2023年光纖通信寬帶行業(yè)分析報告

2023年光纖通信寬帶行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、寬帶業(yè)務(wù)需求持續(xù)旺盛，寬帶發(fā)展戰(zhàn)略地位至關(guān)重要 PAGEREFToc352579298\h41、高速寬帶接入將是未來業(yè)務(wù)需求的焦點，新的技術(shù)不斷產(chǎn)生 PAGEREFToc352579299\h52、寬帶發(fā)展戰(zhàn)略地位至關(guān)重要，中國與全球相比相對落后 PAGEREFToc352579300\h6二、政策層面：寬帶是未來幾年國家信息化戰(zhàn)略發(fā)展的重點 PAGEREFToc352579301\h71、寬帶中國目標(biāo)基本確定，方案出臺只是時間問題 PAGEREFToc352579302\h72、寬帶提速工程持續(xù)進(jìn)行，2023年發(fā)展超出預(yù)期，2023年目標(biāo)已經(jīng)出臺 PAGEREFToc352579303\h9（1）2023年寬帶提速工程目標(biāo)超預(yù)期，固定通信和傳輸投資規(guī)模加大 PAGEREFToc352579304\h9（2）寬帶提速工程持續(xù)進(jìn)行，2023年寬帶提速工程明確目標(biāo) PAGEREFToc352579305\h123、光纖到戶建設(shè)強制性國家標(biāo)準(zhǔn)4月1號正式實施 PAGEREFToc352579306\h144、接入網(wǎng)業(yè)務(wù)試點政策公布 PAGEREFToc352579307\h145、三網(wǎng)融合有望成為2023年的一個亮點。 PAGEREFToc352579308\h15三、光通信行業(yè)2023年有望迎來行業(yè)性的機會 PAGEREFToc352579309\h151、光纖光纜的旺盛需求和技術(shù)的進(jìn)步帶來毛利率的企穩(wěn) PAGEREFToc352579310\h17（1）價格企穩(wěn)，需求與供給相對均衡 PAGEREFToc352579311\h17（2）光纖預(yù)制棒產(chǎn)能逐步釋放 PAGEREFToc352579312\h192、國內(nèi)光傳輸設(shè)備和市場不斷壓縮國外廠商空間，傳輸網(wǎng)投資規(guī)模擴大 PAGEREFToc352579313\h20（1）傳輸承載技術(shù)演進(jìn)，升級擴容是未來投資的建設(shè)方向 PAGEREFToc352579314\h20（2）國內(nèi)技術(shù)實力強勁，市場格局正在變化 PAGEREFToc352579315\h233、行業(yè)估值水平較低，形成高安全邊際 PAGEREFToc352579316\h24四、投資策略及主要企業(yè) PAGEREFToc352579317\h261、烽火通信：光通信領(lǐng)域設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商 PAGEREFToc352579318\h262、日海通訊：ODN全領(lǐng)域布局最早也是做得最好的公司 PAGEREFToc352579319\h27（1）ODN全領(lǐng)域布局最早最全 PAGEREFToc352579320\h27（2）產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)進(jìn)展順利 PAGEREFToc352579321\h283、中天科技：光纖與電纜是寬帶建設(shè)與智能電網(wǎng)建設(shè)的受益者 PAGEREFToc352579322\h29（1）行業(yè)性機會帶來市場的需求景氣 PAGEREFToc352579323\h29（2）特種導(dǎo)線優(yōu)勢明顯，受益于國家電網(wǎng)的投資 PAGEREFToc352579324\h29（3）海外市場和裝備電纜值得期待 PAGEREFToc352579325\h294、光迅科技：無源器件行業(yè)龍頭 PAGEREFToc352579326\h30（1）國內(nèi)最大的光通信無源器件廠商 PAGEREFToc352579327\h30（2）依托產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，拓展市場范圍 PAGEREFToc352579328\h315、亨通光電：光棒產(chǎn)能逐步擴張，毛利率水平不斷提升 PAGEREFToc352579329\h31（1）將成為國內(nèi)光纖預(yù)制棒生產(chǎn)的龍頭 PAGEREFToc352579330\h31（2）公司未來2年多個產(chǎn)品都將有比較好的發(fā)展 PAGEREFToc352579331\h32一、寬帶業(yè)務(wù)需求持續(xù)旺盛，寬帶發(fā)展戰(zhàn)略地位至關(guān)重要無時無刻、無處不在的寬帶已經(jīng)逐漸成為水、電一樣人們現(xiàn)代化生活的必需品。人們對寬帶業(yè)務(wù)的需求仍保持一個幾何級的增長。高速寬帶業(yè)務(wù)的發(fā)展促進(jìn)人們開發(fā)出更多的信息化業(yè)務(wù)，更多信息化業(yè)務(wù)則產(chǎn)生更高帶寬的需求?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展，可以通過四大定律來驗證其成長的軌跡。摩爾定律：每18個月，集成電路的性能將提高一倍，而其價格將降低一半。由此，微處理器的速度會每18個月翻一番。這就意味著每5年它的速度會快10倍，每10年會快100倍。吉爾德定律：在未來25年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個月增加一倍。其增長速度超過摩爾定律預(yù)測的ＣＰＵ增長速度的3倍。麥特卡爾夫定律：網(wǎng)絡(luò)價值同網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量的平方成正比。光纖定律：互聯(lián)網(wǎng)帶寬每9個月會增加一倍的容量，但成本降低一半。1、高速寬帶接入將是未來業(yè)務(wù)需求的焦點，新的技術(shù)不斷產(chǎn)生新技術(shù)、新應(yīng)用的不斷推陳出新，對網(wǎng)絡(luò)帶寬提出了一個又一個挑戰(zhàn)。IPTV、HDTV、3D視頻、遠(yuǎn)程會議等基于大屏幕的視頻業(yè)務(wù)將占據(jù)網(wǎng)絡(luò)大量的流量。技術(shù)發(fā)展周期通常存在一定的規(guī)律，從準(zhǔn)備期開始到技術(shù)逐步被認(rèn)可，往往都需要3到4年的時間，而隨后從技術(shù)成為熱點到產(chǎn)業(yè)鏈成熟，并逐步實現(xiàn)規(guī)模商用，通常又需要3年時間左右?？碊SL、EPON、GPON的發(fā)展皆符合此規(guī)律。物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)和云計算融合發(fā)展將重構(gòu)全球信息基礎(chǔ)設(shè)施。廣泛分布的傳感器、RFID和嵌入式系統(tǒng)將使物理實體具備感知、計算、存儲、執(zhí)行和應(yīng)變能力而成為智能對象，形成無處不在的智能系統(tǒng)和智能環(huán)境。通信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)深入融合，將分布式智能系統(tǒng)、人、企業(yè)、組織、政府和自然系統(tǒng)進(jìn)行連接，形成一個互聯(lián)互通、無處不在的泛在網(wǎng)，實現(xiàn)信息共享、信息交互和業(yè)務(wù)協(xié)同。云計算利用網(wǎng)絡(luò)將強大運算能力、存儲能力和軟件資源對跨部門、跨行業(yè)、跨地域海量數(shù)據(jù)進(jìn)行知識挖掘和信息加工，形成智能決策。這些都極大改變了生產(chǎn)方式、社會管理、公共服務(wù)和人類生活，成為經(jīng)濟社會發(fā)展關(guān)鍵智能基礎(chǔ)設(shè)施。2、寬帶發(fā)展戰(zhàn)略地位至關(guān)重要，中國與全球相比相對落后根據(jù)研究機構(gòu)的測算，一個國家?guī)捲鲩L一倍，GDP可增加0.1%，寬帶普及率每增長10%，GDP可增加1%，每1000個新寬帶連接將創(chuàng)造80個就業(yè)機會。布魯金斯學(xué)會研究發(fā)現(xiàn)，寬帶普及率每增加1%，就業(yè)率上升0.2%-0.3%。據(jù)統(tǒng)計，每個寬帶制造業(yè)崗位將帶來2.91個其他新工作崗位，每個寬帶服務(wù)業(yè)崗位將帶來2.52個其他崗位。寬帶產(chǎn)業(yè)對上下游的就業(yè)拉動作用達(dá)傳統(tǒng)行業(yè)的1.17倍，這些都從一個方面說明了寬帶對一個國家的重要性。寬帶作為承載信息的主體基礎(chǔ)設(shè)施，已經(jīng)被主要發(fā)達(dá)國家提升到國家戰(zhàn)略層面。歐美和亞太地區(qū)的很多國家近年來紛紛制定國家寬帶戰(zhàn)略，將光纖入戶作為未來國家信息高速公路的戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施，并進(jìn)行巨額投資，加快部署進(jìn)程，以提升在全球信息新時代的競爭力。據(jù)全球最大CDN服務(wù)商AkamaiTechnologies發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)狀態(tài)報告（第三季度）》顯示，全球上網(wǎng)網(wǎng)速最快的3個國家或地區(qū)仍然是韓國、日本和中國香港，而中國內(nèi)地的平均連網(wǎng)網(wǎng)速僅1.6Mbps，列全球第94位。中國香港的網(wǎng)速為9.0Mbps，列全球第三位；中國臺灣的網(wǎng)速為4.4Mbps，列全球第39位。二、政策層面：寬帶是未來幾年國家信息化戰(zhàn)略發(fā)展的重點1、寬帶中國目標(biāo)基本確定，方案出臺只是時間問題寬帶中國戰(zhàn)略將在整個“十四五”期間被強化，政府將通過寬帶戰(zhàn)略、寬帶專項資金、普遍服務(wù)基金、投融資政策等推進(jìn)寬帶發(fā)展，爭取到2023年末，城市家庭帶寬達(dá)到20兆以上，農(nóng)村家庭達(dá)到4兆以上，東部發(fā)達(dá)地區(qū)的省會城市家庭達(dá)到100兆。“十四五”期間，3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、FTTX（光纖接入）、專網(wǎng)建設(shè)、三網(wǎng)融合等將成為我國寬帶產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要拉動力?！皩拵е袊闭咴谌ツ晡覀兊膱蟾嬷蓄A(yù)期2023年年中出臺，國家發(fā)改委將同工信部、財政部、科技部、國資委等多個相關(guān)部門成立寬帶中國戰(zhàn)略研究工作小組，共同組織開展寬帶中國戰(zhàn)略研究。但是由于去年中國政局的變動，主管業(yè)務(wù)的副總理職務(wù)的變動，“寬帶中國”的政策推動的滯后。我們預(yù)計今年在兩會召開后，確定各大部委之間調(diào)整，明確各部門責(zé)任，有望順利推動“寬帶中國”政策落地。我們預(yù)判“寬帶中國”政策對行業(yè)的影響：首先可能集中于基礎(chǔ)的寬帶提速工程，一是如目前中部、西部及邊疆地區(qū)的寬帶入鄉(xiāng)進(jìn)村建設(shè)，包括光纖到村接入段光纜、農(nóng)村家庭用戶末端接入纜線及用戶端接入設(shè)備及相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)進(jìn)行政府補貼；二是對城市地區(qū)的住宅小區(qū)全面實施光纖入戶，企事業(yè)單位全面實現(xiàn)光纖到樓以適應(yīng)三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)等發(fā)展的政府引導(dǎo)資金補貼；三是涉及到投資額度比較大的干線出口等進(jìn)行財政補貼。其次核心技術(shù)研發(fā)方面進(jìn)行政府支持，如光纖預(yù)制棒的生產(chǎn)制造技術(shù)、基于WDM技術(shù)的融合智能超大容量高性能寬帶光接入關(guān)鍵技術(shù)及系統(tǒng)設(shè)備、10GPON設(shè)備中的OLTMAC、ONUMAC芯片、更大光鏈路預(yù)算的10GPON光模塊、智能ODN產(chǎn)品等方面支持企業(yè)自主研發(fā)，提升核心技術(shù)競爭力，擺脫路徑依賴。第三是在應(yīng)用層面進(jìn)行國家引導(dǎo)資金，如教育培訓(xùn)、城市管理、電子政務(wù)、醫(yī)療、交通調(diào)度、物流運輸、社區(qū)服務(wù)等公共公共服務(wù)的便利應(yīng)用，利用寬帶網(wǎng)絡(luò)的行業(yè)應(yīng)用以及IPTV、視頻、互聯(lián)網(wǎng)視頻等業(yè)務(wù)的推動方面。我們認(rèn)為寬帶中國對行業(yè)的投資有著實質(zhì)性的拉動，初步預(yù)判可以分為三個階段：（1）提速階段。這一階段將持續(xù)1-2年左右的時間，主要以光纖改造為主，提高寬帶接入速度和網(wǎng)絡(luò)使用性價比。實際上國內(nèi)已經(jīng)開始在做提速的事情了，連續(xù)兩年召開寬帶提速工程專項會議。（2）推廣普及階段。這一階段將會持續(xù)2-3年左右的時間，主要以擴大寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍和規(guī)模，深化應(yīng)用普及。加快寬帶向行政村延伸，著力解決高成本行政村寬帶覆蓋，有條件地區(qū)推進(jìn)光纖到行政村建設(shè)。我們認(rèn)為推廣普及階段將是大規(guī)模投資的高峰期。（3）優(yōu)化階段。這一階段是將持續(xù)很長一段時間，主要以實現(xiàn)普遍服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)去進(jìn)行大規(guī)模的推廣和升級。2、寬帶提速工程持續(xù)進(jìn)行，2023年發(fā)展超出預(yù)期，2023年目標(biāo)已經(jīng)出臺（1）2023年寬帶提速工程目標(biāo)超預(yù)期，固定通信和傳輸投資規(guī)模加大2023年工信部以“建光網(wǎng)、提速度、廣普及、促應(yīng)用、降資費、惠民生”為目標(biāo)，首次實施寬帶上網(wǎng)提速工程?；仡?023年初工信部提出的階段性目標(biāo)，我們可以看到2023年中國寬帶用戶發(fā)展遠(yuǎn)超出預(yù)期。FTTH覆蓋家庭一年新增超過4900萬(2023年提速目標(biāo)為3500萬)，達(dá)到9400萬，覆蓋能力明顯增強；固定寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入用戶新增2510萬（2023年目標(biāo)為2023萬），達(dá)到1.75億，新增19000（2023年目標(biāo)18000）個行政村通寬帶，普及范圍大幅拓展；使用4M及以上接入帶寬的用戶占比提高了23個百分點，超過63%（2023年目標(biāo)為使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%），網(wǎng)速提升效果顯著。全國單位帶寬平均資費水平同比下降超過30%，寬帶性價比有效提升。新增WLAN接入點超過200萬個（2023年三大運營商目標(biāo)為200萬），達(dá)到524萬，熱點覆蓋進(jìn)一步深化。與教育部、殘聯(lián)合作實現(xiàn)100所貧困中小學(xué)和100所特殊教育機構(gòu)通寬帶，寬帶惠及更多群體。高性能寬帶接入產(chǎn)品、交換核心芯片等研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化；中小企業(yè)寬帶應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)基地寬帶能力提升等方面取得積極進(jìn)展。從各家運營商的投資結(jié)構(gòu)中來看，運營商投資結(jié)構(gòu)中固定通信和傳輸投資規(guī)模明顯加大。我們預(yù)計中國電信固定通信和傳輸投資分別增長了16.9%和30.4%；中國移動傳輸投資增長了42%；中國聯(lián)通固定通信和傳輸投資分別增長了10.9%和69.1%從運營商光纖實際建設(shè)的長度來看，運營商對光纖光纜的需求量連續(xù)維持在25%的增速。特別是中國移動增速較快，其建成的光纜纖芯長度增加了2283萬芯公里。（2）寬帶提速工程持續(xù)進(jìn)行，2023年寬帶提速工程明確目標(biāo)近期，工信部召開了2023年全國寬帶提速工程項目會議，我們認(rèn)為寬帶提速工程在未來五年內(nèi)都將是一個常態(tài)化的項目，持續(xù)的進(jìn)行寬帶項目的投資。會議公布了2023年的初步目標(biāo)，與2023年對比，我們可以看到一個目標(biāo)的持續(xù)性和穩(wěn)定性。為了全面實現(xiàn)“寬帶中國2023專項行動”的目標(biāo)任務(wù)，工業(yè)和信息化部將具體組織實施六大計劃。三家基礎(chǔ)電信企業(yè)針對“寬帶中國2023專項行動”，各自的實施計劃和目標(biāo)也已經(jīng)公布。對比發(fā)現(xiàn)，2023年三大運營商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模要遠(yuǎn)超之前定的計劃和目標(biāo)，但是用戶的發(fā)展情況略低于預(yù)期。2023年三大運營商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模和用戶發(fā)展目標(biāo)基本與去年持平。3、光纖到戶建設(shè)強制性國家標(biāo)準(zhǔn)4月1號正式實施《住宅區(qū)和住宅建筑內(nèi)光纖到戶通信設(shè)施工程設(shè)計規(guī)范》和《住宅區(qū)和住宅建筑內(nèi)光纖到戶通信設(shè)施工程施工及驗收規(guī)范》兩項國家標(biāo)準(zhǔn)在2023年01月公布，并于今年4月1日正式執(zhí)行。在這兩項國家標(biāo)準(zhǔn)中已經(jīng)明確了大方向的內(nèi)容，我們預(yù)期在4月1日正式實施之前以工業(yè)和信息化部牽頭，聯(lián)合各相關(guān)部委，發(fā)布細(xì)則文件指導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，明確各部門的責(zé)任；同時組織開展標(biāo)準(zhǔn)宣貫活動，做好光纖到戶工程應(yīng)用示范和標(biāo)準(zhǔn)實施情況監(jiān)督檢查等活動，從而貫徹實施光纖到戶建設(shè)強制性國家標(biāo)準(zhǔn)。組織編制光纖到戶工程監(jiān)理規(guī)范、施工操作規(guī)程、定額標(biāo)準(zhǔn)及改造工程操作手冊等活動也將陸續(xù)開展。4、接入網(wǎng)業(yè)務(wù)試點政策公布工業(yè)和信息化部在2023年工作重點中第一部分第六條明確提出了：推動落實鼓勵引導(dǎo)民間投資“新36條”政策細(xì)則，鼓勵金融機構(gòu)和民間資本進(jìn)入軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，組織實施民間資本進(jìn)入移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)、接入網(wǎng)業(yè)務(wù)試點，力爭推出一批民間投資示范項目。接入網(wǎng)行業(yè)門檻的降低，將有利于更多企業(yè)參與該項業(yè)務(wù)，寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度加快。5、三網(wǎng)融合有望成為2023年的一個亮點。國務(wù)院三網(wǎng)融合具體方案在于準(zhǔn)許電信和廣電兩大行業(yè)互相進(jìn)入，明確提出2023年至2023年將重點開展廣電和電信業(yè)務(wù)雙向進(jìn)入試點，2023年至2023年全面實現(xiàn)三網(wǎng)融合發(fā)展；根據(jù)廣電總局規(guī)劃，到2023年，數(shù)字化改造將全部完成，預(yù)計屆時雙向化覆蓋率有望達(dá)到80%，雙向互動電視滲透率預(yù)計將從2023年底的7%上升到40%；今年我國三網(wǎng)融合試點城市增加到５４個；廣電總局牽頭組建中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司即將掛牌。帶寬限制和監(jiān)管融合或成為三網(wǎng)融合發(fā)展瓶頸。有線網(wǎng)和電信網(wǎng)均面臨網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的重大課題，都將向著下一代網(wǎng)絡(luò)（NGB/NGN/NGI）發(fā)展，最終目標(biāo)都是光纖到戶FTTH。預(yù)計未來三年，多數(shù)運營商網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)入20-100M的超寬帶時代而這需要大量的資金投入。另一方面，設(shè)立融合管制機構(gòu)，實行網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一監(jiān)管是三網(wǎng)融合突破的基礎(chǔ)。國內(nèi)由于利益和政策障礙，遲遲無法取得監(jiān)管突破。這需要政府的支持和統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，盡快解決限制三網(wǎng)融合發(fā)展的瓶頸問題。三、光通信行業(yè)2023年有望迎來行業(yè)性的機會中國已經(jīng)形成了較完整的光纖通信產(chǎn)業(yè)體系，涵蓋了光纖、光傳輸設(shè)備、光源與探測器件、光電器件等領(lǐng)域，國內(nèi)市場所需的光通信產(chǎn)品80%以上實現(xiàn)了本地化生產(chǎn)，如下圖所示：從產(chǎn)品來說，光通信行業(yè)包括光傳輸、接入設(shè)備和光纜生產(chǎn)、制作、集成企業(yè)。各企業(yè)已新技術(shù)產(chǎn)品形式投入通信行業(yè)發(fā)展，具體如表所示：1、光纖光纜的旺盛需求和技術(shù)的進(jìn)步帶來毛利率的企穩(wěn)（1）價格企穩(wěn)，需求與供給相對均衡2023年，1芯公里的光纖價格為人民幣1,000元，而從2023年開始，光纖光纜的價格一降再降，2023年—2023年光纖的價格是人民幣75—78元/芯公里，2023年，光纖價格上漲的主要原因在于供不應(yīng)求，2023年回落到人民幣75元/芯公里左右。2023年受日本地震的影響，光纖原材料緊缺，使得光纖平均價格保持在人民幣71元/芯公里左右。2023年光纖每芯公里的價格基本維持在68-69元左右，我們預(yù)期這個價格水平在2023年仍將維持均衡。近幾年，光纖價格變動較大的主要原因在于：一是光纖市場長期處于供過于求的狀態(tài)，生產(chǎn)能力的快速增長造成市場處于飽和狀態(tài)，價格戰(zhàn)頻發(fā)造成光纖價格一再下降；二是光纖市場屬于買方市場，需求主體單一，主要為電信運營商和開發(fā)商，而賣方市場企業(yè)眾多，競爭激烈，買賣雙方市場地位的不均衡使得光纖制造商處于弱勢。但總體而言，光纖價格已趨于穩(wěn)定、合理。我們基于行業(yè)發(fā)展的前景，認(rèn)為2023年光纖的需求量將有15%的增速，總需求達(dá)到1.67億芯公里。我們認(rèn)為2023年光纖需求的增量主要來自兩大方面：第一，運營商的投資需求，主要是中國移動需求量增速可觀。第二，非運營商的投資需求，廣電、石油石化、電網(wǎng)等部門將加大對其網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投資，光纖需求逐步放量。第三，隨著國內(nèi)廠商的海外布局，光纖的出口增速也較為樂觀。目前我國國內(nèi)光纖光纜產(chǎn)能基本形成五大寡頭鼎立的局面，即武漢長飛、中天科技、烽火通信、富通集團、亨通光電等五家光通信產(chǎn)業(yè)鏈完備的巨頭企業(yè)同時存在，這五家企業(yè)光纖產(chǎn)能占據(jù)了全國產(chǎn)能的主要部分，同時近期通鼎光電發(fā)展迅速，產(chǎn)能急劇擴張，有望形成六強競爭的格局。（2）光纖預(yù)制棒產(chǎn)能逐步釋放光纖光纜的產(chǎn)業(yè)鏈層次可分為三層：上游是化工原料及光纖預(yù)制棒、中游為光纖、下游為光纜。預(yù)制棒是利用化工原料（石英為主）以復(fù)雜的工藝制成；中間環(huán)節(jié)是利用預(yù)制棒進(jìn)行拉絲制成光纖；產(chǎn)業(yè)鏈的下游是將光纖、化工材料和金屬線纜加工成不同種類的光纜。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，上游原材料光纖預(yù)制棒、光纖、光纜的利潤比例大約是7：2：1，即預(yù)制棒廠商取得了整個行業(yè)約70%的利潤。盡管我國已具備了全球第一的光纖光纜制造能力，但預(yù)制棒環(huán)節(jié)仍高度依賴進(jìn)口。預(yù)計到2023年底，中國國內(nèi)光棒需求量為6000噸/年；其中，國內(nèi)光棒產(chǎn)量約為2,500噸（武漢長飛150噸，富通集團300噸，中天科技400噸，烽火通信400噸），需要進(jìn)口光棒3500噸?？傮w而言，我國國內(nèi)光棒生產(chǎn)空間巨大。光棒成本價格：光棒規(guī)?；a(chǎn)能力對光棒成本具有一定的影響，一般而言，產(chǎn)能100噸，每公斤成本為150美元左右；產(chǎn)能200噸時，每公斤成本為130美元左右；產(chǎn)能400噸時，每公斤成本為100美元左右。而目前光棒市場價格：光棒市場價格每公斤160美元—170美元左右。光棒在整個光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)利潤的份額為70%左右。光棒的產(chǎn)能的放量將對公司的業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)性的利好。2、國內(nèi)光傳輸設(shè)備和市場不斷壓縮國外廠商空間，傳輸網(wǎng)投資規(guī)模擴大（1）傳輸承載技術(shù)演進(jìn)，升級擴容是未來投資的建設(shè)方向2G時代，運營商的業(yè)務(wù)以語音業(yè)務(wù)為主，傳輸管道專為語音業(yè)務(wù)設(shè)計；3G和后3G時代，以數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為主，通信網(wǎng)絡(luò)尤其是傳輸通道需要適應(yīng)變化進(jìn)行改造。從傳輸網(wǎng)絡(luò)來看，目前全球骨干傳輸正從10G向40G網(wǎng)絡(luò)快速過渡，100G傳輸網(wǎng)絡(luò)正加速測試，其商用已提上議事日程；傳輸網(wǎng)側(cè)，面對新的業(yè)務(wù)承載要求，PTN/OTN的組網(wǎng)方式已開始規(guī)模部署；在接入網(wǎng)側(cè)，10GEPON/GPON也在有條不紊的進(jìn)行商用準(zhǔn)備。不同傳輸網(wǎng)絡(luò)層次技術(shù)演進(jìn)方向如下：接入層：SDH/MSTP——>PTNGE——>PTN10GE匯聚層：SDH/MSTP——>PTN10GE——>OTN40×10G骨干層：WDM/OTN80×10G——>WDM/OTN80×40G——>WDM/OTN80×100G光網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用正按照骨干網(wǎng)—城域網(wǎng)—接入網(wǎng)的路徑向用戶側(cè)延伸，未來光網(wǎng)絡(luò)的邊際是向用戶桌面繼續(xù)延伸，因此，基于“光”的用戶終端將是光通信未來的發(fā)展熱點，全光網(wǎng)絡(luò)將是終極演進(jìn)目標(biāo)。根據(jù)通信業(yè)“十四五”規(guī)劃，到“十四五”末，互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)帶寬超過300Tbps，比2023年增長9倍。40Gbit/s難以支撐,隨著干線網(wǎng)架構(gòu)扁平化，40G時間窗口將壓縮，這也使骨干層WDM/OTN設(shè)備由80×10G向80×100G擴容。預(yù)計100G需求將在2023年后逐漸占據(jù)主導(dǎo)，2023年規(guī)模應(yīng)用?，F(xiàn)有城域傳輸網(wǎng)主要采用MSTP/SDH技術(shù)，以承載小顆粒TDM業(yè)務(wù)為主。在移動業(yè)務(wù)IP化趨勢明顯，城域網(wǎng)IP分組流量快速增長的背景下，MSTP/SDH技術(shù)面臨較大瓶頸。隨著用戶在線比提高，收斂比降低，匯聚級數(shù)在減少，匯聚層將逐漸淡出。SDH/MSTP將逐漸淡出，讓位于增強型以太網(wǎng)，PTN和IPRAN等分組化技術(shù)。PTN(PacketTransportNetwork)分組傳送網(wǎng)是一種以分組為傳送單位，承載電信級以太網(wǎng)業(yè)務(wù)為主，兼容TDM、ATM等業(yè)務(wù)的綜合傳送技術(shù)。PTN綜合了IP網(wǎng)絡(luò)、MPLS網(wǎng)絡(luò)與SDH網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)點，針對IP分組業(yè)務(wù)流量的突發(fā)性和統(tǒng)計復(fù)用傳送的要求而設(shè)計。PTN主要定位于城域傳輸網(wǎng)的接入?yún)R聚層，提供基站、大客戶專線等多業(yè)務(wù)綜合承載。在LTE時代，數(shù)據(jù)流量增長10倍以上，需要大顆粒傳輸通道承載，特別是傳輸匯聚層面臨巨大流量壓力，適合大顆粒承載的OTN技術(shù)將下沉至傳輸匯聚層。未來3年，骨干網(wǎng)設(shè)備投資年均增長10%；城域網(wǎng)是數(shù)據(jù)流量瓶頸所在，是傳輸網(wǎng)改造升級的重點，其設(shè)備投資年均增長有望達(dá)30%。綜合來看，未來3年，傳輸設(shè)備投資年均增長在15%-20%。（2）國內(nèi)技術(shù)實力強勁，市場格局正在變化寬帶FTTx市場，中國廠商的技術(shù)實力世界一流，因此中國移動、中國電信、中國聯(lián)通三大運營商正在集中中國廠商的份額，阿朗、愛立信等原來的優(yōu)勢國外廠商在國內(nèi)的市場份額不斷受到擠壓。光傳輸市場，盡管國內(nèi)廠商的市場份額很大，但仍然在壓縮國外廠商的市場份額。對華為、中興、烽火國內(nèi)三家主流的供應(yīng)商而言，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通三大運營商也正在平衡各自的市場份額。光傳輸市場最明顯，華為的總體份額已經(jīng)從最高峰2023年的61%下降到2023年的47%，相應(yīng)的中興的份額從17%提高到32%，烽火則從8%提升到14%。綜合國內(nèi)廠商、國際廠商長遠(yuǎn)的研發(fā)、市場重點以及三大運營商對國內(nèi)廠商、國際廠商市場份額的再平衡，我們認(rèn)為未來國內(nèi)廠商將占到國內(nèi)市場95%的市場份額，而95%的市場份額中華為將占到40%左右，中興提高到35%，而烽火則有望提升到20%左右。由于國內(nèi)廠商市場格局基本合理，繼續(xù)打價格戰(zhàn)并不能帶來市場份額的提升，譬如華為在光傳輸市場反而有所下降，且利潤下降較快，因此，未來價格戰(zhàn)持續(xù)并無必要，競爭形勢逐漸向好，毛利有望提升到多年的平均水平。3、行業(yè)估值水平較低，形成高安全邊際光通信行業(yè)由于受價格下降和產(chǎn)能的擴充的擔(dān)憂，光通信行業(yè)板塊估值一直下行，近兩年下降的幅度遠(yuǎn)超過同期滬深300的調(diào)整幅度，目前來看，估值已經(jīng)處于歷史的低位。在TMT整個行業(yè)中，光通信的板塊估值目前來看遠(yuǎn)低于其他行業(yè)。我們認(rèn)為目前的行業(yè)估值帶來很高的安全邊際，未來行業(yè)的整體編號有望提升行業(yè)的估值水平。四、投資策略及主要企業(yè)我們認(rèn)為未來行業(yè)性的估值提升空間較大，在2023年，對于光通信整個行業(yè)都是值得關(guān)注和投資的，我們預(yù)期寬帶產(chǎn)業(yè)鏈未來會全面激活，后續(xù)我們判斷發(fā)改委主導(dǎo)的寬帶中國重點工程、2023實施寬帶普及提速工程等文件即將下發(fā)，各種資金、聯(lián)盟即將成立，在法律制度上等確定寬帶的國家信息基礎(chǔ)核心地位和主要財稅支持。同時今年各家企業(yè)的光纖預(yù)制棒產(chǎn)能開始釋放，并將直接貢獻(xiàn)可觀利潤，光纖光纜的價格企穩(wěn)也將帶來2023年毛利率的止跌回升。1、烽火通信：光通信領(lǐng)域設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商公司掌握大批光通信領(lǐng)域核心技術(shù)，擁有國家發(fā)明專利180余項，承擔(dān)了“863計劃”光通信領(lǐng)域的多項重點課題，產(chǎn)品類別涵蓋通信系統(tǒng)設(shè)備、光纖光纜產(chǎn)品、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品三大系列，是國內(nèi)領(lǐng)先的光通信領(lǐng)域全套設(shè)備供應(yīng)商和光通信產(chǎn)業(yè)鏈最完整的公司之一。國內(nèi)光傳輸設(shè)備技術(shù)和市場不斷壓縮國外廠商空間，傳輸網(wǎng)投資規(guī)模擴大將直接利好公司的發(fā)展。日前，烽火通信在中國聯(lián)通長途傳輸網(wǎng)40GWDM系統(tǒng)新建工程集采項目中獲得了超過60%的采購份額，中標(biāo)項目覆蓋華東、華中、華南和西南等多個地區(qū)，成為本次集采最大贏家。光纖光纜市場需求穩(wěn)步增長，價格企穩(wěn)將有利于公司毛利率的改善。隨著公司光纖預(yù)制棒產(chǎn)能的釋放，預(yù)制棒自給率的提高，將帶來實質(zhì)性的業(yè)績。公司中長期發(fā)展的機遇：市場格局持續(xù)向好，價格競爭不斷趨緩。中長期看，公司面臨的機遇是國內(nèi)三大運營商對其設(shè)備供應(yīng)商市場份額的再平衡。我們認(rèn)為：不管是電信設(shè)備商自身還是電信運營商自身都在對其供應(yīng)商的市場份額按照“4321”的策略進(jìn)行管控，電信設(shè)備商對其供應(yīng)商市場份額的管控較早，電信運營商正在對電信設(shè)備商的市場份額進(jìn)行“4321”的再平衡。2、日海通訊：ODN全領(lǐng)域布局最早也是做得最好的公司（1）ODN全領(lǐng)域布局最早最全公司從2023年下半年開始在戰(zhàn)略上向和主營強相關(guān)的上下游挺進(jìn)，構(gòu)建ODN全領(lǐng)域E2E端到端整體解決方案，而且截止到目前為止，已經(jīng)取得明顯和實質(zhì)的進(jìn)展。我們認(rèn)為：目前公司在ODN及相關(guān)領(lǐng)域是布局最全、產(chǎn)品最全、最豐富的，更重要的是公司擁有了其他競爭對手短時間里不可能具備的早期提供網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、中期提供產(chǎn)品供應(yīng)、進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、集成和后期進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控、測試、運營、維護的E2E端到端整體解決方案的核心競爭力。這種核心競爭力將使公司擺脫和競爭對手僅僅在產(chǎn)品供應(yīng)上的低利潤的簡單競爭，使自己有望成為項目中期和后期最合適、最快速、最離不開的產(chǎn)品供應(yīng)商，增加獲得項目的主動權(quán)，同時還提升了客戶滿意度，獲得更多的利潤，另外，從企業(yè)經(jīng)營的角度上看：產(chǎn)業(yè)鏈長的公司一定比產(chǎn)業(yè)鏈短的公司更容易吸納、攤薄成本，抵御風(fēng)險和危機，更容易獲得豐厚的利潤。我們相信2023年公司的上、中、下游三塊業(yè)務(wù)都將為公司貢獻(xiàn)收入和利潤。（2）產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)進(jìn)展順利上游生產(chǎn)PLC、AWG等光分路器以及波導(dǎo)陣列高端光器件的全資子公司2023年開始生產(chǎn)，首先將滿足包括公司光分路器產(chǎn)品在內(nèi)的以前完全要對外采購甚至進(jìn)口的器件的替代，未來產(chǎn)能擴大，還可以銷售給華為、中興、阿朗等主流設(shè)備商。由于在研發(fā)、人力、材料等要素上具有相對優(yōu)勢，僅不進(jìn)口光器件而用自產(chǎn)的器件，就將為公司提升10%左右的利潤空間。下游電信運營商ODN業(yè)務(wù)集成和施工領(lǐng)域，公司也在2023年11月開始搭建。廣州穗靈作為公司的ODN集成和施工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)大平臺已經(jīng)搭建完畢，并在并開始了包括貴州、廣西等省份當(dāng)?shù)毓こ坦镜氖召?。公司還在原有ODN產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴展到光測試、光檢測設(shè)備的終端市場。公司直接受益于光通信行業(yè)的景氣。公司的有線ODN業(yè)務(wù)我們認(rèn)為仍將保持一個快速的增長。同時，今年移動4G建設(shè)的預(yù)期將為公司無線業(yè)務(wù)產(chǎn)生實質(zhì)性的利好。3、中天科技：光纖與電纜是寬帶建設(shè)與智能電網(wǎng)建設(shè)的受益者（1）行業(yè)性機會帶來市場的需求景氣寬帶中國戰(zhàn)略的落地帶來的光通信行業(yè)的歷史性機遇，公司作為光纖光纜的第一陣營，必將直接受益。同時，光纖預(yù)制棒項目的順利進(jìn)展，助力加快光纖光纜發(fā)展，技術(shù)與成本優(yōu)勢明顯，預(yù)計2023年達(dá)到600噸的時候?qū)編?.9億的年利潤。另一方面，電纜行業(yè)需求繼續(xù)旺盛。受益于智能電網(wǎng)的大規(guī)模建設(shè)，特種導(dǎo)線需求堅挺。（2）特種導(dǎo)線優(yōu)勢明顯，受益于國家電網(wǎng)的投資作為國內(nèi)少有的擁有導(dǎo)線產(chǎn)能規(guī)模的企業(yè)，公司在國家重大項目上的優(yōu)勢地位明顯，多次獨家中標(biāo)如晉東南、錦蘇線等一些重大工程。公司的導(dǎo)線在國家電網(wǎng)的市場份額在15%左右，其中特種導(dǎo)線的市場份額在30%左右；公司的導(dǎo)線在南方電網(wǎng)的市場份額在30%左右，其中特種導(dǎo)線的市場份額達(dá)到了100%。2023年電網(wǎng)投資將超過3000億元，其中特高壓投資比2023年翻倍，達(dá)到520億。2023年，國家電網(wǎng)計劃核準(zhǔn)并開工建設(shè)“四交三直”7條特高壓線路（淮南-南京-上海、浙北-福州、雅安-武漢、蒙西-長沙特高壓交流；寧東-浙江、錫盟-泰州、蒙西-湖北特高壓直流。（3）海外市場和裝備電纜值得期待海外市場前期有了充分鋪墊，多種產(chǎn)品在海外獲得認(rèn)證，在海外市場上公司目前已有產(chǎn)品出口到20多個國家和地區(qū)，我們預(yù)期2023年公司海外收入方面有望做到1個億的規(guī)模，并在未來幾年仍保持一個高速的增長。國內(nèi)軌道交通的快速發(fā)展為公司漏泄電纜的發(fā)展帶來了機遇，在行業(yè)的中標(biāo)率高達(dá)48%。截止目前，公司已取得28條線路漏泄電纜供貨權(quán)并有部分開通運營。同時，公司在國內(nèi)海纜市場市場地位領(lǐng)先，在海島通信、石油鉆井平臺和海上風(fēng)電用纜市場上前景較佳。公司智能電網(wǎng)的的充電站線纜方面，也將受益于國家電網(wǎng)電動汽車充換電設(shè)施試點工程的開展。我們認(rèn)為光纖價格的企穩(wěn)和光纖需求的穩(wěn)步增長將有效的改善公司的業(yè)績，公司預(yù)制棒產(chǎn)能也逐步釋放，目前已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)能200噸的規(guī)模，預(yù)計年中能夠達(dá)到400噸，最終實現(xiàn)600噸的規(guī)模。公司逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴展，賺取更高的毛利率。4、光迅科技：無源器件行業(yè)龍頭（1）國內(nèi)最大的光通信無源器件廠商光通信器件處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要面臨的客戶是電信及數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)供應(yīng)商，在整個光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中光電子器件占光傳輸設(shè)備總成本約25%以上，預(yù)計未來還將進(jìn)一步上升。作為國內(nèi)最大的光通信無源器件廠商，公司背靠武漢郵科院擁有較強的研發(fā)實力,產(chǎn)品主要包括子系統(tǒng)(光纖放大器、光轉(zhuǎn)發(fā)器及光線路保護子系統(tǒng)等)和光無源器件(波分復(fù)用器、光連接器及光集成器件等)，其中光纖放大器和波分復(fù)用器為公司最主要的產(chǎn)品。公司目前已經(jīng)確立了在光無源器件和集成子系統(tǒng)方面的國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司的客戶主要為華為、中興以及烽火等設(shè)備商，同時公司產(chǎn)品已經(jīng)逐步被阿爾卡特-朗訊、愛立信、諾西等認(rèn)可，。（2）依托產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，拓展市場范圍依托光電子產(chǎn)業(yè)園所提供的硬件設(shè)施，不斷增強產(chǎn)品綜合制造能力，進(jìn)一步加強對華為、烽火和中興等設(shè)備制造商、集成商粘性，積極開拓電力、交通和廣電等專網(wǎng)領(lǐng)域，同時將進(jìn)一步細(xì)分運營商市場，關(guān)注運營商網(wǎng)路優(yōu)化和維護理念的發(fā)展方向。公司加強了國際銷售，提升光迅美國在美洲市場拓展方面的推動作用，在歐洲市場全力推進(jìn)大客戶群的各個項目，東歐和亞太市場要持續(xù)深度開發(fā)系統(tǒng)商和運營商市場，印度市場擴大客戶渠道，扶持其他系統(tǒng)設(shè)備商，更加平衡發(fā)展。公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，必然最大程度受益于行業(yè)的景氣。5、亨通光電：光棒產(chǎn)能逐步擴張，毛利率水平不斷提升（1）將成為國內(nèi)光纖預(yù)制棒生產(chǎn)的龍頭根據(jù)我們從行業(yè)調(diào)研的信息，800噸的規(guī)劃產(chǎn)能是未來3年中可見的最大單廠供應(yīng)商的產(chǎn)能。公司之所以有信心作到800噸的產(chǎn)能，我們認(rèn)為主要是得益于以下幾個因素：一是公司的光棒生產(chǎn)線和幾乎所有的制造設(shè)備都是公司自己研制的，總體研發(fā)成本和生產(chǎn)成本等綜合成本最有可能作到最低。二是由于未來幾年FTTx在全球的大規(guī)模普及，光通信行業(yè)將持續(xù)保持較高景氣，光通信行業(yè)所需的光纖光纜將平穩(wěn)增長，而制造光纖光纜的原材料光纖預(yù)制棒的需求也有保證。三是光纖預(yù)制棒的產(chǎn)能漸漸加快了向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢，未來公司的光纖預(yù)制棒除了滿足自給之外，還可以適當(dāng)外銷。四是公司的光棒產(chǎn)品做到了3米，未來市場很有競爭力。（2）公司未來2年多個產(chǎn)品都將有比較好的發(fā)展公司多產(chǎn)品并進(jìn)：一是光電復(fù)合低壓光纜（OPLC）。今市場可能呈倍數(shù)級增長。二是海纜產(chǎn)品，江蘇鹽城等4個大型海上風(fēng)力發(fā)電項目可能全面啟動，由于每個項目都在2-3個億的規(guī)模，因此，公司有望從中獲得較多份額。三是公司的整合項目ODN產(chǎn)品，今年可能正式盈利。四是裝備電纜，公司已經(jīng)通過全球6家船級社的認(rèn)證，可以為全球大多數(shù)造船廠提供產(chǎn)品。今日公司開發(fā)的額定電壓20KV到35KV礦用拖曳軟電纜生產(chǎn)完成首批訂單，標(biāo)志著我國煤礦行業(yè)使用的高端礦用電纜結(jié)束了完全依賴進(jìn)口的歷史五是集團下屬北京子公司專做大飛機線束的，盈利能力較強。風(fēng)險一是光纖光纜價格大幅低于目前正在執(zhí)行的價格，二是由于財務(wù)壓力持續(xù)過大，延緩光棒擴產(chǎn)以及ODN等項目的持續(xù)投入從而帶來業(yè)績的壓力。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設(shè)備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也