杜邦分析方法在公司的運(yùn)用

杜邦分析方法在公司的運(yùn)用在國(guó)外很多公司已經(jīng)采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）或現(xiàn)金回報(bào)率（CFROE）作為公司業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)，有些外國(guó)公司也在廣泛的采用平衡積分卡或類(lèi)似于積分卡的業(yè)績(jī)考核方法來(lái)進(jìn)行公司業(yè)績(jī)考核。對(duì)于中國(guó)的中小企業(yè)，如何進(jìn)行業(yè)績(jī)考核也是非常多企業(yè)主很關(guān)注的問(wèn)題。作者在長(zhǎng)期咨詢(xún)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)很多公司（特別是私營(yíng)公司和中小企業(yè)）還不習(xí)慣用凈資產(chǎn)回報(bào)率來(lái)體現(xiàn)股東價(jià)值回報(bào)，公司企業(yè)主關(guān)注的是利潤(rùn)水平，銷(xiāo)售收入，毛利水平等指標(biāo)。實(shí)際上，合理運(yùn)用凈資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）進(jìn)行企業(yè)管理在很多公司來(lái)說(shuō)是一種非常便捷的手段，也能夠幫助公司的管理人員很好發(fā)現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并尋求改進(jìn)方法。我們?cè)谄髽I(yè)咨詢(xún)實(shí)踐過(guò)程中，就有意識(shí)的使用這種方法來(lái)幫助特別是私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，并取得了良好的效果。杜邦分析法的結(jié)構(gòu)：在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，一般我們采用層層分解的方法來(lái)判斷企業(yè)管理的問(wèn)題所在。在該分解過(guò)程中，不管企業(yè)的規(guī)模大小以及業(yè)務(wù)的繁雜程度，我們都可以依據(jù)該方法去偽存真，排除我們眼前的各種疑惑目標(biāo)，達(dá)到我們的目的。實(shí)際上，這種方法在管理會(huì)計(jì)或是其他的財(cái)務(wù)管理方法中已經(jīng)講解得非常詳盡，但財(cái)務(wù)人員在實(shí)際工作中能夠很好使用的寥寥無(wú)幾。首先，我們可以從下圖了解到杜邦分析法的大概結(jié)構(gòu)：凈資產(chǎn)回報(bào)率=資產(chǎn)回報(bào)率*財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)回報(bào)率=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿=總資產(chǎn)/所有者權(quán)益從該杜邦分析法的模型，我們可以明確對(duì)于一個(gè)公司業(yè)績(jī)反映將通過(guò)銷(xiāo)售回報(bào)、資產(chǎn)回報(bào)和財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)體現(xiàn)的。這個(gè)模型能夠給我們很好的啟示，我們?cè)诠竟芾磉^(guò)程中，可以依據(jù)這種層層分解的方法來(lái)進(jìn)行各個(gè)部分的分析，并能夠給我們解決問(wèn)題的思路。具體的使用領(lǐng)域在于：定期或不定期的財(cái)務(wù)分析，價(jià)值樹(shù)的分析方法，可以將影響凈資產(chǎn)回報(bào)率的各個(gè)關(guān)鍵因素邏輯關(guān)系體現(xiàn)在凈資產(chǎn)回報(bào)率這個(gè)綜合性的指標(biāo)里；財(cái)務(wù)分析人員可以依據(jù)該價(jià)值樹(shù)層層對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，并且這種分析邏輯性較強(qiáng)，也比較全面；結(jié)合預(yù)算管理的方法，我們可以很好的體現(xiàn)實(shí)際情況和預(yù)算情況的差異而導(dǎo)致對(duì)于整個(gè)凈資產(chǎn)回報(bào)率的影響。在確認(rèn)關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，特別是運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)反映公司業(yè)績(jī)時(shí)，能夠很好幫助我們確認(rèn)關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)和關(guān)鍵成功因素對(duì)于綜合指標(biāo)的影響，在運(yùn)用平衡積分卡等管理技術(shù)進(jìn)行業(yè)績(jī)管理中體現(xiàn)得比較明顯；以下是一個(gè)案例，是作者在管理咨詢(xún)過(guò)程中所遇到的一家公司，充分體現(xiàn)了杜邦分析的運(yùn)用對(duì)于公司的影響：公司基本情況：公司屬于一家制造行業(yè)的私營(yíng)公司，具有較長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)歷史，在行業(yè)中也有較好的知名度。公司總經(jīng)理是從生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)中打拼出來(lái)的技術(shù)性管理人員，沒(méi)有受過(guò)系統(tǒng)的管理培訓(xùn)。公司財(cái)務(wù)狀況良好，從來(lái)沒(méi)有和金融機(jī)構(gòu)打過(guò)交道。公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率2000年28.38%，2001年30.97%，2002年18.50%，從上面的價(jià)值分析圖中，我們可以知道2001年的凈資產(chǎn)回報(bào)率最高，同時(shí)影響ROE的因素中凈利潤(rùn)最為明顯，這在柱狀圖中體現(xiàn)得最為明顯。公司的ROE給人很大的迷惑，認(rèn)為公司還能夠給予投資者很好的回報(bào)，但我們存在以下疑問(wèn)：凈資產(chǎn)回報(bào)率的劇烈波動(dòng)來(lái)源是什么？我們計(jì)算得出公司的財(cái)務(wù)杠桿在三年的時(shí)間內(nèi)沒(méi)有太大的變化，這說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿不是公司凈資產(chǎn)回報(bào)率的關(guān)鍵因素。我們發(fā)現(xiàn)公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化的幅度比較大，這可能是問(wèn)題產(chǎn)生的原因。銷(xiāo)售利潤(rùn)率的下降說(shuō)明公司的產(chǎn)品的盈利能力在持續(xù)降低，可能存在的原因：產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入衰退期或是市場(chǎng)已經(jīng)低迷，競(jìng)爭(zhēng)者很多，導(dǎo)致產(chǎn)品盈利能力的降低；產(chǎn)品的成本控制不能夠有效的達(dá)到目標(biāo)；公司在營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)開(kāi)拓方面沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)，公司的整體盈利能力在持續(xù)降低；該行業(yè)的平均利潤(rùn)水平是多少，我們和平均利潤(rùn)水平的差異是多少；由于盈利能力的降低速度大于公司進(jìn)行資產(chǎn)管理和資金調(diào)配方面的努力，導(dǎo)致公司的整體凈資產(chǎn)回報(bào)水平的降低，這種趨勢(shì)給予公司的管理層非常大的壓力。公司的ROE的較高水平來(lái)源于公司的財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用和資產(chǎn)管理水平的提高，這種內(nèi)部管理加強(qiáng)導(dǎo)致的公司較高ROE是否是公司長(zhǎng)期盈利的來(lái)源。但是，公司產(chǎn)品盈利能力的降低也導(dǎo)致了公司ROE的表現(xiàn)不能夠達(dá)到理想的狀態(tài)。通過(guò)這種分析，我們就可以很好的掌握如何提高ROE的表現(xiàn)，并需要具有良好針對(duì)性的措施來(lái)實(shí)施。公司在進(jìn)行凈資產(chǎn)回報(bào)管理的過(guò)程中，需要非常關(guān)注的是指標(biāo)的綜合利用和發(fā)展，而不是單獨(dú)指標(biāo)的一枝獨(dú)秀。在該案例中，過(guò)去公司的總經(jīng)理一直不知道如何投資和抓住良好的投資機(jī)會(huì)，因此將大量的現(xiàn)金存在銀行，獲利不高。在流動(dòng)資產(chǎn)中，現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例分別為2000年43.58%，2001為41.14%，20002為40.02%，如果將現(xiàn)金比例降低，而將現(xiàn)金投資到其他獲利更高的項(xiàng)目中，或許公司的ROE將會(huì)更加的良好和可觀。杜邦分析法幾個(gè)指標(biāo)所表現(xiàn)的含義：銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率：產(chǎn)品的盈利能力，我們?cè)诜治龅臅r(shí)候可以以單獨(dú)的產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行，也可以以產(chǎn)品線來(lái)確認(rèn)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映資產(chǎn)管理的效率；財(cái)務(wù)杠桿：反映公司利用財(cái)務(wù)融資對(duì)所有者投資回報(bào)的促進(jìn)作用；在使用杜邦分析法時(shí)，我們需要和行業(yè)數(shù)據(jù)做比較可以很好的定位公司在行業(yè)中的地位，這也的比較好的一種思路。但杜邦分析法也有它的缺點(diǎn)，我們?cè)谑褂迷摲椒ê蛢糍Y產(chǎn)回報(bào)率這個(gè)指標(biāo)時(shí)所必須關(guān)注的問(wèn)題：ROE只是體現(xiàn)了短期一年的財(cái)務(wù)收益情況，而沒(méi)有體現(xiàn)長(zhǎng)期投資對(duì)于公司的長(zhǎng)期盈利能力的促進(jìn)作用；如果公司擁有的長(zhǎng)期投資需要在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但在短期而言，ROE的表現(xiàn)可能不盡人意。ROE對(duì)于公司為獲得收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)反映不足；作為一個(gè)結(jié)果性的指標(biāo)，無(wú)法衡量在公司獲得以上財(cái)務(wù)回報(bào)的過(guò)程中所承擔(dān)的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)有多大，公司可能需要從其他途徑去