拓爾思-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告-AIGC先行者數(shù)據(jù)要素

僅供機(jī)構(gòu)投資者使用證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告拓爾思：AIGC先行者，踏數(shù)據(jù)要素之浪華西計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)2023年2月1日核心邏輯?

語(yǔ)義智能領(lǐng)導(dǎo)者，AIGC先行者

公司成立于1993年，

主營(yíng)業(yè)務(wù)包括人工智能產(chǎn)品及服務(wù)、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及服務(wù)和數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品及服務(wù)等，已成為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)綜合服務(wù)商。

人工智能領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)最早從事自然語(yǔ)言處理（NLP）研發(fā)的企業(yè)之一，在AIGC方面，公司圍繞傳媒、政府等垂直領(lǐng)域的語(yǔ)料庫(kù)積累已非常全面，在智能問(wèn)答、自動(dòng)寫(xiě)作或智能寫(xiě)稿、內(nèi)容播報(bào)、創(chuàng)作智能輔助等方面亦有成熟應(yīng)用場(chǎng)景。

大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，公司具有全球領(lǐng)先的智能檢索技術(shù)，具備數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)檢索、數(shù)據(jù)分析挖掘全生命周期的技術(shù)能力。?

乘數(shù)據(jù)要素之風(fēng)，拓爾思揚(yáng)帆起航

根據(jù)國(guó)家工信安全發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

815億元。預(yù)計(jì)“十四五”期間市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速將超過(guò)

25%。

在數(shù)據(jù)供應(yīng)環(huán)節(jié)，公司擁有規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的海量豐富、已經(jīng)過(guò)清洗和脫敏的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

在數(shù)據(jù)服務(wù)環(huán)節(jié)，公司具備完全自主研發(fā)的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺(tái)和

TRS人工智能平臺(tái)，可提供數(shù)據(jù)采集、清洗、標(biāo)注、管理等服務(wù)。

目前，公司參股公司北京極海縱橫信息技術(shù)有限公司已正式成為深圳數(shù)據(jù)交易有限公司首批數(shù)據(jù)商。?

公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即

公司2021年?duì)I收為10.29億元，歸母凈利潤(rùn)為2.46億元，剔除房地產(chǎn)項(xiàng)目、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)31.83%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.28%。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.37億元，同比增長(zhǎng)4.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)4.49%。

2022年前三季度公司整體毛利率為66.44%，同比增長(zhǎng)5.32pct。

我們認(rèn)為，隨著數(shù)據(jù)要素下游需求釋放，公司營(yíng)收增長(zhǎng)有望提速，毛利率有望持續(xù)回升，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即。?

投資建議：我們預(yù)計(jì)22-24年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入分別為11.75/15.06/19.48億元，同比增長(zhǎng)14.3%/28.1%/29.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.99/4.31/5.55億元，同比增長(zhǎng)21.6%/44.1%/28.8%，每股收益（EPS）分別為0.42/0.60/0.78元，對(duì)應(yīng)2023年1月31日16.60元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為39.7/27.6/21.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利水平下降，核心技術(shù)突破進(jìn)程低于預(yù)期，公司核心人才團(tuán)隊(duì)流失風(fēng)險(xiǎn)。資料：華西證券研究所1目錄01語(yǔ)義智能領(lǐng)導(dǎo)者，AIGC先行者02乘數(shù)據(jù)要素之風(fēng)，拓爾思揚(yáng)帆起航03公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即04投資建議05風(fēng)險(xiǎn)提示2語(yǔ)義智能領(lǐng)導(dǎo)者，AIGC先行者0131.1拓爾思：語(yǔ)義智能領(lǐng)導(dǎo)者，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)綜合服務(wù)商

公司成立于1993年，

主營(yíng)業(yè)務(wù)包括人工智能產(chǎn)品及服務(wù)、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及服務(wù)和數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品及服務(wù)等，已成為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)綜合服務(wù)商。

人工智能領(lǐng)域，公司專注于語(yǔ)義智能技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。語(yǔ)義理解相比語(yǔ)音識(shí)別和圖像識(shí)別，更加復(fù)雜，難度更高，需要“數(shù)據(jù)”和“知識(shí)”雙輪驅(qū)動(dòng)，其中自然語(yǔ)言處理（NLP）技術(shù)在業(yè)內(nèi)被稱作人工智能皇冠上的明珠。

大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，公司具備數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)檢索、數(shù)據(jù)分析挖掘全生命周期的技術(shù)能力，積累了海量高價(jià)值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，為金融、制造、能源等企業(yè)客戶，公共安全，政府部門，互聯(lián)網(wǎng)和傳媒等主要行業(yè)提供大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及服務(wù)。

數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，公司子公司天行網(wǎng)安提供數(shù)據(jù)安全傳輸和交換產(chǎn)品及服務(wù)。拓爾思發(fā)展歷程41.1拓爾思：語(yǔ)義智能領(lǐng)導(dǎo)者，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)綜合服務(wù)商拓爾思技術(shù)體系

公司以“語(yǔ)義智能+”為發(fā)展戰(zhàn)略，在人工智能領(lǐng)域、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域具有核心技術(shù)。

人工智能領(lǐng)域：公司是國(guó)內(nèi)最早從事自然語(yǔ)言處理（NLP）研發(fā)的企業(yè)之一，在NLP、知識(shí)圖譜、OCR、圖像視頻結(jié)構(gòu)化領(lǐng)域都具備自主可控的底層技術(shù)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

大數(shù)據(jù)領(lǐng)域：公司是最早從事中文全文檢索技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，具有全球領(lǐng)先的智能檢索技術(shù)，現(xiàn)已將領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)拓展到數(shù)據(jù)采集、治理、分析挖掘等大數(shù)據(jù)核心技術(shù)的全生命周期，所有底層技術(shù)均自主可控。

數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域：公司子公司天行網(wǎng)安是國(guó)內(nèi)最早從事網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)交換的企業(yè)，發(fā)明了國(guó)內(nèi)第一臺(tái)安全隔離網(wǎng)閘，在數(shù)據(jù)視頻交換、單向?qū)氲确矫婢哂行酆竦募夹g(shù)實(shí)力。51.2

業(yè)務(wù)分解：下游行業(yè)中公共安全占比最高，大數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)占比超過(guò)50%

按下游行業(yè)劃分，

2021年收入主要來(lái)自四個(gè)領(lǐng)域：公共安全（36.66%

），金融、制造、能源等企業(yè)客戶（33.44%

），政府及事業(yè)單位（22.15%），互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（7.75%）。

按產(chǎn)品劃分，

2021年收入主要來(lái)自四個(gè)部分：數(shù)據(jù)、軟件及服務(wù)（50.13%），人工智能產(chǎn)品（17.56%），軟件銷售（13.86%），其他收入（18.45%）。公司2021年收入情況（按行業(yè)分，單位：百萬(wàn)元）公司2021年收入情況（按產(chǎn)品分，單位：百萬(wàn)元）79.73189.82344.02227.82142.55515.74180.60377.13金融、制造、能源等企業(yè)客戶公共安全政府及事業(yè)單位互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)數(shù)據(jù)、軟件及服務(wù)人工智能產(chǎn)品軟件銷售其他收入61.3

人工智能：技術(shù)底座支撐全棧功能，先進(jìn)算法保障場(chǎng)景落地

在人工智能領(lǐng)域，公司專注于認(rèn)知智能中的語(yǔ)義智能。

人工智能包括計(jì)算智能（記憶、計(jì)算），感知智能（語(yǔ)音識(shí)別、圖像識(shí)別），認(rèn)知智能（語(yǔ)言理解、分析決策），創(chuàng)造智能（想象、創(chuàng)造）四個(gè)層次。公司所專注的語(yǔ)義智能位于人工智能偏上層的認(rèn)知智能領(lǐng)域，即讓計(jì)算機(jī)來(lái)理解人類語(yǔ)言或其他符號(hào)表面數(shù)據(jù)內(nèi)含的確切意義，提取出信息或知識(shí)，進(jìn)而進(jìn)行推理、分析、決策，達(dá)到、接近或者超過(guò)人類的智慧水平。

公司是國(guó)內(nèi)最早從事自然語(yǔ)言處理（NLP）研發(fā)的企業(yè)之一，在NLP、知識(shí)圖譜、OCR、圖像視頻結(jié)構(gòu)化領(lǐng)域都具備自主可控的底層技術(shù)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司人工智能產(chǎn)品列舉公司技術(shù)底座——TRS人工智能平臺(tái)（智拓、智語(yǔ)、智眼）技術(shù)方向

應(yīng)用層次

產(chǎn)品名稱主要功能典型客戶TRS海文自然語(yǔ)言

基于深度學(xué)習(xí)的自然語(yǔ)處理引擎言處理引擎TRS智拓人工智能技術(shù)平臺(tái)海關(guān)總署、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、南方電網(wǎng)通用產(chǎn)品語(yǔ)義智能模型訓(xùn)練平臺(tái)安拓知識(shí)圖譜平臺(tái)知識(shí)圖譜構(gòu)建平臺(tái)人民日?qǐng)?bào)、中央廣播電視臺(tái)、新華社、科技日?qǐng)?bào)、經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)等TRS數(shù)家咨詢大數(shù)

全網(wǎng)資訊數(shù)據(jù)分析和知據(jù)開(kāi)放服務(wù)平臺(tái)

識(shí)服務(wù)人工智能TRS數(shù)星金融智能

可充分利用異構(gòu)數(shù)據(jù)的

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)銀風(fēng)控平臺(tái)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)平臺(tái)行、平安集團(tuán)等網(wǎng)信和宣傳部門、國(guó)家、國(guó)資委、科技部及大型企業(yè)行業(yè)專用TRS網(wǎng)察-輿情大數(shù)網(wǎng)絡(luò)事件的日常監(jiān)測(cè)、據(jù)分析平臺(tái)事件分析、信息檢索等監(jiān)測(cè)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)冒煙指數(shù)金融風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)平臺(tái)金融監(jiān)管局71.3

人工智能技術(shù)平臺(tái)：基于深度學(xué)習(xí)的自然語(yǔ)言處理引擎

拓爾思自2000年開(kāi)始自然語(yǔ)言處理和文本挖掘方面的研究，在國(guó)內(nèi)推出語(yǔ)義智能的商業(yè)化軟件TRS

DL-CKM，并被國(guó)內(nèi)外數(shù)以千計(jì)的用戶采用。

TRSDL-CKM人工智能技術(shù)平臺(tái)，基于機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)開(kāi)發(fā)了50多個(gè)功能組件，200多個(gè)調(diào)用接口，主要應(yīng)用于智能問(wèn)答、智能寫(xiě)作、專題分析、智能文本校對(duì)、圖像識(shí)別、知識(shí)圖譜構(gòu)建以及多語(yǔ)言實(shí)體識(shí)別等場(chǎng)景，廣泛應(yīng)用于融媒體、輿情分析、內(nèi)容審核、智慧公檢法、智能風(fēng)控、對(duì)話機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)，TRS

DL-CKM也為公司其它產(chǎn)品提供AI技術(shù)支撐。應(yīng)用場(chǎng)景產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)81.3

人工智能：ChatGPT帶火AIGC，拓爾思早已布局

ChatGPT是由人工智能研究實(shí)驗(yàn)室OpenAI在2022年11月30日發(fā)布的全新聊天機(jī)器人模型，一款人工智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的自然語(yǔ)言處理工具。它能夠通過(guò)學(xué)習(xí)和理解人類的語(yǔ)言來(lái)進(jìn)行對(duì)話，還能根據(jù)聊天的上下文進(jìn)行互動(dòng)，真正像人類一樣來(lái)聊天交流，甚至能完成撰寫(xiě)郵件、視頻腳本、文案、翻譯、代碼等任務(wù)。

根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表內(nèi)容，在AIGC方面，公司圍繞傳媒、政府等垂直領(lǐng)域的語(yǔ)料庫(kù)積累已非常全面，在智能問(wèn)答、自動(dòng)寫(xiě)作或智能寫(xiě)稿、內(nèi)容播報(bào)、創(chuàng)作智能輔助等方面亦有成熟應(yīng)用場(chǎng)景。其中，在自動(dòng)創(chuàng)作方面，公司利用自研互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)資訊平臺(tái)，在大型體育賽事期間對(duì)賽事熱點(diǎn)和話題進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析和研判，通過(guò)AIGC的內(nèi)容自動(dòng)創(chuàng)作和虛擬數(shù)字人進(jìn)行聯(lián)合，幫助觀眾了解最新賽事盛況。在智能問(wèn)答方面，公司自主研發(fā)了一款面向中文的智能問(wèn)答云服務(wù)系統(tǒng)，即TRS小思智能問(wèn)答機(jī)器人。公司人工智能產(chǎn)品列舉拓爾思產(chǎn)品功能91.3

人工智能應(yīng)用示例：金融數(shù)字化關(guān)鍵力量

在金融領(lǐng)域，拓爾思基于在該行業(yè)的長(zhǎng)期積累以及對(duì)金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景的深刻了解，依托強(qiáng)大的數(shù)據(jù)采集能力及自然語(yǔ)言處理技術(shù)，為金融機(jī)構(gòu)提供全方位的解決方案。

智能風(fēng)控：以海量數(shù)據(jù)和完善預(yù)警模型為基礎(chǔ)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)類型體系，結(jié)合自然語(yǔ)言處理技術(shù)，為銀行等金融機(jī)構(gòu)評(píng)估業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提供貸前準(zhǔn)入、貸中追蹤、貸后監(jiān)控等多場(chǎng)景風(fēng)控支持。利用大數(shù)據(jù)創(chuàng)新信用風(fēng)險(xiǎn)管理方式，構(gòu)建企業(yè)全輿情信息圖景，助力金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)智能風(fēng)控。

營(yíng)銷服務(wù)：搭建跨渠道內(nèi)容平臺(tái)，構(gòu)建場(chǎng)景式內(nèi)容中心，結(jié)合網(wǎng)站分析精準(zhǔn)推薦，依托內(nèi)容、產(chǎn)品、營(yíng)銷活動(dòng)組合，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容+產(chǎn)品精準(zhǔn)匹配；優(yōu)化策略與執(zhí)行，構(gòu)建數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)營(yíng)銷閉環(huán)，達(dá)到引流的業(yè)務(wù)價(jià)值輸出。

金融監(jiān)管：獨(dú)創(chuàng)量化分析指標(biāo)——冒煙指數(shù)，從綜合合法性、非法集資特征詞、收益率偏高、負(fù)面反饋指數(shù)、傳播力五個(gè)維度構(gòu)建企業(yè)非法集資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。運(yùn)用六項(xiàng)監(jiān)管機(jī)制，通過(guò)線索發(fā)現(xiàn)、線索跟蹤、監(jiān)測(cè)預(yù)警、協(xié)調(diào)警示、監(jiān)督控制、信息共享，全流程輔助金融監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警，做到“打早打小”。拓爾思利用人工智能技術(shù)構(gòu)建面向風(fēng)控場(chǎng)景的金融大數(shù)據(jù)服務(wù)拓爾思冒煙指數(shù)101.3

人工智能應(yīng)用示例：Web3.0催生AI新空間，機(jī)器人賦能千行百業(yè)

元宇宙正處于早期發(fā)展階段，其中數(shù)字虛擬人、數(shù)字藏品、虛實(shí)共生作為元宇宙重要組成部分，已經(jīng)成為率先落地的場(chǎng)景。

語(yǔ)義智能是元宇宙及虛擬人最終能夠代替人工的技術(shù)底座，隨著相關(guān)技術(shù)在各領(lǐng)域的探索及應(yīng)用場(chǎng)景的落地，語(yǔ)義智能將在元宇宙場(chǎng)景中迎來(lái)更為廣闊的發(fā)展空間。目前，公司為客戶提供的多種產(chǎn)品實(shí)際已扮演著具備專業(yè)知識(shí)的“智能虛擬人”角色，公司將在已有業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)上，持續(xù)探索、完善“智能虛擬人”業(yè)務(wù)模式，在第三代互聯(lián)網(wǎng)浪潮下探尋更為廣闊的業(yè)務(wù)空間。

TRS

小思智能問(wèn)答機(jī)器人由拓爾思自主研發(fā)，是一款面向中文的智能問(wèn)答云服務(wù)系統(tǒng)，該系統(tǒng)綜合運(yùn)用自然語(yǔ)言處理、信息檢索、知識(shí)表示與推理等技術(shù)，通過(guò)語(yǔ)法語(yǔ)義分析、問(wèn)題分類、問(wèn)題解析等一系列處理流程，實(shí)現(xiàn)問(wèn)題解答與人機(jī)交互，目前，TRS

小思機(jī)器人已廣泛應(yīng)用于政務(wù)智能問(wèn)答、企業(yè)智能客服以及金融/醫(yī)療/教育/標(biāo)準(zhǔn)等領(lǐng)域的知識(shí)百科問(wèn)答等。拓爾思小思產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)111.4大數(shù)據(jù)領(lǐng)域：具有全球領(lǐng)先的智能檢索技術(shù)和海量、高價(jià)值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)

在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，公司具備數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)檢索、數(shù)據(jù)分析挖掘全生命周期的技術(shù)能力，積累了海量高價(jià)值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，為金融、制造、能源等企業(yè)客戶，公共安全，政府部門，互聯(lián)網(wǎng)和傳媒等主要行業(yè)提供大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及服務(wù)。

公司是最早從事中文全文檢索技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，具有全球領(lǐng)先的智能檢索技術(shù)，現(xiàn)已將領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)拓展到數(shù)據(jù)采集、治理、分析挖掘等大數(shù)據(jù)核心技術(shù)的全生命周期，所有底層技術(shù)均自主可控。公司技術(shù)底座——TRS大數(shù)據(jù)平臺(tái)（海蜘、海匯、海聚、海貝）公司大數(shù)據(jù)產(chǎn)品列舉技術(shù)方向

應(yīng)用層次

產(chǎn)品名稱主要功能典型客戶TRS海貝大數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)信用中國(guó)、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、公安部等全文搜索引擎TRS網(wǎng)絡(luò)信息統(tǒng)系中央辦公廳、中宣部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、農(nóng)業(yè)銀行、中石油等大數(shù)據(jù)采集通用產(chǎn)品TRS分布式數(shù)據(jù)整合系統(tǒng)中央人民政府門戶網(wǎng)站、外交部全球網(wǎng)站群、首都之窗等大數(shù)據(jù)治理集合大數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)、浙江日?qǐng)?bào)、新疆日?qǐng)?bào)、西藏網(wǎng)、中國(guó)建筑集團(tuán)、航空工業(yè)集團(tuán)等TRS海云-集約化智能

政府集約化智能門戶平臺(tái)門戶平臺(tái)行業(yè)專用TRS海融-智能媒體融合平臺(tái)公安部、人民銀行、工商銀行、海關(guān)總署等智能媒體融合121.4

大數(shù)據(jù)領(lǐng)域：海貝，做好大數(shù)據(jù)時(shí)代的檢索引擎拓爾思海貝產(chǎn)品功能

TRS

海貝大數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)定位為大數(shù)據(jù)應(yīng)用支撐軟件，

為大數(shù)據(jù)應(yīng)用提供高效的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、全文檢索、分類統(tǒng)計(jì)等數(shù)據(jù)管理服務(wù)。

支持幾乎所有類型的數(shù)據(jù)，包括文本、數(shù)字、地理空間、圖片等各種結(jié)構(gòu)化、半結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。

系統(tǒng)從設(shè)計(jì)之初就考慮到海量數(shù)據(jù)的特點(diǎn)，支持SSD、HDD、HDFS混合存儲(chǔ)，引入了多副本、列存儲(chǔ)和內(nèi)存索引等機(jī)制，充分利用現(xiàn)代計(jì)算機(jī)多CPU、大內(nèi)存的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)分布式并行計(jì)算，滿足用戶對(duì)海量數(shù)據(jù)交互式處理的需求。

中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)大數(shù)據(jù)與智慧服務(wù)系統(tǒng)。拓爾思海貝應(yīng)用案例：全國(guó)污染源普查數(shù)據(jù)清洗

據(jù)公司在2020“數(shù)博發(fā)布”活動(dòng)上的介紹，知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社為了給客戶提供更好的服務(wù)，進(jìn)行檢索引擎選型，針對(duì)1.3億件全球?qū)＠?，采用TRS海貝成功搭建“中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)大數(shù)據(jù)與智慧服務(wù)系統(tǒng)”的后臺(tái)大數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)。131.4

大數(shù)據(jù)應(yīng)用：數(shù)字政府打造“數(shù)字大腦”

在政府電子政務(wù)領(lǐng)域，拓爾思以“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”、“政府大數(shù)據(jù)”為方向，集自然語(yǔ)言處理、人機(jī)交互、可視化分析、知識(shí)圖譜、大數(shù)據(jù)、微服務(wù)架構(gòu)等技術(shù)，面向

80%的部委、60%的省級(jí)政府、50%地級(jí)市政府提供“政府網(wǎng)站、政務(wù)服務(wù)、智能檢索、輿情感知”等方面的產(chǎn)品和服務(wù)。吉林省“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”全省政府網(wǎng)站集約平臺(tái)化項(xiàng)目

互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)：

政府網(wǎng)站集約化解決方案：打造統(tǒng)一規(guī)范、開(kāi)放共享、彈性伸縮的政府網(wǎng)站集約化平臺(tái)。

政務(wù)公共服務(wù)平臺(tái)：服務(wù)用戶提高辦事效率，從用戶體驗(yàn)和技術(shù)支撐角度整合政務(wù)服務(wù)資源。

智能+政務(wù)服務(wù)：吉林省特色政務(wù)集約化生態(tài)體系

政務(wù)智能問(wèn)答：自動(dòng)對(duì)話，面向公眾等提供全方位、全天候、多渠道的政策查詢等互動(dòng)服務(wù)。

政務(wù)服務(wù)精準(zhǔn)推薦：基于生命周期的政務(wù)服務(wù)智能推薦。

精準(zhǔn)招商：整合各類數(shù)據(jù)資源，模擬多種招商場(chǎng)景，輔助政府辦公人員實(shí)現(xiàn)招商和產(chǎn)業(yè)/區(qū)域研究。

新媒體+政務(wù)服務(wù)：

通過(guò)新媒體端將政務(wù)服務(wù)的渠道延伸到微博、微信、小程序等第三方平臺(tái)及自行開(kāi)發(fā)的移動(dòng)客戶端。141.5網(wǎng)絡(luò)安全：收購(gòu)天行網(wǎng)安，布局?jǐn)?shù)字安全領(lǐng)域公司技術(shù)底座——天行安全一體化平臺(tái)

公司子公司天行網(wǎng)安是國(guó)內(nèi)最早從事網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)交換的企業(yè)，發(fā)明了國(guó)內(nèi)第一臺(tái)安全隔離網(wǎng)閘，在數(shù)據(jù)視頻交換、單向?qū)氲确矫婢哂行酆竦募夹g(shù)實(shí)力。

在安全領(lǐng)域，拓爾思主要面向數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)應(yīng)用、數(shù)據(jù)管理等方面，實(shí)現(xiàn)一切數(shù)據(jù)資源化、資源知識(shí)化、知識(shí)目錄化的原則。利用大數(shù)據(jù)、自然語(yǔ)言處理、知識(shí)圖譜技術(shù)，面向案件偵破、網(wǎng)絡(luò)追逃、對(duì)象管控、數(shù)據(jù)分析、情報(bào)研判等提供基礎(chǔ)性、實(shí)用性、工具性的支撐。

研發(fā)出云搜索系統(tǒng)、智能輔助辦案系統(tǒng)、水晶球情報(bào)分析師平臺(tái)、信息系統(tǒng)安全審計(jì)平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)源情報(bào)與輿情服務(wù)等。

其中云搜索系統(tǒng)采用大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)海量、異構(gòu)的公安行業(yè)內(nèi)部、外部數(shù)據(jù)融合，面向人物、組織、物品、事件、地點(diǎn)等進(jìn)行深度分析、挖掘，徹底改變了公安行業(yè)海量數(shù)據(jù)無(wú)法有效利用的現(xiàn)狀，為其實(shí)戰(zhàn)業(yè)務(wù)增添了強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)。公司安全領(lǐng)域的服務(wù)提供151.6五大核心競(jìng)爭(zhēng)力，筑高產(chǎn)品及業(yè)務(wù)壁壘

筑高技術(shù)壁壘，以語(yǔ)義智能和大數(shù)據(jù)等自主核心技術(shù)形成護(hù)城河。區(qū)別于業(yè)內(nèi)大部分公司普遍基于美國(guó)Elastic

Search等開(kāi)源軟件提供全文檢索等技術(shù)服務(wù)，公司在大數(shù)據(jù)和人工智能平臺(tái)中均采用自主研發(fā)的技術(shù)，具有自然語(yǔ)言處理領(lǐng)域自主可控的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

產(chǎn)品全棧布局，具備“私有云+公有云、軟件產(chǎn)品+數(shù)據(jù)服務(wù)”的產(chǎn)品交付能力。公司融合“軟件產(chǎn)品+數(shù)據(jù)服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式，可以同時(shí)提供先進(jìn)的軟件產(chǎn)品和高質(zhì)量數(shù)據(jù)資源。公司融合“私有部署+云服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式，可根據(jù)客戶的個(gè)性化需求，彈性靈活地把解決方案部署到各種IT基礎(chǔ)架構(gòu)，具備為客戶提供全棧式應(yīng)用交付能力。

自建數(shù)據(jù)中心，擁有規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)。自2010年起，公司自主投資建設(shè)的大數(shù)據(jù)中心，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)獲取成本控制和數(shù)據(jù)持續(xù)有效性方面優(yōu)勢(shì)，擁有規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)。TRS數(shù)據(jù)中心已具備數(shù)千億數(shù)據(jù)量的數(shù)據(jù)索引、標(biāo)記、查詢、挖掘分析能力，萬(wàn)億級(jí)數(shù)據(jù)總量的秒級(jí)檢索能力，日均億級(jí)數(shù)據(jù)獲取能力。

注重企業(yè)口碑，具有行業(yè)積累豐富、用戶粘性高的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)：公司的產(chǎn)品和服務(wù)已被國(guó)內(nèi)外8000多家機(jī)構(gòu)用戶廣泛使用，覆蓋80%的國(guó)家部委和60%的省市級(jí)政府機(jī)關(guān)，超過(guò)300家傳統(tǒng)媒體和新媒體機(jī)構(gòu)，服務(wù)眾多金融、通信、能源、制造等企業(yè)和科研教育單位。

持續(xù)研發(fā)投入，北京、成都雙研發(fā)中心并駕齊驅(qū)：公司聚焦主業(yè)，堅(jiān)持自主技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)研發(fā)，加大研發(fā)投入力度和研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。拓爾思公司榮譽(yù)拓爾思研發(fā)實(shí)驗(yàn)室16乘數(shù)據(jù)要素之風(fēng)，拓爾思揚(yáng)帆起航02172.1

數(shù)據(jù)已成生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)有望蓬勃發(fā)展

2019年

10月，黨的十九屆四中全會(huì)明確提出，將“數(shù)據(jù)”數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策匯總作為生產(chǎn)要素，健全各種生產(chǎn)要素由市場(chǎng)評(píng)價(jià)貢獻(xiàn)、按貢獻(xiàn)決定報(bào)酬的機(jī)制。

2020

年

3

月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)要素的重要地位，將數(shù)據(jù)與土地、資本、技術(shù)、勞動(dòng)并列為五大生產(chǎn)要素，提出加快培育數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，包括推進(jìn)政府?dāng)?shù)據(jù)開(kāi)放共享、提升社會(huì)數(shù)據(jù)資源價(jià)值、加強(qiáng)數(shù)據(jù)資源整合和安全保護(hù)三項(xiàng)具體內(nèi)容。

十四五規(guī)劃中作出了“建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系；推進(jìn)土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素市場(chǎng)化改革”的戰(zhàn)略部署，要求建立數(shù)據(jù)資源產(chǎn)權(quán)、交易流通、跨境傳輸和安全保護(hù)等基礎(chǔ)制度和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，推動(dòng)數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用。

2021

年

12月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，提出在2025

年初步建立數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)體系，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用。

2022年12月，財(cái)政部下發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，數(shù)據(jù)資源入表取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

相關(guān)政策文件的密集出臺(tái)，為數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素在市場(chǎng)中進(jìn)行配置，提供了政策土壤，也推動(dòng)了我國(guó)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，技術(shù)不斷進(jìn)步，基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，融合應(yīng)用不斷深入。182.2

數(shù)據(jù)要素與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素深度融合，壯大發(fā)展新動(dòng)能

數(shù)據(jù)要素與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的深度融合，能夠顯著提高生產(chǎn)效率，壯大發(fā)展新動(dòng)能。數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素參與資源配置能夠提升社會(huì)數(shù)據(jù)資源價(jià)值，進(jìn)一步地推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。數(shù)據(jù)要素激勵(lì)出新的產(chǎn)業(yè)模式，以物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能等新型信息技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，為數(shù)據(jù)提供了更多可利用的場(chǎng)景，有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

數(shù)據(jù)的爆發(fā)增長(zhǎng)、海量集聚蘊(yùn)藏了巨大的價(jià)值，為智能化發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇。隨著大數(shù)據(jù)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的地位不斷突出，要素屬性逐漸凸顯。充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置是我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平達(dá)到一定程度后的必然結(jié)果，也是數(shù)據(jù)供需雙方在數(shù)據(jù)資源和需求積累到一定階段后產(chǎn)生的必然現(xiàn)象。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位正在不斷提升，積極推動(dòng)規(guī)范化的數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，充分挖掘數(shù)據(jù)要素的價(jià)值，加速數(shù)據(jù)要素安全、高效地流通，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。數(shù)據(jù)已成生產(chǎn)要素192.3

數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)者的重要性凸顯

數(shù)據(jù)供方包括數(shù)據(jù)產(chǎn)生者、數(shù)據(jù)控制者、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)者。

未來(lái)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)者匯集數(shù)據(jù)生產(chǎn)者、數(shù)據(jù)控制者的數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行存儲(chǔ)、處理，形成高價(jià)值的源數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)衍生品，通過(guò)交易系統(tǒng)與需方達(dá)成交易，通過(guò)平臺(tái)接口傳輸數(shù)據(jù)給需方。

根據(jù)數(shù)據(jù)的不同，可分為單源數(shù)據(jù)交易平臺(tái)模式和多源數(shù)據(jù)交易平臺(tái)模式。根據(jù)數(shù)據(jù)處理程度不同，該模式可分為源數(shù)據(jù)交易模式、數(shù)據(jù)衍生品交易模式以及綜合數(shù)據(jù)交易模式。數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)主要參與方202.4

數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)815億元，預(yù)計(jì)未來(lái)復(fù)合增速將超25%

根據(jù)國(guó)家工信安全發(fā)展研究中心測(cè)算數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

815億元，包含數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)加工、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)服務(wù)、生態(tài)保障，其中數(shù)據(jù)交易環(huán)節(jié)包括場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。

預(yù)計(jì)“十四五”期間市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速將超過(guò)

25%，整體將進(jìn)入群體性突破的快速發(fā)展階段。數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模212.5

拓爾思深度布局：數(shù)據(jù)供應(yīng)環(huán)節(jié)

拓爾思基于自主建設(shè)的大數(shù)據(jù)中心，以長(zhǎng)期服務(wù)多行業(yè)用戶的開(kāi)源數(shù)據(jù)持續(xù)累積為基礎(chǔ)，建成了具有高商業(yè)價(jià)值的可運(yùn)營(yíng)大數(shù)據(jù)資源，擁有了規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的海量豐富、已經(jīng)過(guò)清洗和脫敏的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。目前，拓爾思擁有來(lái)自境內(nèi)外、各行各業(yè)的公開(kāi)數(shù)據(jù)資產(chǎn)總量超1200億，并已具備數(shù)千億數(shù)據(jù)量的數(shù)據(jù)索引、標(biāo)記、查詢、挖掘分析能力，日均億級(jí)數(shù)據(jù)獲取能力。其不僅支撐公司多個(gè)專業(yè)化的數(shù)據(jù)智能服務(wù),也具有對(duì)外的開(kāi)放接口服務(wù),可支撐面向政府、媒體、金融、公安、商業(yè)等多行業(yè)用戶的大數(shù)據(jù)云服務(wù)。數(shù)據(jù)供應(yīng)環(huán)節(jié)222.6

拓爾思深度布局：數(shù)據(jù)服務(wù)環(huán)節(jié)

在數(shù)據(jù)服務(wù)環(huán)節(jié)，公司具備完全自主研發(fā)的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺(tái)和

TRS人工智能平臺(tái)，可提供數(shù)據(jù)采集、清洗、標(biāo)注、管理等服務(wù)。具體產(chǎn)品包括海蜘分布式采集系統(tǒng)、海匯社交視頻采集系統(tǒng)、海聚數(shù)據(jù)融合系統(tǒng)、海貝搜索數(shù)據(jù)庫(kù)等。

目前，公司參股公司北京極?？v橫信息技術(shù)有限公司已正式成為深圳數(shù)據(jù)交易有限公司首批數(shù)據(jù)商。2021年

11

月，上海數(shù)據(jù)交易所揭牌，極海品牌監(jiān)測(cè)產(chǎn)品是上海數(shù)據(jù)交易所第二批掛牌的

20個(gè)產(chǎn)品之一。數(shù)據(jù)服務(wù)環(huán)節(jié)23公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即03243.1股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始人專業(yè)技術(shù)背景深厚

根據(jù)2022年三季報(bào)數(shù)據(jù)，公司第一大股東為信科互動(dòng)科技發(fā)展有限公司（持股33%），其次是北京北信科大資產(chǎn)管理有限公司（持股6.17%），二者合計(jì)持股比例為39.17%。

公司實(shí)控人為董事長(zhǎng)李渝勤，畢業(yè)于電子科技大學(xué)計(jì)算機(jī)工程。曾在北京信息工程學(xué)院及香港中文大學(xué)有過(guò)多年科研經(jīng)歷并獲得多項(xiàng)科技類獎(jiǎng)項(xiàng)。1993年作為最早幾個(gè)創(chuàng)業(yè)員工之一加入拓爾思前身“易寶北信公司”。

第二大股東北信科大資產(chǎn)管理公司直接持有公司

6.17%%股權(quán)，其實(shí)控人為北京信息科技大學(xué)。

除信科互動(dòng)及北信科大外，公司其余大股東為前海博泰、珠池資產(chǎn)及中央階段等投資公司。公司前五大股東合計(jì)持股比例為47.79%，持股比例較為集中。拓爾思的主要股東實(shí)控人施水才北京信息科技大學(xué)李渝勤80%20%信科互動(dòng)北信科大資管其他前海博泰珠池資產(chǎn)中央結(jié)算33%6.17%4.98%2.01%1.63%51.21%拓爾思（300229.SZ）253.2主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)秀

主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)秀。

公司收入增速明顯：公司2021年?duì)I業(yè)收入10.29億元，由于2021年公司營(yíng)業(yè)收入不再包含成都子公司2020年的配套商業(yè)房產(chǎn)項(xiàng)目收入和原控股子公司耐特康賽的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷收入，剔除相關(guān)影響，2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2020年同期同比增長(zhǎng)31.83%。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.37億元，同比增長(zhǎng)4.95%。

公司利潤(rùn)大幅改善：公司2021年歸母凈利潤(rùn)2.46億元，較2020年同比下降23%。剔除房地產(chǎn)項(xiàng)目、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)際同比增長(zhǎng)33.28%。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比上升4.49%。2016-2022Q3營(yíng)業(yè)收入變化及同比增速2016-2022Q3歸母凈利潤(rùn)變化及同比增速14121013.0910.29100%50%0%4.00200%100%3.199.678.453.008.212.468

6.806.376.0764202.001.581.571.371.04

0%0.991.000.000.61-50%-100%2016

2017

2018

2019

2020

20212021Q32022Q3營(yíng)業(yè)收入（億元）同比歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)（億元）同比（%）263.3主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成：大數(shù)據(jù)、人工智能及安全類產(chǎn)品為主要收入

公司從事的主要業(yè)務(wù)，是向各級(jí)黨政機(jī)關(guān)和各類企事業(yè)單位等機(jī)構(gòu)客戶提供由公司自主研發(fā)的人工智能和大數(shù)據(jù)工具軟件平臺(tái)、相關(guān)行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)和解決方案、云和數(shù)據(jù)智能服務(wù)（SaaS/DaaS）、及信息安全產(chǎn)品和解決方案等多種產(chǎn)品服務(wù)組合。

聚焦技術(shù)優(yōu)勢(shì)，兩大支柱業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定：依托公司早期技術(shù)優(yōu)勢(shì)，大數(shù)據(jù)及人工智能為公司主要收入貢獻(xiàn)，2021年二者分別實(shí)現(xiàn)5.16億元及1.81億元營(yíng)業(yè)收入，二者收入總和同比增長(zhǎng)3.89%。

子公司業(yè)務(wù)聚焦，數(shù)據(jù)安全增速顯著：公司全資子公司天行網(wǎng)安提供數(shù)據(jù)安全傳輸和交換產(chǎn)品及服務(wù)，2021年安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)1.43億，較2020年同比增長(zhǎng)7.63%。

訂單逐漸恢復(fù)，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)：2021年系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)1.90億元，較去年同比增長(zhǎng)210.72%。拓爾思各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)（按產(chǎn)品，單位：億元）14123.991081.901.431.810.611.3261.1945.515.162020202021大數(shù)據(jù)軟件及服務(wù)安全產(chǎn)品人工智能軟件產(chǎn)品及服務(wù)系統(tǒng)集成及其他媒介代理房產(chǎn)273.4毛利率較為平穩(wěn)，22H2有望企穩(wěn)回升

公司整體毛利率較為平穩(wěn)。2020年后隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，公司訂單釋放，毛利率逐步回升。

2022年前三季度公司整體毛利率達(dá)66.44%，同比增加5.32pct。過(guò)去5年公司毛利率較為平穩(wěn)，整體維持在60%左右。

公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平較高，維持在70%左右。2021年公司四大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率整體波動(dòng)水平較小，大數(shù)據(jù)、人工智能、安全及系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)毛利率水平分別為70.81%、73.75%、73.72%及18.76%。

我們認(rèn)為，隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化及疫情的逐步轉(zhuǎn)好，22年公司毛利率有望持續(xù)提升。公司整體毛利率情況分業(yè)務(wù)毛利率情況75%70%65%60%55%50%100%80%60%40%20%0%201620172018201920202021

2022Q320202021銷售毛利率大數(shù)據(jù)軟件產(chǎn)品及服務(wù)安全產(chǎn)品人工智能軟件產(chǎn)品及服務(wù)系統(tǒng)集成及其他283.5利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)秀，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即

銷售費(fèi)用管控成效漸顯，近兩年研發(fā)費(fèi)用維持增長(zhǎng)。2021年管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用占比分別為11.50%、14.83%、9.53%

。2020年后研發(fā)費(fèi)用占比逐年提升，22年前三季度達(dá)15.06%。

除2018年外，公司銷售凈利率均保持正常水平波動(dòng)。2018年系公司計(jì)提商譽(yù)減值從而造成凈利率有所下降。22年前三季度，公司凈利率實(shí)現(xiàn)15.94%，較去年同期下降0.39pct。

我們認(rèn)為，隨著22年第四季度營(yíng)收恢復(fù)，且公司業(yè)務(wù)逐漸成熟，公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)在即。公司費(fèi)用率情況公司凈利率情況35%30%25%20%15%10%5%30%25%24.68%24.12%21.62%21.27%20%15%10%5%16.70%8.73%0%201620172018201920202021-5%0%201620172018201920202021銷售費(fèi)用占比研發(fā)費(fèi)用占比管理費(fèi)用占比財(cái)務(wù)費(fèi)用占比銷售凈利率293.6公司重視技術(shù)研發(fā)，研發(fā)人員、研發(fā)費(fèi)用占比穩(wěn)定提升

公司聚焦主業(yè)，堅(jiān)持自主技術(shù)研發(fā)為支撐，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)研發(fā)，加大研發(fā)投入力度和研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

2021年研發(fā)費(fèi)用0.98億元，研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)攀升，達(dá)9.53%。

2019年至2021年公司研發(fā)人員數(shù)量略有下降，占比波動(dòng)較小，分別為981人、879人及788人，占比分別為55.71%%、47.31%、51.67%。公司研發(fā)人員數(shù)量及占比公司研發(fā)費(fèi)用及占比情況1000095009,803.6312%10%8%1,20060%55%50%45%40%9811,00080060040020008799,137.3955.71%7889000850080007500700051.67%6%8,203.284%47.31%2%0%201920202021研發(fā)費(fèi)用率2019研發(fā)人員數(shù)量20202021研發(fā)費(fèi)用（萬(wàn)元）研發(fā)人員數(shù)量占比303.7人員結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，人均創(chuàng)收持續(xù)增長(zhǎng)

2021年公司專業(yè)構(gòu)成人員中技術(shù)人員主要人員構(gòu)成，占比高達(dá)89%。

公司維持高景氣增長(zhǎng)，人均創(chuàng)收整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，20