某證券公司財(cái)經(jīng)內(nèi)參

歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對(duì)您有所幫助!歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對(duì)您有所幫助!感謝閱讀本文檔，希望本文檔能對(duì)您有所幫助!感謝閱讀本文檔，希望本文檔能對(duì)您有所幫助!歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對(duì)您有所幫助!感謝閱讀本文檔，希望本文檔能對(duì)您有所幫助!財(cái)經(jīng)內(nèi)參2004年9月16日

(日刊)

·宏新資訊·【熱點(diǎn)聚焦】落實(shí)“國(guó)九條”，央行也開(kāi)始行動(dòng)了！.........................1【熱點(diǎn)聚焦】證監(jiān)會(huì)否認(rèn)黃奇帆接任主席...................................2【熱點(diǎn)聚焦】證監(jiān)會(huì)征求解決市場(chǎng)問(wèn)題方案？...............................3【熱點(diǎn)聚焦】投資者被連日暴漲驚呆.......................................4【熱點(diǎn)聚焦】漲得太快基金分歧大........................................5【熱點(diǎn)聚焦】多數(shù)按兵不動(dòng)散戶(hù)還是慢半拍................................6【熱點(diǎn)聚焦】“9·14”行情信心調(diào)查......................................7【熱點(diǎn)聚焦】“9·14”行情券商看市......................................8【熱點(diǎn)聚焦】“9·14”行情基金看市......................................9【市場(chǎng)觀察】盯住李榮融別理黃奇帆！...................................10【市場(chǎng)觀察】中央恢復(fù)設(shè)立證券委的傳聞料屬杜撰..........................11【政策動(dòng)向】證監(jiān)會(huì)：分類(lèi)別表決機(jī)制還未正式成文........................12【政策動(dòng)向】證監(jiān)會(huì)仍在研究券商集合理財(cái)方案............................13【政策動(dòng)向】落實(shí)“國(guó)九條”六個(gè)專(zhuān)題小組最新進(jìn)展........................14【市場(chǎng)焦點(diǎn)】管理層可能打出的救市組合拳................................15【市場(chǎng)焦點(diǎn)】基金再次建議調(diào)低寶鋼增發(fā)價(jià)調(diào)高配售比例...................16【市場(chǎng)焦點(diǎn)】央行大額回籠資金或暗示短期加息可能下降....................17【財(cái)經(jīng)視點(diǎn)】落實(shí)“國(guó)九條”，關(guān)鍵看兩點(diǎn)................................18【資本市場(chǎng)】銀行首次直接發(fā)行基金拓銀行資金入市.......................19【資本市場(chǎng)】股市存量資金較4月高位下降了21%............................20【資本市場(chǎng)】基金經(jīng)理預(yù)測(cè)投資良機(jī)已來(lái)臨................................21【資本市場(chǎng)】證監(jiān)會(huì)：保證金分戶(hù)管理將成監(jiān)管重點(diǎn)........................22【資本市場(chǎng)】證監(jiān)會(huì)推動(dòng)問(wèn)題券商高管大范圍下馬..........................23【資本市場(chǎng)】居民投資股票、基金的熱情減弱儲(chǔ)蓄意愿回升.................24【資本市場(chǎng)】涌金系相中成都證券........................................25【機(jī)構(gòu)動(dòng)向】新發(fā)基金9月30日前還需建倉(cāng)300億............................26【機(jī)構(gòu)動(dòng)向】保監(jiān)會(huì)預(yù)警保險(xiǎn)資金入市灰色通道............................27【機(jī)構(gòu)動(dòng)向】基金券商看好山西煤炭股....................................28【財(cái)政金融】勞動(dòng)部：企業(yè)年金市場(chǎng)即將正式啟動(dòng)..........................29【財(cái)政金融】周小川：升息壓力依然存在..................................30【財(cái)政金融】經(jīng)濟(jì)學(xué)人專(zhuān)家：中國(guó)不應(yīng)加息................................31【財(cái)政金融】專(zhuān)家：加息如箭在弦........................................32【宏觀經(jīng)濟(jì)】謝伏瞻：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失衡有兩個(gè)根本原因....................33【行業(yè)信息】摩根大通預(yù)測(cè)今年中國(guó)轎車(chē)將過(guò)剩11%，明年過(guò)剩23%............34【行業(yè)信息】上海房?jī)r(jià)從瘋漲轉(zhuǎn)入慢漲....................................35【行業(yè)信息】尿素價(jià)格淡季高走..........................................36【行業(yè)信息】傳上汽秘密重組重慶重汽....................................37【行業(yè)信息】統(tǒng)計(jì)局調(diào)低轎車(chē)全年產(chǎn)量目標(biāo)15%.............................38【公司動(dòng)態(tài)】ST鑫泰啟動(dòng)保牌重組........................................39【公司動(dòng)態(tài)】三九集團(tuán)將進(jìn)行五方面調(diào)整..................................40※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

※

【熱點(diǎn)聚焦】落實(shí)“國(guó)九條”，央行也開(kāi)始行動(dòng)了！

中國(guó)人民銀行周三公告稱(chēng)，對(duì)于商業(yè)銀行提出的設(shè)立基金管理公司和發(fā)展基金業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，監(jiān)管部門(mén)表示積極的態(tài)度，且國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)也原則同意這一發(fā)展方向。當(dāng)日人行召集國(guó)有商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人討論了商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司的問(wèn)題，而此問(wèn)題研究已久，已經(jīng)有些銀行早就提出了正式或非正式的申請(qǐng)。公告稱(chēng)，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司后可發(fā)起各種專(zhuān)門(mén)類(lèi)型的基金，包括貨幣市場(chǎng)基金和各類(lèi)債券型基金以及股權(quán)投資基金。這幾種類(lèi)型的基金可以適度交叉，但當(dāng)前階段主要應(yīng)側(cè)重于債券型基金。公告表示，通過(guò)利用商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)，投資次級(jí)債券、金融債券、資產(chǎn)支持證券(MBS或ABS)以及企業(yè)債券等固定收益證券，吸引個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)，在一定程度上將集中于商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄資金有效地轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金渠道，并為資本市場(chǎng)培育更多的合格機(jī)構(gòu)投資者。公告同時(shí)強(qiáng)調(diào)，與會(huì)銀行普遍認(rèn)為此舉符合國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的意見(jiàn)》的精神，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展，且不存在法律障礙。宏新資訊認(rèn)為，央行的公告?zhèn)鬟f出這樣兩點(diǎn)信息：其一，正如我們昨日判斷的一樣，顯然國(guó)務(wù)院已于此前明確指示各部委抓緊落實(shí)“國(guó)九條”。否則，與國(guó)務(wù)院公布常務(wù)會(huì)議精神僅僅相隔一天，央行落實(shí)“國(guó)九條”的動(dòng)作不會(huì)這么快。其二，顯然國(guó)務(wù)院已經(jīng)動(dòng)真格了。央行周三的公告顯示，這只是一個(gè)研討會(huì)，尚未作出最后決定。按一般慣例，這種會(huì)議央行完全可以不必公告，但央行周三會(huì)議當(dāng)天就發(fā)出公告，目的在于向國(guó)務(wù)院表示積極落實(shí)“國(guó)九條”的態(tài)度。聯(lián)系到國(guó)資委破天荒地邀請(qǐng)證監(jiān)會(huì)主席作報(bào)告，并且詳細(xì)闡述股權(quán)分置問(wèn)題，我們進(jìn)一步肯定，一定是國(guó)務(wù)院向有關(guān)部委施加了相當(dāng)大的壓力。當(dāng)然，我們也注意到，央行表示，“商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司后可發(fā)起各種專(zhuān)門(mén)類(lèi)型的基金，但當(dāng)前階段主要應(yīng)側(cè)重于債券型基金?！边@就是說(shuō)，儲(chǔ)蓄資金暫時(shí)不會(huì)大規(guī)模轉(zhuǎn)化為股票市場(chǎng)的增量資金。這主要是囿于現(xiàn)行政策法規(guī)的限制?？墒茄胄幸擦粝铝擞嗟兀啊饕瘧?yīng)側(cè)重于債券型基金”這句話(huà)的另一層含義是，可以“次要”發(fā)起設(shè)立股票基金。總之，央行周三的公告的最重要意義在于，它從側(cè)面反映出，各部委開(kāi)始真正貫徹落實(shí)“國(guó)九條”了！至于這一政策本身，目前而言，還是想象空間大于實(shí)質(zhì)作用。

【熱點(diǎn)聚焦】證監(jiān)會(huì)否認(rèn)黃奇帆接任主席

據(jù)外電引述接近管理層的消息人士透露，現(xiàn)任重慶市副市長(zhǎng)黃奇帆將接替尚福林出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席，尚福林則轉(zhuǎn)往銀監(jiān)會(huì)任職。中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞處官員接受香港傳媒查詢(xún)時(shí)表示，有關(guān)消息屬“市場(chǎng)謠傳”。

【熱點(diǎn)聚焦】證監(jiān)會(huì)征求解決市場(chǎng)問(wèn)題方案？

目前市場(chǎng)利好傳聞滿(mǎn)天飛，昨天又有傳聞?wù)f，有權(quán)威人士透露，監(jiān)管部門(mén)近期將發(fā)布《落實(shí)國(guó)九條，全面解決中國(guó)證券市場(chǎng)問(wèn)題系統(tǒng)性方案征求意見(jiàn)稿》，該文件現(xiàn)已經(jīng)完成，可能近期傳至券商處征求意見(jiàn)。目前這消息是真是假還無(wú)法證實(shí)，不過(guò)我們可以對(duì)其要點(diǎn)進(jìn)行分析看是否具有可能性。

一、成立《中國(guó)證券投資者保護(hù)法》起草領(lǐng)導(dǎo)小組。點(diǎn)評(píng)：可能性較小?！蹲C券法》剛剛修改，又來(lái)起草一部《中國(guó)證券投資者保護(hù)法》的可能性不大，如管理層真認(rèn)為需要將一些保護(hù)投資者的條款法律化，最大可能是再一次修改證券法和公司法。

二、建立上市公司誠(chéng)信基金(由上市公司按上市募集資金10%比例上交證監(jiān)會(huì)保管)，以便對(duì)任何違背誠(chéng)信原則的上市公司進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰和向投資者賠償。點(diǎn)評(píng)：可能性較大?！皣?guó)九條”規(guī)定，健全資本市場(chǎng)法規(guī)體系，加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)。造假事件之所以不斷出現(xiàn)，其原因在于處罰太輕，股民的索賠也難兌現(xiàn)。目前一些“造假大戶(hù)”虧損嚴(yán)重，面對(duì)證監(jiān)會(huì)的罰款和眾多股民的索賠根本就沒(méi)有支付能力，投資者即使贏了官司也照樣得不到賠償，這一條可將保護(hù)投資者利益落到實(shí)處，同時(shí)也能增強(qiáng)對(duì)上市公司造假行為的威懾力。

三、建立中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范基金，在證券市場(chǎng)出現(xiàn)非正常狀態(tài)進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)。點(diǎn)評(píng)：有可能。“國(guó)九條”規(guī)定，共同防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)立證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范基金是化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最有力的手段，目前世界上許多成熟股市都有類(lèi)似基金，如香港的盈富基金。內(nèi)地市場(chǎng)如有了這樣的基金，股市風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大減小，投資者的信心會(huì)大增。

四、新設(shè)“上市公司國(guó)家股和法人股流通市場(chǎng)”解決國(guó)家股和法人股的流通問(wèn)題，徹底放棄在現(xiàn)有二級(jí)市場(chǎng)解決國(guó)家股和法人股流通問(wèn)題的想法，國(guó)家股和法人股的流通價(jià)格按新市場(chǎng)的機(jī)制形成，并且現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)與新市場(chǎng)完全分割開(kāi)來(lái)。點(diǎn)評(píng)：有可能。目前國(guó)家在解決股權(quán)分置問(wèn)題上進(jìn)退兩難，采用一個(gè)變通方法來(lái)解決也是有可能的，同時(shí)這也符合“國(guó)九條”中建立多層次證券市場(chǎng)的要求。但又可能給未來(lái)留下一個(gè)難題：這個(gè)市場(chǎng)與主板如何接軌。如國(guó)家股和法人股通過(guò)這種方法實(shí)現(xiàn)全流通，目前的流通股的含金量照樣會(huì)下降，股民如何得到補(bǔ)償。

五、新股在新市場(chǎng)實(shí)行全流通。點(diǎn)評(píng)：新股率先全流通是有可能，因?yàn)檫@可以使非流通股不再增加，近期有不少專(zhuān)家對(duì)此非常贊同，但為此增設(shè)新市場(chǎng)，使新股不進(jìn)入主板是不可能的，因?yàn)檫@樣的話(huà)主板就沒(méi)有了融資功能。

【熱點(diǎn)聚焦】投資者被連日暴漲驚呆

昨天下午，當(dāng)記者來(lái)到位于東環(huán)廣場(chǎng)的光大證券營(yíng)業(yè)部時(shí)，正是大盤(pán)暴漲73點(diǎn)之際。面積不大的散戶(hù)大廳人聲鼎沸，二十幾臺(tái)行情機(jī)前站著三五成群、正在議論行情的投資者。散戶(hù)席位上的幾位投資者一邊看大盤(pán)，一邊深有感觸地對(duì)記者說(shuō)：“早在幾天前，這里的散戶(hù)大廳還冷冷清清呢?！毙星闄C(jī)前的另一位女士則指著自己剛賣(mài)的股票不無(wú)遺憾地說(shuō)：“看著昨天漲得挺好，賺了一點(diǎn)點(diǎn)就給賣(mài)了。這可好，今天再也追不回來(lái)了?！庇浾咴诓稍L(fǎng)中了解到，由于連續(xù)兩天的暴漲都很突然，所以絕大多數(shù)投資者也是一時(shí)摸不著頭腦。尤其是昨天，多數(shù)投資者并沒(méi)有操作，主要是手中的股票套牢較深，離解套還遠(yuǎn)。

市場(chǎng)人士：可以做股票了前天市場(chǎng)大漲40余點(diǎn)之時(shí)，多數(shù)市場(chǎng)人士均表示出了謹(jǐn)慎的態(tài)度，大家的觀點(diǎn)非常一致，認(rèn)為大盤(pán)短線(xiàn)是受到總理講話(huà)的刺激而大漲，后市反彈能否持續(xù)，應(yīng)該看接下來(lái)的資金配合情況。昨天，在大盤(pán)暴漲54點(diǎn)之后，記者再次致電部分市場(chǎng)分析師，他們的態(tài)度仍帶謹(jǐn)慎，但卻認(rèn)為現(xiàn)在的確到了可以做股票的時(shí)候了?！敖裉斐山涣亢凸蓛r(jià)配合得都很好，藍(lán)籌股也動(dòng)了，這樣的行情比較正常，”國(guó)信證券的肖建軍稱(chēng)，“這樣的市場(chǎng)比較適合操作，投資者短時(shí)間應(yīng)該繼續(xù)持有股票，而不是見(jiàn)漲就跑。激進(jìn)一些的還可以買(mǎi)一些現(xiàn)在漲幅不大的股票，畢竟現(xiàn)在股指的點(diǎn)位還是很低?！辈贿^(guò)，說(shuō)到行情是反彈還是反轉(zhuǎn)，肖建軍則稱(chēng)，現(xiàn)在還是應(yīng)該看反彈，若說(shuō)大行情來(lái)了，還早了一點(diǎn)。

基金與私募最先介入昨天，兩個(gè)市場(chǎng)創(chuàng)下了273.03億元的成交金額，這是今年4月份股指下跌以來(lái)首次放出的巨量。那么，哪些機(jī)構(gòu)在迅速做多呢？記者從一些營(yíng)業(yè)部了解到，一些前期不見(jiàn)蹤影的機(jī)構(gòu)這幾天已逐步回流，并且昨天已經(jīng)有部分機(jī)構(gòu)選擇了主動(dòng)做多。而一位私募基金負(fù)責(zé)人也坦承，他們昨天的確殺入了一些。此外，業(yè)內(nèi)人士根據(jù)昨天基金重倉(cāng)股的走勢(shì)分析，也認(rèn)為確有一些基金選擇了介入。

基金經(jīng)理：應(yīng)快速恢復(fù)信心作為市場(chǎng)中陽(yáng)光機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理們也積極地建議投資者應(yīng)快速恢復(fù)信心。銀華優(yōu)勢(shì)企業(yè)基金經(jīng)理李學(xué)文建議投資者不要對(duì)前期市場(chǎng)的下跌過(guò)于悲觀，在經(jīng)過(guò)深幅調(diào)整后，許多個(gè)股已經(jīng)凸顯投資價(jià)值。當(dāng)前應(yīng)該在股票分化中選取和挖掘有投資價(jià)值的股票，將資產(chǎn)主要配置在通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)而受益的行業(yè)中，分享下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的成果。湘財(cái)荷銀基金管理公司則認(rèn)為，雖然“抓緊落實(shí)‘國(guó)九條’”并沒(méi)有明確的政策措施，但已經(jīng)表明了管理層的態(tài)度，至少給市場(chǎng)一個(gè)良好的預(yù)期，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)缺乏的正是投資者的信心。

【熱點(diǎn)聚焦】漲得太快基金分歧大

大盤(pán)暴漲近100點(diǎn)后，市場(chǎng)上最大的陽(yáng)光機(jī)構(gòu)--基金如何看后市，如何看行情性質(zhì)，這是大家都關(guān)心的話(huà)題。記者就這些疑問(wèn)，了解到五家基金高層人物的看法。楊建勛(鵬華基金經(jīng)理)：從價(jià)值投資角度看，1300點(diǎn)是底部，屬于合理估值區(qū)域。汪欽(長(zhǎng)城基金公司研究總監(jiān))：大盤(pán)漲得太快，后市可能很快出現(xiàn)震蕩。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，1307點(diǎn)是鐵底。目前機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位已經(jīng)不輕，不可能采取大動(dòng)作。但一般投資者可改變謹(jǐn)慎態(tài)度，積極參與行情。孫建(國(guó)聯(lián)安基金經(jīng)理)：我們要進(jìn)一步觀察政策的變化過(guò)程，尤其要觀察中央銀行的態(tài)度。央行能影響資金流向，資金面變化對(duì)行情發(fā)展影響很大。1300點(diǎn)時(shí)我們就吸納了一些好公司的股票。王曉明(興業(yè)基金經(jīng)理)：估計(jì)反彈會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，回暖是行情的主流?，F(xiàn)在時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)好，我們操作也比較積極。對(duì)手中有潛力的股票，保持不動(dòng)。受宏觀調(diào)控小的公司，還增加了投資。薛瀾(花旗環(huán)球中國(guó)研究所主管)：我們不認(rèn)為因技術(shù)面、政策面的變化，引發(fā)的行情具備持久力。我們對(duì)股市的看法不會(huì)因?yàn)檫@兩天的上漲有改變，繼續(xù)保持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。大機(jī)構(gòu)不可能很靈活地快進(jìn)快出。

【熱點(diǎn)聚焦】多數(shù)按兵不動(dòng)散戶(hù)還是慢半拍

上證綜合指數(shù)兩天暴漲近100點(diǎn)，前天一舉站上1300點(diǎn)失地，昨天突破30日均線(xiàn)，并上摸60日均線(xiàn)，面對(duì)突然來(lái)臨的幸福，記者就心態(tài)、操作、后市看法等三方面內(nèi)容，隨機(jī)采訪(fǎng)了數(shù)位券商的交易部經(jīng)理和20多位股民。

炒股要聽(tīng)黨的話(huà)接受采訪(fǎng)的股民中，都?xì)g迎政府出面解決股市問(wèn)題，職業(yè)投資者代磊說(shuō)：“溫總理要求落實(shí)‘國(guó)九條’的講話(huà)，至少值200點(diǎn)，現(xiàn)在才漲100點(diǎn)，行情還有做頭。炒股就要聽(tīng)黨的話(huà)，相信政府的力量?！倍跖縿t說(shuō)：“利好光憑國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)講幾句話(huà)，就能產(chǎn)生反轉(zhuǎn)行情，我表示懷疑。這次，我們還是先看看，等等再動(dòng)手。”

散戶(hù)還是慢半拍據(jù)漢唐證券的某交易部經(jīng)理介紹，股指從1783點(diǎn)跌到1259點(diǎn)，跌幅大，下跌時(shí)間長(zhǎng)，部分股民陸續(xù)減倉(cāng)，留在場(chǎng)內(nèi)的股民一般都是深套，根本不愿意割肉。最近兩天的上漲行情中，根據(jù)持倉(cāng)比例、資金量、被套程度，交易差別很大?？偟膩?lái)說(shuō)，多數(shù)股民按兵不動(dòng)，趁大盤(pán)普漲時(shí)，以持有的方式減少虧損幅度。少數(shù)倉(cāng)位不重的投資者在昨天上午有買(mǎi)進(jìn)，一種情況是補(bǔ)倉(cāng)，拉低成本，另一種是炒短線(xiàn)的，但出手謹(jǐn)慎，買(mǎi)的數(shù)量偏少。華西證券的某交易部經(jīng)理說(shuō)：“散戶(hù)的反應(yīng)確實(shí)慢于大戶(hù)。9月14日上午，大戶(hù)或多或少都有買(mǎi)進(jìn)，只有個(gè)別散戶(hù)象征性地買(mǎi)了一點(diǎn)。15號(hào)，就有大戶(hù)開(kāi)始兌現(xiàn)盈利盤(pán)，散戶(hù)這才想起要補(bǔ)倉(cāng)。不過(guò)，大戶(hù)散戶(hù)操作都比較謹(jǐn)慎，買(mǎi)進(jìn)的數(shù)量偏少?！?/p>

等利好政策落實(shí)很多股民還呼吁政府要拿出具體的措施。蘇先生說(shuō)：“國(guó)內(nèi)股市的‘人治’色彩太濃厚，大家要看政府的臉色行事，等消息，等領(lǐng)導(dǎo)講話(huà)，這不是正常的證券市場(chǎng)，近似賭博。我們要求規(guī)范的市場(chǎng)秩序、公平合理的游戲規(guī)則。建議政府盡快拿出解決股市深層次矛盾的方案，在實(shí)施前，廣泛征求群眾意見(jiàn)，充分討論后再執(zhí)行。”林先生說(shuō)：“利好政策不要停留在嘴上，一定要盡快落實(shí)，否則就是畫(huà)餅充饑。盡管股市漲了100點(diǎn)，如果拖得太久，利好措施遲遲不見(jiàn)動(dòng)靜，市場(chǎng)信心一失，跌得更猛烈，更嚇人?！?/p>

【熱點(diǎn)聚焦】“9·14”行情信心調(diào)查

散戶(hù)：還要再看看城南亞洲證券南一環(huán)營(yíng)業(yè)部的散戶(hù)告訴記者：“目前雖然漲了百來(lái)個(gè)點(diǎn)，但自己的票都是高位套牢，現(xiàn)在離成本價(jià)還很遠(yuǎn)，因此目前仍打算繼續(xù)持有?！蓖瑯釉趫?chǎng)的其他散戶(hù)也對(duì)記者表達(dá)了大致相同的看法，對(duì)于昨天的成交量，他們認(rèn)為：“一定是有新的資金進(jìn)來(lái)抄底，估計(jì)明天還要漲！但行情能否延續(xù)還要看后期管理層有無(wú)實(shí)質(zhì)性利好出臺(tái)，因此操作方面還要再看看?！?/p>

大戶(hù)：把損失奪回來(lái)一位不愿透露姓名的大戶(hù)向記者表示，前天自己又存了錢(qián)進(jìn)來(lái)，開(kāi)盤(pán)就買(mǎi)進(jìn)了部分紡織股及超跌股，他點(diǎn)評(píng)說(shuō)：目前這兩個(gè)板塊是市場(chǎng)熱點(diǎn)，操作得好的話(huà)不僅能把前一陣的損失奪回來(lái)，還能小賺一筆。另外，在某財(cái)經(jīng)網(wǎng)站做的關(guān)于投資者對(duì)后市看法的調(diào)查上，我們看到，有近60%的股民看漲，25%的股民表示目前還不太清楚，僅有15%的股民看跌。

【熱點(diǎn)聚焦】“9·14”行情券商看市

多方：可能產(chǎn)生跨年度行情從政策動(dòng)向來(lái)看，大盤(pán)的底部應(yīng)該基本確定。如果類(lèi)別表決制度能夠盡快推出，對(duì)投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者信心的恢復(fù)，將會(huì)起到積極的推動(dòng)作用。另外，如果股權(quán)分置問(wèn)題能夠得以順利解決，大盤(pán)的上漲僅僅是一個(gè)恢復(fù)，向上的想象空間還更大。（世紀(jì)證券孫衛(wèi)黨）

階段性反轉(zhuǎn)得以確立近兩日大漲，階段性反轉(zhuǎn)得以確立。從資金入市的踴躍程度來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間有關(guān)部門(mén)出臺(tái)“國(guó)九條”的具體政策措施應(yīng)已在市場(chǎng)預(yù)期之中，可以認(rèn)為這樣一個(gè)政策措施在還沒(méi)有正式推出以前，大盤(pán)的反彈不會(huì)輕易結(jié)束。上證指數(shù)中期反彈目標(biāo)初步估計(jì)在1450點(diǎn)附近。（申銀萬(wàn)國(guó)研究所）

以技術(shù)性反彈對(duì)待大盤(pán)反轉(zhuǎn)基本不可能。至于是技術(shù)性反彈還是中級(jí)反彈，則有待觀察。從技術(shù)上分析，由于大盤(pán)兩天的反彈已經(jīng)向上突破了下降通道的壓力線(xiàn)，因此量度升幅應(yīng)該能夠達(dá)到1465點(diǎn)左右。（民族證券徐一釘）

空方：反彈基本到位雖然市場(chǎng)傳聞的利好不少，比如印花稅的調(diào)整、類(lèi)別股東表決制度等等，對(duì)于市場(chǎng)信心的恢復(fù)會(huì)有所幫助，但是對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)分置和上市公司業(yè)績(jī)不好、回報(bào)率低等問(wèn)題卻不能予以根本性的解決。因此從目前市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，僅僅是一個(gè)技術(shù)性反彈，兩天100點(diǎn)的反彈空間應(yīng)該基本到位。由于利好政策在大漲之后兌現(xiàn)的可能性不大，因此，后市大盤(pán)仍可能回歸前期的弱勢(shì)格局。（興業(yè)證券宋淮松）

【熱點(diǎn)聚焦】“9·14”行情基金看市

華夏ETF50指數(shù)基金經(jīng)理方軍：“關(guān)鍵看究竟有什么利好”短期來(lái)看會(huì)有劇烈的波動(dòng)，但在這個(gè)位置，應(yīng)該是一個(gè)不折不扣的底部區(qū)域。方軍建議投資者不要急功近利，股指今日的波動(dòng)可能會(huì)很大，后市關(guān)鍵是看有沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利好出臺(tái)，最近出現(xiàn)的大跌大漲，是一種不太理性的走勢(shì)特征，但結(jié)合目前宏觀經(jīng)濟(jì)面看，這種上漲不會(huì)輕易結(jié)束。

博時(shí)LOF指數(shù)基金經(jīng)理李明：多重因素決定上漲當(dāng)前強(qiáng)調(diào)抓緊落實(shí)“國(guó)九條”的各項(xiàng)政策措施，這是政策面重大的利好，可見(jiàn)市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)政策有所反應(yīng)。當(dāng)然，市場(chǎng)局面也是多重因素作用的結(jié)果，大盤(pán)在經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌、技術(shù)面全面超跌的情況下，借助于消息面利好強(qiáng)勁反彈是很自然的。大盤(pán)藍(lán)籌股仍將在后市成為市場(chǎng)的主流。

基金裕華經(jīng)理施斌：空倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)大過(guò)持股市場(chǎng)要走出困境，首先應(yīng)增強(qiáng)投資者信心，這兩天的上漲正是起到了這樣的作用。我們認(rèn)為當(dāng)前的宏觀調(diào)控只是調(diào)整發(fā)展不平衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致目前市場(chǎng)下跌的證券市場(chǎng)深層次的制度缺陷問(wèn)題，而“國(guó)九條”就是要解決這些問(wèn)題的。我們認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌之后，越來(lái)越多的公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)在空倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)大過(guò)了持股的風(fēng)險(xiǎn)。

【市場(chǎng)觀察】盯住李榮融別理黃奇帆！

路透社援引接近管理層的消息人士周三表示，現(xiàn)任重慶市副市長(zhǎng)黃奇帆將接替尚福林出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席，尚福林則轉(zhuǎn)往銀監(jiān)會(huì)任職。而證監(jiān)會(huì)官員證實(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林目前正在中央黨校學(xué)習(xí)。這對(duì)于有關(guān)尚福林可能很快卸下目前職位的猜測(cè)帶來(lái)一定可信度，因?yàn)橹醒朦h校一般被稱(chēng)為“高級(jí)政府官員的搖籃”，是一所中國(guó)共產(chǎn)黨通常選拔高水平官員擔(dān)任高級(jí)政府職位的學(xué)校。許多股評(píng)家將周二、周三連續(xù)兩天的大漲歸因?yàn)闇丶覍毜闹v話(huà)與上述人事變動(dòng)。甚至也有人說(shuō)史美倫的離職可能是中國(guó)股市飆升的原因之一。然而，在宏新資訊看來(lái)，證監(jiān)會(huì)主席的人事變動(dòng)且不說(shuō)尚屬傳聞，即便屬實(shí)，也不足以成為行情的決定性力量，更不用說(shuō)史美倫的離職了。其實(shí)大家都清楚，尚福林同志是做了大量修漏補(bǔ)缺工作的。證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，積累的問(wèn)題集中爆發(fā)，但尚福林能夠做的事情實(shí)在有限，股市低迷并不是他的錯(cuò)。不難想象的是，同樣的環(huán)境，證監(jiān)會(huì)主席換成誰(shuí)，都不會(huì)發(fā)生根本性的變化。當(dāng)然，市場(chǎng)盛傳黃奇帆對(duì)國(guó)有股減持很有研究，如果他是證監(jiān)會(huì)主席，比尚福林做得更好那是可能的。但這種差異還是相當(dāng)有限的。宏新資訊認(rèn)為，未來(lái)1-3個(gè)月的市場(chǎng)方向取決于李榮融，而不是尚福林或者黃奇帆。中央高層的態(tài)度已經(jīng)非常明確，就是要求各部委抓緊落實(shí)“國(guó)九條”，相信短期內(nèi)不會(huì)再作什么表態(tài)。而各部委這一次似乎也真正行動(dòng)起來(lái)了，國(guó)資委邀請(qǐng)尚福林作報(bào)告、人行立即出臺(tái)政策，都說(shuō)明了這一點(diǎn)。但是，正如我們一直反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，如果股權(quán)分置問(wèn)題沒(méi)有進(jìn)展，06年前都不樂(lè)觀。而股權(quán)分置問(wèn)題能否破局，完全取決于國(guó)資委主任李榮融。這幾天，溫家寶總理的表態(tài)以及國(guó)資委的最新動(dòng)作都顯示，解決股權(quán)分置問(wèn)題（當(dāng)然是指有利于市場(chǎng)的）已經(jīng)出現(xiàn)曙光，這讓我們又一次燃起了希望。而這也正是這兩天大盤(pán)上漲的真正動(dòng)力源泉。

【市場(chǎng)觀察】中央恢復(fù)設(shè)立證券委的傳聞料屬杜撰

香港報(bào)章援引未經(jīng)證實(shí)的消息稱(chēng)，人大常委會(huì)原則批準(zhǔn)了國(guó)務(wù)院二十七次辦公會(huì)議提出的，關(guān)于恢復(fù)設(shè)立國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)的決議。會(huì)議提出，國(guó)務(wù)院證券委，是中國(guó)證券市場(chǎng)的最高領(lǐng)導(dǎo)機(jī)關(guān)，歸口管理中國(guó)證監(jiān)會(huì)，設(shè)主任一名，副主任二到四名，委員若干。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席照例兼任證券委副主任。據(jù)稱(chēng)，此次恢復(fù)設(shè)立證券委的目的，就是在于挽救目前垂危的中國(guó)股市，有消息稱(chēng)溫家寶將親自兼任恢復(fù)之后的證券委主任，而作為中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院副總理的黃菊將出任證券委常務(wù)副主任，主持證券委的日常工作，這是自從證券委以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的高規(guī)格。宏新資訊初聽(tīng)到這個(gè)消息時(shí)，第一個(gè)反應(yīng)是：恢復(fù)設(shè)立證券委的意義何在？如果是為了協(xié)調(diào)各部委落實(shí)“國(guó)九條”，按現(xiàn)在的常規(guī)做法，完全可以通過(guò)國(guó)務(wù)院秘書(shū)長(zhǎng)協(xié)調(diào)嘛。再說(shuō)了，設(shè)立證券委，當(dāng)然就是提高了證券的地位，但這與目前高層的思路不符。在中央高層的心目中，金融體系中最重要的是銀行業(yè)，其次才是證券、保險(xiǎn)。這從9月13日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的表述中也可以得到印證。這條消息還有一個(gè)致命的漏洞是：國(guó)務(wù)院自2004年起已經(jīng)撤消了辦公會(huì)議，國(guó)務(wù)院舉行的會(huì)議目前只有國(guó)務(wù)院全體會(huì)議和國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，因此不存在“國(guó)務(wù)院二十七次辦公會(huì)議”。

【政策動(dòng)向】證監(jiān)會(huì)：分類(lèi)別表決機(jī)制還未正式成文

9月14日，有媒體稱(chēng)，“證監(jiān)會(huì)新‘救市’舉措即將出臺(tái)--流通股與非流通股分開(kāi)投票”，并以此來(lái)保護(hù)中小投資者和作為“救市”的舉措。就此，《華商報(bào)》記者采訪(fǎng)了證監(jiān)會(huì)規(guī)劃委委員波濤，他表示也看到了此方案，但該文件僅限于討論級(jí)別，還沒(méi)有正式成文，目前距通過(guò)審批和公布還有很大距離，預(yù)計(jì)近期不會(huì)出臺(tái)。波濤還指出，市場(chǎng)已經(jīng)有了全流通公司，從治理結(jié)構(gòu)看并不是很成熟。如果再推行分類(lèi)表決制度，有可能使得流通股東過(guò)分使用否決票，影響了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，證監(jiān)會(huì)也要權(quán)衡各方利益，來(lái)修正分類(lèi)表決方案。另?yè)?jù)《中國(guó)青年報(bào)》報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士否認(rèn)了分類(lèi)表決“傳聞”，并稱(chēng)“目前情況下，任何消息都不能隨便相信”。

【政策動(dòng)向】證監(jiān)會(huì)仍在研究券商集合理財(cái)方案

有消息稱(chēng)，對(duì)于券商一直盼望的集合型理財(cái)，證監(jiān)會(huì)拿出了十幾種方案。但最終由于目前券商自身問(wèn)題過(guò)多，以及擔(dān)心有可能引起新的問(wèn)題產(chǎn)生，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)所上報(bào)的方案并沒(méi)有被通過(guò)，目前還在研究中。

【政策動(dòng)向】落實(shí)“國(guó)九條”六個(gè)專(zhuān)題小組最新進(jìn)展

由證監(jiān)會(huì)主持起草的“國(guó)九條”出臺(tái)半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)相關(guān)12個(gè)部委相繼成立了6個(gè)專(zhuān)題工作小組。包括：拓寬證券公司融資渠道專(zhuān)題工作小組；完善資本市場(chǎng)稅收政策專(zhuān)題工作小組；積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置專(zhuān)題工作小組；鼓勵(lì)合規(guī)資金入市專(zhuān)題工作小組；積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)專(zhuān)題工作小組；完善合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)方面的專(zhuān)題工作小組等。除前兩個(gè)小組由央行、銀監(jiān)會(huì)和國(guó)稅總局等部門(mén)牽頭外，其它四個(gè)專(zhuān)題小組均由證監(jiān)會(huì)牽頭組成。據(jù)悉，由證監(jiān)會(huì)基金部牽頭的“完善QFII試點(diǎn)專(zhuān)題工作小組”已初見(jiàn)成效，在總結(jié)前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，QFII將適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模，確保QFII試點(diǎn)預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。由證監(jiān)會(huì)牽頭的“鼓勵(lì)合規(guī)資金入市專(zhuān)題工作小組”包括了財(cái)政部、勞動(dòng)保障部、央行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、社?；鹄硎聲?huì)等部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人。該小組將重點(diǎn)研究繼續(xù)發(fā)展證券投資基金，支持長(zhǎng)期資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)，創(chuàng)造條件逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等入市比例，建立合格機(jī)構(gòu)投資者制度，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大合規(guī)資金入市渠道。目前保險(xiǎn)資金已入市在即，社?；鹨舱卺j釀修改《投資管理暫行辦法》，將其入市比例提高到40%。由中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)牽頭、中國(guó)證監(jiān)會(huì)參加的“拓寬證券公司融資渠道專(zhuān)題工作小組”也已展開(kāi)工作，證券公司質(zhì)押貸款、收購(gòu)兼并貸款、證券承銷(xiāo)貸款等業(yè)務(wù)，證券公司作為一般貸款客戶(hù)的政策措施，以及完善證券公司同業(yè)拆借業(yè)務(wù)管理辦法的政策措施可望陸續(xù)推出。據(jù)透露，證券公司融資政策最早將于年底前出臺(tái)。而最令市場(chǎng)隱憂(yōu)的由證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)主任謝庚牽頭，國(guó)資委產(chǎn)權(quán)局參加的股權(quán)分置小組至今進(jìn)展不大，前期出臺(tái)的“以股抵債”也頗受市場(chǎng)爭(zhēng)議。不過(guò)，國(guó)資委9月9日邀請(qǐng)證監(jiān)會(huì)主席尚福林作報(bào)告，尚福林在作報(bào)告時(shí)多次深入談及股權(quán)分置問(wèn)題，是否意味著兩個(gè)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始溝通？值得密切關(guān)注。

【市場(chǎng)焦點(diǎn)】管理層可能打出的救市組合拳

救市組合拳之一：降低印花稅現(xiàn)在證券交易印花稅為雙邊收取，單邊為2‰，交易一個(gè)來(lái)回就是4‰。如果能夠調(diào)整印花稅征收，對(duì)投資者而言，意味著交易成本的進(jìn)一步降低，對(duì)于活躍市場(chǎng)將起到積極作用。目前，市場(chǎng)對(duì)如何調(diào)整印花稅，意見(jiàn)主要有兩種：一是在維持稅率不變的情況下，對(duì)證券交易印花稅實(shí)行單邊征收，即對(duì)買(mǎi)入方不再征收印花稅；二是降低印花稅稅率。救市效果：★★可能性：★★★★★

救市組合拳之二：類(lèi)別股東表決機(jī)制上市公司再融資、上市公司變更募集資金用途、涉及流通股利益的資產(chǎn)重組等重大問(wèn)題，均應(yīng)召開(kāi)類(lèi)別股東大會(huì)，將流通股和非流通股分開(kāi)投票，確保流通股東的利益不受侵害。救市效果：★★★★可能性：★★★★

救市組合拳之三：健全股息現(xiàn)金分配制度知情人士稱(chēng)，國(guó)資委高層承諾，將把“投資回報(bào)”作為考核國(guó)企上市公司管理層的指標(biāo)之一。建立健全投資回報(bào)制度，尤其是推廣現(xiàn)金分紅，將使投資者可以分享到上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的碩果。救市效果：★★★可能性：★★★★

救市組合拳之四：鼓勵(lì)各類(lèi)資金入市打開(kāi)券商融資渠道，大力發(fā)展基金，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接入市，提高社?；稹⑵髽I(yè)年金入市比例……救市效果：★★★可能性：★★★★

救市組合拳之五：管理層大換血周二，證監(jiān)會(huì)副主席史美倫正式離職?！稄V州日?qǐng)?bào)》還報(bào)道稱(chēng)，黃奇帆可能代替尚福林接任新一屆證監(jiān)會(huì)主席。救市效果：★★★可能性：★★★

救市組合拳之六：全流通讓利給小股民徹底解決全流通問(wèn)題，以有利于流通股股東利益的方式，來(lái)決定非流通股的減持價(jià)格及減持時(shí)機(jī)。救市效果：★★★★★可能性：★

【市場(chǎng)焦點(diǎn)】基金再次建議調(diào)低寶鋼增發(fā)價(jià)調(diào)高配售比例

參加寶鋼股份(600019)決定如何增發(fā)的股東大會(huì)登記日已經(jīng)過(guò)去，但增發(fā)的結(jié)果如何已經(jīng)沒(méi)有什么太大的懸念。由于基金是最大的流通股東群體，他們的意見(jiàn)將對(duì)增發(fā)議案的表決結(jié)果產(chǎn)生主要的影響。雖然寶鋼股份公布的初步增發(fā)方案已經(jīng)有不少天了，但基金經(jīng)理們的語(yǔ)氣中還是難掩不解。事實(shí)上，在接受《上海青年報(bào)》采訪(fǎng)的7位基金經(jīng)理中，沒(méi)有一位基金經(jīng)理表示能夠接受每股5.60元的增發(fā)價(jià)格。在基金經(jīng)理們看來(lái)，5元以下才是寶鋼股份增發(fā)的相對(duì)合理價(jià)格。而更有一位基金經(jīng)理表示，他只愿意在4.50元的價(jià)位附近參加配售。盡管寶鋼股份在給流通股東配售比例上松口較快，但基金經(jīng)理們并不認(rèn)為60％就已經(jīng)是能夠接受的方案了?；鸾?jīng)理們認(rèn)為，寶鋼股份此次的增發(fā)不能簡(jiǎn)單地拿武鋼股份(600005)來(lái)類(lèi)比。武鋼股份可以用10:6進(jìn)行配售，但寶鋼股份的配售比例則怎么也不應(yīng)低于70％。

【市場(chǎng)焦點(diǎn)】央行大額回籠資金或暗示短期加息可能下降

中國(guó)央行資金回籠力度突然加大，令部分市場(chǎng)人士懷疑央行短期內(nèi)可能不會(huì)采取加息舉措。交易員紛紛表示，短期內(nèi)大規(guī)?；鼗\資金，似乎不符合加息所需要的市場(chǎng)環(huán)境，因這會(huì)令市場(chǎng)資金短期內(nèi)嚴(yán)重收緊，不利市場(chǎng)穩(wěn)定。據(jù)央行最新公告，央行周四央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模由上周的人民幣80億元驟升至400億元，這使得本周央行凈回籠資金規(guī)模已達(dá)到330億元(不考慮周四可能的正回購(gòu)操作)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上周60億元的回籠力度。

【財(cái)經(jīng)視點(diǎn)】落實(shí)“國(guó)九條”，關(guān)鍵看兩點(diǎn)

9月13日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)“抓緊落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》”，最主要的意義是提出了“抓緊落實(shí)”的指示，以及明確要求“切實(shí)保護(hù)廣大投資者利益”。如果對(duì)照8月18日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，就可以非常明顯地體會(huì)到最高層對(duì)資本市場(chǎng)的態(tài)度變化。由于各部委之間仍然會(huì)有許多利益沖突，因此真正落實(shí)“國(guó)九條”還是有不小的阻力。然而，最高層的指示相信任何一個(gè)部委都不敢怠慢。到底能否真正落實(shí)，我們認(rèn)為有兩個(gè)指標(biāo)可以衡量：一是短期內(nèi)惡意融資是否得到有效遏制；二是股權(quán)分置問(wèn)題是否真正開(kāi)始推動(dòng)解決。前一個(gè)問(wèn)題最急迫；后一個(gè)問(wèn)題是核心。倘若股權(quán)分置這一核心問(wèn)題得不到解決，那么，這一次的反彈又將是一次終點(diǎn)回到起點(diǎn)的過(guò)山車(chē)游戲。

【資本市場(chǎng)】銀行首次直接發(fā)行基金拓銀行資金入市

國(guó)泰基金公司總經(jīng)理李春平透露，中國(guó)銀行近期將聯(lián)合國(guó)泰基金推出一只保本基金。它最大的特色是在確保本金100％安全的基礎(chǔ)上，更加強(qiáng)調(diào)基金的增值性。而且該基金在保本技術(shù)和投資對(duì)象兩大方面都將有較大創(chuàng)新，體現(xiàn)出“風(fēng)險(xiǎn)控制更精細(xì)、收益增值更可期”的特點(diǎn)。該基金將是國(guó)泰“金字”系列基金旗下第九只基金，也是繼國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)基金、金龍債券基金、金龍行業(yè)精選基金和金馬穩(wěn)健回報(bào)基金后的第五只開(kāi)放式基金。李春平表示，該基金是股份制改造后的中行發(fā)行的首只開(kāi)放式基金，也是國(guó)泰和中行歷史上的第一只保本基金。業(yè)內(nèi)人士分析，銀行直接發(fā)行基金尚屬首次，而銀行聯(lián)合基金公司發(fā)行基金將促使更多的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向投資。

【資本市場(chǎng)】股市存量資金較4月高位下降了21%

自今年4月份以來(lái)，滬深兩市大盤(pán)跌幅接近30%。據(jù)業(yè)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，在此輪下跌過(guò)程中，市場(chǎng)的存量資金較4月份的高位下降了21%。資料顯示，滬深股市的存量資金于今年4月達(dá)到了3600億至3700億左右的高峰。自4月份股指見(jiàn)頂回落后，原先進(jìn)入市場(chǎng)的資金也在股指不斷下探過(guò)程中流出場(chǎng)外，到8月底存量資金跌至3000億至2900億之間。存量資金的流出直接導(dǎo)致市值不斷縮水。統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年9月13日，滬深A(yù)股的市價(jià)總值為36016.77億元，流通市值為10862.8億元。與今年4月7日暴跌前相比，滬深A(yù)股總市值縮水14417億元，流通市值蒸發(fā)了4437億元。這意味著在今年四個(gè)多月的跌市中，滬深A(yù)股流通市值平均每個(gè)月約損失1100億元。伴隨著股市的下跌，接近90%的散戶(hù)投資者出現(xiàn)了虧損。各證券營(yíng)業(yè)部的抽樣調(diào)查表明，超過(guò)70%的投資者表示有錢(qián)也不準(zhǔn)備買(mǎi)股票。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的資金入市意愿也頗耐人尋味。據(jù)上市公司2004年半年報(bào)顯示，國(guó)企集團(tuán)投資資金凈流出大于凈流入，其撤資意圖明顯。以寶鋼系和申能系為例，兩系在今年上半年持股市值減少已逾10億元，而兩系減持的股數(shù)達(dá)一億股之巨。另外，交易所國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的成交量也在下降。一般而言，通過(guò)交易所國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)入股市的資金有兩種性質(zhì)，一類(lèi)是繞道入市的資產(chǎn)委托管理的資金，另一類(lèi)是作為臨時(shí)性調(diào)劑頭寸的資金。今年以來(lái)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的成交量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，回購(gòu)市場(chǎng)的成交金額曾在3月份達(dá)到最高，為4441.58萬(wàn)元，日均成交金額約為193億元。但是到8月份，市場(chǎng)的成交金額已跌破4000億元，降至3852.35億元，日均成交金額為175億元。與3月份相比，平均每天少融入近20億元資金。

【資本市場(chǎng)】基金經(jīng)理預(yù)測(cè)投資良機(jī)已來(lái)臨

9月14日股市大幅上揚(yáng)，成交活躍，上證綜指漲3.18%，重新收復(fù)1300點(diǎn)關(guān)口。對(duì)此，博時(shí)基金公司基金經(jīng)理李明表示，13日溫總理強(qiáng)調(diào)抓緊落實(shí)“國(guó)九條”的各項(xiàng)政策措施，切實(shí)保護(hù)廣大投資者利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展。這是政策面重大的利好，可見(jiàn)市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)政策有所反應(yīng)。當(dāng)然，市場(chǎng)局面也是多重因素作用的結(jié)果，大盤(pán)在經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌、技術(shù)面全面超跌的情況下，借助于消息面利好強(qiáng)勁反彈是很自然的。一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理表示：“國(guó)九條”的實(shí)施效果，證券市場(chǎng)恐怕無(wú)人能給出滿(mǎn)意的答復(fù)。而此次溫總理的講話(huà)為投資者重新樹(shù)立了信心，市場(chǎng)出現(xiàn)了很多值得期待的熱點(diǎn)，但究竟如何加大貫徹的力度、有什么具體措施出臺(tái)才是機(jī)構(gòu)最關(guān)心的。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“國(guó)九條”的核心有兩條。其一是提出在解決股權(quán)分置的過(guò)程中維護(hù)社會(huì)公眾投資者的利益，糾正了以往在這個(gè)問(wèn)題上的制度偏差和政策偏差。但在近幾個(gè)月的實(shí)踐中，這個(gè)問(wèn)題根本沒(méi)有解決。其二是提出使資本市場(chǎng)成為讓投資者有回報(bào)的市場(chǎng)。上述這兩條是使資本市場(chǎng)有向心力和凝聚力的關(guān)鍵所在。但“國(guó)九條”頒布7個(gè)多月來(lái)，效果并不理想；所以，在落實(shí)國(guó)九條的過(guò)程中，如何把握本質(zhì)、抓住要害就成為管理層工作的重中之重。有市場(chǎng)傳言認(rèn)為，降低印花稅、無(wú)限期停止擴(kuò)容、組織資金救市、健全股息現(xiàn)金分配制度等問(wèn)題都是值得期待的政策性“利好”。

【資本市場(chǎng)】證監(jiān)會(huì)：保證金分戶(hù)管理將成監(jiān)管重點(diǎn)

日前，在滬、深兩地舉辦的“銀證客戶(hù)資金獨(dú)立存管業(yè)務(wù)研討會(huì)”上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部呂曉寧指出，“證券客戶(hù)資金獨(dú)立存管”的改革是一項(xiàng)政策和操作層面要求較高的業(yè)務(wù)，該項(xiàng)改革將日漸完善證券市場(chǎng)及證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。因此，它將成為當(dāng)前證券監(jiān)管的重點(diǎn)，也將成為證券其他業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管部門(mén)將鼓勵(lì)銀證各方，在充分明確各自定位和優(yōu)勢(shì)的前提下，為“證券客戶(hù)資金獨(dú)立存管”改革服務(wù)。

【資本市場(chǎng)】證監(jiān)會(huì)推動(dòng)問(wèn)題券商高管大范圍下馬

7月8日至8月31日間，共有21家中國(guó)券商任命財(cái)務(wù)總監(jiān)、稽核總監(jiān)等高管的資格審查請(qǐng)示獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)異議批復(fù)，占券商總數(shù)的16%。上述21家券商中，更換主席、總經(jīng)理級(jí)別高管的共17家，占券商總數(shù)的13%，創(chuàng)近年來(lái)新高。證監(jiān)會(huì)公開(kāi)資料顯示，03年更換高管的券商有10家，02年則為6家。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商大規(guī)模更換高管的主要原因包括，問(wèn)題券商資金黑洞遭曝光，導(dǎo)致管理層大舉更迭；券商轉(zhuǎn)型和證券行業(yè)整合后的管理層調(diào)整需要；以及券商為擴(kuò)張業(yè)務(wù)而引進(jìn)大批中高層管理者和提撥業(yè)務(wù)骨干。值得注意的是，在2003年和2002年，券商高管任職資格集中批復(fù)時(shí)間基本都在市場(chǎng)行情的上升階段，而今年卻截然不同。國(guó)泰君安券業(yè)分析師梁靜認(rèn)為，這與券業(yè)的景氣度有一定的關(guān)系，但是不大。據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2002年和2003年券商也是整體出現(xiàn)虧損的，因此與其說(shuō)受行業(yè)因素影響不如說(shuō)是受公司因素影響，因?yàn)檫@與券商自身經(jīng)營(yíng)情況有更大的關(guān)系。

【資本市場(chǎng)】居民投資股票、基金的熱情減弱儲(chǔ)蓄意愿回升

盡管居民儲(chǔ)蓄存款余額增幅已連續(xù)7個(gè)月回落，但最新調(diào)查顯示，居民儲(chǔ)蓄意愿未延續(xù)上季下降趨勢(shì)，蓄儲(chǔ)意愿有所回升。中國(guó)人民銀行15日公布的50個(gè)大、中、小城市城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查表明，在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，認(rèn)為“更多儲(chǔ)蓄”最合算的居民人數(shù)占比33.4%，較上季提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，受股票市場(chǎng)不景氣影響，城鎮(zhèn)居民投資股票、基金的熱情減弱，這是居民儲(chǔ)蓄意愿反彈的主要原因。在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，認(rèn)為“購(gòu)買(mǎi)股票或基金”最合算的人數(shù)占比7.9%，較上季減少2.7個(gè)百分點(diǎn)。

【資本市場(chǎng)】涌金系相中成都證券

中國(guó)股市熊途漫漫，券商行業(yè)亦如覆巢之卵，處于低谷期，資本“狙擊手”魏東領(lǐng)銜的涌金系選擇了這個(gè)時(shí)刻進(jìn)入券商行業(yè)。成都證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司則是他火槍下的目標(biāo)，目前在公開(kāi)資料還沒(méi)有涌金系控股證券公司的記錄。8月11日，成都證券副總兼董秘卿泉的一篇題為《增強(qiáng)信心再創(chuàng)輝煌》的講話(huà)稿上傳到該公司網(wǎng)站。卿泉在文章中稱(chēng)，“‘窮則思變’，面對(duì)快速、劇烈的行業(yè)變化，要適應(yīng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，過(guò)去曾經(jīng)創(chuàng)造輝煌的成證人有信心通過(guò)增資擴(kuò)股，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)?！边@是成都證券正在進(jìn)行的第二次增資擴(kuò)股運(yùn)作首次無(wú)意“外泄”，這也應(yīng)該是成都證券在增資重組過(guò)程中為穩(wěn)定軍心而走的一步棋。很快，成都證券即將投入“涌金系”懷抱的消息，在成都資本圈開(kāi)始風(fēng)傳。消息稱(chēng)，涌金系將拿出幾個(gè)億資金，入主成都證券，成為第一大股東。等涌金正式入主后，成都證券將展開(kāi)一系列重組，最大變化是從經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商轉(zhuǎn)為綜合類(lèi)，并在上海等地增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，甚至改換公司名稱(chēng)。成都市體改辦主任吳忠耘證實(shí)了成都證券增資擴(kuò)股的消息，他稱(chēng)現(xiàn)在只是意向階段，并不是涌金集團(tuán)一家，還有很多家投資者。目前對(duì)方還要審計(jì)，必須等投資者了解情況后再確定方案，然后再報(bào)批。而此次成都證券增資擴(kuò)股后注冊(cè)資本肯定要達(dá)到綜合類(lèi)券商標(biāo)準(zhǔn)即5億元以上。“注冊(cè)資本最低限額為人民幣5億元”是成立綜合類(lèi)券商的首要條件。不過(guò)，某投行人士對(duì)涌金系入主成都證券持不樂(lè)觀的態(tài)度，“最近受民營(yíng)企業(yè)控制的券商禍?zhǔn)虏粩?，同處西部的西北證券、華西證券改庭換戶(hù)等至今沒(méi)有得到批文，估計(jì)成都證券的受讓審批同樣會(huì)受影響?！彼J(rèn)為在證監(jiān)會(huì)沒(méi)有出臺(tái)比較明確的關(guān)于民營(yíng)企業(yè)收購(gòu)券商的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定前，民營(yíng)企業(yè)收購(gòu)券商的審批可能會(huì)“緩下來(lái)”。

【機(jī)構(gòu)動(dòng)向】新發(fā)基金9月30日前還需建倉(cāng)300億

銀河證券胡立鋒表示，截至9月14日，今年新成立的31只股票方向基金，如果在9月30日第3季度投資組合公告截止日補(bǔ)足或建好法規(guī)規(guī)定的60％股票倉(cāng)位，經(jīng)測(cè)算，需要建倉(cāng)400億元。剔除已經(jīng)建好的100多億元的倉(cāng)位，估計(jì)未來(lái)還需建倉(cāng)300億元。

【機(jī)構(gòu)動(dòng)向】保監(jiān)會(huì)預(yù)警保險(xiǎn)資金入市灰色通道

目前，保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)的通道有明暗兩條：陽(yáng)光大道--通過(guò)投資基金進(jìn)入，不過(guò)有嚴(yán)格的比例限制；灰色通道--通過(guò)委托理財(cái)方式，由券商路徑進(jìn)入證券市場(chǎng)。實(shí)際上，保險(xiǎn)資金委托理財(cái)?shù)氖录呀?jīng)引起了監(jiān)管當(dāng)局的高度關(guān)注。此前，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富曾經(jīng)向媒體指出，隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的逐步放開(kāi)和可運(yùn)用資金大量增加，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，一些違規(guī)行為在監(jiān)管實(shí)踐中不斷暴露出來(lái)。業(yè)內(nèi)人士指出，吳定富題中之義，不言自明，保險(xiǎn)資金灰色入市其時(shí)已經(jīng)引起了監(jiān)管層的警覺(jué)。9月9日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)再次在北京召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議主題為保險(xiǎn)資金運(yùn)用。在此次會(huì)議上，吳定富指出，要加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的調(diào)控和指引，堅(jiān)持以風(fēng)險(xiǎn)控制為前提。吳還強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用工作要兩手抓，一手抓改革和發(fā)展，不斷提高資金運(yùn)用和管理水平，一手抓監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用安全。

【機(jī)構(gòu)動(dòng)向】基金券商看好山西煤炭股

今年上半年，在煤炭行業(yè)整體向好的情況下，上市公司也出現(xiàn)了“雙增”現(xiàn)象。目前煤炭板塊17家上市公司已經(jīng)全部公布半年報(bào)，平均每股收益達(dá)0.31元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均同比增長(zhǎng)49.43%，凈利潤(rùn)平均同比增長(zhǎng)75.25%。從中報(bào)看，煤炭類(lèi)上市公司幾乎全部是基金和券商等機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)股。股東人數(shù)減少，籌碼集中度提高?？梢哉f(shuō)，煤炭業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)得到了以新、老基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的高度認(rèn)同。其中，西山煤電、蘭花科創(chuàng)、國(guó)陽(yáng)新能等公司的前十大流通股股東幾乎被基金和券商所包攬，國(guó)陽(yáng)新能的股東中還出現(xiàn)了全國(guó)社?；鸬纳碛啊？梢哉f(shuō)，在價(jià)值投資成為主旋律的證券市場(chǎng)上，煤炭類(lèi)上市公司獲得機(jī)構(gòu)投資者的垂青顯示了煤炭板塊業(yè)績(jī)的良好表現(xiàn)和未來(lái)增長(zhǎng)的巨大空間。煤炭行業(yè)的整體業(yè)績(jī)向好與國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是密不可分的。國(guó)家出臺(tái)政策，上調(diào)電價(jià)、煤價(jià)完全放開(kāi)。從年初至今，煤炭行業(yè)逆勢(shì)上揚(yáng)，回報(bào)率為8%，高于大盤(pán)。目前股價(jià)和市盈率同時(shí)達(dá)到了高位。煤炭上市公司產(chǎn)量的增加將成為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素。

【財(cái)政金融】勞動(dòng)部：企業(yè)年金市場(chǎng)即將正式啟動(dòng)

勞動(dòng)和社會(huì)保障部社?；鸨O(jiān)督司司長(zhǎng)孫建勇透露，5部相關(guān)政策法規(guī)、10項(xiàng)政策儲(chǔ)備將陸續(xù)發(fā)布，企業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)作將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。孫建勇表示，馬上會(huì)發(fā)市場(chǎng)準(zhǔn)入辦法，之后就要有計(jì)劃地受理來(lái)申請(qǐng)的金融機(jī)構(gòu)，包括受托人、賬戶(hù)管理人、投資管理人和托管人，經(jīng)過(guò)專(zhuān)家評(píng)審后準(zhǔn)入，準(zhǔn)入以后就要進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的運(yùn)作了。要陸續(xù)發(fā)布的市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)定大概有5個(gè)：第一個(gè)是以部令的形式發(fā)布《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定辦法》，與23號(hào)文具有相同的效力；第二個(gè)是專(zhuān)家評(píng)審的議事規(guī)則，用以解決受理后如何進(jìn)行評(píng)審的問(wèn)題；第三個(gè)是關(guān)于投資管理有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定，如企業(yè)年金的開(kāi)戶(hù)，包括證券賬戶(hù)、托管賬戶(hù)等，解決開(kāi)戶(hù)的相關(guān)問(wèn)題；第四個(gè)是關(guān)于企業(yè)年金基金管理運(yùn)作的規(guī)范，它也是根據(jù)23號(hào)令制定的，規(guī)范整個(gè)市場(chǎng)流通、運(yùn)作的程序；第五個(gè)就是要發(fā)布關(guān)于企業(yè)年金賬戶(hù)管理人的要求，它將是整個(gè)企業(yè)年金市場(chǎng)信息系統(tǒng)要遵循的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。這五個(gè)辦法一經(jīng)發(fā)布，年金市場(chǎng)的初級(jí)啟動(dòng)就可以正常運(yùn)轉(zhuǎn)了。在研究后期的政策儲(chǔ)備方面，目前已經(jīng)建立了10個(gè)課題組，包括企業(yè)年金市場(chǎng)監(jiān)督管理辦法；企業(yè)年金監(jiān)管信息系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)；關(guān)于受托人(包括自然人和法人)的規(guī)定；關(guān)于基金管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的規(guī)定；關(guān)于基金管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度的規(guī)定；關(guān)于基金管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)信息披露的規(guī)定；還有今后企業(yè)年金投資政策的研究、企業(yè)年金國(guó)民教育引導(dǎo)，另外還有一個(gè)特別的問(wèn)題，就是研究商業(yè)保險(xiǎn)公司企業(yè)年金運(yùn)作的問(wèn)題。孫建勇表示，截止到2004年3月底，我國(guó)企業(yè)年金的規(guī)模已達(dá)到474億元。2002年沒(méi)作統(tǒng)計(jì)，474億比起2001年的261個(gè)億元，增長(zhǎng)了200多億，這是在過(guò)去兩年時(shí)間里的自然增長(zhǎng)。另外，據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，這兩年商業(yè)保險(xiǎn)公司賣(mài)年金類(lèi)的保險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)也有430億，這兩塊加在一起，我認(rèn)為目前企業(yè)年金有近千億的規(guī)模。

【財(cái)政金融】周小川：升息壓力依然存在

央行行長(zhǎng)周小川在會(huì)見(jiàn)日本商界領(lǐng)袖時(shí)表示，盡管近期美元升息使人民幣升值壓力略有減弱，但升息壓力依然存在。國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)官員周三稱(chēng)，由于其它宏觀調(diào)控措施已經(jīng)見(jiàn)效，中國(guó)目前并不是被迫升息。

【財(cái)政金融】經(jīng)濟(jì)學(xué)人專(zhuān)家：中國(guó)不應(yīng)加息

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩成為9月14日召開(kāi)的“地區(qū)戰(zhàn)略預(yù)測(cè)--中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的沖擊”研討會(huì)上專(zhuān)家學(xué)者們討論的重點(diǎn)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人雜志有關(guān)專(zhuān)家在會(huì)上稱(chēng)，中國(guó)不應(yīng)該加息。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)既熱又冷”，一句簡(jiǎn)單而精辟的點(diǎn)評(píng)，成為了主辦方經(jīng)濟(jì)學(xué)人企業(yè)組織中國(guó)咨詢(xún)總監(jiān)許思濤在此次會(huì)議上的開(kāi)場(chǎng)白。針對(duì)目前中國(guó)是否加息的問(wèn)題，許思濤在會(huì)上表述了他的個(gè)人觀點(diǎn)，“我認(rèn)為，中國(guó)不應(yīng)該加息。我相信，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定能夠保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，中國(guó)利率將會(huì)繼續(xù)保持平穩(wěn)，人民幣也會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定?！碑?dāng)記者問(wèn)及9月13日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的8月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比增長(zhǎng)5.3%是否在一定程度上影響加息與否時(shí)，許思濤認(rèn)為，CPI不能作為決定加息的依據(jù)，央行的考慮面將涉及到如信貸增長(zhǎng)等其他數(shù)據(jù)。

【財(cái)政金融】專(zhuān)家：加息如箭在弦

一直被外界認(rèn)為央行加息重要參考指針的8月CPI日前出爐，同比增5.3%，有關(guān)專(zhuān)家稱(chēng)加息預(yù)期已近頂峰。有關(guān)加息的觀點(diǎn)主要有以下幾種：CPI已超越5%的警戒線(xiàn)，且還有上升的可能，因此加息勢(shì)在必行；宏觀調(diào)控應(yīng)該用加息作為經(jīng)濟(jì)手段；升息有利于提高信貸資金分配效益；由于持續(xù)了近十年的居民儲(chǔ)蓄高速增長(zhǎng)可能因目前實(shí)際上的負(fù)利率而在今年出現(xiàn)拐點(diǎn)，因此應(yīng)該升息。荷蘭銀行集團(tuán)主管信用衍生產(chǎn)品的高級(jí)副總裁PaulThind博士日前在上海對(duì)媒體表示，提高利率將會(huì)考驗(yàn)公司的償債能力，以至于對(duì)股市非常不利。但也會(huì)從一定程度上抑止過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)。

【宏觀經(jīng)濟(jì)】謝伏瞻：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失衡有兩個(gè)根本原因

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任謝伏瞻認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失衡的根本原因一是貨幣供給過(guò)多，而政策工具的運(yùn)用存在兩難選擇；二是低成本土地支撐的城市化進(jìn)程加快，超出了現(xiàn)階段發(fā)展水平和部分行業(yè)、部分產(chǎn)品的支撐能力，使供求結(jié)構(gòu)失衡。首先，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化后，我國(guó)的貨幣金融體制難以相應(yīng)調(diào)整。隨著貿(mào)易盈余、外資流入的增加，短短三年半的時(shí)間內(nèi)，外匯儲(chǔ)備驟增了約3500億美元，在固定匯率的體制下，為了維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定，央行不得不被動(dòng)地買(mǎi)進(jìn)美元，盡管采取對(duì)沖操作，推出“央行票據(jù)”等措施，仍難控制基礎(chǔ)貨幣的過(guò)量投放和貨幣供給的超常增長(zhǎng)，這就為投資擴(kuò)張?zhí)峁┝素泿疟ＷC，并增加通貨膨脹的壓力。為了控制通脹，通常應(yīng)提高人民幣利率。但提高利率，又會(huì)擴(kuò)大人民幣與美、日、歐等主要貨幣的利差，為國(guó)內(nèi)外投機(jī)資本創(chuàng)造套利和套匯的雙重可能，進(jìn)一步增加外匯流入，增大匯率升值的壓力。同時(shí)，會(huì)造成證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)，增加金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)行的利率不動(dòng)，提高存款準(zhǔn)備金率的辦法雖對(duì)抑制信貸增長(zhǎng)起到一定作用，但增大了央行的調(diào)控成本和商業(yè)銀行的運(yùn)行成本。同時(shí)扭曲的價(jià)格必然導(dǎo)致企業(yè)和個(gè)人行為的扭曲，使資源配置失效。其次，1994年的財(cái)稅體制改革后，中央財(cái)力不斷增長(zhǎng)，調(diào)控能力有所增強(qiáng)。但由于中央、省、市、縣財(cái)政層層上收，事權(quán)并沒(méi)有相應(yīng)調(diào)整，加上轉(zhuǎn)移支付體制還不規(guī)范，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越低的地方，財(cái)政越困難，政府層級(jí)越低的地方，財(cái)政越困難。各級(jí)地方政府換屆后，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，增加財(cái)力的要求更加強(qiáng)烈。有條件的大干快上，沒(méi)有條件的創(chuàng)造條件上，不少地方采取經(jīng)營(yíng)城市，濫占耕地，低地價(jià)甚至零地價(jià)招商引資，剝奪農(nóng)民，透支未來(lái)，超出本地實(shí)際推進(jìn)工業(yè)化和城市化，使經(jīng)濟(jì)偏離正常運(yùn)行軌道。

【行業(yè)信息】摩根大通預(yù)測(cè)今年中國(guó)轎車(chē)將過(guò)剩11%，明年過(guò)剩23%

摩根大通近日發(fā)表的中國(guó)投資分析報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)轎車(chē)