策略季報(bào)：23年四季度A股展望迎接轉(zhuǎn)機(jī)

目 錄TOC\o"1-1"\h\z\u復(fù)盤年來波折等待本接力 6現(xiàn)狀市調(diào)已著當(dāng)前價(jià)已高 8展望積因正積市場重升勢 10布局短再衡續(xù)中期重科技 13圖目錄圖1 今年以來市場走勢一波三折 6圖2 AI和中特估是上半年A股的兩條主線 6圖3 結(jié)構(gòu)性行情中AI和中特估相關(guān)行業(yè)上漲 6圖4 普跌行情中僅汽車、家電、通信和機(jī)械設(shè)備上漲 6圖5 4月PMI數(shù)據(jù)處于榮枯線下 7圖6 4月之后地產(chǎn)銷售和投資持續(xù)走弱 7圖7 7月底以來人民幣貶值伴隨北向資金持續(xù)流出 7圖8 當(dāng)前北上資金滾動60天凈流入規(guī)模已處于歷史極低水平 7圖9 A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率已接近去年10月底水平 8圖10 A股股債收益比高于去年10月底水平 8圖近期市場換手率下滑明顯 9圖12 近期成交量萎縮較大 9圖13 08年政策底、市場底、業(yè)績底情況 10圖14 12年政策底、市場底、業(yè)績底情況 10圖15 16年政策底、市場底、業(yè)績底情況 10圖16 19年政策底、市場底、業(yè)績底情況 10圖17 22年以來上證指數(shù)出現(xiàn)三次底部 10圖18 一線城市二手房銷售邊際回暖 圖19 一線城市新房銷售回暖 圖20 預(yù)計(jì)23年全A盈利增速逐級向上 圖21 23年A股ROE有望持續(xù)改善 圖22 杠桿資金流入加快 12圖23 近期產(chǎn)業(yè)資本流出持續(xù)下降 12圖24 08、和18年的年初和年末市場均有一次機(jī)會（1） 12圖25 08、和18年的年初和年末市場均有一次機(jī)會（2） 12圖26 去年10月至今年6月下旬科技板塊領(lǐng)漲 13圖27 6月下旬以來傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)更優(yōu) 13圖28 計(jì)算機(jī)、傳媒已處于“超跌區(qū)域” 14圖29 政策支持下數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模快速擴(kuò)容 15圖30 我國數(shù)據(jù)要素市場將保持快速增長 15圖31 我國智能汽車市場規(guī)?？焖僭鲩L 15圖32 我國智能家居市場規(guī)模快速增長 15表目錄表1 2016年以來外資大幅流出時(shí)刻統(tǒng)計(jì) 8表2 當(dāng)前A股各大指數(shù)估值已回到歷史低位 9表3 歷屆三中全會聚焦改革目標(biāo) 13A115措施落地，中美關(guān)系等外圍環(huán)境出現(xiàn)積極變化，市場或?qū)⒂瓉硐蛏系霓D(zhuǎn)機(jī)。復(fù)盤：年初來一波三折，等待基本面接力今年以來A股一波三折，行業(yè)輪動速度明顯加快。A股的走勢，整A10月底以來的底部第一波上漲行情，2023/1/1-2023/1/30上證指數(shù)和滬深3005.8%（標(biāo)準(zhǔn)差/0.63個(gè)月的上漲之后，15月初A2023/1/31-2023/5/83.8%，300下跌-3.3%，背后是經(jīng)濟(jì)快速復(fù)常后動能放緩，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫和海2.7%，地產(chǎn)鏈和消費(fèi)鏈相關(guān)行業(yè)跌幅較大，與經(jīng)濟(jì)弱相13.8%27.6%，前者由數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策和ChatGPT技術(shù)落地雙輪驅(qū)動，后者受益于國企改革和國企價(jià)值重估政策催化，行業(yè)層（%（%（0%（%、石油石化（11.6%）漲幅較大。5月初至今在國內(nèi)基本面和海外資金面的雙重壓力下，市場開始顯著調(diào)整，2023/5/9-2023/9/283008.4%9.2%，0.8，僅有受益于出口需求旺盛的汽車（%）和家電（%，以及通信（%、機(jī)械設(shè)備（%）行業(yè)上漲。圖1今年以來市場走勢一波三折上證指數(shù)（左軸）結(jié)構(gòu)性行情上證指數(shù)（左軸）結(jié)構(gòu)性行情滬深300（右軸）普跌普漲

4300

圖2AI和中特估是上半年A股的兩條主線指數(shù)收盤價(jià)340033503300325032003150310030503000

4200410040003900380037003600

順周期左軸） 人工智（左） 中特估右軸） 資料來源：，，截至2023/09/28 資料來源：，，截至2023/09/28圖3結(jié)構(gòu)性行情中AI和中特估相關(guān)行業(yè)上漲2023/1/31-2013/5/8累計(jì)漲跌幅（2023/1/31-2013/5/8累計(jì)漲跌幅（%）403020100-10-20

圖4普跌行情中僅汽車、家電、通信和機(jī)械設(shè)備上漲2023/5/9-2023/9/28累計(jì)漲跌幅（2023/5/9-2023/9/28累計(jì)漲跌幅（%）50-10-15-20-25汽家通機(jī)電輕紡環(huán)煤鋼基食石綜建公非醫(yī)國房銀社有農(nóng)計(jì)交美商電建傳車用信械子工織保炭鐵礎(chǔ)品油合筑用銀藥防地行會色林算通容貿(mào)力筑媒裝機(jī)石事金服運(yùn)軍設(shè)

電服制生牧

電設(shè)制服

化飲石

材事金生軍產(chǎn)

服金牧機(jī)運(yùn)護(hù)零設(shè)裝飾化業(yè)融

器務(wù)造物漁

器備造飾

工料化

料業(yè)融物工

務(wù)屬漁輸理售備飾資料來源：， 資料來源：，國內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低于預(yù)期，以及美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷修整是市場疲弱的原因。54304月制造業(yè)PMI環(huán)比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至49.2，時(shí)隔3個(gè)月再度跌破枯榮線；5月11日公布的4月CPI下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，低于市場預(yù)期的0.4%（一致預(yù)期，下同），引發(fā)市場對“通縮”的擔(dān)憂；5月16日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次低于預(yù)期，4月社零總額當(dāng)月同比為18.4%，考慮到去年的低基數(shù)，兩年年化同比反而是下滑的；4月商品房銷售面積當(dāng)月同比下滑至-11.8%，結(jié)束連續(xù)3個(gè)月提升的趨勢。此后，投資者對基本面的預(yù)期有所降低，反映在資產(chǎn)價(jià)格上，10年期國債利率不斷下行，人民幣相對美元持續(xù)貶值，A股延續(xù)自5月初開始的下跌態(tài)勢。724對政策和經(jīng)濟(jì)的預(yù)期開始提升，A731日。之后，投資者開始觀察政通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升導(dǎo)致美聯(lián)儲加息預(yù)期再度升溫，102210月4.5%A8月（130060天北上凈流入規(guī)模已低破均值向下兩倍標(biāo)準(zhǔn)差。在國內(nèi)外雙重壓力下，8月開始A股加速下跌，2023/8/1-2023/9/283007.9%9.7%。圖54月PMI數(shù)據(jù)處于榮枯線下制造業(yè)制造業(yè)新訂

圖64月之后地產(chǎn)銷售和投資持續(xù)走弱商品房銷售面積累計(jì)同比（%，左軸）房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比（%，右軸）0-2018/0218/0618/0218/0619/0219/0619/1020/0220/0620/1021/1022/0222/0623/0223/06

0-10-20資料來源：， 資料來源：，圖77月底以來人民幣貶值伴隨北向資金持續(xù)流出北向資金累計(jì)凈流入規(guī)模（億元，左軸）20000 ）

圖8當(dāng)前北上資金滾動60天凈流入規(guī)模已處于歷史極低水平均值6.6 （60）均值1950019000185001800017500170001650016000

6.76.86.9逆7.0序7.17.27.37.4

均值±2000 均值±2-100-80018/0418/0919/0219/0719/1220/0520/1021/0321/0822/0122/0622/1123/0423/0918/0418/0919/0219/0719/1220/0520/1021/0321/0822/0122/0622/1123/0423/09資料來源：，，截至2023/09/28 資料來源：，，截至2023/09/28表12016年以來外資大幅流出時(shí)刻統(tǒng)計(jì)當(dāng)期發(fā)生事件當(dāng)期發(fā)生事件區(qū)間外資凈流出規(guī)模（億元）外資累計(jì)流入值階段性低點(diǎn)高點(diǎn)2023/8/12023/8/12022/7/82023/9/282022/11/31320864國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)階段性波折保交樓及疫情擾動2020/7/13 2020/9/30 898 2022/1/24 2022/3/25 891 俄烏沖突2020/7/13 2020/9/30 898 2020/2/20 2020/3/23 1084 2019/4/3 2019/5/27 785 2019/4/3 2019/5/27 785 地緣政治因素資料來源：，現(xiàn)狀：市場調(diào)整已顯著，當(dāng)前性價(jià)比已高15月初結(jié)構(gòu)性行情后，A股市場在海內(nèi)外的擾動下進(jìn)入300A10%左右（截至2023/09/28，下同。對比歷史上的市場底部區(qū)域，我們認(rèn)為從估值、資產(chǎn)比價(jià)及交易情緒等指標(biāo)來看，當(dāng)前權(quán)益市場已經(jīng)重回性價(jià)比較高的區(qū)間。A10月底相比仍有一定差距，但也都回到了歷史低位。截A17.30533%（22/10/31為8%1（1.43%0為5倍、2%（3倍、%。創(chuàng)業(yè)板指估值已經(jīng)低于去年0月底時(shí)的水平，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指E為40年有數(shù)據(jù)以來（4%樣已接近歷史底部水平。從大類資產(chǎn)比價(jià)指標(biāo)看，股市情緒已明顯弱于債市。截至223//（下同A（全部A股-0年期國債收益率為%、0525%05年以來均值+1（3年滾動A（A股股息率/10年期國債收益率）0.8005年以來從高到低，已經(jīng)接近5年以來均值2倍標(biāo)準(zhǔn)差（3年滾動，接近去年0月底水平，10月底的水平。從周換手率看，周換手率5（年化22/10276%。A5A成交量為59410695億股。圖9A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率已接近去年10月底水平A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均值年滾） 均值倍標(biāo)差 均值倍標(biāo)差

圖10A股股債收益比高于去年10月底水平A股股息率/十年期國債收益率均值（3年滾動）-4 -0.2-2 0.00.200.420.64 0.806/0107/0108/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0106/0107/0110/0111/0115/0119/0120/0121/0123/01

均值± 均值±資料來源：，，截至2023/09/28 資料來源：，，截至2023/09/28圖11近期市場換手率下滑明顯周換手率（左軸）滬深周換手率（左軸）滬深300（右軸）450%400%350%300%250%21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07200%21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07

600055005000450040003500

圖12近期成交量萎縮較大全部股成交（億） 五日平成交（億）130012001100100090080070060050021/0121/0321/0121/0321/0521/0721/1122/0522/1123/0323/0523/0723/09資料來源：，，截至2023/09/28 資料來源：，，截至2023/09/28表2當(dāng)前A股各大指數(shù)估值已回到歷史低位指數(shù)PE（TTM，倍）2022/10/31最新052022/10/31（%）最新PB（LF,倍）2022/10/31最新P（L自5（）2022/10/31 最新上證508.310.18.137.61.11.20.621.7創(chuàng)業(yè)板指37.429.412.61.94.84.041.117.9科創(chuàng)5040.039.06.94.64.43.93.41.6滬深30010.311.510.922.31.21.30.74.2上證綜指11.413.113.231.41.21.30.06.3萬得全A15.817.323.232.61.51.62.34.4資料來源：Wind，海通證券研究所，截至2023/09/28，注：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)自2010年開始當(dāng)下政策持續(xù)發(fā)力支撐基本面修復(fù)，市場底低于政策底的概率較小。從估值、資產(chǎn)410月底的低點(diǎn)？借鑒歷史的政策底和市場底規(guī)律，我們認(rèn)為本次市場突破前低的概A081912A3-4224224月底、2210月底及當(dāng)A股市場底相較政策底可能更有支撐。圖1308年政策底、市場底、業(yè)績底情況 圖1412年政策底、市場底、業(yè)績底情況40003000200008/0408/0508/0408/0508/0608/0708/0808/0908/1008/1108/1209/0109/0209/0309/0409/0509/0609/0709/0809/0909/1009/1109/12

40上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）全部上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）全部A股歸母凈利潤同比增速（%，右軸）政策底：四萬億低點(diǎn)：16641814（08/12/31）業(yè)績底：09Q120100-10-20-30

350030002500200011/0711/0911/0711/0911/1112/0112/0312/0512/0712/0912/1113/0113/0313/0513/0713/0913/11

30上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）全部上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）全部A股歸母凈利潤同比增速（%，右軸）政策底：降準(zhǔn)降息（12/01-12/07）低點(diǎn)：21001949（12/12/04）業(yè)績底：12Q4100-10資料來源：， 資料來源：，測算圖1516年政策底、市場底、業(yè)績底情況 圖1619年政策底、市場底、業(yè)績底情況450040003500300015/0715/0815/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/03

30上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）全部上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）全部A股歸母凈利潤同比增速（%，右軸）（16/01-16/02）低點(diǎn)：26382780（16/05/26）業(yè)績底：16Q2100-10

3600340032003000280026002400220018/0518/0718/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/11

20上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）全部上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）全部A股歸母凈利潤同比增速（%，右軸）（18/10-19/01）低點(diǎn)：2440市場底：2733（19/08/06）或2646（20/03/19）業(yè)績底：20Q10-10-20-30-40資料來源：， 資料來源：，圖1722年以來上證指數(shù)出現(xiàn)三次底部上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）制造業(yè)上證綜指收盤價(jià)（點(diǎn)，左軸）制造業(yè)PMI（%，右軸）36005234003200 50300048280022/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/092600 4622/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/09資料來源：，，注：紅色底紋為穩(wěn)增長政策發(fā)力的區(qū)域3.展望：積極因素正累積，市場或重回升勢隨著穩(wěn)增長政策正持續(xù)落地，基本面和資金面積極因素正在悄然累積。借鑒歷史看年內(nèi)往往有兩波機(jī)會，展望四季度，海內(nèi)外宏觀環(huán)境有望迎來利好，政策落地見效疊加經(jīng)濟(jì)周期見底回升或驅(qū)動市場迎來年內(nèi)第二波行情機(jī)會。穩(wěn)增長政策密集落地下，當(dāng)前積極變化已經(jīng)出現(xiàn)。724政治局會議釋放了明確的穩(wěn)素正在累積，資金流入也迎來邊際改善。政策已在起效，近期高頻數(shù)據(jù)也印證了基本面或已回暖的趨勢息降準(zhǔn)、化債舉措等一系列政策落地正在推動經(jīng)濟(jì)修復(fù)，8月以來消費(fèi)、生產(chǎn)、出口等數(shù)據(jù)均超預(yù)期改善：從消費(fèi)數(shù)據(jù)看，84.6%wind一致預(yù)3.5%7PMI最新數(shù)據(jù)看，9PMI50.2%，環(huán)0.55月以來的回暖態(tài)勢。此外，高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)已有改善跡象，8月底以來部分城市樓市活躍度明顯提升，政策釋放的需求有望向地產(chǎn)銷售數(shù)2023/10/1，深圳、北京等一線城市二手房成交當(dāng)周同比（4周平均）分別為4%、10%。從新房銷售看，一線城市新房成交面積邊際回暖，其中廣州新房周成GDP5.3%Q2-Q4A股盈利將穩(wěn)步復(fù)蘇，23A歸母凈利潤同比增速有望接5%。818日證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問以來，活躍資本市場政策“組合拳”加快發(fā)布，比如優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管，規(guī)范股份減持行為，證券交易印花稅實(shí)施減半征收等多項(xiàng)政策。在9492億元，內(nèi)資流入明顯加速。此外，A股融資節(jié)奏已有所放緩，9月IPO18118490億元。近期產(chǎn)業(yè)資本流出也降至歷史低位，9628198億元明顯下降。未來增量活躍資本市場措施有望推出，這或?qū)⑦M(jìn)一步提振投資者信心。圖18一線城市二手房銷售邊際回暖 圖19一線城市新房銷售回暖100

深圳二手房成交面積當(dāng)周同比（4周平均，%）周平均，%）

1000000800000

新房每周成交面積（平方米）北京 上海 廣州 深圳50 600000400000020000021/0121/0321/0521/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/09資料來源：， 資料來源：，圖20預(yù)計(jì)23年全A盈利增速逐級向上 圖2123年A股ROE有望持續(xù)改善11全部A股歸母凈利潤累計(jì)同比（全部A股歸母凈利潤累計(jì)同比（%）全部A股剔除金融歸母凈利潤累計(jì)同比（%）全部A股ROE（TTM，整體法，%）30 1010 921Q322Q122Q323Q123Q3E-10 821Q322Q122Q323Q123Q3E18Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q1-3018Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q1資料來源：，測算

7資料來源：，測算圖22杠桿資金流入加快每周融資增加值（億元，右軸）

圖23近期產(chǎn)業(yè)資本流出持續(xù)下降產(chǎn)業(yè)資本凈減持(億元）350產(chǎn)業(yè)資本凈減持(億元）15500150001450022/091400022/09

融資余額（億元，左軸）

500100-100-30023/09-50023/09

300250200150100019/0119/0419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07資料來源：，，截至2023/09/29 資料來源：，，截至2023/09/2908、、18年這三次市場最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情。而今年年內(nèi)僅10125月初的結(jié)構(gòu)性行情，從歷史規(guī)律看我們認(rèn)為年內(nèi)還會有一次投資機(jī)會。國慶假期間海外股市有所反彈，國慶假期間（09/27收盤后-10/07）2.6%5000.8%，德DAX0.1%A股市場情緒好轉(zhuǎn)。那么接下來行情上漲的催化劑何在？我們認(rèn)為，當(dāng)前基本面和資金面均已經(jīng)出現(xiàn)了積極變化，展望四季度，海內(nèi)外宏觀環(huán)境有望迎來多項(xiàng)利好，或催化年內(nèi)第二波行情展開。具體來看：國內(nèi)方面，歷史規(guī)律顯示三中全會往往在每隔五年的下半年召開78會將于北京召開，我國“一帶一路”朋友圈有望不斷擴(kuò)大，國際環(huán)境迎來向好格局。海外方面，接下來外圍環(huán)境的利好因素值得期待，中美關(guān)系有望迎來改善，推動市險(xiǎn)偏好抬升。近期中美雙方高層互動頻繁，雙方已商定成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，包括“APEC會議會晤，未來雙方關(guān)系或出現(xiàn)更多積極變化。綜合來看，接下來海內(nèi)外積極因素的醞釀有望推升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，共同催化市場第二波行情。圖2408、和18年的年初和年末市場均有一次機(jī)會（1） 圖2508、和18年的年初和年末市場均有一次機(jī)會（2）12001000800600400200

歷年滬深300指數(shù)走勢2008年（左軸） 2011年（右軸） 2018年（右軸）90080001/0201/2201/0201/2202/1103/0203/2204/1105/0105/2106/1006/3007/2008/0908/2909/1810/0810/2811/1712/0712/27

歷年萬得全A指數(shù)走勢資料來源：， 資料來源：，表3歷屆三中全會聚焦改革目標(biāo)會議時(shí)間會議標(biāo)題十一屆三中全會1978年12月18日-22日討論把全黨工作的著重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到社會主義現(xiàn)代化建設(shè)上來十二屆三中全會1984年10月20日《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》十三屆三中全會1988年9月26日-30日十四屆三中全會1993年11月11日-14日《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》十五屆三中全會1998年10月12日-14日《中共中央關(guān)于農(nóng)業(yè)和農(nóng)村工作若干重大問題的決定》十六屆三中全會2003年10月11日-14日《中共中央關(guān)于完善市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》十七屆三中全會2008年10月9日-12日《中共中央關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題的決定》十八屆三中全會2013年11月9日-12日《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》資料來源：中國政府網(wǎng)，新華社，4.布局：短期再平衡延續(xù)，中期應(yīng)重視科技回顧：22/10-23/06期間TMT主線行情持續(xù)演繹，6月下旬以來傳統(tǒng)行業(yè)開始表現(xiàn)。今年以來，6月下旬是行業(yè)表現(xiàn)的分水嶺。自去年10月底至今年6月下旬，在政策和技術(shù)端的催化下，以計(jì)算機(jī)、傳媒、通信為代表的科技行業(yè)走出一波主線行情，22/10/31-23/06/2092%56%47%，遠(yuǎn)高于23/06/21至今，行業(yè)風(fēng)格出現(xiàn)再平衡，大金融、周期資源等傳7.1%5.3%3.5%3.1%，同期上證指數(shù)為-4.0%，前期表現(xiàn)更優(yōu)的科技行業(yè)跌幅居前。圖26去年10月至今年6月下旬科技板塊領(lǐng)漲申萬一級行業(yè)漲跌幅（%申萬一級行業(yè)漲跌幅（%，22/10/31-23/06/20)8060

圖276月下旬以來傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)申萬一級行業(yè)漲跌幅（%申萬一級行業(yè)漲跌幅（%，23/06/21-23/09/28)040 -1020-200-20

傳通計(jì)家食非社電建機(jī)銀紡輕石汽公建美環(huán)綜鋼醫(yī)有交國農(nóng)房基商電煤媒信算用品銀會子筑械行織工油車用筑容保合鐵藥色通防林地礎(chǔ)貿(mào)力炭

-30

煤石非鋼紡建銀輕房汽環(huán)基醫(yī)家食綜有公機(jī)農(nóng)交建商國美電社電通計(jì)傳炭油銀鐵織筑行工地車保礎(chǔ)藥用品合色用械林通筑貿(mào)防容子會力信算媒機(jī)電飲金服裝設(shè)

服制石

事材護(hù)

生金運(yùn)軍牧產(chǎn)化零設(shè)

石金服材制產(chǎn)

化生電飲

金事設(shè)牧運(yùn)裝零軍護(hù)

服設(shè)機(jī)器料融務(wù)飾備

飾造化

業(yè)料理

物屬輸工漁

工售備

化融飾料造

工物器料

屬業(yè)備漁輸飾售工理務(wù)備資料來源：， 資料來源：，10持疊加ITT行業(yè)有望成為A年中國資本市場展望-2022120323年二季度股市展望-202304016中期股市展望-202306247248.26億人次，按可比口徑較20194.1%7534.320191.5%。綜合以上，短期看受益于政策支持和基本面修復(fù)的傳統(tǒng)行業(yè)或仍維持占優(yōu)局面。中期維度看，市場主線或?qū)⒅鼗乜萍汲砷L。首先，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍處在轉(zhuǎn)型升級過310改革的受益方向，映射到股市上，科技行業(yè)或?qū)⒊蔀楣墒兄衅诘闹骶€。RRGTT時(shí)間。因此，TMT行業(yè)超額收益趨勢存在逆轉(zhuǎn)