2023年松節(jié)油深加工行業(yè)分析報(bào)告

2023年松節(jié)油深加工行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、松節(jié)油行業(yè)概況 PAGEREFToc365564282\h31、松節(jié)油是松脂的分離產(chǎn)品，是林產(chǎn)化工的一環(huán) PAGEREFToc365564283\h32、松節(jié)油深加工企業(yè)的原料來源有四類，脂松節(jié)油是最主要最常見的原料 PAGEREFToc365564284\h53、松節(jié)油中α-蒎烯和β-蒎烯含量不同決定不同的工藝路線和企業(yè)發(fā)展路徑 PAGEREFToc365564285\h64、松節(jié)油價(jià)格曾經(jīng)大幅波動(dòng)，目前較為平穩(wěn) PAGEREFToc365564286\h95、松節(jié)油深加工行業(yè)趨勢(shì) PAGEREFToc365564287\h126、松節(jié)油深加工行業(yè)兩大技術(shù) PAGEREFToc365564288\h17三、松節(jié)油深加工產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)屬于利基市場(chǎng)，關(guān)注樟腦、冰片、二氫月桂烯醇 PAGEREFToc365564289\h181、松節(jié)油下游細(xì)分市場(chǎng)屬于利基市場(chǎng) PAGEREFToc365564290\h182、樟腦需求持續(xù)提升，國內(nèi)兩個(gè)企業(yè)產(chǎn)能閑置，利好于青松股份市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升 PAGEREFToc365564291\h193、冰片市場(chǎng)CAGR達(dá)到10%，青松股份產(chǎn)能占全國19%，但市場(chǎng)占有率超過25% PAGEREFToc365564292\h214、二氫月桂烯醇市場(chǎng)成熟，中怡精細(xì)化工（廈門中坤）全球市場(chǎng)占有率25% PAGEREFToc365564293\h22四、投資策略 PAGEREFToc365564294\h241、青松股份（300132） PAGEREFToc365564295\h242、中怡精細(xì)化工（2341.HK） PAGEREFToc365564296\h28五、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc365564297\h33一、松節(jié)油行業(yè)概況1、松節(jié)油是松脂的分離產(chǎn)品，是林產(chǎn)化工的一環(huán)從本質(zhì)上來說，林產(chǎn)化工屬林業(yè)產(chǎn)業(yè)中的第二產(chǎn)業(yè)，在第二產(chǎn)業(yè)中的占比僅有6.92%，在林業(yè)產(chǎn)業(yè)中的產(chǎn)值占比僅有1.44%，因此市場(chǎng)給予的關(guān)注度和估值水平并不高。我國森林資源豐富，種類繁多，國家林業(yè)局結(jié)合我國森林資源特色，按產(chǎn)品原料來源的不同，將林產(chǎn)化工產(chǎn)品細(xì)分為：①松香及其深加工產(chǎn)品；②松節(jié)油及其深加工產(chǎn)品；③栲膠類產(chǎn)品；④紫膠類產(chǎn)品；⑤木質(zhì)活性炭產(chǎn)品；⑥天然林產(chǎn)香料產(chǎn)品。除上述主要產(chǎn)品外，還包括以白蠟、紅豆杉、印楝等為原料的其他林化產(chǎn)品。此外，林產(chǎn)化工產(chǎn)品按加工程度不同可分為初級(jí)產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品。2023年我國松節(jié)油及其深加工行業(yè)總產(chǎn)值約為25億元，約占我國林產(chǎn)化工行業(yè)總產(chǎn)值的12.38%。松脂是松樹中含有的一種無色透明滯狀液體，是固體樹脂酸(70%~80%)溶解在萜烯類(20%~30%)中所形成的溶液。松脂經(jīng)水蒸氣蒸餾后可得松節(jié)油和松香。松節(jié)油是松脂經(jīng)過蒸餾得到的揮發(fā)油，是由萜烯類化合物組成的液體混合物，主要成分是α-蒎烯和β-蒎烯。松節(jié)油組分分子可以提供C10或C15分子骨架，并同時(shí)提供多元環(huán)及橋環(huán)、環(huán)外或環(huán)內(nèi)雙鍵等，具有活潑的化學(xué)反應(yīng)性能和獨(dú)特的芳香氣味，因此成為重要的天然化工原料，特別是在合成樟腦、冰片等化學(xué)中間體和合成香料原料的生產(chǎn)過程中發(fā)揮著不可替代的作用。松節(jié)油深加工產(chǎn)品的的產(chǎn)業(yè)路徑受到兩大因素的影響——化學(xué)合成方法的難易程度和化工生產(chǎn)過程的成本控制，因此有的化工合成路徑看似違反了我們學(xué)過的有機(jī)化學(xué)的一些簡單常識(shí)和最簡單路徑，請(qǐng)大家不要感到奇怪。2、松節(jié)油深加工企業(yè)的原料來源有四類，脂松節(jié)油是最主要最常見的原料根據(jù)制備方法的不同，松節(jié)油可劃分為脂松節(jié)油（Gumturpentine）、硫酸鹽松節(jié)油（Sulfateturpentine）、木松節(jié)油（Woodturpentine）和干餾松節(jié)油（Pyrolysisturpentine）。在四種松節(jié)油中，脂松節(jié)油和硫酸鹽松節(jié)油能夠應(yīng)用于大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)。根據(jù)青松股份招股說明書披露，截止到2023年，全球松節(jié)油年產(chǎn)量約25-30萬噸，其中硫酸鹽松節(jié)油15-18萬噸，脂松節(jié)油10-15萬噸。硫酸鹽松節(jié)油的主要生產(chǎn)國為美國、加拿大、瑞典、芬蘭、法國、西班牙，其中美國與加拿大兩國產(chǎn)量約為10-12萬噸。中國為脂松節(jié)油主產(chǎn)國，截止2023年，年產(chǎn)脂松節(jié)油9-11萬噸，而硫酸鹽松節(jié)油產(chǎn)量僅為0.6-0.8萬噸。國內(nèi)的硫酸鹽松節(jié)油產(chǎn)量很少，而且國內(nèi)脫臭除硫技術(shù)水平相對(duì)落后，成本較高，因此硫酸鹽松節(jié)油目前在國內(nèi)主要作為主劑、燃料油和萜烯樹脂的原料使用，并不用于合成樟腦和冰片系列產(chǎn)品的生產(chǎn)。如果硫酸鹽松節(jié)油要在國內(nèi)大規(guī)模應(yīng)用于生產(chǎn)，則需要對(duì)脫臭除硫的技術(shù)工藝進(jìn)行突破。我國松節(jié)油類產(chǎn)品最近七年復(fù)合增速高達(dá)16.25%，從中可以看出對(duì)松節(jié)油的需求是非常旺盛的。3、松節(jié)油中α-蒎烯和β-蒎烯含量不同決定不同的工藝路線和企業(yè)發(fā)展路徑我國松節(jié)油深加工行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，經(jīng)過多年競爭與整合，行業(yè)集中度日趨提高。松節(jié)油的主要成分為α-蒎烯和β-蒎烯，它們是同分異構(gòu)體，受到樹種、地域的影響，往往它們的含量會(huì)有所差異。但是肯定是α-蒎烯多，β-蒎烯少。因此，二者的相對(duì)含量高低就決定了松節(jié)油的價(jià)格。最終的合成產(chǎn)物所選取的路線工藝往往會(huì)考慮到原料的價(jià)格、路線的難易程度、反應(yīng)的最終收率等因素。由于β-蒎烯資源有限，上世紀(jì)中期曾經(jīng)出現(xiàn)過α-蒎烯異構(gòu)化成β-蒎烯的合成路線，但后期停止。目前國內(nèi)出色的松節(jié)油深加工企業(yè)主要集中在α-蒎烯深加工產(chǎn)業(yè)鏈中。如同上面兩幅圖所示，由于松節(jié)油深加工行業(yè)產(chǎn)品種類多，各企業(yè)采用的技術(shù)路線不同，生產(chǎn)的產(chǎn)品組合情況不同；而企業(yè)技術(shù)水平的差異也使得在加工深度和產(chǎn)品質(zhì)量方面存在較大差異。因此，在松節(jié)油深加工行業(yè)中，龍頭企業(yè)往往先在某一大類產(chǎn)品中占據(jù)競爭優(yōu)勢(shì)，然后以此為基礎(chǔ)延伸加工環(huán)節(jié)形成產(chǎn)品系列，成為細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。4、松節(jié)油價(jià)格曾經(jīng)大幅波動(dòng)，目前較為平穩(wěn)松節(jié)油的價(jià)格曾經(jīng)在過去幾年出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)，為了方便說明，我們分段截取不同時(shí)間區(qū)間的松節(jié)油價(jià)格進(jìn)行闡述。我們追溯的時(shí)間周期是二十年，選取的樣本來源較多，可能存在一些細(xì)小的偏差。我們也極力篩選出錯(cuò)誤或不可靠的數(shù)據(jù)。近十年來，松節(jié)油價(jià)格從2023年開始出現(xiàn)了三波的瘋狂上漲，上漲的主要原因是雪災(zāi)、囤貨等因素。自2023年的下半年開始開始，松節(jié)油價(jià)格回歸理性，呈現(xiàn)出箱體震蕩的趨勢(shì)。我們以上所采用的價(jià)格是市場(chǎng)的平均價(jià)格，我們發(fā)現(xiàn)Wind資訊里的價(jià)格和我們的搜集到的價(jià)格差距較大，可能是因?yàn)閃ind資訊中的松節(jié)油價(jià)格是其他品種的松節(jié)油。由于松樹的品種很多，國內(nèi)產(chǎn)地分布于湖南、廣西等各個(gè)地方，因此實(shí)際上市場(chǎng)的松節(jié)油價(jià)格差異非常大，即使是同一時(shí)刻的松節(jié)油價(jià)格也有很大的差別。我們就選擇目前時(shí)刻（2023年7月17日）松節(jié)油的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，以方便說明。由于本片報(bào)告不是為了探討松節(jié)油，因此我們不展開論述推理過程，我們認(rèn)為松節(jié)油的價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素如下如下：5、松節(jié)油深加工行業(yè)趨勢(shì)（1）印度松節(jié)油價(jià)格持續(xù)走高，加強(qiáng)了中國松節(jié)油深加工產(chǎn)品成本的比較優(yōu)勢(shì)，利好于中國松節(jié)油深加工產(chǎn)品的出口印度是我國松節(jié)油深加工產(chǎn)品如樟腦、冰片等的主要出口國之一，近幾年來，印度的松節(jié)油價(jià)格持續(xù)走高，而中國的松節(jié)油價(jià)格自2023年開始高位回落，松節(jié)油的成本占下游產(chǎn)品生產(chǎn)成本的七成左右，因此我們認(rèn)為兩國松節(jié)油價(jià)格的相反走勢(shì)促進(jìn)了中國松節(jié)油深加工產(chǎn)品的出口。由于印度松節(jié)油不足以供應(yīng)國內(nèi)的生產(chǎn)需求，需要進(jìn)口中國、印尼等國松節(jié)油，但中國近幾年的松節(jié)油出口逐漸減少，因此對(duì)于未來，我們判斷這一趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)保持，是一個(gè)長期趨勢(shì)。下面，我們用青松股份產(chǎn)品的收入增速和出口占比來驗(yàn)證行業(yè)趨勢(shì)一。從下面可以看出，除了2023年青松股份境外地區(qū)銷售收入占比有所減少之外，其余年份的出口占比均比上一年有所提升。雖然2023年出口占比有所下降，但是從絕對(duì)量上來看，2023年的境外地區(qū)的銷售收入仍然高于2023年。我們認(rèn)為2023年出口占比的下降是由于2023年底——2023年上半年國內(nèi)松節(jié)油價(jià)格飆升所致（2023年下半年的松節(jié)油成為企業(yè)2023年上半年的原料），在這一時(shí)期，我國松節(jié)油深加工行業(yè)產(chǎn)品在成本上的比較優(yōu)勢(shì)有所下降，因?yàn)橥谟《人晒?jié)油價(jià)格漲幅不到50%，而國內(nèi)價(jià)格漲幅70%左右。因此我們認(rèn)為當(dāng)國內(nèi)松節(jié)油價(jià)格不出現(xiàn)暴漲的時(shí)候，行業(yè)趨勢(shì)一將會(huì)持續(xù)發(fā)揮作用。（2）松節(jié)油市場(chǎng)價(jià)格與松節(jié)油深加工企業(yè)業(yè)績非正相關(guān)，我們判斷松節(jié)油價(jià)格仍處于箱體震蕩狀態(tài)，對(duì)松節(jié)油深加工企業(yè)盈利能力的影響為中性要打破市場(chǎng)的一致預(yù)期和觀點(diǎn)很難，我們?cè)敢庾鲞@樣的嘗試，也樂意與各路朋友探討。之前市場(chǎng)的觀點(diǎn)認(rèn)為松節(jié)油漲價(jià)能推動(dòng)松節(jié)油深加工企業(yè)的業(yè)績，基于以下兩點(diǎn)理由：但是，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，松節(jié)油加工企業(yè)的盈利能力和松節(jié)油的價(jià)格為負(fù)相關(guān)關(guān)系，只是有的顯著，有的不顯著。為了剔除非松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)對(duì)檢驗(yàn)的干擾，我們將中怡精細(xì)化工的資源運(yùn)營方面的收入和毛利在計(jì)算毛利率的時(shí)候扣除。我們對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的解釋是松節(jié)油深加工企業(yè)毛利率的分子和分母中都存在變量，噸毛利和深加工產(chǎn)品的價(jià)格。不可否認(rèn)，松節(jié)油深加工產(chǎn)品的價(jià)格與松節(jié)油的價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。我們認(rèn)為由于大多企業(yè)的生產(chǎn)合同提供了產(chǎn)品出廠價(jià)的公式，因此令松節(jié)油深加工產(chǎn)品的噸毛利的變化程度遠(yuǎn)不如松節(jié)油深加工產(chǎn)品價(jià)格的變化程度。從短周期來看，松節(jié)油價(jià)格的下跌可能會(huì)影響產(chǎn)品的銷量，但是長期來看，我們認(rèn)為這些產(chǎn)品的需求是剛性需求。當(dāng)下游客戶的庫存消耗完畢之后，他們不得不進(jìn)行一輪新的補(bǔ)庫存行為。從長期來看，我們認(rèn)為對(duì)松節(jié)油深加工產(chǎn)品的需求是剛性增長的，因此企業(yè)實(shí)際的盈利能力與變化程度較大的松節(jié)油深加工產(chǎn)品的價(jià)格相關(guān)性更大，因此企業(yè)實(shí)際盈利能力在一定程度上來說與松節(jié)油的價(jià)格呈現(xiàn)出非正相關(guān)的關(guān)系。短期來看，近期云南思茅松松節(jié)油價(jià)格略升，濕地松松節(jié)油價(jià)格略降，松節(jié)油供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，今年收脂情況不如往年，特別是廣西地區(qū)。我們預(yù)計(jì)今年松節(jié)油價(jià)格有溫和上漲的可能，甚至有超過1.3-1.6萬元/噸區(qū)間的可能，但是中長期來看，預(yù)計(jì)松節(jié)油的價(jià)格仍會(huì)處于箱體震蕩的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)這對(duì)于松節(jié)油深加工企業(yè)的盈利能力影響為中性。（3）石油路徑替代松節(jié)油路徑合成萜烯類產(chǎn)品不經(jīng)濟(jì)，但是松節(jié)油深加工企業(yè)未來如果要持續(xù)成長必定會(huì)進(jìn)入石油化工產(chǎn)業(yè)鏈根據(jù)我們的了解，目前國內(nèi)國外不存在從石油端合成樟腦等產(chǎn)品的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)性是顯而易見的理由。而合成香精香料的石油路徑是存在的，未來中怡精細(xì)化工（2341.HK）將會(huì)在這方面進(jìn)行突破，我們?cè)谙挛闹袑?huì)進(jìn)行論述。6、松節(jié)油深加工行業(yè)兩大技術(shù)目前松節(jié)油深加工行業(yè)的技術(shù)主要有兩類：第一類是分離、提純、催化技術(shù)，這是化工教科書的經(jīng)典，是松節(jié)油深加工行業(yè)的基礎(chǔ)技術(shù)。這類技術(shù)的路線一般很短，追求效率，力圖減少成本、提高收率。第二類是化學(xué)合成技術(shù)，它是碳骨架上的舞蹈，是藝術(shù)與生產(chǎn)的完美融合。化學(xué)合成技術(shù)水平超群的企業(yè)能夠合成經(jīng)濟(jì)附加值更高、精細(xì)化程度更高、壁壘更強(qiáng)的松節(jié)油深加工產(chǎn)品，看重產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)附加值。以青松股份和中怡精細(xì)化工的技術(shù)為例，我們可以看出這些行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)在分離、提純、催化這一技術(shù)主線上取得了優(yōu)異的表現(xiàn)。另外，一般松節(jié)油深加工企業(yè)先在第一類技術(shù)上做到極致之后，就會(huì)轉(zhuǎn)而主攻第二類技術(shù)，如中怡精細(xì)化工。三、松節(jié)油深加工產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)屬于利基市場(chǎng)，關(guān)注樟腦、冰片、二氫月桂烯醇1、松節(jié)油下游細(xì)分市場(chǎng)屬于利基市場(chǎng)我們一直偏好于尋找利基市場(chǎng)，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的條件下，其安全邊際較高。松節(jié)油深加工行業(yè)就處于利基市場(chǎng)之中。一方面，松節(jié)油是松香的半生產(chǎn)物，產(chǎn)品價(jià)格受到松香周期的影響，而非我們常見的石油周期。目前松香周期處在歷史的底部，松節(jié)油下游細(xì)分市場(chǎng)享受上游原料價(jià)格低位的優(yōu)勢(shì)，特別是與國外印度等國相比。另一方面，松節(jié)油深加工產(chǎn)品的需求受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較小，因此從全球總量來看，需求量將會(huì)持續(xù)提升。國內(nèi)的需求量提升是毫無疑問的，另外根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)一，我們預(yù)計(jì)國外的需求也是提升的。2、樟腦需求持續(xù)提升，國內(nèi)兩個(gè)企業(yè)產(chǎn)能閑置，利好于青松股份市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升合成樟腦有較強(qiáng)烈的清涼感和芳香氣味，具有皮膚刺激類藥物活性、防腐活性、驅(qū)蟲及防蟲蛀活性，以及對(duì)硝化棉等特殊材料的良好增塑性能，因此，合成樟腦在醫(yī)藥及醫(yī)藥中間體、安全型防蟲蛀劑、工業(yè)原料、香料等領(lǐng)域內(nèi)得到了廣泛的應(yīng)用。從市場(chǎng)需求的格局來看，目前樟腦的國內(nèi)的使用量略大于直接出口量。長期來看，我國的樟腦出口量呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)（符合行業(yè)趨勢(shì)一），樟腦的國內(nèi)使用量也表現(xiàn)出較強(qiáng)勁的需求量。但是，兩者都呈現(xiàn)出一定的周期波動(dòng)，一般一個(gè)完整的出口波動(dòng)周期是3-4年，國內(nèi)使用量的周期是4-5年。另外，如果日用樟腦對(duì)對(duì)氯二苯的替代能有國家強(qiáng)制性政策的支持，預(yù)計(jì)未來樟腦的市場(chǎng)需求將會(huì)有一個(gè)巨大的飛躍，大約能產(chǎn)生7500噸的新需求，這也是市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績的一大想象空間。從市場(chǎng)供給的格局來看，目前全世界生產(chǎn)樟腦的企業(yè)有10家，其中中國6家，印度4家，但是中國有兩家企業(yè)上海華誼和廣州黃埔由于搬遷等因素，實(shí)際產(chǎn)能銳減，印度由于松節(jié)油價(jià)格的持續(xù)上漲正在失去優(yōu)勢(shì)，中國企業(yè)在逐步占領(lǐng)這一市場(chǎng)。其中，我國樟腦產(chǎn)能最大的青松股份（300132）的市場(chǎng)份額正逐年提高。3、冰片市場(chǎng)CAGR達(dá)到10%，青松股份產(chǎn)能占全國19%，但市場(chǎng)占有率超過25%冰片可分為冰片、艾片和天然冰片，三者均已被《中國藥典》2023版收錄，其中冰片為合成龍腦，艾片為左旋龍腦，天然冰片為右旋龍腦。我們這里只討論冰片。冰片的下游用途主要有三塊：醫(yī)藥、香精香料和日化。冰片具有開竅醒腦、消炎鎮(zhèn)痛的作用，既是我國傳統(tǒng)的重要中成藥原料。冰片也是一種重要的合成香料，廣泛用于配制迷迭香、熏衣草型香精。另外，冰片也是中國古代香料配方中常見的一味。在日化方面，由于冰片對(duì)人體具有獨(dú)特的清涼感，因此冰片在花露水、沐浴露、洗發(fā)露及護(hù)膚用品方面的應(yīng)用日益廣泛。從市場(chǎng)需求的格局來看，冰片的下游比較穩(wěn)定，雖然市場(chǎng)一直聲稱天然冰片替代冰片，如在眼藥水中只用天然冰片而不用冰片（比如珍視明滴眼液），但是由于天然冰片的稀缺和高價(jià)，以及天然冰片的下游與冰片的下游已經(jīng)成熟且有明顯的分界線，我們認(rèn)為天然冰片難以替代冰片。我們預(yù)計(jì)冰片的需求將會(huì)受到藥品、日化兩大因素的影響，緩慢增長。從市場(chǎng)供給的格局來看，目前對(duì)于冰片行業(yè)產(chǎn)能的數(shù)據(jù)眾說紛紜，有資料稱國內(nèi)冰片行業(yè)產(chǎn)能約5000噸，全球冰片產(chǎn)能約10000噸。而松本林業(yè)的負(fù)責(zé)人曾稱公司去年冰片產(chǎn)量450噸，占全球市場(chǎng)的40%，則折合全球市場(chǎng)的容量為1125噸。我們采用的數(shù)據(jù)來源是國家林業(yè)局、青松股份披露的信息和調(diào)研信息、行業(yè)新聞。4、二氫月桂烯醇市場(chǎng)成熟，中怡精細(xì)化工（廈門中坤）全球市場(chǎng)占有率25%二氫月桂烯醇主要從二氫月桂烯(自蒎烯的加氫產(chǎn)物蒎烷裂解生成)在酸催化下和水、甲酸加成而得。用于白檸檬、柑橘型日用香精。在香皂、洗滌劑中用量可達(dá)5%～20%。是重要的萜類香料。二氫月桂烯醇具有強(qiáng)烈的白檸檬、古龍樣香氣，在香皂、洗滌劑中穩(wěn)定性比白檸檬油好得多。從市場(chǎng)需求的格局來看，香精香料行業(yè)在近幾年的收入和利潤保持了持續(xù)的增長，增速則呈現(xiàn)周期波動(dòng)、方向不一致的特點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)二氫月桂烯醇的需求將會(huì)和行業(yè)整體一樣保持持續(xù)的增長，但增速可能會(huì)有所放緩。從市場(chǎng)供給的格局來看，國內(nèi)二氫月桂烯醇的主要供應(yīng)商是中怡精細(xì)化工（廈門中坤）、江西撫州的華宇香料（華晨是華宇的子公司，二者加起來的產(chǎn)能有1200噸左右）、江西開源香料（產(chǎn)能1000噸）、浙江新化化工股份（規(guī)模較小，產(chǎn)能500噸）等，國際上的主要供應(yīng)商是LyondellBasell（09年破產(chǎn)）、高砂國際（Takasago）等公司。其中，中怡精細(xì)化工的二氫月桂烯醇全球市場(chǎng)占有率25%左右。四、投資策略我們對(duì)松節(jié)油行業(yè)的相關(guān)個(gè)股用趨勢(shì)、技術(shù)、估值三個(gè)維度進(jìn)行打分，選擇合適的投資標(biāo)的。1、青松股份（300132）公司是國內(nèi)樟腦、冰片、樟腦磺酸（子公司張家港亞細(xì)亞）等品種的龍頭企業(yè)，其中樟腦、樟腦磺酸國內(nèi)市場(chǎng)占有率全國第一，冰片的國內(nèi)市場(chǎng)占有率超過25%。如果公司僅依靠原有的樟腦等業(yè)務(wù)經(jīng)營，對(duì)我們而言就沒有任何推薦的意義。我們認(rèn)為公司未來幾年的成長性較為確定，且下半年公司業(yè)績有較大的提升可能。（1）張家港亞細(xì)亞項(xiàng)目將是公司成長的重要一步亞細(xì)亞化工750噸新產(chǎn)能在7月開始試車?；谥?jǐn)慎保守的原則，我們預(yù)計(jì)今年的樟腦磺酸貢獻(xiàn)EPS0.05元。我們估計(jì)750噸的新產(chǎn)能今年能貢獻(xiàn)4個(gè)月的業(yè)績，也就是250噸，加上原有750噸老產(chǎn)能，這樣今年的樟腦磺酸的實(shí)際產(chǎn)能為1000噸。根據(jù)公司介紹，今年上半年亞細(xì)亞的開工率情況良好。因此我們假設(shè)今年的開工率和產(chǎn)銷率均達(dá)到100%，預(yù)計(jì)樟腦磺酸今年能貢獻(xiàn)收入1.1億元（同比增長27%），其毛利率預(yù)計(jì)為25%，凈利潤率預(yù)計(jì)為8%，則凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到880萬元，按最新股本測(cè)算，能貢獻(xiàn)EPS約0.05元。明年業(yè)績將取決于試車時(shí)間的長短，我們?cè)诖瞬蛔鲞^多的估計(jì)?！皩?duì)亞細(xì)亞化工的收購是否合算？”這一問題的答案不能簡單地看會(huì)計(jì)數(shù)字。市場(chǎng)一直認(rèn)為公司前期收購亞細(xì)亞化工價(jià)格偏高（1.178億元），因?yàn)楣镜慕ㄔO(shè)進(jìn)度低于之前的預(yù)期，而且考慮到產(chǎn)品的景氣周期不同，投資回收期可能比原可行性報(bào)告中預(yù)計(jì)的更長。市場(chǎng)看待公司收購的出發(fā)點(diǎn)來自于募投項(xiàng)目的進(jìn)度和公司進(jìn)入醫(yī)藥中間體領(lǐng)域所付出的代價(jià)。我們認(rèn)為本次收購的隱藏價(jià)值被市場(chǎng)忽略。蘇州優(yōu)合科技（青松是競爭對(duì)手）就在亞細(xì)亞化工的附近，同屬一個(gè)園區(qū)，如果公司當(dāng)初不收購亞細(xì)亞化工，不難想象公司可能會(huì)失去亞細(xì)亞這一客戶，這對(duì)公司的整體業(yè)績的沖擊將更大。（2）香料項(xiàng)目開始逐步投產(chǎn)，冰片、樟腦產(chǎn)能年底可能增加2023年底公司以自籌資金6,476萬元投資建設(shè)香料系列產(chǎn)品及冰片技改項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)為建陽市回瑤工業(yè)園區(qū)及塔山工業(yè)園區(qū)，項(xiàng)目產(chǎn)品及設(shè)計(jì)產(chǎn)能為：（1）香料系列產(chǎn)品、產(chǎn)能：月桂烯1,000噸/年、β-蒎烯1,200噸/年、長葉烯300噸/年、異長葉烯250噸/年、異長葉烷酮200噸/年、乙酸長葉酯100噸/年、檸檬醛150噸/年、紫羅蘭酮100噸/年、山蒼子精油400噸/年、煙葉浸膏400噸/年、煙葉町100噸/年；（2）冰片的產(chǎn)能由500噸/年擴(kuò)大至1,000噸/年。今年6月，公司的回瑤廠區(qū)的1000噸/年月桂烯產(chǎn)能投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)今年年底冰片的500噸/年產(chǎn)能可能投產(chǎn)。另外，隨著張家港亞細(xì)亞化工750噸/年的產(chǎn)能開出，公司每年能新增1700噸的樟腦的消耗量，我們預(yù)計(jì)公司的樟腦產(chǎn)能在2023年年底有望達(dá)到13000噸/年。（3）去年下半年業(yè)績極差堪稱谷底，今年下半年業(yè)績有望回升去年下半年公司的業(yè)績極差，主要的原因是去年第四季度計(jì)提了828萬元的資產(chǎn)減值損失，管理費(fèi)用也環(huán)比飆升了大約300萬元。我們認(rèn)為今年不再會(huì)計(jì)提大額的資產(chǎn)減值損失，管理費(fèi)用環(huán)比也不會(huì)有明顯的增長，但是同比肯定會(huì)有一定的增加。從公司人員結(jié)構(gòu)的變化來看，我們認(rèn)為公司去年第四季度管理費(fèi)用的飆升有一定的合理性，因?yàn)楣镜墓芾碣M(fèi)用的增加主要是集中在員工薪酬方面。目前公司是動(dòng)態(tài)市盈率31倍左右，我們認(rèn)為隨著公司今年下半年業(yè)績的回升和去年下半年的不利因素不可能再次出現(xiàn)，公司今年業(yè)績有望達(dá)到我們的預(yù)期，我們認(rèn)為公司的股票的估值進(jìn)一步提升的空間。2、中怡精細(xì)化工（2341.HK）（1）公司收入由芳香化學(xué)品等四個(gè)板塊構(gòu)成，化工方面的盈利能力有所提升公司是以二氫月桂烯醇為代表的木香型香料的全球三大供貨商之一，二氫月桂烯醇全球市場(chǎng)占有率25%。公司生產(chǎn)的主要產(chǎn)品有三類：芳香化學(xué)品、天然提取物和中間體。此外，公司還有資源運(yùn)行方面的收入。由于貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率較低，而公司上市以來貿(mào)易業(yè)務(wù)的增長較快，因此公司的整體盈利能力有所下滑，但化工板塊的三大業(yè)務(wù)的盈利能力受到的沖擊并不大。從公司歷史來看，當(dāng)資源運(yùn)營業(yè)務(wù)占比上升的時(shí)候，同差當(dāng)年毛利率會(huì)下降，不過2023年出現(xiàn)了例外，公司的資源運(yùn)營與貿(mào)易在收入中的占比是21%，而毛利率卻逆勢(shì)提升，可見公司在其他三大業(yè)務(wù)上的盈利能力上有極其明顯的提升。我們認(rèn)為這是由于公司的新產(chǎn)能逐步投放的結(jié)果，因此我們預(yù)計(jì)公司未來幾年的盈利能力仍將得到持續(xù)的提升。（2）公司在全球香精香料產(chǎn)業(yè)鏈偏中上游，目前重新定位自己的產(chǎn)業(yè)布局和愿景公司是松節(jié)油——萜烯類方向化學(xué)品產(chǎn)品全球最大的生廠商之一。在全球香精香料產(chǎn)業(yè)鏈中公司處于中上游的位置，為下游快速消費(fèi)品行業(yè)內(nèi)的國際企業(yè)提供原料。目前，公司重新定位自己，不再滿足與僅僅是以松節(jié)油為原料的香原料制造企業(yè)。公司未來希望能夠運(yùn)用多元化的資源，采用綠色、精細(xì)化學(xué)工藝技術(shù)，成為集制造、研發(fā)、運(yùn)營三位一體的企業(yè)。（3）公司三位一體的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)規(guī)劃中，古雷半島的項(xiàng)目是最重要的一環(huán)，承載了石油基產(chǎn)業(yè)的希望在公司三位一體的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)規(guī)劃中，公司也在四個(gè)地方建立各自的生產(chǎn)基地。下圖中僅顯示出在閩南地區(qū)的三個(gè)生產(chǎn)基地。其中中怡海滄工廠（公司的老廠區(qū)）仍然將會(huì)以松節(jié)油為主，長泰工廠將會(huì)以松節(jié)油深加工為主，古雷半島的基地將會(huì)以石油基產(chǎn)業(yè)為主。根據(jù)披露的信息，古雷半島的石化基地規(guī)模超過泉州的泉港，在古雷半島建設(shè)的石化中下游專用精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目將會(huì)填補(bǔ)福建省的產(chǎn)業(yè)空白。公司在古雷半島將會(huì)規(guī)劃五大系列的深加工產(chǎn)品，主要用于香原料、醫(yī)藥中間體、食品添加劑等方面。由于部分產(chǎn)品的體量較小，一些大型的石化企業(yè)看不上，而公司恰好擁有該產(chǎn)品的技術(shù)，因此公司才會(huì)有這些產(chǎn)品的規(guī)劃。我們預(yù)計(jì)2023年古雷半島項(xiàng)目將會(huì)開始逐步投產(chǎn)，這些項(xiàng)目預(yù)計(jì)將會(huì)給公司帶來7年3倍的成長空間。五、風(fēng)險(xiǎn)因素1、松節(jié)油價(jià)格暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。2、石油路線替代松節(jié)油路線來生產(chǎn)松節(jié)油深加工產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑儯顿Y機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺(tái)。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破。可穿戴設(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕