9月中國(guó)社零增速改善酒店龍頭Q3 RevPAR表現(xiàn)亮眼

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u板塊現(xiàn)投建議 1（一重?cái)?shù)跟蹤 1（二投建議 5（三板行情 10（四子業(yè)現(xiàn) 11公司態(tài) 17（一休服板塊 17（二商貿(mào)板塊 19行業(yè)態(tài) 20（一休服板塊 20（二商貿(mào)板塊 22風(fēng)險(xiǎn)析 24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。板塊表現(xiàn)及投資建議（一）重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤6.792019年-55.8%/2022年上月為環(huán)比上月+16%2019年-65.2%/2022年+308%1142.32019年+27%/2022年-85%53.302019年-52.9%/2022年-36.5%。機(jī)場(chǎng)渠71950%1922%月總銷售額8.592019年-53%/2022年-28%198成，而市內(nèi)和機(jī)場(chǎng)的免1954%/72%，略不及出境恢復(fù)，主要是轉(zhuǎn)化率有所下降。87月環(huán)比有一定改善，1010C館和頂奢的開業(yè)+國(guó)慶+店慶，若活動(dòng)機(jī)制提升對(duì)日銷形成明顯催化可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有所提振。圖1:韓國(guó)免稅市場(chǎng)數(shù)據(jù)來源：KDFA，證券8月6日9月2日的2871.9%19（7月+1.22pct房?jī)r(jià)同比+6.2（7月為+12.44%RevPAR2019106%（7114.77%），7月有一定放緩。9月兩周數(shù)據(jù)來看9.3-9.9RevPAR仍為19年的107.4%，9.10-9.16回落至92%。（注：同比均為與2019年相比）19年：87月放緩主要集中在中高端的房?jī)r(jià)提升幅度上。9199.10-9.16ADR19年-11.5%，商旅部分的需求有一定減弱。91-10日、11-20RevPAR19104%/117.02%，仍然有一定延續(xù)性，市場(chǎng)對(duì)啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)或者順周期是否有行業(yè)性推動(dòng)，中期需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)對(duì)商務(wù)活動(dòng)的傳導(dǎo)性以及新增供給的進(jìn)入速度，長(zhǎng)期以成長(zhǎng)開店為核心指導(dǎo)指標(biāo)。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖2:STR酒店情況（%，同比2019年）數(shù)據(jù)來源：STRGlobal，證券9月社零總額39826+5.5%2年復(fù)合增速為4%4年復(fù)合增速為3.7%好于id預(yù)期(+4.9%)，+5.9%。1-910819811.6%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售904358.9%26.4%。9月餐飲收入同比+13.8%（上月+12.4%）；限額以上單位商品零售同比+4.7%，其中，糧油、食品類同比+8.3%-2.3%。按零售業(yè)態(tài)分，1-9月份，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、7.5%、4.3%、3.1%、7.7%0.4%。9月社零數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看更加注重休閑娛樂、減少大額/部分可選消費(fèi)。家電、建筑建材等耐用品消費(fèi)仍然表現(xiàn)疲弱；可選品中，黃金珠寶消費(fèi)保持較高景氣度，9月為化妝品消費(fèi)淡季所以低基數(shù)下仍為低增長(zhǎng)；體育用品和娛樂用品實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)，消費(fèi)者更加注重娛樂支出。圖3:社會(huì)零售總額月度同比增速 圖4:CPI同比變化20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比月

15%10%5%0%-5%2020-072020-092020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09

CPI:當(dāng)月同比 CPI:食品:當(dāng)月同CPI:非食品:當(dāng)月比數(shù)據(jù)來源：，證券 數(shù)據(jù)來源：，證券行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖5:糧油、食品類零售額同比增速 圖6:煙酒類零售額同比增速零售額:糧油、食品類:當(dāng)月同比 零售額:煙酒類:當(dāng)同比20%15%10%5%0%-5%

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15% 數(shù)據(jù)來源：，證券 數(shù)據(jù)來源：，證券圖7:服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速 圖8:化妝品類零售額同比增速零售額:服裝鞋帽針紡品類:當(dāng)同比 零售額:化妝品類:月同比40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

30%20%10%0%-10%-20%-30% 數(shù)據(jù)來源：，證券 數(shù)據(jù)來源：，證券圖9:金銀珠寶類零售額同比增速 圖10:日用品類零售額同比增速零售額:金銀珠寶類:當(dāng)月比 零售額:日用品類:月同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15% 數(shù)據(jù)來源：，證券 數(shù)據(jù)來源：，證券圖11:家具類零售額同比增速 圖12:汽車類零售額同比增速零售額:家具類:當(dāng)同比 零售額:汽車類:當(dāng)同比20%2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08數(shù)據(jù)來源：，證券 數(shù)據(jù)來源：，證券圖13:通訊器材類零售額同比增速 圖14:家電類零售額同比增速零售額:通訊器材類:當(dāng)月比 零售額:家用電器和音器材:月同比-10%-20%2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08

15%10%5%0%-5%-10%-15%2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08數(shù)據(jù)來源：，證券 數(shù)據(jù)來源：，證券（二）投資建議免稅板塊：中免逐步進(jìn)入三亞物業(yè)和品牌新一輪落地期，重奢后續(xù)開業(yè)或促進(jìn)引流且改善三亞整體旅游商28.75%32.47%、34.27%-5.0pct，-1.1pct，+9.6pctQ3同比超過去1720237289.3419.9340326.4-34%，免稅購46.6567115萬人次，創(chuàng)開航以來最高紀(jì)錄。邊際端：（1）102073302019+7.1%73952019同期基本持平；（2）514.623571萬元，718月3144.3億元；數(shù)據(jù)端：（1）韓國(guó)免稅：外國(guó)游客：8月銷售額6.792019年-55.8%/2022年上月為2019年-65.2%/2022年1142.32019年+27%/2022年53.302019年-52.9%/2022年-36.5%76%，恢復(fù)至1950%1922%。整體市場(chǎng)：88.592019年-53%/2022年-28%。格局總體穩(wěn)定，折扣力度仍有提升趨勢(shì)，部分品類銷售承壓狀態(tài)下預(yù)計(jì)Q4各類促銷和新物業(yè)培育力度較大。龍頭品類豐富度和結(jié)構(gòu)在邊際改善，渠道運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)迭代，存貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，逐步進(jìn)入海南新物業(yè)的落地驗(yàn)證期，同時(shí)行業(yè)處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和渠道能力的變革期，關(guān)注龍頭匹配度。折扣體系和積分體系均動(dòng)態(tài)調(diào)整，會(huì)員渠道逐步整合。海南省內(nèi)形成中免優(yōu)質(zhì)核心物業(yè)為主導(dǎo)的離島免稅格局，但在當(dāng)前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下也受到過去兩年主要消費(fèi)人群香化產(chǎn)品庫存變化的影響。年內(nèi)中免調(diào)整積分政策，對(duì)毛利率改善預(yù)計(jì)有正向作用，但也或存2025的重要差異化場(chǎng)景。上海機(jī)場(chǎng)參股部分免稅資產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)與中國(guó)中免繼續(xù)深化合作，提升免稅業(yè)務(wù)參與度和機(jī)場(chǎng)口岸流量運(yùn)營(yíng)能力，提升整體市場(chǎng)規(guī)模和價(jià)值，或打造具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)場(chǎng)免稅渠道；中國(guó)中免在各場(chǎng)景和格局端維持較穩(wěn)健優(yōu)勢(shì)，深度參與自貿(mào)港建設(shè)等環(huán)節(jié)，在主要場(chǎng)景端競(jìng)爭(zhēng)格局均維持穩(wěn)定。中國(guó)中免預(yù)計(jì)年內(nèi)毛利率仍受影響主要因所銷售庫存仍受去年匯率變動(dòng)的影響，且折扣持續(xù)波動(dòng)，同比尚未明顯收窄，后續(xù)有望改善。未來發(fā)展空間核心關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、政策、差異化場(chǎng)景和運(yùn)營(yíng)能力，預(yù)計(jì)龍頭逐步尋求渠道品牌和優(yōu)質(zhì)場(chǎng)景服務(wù)差異化的打造，海外市場(chǎng)的拓展等。鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店二期試營(yíng)業(yè)，以及臨近的三亞海棠灣一期二號(hào)地等、河心島升級(jí)、重奢落地臨近、三期建設(shè)推進(jìn)，年內(nèi)后續(xù)銷售仍望持續(xù)改善。酒店板塊：國(guó)慶假期，根據(jù)STR全國(guó)指數(shù)達(dá)到Q3龍頭的恢復(fù)度或繼續(xù)環(huán)比提升，9月在暑期旅游客流減少的情況下，較疫前或總體在穩(wěn)定水平，從龍頭Q3披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也可見該趨勢(shì)。由于供需缺口與年內(nèi)需求恢復(fù)較強(qiáng)，且酒店供給補(bǔ)充對(duì)于投資額及專業(yè)能力的門檻較高，全年供給回補(bǔ)速度穩(wěn)定提升，而考慮龍頭尋求的物業(yè)屬性與出清物業(yè)存在明顯差異，故而其需求穩(wěn)疫后主要關(guān)注各龍頭拓店和儲(chǔ)備成長(zhǎng)性、行業(yè)供需格局變化、中高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新力、集團(tuán)化賦能能力對(duì)效率和降費(fèi)華住集團(tuán)-S：23Q3公司整體Occ/ADR/RevPAR分別為85.9%/324元/278元，同比-1.8pct/32.1%/29.4%，Q2分別為-5.1pct/28.9%/21.4%月華住分別恢復(fù)到19年的132%/128%/128%。23Q3剔除DH總開545家,關(guān)店139家，凈開406家，開店節(jié)奏較預(yù)期展現(xiàn)較強(qiáng)態(tài)勢(shì)。中秋國(guó)慶入住率指數(shù)基本與2019持平。加盟業(yè)態(tài)帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性，pipeline提升明顯，Q2內(nèi)地整體較2019同期Q1Q2公司預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)Q3的repr恢復(fù)1251%,收入+4347（不考慮DH為4953全年收入預(yù)期從42%~46%提升至48%~5。revpar+48-52%（DH1400600-650家（20221257544家；20211540499家），pipeline增長(zhǎng)明顯，但開店速度pipeline和中高端品牌布局成關(guān)鍵。中后臺(tái)降費(fèi)等措施初見100%4800萬元，已完成收購時(shí)對(duì)應(yīng)的全年業(yè)績(jī)承諾，23Q223H1新開和凈開均超去年同期，全年開店指引望超預(yù)期。運(yùn)營(yíng)成本等降費(fèi)效果漸顯，持續(xù)推進(jìn)老店改造。20231~819年恢88%、115%、107%、116%、104%、108%、116%、CRS統(tǒng)一費(fèi)率將帶來確定性GDR中遠(yuǎn)期提升中高端布局和海外布局。境內(nèi)組織架構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，BD6.6-7億元，扣非凈利潤(rùn)6-6.4Q33.80-4.203.67-4.07若按上下限中值來算，此次單季度分別較2019Q3公司歸母凈利潤(rùn)3.52億元，扣非凈利潤(rùn)3.54億元增長(zhǎng)13.66%/9.31%78124%122%109.1%Q1景區(qū)業(yè)務(wù)盈利能力表現(xiàn)亮眼。20231500-1600600-650400人并調(diào)動(dòng)門店5月25-30家。人房比優(yōu)Q224pipeline2000表現(xiàn)強(qiáng)pagodapagoda行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告pagoda亞朵：113%~117%。持續(xù)關(guān)注供需結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及需求修復(fù)韌性，暑期整體表現(xiàn)較好，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄或帶動(dòng)商旅需求持續(xù)復(fù)蘇。同時(shí)由于行業(yè)回補(bǔ)供給本身與龍頭的主流物業(yè)并無太多重疊，預(yù)計(jì)供給回補(bǔ)對(duì)龍頭議價(jià)能力沖擊有限。優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位儲(chǔ)備仍是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。酒店業(yè)成長(zhǎng)疊加周期的屬性仍突出，高線城市中高端品牌創(chuàng)新發(fā)展及生態(tài)位的替換，以及下沉市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)物業(yè)的獲取成為年內(nèi)主題，精細(xì)化管理及數(shù)字化為發(fā)展重要趨勢(shì)。2019業(yè)頭部均更重視創(chuàng)新和精細(xì)化管理，數(shù)據(jù)總體穩(wěn)定，重視年內(nèi)綜合壁壘增長(zhǎng)成長(zhǎng)潛力和第二曲線優(yōu)的龍頭α機(jī)4年餐飲社零保持穩(wěn)健的年化龍頭基礎(chǔ)能力迭代升級(jí)。成本控制力、創(chuàng)新準(zhǔn)確度、組織管理提升成關(guān)鍵，餐飲部分新趨勢(shì)明顯，關(guān)注中式快IPO120capex30%sku中央廚房，人才培養(yǎng)和激勵(lì)機(jī)制逐步完善，自研數(shù)字化系統(tǒng)不斷改善，預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)期各品牌發(fā)展節(jié)奏及單店模型穩(wěn)健。多品牌邏輯逐漸跑通，在細(xì)分賽道具較強(qiáng)壁壘，餐飲行業(yè)中橫向?qū)Ρ圈凛^突出，預(yù)計(jì)在修復(fù)環(huán)境下具優(yōu)已逐步成熟，富茂持續(xù)拓展以及食品業(yè)務(wù)產(chǎn)能發(fā)力可長(zhǎng)期期待。2023年以來經(jīng)營(yíng)逐步修復(fù)至正常狀態(tài)，23Q1業(yè)績(jī)堅(jiān)韌，且橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)，盈利能力突出。核心優(yōu)勢(shì)為大酒樓細(xì)分賽道中競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)質(zhì)，缺乏競(jìng)對(duì)，物業(yè)議價(jià)力突出。旗下富茂酒店結(jié)合了餐飲增長(zhǎng)客房的模式，經(jīng)營(yíng)面積、年?duì)I收體量和盈利能力均較突出，2023啟動(dòng)品牌輕資產(chǎn)輸出及加盟品牌帶來拓展彈性。食品業(yè)務(wù)預(yù)制菜等穩(wěn)健發(fā)展，深度拓展線上增長(zhǎng)線下渠道。預(yù)4-8奈雪的茶：Q316652023930日，公13602022改善競(jìng)爭(zhēng)格局且受益協(xié)同，北京、上海等原先偏弱區(qū)域的品牌議價(jià)能力和物業(yè)選位能力明顯提升，推新成功率9~192023年有所下降逐步回到正常區(qū)間；呷哺呷哺：20232022外送等持續(xù)升級(jí)迭代，Lavazza望快速擴(kuò)張，KFC海倫司：23Q2業(yè)績(jī)亮眼，關(guān)閉及調(diào)整門店的平均計(jì)提損失大幅收窄，優(yōu)質(zhì)單店模型逐步釋放盈利能力，望進(jìn)入新發(fā)展階段。新的合OP及業(yè)績(jī)可期海底撈：降費(fèi)預(yù)期持續(xù)推進(jìn)，保本翻臺(tái)維持行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告較穩(wěn)定水平，邊際翻臺(tái)率環(huán)比提升明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)仍穩(wěn)健拓展和優(yōu)化開店模式，現(xiàn)金流狀況較優(yōu)質(zhì)。景區(qū)及休閑度假游板塊：2023年中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)假期8天，國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)7.3%09年增長(zhǎng)4.1%754312.%，按可比口徑較20191.5%2019同期已實(shí)現(xiàn)較突出的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前暑期預(yù)訂情況較熱，旅游年內(nèi)仍有較好需求釋放，景氣度持續(xù)。關(guān)注業(yè)務(wù)逐步拓展和具備成長(zhǎng)空間的標(biāo)的。天目湖：預(yù)計(jì)年末或明年初逐步推進(jìn)南山小鎮(zhèn)二期建設(shè)，且內(nèi)部多個(gè)項(xiàng)目推進(jìn)中，落地后將帶來較好盈利水平，受益國(guó)資對(duì)當(dāng)?shù)芈糜问袌?chǎng)開發(fā)，積極探索外延項(xiàng)目。年內(nèi)在旅游需求快速釋放下，前期所投入的內(nèi)部改善、房間數(shù)量提升開始釋放業(yè)績(jī)彈性。未來公司參與的動(dòng)物王國(guó)項(xiàng)目也有望貢獻(xiàn)增量投資收益。有序推進(jìn)外延等項(xiàng)目預(yù)期。中青旅：烏鎮(zhèn)客流穩(wěn)健恢復(fù)，客單提升，古北水鎮(zhèn)營(yíng)收穩(wěn)健修復(fù)，輕資產(chǎn)逐步推進(jìn)增厚業(yè)績(jī)，320197123Q2基本運(yùn)營(yíng)正常。后續(xù)核心驗(yàn)證城市演藝模式；復(fù)星旅游文化：ClubMed201925%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)質(zhì)，Clubmed及亞特業(yè)態(tài)恢復(fù)良好，不斷聚焦輕資產(chǎn)化運(yùn)作，聚焦自身核心運(yùn)營(yíng)能力。8322.168.7716.7%181762.713.6232.25771.165.8118.7倍12.3倍。20239ggr149.37201967.7%8月恢復(fù)度下降3.3pct71-9ggr1289.47201958.5%，1-81.0pct99VIP業(yè)務(wù)下滑較明顯，中場(chǎng)業(yè)務(wù)替代雖然整體盈利能力更好，但預(yù)計(jì)對(duì)收入的彌補(bǔ)程度仍有限，故年內(nèi)恢復(fù)節(jié)奏預(yù)計(jì)將整體進(jìn)入穩(wěn)健期。澳門博彩本身在東南亞地區(qū)的稀缺性較強(qiáng)，酒店存在供不應(yīng)求情況，其修復(fù)預(yù)計(jì)具備較強(qiáng)韌性，與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的關(guān)聯(lián)度或不明顯。作為內(nèi)地出境游目的地，具有較高性價(jià)比，供給有限情況下，修復(fù)的韌性較強(qiáng)，頭部消費(fèi)者穩(wěn)定。當(dāng)前澳門博彩業(yè)自恢復(fù)過程中仍存在頭部企業(yè)結(jié)構(gòu)性受益情況，GGREBITDAVIP助于頭部博企快速修復(fù)至2019年的盈利水平且取得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展空間，關(guān)注金沙中國(guó)、銀河娛樂等頭部博企在ggr23Q3核心物業(yè)的EBITDAEBITDA先行業(yè)，受益中場(chǎng)業(yè)務(wù)和非博彩業(yè)務(wù)契合發(fā)展趨勢(shì)，澳門博彩規(guī)模最大且較早布局中場(chǎng)業(yè)務(wù)和非博彩業(yè)務(wù)，過去兩年投資建設(shè)的實(shí)際酒店房間面積增量較大。疫后接待客群修復(fù)速度領(lǐng)先，一體化度假村概念仍具備可觀的2019120%capex基本可通過現(xiàn)金流滾動(dòng)，三四期落地豐富綜合體能力?？蛇x消費(fèi)板塊：線下消費(fèi)整體恢復(fù)預(yù)計(jì)提速，性價(jià)比消費(fèi)較突出，社零中尤其是餐飲、金銀珠寶、化妝品等業(yè)態(tài)表現(xiàn)良好。當(dāng)中仍建議關(guān)注可選消費(fèi)中運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)質(zhì)、控費(fèi)和創(chuàng)新能力較強(qiáng)的低估值標(biāo)的。建議關(guān)注：①醫(yī)美化妝品賽道具備修復(fù)邏輯，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)效率和彈性和龍頭的研發(fā)創(chuàng)新趨勢(shì)，珀萊雅；②建議關(guān)注細(xì)分賽道龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展空間，如黃金珠寶板塊中國(guó)黃金、周大生、周大福；關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品Reits百聯(lián)股份有助于公司由傳統(tǒng)的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式向輕資產(chǎn)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，豐富公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，探索公司第二增長(zhǎng)曲線?？缇畴娚贪鍓K：海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，消費(fèi)者生活成本較高，但是收入增速較低，儲(chǔ)蓄率維持低位，銀行恐慌下消費(fèi)信貸緊縮，海外消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)依舊。同時(shí)人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，中國(guó)外貿(mào)韌性強(qiáng)化，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有望減小。小商品出口仍為需求持續(xù)穩(wěn)定且供給端能力改善明顯的賽道，且頭部企業(yè)的平臺(tái)化賦能能力突出，產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)升級(jí)，推薦關(guān)注以泛品貿(mào)易為主，且精品業(yè)務(wù)和億邁平臺(tái)賦能能力不斷增強(qiáng)的跨境電商服務(wù)商華凱易佰等。表1:重點(diǎn)公司預(yù)測(cè)與估值情況行業(yè)公司代碼股價(jià)/元市值EPS/元PE2023/10/20億元E23E24E25E23E24E25景區(qū)類中青旅600138.SH10.3875.130.400.731.1525.714.29.0黃山旅游*600054.SH10.9867.140.540.640.7020.217.315.8麗江股份*002033.SZ8.1945.000.440.500.5518.416.314.8峨眉山A*000888.SZ9.1148.000.560.630.7416.214.512.4宋城演藝300144.SZ10.60277.160.310.470.5633.922.719.1天目湖603136.SH18.3234.130.951.241.4719.414.712.5酒店類錦江酒店600754.SH31.85306.881.321.902.6524.216.712.0首旅酒店600258.SH15.84176.870.630.931.1425.317.013.9餐飲類海倫司9869.HK5.5069.680.290.510.6819.010.88.1同慶樓605108.SH28.3973.811.141.531.9624.918.614.5廣州酒家603043.SH20.70117.741.181.511.7717.613.711.7免稅王府井600859.SH18.35208.280.961.211.4719.015.212.5中國(guó)中免601888.SH92.361894.963.674.855.8725.219.015.7醫(yī)美愛美客300896.SZ358.28775.178.7712.2715.9640.929.222.4華熙生物688363.SH76.85370.172.283.013.7733.625.620.4朗姿股份002612.SZ21.4194.730.470.650.7945.333.027.1化妝品上海家化600315.SH24.03162.501.041.211.3823.019.917.4貝泰妮300957.SZ88.69375.693.184.035.0127.822.017.7丸美股份603983.SH23.6294.720.630.821.0137.528.823.4珀萊雅603605.SH95.99380.912.783.534.4234.627.221.7一般零售家家悅603708.SH10.5568.290.310.430.5734.024.518.5紅旗連鎖002697.SZ4.9567.320.400.430.4712.311.610.6天虹股份*002419.SZ5.2361.130.260.290.3420.317.915.4武商集團(tuán)*000501.SZ8.6166.210.500.580.3117.214.727.9百聯(lián)股份600827.SH10.39173.550.390.460.5626.622.618.6重慶百貨600729.SH29.54120.092.753.033.36居然之家000785.SZ3.45216.910.300.360.45電商服務(wù)壹網(wǎng)壹創(chuàng)300792.SZ22.8254.440.961.221.3823.818.716.5珠寶零售菜百股份605599.SH14.17110.210.921.031.1515.413.812.3潮宏基002345.SZ5.9652.960.430.550.6613.910.89.0迪阿股份301177.SZ31.12124.482.512.943.5512.410.68.8老鳳祥600612.SH57.52228.833.984.775.5114.512.110.4中國(guó)黃金600916.SH10.73180.260.710.860.9315.012.511.5周大生002867.SZ16.40179.731.251.491.7313.111.09.5跨境電商安克創(chuàng)新300866.SZ93.63380.543.153.463.9929.727.123.5華凱易佰300592.SZ22.7865.871.421.7116.013.3專營(yíng)連鎖孩子王301078.SZ8.4393.750.150.330.4056.225.521.1華致酒行300755.SZ18.8978.731.802.222.8資料來源：，證券，注：*代表未覆蓋，采用一致預(yù)期。（三）板塊行情本周消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅-5.71%，跑輸上證綜指2.31pct，跑輸滬深300指數(shù)1.54pct，在中信一級(jí)指數(shù)25；商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅-3.34%0.06pct3000.83pct，在中信一級(jí)指數(shù)15。圖15:本周各板塊指數(shù)漲跌幅（單位，%）數(shù)據(jù)來源：，證券截至2023年0月20PETTM為35.9238.452.522020221年，2020年內(nèi)得到大300A股。2022年中國(guó)中免三季報(bào)發(fā)布，業(yè)績(jī)依賴非日常經(jīng)營(yíng)性部分維持，但股價(jià)回調(diào)明顯，使得板塊估值有所下修，其他標(biāo)的多數(shù)也出現(xiàn)回調(diào)。2023年第二季度以來，消費(fèi)持復(fù)蘇存在一定壓力，休閑服務(wù)板塊估值有所下降。20231020PETTM15.4115.890.47。2020年以來，PE呈上升趨勢(shì)，2023年隨著消費(fèi)加速復(fù)蘇，PE呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)。23Q1以黃金珠寶公司為代表的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，板塊估值上升。圖16:滬深300、CS消費(fèi)者服務(wù)、CS商業(yè)貿(mào)易板塊市盈率對(duì)比數(shù)據(jù)來源：，證券（四）子行業(yè)表現(xiàn)休閑服務(wù)行業(yè)子板塊中，景區(qū)板塊本周漲跌幅第一，漲跌幅為-4.85%。其余板塊中，免稅>酒店>出境游>-8.03%-8.05%-8.94%-9.18%PE6654、53、35、29倍。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖17:休閑服務(wù)子行業(yè)漲跌幅（單位：%） 圖18:休閑服務(wù)子行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負(fù)值）數(shù)據(jù)來源：，證券，注：總市值加權(quán)平均 數(shù)據(jù)來源：，證券-1.31%一般零售>專營(yíng)連鎖>貿(mào)易，漲跌幅分別為-2.78%、-3.15%、-3.81%、-4.85%。估值方面，PE自高而低分別為電商及服務(wù)>一般零售>專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)>專營(yíng)連鎖>貿(mào)易，PE50、24、17、149倍。圖19:商業(yè)貿(mào)易子行業(yè)漲跌幅（單位：%） 圖20:商業(yè)貿(mào)易子行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）數(shù)據(jù)來源：，證券 數(shù)據(jù)來源：，證券個(gè)股表現(xiàn)：（1）休閑服務(wù)：個(gè)股周漲跌幅方面，本周中信消費(fèi)者服務(wù)板塊漲幅前五公司分別為*ST凱撒、大連圣亞、海倫司、首旅酒店、全聚德；跌幅前五公司分別為海南發(fā)展、西安旅游、嶺南控股、九毛九、同慶樓。國(guó)黃金、潮宏基、蘇美達(dá)；跌幅前五公司分別為孩子王、零點(diǎn)有數(shù)、北京人力、華熙生物、*ST美谷。行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖21:本周休閑服務(wù)板塊個(gè)股漲跌幅（%）數(shù)據(jù)來源：，證券圖22:本周商業(yè)貿(mào)易板塊個(gè)股漲跌幅（%）數(shù)據(jù)來源：，證券表2:大盤及社服商貿(mào)板塊個(gè)股漲跌幅（%）消費(fèi)者服務(wù) 商業(yè)貿(mào)易指數(shù)漲幅前五 換手率前五 漲幅前五 換手率前五上證綜指-3.40*ST凱撒3.18曲江文旅6.09匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)2.31美凱龍18.80深證成指-4.95大連圣亞2.13嶺南控股4.82福瑞達(dá)1.97零點(diǎn)有數(shù)9.31上證50-4.01海倫司-0.90西安飲食4.60中國(guó)黃金-0.09居然之家5.43滬深300-4.17首旅酒店-1.00西安旅游4.51潮宏基-1.49*ST美谷4.86創(chuàng)業(yè)板指-4.99全聚德-1.80大連圣亞3.90蘇美達(dá)-1.54朗姿股份4.69消費(fèi)者服務(wù)-5.71跌幅前五換手率后五換手率后五商貿(mào)零售-3.34海南發(fā)展-7.85海倫司0.31孩子王-6.85永輝超市 0.59道瓊斯-1.61西安旅游-8.06復(fù)星旅游文化0.21零點(diǎn)有數(shù)-7.02穩(wěn)健醫(yī)療 0.58指數(shù)消費(fèi)者服務(wù)商業(yè)貿(mào)易標(biāo)普500-2.39嶺南控股-10.27同程旅行0.18北京人力-7.98豫園股份0.40納斯達(dá)克-3.16九毛九-10.67華住集團(tuán)-S0.09華熙生物-9.38匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)0.26USD/CNY0.03同慶樓-10.98百勝中國(guó)0.07*ST美谷-19.90高鑫零售0.18資料來源：，證券，注：周換手率統(tǒng)計(jì)A股中板塊換手情況（基于自由流通股）休閑服務(wù)滬深港通持股：休閑服務(wù)板塊滬深港通持股仍呈現(xiàn)龍頭集中趨勢(shì)。滬港通中持股占總股本比排名0.12pct7.50%0.05pct2.16%占比較大，本周分別上升0.29pct至16.96%、下降0.15pct至16.25%。0.49pct20.66%。0.09pct4.04%0.34pct7.66%0.11pct5.14%，愛0.13pct4.03%0.02pct2.35%。表3休閑服務(wù)滬（深）港通持股一覽（截至202310.2）分類證券代碼股票簡(jiǎn)稱持股數(shù)量/萬股持股占比上周持股占比年初持股占比滬港通601888.SH中國(guó)中免14,648.857.50%7.62%10.81%600754.SH錦江酒店4,628.305.06%4.81%3.92%603043.SH廣州酒家1,522.992.67%2.69%2.80%600258.SH首旅酒店1,711.551.53%1.60%2.42%600185.SH格力地產(chǎn)1,854.850.98%1.01%0.94%605108.SH同慶樓230.550.88%0.94%1.20%600054.SH黃山旅游375.510.73%0.78%0.10%600138.SH中青旅408.830.56%0.44%0.16%600859.SH王府井528.490.48%0.56%0.32%深港通300144.SZ宋城演藝5,660.312.16%2.11%5.32%002163.SZ海南發(fā)展435.550.51%0.47%0.60%002707.SZ眾信旅游317.470.32%0.35%0.01%000863.SZ三湘印象213.130.18%0.21%0.00%000796.SZ凱撒旅業(yè)46.520.05%0.05%0.18%000888.SZ峨眉山A0.020.00%0.00%0.00%港股通0520.HK呷哺呷哺18,42716.96%16.67%18.01%9922.HK九毛九23,64316.25%16.40%22.57%2255.HK海昌海洋公園66,2708.17%8.11%5.17%0880.HK澳博控股48,7206.86%6.86%7.05%0780.HK同程旅行14,5606.45%6.50%5.13%1880.HK中國(guó)中免5364.61%4.72%2.85%6862.HK海底撈20,2433.64%3.75%4.33%0200.HK新濠國(guó)際發(fā)展4,6753.09%3.17%3.37%1128.HK永利澳門12,7512.44%2.44%2.82%1992.HK復(fù)星旅游文化2,8842.32%2.32%2.79%0308.HK香港中旅11,0391.99%1.99%1.96%2282.HK美高梅中國(guó)7,1341.87%1.92%2.58%1928.HK金沙中國(guó)有限公司7,1140.88%0.92%1.12%0341.HK大家樂集團(tuán)3870.66%0.47%4.09%0027.HK銀河娛樂2,4750.56%0.57%0.71%資料來源：，證券表4商業(yè)貿(mào)易滬（深）港通持股一覽（截至202310.2）分類證券代碼股票簡(jiǎn)稱持股數(shù)量/萬股持股占比上周持股占比年初持股占比滬港通603605.SH珀萊雅8,156.9220.66%20.17%22.94%600729.SH重慶百貨1,624.624.04%3.95%3.17%600916.SH中國(guó)黃金2,889.603.51%3.71%2.77%600655.SH豫園股份11,596.412.98%2.95%1.79%600826.SH蘭生股份1,091.322.61%2.39%0.73%688363.SH華熙生物498.732.51%2.46%2.77%600755.SH廈門國(guó)貿(mào)4,561.722.24%2.71%2.92%600612.SH老鳳祥651.152.05%1.92%1.76%600694.SH大商股份559.591.90%1.81%0.30%600814.SH杭州解百1,147.701.60%1.29%0.07%600415.SH小商品城7,227.491.32%1.47%1.22%688366.SH昊海生科160.991.16%0.98%1.98%600738.SH麗尚國(guó)潮739.550.97%1.01%0.29%603708.SH家家悅557.710.91%0.83%1.35%601933.SH永輝超市7,761.170.85%0.84%0.38%600828.SH茂業(yè)商業(yè)1,364.640.78%0.77%0.08%600315.SH上海家化455.210.67%0.66%0.46%600827.SH百聯(lián)股份929.720.57%0.55%0.20%600682.SH南京新百584.420.50%0.57%0.50%600811.SH東方集團(tuán)1,835.620.50%0.52%1.05%600223.SH魯商發(fā)展491.420.48%0.51%0.93%601828.SH美凱龍1,222.770.33%0.35%0.68%605136.SH麗人麗妝124.730.31%0.59%0.29%600693.SH東百集團(tuán)177.700.20%0.20%0.20%深港通300866.SZ安克創(chuàng)新3,113.667.66%7.32%2.25%002697.SZ紅旗連鎖6,991.805.14%5.03%4.66%300896.SZ愛美客873.934.03%3.90%2.58%002612.SZ朗姿股份1,309.472.95%3.81%0.68%000963.SZ華東醫(yī)藥4,846.422.76%2.53%3.21%002867.SZ周大生2,828.872.58%2.89%2.33%300957.SZ貝泰妮937.082.21%2.26%2.14%002419.SZ天虹股份1,736.301.48%1.49%1.29%002416.SZ愛施德1,415.171.14%1.01%1.16%300740.SZ水羊股份419.681.07%0.80%0.20%002127.SZ南極電商2,039.390.83%0.81%3.21%000626.SZ遠(yuǎn)大控股412.890.81%0.89%1.43%000829.SZ天音控股822.590.80%0.87%0.95%300755.SZ華致酒行243.100.58%0.58%0.54%002818.SZ富森美401.390.53%0.53%0.37%000501.SZ武商集團(tuán)407.890.53%0.52%1.45%301078.SZ孩子王540.980.48%0.37%0.05%300792.SZ壹網(wǎng)壹創(chuàng)92.760.38%0.58%0.80%000861.SZ海印股份943.660.37%0.45%0.42%000785.SZ居然之家1,994.280.31%0.30%0.43%301177.SZ迪阿股份26.270.06%0.08%0.05%002024.SZ蘇寧易購550.250.05%0.05%0.24%000882.SZ華聯(lián)股份134.350.04%0.04%0.07%港股通6808.HK高鑫零售22,3702.35%2.33%1.65%1929.HK周大福10,1311.02%0.99%0.65%資料來源：，證券公司動(dòng)態(tài)（一）休閑服務(wù)板塊1.【金沙中國(guó)】（代碼：1928.HK）2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：2023Q317.8+609.16%2.31億美4.72EBITDA6.31EBITDA1.52億美元。2.【全聚德】（代碼：002186.SZ）2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：公司2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.22億元，同比+78.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4382.97+292.98%4066.58+281.18%“增譽(yù)、增收、增效”為主題的“百日攻堅(jiān)”行動(dòng)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)?！疚靼诧嬍场浚ùa：000721.SZ）2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：公司2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，同比+45.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1928.79萬元，同比+56.47%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-2084.64萬元，同比+53.42%?！灸窝┑牟琛浚ùa：2150.HK）2023年三季度運(yùn)營(yíng)情況：公司2023年第三季度凈新增166間奈雪的茶直營(yíng)門店，關(guān)停5間奈雪的茶直營(yíng)20239301,3604間奈雪的茶加盟門店，目前加盟門20237202399.9元購買鮮奶茶的活動(dòng)，本季度鮮奶茶銷售占比有明顯提升，并預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間持續(xù)推出類似的活動(dòng)。5.【長(zhǎng)白山】（代碼：603099.SH）2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：公司2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.30億元，同比+147.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比+202.30%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比+211.48%?！臼茁镁频辍浚ùa：600258.SH）2023202366,00070,000+299%60,00064,000+251%261%2023Q3185201920864%,并超過201917%。【華住酒店】（代碼：1179.HK）關(guān)于20232019年水平129%7892019132%128%128%。2023545139家。【中國(guó)中免】（代碼：601888.SH）關(guān)于選舉董事長(zhǎng)的公告：10月19日，公司選舉王軒為第五屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，任期自董事會(huì)審議通過之日起至第五屆董事會(huì)任期屆滿之日止，根據(jù)《公司章程》等相關(guān)規(guī)定，王軒為公司法定代表人。王軒先生現(xiàn)任公司黨委書記、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。【九華旅游】（代碼：603199.SH）關(guān)于公司控制權(quán)擬發(fā)生變更完成的公告：2023710日公司接到文旅集團(tuán)通知，文旅集團(tuán)解除委托省13,425,466（12.13%）2,988,3602.70%。近日，公司發(fā)公告宣布本次公司股東股票表決權(quán)委托解除及公司控制權(quán)變更事項(xiàng)已完成。（二）商業(yè)貿(mào)易板塊【紅旗連鎖】（代碼：002697.SZ）2023年三季度報(bào)告：公司2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.38億元，同比-1.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比+11.94%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比+12.06%?！局貞c百貨】（代碼：600729.SH）關(guān)于董事辭職的公告：楊雨松先生因工作調(diào)動(dòng)原因，向公司董事會(huì)提出辭去公司第七屆董事會(huì)提名與薪酬考核委員會(huì)委員、第七屆董事會(huì)董事職務(wù)。根據(jù)《公司法》、《公司章程》等有關(guān)規(guī)定，楊雨松先生辭職不會(huì)20231018日，楊雨松先生未持有公司股份?！灸蠘O電商】（代碼：002127.SZ）關(guān)于公司實(shí)際控制人部分股權(quán)解除質(zhì)押的公告：公司實(shí)際控制人張玉祥先生本次解除質(zhì)押股份7231萬股，占其所持股份比例11.81%，占公司總股本比例2.95%。截至2023年10月17日，張玉祥先生累計(jì)被質(zhì)押1.45億股，占其所持股份比例23.69%，占公司總股本比例5.91%。4.【蘇美達(dá)】（代碼：600710.SH）關(guān)于2023年三季度獲得政府補(bǔ)助情況的公告：2023年第三季度公司累計(jì)收到各類政府補(bǔ)助資金共計(jì)人民2,898.045.【華熙生物】（代碼688363.SH）關(guān)于控股股東無償捐贈(zèng)部分公司股份的公告：為紀(jì)念“中國(guó)透明質(zhì)酸之父”山東大學(xué)張?zhí)烀窠淌?，公司?shí)4,816,782山東大學(xué)教育基金會(huì)，占公司總股本的比例為1%。捐贈(zèng)后趙燕女士直接及間接合計(jì)持有公司股份比例將從58.88%降為57.88%，本次捐贈(zèng)不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。6.【珀萊雅】（代碼：603605.SH）關(guān)于2023年半年度權(quán)益分派實(shí)施公告：本次利潤(rùn)分配以方案實(shí)施前的公司總股本396,823,346股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.38元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利150,792,871.48元，股權(quán)登記日為2023年10月20日，現(xiàn)金紅利發(fā)放日為2023年10月23日。7.【貝泰妮】（代碼：300957.SZ）48,550計(jì)持有的標(biāo)的公司悅江（廣州）48.55%5,00012.42791051%的股權(quán)，標(biāo)的公司將納入公司合并報(bào)表范圍。本次交易將完善公司在大眾化妝品領(lǐng)域的品牌布局，拓寬產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間，引入國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的品牌運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，接入標(biāo)的公司的海外渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)。行業(yè)動(dòng)態(tài)（一）休閑服務(wù)板塊海昌海洋公園發(fā)布IP2.0戰(zhàn)略，計(jì)劃向海外拓展IP2.0IPIP30多個(gè)城市落地各具特色的主題公園和海洋館，打造以海洋動(dòng)物形象為代表的“七萌團(tuán)”以及水母玫朵”、虎鯨“胖虎”等自主IP。IPIP相繼登陸海昌海洋公園。資料來源：https:///article/177264ClubMed全球首個(gè)城市度假村落地南京1018ClubMed地中海白日方舟·30500ClubMed度假村。ClubMed7070座高端度假目的地。資料來源：https:///article/177264OYO首次實(shí)現(xiàn)稅后盈利OYO（OravelStays）OYO（RiteshAgarwal）202420236月-9月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了公司首900萬令吉（1360萬元人民幣）。資料來源：https:///