大會精神解讀與2023年政策展望分析報告

【中信證券】精神解讀與2023年政策展望2022年12月6日CONTENTS目錄1.

2023年經(jīng)濟增長仍有底線，預(yù)計政策將迎難而上2.報告：中國式現(xiàn)代化穩(wěn)步推進3.

高質(zhì)量發(fā)展是基調(diào)，強化自主可控4.

資本紅綠燈，民生領(lǐng)域是關(guān)鍵5.

以“新安全格局”保障“新發(fā)展格局”6.

推進共同富裕，增進民生福祉2

我們預(yù)計2023年中國經(jīng)濟將頂住各方面壓力，實現(xiàn)5%左右增速的GDP增長

預(yù)計政府仍將堅持發(fā)展是第一要務(wù)，以相對較高的目標增速指引經(jīng)濟穩(wěn)中向好，并且加力實施穩(wěn)投資、擴信用、寬貨幣等措施，尤其是聚焦在制造業(yè)領(lǐng)域

在2022年GDP預(yù)期實現(xiàn)3%增速的基礎(chǔ)上，2023年GDP增速有望回升至5%左右，預(yù)計各季度GDP單季同比分別增長3.0%、7.5%、4.3%、5.1%（二季度系基數(shù)原因）

預(yù)期中國經(jīng)濟占全球經(jīng)濟份額將保持上升，在主要經(jīng)濟體中保持前位，剔除物價、匯率因素后，今明年中國GDP相對美國比重或分別上升2.1個、3.1個百分點GDP同比與環(huán)比增速預(yù)測中國GDP相對美國GDP比重（%）GDP當季同比（%）GDP累計同比（%）名義GDP相對比例僅剔除物價影響剔除物價、匯率影響1890807060504030201001614121087.97.56.45.14.84.94.864.03.94.33.13.03.040.420-2資料：Wind，中信證券研究部預(yù)測。注：虛線為預(yù)測資料：Wind，美聯(lián)儲，中信證券研究部預(yù)測。注：物價、匯率不變價年份基年均選為2015年。注：虛線為預(yù)測3

我們認為2023年貨幣政策仍有寬松必要性

當前社融數(shù)據(jù)整體仍顯疲軟，經(jīng)濟壓力仍然較大，我們認為明年穩(wěn)增長仍需貨幣政策發(fā)力

明年匯率貶值壓力將明顯緩解，美元指數(shù)可能已經(jīng)見頂，后續(xù)人民幣有望重回升值，貨幣寬松空間再度打開

綜合來看，我們預(yù)計2023年貨幣政策仍有降準降息空間

預(yù)計2023年社融增速總體保持平穩(wěn)，但中樞比今年略有下滑當前社融數(shù)據(jù)仍顯相對疲軟美國快速加息導(dǎo)致中美利差倒掛社融當月值中美利差均值+1倍標準差-1倍標準差bp2019年2020年2021年2022年70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-300250200150100500-50-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料：Wind，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部

注：利差指中國和美國10年期國債利率，均值和標準差的計算范圍均為2011年1月以來4

財政政策有望更加積極，赤字與“準財政”工具需進一步發(fā)力

我們認為2023年財政政策應(yīng)更加積極，赤字率有望突破3%以彰顯積極財政態(tài)度，重點用于保證基層政府運轉(zhuǎn)

考慮到2022年專項債規(guī)模為4.15萬億（3.65萬億限額+5000億新增限額），我們預(yù)計2023年專項債規(guī)?；驗?-4.5萬億

國開行、農(nóng)發(fā)行等發(fā)行的政策性開發(fā)性金融工具具備較強的撬動效果，考慮到2022年規(guī)模約為7400億元，我們認為2023年其規(guī)模有望進一步提升至1.5-2萬億2022年政策性開發(fā)性金融工具節(jié)奏匯總企業(yè)中長期貸款9月數(shù)據(jù)彰顯政策性工具的撬動效果時間事件企業(yè)中長期貸款國常會提出“運用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋”2019年2020年2021年2022年2022年6月29日20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0002022年8月20日2022年8月24日農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金完成全部900億元資金投放國常會提出“在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度”2022年8月26日2022年9月19日2022年9月22日國開基礎(chǔ)設(shè)施投資基金已完成2100億元資金投放農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金第二期1000億元已全部投放完畢國開基礎(chǔ)設(shè)施投資基金新增額度已投放1500億元6,0004,0002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，截至10月末，兩批金融工具合計已投放7400億元2022年11月18日資料：新華網(wǎng)等，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部5

基建投資或?qū)⑦M一步擴張以支持穩(wěn)增長，落地進度需進一步提升

預(yù)計2022年基建投資增速超過10%，主要來自于電力投資、水利投資、市政投資等帶動

從水泥庫容比看，基建投資落地進度未來仍有待進一步提高

穩(wěn)增長壓力下全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為政策共識，政策性開發(fā)性金融工具由于撬動效果較強、落地進度較快，預(yù)計2023年或成為重要變量，一方面推動基建投資上行，另一方面加快項目落地2022年基建投資相對較高水泥庫容比較高表明此前基建投資落地進度仍有待提升全口徑基建投資當月值（億元）全國水泥庫容比：當周值2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年27,00025,00023,00021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0007065605550451-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料：Wind，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部

注：時間截至2022年11月25日6

地產(chǎn)下行壓力下托底政策或不斷出臺，房住不炒背景下預(yù)計仍以供給端融資支持為主

今年4月以來各地因城施策政策密集出臺，11月地產(chǎn)“第三支箭”發(fā)布，地產(chǎn)支持政策不斷推進

考慮到當前地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)和投資數(shù)據(jù)仍在筑底過程中，為防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險，預(yù)計地產(chǎn)托底政策需進一步出臺

由于“房住不炒”大基調(diào)未變，因此預(yù)計后續(xù)政策將以供給端為主，需求端為輔；需求端政策中，預(yù)計將以地方因城施策為主，中央降息為輔房地產(chǎn)銷售當前仍在筑底過程中地產(chǎn)投資目前仍承壓房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額當月值（億元）商品房銷售面積當月值（萬平米）2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年18,00017,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料：Wind，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部7CONTENTS目錄1.

2023年經(jīng)濟增長仍有底線，預(yù)計政策將迎難而上2.報告：中國式現(xiàn)代化穩(wěn)步推進3.

高質(zhì)量發(fā)展是基調(diào)，強化自主可控4.

資本紅綠燈，民生領(lǐng)域是關(guān)鍵5.

以“新安全格局”保障“新發(fā)展格局”6.

推進共同富裕，增進民生福祉8十八大/十九大/報告章節(jié)標題變化十八大十九大一、過去五年的工作和十年的基本總結(jié)二、奪取中國特色社會主義新勝利一、過去五年的工作和歷史性變革一、過去五年的工作和新時代十年的偉大變革二、開辟馬克思主義中國化時代化新境界三、新時代新征程中國共產(chǎn)黨的使命任務(wù)二、國共產(chǎn)黨的歷史使命總結(jié)使命目標三、全面建成小康社會和全面深化改革開放的目標三、國特色社會主義思想和基本方略四、決勝全面建成小康社會，開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程五、貫徹新發(fā)展理念，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革四、加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式全面深化經(jīng)濟體制改革四、加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動質(zhì)量發(fā)展構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略加快建設(shè)創(chuàng)新型國家推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略全面推進鄉(xiāng)村振興經(jīng)濟發(fā)展社會治理推動城鄉(xiāng)發(fā)展一體化實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展全面提高開放型經(jīng)濟水平加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制推動形成全面開放新格局推進高水平對外開放五、實施科教興國戰(zhàn)略，強化現(xiàn)代化建設(shè)人才支撐六、發(fā)展全過程人民民主，保障人民當家作主七、堅持全面依法治國，推進法治中國建設(shè)五、堅持走中國特色社會主義政治發(fā)展道路和推進政治體制改革六、健全人民當家作主制度體系，發(fā)展社會主義民主政治文化民生綠色六、扎實推進社會主義文化強國建設(shè)七、在改善民生和創(chuàng)新管理中加強社會建設(shè)八、大力推進生態(tài)文明建設(shè)七、堅定文化自信，推動社會主義文化繁榮興盛八、提高保障和改善民生水平，加強和創(chuàng)新社會治理九、加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國八、推進文化自信自強，鑄就社會主義文化新輝煌九、增進民生福祉，提高人民生活品質(zhì)十、推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生九、加快推進軍隊現(xiàn)代化十、堅持走中國特色強軍之路，全面推進國防和軍隊現(xiàn)代化十一、推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅決維護國家安全和社會穩(wěn)定十二、實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標，開創(chuàng)國防和軍隊現(xiàn)代化新局面十三、堅持和完善“一國兩制”，推進祖國統(tǒng)一十四、促進世界和平與發(fā)展，推動構(gòu)建人類命運共同體十五、堅定不移全面從嚴治黨，深入推進新時代黨的建設(shè)新的偉大工程9軍隊統(tǒng)一升華治黨十、豐富“一國兩制”實踐和推進祖國統(tǒng)一十一、繼續(xù)促進人類和平與發(fā)展的崇高事業(yè)十二、全面提高黨的建設(shè)科學(xué)化水平十一、堅持“一國兩制”，推進祖國統(tǒng)一十二、堅持和平發(fā)展道路，推動構(gòu)建人類命運共同體十三、堅定不移全面從嚴治黨，不斷提高黨的執(zhí)政能力和領(lǐng)導(dǎo)水平資料：新華網(wǎng)，中信證券研究部，

我們的工作還存在一些不足，面臨不少困難和問題。主要有：

發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，推進高質(zhì)量發(fā)展還有許多卡點瓶頸，科技創(chuàng)新能力還不強

確保糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈可靠安全和防范金融風(fēng)險還須解決許多重大問題

重點領(lǐng)域改革還有不少硬骨頭要啃；意識形態(tài)領(lǐng)域存在不少挑戰(zhàn)

城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展和收入分配差距仍然較大

群眾在就業(yè)、教育、醫(yī)療、托育、養(yǎng)老、住房等方面面臨不少難題

生態(tài)環(huán)境保護任務(wù)依然艱巨

一些黨員、干部缺乏擔當精神，斗爭本領(lǐng)不強，實干精神不足，形式主義、官僚主義現(xiàn)象仍較突出

鏟除腐敗滋生土壤任務(wù)依然艱巨三次大會關(guān)鍵詞詞頻對比十八大

十九大35030025020015010050010人民發(fā)展安全法治創(chuàng)新經(jīng)濟斗爭改革科技開放市場資料：共產(chǎn)黨新聞網(wǎng)，中信證券研究部國家安全體系糧食安全能源安全地緣政治對外開放產(chǎn)業(yè)鏈自主可控中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)人類命運共同體中國特色社會主義中國式現(xiàn)代化人與自然和諧共生高質(zhì)量發(fā)展經(jīng)濟增長實體經(jīng)濟先立后破雙碳全過程人民民主共同富裕豐富人民精神世界收入分配房住不炒11資料：中國政府網(wǎng)，中信證券研究部繪制CONTENTS目錄1.

2023年經(jīng)濟增長仍有底線，預(yù)計政策將迎難而上2.報告：中國式現(xiàn)代化穩(wěn)步推進3.

高質(zhì)量發(fā)展是基調(diào)，強化自主可控4.

資本紅綠燈，民生領(lǐng)域是關(guān)鍵5.

以“新安全格局”保障“新發(fā)展格局”6.

推進共同富裕，增進民生福祉12

報告再次強調(diào)：高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)一方面，構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，堅持兩個“毫不動搖”

深化國資國企改革，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大

優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境，依法保護民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益，促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大另一方面，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推進新型工業(yè)化

加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國

“卡”

、“硬科技”、“專精特新”是三大關(guān)鍵詞民營經(jīng)濟對中國發(fā)展至關(guān)重要，穩(wěn)定預(yù)期和優(yōu)化營商環(huán)境將持續(xù)發(fā)力中國制造業(yè)又大又強，是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重心

50%以上的稅收中國制造業(yè)增加值全球占比逐年提升35%30%25%20%15%10%5%中國歐盟美國稅收29.8%創(chuàng)新

60%

以

上

的

國

70%

以

上

的

技GDP內(nèi)生產(chǎn)總值術(shù)創(chuàng)新成果就業(yè)企業(yè)

80%

以

上

的

城鎮(zhèn)勞動就業(yè)

90%

以

上

的

企0%業(yè)數(shù)量2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

202113資料：Wind，中信證券研究部繪制資料：Wind，中信證券研究部

對于要不來、買不來、討不來的“卡鍵基礎(chǔ)材料、先進基礎(chǔ)工藝和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)等“基礎(chǔ)再造””技術(shù)，需要建立新型舉國體制，國家資源將集中至核心零部件（元件）、關(guān)2020年科技日報曾推出系列文章報道制約我國工業(yè)發(fā)展的35項“卡”技術(shù)

芯片，光刻機，光刻膠，操作系統(tǒng)，核心工業(yè)軟件，核心算法，iCLIP技術(shù)，高端電容電阻等

形成以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研用深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系

報告將“五、實施科教興國戰(zhàn)略，強化現(xiàn)代化建設(shè)人才支撐”作為單獨章節(jié)表述，排在靠前位置，體現(xiàn)對科技發(fā)展重視程度進一步提高

報告首次提出“教育、科技、人才是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐”的重要論斷新興舉國體制將結(jié)合市場力量，集中力量辦大事研發(fā)成果轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展

更多的財政支持和稅收優(yōu)惠

綜合科學(xué)中心與國家重點項目

知識產(chǎn)權(quán)抵押融資

基礎(chǔ)工程：半導(dǎo)體、新材料、核心工業(yè)軟件等

支持與創(chuàng)業(yè)板發(fā)展

加強校企合作14資料：中信證券研究部繪制

構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎推動現(xiàn)代服務(wù)業(yè)同先進制造業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)深度融合，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展

數(shù)字經(jīng)濟賦能傳統(tǒng)制造業(yè)和農(nóng)業(yè)新一新材料代信息技術(shù)

制造業(yè)鏈條完整，

綠色轉(zhuǎn)型占比保持穩(wěn)定新能源人工智能生物技術(shù)半導(dǎo)體綠色環(huán)保高端裝備

資本市場融資支持15資料：中國政府網(wǎng)，中信證券研究部繪制

提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平，一方面，需要培育一批具有生態(tài)主導(dǎo)力和核心競爭力的龍頭企業(yè)另一方面，需要推動中小企業(yè)提升專業(yè)化優(yōu)勢，培育專精特新“小巨人”企業(yè)和制造業(yè)單項冠軍企業(yè)專精特新支持政策資金鼓勵稅收優(yōu)惠融資服務(wù)人才招聘產(chǎn)業(yè)鏈對接

地方政府一般給予20-200萬元的資金支持

“專精特新”

人才招聘會

高新技術(shù)企業(yè)減按15%征收企業(yè)所得稅銀行提供“專精特新”專項金融服務(wù)方案“專精特新”產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)專場對接交流活動

中央層面對國家級“小巨人”企業(yè)給予600萬元/家資金獎勵

研發(fā)費用加計扣除

聯(lián)合高等院校、科研機構(gòu)建設(shè)先進制造業(yè)實訓(xùn)基地建設(shè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)探索為“專精特新”中小企業(yè)申請在新三板掛牌開辟綠色通道

稅收即征即退

各地工信廳向大型骨干企業(yè)定向推薦“小巨人”企業(yè)與其產(chǎn)品

小微企業(yè)普惠性稅收減免

2021-2025年，安排100億元以上資金，分三批支持1000余家重點“小巨人”

工程師協(xié)同創(chuàng)新中心

區(qū)域股權(quán)交易中心設(shè)立“專精特新板”16資料：各省市工信部門網(wǎng)站，中信證券研究部繪制CONTENTS目錄1.

2023年經(jīng)濟增長仍有底線，預(yù)計政策將迎難而上2.報告：中國式現(xiàn)代化穩(wěn)步推進3.

高質(zhì)量發(fā)展是基調(diào)，強化自主可控4.

資本紅綠燈，民生領(lǐng)域是關(guān)鍵5.

以“新安全格局”保障“新發(fā)展格局”6.

推進共同富裕，增進民生福祉17

2020年年底以來的反壟斷經(jīng)歷如下四個階段：中央定調(diào)重點處罰法律修訂轉(zhuǎn)向常態(tài)

反壟斷監(jiān)管始于2020年底的中央政治局工作會議，2021年8月迎來政策拐點，當前官方定調(diào)為“促進平臺經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展”

對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的多項處罰已經(jīng)落地，處罰力度前所未有，其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受此影響已開始自發(fā)整改；阿里巴巴集團和美團分別被

罰

款

182.28

億

元

、34.42億元

監(jiān)管和法律層面上官方首先推出了《平臺經(jīng)濟反壟斷指南》

2021年11月國家反壟斷局在國家市場監(jiān)督管理總局正式掛牌

完成多個具體公司的處罰后，官方完成對《反壟斷法》的修訂以適應(yīng)新的經(jīng)濟形態(tài)

官方明確提出“實施常態(tài)化監(jiān)管”和為資本設(shè)置“紅綠燈”，近期將“集中推出一批綠燈案例”2020.122021.42021.102021.122022.1218資料：人民日報，新華社，國家市場監(jiān)管管理總局，中信證券研究部繪制安全領(lǐng)域制造領(lǐng)域民生領(lǐng)域國家安全實體經(jīng)濟自主創(chuàng)新對外開放綠色環(huán)保共同富裕行業(yè)領(lǐng)域新提法資本紅綠燈企業(yè)行為六大行為《反壟斷法》19資料：中國人大網(wǎng)，中信證券研究部繪制

《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中主要涉及制造領(lǐng)域，服務(wù)業(yè)僅在鼓勵類體現(xiàn)，限制類與淘汰類中均為制造業(yè)領(lǐng)域?？紤]到《目錄》難以包含全部領(lǐng)域，我們認為紅綠燈的判斷需借鑒近年國家的發(fā)展規(guī)劃和政策方向

創(chuàng)新開放：2022年1月《關(guān)于推動平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見》發(fā)布，明確鼓勵硬科技和海外拓展

綠色環(huán)保：雙碳政策是國家重大戰(zhàn)略，預(yù)計未來將進一步推進（服務(wù)業(yè)賦能碳中和）《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄》概況宏觀分析框架僅有7個民生類服務(wù)業(yè)20資料：

Wind，中信證券研究部資料：中信證券研究部繪制

新經(jīng)濟領(lǐng)域有望產(chǎn)生更多“綠燈”行業(yè)，助力傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，完成雙碳目標

資本賦能傳統(tǒng)行業(yè)，推進節(jié)能提效、降低能源消費總量（工業(yè)、交通領(lǐng)域、供應(yīng)鏈、碳核算…）

助力提升非化石能源消費占比（虛擬電廠運算服務(wù)、風(fēng)光發(fā)電預(yù)測、電力銷售…）

總體來說，服務(wù)業(yè)中為保持工業(yè)生產(chǎn)過程的連續(xù)性、促進工業(yè)技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)升級和提高生產(chǎn)效率提供保障服務(wù)的生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)，預(yù)計政策或?qū)⒔o予“綠燈”支持提供能耗結(jié)算和碳核算助力碳中和阿里犀牛智造幫助企業(yè)庫存管理虛擬電廠對于新經(jīng)濟的算力有較大需求21資料：央廣網(wǎng)資料：阿里巴巴，中信證券研究部資料：TechWeb，中信證券研究部

民生領(lǐng)域中涉及“紅燈”的范圍較多，我們認為民生相關(guān)領(lǐng)域是本次資本紅綠燈亟需補充的范圍房地產(chǎn)教培醫(yī)療涉及民生剛需成本，已是市場預(yù)期內(nèi)的“紅燈”范疇，但是我們認為紅綠燈并不是對行業(yè)“通殺”：

房地產(chǎn)行業(yè)：證監(jiān)會表示，有助于地產(chǎn)合理融資發(fā)展的REITs案例和保障性租賃住房案例會給予綠燈

教培行業(yè)：提出建設(shè)全民終身學(xué)習(xí)的學(xué)習(xí)型社會、學(xué)習(xí)型大國，素質(zhì)/成人教育或仍將獲得“綠燈”加持

醫(yī)療行業(yè)：國內(nèi)集采政策已兼顧創(chuàng)新，從報告來看，康養(yǎng)/中藥/疫苗/涉及卡的輔材耗材研發(fā)仍是支持范圍

三醫(yī)聯(lián)動改革醫(yī)療共同富裕壓民生剛需成本

雙減政策

房地產(chǎn)長效機制教育地產(chǎn)22資料：中信證券研究部繪制CONTENTS目錄1.

2023年經(jīng)濟增長仍有底線，預(yù)計政策將迎難而上2.報告：中國式現(xiàn)代化穩(wěn)步推進3.

高質(zhì)量發(fā)展是基調(diào)，強化自主可控4.

資本紅綠燈，民生領(lǐng)域是關(guān)鍵5.

以“新安全格局”保障“新發(fā)展格局”6.

推進共同富裕，增進民生福祉23

國家安全是民族復(fù)興的根基，社會穩(wěn)定是國家強盛的前提，要堅定不移貫徹總體國家安全觀，確保國家安全和社會穩(wěn)定

國家安全體系涵蓋：人民安全、政治安全、經(jīng)濟安全、軍事科技文化社會安全、國際安全等各方面

從健全國家安全體系、增強維護國家安全能力、提高公共安全治理水平、完善社會治理體系四方面展開部署

發(fā)展的規(guī)模、速度將與發(fā)展安全同等重要，預(yù)期將在“國家安全基礎(chǔ)設(shè)施”方面加大投入力度

中央財經(jīng)委員會會議：要適度超前布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護國家安全的基礎(chǔ)設(shè)施

預(yù)計保障能源安全、糧食安全、重要產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或是重點領(lǐng)域24

歐洲能源危機的根本原因，是部分歐盟國家在可再生能源尚未形成支撐之前即過于激進地退煤退核

外生能源沖擊相對可控時，歐洲各國可再生能源占比與其批發(fā)電價漲幅呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。發(fā)展可再生能源增加了國內(nèi)能源自給能力，在面對相對可控的外生沖擊時，本國發(fā)電能力的提升能夠一定程度上提高電價穩(wěn)定性

俄烏沖突發(fā)生后，劇烈的供給沖擊對可再生能源占比不同的歐盟國家的電價沖擊明顯分化?？稍偕茉凑急容^高或較低的國家電價漲幅相對較小，可再生能源對外生沖擊的抵御能力仍然存在，但這或許需要新能源裝機占比超過一定閾值，能夠穩(wěn)定有效地為本國提供能源供給

為保障能源安全，在發(fā)展新能源的過程中需兼顧老能源，保證能源供給能力合理冗余俄烏沖突后，北溪管道與亞馬爾管道已經(jīng)徹底停止對歐輸氣俄烏沖突前，歐洲國家可再生能源占比與電價漲幅負相關(guān)俄烏沖突對可再生能源占比不同的國家的電價沖擊明顯分化北溪烏克蘭亞馬爾土耳其溪33十億立方米3.5德國拉脫維亞法國2.52R2=0.37082.52意大利荷蘭奧地利葡萄牙克羅地亞R2=0.55丹麥西班牙32.52比利時瑞典芬蘭奧地利德國匈牙利拉脫維亞1.511.51捷克法國波蘭挪威羅馬尼亞愛沙尼亞1.51丹麥比利時意大利匈牙利

荷蘭瑞士希臘芬蘭挪威0.500.50瑞典0.50波蘭周1

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40202020212022020406080020406080可再生能源占比（%）可再生能源占比（%）資料：EMBER，ENTSO-e，Eurostat，中信證券研究部

注：電價為月度平均批發(fā)電價，天然氣依存度為該國從俄羅斯進口的天然氣占總可用天然氣的比例，俄烏沖突之前時間范圍為2019年1月至2022年1月，俄烏沖突

25后時間范圍為2022年2月至2022年9月

在確保能源安全的前提下，積極穩(wěn)妥推進“碳達峰碳中和”工作

加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和交通運輸結(jié)構(gòu)，通過財稅、金融、投資、價格政策和標準體系來推動綠色發(fā)展

堅持先立后破，一方面要加強煤炭清潔改造，并加大油氣資源勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)力度，保障傳統(tǒng)能源充足；另一方面要加快風(fēng)光等新能源體系建設(shè)，推動水電、核電發(fā)展，加強能源產(chǎn)供儲銷體系建設(shè)，提高新能源占比

將“能耗雙控”向“碳排放雙控”轉(zhuǎn)變，重點控制化石能源消費，通過完善碳排放統(tǒng)計核算制度、健全碳排放市場來助力“雙碳”推進2021年Q3，中國限電限產(chǎn)嚴重制約了工業(yè)生產(chǎn)（工業(yè)增加值同比）未來火電、核電等基荷電源或需加大裝機力度2015105發(fā)電新增設(shè)備容量

（萬千瓦）工業(yè)增加值制造業(yè)20,00015,00010,0005,000-火電

水電

核電

風(fēng)電

光伏石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)0有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)-5-10-15非金屬礦物制品業(yè)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2010

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202126資料：Wind，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部

糧食短缺擔憂情緒不斷發(fā)酵，糧食進口不穩(wěn)定性增加

聯(lián)合國糧農(nóng)組織預(yù)計，2022

年全球谷物貿(mào)易量或同比下降1.8%。俄烏沖突以來，頒布糧食出口禁令的國家已接近2008年糧食危機時期提高糧食綜合生產(chǎn)能力，全面構(gòu)建“地、技、利、責”系統(tǒng)完整的糧食安全保障體系

地：嚴守十八億畝耕地紅線，逐步把永久基本農(nóng)田全部建成高標準農(nóng)田

技：加大農(nóng)業(yè)科技攻關(guān)力度，突破種業(yè)等卡關(guān)鍵技術(shù)，提高糧食生產(chǎn)良種化、機械化、科技化、信息化水平

利：健全種糧農(nóng)民收益保障機制和主產(chǎn)區(qū)利益補償機制

責：全面落實糧食安全黨政同責，主產(chǎn)區(qū)、主銷區(qū)、產(chǎn)銷平衡區(qū)各盡其責2008年糧食危機、新冠疫情與俄烏沖突期間糧食出口禁令國家數(shù)量我國人均糧食產(chǎn)量已達483公斤FoodPriceCrisis[2008]Covid-19[2020]UkraineCrisis[2022]糧食產(chǎn)量（萬噸）人均糧食產(chǎn)量（右軸，公斤）30252015105800007000060000500004000030000200001000005004003002001000人均400公斤糧食產(chǎn)量安全線01357911

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5127資料：IFPRI

Food

and

Fertilizer

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Restrictions

Tracker，中信證券研究部資料：Wind，中信證券研究部CONTENTS目錄1.

2023年經(jīng)濟增長仍有底線，預(yù)計政策將迎難而上2.報告：中國式現(xiàn)代化穩(wěn)步推進3.

高質(zhì)量發(fā)展是基調(diào)，強化自主可控4.

資本紅綠燈，民生領(lǐng)域是關(guān)鍵5.

以“新安全格局”保障“新發(fā)展格局”6.

推進共同富裕，增進民生福祉28

報告指出，中國式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化，共同富裕是中國特色社會主義的本質(zhì)要求

共同富裕不是劫富濟貧，不是放棄經(jīng)濟增長，而是可支配收入的持續(xù)提升，是中等收入群體規(guī)模的持續(xù)擴大扎實推進共同富裕將成為未來5-10年社會民生改革的核心思路，預(yù)計《促進共同富裕行動綱要》將在后續(xù)發(fā)布實現(xiàn)共同富裕有兩類核心抓手：一是優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，二是降低剛需生活成本

優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，目標是形成中間大、兩頭小的橄欖型分配結(jié)構(gòu)

目前我國中等收入群體規(guī)模超過4億人，要實現(xiàn)橄欖型分配結(jié)構(gòu)，中等收入群體規(guī)模需超過8億人

收入分配包括初次分配、二次分配、三次分配。其中初次分配是主體，占比超過85%從基尼系數(shù)來看，2015年后收入不均衡現(xiàn)象有所反彈中國居民收入分配結(jié)構(gòu)0.500.490.490.480.480.470.470.460.460.450.45初次分配（億元）社會保險福利（億元）社會補助（億元）其他轉(zhuǎn)移收入（億元）初次分配占比（%，右軸）600,00096.0094.0092.0090.0088.0086.0084.0082.00500,000400,000300,000200,000100,0000資料：Wind，中信證券研究部資料：國家統(tǒng)計局《中國統(tǒng)計年鑒》，中信證券研究部29

初次分配是基于勞動、土地、技術(shù)、資本等生產(chǎn)要素進行的分配。勞動是最為普遍的生產(chǎn)要素，因此優(yōu)化初次分配與推動高質(zhì)量就業(yè)有高度的一致性

初次分配的核心，并非簡單提高最高工資標準，而是提高就業(yè)匹配度并提升勞動技能來帶動增收，因此對制造業(yè)的用工成本相對可控預(yù)計政策層將更加關(guān)注重點人群精準施策，推動以下五類中低收入人群邁入中等收入行列

高校畢業(yè)生、技術(shù)工人群體、小微商戶、農(nóng)民工、公務(wù)員等受疫情影響，失業(yè)率中樞系統(tǒng)性抬升（%）提升重點人群的就業(yè)質(zhì)量與收入水平城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率:16-24歲人口（右）31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率高校畢業(yè)生技術(shù)工人小微商戶農(nóng)民工公務(wù)員7.006.506.005.505.004.504.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.008.00營商環(huán)境改革和統(tǒng)一大市場建設(shè)產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新高質(zhì)量城鎮(zhèn)化

財稅和國企改戰(zhàn)略

革就業(yè)優(yōu)先政策資料：Wind，中信證券研究部資料：中信證券研究部繪制30

二次分配的核心是各類稅收制度的完善，實現(xiàn)調(diào)節(jié)過高收入的目標財政部部長劉昆在《黨的

報告輔導(dǎo)讀本》中撰文提到，要健全以所得稅和財產(chǎn)稅為主體的直接稅體系報告提出，要規(guī)范財富積累機制，各類財產(chǎn)性稅收是長期方向財產(chǎn)稅：

房地產(chǎn)稅：推動節(jié)奏需視宏觀壓力與地產(chǎn)風(fēng)險而定

遺產(chǎn)稅與資本利得稅：在稅收法定的要求下