2023年軌道交通建設(shè)行業(yè)分析報(bào)告

2023年軌道交通建設(shè)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、“軌道+土地”模式中，上蓋物業(yè)的收益測(cè)算 PAGEREFToc352589257\h51、香港：土地相關(guān)收入覆蓋15%的軌道交通建設(shè)成本 PAGEREFToc352589258\h52、深圳：上蓋物業(yè)收入將覆蓋20%~30%的軌道交通建設(shè)成本 PAGEREFToc352589259\h6二、BT模式逐步推廣，資金優(yōu)勢(shì)成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵 PAGEREFToc352589260\h81、對(duì)承包方的融資需求增加，BT模式受歡迎 PAGEREFToc352589261\h82、具有資金優(yōu)勢(shì)的大型建筑企業(yè)的市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升 PAGEREFToc352589262\h93、主要軌道交通建設(shè)公司的收入彈性測(cè)算 PAGEREFToc352589263\h11（1）中國(guó)中鐵：軌道交通訂單占比小，但迅速提升 PAGEREFToc352589264\h12（2）中國(guó)鐵建：軌道交通訂單占比較小 PAGEREFToc352589265\h13（3）隧道股份：軌道交通業(yè)務(wù)彈性較大 PAGEREFToc352589266\h13三、招標(biāo)陸續(xù)啟動(dòng)，2023年將是招標(biāo)和開(kāi)工高峰期 PAGEREFToc352589267\h14四、35個(gè)城市軌道交通具體線路進(jìn)展 PAGEREFToc352589268\h171、北京軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589269\h182、青島軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589270\h193、大連軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589271\h194、天津軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589272\h205、上海軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589273\h216、南京軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589274\h227、蘇州軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589275\h228、寧波軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589276\h239、合肥軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589277\h2310、杭州軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589278\h2311、無(wú)錫軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589279\h2412、常州軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589280\h2413、深圳軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589281\h2414、廣州軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589282\h2515、東莞軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589283\h2616、佛山軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589284\h2617、福州軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589285\h2718、廈門(mén)軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589286\h2719、武漢軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589287\h2820、南昌軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589288\h2821、長(zhǎng)沙軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589289\h2922、鄭州軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589290\h2923、石家莊軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589291\h3024、太原軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589292\h3025、重慶軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589293\h3126、成都軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589294\h3227、昆明軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589295\h3228、南寧軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589296\h3329、貴陽(yáng)軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589297\h3330、哈爾濱軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589298\h3331、長(zhǎng)春軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589299\h3432、沈陽(yáng)軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589300\h3433、西安軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589301\h3534、蘭州軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589302\h3535、烏魯木齊軌道交通建設(shè)情況 PAGEREFToc352589303\h35一、“軌道+土地”模式中，上蓋物業(yè)的收益測(cè)算香港在建設(shè)地鐵時(shí)，比較成功地運(yùn)用了“軌道+土地”模式，上蓋物業(yè)約可覆蓋15%的軌道交通建設(shè)成本；現(xiàn)在深圳和南京等城市也在積極信嘗試“軌道+土地”模式，我們以深圳2號(hào)線、3號(hào)線和5號(hào)線的上蓋物業(yè)為例進(jìn)行估算，粗略估算上蓋物業(yè)的收益能覆蓋約20%~30%的地鐵建設(shè)成本?？偟膩?lái)看，上蓋物業(yè)收益的實(shí)現(xiàn)滯后于軌道交通建設(shè)，但可以成為建設(shè)方支付能力的有力擔(dān)保。我們預(yù)計(jì)，深圳、南京等城市在“軌道+土地”模式方面的探索實(shí)踐，將推動(dòng)相關(guān)的法規(guī)政策出臺(tái)，使上蓋物業(yè)收益成為地鐵建設(shè)資金的重要來(lái)源。1、香港：土地相關(guān)收入覆蓋15%的軌道交通建設(shè)成本香港地鐵建設(shè)過(guò)程中，財(cái)政只承擔(dān)軌道交通建設(shè)費(fèi)用的約25%，剩余資金由港鐵公司以“軌道+土地”綜合開(kāi)發(fā)和資本市場(chǎng)兩個(gè)方面解決。如香港地鐵荃灣線、觀塘線和港島線總建設(shè)費(fèi)用約260億港元，其中約15%來(lái)自于站點(diǎn)及沿線的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收益。具體情況是：荃灣線、觀塘線和港島線總建設(shè)成本約為260億港元，港鐵公司在這3條鐵路線上共開(kāi)發(fā)了18處房地產(chǎn)，其中包括10處不動(dòng)產(chǎn)的28000套公寓、3個(gè)購(gòu)物中心的150500平米的零售店，以及128500平米的寫(xiě)字樓。3個(gè)購(gòu)物中心建于3個(gè)地鐵貨倉(cāng)之上，是港鐵公司的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目。這18處房地產(chǎn)都由港鐵公司管理，總收益約為40億港元，約占建設(shè)成本的15%。2、深圳：上蓋物業(yè)收入將覆蓋20%~30%的軌道交通建設(shè)成本深圳2023年出臺(tái)政策，為“軌道+土地模式”開(kāi)路。深圳在2023年5月出臺(tái)《關(guān)于研究軌道交通建設(shè)投融資模式及上蓋物業(yè)開(kāi)發(fā)等問(wèn)題的會(huì)議紀(jì)要》，指出“上蓋物業(yè)用地拍賣(mài)后的地價(jià)收入，政府將以資本金的形式返還地鐵公司，用于保障房建設(shè)、地鐵建設(shè)資金還本付息及彌補(bǔ)運(yùn)營(yíng)虧損”。當(dāng)年11月再次明確將給予地鐵公司上蓋物業(yè)開(kāi)發(fā)權(quán)，同時(shí)取消地鐵公司投資建設(shè)保障房的義務(wù)：“上蓋物業(yè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)可考慮采取打包方式由地鐵公司統(tǒng)籌處理，其中上蓋物業(yè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)收益全部用于地鐵建設(shè)及運(yùn)營(yíng)補(bǔ)虧，保障性住房（廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房、公共租賃房）由市政府全額投資開(kāi)發(fā)建設(shè)?！鄙钲谠陂_(kāi)展地鐵二期和三期建設(shè)時(shí)，將部分采用“軌道+土地模式”。負(fù)責(zé)深圳地鐵建設(shè)的深圳地鐵集團(tuán)，預(yù)計(jì)在未來(lái)五年地鐵二期、三期建設(shè)中，將獲得281.53萬(wàn)平米的建筑用地，開(kāi)發(fā)后將獲得1159萬(wàn)平米的可售建筑面積。資料來(lái)源：《深圳市地鐵集團(tuán)2023年第一期中期票據(jù)募集說(shuō)明書(shū)》我們粗略估算，采用“軌道+土地”的開(kāi)發(fā)模式，上蓋物業(yè)的收益能覆蓋約20%~30%的地鐵建設(shè)成本。我們以深圳2號(hào)線、3號(hào)線和5號(hào)線的上蓋物業(yè)為例進(jìn)行估算。假設(shè)1：目前深圳商品房平均價(jià)為22023元/平米，地鐵周邊物業(yè)能夠有一定溢價(jià)，但是從實(shí)際情況考慮，政府提供的土地應(yīng)該是以較為偏遠(yuǎn)地區(qū)為主，我們假設(shè)地鐵上蓋物業(yè)的單價(jià)為2萬(wàn)元/平米。假設(shè)2：目前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的平均毛利率約為40%、凈利率約為15%，土地成本約占開(kāi)發(fā)成本的40%，因?yàn)樯钲谡畷?huì)將拍得的土地出讓收入以資本金方式返還給深圳地鐵集團(tuán)，意味著深圳地鐵集團(tuán)開(kāi)發(fā)上蓋物業(yè)時(shí)沒(méi)有土地成本，將使凈利率上升約24個(gè)百分點(diǎn)，因此我們假設(shè)投資開(kāi)發(fā)上蓋物業(yè)的凈利率為39%。通過(guò)估算，深圳2號(hào)線的上蓋物業(yè)收益約為47億元，而2號(hào)線的總投資為183.95億元，上蓋物業(yè)收益約占地鐵投資成本的26%；3號(hào)線和5號(hào)線的上蓋物業(yè)收益也分別能覆蓋22%和31%的地鐵建設(shè)成本。當(dāng)然由于上蓋物業(yè)投資才剛剛開(kāi)始，未來(lái)上蓋物業(yè)的投資成本、可售面積、價(jià)格及收益都有較大波動(dòng)可能。目前，我國(guó)經(jīng)營(yíng)性土地要通過(guò)拍賣(mài)方式轉(zhuǎn)讓?zhuān)罔F公司獲取上蓋物業(yè)用地還存在法律障礙，上蓋物業(yè)投資、及相關(guān)增值收益的分配也缺乏法律規(guī)范。此外，政府能給予的沿線建設(shè)用地受區(qū)域、拆遷、規(guī)劃等因素影響，從2、3、5號(hào)線的情況看，平均每公里地鐵里程約能提供0.5~0.7萬(wàn)平米的上蓋物業(yè)用地?？偟膩?lái)看，上蓋物業(yè)收益的實(shí)現(xiàn)滯后于軌道交通建設(shè)，但可以成為建設(shè)方支付能力的有力擔(dān)保。我們預(yù)計(jì)，深圳、南京等城市在“軌道+土地”模式方面的探索實(shí)踐，將推動(dòng)相關(guān)的法規(guī)政策出臺(tái)，使上蓋物業(yè)收益成為地鐵建設(shè)資金的重要來(lái)源。二、BT模式逐步推廣，資金優(yōu)勢(shì)成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵1、對(duì)承包方的融資需求增加，BT模式受歡迎近年來(lái)，地方政府財(cái)政支付壓力增加，對(duì)承包方的融資需求增加。因此，由承包方投資或墊資的建設(shè)模式越來(lái)越受歡迎，包括PPP、BOT和BT等模式。在PPP、BOT模式中，投資方以負(fù)責(zé)投資和運(yùn)營(yíng)為主，土建施工招標(biāo)和普通模式相同，對(duì)行業(yè)格局影響不大。國(guó)內(nèi)的PPP、BOT模式才剛開(kāi)始，項(xiàng)目公司在運(yùn)營(yíng)期能否盈利還有待驗(yàn)證，因此這兩種模式還沒(méi)能大規(guī)模推廣。近年來(lái)，使用BT模式建設(shè)的軌道交通線路迅速增加，BT投資規(guī)模逐年加大。在2023年之前，僅有北京10號(hào)線、深圳5號(hào)線等少數(shù)線路使用BT模式，且BT投資規(guī)模相對(duì)較小，基本在100億以?xún)?nèi)。不過(guò)，后續(xù)BT項(xiàng)目逐漸增多，且單體項(xiàng)目的總投資額不斷增大。2023年，隧道股份簽訂了南京機(jī)場(chǎng)線BT項(xiàng)目，金額90億元；2023年，中國(guó)中鐵簽訂深圳11號(hào)線和成都3號(hào)線兩個(gè)BT項(xiàng)目，其中深圳11號(hào)線BT項(xiàng)目投資額高達(dá)256.6億元；中國(guó)水電則簽訂了深圳7號(hào)線BT項(xiàng)目，金額達(dá)168.53億元。2、具有資金優(yōu)勢(shì)的大型建筑企業(yè)的市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升通常情況下，一條軌道交通線路在土建招標(biāo)時(shí)，會(huì)有近十家公司中標(biāo)。其中，中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建獲得多數(shù)份額，而當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和外地進(jìn)來(lái)的區(qū)域性公司也能獲得部分標(biāo)段。如大連一號(hào)線一期招標(biāo)時(shí)，有9家單位中標(biāo)，杭州一號(hào)線則有10家單位中標(biāo)。綜合考慮我國(guó)城市軌道交通建設(shè)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)中國(guó)中鐵及其下屬公司在軌道交通領(lǐng)域的市場(chǎng)份額約為50%~60%；中國(guó)鐵建及其下屬公司市場(chǎng)份額約為20%~30%；隧道股份在長(zhǎng)三角地區(qū)的市場(chǎng)份額約為20%，估計(jì)其全國(guó)市場(chǎng)份額約為4%~8%；剩下的份額則由眾多區(qū)域性公司瓜分。在BT模式下，投資方通常以“投融資+施工總承包”的方式建設(shè)，因此投資方和施工承包方一致，施工總承包方只有一家，此時(shí)區(qū)域性的公司參與的機(jī)會(huì)較小。我們預(yù)計(jì)，隨著B(niǎo)T模式的繼續(xù)推廣，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、隧道股份等具有資金優(yōu)勢(shì)的大型公司的市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升，中國(guó)水電等大型建筑央企也將借助于資金優(yōu)勢(shì)逐步扎根，而一般的區(qū)域性公司市場(chǎng)份額則會(huì)下降。3、主要軌道交通建設(shè)公司的收入彈性測(cè)算在《軌道交通建設(shè)，又是一年風(fēng)起時(shí)》這篇報(bào)告中，我們根據(jù)參與軌道交通建設(shè)的公司在全國(guó)市場(chǎng)的份額，測(cè)算其各自的業(yè)務(wù)收入彈性。這種測(cè)算對(duì)于中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建這樣的業(yè)務(wù)范圍遍布全國(guó)的公司是可行的，但是對(duì)于區(qū)域性公司而言，考慮到不同時(shí)期不同地區(qū)的市場(chǎng)空間變化很大，這種測(cè)算方法不夠嚴(yán)謹(jǐn)。我們?cè)诒酒獔?bào)告中，對(duì)于不同城市的市場(chǎng)空間進(jìn)行了劃分，并以此測(cè)算區(qū)域性公司的收入彈性。中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建是我國(guó)軌道交通建設(shè)領(lǐng)域最大的兩家公司，但它們的軌道交通業(yè)務(wù)占比較小，彈性相對(duì)較小。隧道股份的軌道交通業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)40%，在長(zhǎng)三角地區(qū)的份額約為20%，受益于軌道交通建設(shè)的新高潮，公司在昆明、南京、杭州、寧波、南昌等城市都有望獲得大額軌道交通訂單，公司的軌道交通業(yè)務(wù)有望大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年年均貢獻(xiàn)收入超過(guò)80億元，約占公司2023年并表后營(yíng)收的41%。（1）中國(guó)中鐵：軌道交通訂單占比小，但迅速提升中國(guó)中鐵是我國(guó)最大的軌道交通施工企業(yè)，幾乎參與我國(guó)所有城市的軌道交通建設(shè)項(xiàng)目，在全國(guó)市場(chǎng)份額約為40%~60%。公司業(yè)務(wù)類(lèi)型較多，軌道交通業(yè)務(wù)占比不大，2023年公司軌道交通新簽合同為500多億元，約占當(dāng)年新簽合同總額的10%。受益于軌道交通建設(shè)的新高潮，公司今年的軌道交通訂單大幅增長(zhǎng)，前三季度，公司新簽軌道交通合同達(dá)到772億元，占同期新簽合同總額的17%。軌道交通在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中扮演日益重要的角色，是公司業(yè)績(jī)改善的重要推動(dòng)力。（2）中國(guó)鐵建：軌道交通訂單占比較小中國(guó)鐵建也為我國(guó)城市軌道交通建設(shè)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，市場(chǎng)份額僅次于中國(guó)中鐵，約為20%~30%。公司軌道交通業(yè)務(wù)占比非常低，2023年公司新簽軌道交通合同小幅增長(zhǎng)至430億元，約占全部新簽合同的6.3%；今年前三季度，新簽軌道交通合同328億元，占同期新簽合同的比重進(jìn)一步上升至7.1%。（3）隧道股份：軌道交通業(yè)務(wù)彈性較大公司是上海隧道施工建設(shè)方面的主要公司，在大型軌道交通和越江隧道等領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，是國(guó)內(nèi)唯一擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的盾構(gòu)機(jī)制造企業(yè)。公司在上海本地?fù)碛休^強(qiáng)的區(qū)域龍壟斷優(yōu)勢(shì)，在上海的軌道交通市場(chǎng)份額接近40%。近年隨著上海本地市場(chǎng)的縮小，公司重點(diǎn)開(kāi)拓長(zhǎng)三角周邊城市以及南昌、昆明、武漢等重點(diǎn)省會(huì)城市，在長(zhǎng)三角地區(qū)市場(chǎng)份額約20%。軌道交通也成為公司最主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，前三季度公司營(yíng)收120億元，其中軌道交通約貢獻(xiàn)50億元，占比超過(guò)40%。受益于軌道交通建設(shè)的新高潮，公司在昆明、南京、杭州、寧波、南昌等城市都有望獲得大額軌道交通訂單，公司的軌道交通業(yè)務(wù)有望大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年年均貢獻(xiàn)收入超過(guò)80億元，約占公司2023年并表后營(yíng)收的41%。三、招標(biāo)陸續(xù)啟動(dòng)，2023年將是招標(biāo)和開(kāi)工高峰期2023年11月16日，發(fā)改委批準(zhǔn)南昌市軌道交通2號(hào)線一期工程可行性研究報(bào)告，項(xiàng)目投資為145.23億元；批準(zhǔn)《北京市城市軌道交通近期建設(shè)規(guī)劃調(diào)整（2023～2023年）》，新增項(xiàng)目估算總投資為707億元；2023年11月26日，發(fā)改委批復(fù)了《福州市軌道交通2號(hào)線可行性研究報(bào)告》、《烏魯木齊市軌道交通近期規(guī)劃》。其中，福州2號(hào)線預(yù)計(jì)投資182.7億元，烏魯木齊近期建設(shè)項(xiàng)目總投資312.4億元，兩項(xiàng)合計(jì)投資495.1億元。加上9月批復(fù)的近7000億項(xiàng)目以及年初批復(fù)的項(xiàng)目，發(fā)改委今年批準(zhǔn)的軌道交通項(xiàng)目累計(jì)達(dá)到9035億元，里程超過(guò)1523公里。其中，屬于通過(guò)可行性研究報(bào)告的項(xiàng)目里程合計(jì)為645.58公里，總投資為3634億元，屬于近期規(guī)劃中的項(xiàng)目合計(jì)里程為877.72公里，總投資為5400億元。一般情況下，《軌道交通近期規(guī)劃》獲發(fā)改委批準(zhǔn)后，各城市再按線路逐條編制《可行性研究報(bào)告》，在發(fā)改委批準(zhǔn)《可行性研究報(bào)告》之后，才可動(dòng)工建設(shè)。實(shí)際情況則要靈活得多，根據(jù)開(kāi)工建設(shè)時(shí)間的先后，可分為三種情況。一種是在規(guī)劃批準(zhǔn)之前著手前期準(zhǔn)備并開(kāi)工，如蘭州一號(hào)線和哈爾濱三號(hào)線，在今年9月規(guī)劃獲批之前即已開(kāi)工，此種情況較少；第二種是在規(guī)劃批準(zhǔn)后、可行性研究報(bào)告批準(zhǔn)之前開(kāi)工，以今年獲批可性性研究報(bào)告的21個(gè)項(xiàng)目為例，此種情形占一半有11個(gè)；第三種是在可行性研究報(bào)告獲批之后開(kāi)工，21個(gè)項(xiàng)目中有10個(gè)屬于此種情形。整體上，大規(guī)模招標(biāo)和開(kāi)工還是在規(guī)劃批準(zhǔn)之后，今年四季度和明年將是軌道交通建設(shè)招標(biāo)的高峰期。從我們了解的情況看，截至11月底，今年通過(guò)可行性研究報(bào)告的3634億元的項(xiàng)目，基本都已完成首次土建招標(biāo)，部分已陸續(xù)開(kāi)工，明年會(huì)進(jìn)行后續(xù)的土建招標(biāo)；而近期規(guī)劃中的5400億項(xiàng)目，除了部分項(xiàng)目已先行招標(biāo)外，多數(shù)將在今年四季度和明年招標(biāo)并開(kāi)工，相關(guān)公司的軌道交通訂單有望大幅增長(zhǎng)。四、35個(gè)城市軌道交通具體線路進(jìn)展我們根據(jù)公開(kāi)資料，找出了35個(gè)城市每條線路的里程、車(chē)站數(shù)量、投資額以及開(kāi)工、竣工時(shí)間等情況，并按已建、在建以及未建的線路進(jìn)行分類(lèi)匯總。多數(shù)線路是分期建設(shè)，不少線路目前只有部分路段通車(chē)，此處沒(méi)有完全將已通車(chē)路段和未通車(chē)路段分開(kāi)，因此此處匯總的部分城市已建成里程和我們?cè)凇盾壍澜煌ńㄔO(shè)，又是一年風(fēng)起時(shí)》的通車(chē)?yán)锍滩灰恢隆?、北京軌道交通建設(shè)情況2、青島軌道交通建設(shè)情況3、大連軌道交通建設(shè)情況4、天津軌道交通建設(shè)情況5、上海軌道交通建設(shè)情況6、南京軌道交通建設(shè)情況7、蘇州軌道交通建設(shè)情況8、寧波軌道交通建設(shè)情況9、合肥軌道交通建設(shè)情況10、杭州軌道交通建設(shè)情況11、無(wú)錫軌道交通建設(shè)情況12、常州軌道交通建設(shè)情況13、深圳軌道交通建設(shè)情況14、廣州軌道交通建設(shè)情況15、東莞軌道交通建設(shè)情況16、佛山軌道交通建設(shè)情況17、福州軌道交通建設(shè)情況18、廈門(mén)軌道交通建設(shè)情況19、武漢軌道交通建設(shè)情況20、南昌軌道交通建設(shè)情況21、長(zhǎng)沙軌道交通建設(shè)情況22、鄭州軌道交通建設(shè)情況23、石家莊軌道交通建設(shè)情況24、太原軌道交通建設(shè)情況25、重慶軌道交通建設(shè)情況26、成都軌道交通建設(shè)情況27、昆明軌道交通建設(shè)情況28、南寧軌道交通建設(shè)情況29、貴陽(yáng)軌道交通建設(shè)情況30、哈爾濱軌道交通建設(shè)情況31、長(zhǎng)春軌道交通建設(shè)情況32、沈陽(yáng)軌道交通建設(shè)情況33、西安軌道交通建設(shè)情況34、蘭州軌道交通建設(shè)情況35、烏魯木齊軌道交通建設(shè)情況

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專(zhuān)美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性?xún)蓚€(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類(lèi)型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷(xiāo)量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶(hù)在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱(chēng)，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自?xún)?yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專(zhuān)利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶(hù)的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶(hù)進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶(hù)戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶(hù)的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車(chē)電子等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品。主要大客戶(hù)包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱(chēng)，為了研發(fā)iWatch，蘋(píng)果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋(píng)果已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱(chēng)，蘋(píng)果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱(chēng)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國(guó)科技媒體TheVerge透露，蘋(píng)果iWatch的原型機(jī)搭載的是i