工程經(jīng)濟(jì)學(xué)(本科)

第一章工程經(jīng)濟(jì)概論2023/11/111、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)及其發(fā)展

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念

是一門研究如何使工程實(shí)踐活動(dòng)正確選擇和合理利用有限資源，挑選最佳活動(dòng)方案，從而取得最大的經(jīng)濟(jì)效果的學(xué)科。是一門工程學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)相結(jié)合的交叉學(xué)科，是介于自然科學(xué)和社會(huì)科學(xué)之間的邊緣科學(xué)。

2023/11/12工程經(jīng)濟(jì)學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展它是根據(jù)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，在自然科學(xué)和社會(huì)科學(xué)的發(fā)展過程中，互相滲透，互相促進(jìn)，逐漸形成和發(fā)展起來的。19世紀(jì)以前，人們看不到技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極促進(jìn)作用，只能就技術(shù)論技術(shù)。19世紀(jì)以后，科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展（蒸氣機(jī)、發(fā)電機(jī)、計(jì)算機(jī)等的興起和普及），帶來了經(jīng)濟(jì)繁榮。馬克思在《資本論》中以很大篇幅總結(jié)了資本主義發(fā)展過程中技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)所起的作用，指出科學(xué)技術(shù)創(chuàng)造一種生產(chǎn)力，會(huì)生產(chǎn)較大量的使用價(jià)值，減少一定量效果上的必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。

2023/11/13工程經(jīng)濟(jì)學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展最早在工程領(lǐng)域開展經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作的是美國(guó)的惠靈頓，他用資本化的成本分析方法來選擇鐵路的最佳長(zhǎng)度或路線的曲率，他在《鐵路布局的經(jīng)濟(jì)理論》（1887年）一書中，對(duì)工程經(jīng)濟(jì)下了第一個(gè)簡(jiǎn)明的定義：“一門少花錢多辦事的藝術(shù)”。20世紀(jì)20年代，戈?duì)柕侣冢∣.B.Goldman）《財(cái)務(wù)工程學(xué)》中指出：“這是一種奇怪而遺憾的現(xiàn)象，…在工程學(xué)書籍中，沒用或很少考慮…分析成本以達(dá)到真正的經(jīng)濟(jì)性…”。也是他提出了復(fù)利計(jì)算方法。2023/11/1420世紀(jì)30年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們注意到了科學(xué)技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的重大影響，工程經(jīng)濟(jì)的研究也隨之展開，逐漸形成一門獨(dú)立的學(xué)科。1930年格蘭特（E.L.Grant）出版了《工程經(jīng)濟(jì)原理》，他以復(fù)利為基礎(chǔ)討論了投資決策的理論和方法。這本書作為教材被廣為引用，他的貢獻(xiàn)也得到了社會(huì)的承認(rèn)，被譽(yù)為“工程經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”。二戰(zhàn)后，各國(guó)都很重視技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，據(jù)測(cè)算50～70年代發(fā)達(dá)國(guó)家中技術(shù)進(jìn)步對(duì)國(guó)民收入增長(zhǎng)速度的貢獻(xiàn)為50%～70%左右。在此之后，隨著數(shù)學(xué)和計(jì)算技術(shù)的發(fā)展，特別是運(yùn)籌學(xué)、概率論、數(shù)理統(tǒng)計(jì)等方法的應(yīng)用，以及系統(tǒng)工程、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、最優(yōu)化技術(shù)的飛躍發(fā)展，工程經(jīng)濟(jì)學(xué)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。2023/11/152、Why學(xué)習(xí)這門課：宏觀：

國(guó)家制定科技、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)的可能面臨重大的選擇2023/11/16例子1北京至上?？焖訇懙亟煌ǚ绞娇赡苓x擇：高速火車磁懸浮列車2023/11/17例子2城市交通方式地鐵輕軌公共汽車出租車自行車2023/11/182、Why學(xué)習(xí)這門課：微觀：

企業(yè)選擇什么樣的技術(shù)？2023/11/19例子通訊行業(yè)CDMAGSM小靈通2023/11/1102、Why學(xué)習(xí)這門課：更綜合的考慮：

技術(shù)預(yù)測(cè)、判斷市場(chǎng)分析財(cái)務(wù)分析融資方式2023/11/111主要教學(xué)目的了解工程經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理；掌握技術(shù)評(píng)估、項(xiàng)目評(píng)估的基本方法；培養(yǎng)大家關(guān)注分析經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會(huì)中相關(guān)現(xiàn)象的意識(shí)和能力，而不僅僅是個(gè)技術(shù)人員。2023/11/1123、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理1、工程經(jīng)濟(jì)分析的目的是提高工程實(shí)踐活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效果

經(jīng)濟(jì)效果：是人們?cè)谑褂眉夹g(shù)的社會(huì)實(shí)踐中效果與費(fèi)用及損失的比較。當(dāng)效果與費(fèi)用及損失為不同度量單位時(shí)：

經(jīng)濟(jì)效果＝效果/（費(fèi)用＋損失）

當(dāng)效果與費(fèi)用及損失為相同度量單位時(shí)，經(jīng)濟(jì)效果＝效果－（費(fèi)用+損失）

2023/11/113提高經(jīng)濟(jì)效果的主要途徑:

(1)以最低的壽命周期成本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、作業(yè)或服務(wù)的必要功能

(2)費(fèi)用一定，不斷提高產(chǎn)品、作業(yè)或服務(wù)的功能

2023/11/114工程經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理

2.技術(shù)與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系

（1）經(jīng)濟(jì)是技術(shù)進(jìn)步的目的，技術(shù)是達(dá)到經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的手段，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力；

（2）技術(shù)與經(jīng)濟(jì)還存在相互制約和相互矛盾的一面。

3.工程經(jīng)濟(jì)分析的重點(diǎn)是科學(xué)地預(yù)見活動(dòng)的結(jié)果

4.工程經(jīng)濟(jì)分析是對(duì)技術(shù)實(shí)踐活動(dòng)的系統(tǒng)評(píng)價(jià)

系統(tǒng)性主要表現(xiàn)在:評(píng)價(jià)指標(biāo)的多樣性和多層性

評(píng)價(jià)角度或出發(fā)點(diǎn)的多樣性：企業(yè)、國(guó)家、社會(huì)等

評(píng)價(jià)方法的多樣性：定量、定性、動(dòng)態(tài)、靜態(tài)等評(píng)價(jià)2023/11/1155.滿足可比條件是技術(shù)方案比較的前提產(chǎn)出成果使用價(jià)值的可比性投入相關(guān)成本的可比性可比性主要包括時(shí)間因素的可比性價(jià)格的可比性定額標(biāo)準(zhǔn)的可比性評(píng)價(jià)參數(shù)的可比性2023/11/116工程經(jīng)濟(jì)分析的原則1、資金的時(shí)間價(jià)值原則2、現(xiàn)金流量原則3、增量分析原則4、機(jī)會(huì)成本原則5、有無對(duì)比原則6、可比性原則7、風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡原則2023/11/117工程經(jīng)濟(jì)分析的過程和步驟

一、工程經(jīng)濟(jì)分析的一般過程工程經(jīng)濟(jì)分析是一個(gè)不斷深入、不斷反饋的動(dòng)態(tài)規(guī)劃過程。例如，工程建設(shè)項(xiàng)目前期工作階段可劃分為：

投資機(jī)會(huì)尋找…………

投資機(jī)會(huì)篩選…………機(jī)會(huì)研究初步可行性研究詳細(xì)可行性研究2023/11/118工程經(jīng)濟(jì)分析的基本步驟確定目標(biāo)決策評(píng)價(jià)方案窮舉方案尋找關(guān)鍵要素放棄該項(xiàng)活動(dòng)或重新構(gòu)思方案滿意否方案實(shí)施是否2023/11/1194、蘋果樹的故事

從前有個(gè)聰明老人，擁有一棵蘋果樹。這棵樹長(zhǎng)得很好，不需要怎么照顧，每年結(jié)實(shí)累累，全部賣掉可得100美元。老人想要退休，換個(gè)新環(huán)境住，決定把樹賣掉。他在《華爾街日?qǐng)?bào)》的商業(yè)機(jī)會(huì)版刊登廣告，說希望按“最好的出價(jià)”賣樹。2023/11/120賣柴者的思維出價(jià)：50美元依據(jù)：這是把樹砍了賣給別人當(dāng)柴燒所能得到的收入實(shí)質(zhì)：殘余價(jià)值（salvagevalue）。2023/11/121現(xiàn)實(shí)主義者出價(jià)：100美元依據(jù)：蘋果就快成熟了，賣掉今年的收獲量，正好是這個(gè)價(jià)格。2023/11/122創(chuàng)業(yè)者的思維出價(jià)：1500依據(jù)：打算在因特網(wǎng)上賣蘋果。估計(jì)這棵樹至少能再活十五年。每年賣蘋果得到100美元的收入，總收入將是1,500美元。2023/11/123老人的評(píng)價(jià)“距今十五年你賣蘋果所得的100美元，價(jià)值當(dāng)然比不上今天的100美元。其實(shí)，如果你把41.73美元放在銀行賬戶，以年復(fù)利6%計(jì)算，到了第十五年結(jié)束，這筆小錢會(huì)增加為100美元。因此，假設(shè)利率為6%，十五年后價(jià)值100美元的蘋果，折合現(xiàn)值只有41.73美元，不是100美元。”仁慈的老人勸他，“請(qǐng)把你的1,500美元拿去投資安全的高評(píng)級(jí)公司債，并且重回商學(xué)院，多學(xué)一些財(cái)務(wù)知識(shí)?！?023/11/124醫(yī)生的投資觀出價(jià)：1500依據(jù)：上一位買主出價(jià)1,500美元，所以它一定有那個(gè)價(jià)值。1500美元即是市場(chǎng)價(jià)格。評(píng)價(jià)：把價(jià)格當(dāng)做價(jià)值，和上一位笨蛋或前面幾位的愚蠢沒有兩樣。2023/11/125會(huì)計(jì)的觀點(diǎn)下一位買主是學(xué)會(huì)計(jì)的學(xué)生。老人問他：“你愿意用多少錢向我買？”學(xué)生首先要求看老人的帳簿。老人的紀(jì)錄保存得很仔細(xì)，非常高興地把它們拿出來?！睍?huì)計(jì)學(xué)生看過之后說：“你的帳簿上記載著，十年前你用75美元買下這棵樹。另外，你沒有攤提折舊。我不曉得這是不是符合公認(rèn)會(huì)計(jì)原則，就算符合，那么這棵樹的賬面價(jià)值是75美元，我按這個(gè)價(jià)格買下?！崩先苏Z帶責(zé)備：“唉，你們這些學(xué)生學(xué)得多，懂得少。這棵樹的賬面價(jià)值確實(shí)是75美元沒錯(cuò)，但任何笨蛋都知道它的價(jià)值遠(yuǎn)高于此。你最好回學(xué)校去，看能不能找到一本書告訴你，你的數(shù)字怎么用效果更好?！?023/11/126對(duì)談利潤(rùn)最后一位可能的買主來找老人，是個(gè)年輕的證券營(yíng)業(yè)員，剛從商學(xué)院畢業(yè)。她急于一展所學(xué)，也要求看帳簿。幾個(gè)小時(shí)后，她回來找老人，說已經(jīng)根據(jù)盈余的現(xiàn)值算出蘋果樹的價(jià)值，準(zhǔn)備出個(gè)價(jià)。老人大感興趣，請(qǐng)她繼續(xù)發(fā)表意見。年輕女士解釋道，雖然去年出售蘋果獲得100美元的收入，但這個(gè)數(shù)字不是蘋果樹實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。蘋果樹需要花一些費(fèi)用，如施肥、修枝、使用工具、采摘、運(yùn)送到鎮(zhèn)內(nèi)出售的成本。必須有人來做這些事。付給這些人的薪資應(yīng)該從蘋果樹的收入中扣除。此外，這棵樹的買價(jià)或成本算是費(fèi)用。在蘋果樹可以采收的壽命周期內(nèi)，每年都應(yīng)該考慮這方面的一部分成本。最后，還有稅的問題。她的結(jié)論是這棵樹去年創(chuàng)造的利潤(rùn)為50美元。2023/11/127利潤(rùn)的真實(shí)算法“哇！”老人臉紅起來。“我還以為靠這棵樹賺了100美元?！彼忉屨f：“那是因?yàn)槟銢]有根據(jù)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則，只看收入，沒看費(fèi)用。在會(huì)計(jì)師眼中，不一定要開支票才算是費(fèi)用。比方說，你買了一輛旅行車，有時(shí)會(huì)用它載運(yùn)蘋果到市場(chǎng)。旅行車可以使用一段時(shí)間，每一年，原始成本有一部分必須從收入中扣除。即使你買車的支出是一次付清，一部分成本也必須分?jǐn)偟轿磥韼啄?。?huì)計(jì)師稱之為折舊。我想，你在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，從來沒有考慮這一點(diǎn)。”2023/11/128

“我想你說得對(duì)，”他答道?！霸嘎勂湓??！薄拔乙卜喠藥げ局星皫啄甑募o(jì)錄，發(fā)現(xiàn)有些年頭這棵樹結(jié)的蘋果比其它年頭少、價(jià)格時(shí)高時(shí)低、成本并非每年完全相同。僅以過去三年的平均值來看，我算出這棵樹的合理盈余是45美元。但在計(jì)算價(jià)值時(shí)，這只不過做了一半的事?！薄傲硪话肽兀俊彼麊柕??！傲硪话氡容^棘手，”她告訴老人?！拔覀儸F(xiàn)在必須算出我擁有一棵樹，平均每年獲利45美元的價(jià)值。如果我相信這棵樹只能活一年，那么它的價(jià)值只能用一年的盈余來表示?！薄暗绻覀兺膺@棵樹比較像是一家公司，可望年年創(chuàng)造盈余，關(guān)鍵便在于算出適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率。換句話說，拿錢投資這棵樹，我需要計(jì)算這項(xiàng)投資每年創(chuàng)造45美元的所得，對(duì)我有什么價(jià)值。我們可以把那個(gè)數(shù)目稱之為這棵樹的現(xiàn)值。”

2023/11/129“你曉得怎么算嗎？”他問?！罢?qǐng)聽我說。如果這棵樹每年產(chǎn)生的盈余很穩(wěn)定且能預(yù)測(cè)，那么它就像一張美國(guó)財(cái)政部公債。但它其實(shí)沒辦法保證盈余，所以我們必須考慮風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。如果發(fā)生意外傷害的風(fēng)險(xiǎn)很高，我會(huì)堅(jiān)持某一年的盈余在這棵樹的價(jià)值中占較高的比率。畢竟有一天市場(chǎng)上的蘋果可能供過于求，只好降價(jià)求售，而使得銷售蘋果的成本升高?！薄盎蛘?，”她繼續(xù)說道，“某位醫(yī)生可能發(fā)現(xiàn)，每天吃一顆蘋果和心臟病有關(guān)系。久旱不雨可能使蘋果樹的產(chǎn)量減少?；蛘哌@棵樹可能感染疾病而死亡。這些都是風(fēng)險(xiǎn)。而且我們甚至不知道所承擔(dān)的成本會(huì)不會(huì)上揚(yáng)?！?023/11/130

“你倒是挺悲觀的，”老人說。“市場(chǎng)上也有可能出現(xiàn)蘋果供不應(yīng)求的情形，導(dǎo)致價(jià)格上漲。說真的，我的蘋果售價(jià)甚至有可能低于人們?cè)敢庵Ц兜乃疁?zhǔn)，所以你可以提高價(jià)格，不致使銷售量降低。而且，你曉得，有些農(nóng)藥或許能夠用來增加這棵樹的產(chǎn)量?？窟@棵樹也許能種出一片果園。這些，都可以提高盈余?！薄霸O(shè)法降低你剛剛提到的那些成本，也能提高盈余，”老人繼續(xù)說道，“加快從采收到送進(jìn)市場(chǎng)的時(shí)間、加強(qiáng)管理信用、把壞蘋果的損失降到最低，可以減低成本。成本降低后，總銷售量和凈盈余間的關(guān)系會(huì)改善，或者，如財(cái)務(wù)專家所說的，獲利率將升高。這又會(huì)提高你的投資報(bào)酬率?！?023/11/131“我曉得所有那些事情”，她請(qǐng)老人放心。“問題是我們現(xiàn)在談的是風(fēng)險(xiǎn)。投資分析需要冷靜面對(duì)。我們不能確定將來會(huì)發(fā)生什么事。你現(xiàn)在可以拿到錢，我卻必須生活在風(fēng)險(xiǎn)之中。”“我是可以承受風(fēng)險(xiǎn)，但必須先看水晶球的陰影部分，不能事后再來懊悔不迭。我的資金也有限，必須在你的蘋果樹和這條路再過去的草莓園擇一而買。我沒辦法兩者都買，買了你的樹，就沒辦法從事另一項(xiàng)投資，所以我必須比較各種機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)?！薄耙愠稣_的報(bào)酬率，”她繼續(xù)說，“我必須觀察與這棵蘋果樹相當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)，特別是在農(nóng)產(chǎn)商業(yè)中，因?yàn)檫@些因素都會(huì)被考慮到。接著我根據(jù)我們討論的事情套用在這棵蘋果樹的情形，調(diào)整我的發(fā)現(xiàn)。依據(jù)那些判斷，我得出20%是這棵樹合適的報(bào)酬率。”2023/11/132出價(jià)“換句話說，”她做出結(jié)論，“假設(shè)過去三年（似乎具有代表性）這棵樹的平均盈余可以顯示未來我能獲得多少報(bào)酬，那么我愿出的價(jià)格，必須能給我20%的投資報(bào)酬率。我不愿接受較低的報(bào)酬率，因?yàn)椴槐啬敲次?；反正我可以改買草莓園?，F(xiàn)在，只要拿每年盈余45美元除以我堅(jiān)持的報(bào)酬率20%，就可以算出價(jià)格?！薄拔乙幌虿簧瞄L(zhǎng)除法。有沒有更簡(jiǎn)單的算法？”他滿懷希望地問道。“有，”她說。“我們可以利用華爾街人喜歡的一種方法，稱做本益比（price-earningsratio或P/Eratio）。計(jì)算這個(gè)比率，只要以100除以我們想要的報(bào)酬率即可。如果我們想要8%的報(bào)酬率，那么100除以8，得12.5，也就是我們使用的本益比是12.5:1。但由于我要的投資報(bào)酬率是20%，100除以20，得出的本益比是5:1。換句話說，我愿意以這棵樹每年盈余估計(jì)值的五倍來買它。拿45美元乘以5，得出225美元。這就是我的出價(jià)?！崩先丝肯蛞伪?，說很高興學(xué)到寶貴的一課。她的出價(jià)，他必須再思考一番，請(qǐng)她明天再來一趟。

2023/11/133對(duì)談現(xiàn)金這位年輕女士隔天再來時(shí)，老人桌上擺滿了一堆工作底稿、密密麻麻的數(shù)字和一只電子計(jì)算器。“很高興見到你”，他滿臉帶笑?！拔蚁耄覀兛梢詠碚勆饬??！薄肮植坏媚銈冞@些華爾街上的聰明人能賺那么多錢，因?yàn)槟銈兪且缘陀谡鎸?shí)價(jià)值的價(jià)格買別人的財(cái)產(chǎn)。我想，我可以讓你同意我的樹價(jià)值比你算的還高?！薄暗f無妨，”她說?！澳惆炎蛱焖愠龅?5美元稱做利潤(rùn)，也就是我以前賺到的盈余。我想，或許它不像你想的那么重要?！薄爱?dāng)然重要，”她表示異議?！袄麧?rùn)可以衡量效率和經(jīng)濟(jì)效用?！?023/11/134“沒錯(cuò)，”他說，“但它根本沒有告訴你，你會(huì)得到多少錢。昨天你離開后，我查了一下保險(xiǎn)箱，找到一些股票，從來沒配發(fā)股利。我每年都接到他們寄來的報(bào)告，說公司的盈余有多好?，F(xiàn)在我曉得盈余會(huì)使我的股票價(jià)值提高，但沒有派發(fā)股利，我根本無錢可花。這和這棵樹的情形恰好相反?！薄澳闼愠龅挠啾容^低，因?yàn)橛行┏杀疚也槐刂С?，例如旅行車的折舊，”老人繼續(xù)說道?！霸谖铱磥?，這些盈余是會(huì)計(jì)師編造出來的?！彼X得有趣，問道：“那么什么東西才重要？”“現(xiàn)金，”他答道?！拔艺劦氖悄隳軌蛑С觥?chǔ)蓄或留給子女的錢。這棵樹可以活好幾年，扣除成本后仍有收入。我們要算的是未來，不是過去?！?023/11/135“別忘了風(fēng)險(xiǎn)，”她提醒他?！斑€有不確定性?！薄笆堑?，”他說?！凹偈刮覀兡芫臀磥硎杖牒统杀镜目赡芊秶〉靡恢碌目捶ǎ疫^去幾年的平均盈余是45美元左右，我們就能針對(duì)未來五年的現(xiàn)金流量做出合理的估計(jì)：如果現(xiàn)金流量為40美元的機(jī)率是25%，50美元的機(jī)率是50%，60美元的機(jī)率是25%，情況會(huì)如何？”“取其平均值，最佳估計(jì)值是50美元，”老人說道?！叭缓笪覀兗僭O(shè)在那之后十年的平均值是40美元。事實(shí)也將如此。果樹醫(yī)生告訴我,它結(jié)果的時(shí)間沒辦法比那更長(zhǎng)?！薄艾F(xiàn)在我們要做的事，”他作結(jié)道，“是算出你今天要支付多少，以取得一年后、二年后、未來五年內(nèi)每年的50美元，以及在那之后十年內(nèi)每年的40美元。接著加進(jìn)把它當(dāng)木材燒可以獲得的20美元?！?023/11/136“很簡(jiǎn)單，”她承認(rèn)?！澳阆氚盐磥淼氖杖耄堄鄡r(jià)值，換算成現(xiàn)值。當(dāng)然你需要先決定折現(xiàn)率?！薄耙稽c(diǎn)沒錯(cuò)，”老人同意她的看法?！斑@便是我畫出圖形和拿電子計(jì)算器計(jì)算的理由?！崩先四贸稣郜F(xiàn)表，上面根據(jù)不同的折現(xiàn)率假設(shè)，列出將來的一塊錢折合今天的價(jià)值。她邊看邊點(diǎn)頭。比方說，以8%的折現(xiàn)率計(jì)算，距今一年的1元，折算成今天的價(jià)值為0.93元，因?yàn)榻裉斓?.93元以8%的投資報(bào)酬率計(jì)算，一年后將有1元?！澳憧梢园彦X存在有保險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄賬戶中，每年獲得5%的利息。但是也可以買美國(guó)財(cái)政部公債，視當(dāng)時(shí)的利率如何，可能獲有8%的利息。在我看來，這是無風(fēng)險(xiǎn)的利率。把錢投入其它地方，你會(huì)失去賺取8%無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的機(jī)會(huì)。采取8%的折現(xiàn)率，只能補(bǔ)償你投資蘋果樹而非財(cái)政部公債的金錢時(shí)間價(jià)值（timevalue）。但是很遺憾，來自蘋果樹的現(xiàn)金流量并非毫無風(fēng)險(xiǎn)，所以我們需要用比較高的折現(xiàn)率來補(bǔ)償你的投資所冒的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

2023/11/137“假使我們同意以15%的折現(xiàn)率把距今一年的50美元收入，以及將來其它的收入折算成現(xiàn)值。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)這么高的投資來說，大致上是采用這種折現(xiàn)率。你可以去問我的鄰居，他昨天才賣掉草莓園。根據(jù)我的數(shù)字，預(yù)期每年利潤(rùn)的現(xiàn)值是268.05美元，而今天的木材價(jià)值是2.44美元，所以總值是270.49美元。我只收整數(shù)270美元。你看得出來，我在風(fēng)險(xiǎn)方面抓得相當(dāng)寬松，因?yàn)槿绻矣?%的折現(xiàn)率，現(xiàn)值會(huì)是388.60美元。”年輕女士思考了幾分鐘后對(duì)老人說：“你實(shí)在有點(diǎn)滑頭，昨天竟讓我當(dāng)起老師來。像你平常忙著種蘋果，是到什么地方學(xué)那么多理財(cái)知識(shí)的？”老人笑著說：“許多領(lǐng)域中，智慧來自經(jīng)驗(yàn)?！?023/11/138

“我很喜歡這次的小練習(xí)，但且讓我轉(zhuǎn)述一些理財(cái)高手告訴我的話，”她答道?！安还芪覀兪怯媚阆矚g的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法或我提議的盈余現(xiàn)值法來計(jì)算價(jià)值，只要兩個(gè)方法應(yīng)用得十分完美，我們應(yīng)該會(huì)得到完全相同的結(jié)論?！薄爱?dāng)然了！”老人叫道。“這些青年才俊很有一套。聰明人不只看以前的盈余，還會(huì)模仿經(jīng)理人預(yù)估未來的現(xiàn)金流量。問題是哪種方法比較有可能被誤用。”“我喜歡使用現(xiàn)金法，而不是盈余法，因?yàn)椴槐責(zé)缆眯熊嚭推渌L(zhǎng)期資產(chǎn)的折舊等成本。你必須用武斷的方法去假設(shè)這些東西的可用壽期，以及攤提折舊的速度要多快。我覺得你的計(jì)算就是錯(cuò)在這里?！薄罢媸堑?，你這個(gè)狡猾的老家伙，”她回應(yīng)道?！澳銜缘米约旱挠?jì)算中也有很大的犯錯(cuò)空間。現(xiàn)金流量不錯(cuò)且穩(wěn)定時(shí)，很容易把它們折現(xiàn)，但如果有一些偶爾發(fā)生的成本，這個(gè)方法對(duì)你的幫助就不大。比方說，數(shù)年后這棵樹將需要大費(fèi)周章修剪一番和噴灑農(nóng)藥，而這個(gè)成本不會(huì)出現(xiàn)在你的現(xiàn)金流量中。僅此一次的工資和農(nóng)藥支出，會(huì)使你的計(jì)算不再那么順暢?！?023/11/139成交“但是我要告訴你為什么，”她咄咄逼人，“我愿意出250美元。我所做嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龈嬖V我，這個(gè)價(jià)格超過應(yīng)付的水準(zhǔn)，但我實(shí)在很喜歡那棵樹。我想，綠樹成蔭，坐在它下面的愉悅，畢竟也有其價(jià)值?！薄昂冒?，成交，”老人同意她的出價(jià)?！拔覜]說過要最高的出價(jià)，只要最好的出價(jià)?！?023/11/140第二章現(xiàn)金流量與資金等值計(jì)算2023/11/141現(xiàn)金流量及其分類一、現(xiàn)金流量1.涵義對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的交換活動(dòng)可從兩個(gè)方面來看：物質(zhì)形態(tài)：經(jīng)濟(jì)主體工具、設(shè)備、材料、能源、動(dòng)力

產(chǎn)品或勞務(wù)貨幣形態(tài)：經(jīng)濟(jì)主體投入資金、花費(fèi)成本（營(yíng)業(yè)）收入對(duì)一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)而言，投入的資金、花費(fèi)的成本、獲取的收益，都可看成是以貨幣形式體現(xiàn)的現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流量就是指一項(xiàng)特定的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)在一定時(shí)期內(nèi)（年、半年、季等）現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出或流入與流出數(shù)量的代數(shù)和。流入系統(tǒng)的稱現(xiàn)金流入（CI）；流出系統(tǒng)的稱現(xiàn)金流出（CO）。同一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流入與流出之差稱凈現(xiàn)金流量（CI－CO）。通過交換獲得提供2023/11/1422.確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題（1）應(yīng)有明確的發(fā)生時(shí)點(diǎn)（2）必須實(shí)際發(fā)生（如應(yīng)收或應(yīng)付賬款就不是現(xiàn)金流量）（3）不同的角度有不同的結(jié)果（如稅收，從企業(yè)角度是現(xiàn)金流出；從國(guó)家角度不是）2023/11/1433.現(xiàn)金流量圖——表示現(xiàn)金流量的工具之一（1）含義：表示某一特定經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)現(xiàn)金流入、流出與其發(fā)生時(shí)點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系的數(shù)軸圖形，稱為現(xiàn)金流量圖。解釋：“0”、“時(shí)間序列”、“計(jì)息期”、“1～5”、“箭頭方向”以及該流量圖所描述的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)等。（2）期間發(fā)生現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化處理方法年末習(xí)慣法：假設(shè)現(xiàn)金發(fā)生在每期的期末年初習(xí)慣法：假設(shè)現(xiàn)金發(fā)生在每期的期初均勻分布法：假設(shè)現(xiàn)金發(fā)生在每期的期中10萬元3萬元2萬元1萬元0123452023/11/1444.現(xiàn)金流量表——表示現(xiàn)金流量的工具之二序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期合計(jì)123……n1現(xiàn)金流入1.12現(xiàn)金流出2.13凈現(xiàn)金流量2023/11/145現(xiàn)金流量構(gòu)成與資金等值計(jì)算一、資金的時(shí)間價(jià)值1.概念：把貨幣作為社會(huì)生產(chǎn)資金（或資本）投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域…就會(huì)得到資金的增值，資金的增值現(xiàn)象就叫做資金的時(shí)間價(jià)值。如某人年初存入銀行100元，若年利率為10％，年末可從銀行取出本息110元，出現(xiàn)了10元的增值。對(duì)于資金的時(shí)間價(jià)值，可以從兩個(gè)方面理解：2023/11/146首先，資金隨著時(shí)間的推移，其價(jià)值會(huì)增加，這種現(xiàn)象叫資金增值。資金是屬于商品經(jīng)濟(jì)范疇的概念，在商品經(jīng)濟(jì)條件下，資金是不斷運(yùn)動(dòng)著的。資金運(yùn)動(dòng)伴隨著生產(chǎn)與交換的進(jìn)行，生產(chǎn)與交換活動(dòng)會(huì)給投資者帶來利潤(rùn)，表現(xiàn)為資金的增值。資金增值的實(shí)質(zhì)是勞動(dòng)者在生產(chǎn)過程中創(chuàng)造了剩余價(jià)值。從投資者的角度來看，資金的增值特性使資金具有時(shí)間價(jià)值。其次，資金一旦用于投資，就不能用于現(xiàn)期消費(fèi)。犧牲現(xiàn)期消費(fèi)是為了能在將來得到更多的消費(fèi)，個(gè)人儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)和國(guó)家積累的目的都是如此。從消費(fèi)者的角度來看，資金的時(shí)間價(jià)值體現(xiàn)為對(duì)放棄現(xiàn)期消費(fèi)的損失所應(yīng)作的必要補(bǔ)償。2023/11/147資金時(shí)間價(jià)值的大小取決于多方面的因素，從投資的角度來看主要有：①投資收益率，即單位投資所能取得的收益。②通貨膨脹因素，即對(duì)因貨幣貶值造成的損失所應(yīng)作的補(bǔ)償③風(fēng)險(xiǎn)因素，即對(duì)因風(fēng)險(xiǎn)的存在可能帶來的損失所應(yīng)作的補(bǔ)償。2023/11/1482.利息和利率（1）利息：放棄資金使用權(quán)所得的報(bào)酬或占用資金所付出的代價(jià)。（2）利率：?jiǎn)挝槐窘鹪趩挝粫r(shí)間（一個(gè)計(jì)息周期）產(chǎn)生的利息。有年、月、日利率等。2023/11/1493.單利和復(fù)利（1）單利：本金生息，利息不生息。（2）復(fù)利：本金生息，利息也生息。即“利滾利”。間斷復(fù)利：計(jì)息周期為一定的時(shí)間區(qū)間（年、月等）的復(fù)利計(jì)息。連續(xù)復(fù)利：計(jì)息周期無限縮短（即0）的復(fù)利計(jì)息。4.等值的概念指在考慮時(shí)間因素的情況下，不同時(shí)點(diǎn)的絕對(duì)值不等的資金可能具有相等的價(jià)值。利用等值的概念，可把一個(gè)時(shí)點(diǎn)的資金額換算成另一時(shí)點(diǎn)的等值金額。如“折現(xiàn)”、“貼現(xiàn)”。2023/11/150資金等值計(jì)算

資金等值計(jì)算基本公式（一）基本參數(shù)1.現(xiàn)值（P）2.終值（F）3.等額年金或年值（A）4.利率、折現(xiàn)或貼現(xiàn)率、收益率（i）5.計(jì)息期數(shù)（n）1234……nFPA……2023/11/1511.一次支付類型（1）復(fù)利終值公式（一次支付終值公式、整付本利和公式）[例]第一年年初,以年利率6%投資1000元,則第四年末可得本利和是多少？F=P(F/P,I,n)=1000(F/P,6%,4)=1262.52023/11/152（2）復(fù)利現(xiàn)值公式（一次支付現(xiàn)值公式）[例]某項(xiàng)投資，為了在第四年末得到1262.5元的收益，按年利率6％計(jì)算，現(xiàn)在應(yīng)投資多少？解：P=F(P/F,I,n)=1262.5(P/F,6%,4)=1000元2023/11/153等額分付類型（1）等額分付終值公式（等額年金終值公式)[例]連續(xù)5年每年年末借款1000元，年利率6％，求第五年年末累計(jì)借款數(shù)額。解：F=1000(F/A,6%,5)=5637.1元2023/11/154（2）等額分付償債基金公式（等額存儲(chǔ)償債基金公式）[例]要在第5年年末得到現(xiàn)金1000元，按年利率6％計(jì)算，從現(xiàn)在起連續(xù)5年每年必須存多少錢？解：A=1000(A/F,6%,5)=177.4元2023/11/155（3）等額分付現(xiàn)值公式[例]為了能在今后5年中每年年末提取1000元，按年利率6％計(jì)算，則現(xiàn)在應(yīng)投資多少？解：P=1000(P/A,6%,5)=4212.4元2023/11/156（4）等額分付資本回收公式[例]今以年利率5％投資1000元，今后8年中把本利在每年年末以相等的數(shù)額提取，則每年可提取多少？解：A=1000(A/P,5%,8)=154.7元2023/11/157均勻梯度公式A=A1+G(A/G,I,n)[例]假定第一年末把1000元存入銀行，以后9年每年遞增存款200元，年利率8％，若這筆存款折算成10年的年末等額支付系列，相當(dāng)于每年存入多少？解：A=A1+G(A/G,I,n)=1000+200(A/G,8%,10)=1744元2023/11/158六個(gè)常用資金等值公式2023/11/159實(shí)際利率、名義利率與連續(xù)利率

1.實(shí)際利率與名義利率的含義年利率為12％，每年計(jì)息1次——12％為實(shí)際利率；年利率為12％，每年計(jì)息12次——12％為名義利率，實(shí)際相當(dāng)于月利率為1％。2023/11/1602.實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系設(shè)：P—年初本金，F(xiàn)—年末本利和，L—年內(nèi)產(chǎn)生的利息，r—名義利率，i—實(shí)際利率，m—在一年中的計(jì)息次數(shù)。則：?jiǎn)挝挥?jì)息周期的利率為r/m，年末本利和為2023/11/161在一年內(nèi)產(chǎn)生的利息為據(jù)利率定義，得2023/11/162【例】：現(xiàn)設(shè)年名義利率r=10%，則年、半年、季、月、日的年實(shí)際利率如表年名義利率(r)計(jì)息期年計(jì)息次數(shù)(m)計(jì)息期利率(i=r/m)年實(shí)際利率(ieff)10%年110%10%半年25%10.25%季42.5%10.38%月120.833%10.47%日3650.0274%10.52%從上表可以看出，每年計(jì)息期m越多，ieff與r相差越大。所以，在進(jìn)行分析計(jì)算時(shí)，對(duì)名義利率一般有兩種處理方法

(1)將其換算為實(shí)際利率后，再進(jìn)行計(jì)算

(2)直接按單位計(jì)息周期利率來計(jì)算，但計(jì)息期數(shù)要作相應(yīng)調(diào)整。2023/11/163連續(xù)利率:計(jì)息周期無限縮短（即計(jì)息次數(shù)m→∞）時(shí)得實(shí)際利率

2023/11/164名義利率和實(shí)際利率應(yīng)用1.計(jì)息期和支付期相同將名義利率轉(zhuǎn)化為計(jì)息期實(shí)際利率，然后進(jìn)行等值計(jì)算。2023/11/165【例】年利率10%，每季度計(jì)息一次，連續(xù)5年，每季度1000元的等額支付，與其等值的第0年的現(xiàn)值有多大？解：計(jì)息期利率=10%/4=2.5%n=5×4=20P=A(P/A,I,n)=1000(P/A,2.5%,20)=15589.962023/11/1662.計(jì)息期短于支付期方法1：將每個(gè)支付期的支付轉(zhuǎn)變成等值的計(jì)息期末的等額支付，然后進(jìn)行等值計(jì)算；方法2：計(jì)算每個(gè)支付期的有效利率，然后進(jìn)行等值計(jì)算。2023/11/167【例】年利率10%，每季度計(jì)息一次，連續(xù)5年，每年1000元的等額支付，與其等值的第0年的現(xiàn)值有多大？解法1：A=F(A/F,I,n)=1000(A/F,2.5%,4)=240.82P=A(P/A,I,n)=240.82(P/A,2.5%,20)=3754.22023/11/168解法2：年有效利率P=1000(P/A,10.38%,5)=3754.22023/11/1693.計(jì)息期長(zhǎng)于支付期按照計(jì)息期內(nèi)存款放在期末，提款放在期初的原則將現(xiàn)金流進(jìn)行歸并，然后進(jìn)行等值計(jì)算。2023/11/170【例】有一財(cái)務(wù)活動(dòng)，其現(xiàn)金流量如圖所示，年利率8%，每季度計(jì)息一次，試求按季度計(jì)息的等值現(xiàn)金流量。01234567891011124001001001001002501002023/11/171F=(400-200)(F/P,2%,4)-100(F/P,2%,3)+（300-250)(F/P,3%,2)+100=262.3012344003001003002501002023/11/172等值計(jì)算公式的應(yīng)用

1.預(yù)付年金的等值計(jì)算【例1】：某人每年年初存入銀行5000元，年利率為10％，8年后的本利和是多少？解：F=5000(F/A,10%,8)*(1+10%)=62897.452023/11/173【例2】：某公司租一倉庫，租期5年，每年年初需付租金12000元，貼現(xiàn)率為8％，問該公司現(xiàn)在應(yīng)籌集多少資金？解法1P=12000(P/A,8%,5)*(1+8%)=51745.39解法2P=12000+12000(P/A,8%,4)=51745.39解法3P=12000(F/A,8%,5)(P/F,8%,4)=51745.392023/11/1742.延期年金的等值計(jì)算【例3】：設(shè)利率為10％，現(xiàn)存入多少錢，才能正好從第四年到第八年的每年年末等額提取2萬元？解：P=2(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)=5.7

2023/11/1753.永續(xù)年金的等值計(jì)算【例4】：某地方政府一次性投入5000萬元建一條地方公路，年維護(hù)費(fèi)為150萬元，折現(xiàn)率為10％，求所有費(fèi)用的現(xiàn)值。解：該公路可按無限壽命考慮，年維護(hù)費(fèi)為等額年金，可利用年金現(xiàn)值公式求當(dāng)n→∞時(shí)的極限來解決。P=A/i=1500（萬元）P1=P+5000=6500（萬元）2023/11/1764.求解未知的I例：在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“九五”計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中提出，到2000年我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值在1995年5.76萬億元的基礎(chǔ)上達(dá)到8.5萬億元；按1995年不變價(jià)格計(jì)算，在2010年實(shí)現(xiàn)國(guó)民生產(chǎn)總值在2000的基礎(chǔ)上翻一番。問“九五”期間我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率為多少？解：設(shè)“九五”增長(zhǎng)率為i，則(F/P，i1，5)=8.5/5.76=1.4757查復(fù)利表得：(F/P，8%，5)=1.4693(F/P，9%，5)=1.5386顯然，所求i在8%和9%之間，利用線性內(nèi)插法即可解得

i=8.09%2023/11/1775.計(jì)息周期小于資金收付周期的等值計(jì)算【例】：每半年存款1000元，年利率8%，每季計(jì)息一次，復(fù)利計(jì)息。問五年末存款金額為多少？解法1：按收付周期實(shí)際利率計(jì)算半年期實(shí)際利率i＝(1＋8%／4)2－1＝4.04%F＝1000(F/A，4.04%，2×5)＝1000×12.029＝12029元解法2：按計(jì)息周期利率，且把每一次收付看作一次支付來計(jì)算F＝1000(1＋8%／4)18＋1000(1＋8%／4)16＋…＋1000＝12028.4元解法3：按計(jì)息周期利率，且把每一次收付變?yōu)榈戎档挠?jì)息周期末的等額年金來計(jì)算A＝1000（A／F，2％，2）＝495元F＝495（F／A，2％，20）＝12028.5元2023/11/178例：35平米的小戶型，1400元/平，各種稅費(fèi)保險(xiǎn)1000元，總價(jià)50000，一次性付款，全部為自有資金，銀行存款利率為2％。使用年限70年，70年后房屋無殘值，若房子用來出租，求每月租金多少錢才值得投資？

解：A=50000/（P/A,2%,70）=50000/37.4986=1333.4/年=111/月

每月的租金收入不低于111元就可投資。2023/11/179例：35平米的小戶型，1400元/平，各種稅費(fèi)保險(xiǎn)1000元,總價(jià)50000，使用年限：70年，3成（15000）自有資金，7成（35000）貸款，貸款20年。銀行存款利率為2％，貸款利率5％。求最低租金收入多少時(shí)值得投資。

解：自有資金，資金成本為銀行存款利息2%，貼現(xiàn)率以銀行存款利率計(jì)，貸款利率是5%。等額還款法，則月還款需240元，年還款需2808.5。

還款年金現(xiàn)值：P=2808.5*（P/A,2%,20）=2808.5*16.3514=45923

A=（15000+45923）/（P/A,2%,70）=60923/37.4986=1624.7/年=135.4/月

每月的租金收入不低于135.4元就可投資。

2023/11/180第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)2023/11/181第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)§1經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力借款償還期利息備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值2023/11/182第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)投資回收期（Pt）：用項(xiàng)目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限原理公式：

實(shí)用公式

（1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下：式中：I為項(xiàng)目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量，即A=（2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式為：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：Pt≤Pc，可行；反之，不可行2023/11/1832.投資收益率（E）：項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值（1）當(dāng)K為總投資，NB為正常年份的利潤(rùn)總額，則E稱為投資利潤(rùn)率；（2）當(dāng)K為總投資，NB為正常年份的利稅總額，則E稱為投資利稅率。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：E≥Ec，可行；反之，不可行。2023/11/184第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)（二）清償能力分析指標(biāo)1.財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率2.投資國(guó)內(nèi)借款償還期（Pd）原理公式：

上式中：Id—固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息Rt—可用于還款的資金，包括稅后利潤(rùn)、折舊、攤銷及其他還款額在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運(yùn)用表或借款償還計(jì)劃表推算，其具體推算公式如下：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行；反之，不可行。2023/11/185第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)3.利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其計(jì)算式為：式中：稅息前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額＋計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足2023/11/1864.償債備付率償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計(jì)算式為：式中：可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的稅后利潤(rùn)等；當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的利息。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。2023/11/187第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，而且考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。1.凈現(xiàn)值（NPV——NetPresentValue）（1）計(jì)算公式和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則計(jì)算公式：

評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)單方案，NPV≥0，可行；多方案比選時(shí)，NPV越大的方案相對(duì)越優(yōu)。2023/11/188（2）幾個(gè)需要說明的問題①累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線AC—總投資額AB—總投資現(xiàn)值DF—累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末）EF—凈現(xiàn)值OG—靜態(tài)投資回收期OH—?jiǎng)討B(tài)投資回收期HABCDEFGO金額t2023/11/189第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)②基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值◆影響因素：取兩者中的最大的一個(gè)作為r1a.加權(quán)平均資本成本b.投資的機(jī)會(huì)成本c.風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用r2表示d.通貨膨脹率：用r3表示◆確定：a.當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)，

b.當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。取兩者中的最大的一個(gè)作為r12023/11/190③NPV與i的關(guān)系（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量）a.i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.當(dāng)i=i′時(shí)，NPV=0；當(dāng)i<i′時(shí)，NPV>0；當(dāng)i>i′時(shí)，NPV<0。NPVii′2023/11/191第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)④凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時(shí)間價(jià)值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢酝ㄟ^凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。⑤凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處：a.必須先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜；b.在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；c.凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果。2023/11/192第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)例3-1：某投資項(xiàng)目有可供選擇的A、B兩個(gè)方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。如果基準(zhǔn)收益率為12％,試用凈現(xiàn)值法對(duì)兩個(gè)方案進(jìn)行比較。年末方案A方案B投資額年收入年支出投資額年收入年支出020002350112005001500700212005001500700…………………5120050015007002023/11/193第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)解：NPVA＝－2000＋（1200－500）（P/A，12%,5）＝－2000＋700×3.6048＝523.36萬元NPVB＝－2350＋（1500－700）（P/A,12％，5）＝－2350＋800×3.6048＝533.84從以上現(xiàn)值分析可以看出，方案B的凈現(xiàn)值比方案A的凈現(xiàn)值多，應(yīng)選擇方案B。但方案B比方案A多投資350萬元。所以凈現(xiàn)值法并未考慮單位投資現(xiàn)值的投資效率，這在實(shí)際應(yīng)用中存在一定的問題。一般情況下還是用凈現(xiàn)值率法進(jìn)行考慮。

2023/11/194凈年值（NAV)和凈現(xiàn)值率（NPVR——NetPresentValueRate）計(jì)算公式：

評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)單方案，NAV≥0，可行；多方案比選時(shí)，NAV越大的方案相對(duì)越優(yōu)。說明：NAV與NPV的評(píng)價(jià)是等效的，但在處理某些問題時(shí)（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡(jiǎn)便得多。2023/11/195第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)4.動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt′）原理公式：實(shí)用公式：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。2023/11/196第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)例3－2：對(duì)下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=10%。年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.70 57.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.412023/11/197解：N=8-1+（84÷150）=7.56（年）Nd=11-1+（2.94÷52.57）=10（年）NPV＝352.41NPVR＝352.41／482.94＝0.732023/11/198第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)5.內(nèi)部收益率（IRR——InternalRateofReturn）：凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率原理公式：

評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：IRR≥ic，可行；反之，不可行。（1）IRR的經(jīng)濟(jì)涵義【例】：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義，按20％進(jìn)行逐年等值計(jì)算。第t期末0123456現(xiàn)金流量At-10003003003003003003072023/11/199由圖可以看出，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率ｉ＝IRR計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回，那么i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。

1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%01234562023/11/1100第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)（2）IRR的計(jì)算步驟：

IRRi1i2NPV1NPV20NPVi①初估IRR的試算初值；②試算，找出i1和i2及其相對(duì)應(yīng)的NPV1和NPV2；注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。③用線性內(nèi)插法計(jì)算IRR的近似值，公式如下：2023/11/1101（3）關(guān)于IRR解的討論常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項(xiàng)目的IRR。非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目。該類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的IRR。2023/11/1102第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)提示：例子3－1用內(nèi)部收益率算又該如何？2023/11/1103第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)方案A的IRR＝22.11%，方案B的IRR=20.82%，所以應(yīng)選擇A。2023/11/1104第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)6.費(fèi)用評(píng)價(jià)指標(biāo)

【只用于多方案比選】（1）費(fèi)用現(xiàn)值（PC——PresentCost）計(jì)算公式：

式中：COt—第t年的費(fèi)用支出，取正號(hào)；

S—期末（第n年末）回收的殘值，取負(fù)號(hào)。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：PC越小，方案越優(yōu)（2）費(fèi)用年值（AC——AnnualCost）計(jì)算公式：

評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：AC越小，方案越優(yōu)2023/11/1105第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值應(yīng)用之比較例：某企業(yè)現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資方案，其初始投資額都是1000萬元。但A方案投資后一直沒有收益，直到第十年年末才有一筆5000萬元的凈收益；B方案投資之后從第一年年末開始每年年末均有凈收益300萬元。假如基準(zhǔn)收益率為10％，哪個(gè)投資方案更有利？2023/11/1106第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)解：A、B兩方案的內(nèi)部收益率為：A方案：5000×(P/F，IRRA,10)－1000＝0，IRRA=17.5%B方案300×(P/A，IRRB,10)－1000＝0,IRRB=27.3%如果用內(nèi)部收益率作為評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，那么顯然B方案要比A方案優(yōu)越。為此我們?cè)傺芯績(jī)衄F(xiàn)值。A方案：NPVA＝5000×（P/F，10％，10）－1000＝928萬元B方案：NPVB＝300×（P/A，10％，10）－1000＝843萬元A方案要比B方案優(yōu)越。結(jié)論：通過計(jì)算可以看出，對(duì)于投資類型截然不同的方案選擇不宜采用內(nèi)部收益率作為方案選擇的尺度，而應(yīng)選用凈現(xiàn)值。2023/11/1107第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)IRR和NPV的比較：1、從工程項(xiàng)目投資目的的考慮對(duì)于新建項(xiàng)目，通常希望它在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期內(nèi)的盈利水平比較高，因此如果主要目的是考慮項(xiàng)目本身的盈利水平，一般優(yōu)先使用IRR來進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)于改建項(xiàng)目或更新項(xiàng)目，投資者更關(guān)心能否維持或增加原有的盈利水平，這時(shí)應(yīng)優(yōu)先采用NPV來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。2、從指標(biāo)本身的特點(diǎn)考慮IRR不能反映項(xiàng)目的壽命期及其規(guī)模的不同，故不適用于互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，這時(shí)便需用NPV來對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)，選擇互斥方案中的最優(yōu)方案。在實(shí)際應(yīng)用中，經(jīng)常將IRR和NPV結(jié)合使用。2023/11/1108第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)幾種基本評(píng)判依據(jù)的特點(diǎn)及比較：靜態(tài)投資回收期（動(dòng)態(tài)投資回收期也一樣）沒有考慮投資回收后方案的收益，沒有考慮投資項(xiàng)目的實(shí)際使用年限，沒有考慮投資項(xiàng)目的期末殘值，沒有考慮將來累計(jì)或追加投資的效果。一句話，沒有考慮投資項(xiàng)目整個(gè)壽命期的經(jīng)濟(jì)效益。因此，通常只作為其他評(píng)價(jià)方法的輔助方法，而不單獨(dú)使用。靜態(tài)回收期沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，僅以投資的回收快慢作為決策的依據(jù)，沒有考慮回收期以后的情況，也沒有考慮方按在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的總收益和獲利能力，因而是一個(gè)短期指標(biāo)。并且在方案選擇時(shí)，用靜態(tài)回收期指標(biāo)排序，可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。2023/11/1109例：某項(xiàng)目5年建成，每年投資40億元，全部為國(guó)外貸款，年利率10％。項(xiàng)目建成后每年可回收凈資金20億元。項(xiàng)目壽命50年，若不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，用靜態(tài)投資回收期法，投資回收期＝40×5÷20＝10年。后面的40年為凈賺的錢，共計(jì)20×40＝800億。其實(shí)不然，若考慮利息因素，投資時(shí)欠款＝40×[(1+0.1)5－1]÷0.1＝244.2億元，每年利息＝244.2*0.1＝24.2億元。每年的收益還不足以償還利息，因此投資方案不可行。2023/11/1110動(dòng)態(tài)回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，但計(jì)算復(fù)雜。在投資回收期不長(zhǎng)和基準(zhǔn)收益率不大的情況下，兩種投資回收期的差別不大，不會(huì)影響方案的選擇。但在靜態(tài)投資回收期較長(zhǎng)和基準(zhǔn)收益率較大的情況下，需用動(dòng)態(tài)投資回收期。2023/11/1111內(nèi)部收益率：其優(yōu)點(diǎn)是（1）揭示了項(xiàng)目所具有的最高獲利能力，從而成為評(píng)價(jià)項(xiàng)目效益的非常有效的工具（2）它可以在項(xiàng)目壽命期的任何時(shí)間點(diǎn)上進(jìn)行測(cè)算，并獲得同一結(jié)果，即時(shí)間點(diǎn)的選擇并不影響項(xiàng)目獲利能力的表現(xiàn)（不是指數(shù)值相同，而是指定性的結(jié)論，即方案優(yōu)劣的評(píng)價(jià)相同）。2023/11/1112第三章投資方案的評(píng)價(jià)判據(jù)凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（獨(dú)立項(xiàng)目的可行性判斷NPV≥0時(shí)，可考慮IRR≥ic時(shí)，可考慮NPVR≥0時(shí)可考慮方案比較（互斥方案優(yōu)選）無資金限制時(shí)，可考慮選擇NPV較大者一般不直接使用，可計(jì)算差額內(nèi)部收益率ΔIRR存在明確的資金限制時(shí)，選用NPVR較大者項(xiàng)目排隊(duì)（獨(dú)立項(xiàng)目按優(yōu)劣排序的最優(yōu)組合）不單獨(dú)使用一般不采用按NPVR大小將項(xiàng)目排序，選滿足資金限制條件的項(xiàng)目組合，使NPVR最大2023/11/1113第四章折舊與企業(yè)所得稅2023/11/1114折舊是實(shí)物資產(chǎn)隨著時(shí)間流逝和使用消耗在價(jià)值上的減少。因?yàn)檎叟f是一項(xiàng)非現(xiàn)金流出，它可以影響所得稅額，因此在進(jìn)行稅后工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)予以考慮。對(duì)于無形資產(chǎn)價(jià)值的分?jǐn)?，稱為攤銷。第四章折舊與企業(yè)所得稅§1折舊與折舊方法2023/11/1115常用折舊法：1、平均年限法（直線法）2、工作量法3、加速折舊法雙倍余額遞減法年數(shù)總和法第四章折舊與企業(yè)所得稅2023/11/1116第四章折舊與企業(yè)所得稅§2企業(yè)的收入、利潤(rùn)與所得稅的核算收入是企業(yè)在銷售商品、提供勞務(wù)等日常活動(dòng)中所形成的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。利潤(rùn)是扣除生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用后企業(yè)所獲得的收益。利潤(rùn)總額＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋投資凈收益＋營(yíng)業(yè)外收支凈額＋補(bǔ)貼收入2023/11/1117第四章折舊與企業(yè)所得稅§3工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量包括項(xiàng)目所需投資額，項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量以及項(xiàng)目終結(jié)時(shí)現(xiàn)金流量。2023/11/1118第四章折舊與企業(yè)所得稅在工程經(jīng)濟(jì)中，僅僅考慮稅前現(xiàn)金流是不符合現(xiàn)實(shí)情況的，投資者真正能得到的回報(bào)是從稅后現(xiàn)金流得到的，因此有必要考察扣除所得稅后企業(yè)現(xiàn)金流的狀況。折舊速度和資本結(jié)構(gòu)對(duì)稅后現(xiàn)金流有著直接影響。2023/11/1119第四章折舊與企業(yè)所得稅考慮項(xiàng)目初始投資為P，營(yíng)業(yè)收入R，經(jīng)營(yíng)成本C，折舊和攤銷D，則項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為如項(xiàng)目投資全部來自于權(quán)益融資，則項(xiàng)目盈利的判據(jù)為如項(xiàng)目投資全部來自于債務(wù)融資，則項(xiàng)目盈利的判據(jù)為2023/11/1120第四章折舊與企業(yè)所得稅一般項(xiàng)目的融資往往來自于兩個(gè)渠道，即權(quán)益融資和債務(wù)融資，因此資金來源的加權(quán)成本為：2023/11/1121第四章折舊與企業(yè)所得稅§4通貨膨脹、折舊、所得稅與現(xiàn)金流常價(jià)是指以基年價(jià)格水平表示的,不考慮其后價(jià)格變動(dòng)的價(jià)格,也稱固定價(jià)格。時(shí)價(jià)是指任何時(shí)候的當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格。它包含了相對(duì)價(jià)格變動(dòng)和絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)的影響,以當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平表示。以基價(jià)為基礎(chǔ),按照預(yù)計(jì)的各種貨物的不同價(jià)格上漲率分別求出它們?cè)谟?jì)算期內(nèi)任何一年的時(shí)價(jià)。實(shí)價(jià)是以基年價(jià)格水平表示的,只反映相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素影響的價(jià)格。可以由時(shí)價(jià)中扣除通貨膨脹因素影響來求得實(shí)價(jià)。2023/11/1122第四章折舊與企業(yè)所得稅

財(cái)務(wù)分析的取價(jià)原則

1現(xiàn)金流量分析原則上采用實(shí)價(jià)體系

采用實(shí)價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率進(jìn)行現(xiàn)金流量分析是國(guó)際上比較通行的作法。這樣做,便于投資者考察投資的實(shí)際盈利能力。因?yàn)閷?shí)價(jià)值排除了通貨膨脹因素的影響,消除了因通貨膨脹(物價(jià)總水平上漲)帶來的人為擴(kuò)大,能夠相對(duì)真實(shí)地反映投資的盈利能力,為投資決策提供較為可靠的依據(jù)。

2借款償還能力分析原則上采用時(shí)價(jià)體系

用時(shí)價(jià)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),編制損益表、資金來源與運(yùn)用表及資產(chǎn)負(fù)債表,有利于描述項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況,相對(duì)合理的進(jìn)行償債能力分析,這也是國(guó)際上通用的做法。

2023/11/1123第六章工程方案的比較和選擇

方案類型與評(píng)價(jià)方法一、方案類型1.獨(dú)立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。2.互斥方案：各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。按服務(wù)壽命長(zhǎng)短不同，投資方案可分為：①相同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均相同；②不同服務(wù)壽命的方案，即參與對(duì)比或評(píng)價(jià)方案的服務(wù)壽命均不相同；③無限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無限壽命的工程，如大型水壩、運(yùn)河工程等。3.相關(guān)方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會(huì)影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會(huì)影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。2023/11/1124第六章工程方案的比較和選擇二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法在資金不受限制的情況下，獨(dú)立型方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果如何。這樣，只需檢驗(yàn)它們是否通過凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，即只要方案通過了自身的“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”，即可認(rèn)為它們?cè)诮?jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則應(yīng)予拒絕。因此獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同。常用的方法有：1.凈現(xiàn)值法2.凈年值法3.內(nèi)部收益率法2023/11/1125資金無限制獨(dú)立方案的選擇選擇標(biāo)準(zhǔn)：只要方案本身可行，就 可以采用。

Pt’<n、NPV≥0、

NAV≥0、IRR≥ic2023/11/1126【例】?jī)蓚€(gè)獨(dú)立方案A和B，其初始投資及各年凈收益如表所示，試進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇(ic＝15％)。

年末方案11～10A-30068B-300502023/11/1127解：計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下；

因?yàn)镹PVA＞0，NPVB＜0， 所以，A方案可接受，B方案應(yīng)予拒絕。2023/11/1128資金有限的情況資本預(yù)算： 在不影響既定的預(yù)算之下，選擇一項(xiàng)或多項(xiàng)獨(dú)立（而不相互排斥）選擇方案的基本方法。目標(biāo)： 以有限的資金實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。方法：方案組合2023/11/1129選擇標(biāo)準(zhǔn)：在資金預(yù)算限額內(nèi)，凈現(xiàn)值最大的方案組合為最優(yōu)方案組合。步驟： 第一步，判斷方案是否可行 第二步，在資金限額下進(jìn)行方案組合： 方案組合的可用方法有：（1）互斥方案組合法（2）投資效率排序法 凈現(xiàn)值率排序法、內(nèi)部收益率排序法、投資收益率排序法等。2023/11/1130（1）凈現(xiàn)值率排序法

在計(jì)算各方案凈現(xiàn)值率的基礎(chǔ)上，將凈現(xiàn)值率大于或等于零的方案按凈現(xiàn)值率大小排序，并依此次序選取項(xiàng)目方案，直至所選取方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。本方法所要達(dá)到的目標(biāo)是在一定的投資限額的約束下使所選項(xiàng)目方案的投資效率最大。

NPVR=NPV/IP（凈現(xiàn)值/初始投資）2023/11/1131【例】有6個(gè)可供選擇的獨(dú)立方案，各方案初始投資及各年凈收入如表所示。資金預(yù)算為1000萬元，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法對(duì)方案作出選擇(ic＝12％)。

各方案的凈現(xiàn)金流量表方案初始投資第2～11年凈收入A24044B28050C24050D22044E30056F180302023/11/1132④240⑤280①240②220③300⑥1800.0320.0080.1580.1160.049-0.052方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVR）按NPVR排序A7.7B2.23C37.95D25.53E14.64F-9.38解：由所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計(jì)算各方案凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值指數(shù)如表。

按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序選擇且滿足資金約束條件的方案為C，D，E，A，所用資金總額正好為l000萬元。2023/11/1133 互斥方案組合法——NPV最大為目標(biāo)第一步，對(duì)于m個(gè)獨(dú)立方案，列出全部相互排斥的方案組合，共2m-1個(gè)；第二步，計(jì)算各組合方案的投資及凈現(xiàn)值；第三步，淘汰投資額超過投資限額的組合方案，并在保留下來的組合方案中選出凈現(xiàn)值最大的可行方案組，即為最優(yōu)方案組合。2023/11/1134互斥方案組合法的計(jì)算結(jié)果如下： 0001000100011101010111110150450375600525825975034.58773.5121.5108160.5195062.084.676.6146.6138.6161.2223.2

最優(yōu)方案組合應(yīng)為A、B，其凈現(xiàn)值為146.6萬元。

指標(biāo)組合方案ABC第1年投資1～10年凈收益凈現(xiàn)值123456782023/11/1135采用凈現(xiàn)值率計(jì)算的結(jié)果見下表。

各方案的凈現(xiàn)值率的計(jì)算結(jié)果（單位：萬元）

各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)均大于0，按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序，應(yīng)選擇A，C方案，其凈現(xiàn)值總額為62.0+76.6=138.6(萬元)。

方案第1年投資1～10年凈收益凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率A15034.562.00.413B4508784.60.188C37573.576.60.2042023/11/1136結(jié)論如果用凈現(xiàn)值指數(shù)排序進(jìn)行選擇，所得結(jié)果為A、C；與互斥方案組合法的結(jié)果不同，不是最優(yōu)的選擇。即當(dāng)入選方案的投資累計(jì)小于限額時(shí)，得到的不一定是最優(yōu)方案組合。2023/11/1137三、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包括：絕對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的要求相對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)該類型方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的特點(diǎn)是要進(jìn)行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性。2023/11/1138互斥方案比較之增量分析法增額投資回收期增額投資凈現(xiàn)值增額投資內(nèi)部收益率2023/11/1139【例】方案A和B各年現(xiàn)金流量如圖所示，試比較兩個(gè)方案。500300300方案A600370370方案B1007070B-A2023/11/1140PW(B-A)=-100+70(P/A,10%,2)=21.49>0因此方案B較方案A有利。2023/11/1141第六章工程方案的比較和選擇（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)

1.凈現(xiàn)值法與凈年值法（1）操作步驟①絕對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗(yàn)；②相對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的兩兩方案的⊿NPV或⊿NAV；③選最優(yōu)方案：相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。2023/11/1142（2）判別準(zhǔn)則為簡(jiǎn)化起見，可用下面的判別準(zhǔn)則進(jìn)行方案選優(yōu)。NPVi≥0且max（NPVi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案NAVi≥0且max（NAVi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案2.費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法判別準(zhǔn)則

min（PCi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案

min（ACi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案2023/11/1143第六章工程方案的比較和選擇【例】：設(shè)備型號(hào)初始投資（萬元）年運(yùn)營(yíng)費(fèi)（萬元）殘值（萬元）壽命（年）A20235

B30155設(shè)折現(xiàn)率為10