的外匯價(jià)格(由于交收時(shí)間比電訊長(zhǎng),銀行能利用顧客資金,匯率比電匯匯率低).票匯匯率(D/DRate)銀行買(mǎi)賣(mài)外匯匯票,支票或其他票據(jù)的匯率,匯率比電匯匯率低.根據(jù)買(mǎi)賣(mài)交割日期劃分即期匯率(現(xiàn)匯匯率)在2個(gè)營(yíng)業(yè)日以內(nèi)辦理外匯交割的匯率

遠(yuǎn)期匯率約定在2個(gè)營(yíng)業(yè)日以后某一時(shí)間進(jìn)行實(shí)際外匯交割的匯率(如30天期,60天期)其他金融交易掉期外匯交易(也稱貨幣互換)一種貨幣以即期匯率賣(mài)出,同時(shí)又以遠(yuǎn)期匯率再購(gòu)回,在一項(xiàng)合約中達(dá)成兩種交易.外幣期貨交易規(guī)定在將來(lái)某一指定月份買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出規(guī)定金額的外幣.外幣期貨現(xiàn)在主要被用來(lái)作為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行外幣套期保值的工具.外幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別

1)合同.

外匯期貨交易采用標(biāo)準(zhǔn)合同,每個(gè)合同的金額固定,如一份日元合同為12500000日元.2)交割方式期貨合約可以在到期之前在市場(chǎng)上賣(mài)掉,而在遠(yuǎn)期外幣交易中，大部分是會(huì)等到到期日再進(jìn)行交割。3)交割日期的規(guī)定.外幣期貨合同中規(guī)定的到期日為交割月份(一般為3,6,9,12月)第三個(gè)星期的星期三.而遠(yuǎn)期外匯交易沒(méi)有交割日期的具體規(guī)定,可由客戶自由選擇.4)價(jià)格波動(dòng).

期貨價(jià)格可以自由浮動(dòng),但每天最大變動(dòng)額有規(guī)定.期貨交易每天計(jì)算盈虧,而遠(yuǎn)期外匯交易的損益只在到期日計(jì)算.5)交易場(chǎng)所和條件.

期貨交易有固定的交易場(chǎng)所,只有會(huì)員才能進(jìn)入.會(huì)員須向交易所支付保證金.遠(yuǎn)期外幣交易沒(méi)有上述限制.期權(quán)定義:以一定的費(fèi)用(期權(quán)費(fèi))獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)擁有買(mǎi)入或賣(mài)出某種貨幣的權(quán)利的合約。在期權(quán)到期日，期權(quán)買(mǎi)方可以執(zhí)行合約，也可以不執(zhí)行。期權(quán)賣(mài)方承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者需要交納期權(quán)費(fèi)。種類:美國(guó)式期權(quán)可以在簽約日到到期日之間隨時(shí)行使期權(quán);歐洲式期權(quán)只有在到期日才可以行使期權(quán).方式:看漲期權(quán)合同(買(mǎi)方期權(quán)合同)和看跌期權(quán)合同(賣(mài)方期權(quán)合同)期權(quán)費(fèi)的確定:匯率的波動(dòng)性;到期時(shí)間;協(xié)議日與到期日的差價(jià);供給關(guān)系.套期套期:為避免外匯波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期貨或期權(quán)實(shí)現(xiàn)保值.例:現(xiàn)進(jìn)口10萬(wàn)美元的商品,三個(gè)月后以美元付款的情形.假設(shè)即期匯率:1美元=8元,三個(gè)月后匯率變?yōu)?1美元=10美元.現(xiàn)在購(gòu)入美元,三個(gè)月后付款會(huì)避免損失.但三個(gè)月內(nèi)資金被占用,可以采用購(gòu)買(mǎi)三個(gè)月的遠(yuǎn)期美元,或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美元期權(quán)或期貨,避免損失.利率套利利率套利的概念:短期資本在國(guó)際間流動(dòng),以便在國(guó)外獲得較高的報(bào)償.可以是拋補(bǔ)套利,也可以是不拋補(bǔ)套利.不拋補(bǔ)套利:不采取交易覆蓋匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn).拋補(bǔ)套利:在即期市場(chǎng)上買(mǎi)入準(zhǔn)備投資的外匯的同時(shí),賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯以避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn).價(jià)格與匯率國(guó)內(nèi)價(jià)格和國(guó)外價(jià)格:P=eP*P*:以外幣表示的商品價(jià)格,P:以本幣表示的商品價(jià)格,e:匯率(直接標(biāo)價(jià)).如以外幣表示的商品價(jià)格不變，那么本幣貶值（即e增加）將導(dǎo)致用本幣表示的商品價(jià)格上升.外匯市場(chǎng)個(gè)人、銀行和公司買(mǎi)賣(mài)外幣或外匯的場(chǎng)所。參與者:

跨國(guó)公司等傳統(tǒng)用匯者(駐外部門(mén)的日常開(kāi)支)商業(yè)銀行(滿足客戶要求與銀行間交易需要)非銀行金融機(jī)構(gòu)(機(jī)構(gòu)投資者)中央銀行(對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)，國(guó)家外匯收支失衡時(shí)的最后買(mǎi)賣(mài)人)外匯市場(chǎng)特征:迅速、方便、美元發(fā)揮關(guān)健作用外匯市場(chǎng)的功能基本功能：把資金和購(gòu)買(mǎi)力從一個(gè)國(guó)家和一種貨幣轉(zhuǎn)變到另一個(gè)國(guó)家和另一種貨幣。信貸功能:預(yù)先付款給出口商,然后在一定時(shí)間后對(duì)進(jìn)口商收款保值和投機(jī)：提供套期保值和投機(jī)的機(jī)會(huì).外匯資產(chǎn)需求需求的影響因素：（1）外匯資產(chǎn)的預(yù)期收益率（2）風(fēng)險(xiǎn)（3）流動(dòng)性匯率決定理論-資產(chǎn)分析法資產(chǎn)分析法：認(rèn)為匯率變動(dòng)的原因在于本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)在預(yù)期收益率上存在差異。本幣資產(chǎn)預(yù)期收益率大于外幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率時(shí)，本幣需求增加，外幣需求減少，本幣將升值。反之，本幣將貶值。平衡狀態(tài)下的匯率應(yīng)使本幣與外幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率相等。用本幣衡量的外幣收益率：考慮將單位美元兌換成歐元,1年后再兌換成美元,這一過(guò)程可獲得的收益率為用美元衡量的歐元資產(chǎn)的收益率，用R$C$表示。1)單位美元現(xiàn)在可兌換

歐元

2)以歐元形式存款,一年后的本息總額為:

歐元

3)預(yù)期一年后的匯率為

本息總額相當(dāng)于

美元4)收益率:

當(dāng)預(yù)期匯率給定時(shí),如果當(dāng)前歐元相對(duì)于美元的升值(即E$/€增加),那么持有歐元的預(yù)期收益率降低5)由于第3項(xiàng)較小,可簡(jiǎn)寫(xiě)為

說(shuō)明:考慮拋補(bǔ)套利交易時(shí),上述利率中的預(yù)期匯率改為遠(yuǎn)期匯率即可.圖13.1匯率與預(yù)期收益率外匯市場(chǎng)均衡令以歐元方式存款的美元收益率為R$C$，以美元方式存款的收益率為R$，根據(jù)資產(chǎn)分析法，外匯市場(chǎng)均衡條件為R$C$=R$，

成立前提：（1）國(guó)際間資本自由流動(dòng);（2）各國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相同該條件稱為利率平價(jià)條件（即:本幣與用本幣衡量的外幣的預(yù)期收益率相等）。圖13.2均衡匯率的確定歐