第二章貨幣市場

第二章

貨幣市場

學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：掌握貨幣市場的概念及劃分標(biāo)準(zhǔn)了解各類子市場的產(chǎn)生和發(fā)展掌握主要子市場的概念、特點(diǎn)及運(yùn)行模式了解貨幣市場基金的基本內(nèi)涵及特征貨幣市場概述貨幣市場的概念貨幣市場存在的理由在信息相對對稱的金融環(huán)境中，商業(yè)銀行借貸的成本優(yōu)勢不明顯在信息相對對稱的金融環(huán)境中，商業(yè)銀行借貸受到的監(jiān)管更多貨幣市場的職能資金需求者可彌補(bǔ)短期資金的收支缺口短期閑置資金所有者可從中獲益中央銀行可利用其實(shí)現(xiàn)貨幣政策的傳導(dǎo)3貨幣市場的概述貨幣市場的參與者4參與者操作及目的政府通常是進(jìn)行政府債券的銷售，以此獲得資金以彌補(bǔ)財政赤字中央銀行最主要的目的是通過在貨幣市場中進(jìn)行公開市場操作，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，具體操作包括：對國債進(jìn)行下回購或逆回購、發(fā)行或贖回央票等商業(yè)銀行主要是同業(yè)拆借、買入政府債券、提供短期貸款、為私人投資者提供貨幣基金買賣的金融服務(wù)等企業(yè)主要通過買賣貨幣市場工具使短期資金保的較高流動性的同時，盡可能獲得收益證券公司是主要的機(jī)構(gòu)投資者貨幣基金為私人投資者提供進(jìn)入貨幣市場的通道個人主要通過購買貨幣基金，實(shí)現(xiàn)短期資金的管理，以盡可能獲得收益短期政府債券市場

短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。國庫券：是國庫（國家財政部門）直接發(fā)行的用以解決短期財政收支失衡的一種債券，由于期限短、流動性強(qiáng)、安全性高，被視為零風(fēng)險債券或“金邊債券”。國庫券市場：發(fā)行和交易由國家財政部發(fā)行、政府提供信用擔(dān)保、期限在一年及以內(nèi)的短期債券市場。1877年誕生的英國國庫券市場是最早的國庫券市場；1929年美國國庫券市場誕生1995年中國真正意義上的國庫券市場誕生。短期政府債券市場(市場特征)違約風(fēng)險?。河捎趪鴰烊菄业膫鶆?wù)，因而它被認(rèn)為是沒有違約風(fēng)險的。流動性強(qiáng)：這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額小：對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。利息免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。短期政府債券市場(發(fā)行市場)以貼現(xiàn)方式發(fā)行發(fā)行價格=面值*（1-貼現(xiàn)率X償還天數(shù)/360）發(fā)行目的滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供可操作的工具招標(biāo)方式發(fā)行競爭性方式投標(biāo)---荷蘭式和美國式非競爭性方式投標(biāo)競標(biāo)結(jié)束，首先按非競標(biāo)價銷售給非競爭性投標(biāo)者，剩余數(shù)額分配給競爭性投標(biāo)者。在美國，證券交易商在進(jìn)行國庫券交易時，通常采取雙向式掛牌報價，即在報出一交易單位買入價的同時，也報出一交易單位的賣出價，兩者的差額即為交易商的收益，交易商不再附加傭金。在英國，票據(jù)貼現(xiàn)就是國庫券二級市場上最為活躍的市場主體。持有國庫券的機(jī)構(gòu)和個人如需轉(zhuǎn)讓，可向貼現(xiàn)所申請貼現(xiàn)，英格蘭銀行實(shí)施公開市場操作，也以貼現(xiàn)所為中介，先向貼現(xiàn)所買進(jìn)或賣出國庫券，然后貼現(xiàn)所再對商業(yè)銀行進(jìn)行買賣。在我國，金融機(jī)構(gòu)及政府可以在銀行間債券市場進(jìn)行現(xiàn)券轉(zhuǎn)讓；個人可以開設(shè)國債個人專戶，在銀行柜臺轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)讓給國債交易商。短期政府債券市場(流通市場)短期政府債券市場(收益率計算)銀行貼現(xiàn)收益率真實(shí)年收益率債券等價收益率銀行貼現(xiàn)收益率<債券等價收益率<真實(shí)年收益率例：一張面額為10000美元，售價為9818美元，到期期限為182天的國庫券。（1）銀行貼現(xiàn)收益率（2）真實(shí)收益率（3）債券等價收益率銀行貼現(xiàn)收益率<債券等價收益率<真實(shí)年收益率我國國庫券的類型按國庫券交易方式和交易載體的不同可分為：無記名實(shí)物性國庫券、不上市的憑證式記名國庫券和上市的記名記賬式國庫券。無記名實(shí)物券：是有票面的國庫券，這中間分為上市和不上市的差別。上市與否，由發(fā)行者確定。實(shí)物券像紙幣一樣有票樣的統(tǒng)一規(guī)定，并由造幣廠印刷，但不能作為貨幣直接購物使用。實(shí)物券也像紙幣一樣不記名，遺失了發(fā)行單位不補(bǔ)。不上市的憑證式國庫券。是記名的，就像銀行定期儲蓄的存單一樣，可以掛失。上市的記賬式國庫券。也是記名的，而且一定要求記真名，這主要是賣給金融機(jī)構(gòu)的國庫券，開辦國債個人信用賬戶也主要買賣這種國庫券我國國庫券市場的發(fā)展1994年之前，我國發(fā)行的國庫券實(shí)際上是中長期國債，并非規(guī)范意義上的國庫券。1994年初，我國開始發(fā)行1年、3個月、6個月等短期國庫券。發(fā)行方式的轉(zhuǎn)變1981-1990年，采取的是行政分配方法，面向企業(yè)和個人1991年4月，首次采用了承購包銷方式1996年1月，首次采用價格招標(biāo)發(fā)行，表明我國發(fā)行方式正逐步轉(zhuǎn)向市場化。注：1981年開始發(fā)行的國庫券是長期實(shí)物券國債，而非短期債券。1998年這種實(shí)物券國債被取消。1988年開始建立國庫券二級市場，目前基本形成了集中的交易所市場和分散的柜臺交易相結(jié)合的市場體系?；刭徥袌?/p>

概念：回購市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場。所謂回購協(xié)議(RepurchaseAgreement)，指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券?；刭徥袌龅慕灰自砘刭弲f(xié)議簽定時回購協(xié)議到期時？正回購和逆回購？回購協(xié)議中的正回購方和逆回購方在資金融通中分別扮演什么角色。？央行的逆回購是什么意思？資金獲得者資金供應(yīng)者債券資金資金獲得者資金供應(yīng)者資金債券央行的正回購和逆回購正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為。正回購是央行經(jīng)常使用的公開市場操作手段之一，央行利用正回購操作可以達(dá)到從市場回籠資金的效果。較央行票據(jù)，正回購將減少運(yùn)作成本，同時鎖定資金效果較強(qiáng)，減少流動性。逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作。逆回購的作用：央行逆回購是各類流動性工具之首，各期限逆回購交替使用，令資金投放更加精準(zhǔn)，央行巨量逆回購在于緩解短期流動性緊張?；刭徥袌龅漠a(chǎn)生和發(fā)展產(chǎn)生：回購市場是在二戰(zhàn)以后逐漸形成的。1969年美國聯(lián)邦儲備銀行規(guī)定回購協(xié)議的買方可以免交存款準(zhǔn)備金。發(fā)展：隨著各國貨幣政策中間目標(biāo)由控制銀行貸款量轉(zhuǎn)向控制貨幣供應(yīng)量，各國有意加強(qiáng)公開市場業(yè)務(wù)操作，引導(dǎo)商業(yè)銀行將剩余資金投放到回購市場上，有力地推動了回購市場的發(fā)展?；刭徥袌龅奶攸c(diǎn)流動性強(qiáng)安全性高收益穩(wěn)定且超過銀行存款收益無須繳納存款準(zhǔn)備金回購市場的交易層次證券交易商與投資者之間的回購交易。銀行同業(yè)之間的回購交易。中央銀行公開市場業(yè)務(wù)中的回購交易回購市場的交易及風(fēng)險

回購交易計算公式：

(2.1)(2.2)其中，PP表示本金，RR表示證券商和投資者所達(dá)成的回購時應(yīng)付的利率，T表示回購協(xié)議的期限，I表示應(yīng)付利息，RP表示回購價格。

信用風(fēng)險和清算風(fēng)險防范措施設(shè)置保證金。根據(jù)證券抵押品的市值隨時調(diào)整證券托管回購市場回購利率的決定與計算決定因素回購證券的質(zhì)地回購期限的長短交割的條件貨幣市場其它子市場的利率水平計算公式(RP-PP)/PP*(365/T)我國回購市場的產(chǎn)生發(fā)展我國的回購市場產(chǎn)生于1991年。1995年整頓1991-1997年以場內(nèi)市場為主的階段1996年4月，中國人民銀行首次與五大商業(yè)銀行之間進(jìn)行了一筆回購業(yè)務(wù)，標(biāo)志著我國央行進(jìn)入證券回購市場。1997年至今，以場外市場為主的階段。1997年商業(yè)銀行全部退出上交和深交所，依托銀行同業(yè)拆借中心，形成了銀行間證券回購交易市場。目前我國有交易所回購市場和銀行間回購市場兩大市場，以場外為主。我國回購市場交易的品種主要是：政府債券、中央銀行債券和金融債券FR（回購定盤利率）與shibor的區(qū)別聯(lián)系？我國回購市場的產(chǎn)生發(fā)展我國回購市場交易類型：1、質(zhì)押式回購（也稱封閉式回購,DR）。是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。質(zhì)押式回購中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。2、買斷式回購（開放式回購，OR）。是指國債持有人將國債賣給購買方的同時，雙方約定在未來某一日期，賣方再以約定價格從買方買回相同數(shù)量同種國債的交易行為。買斷式回購具有一定的做空功能，這給只能單一做多的債券市場開辟了新的交易模式，完善了國債二級市場的運(yùn)作機(jī)制。1、回購協(xié)議中所交易的證券主要是（

）。A．銀行債券

B．企業(yè)債券

C．政府債券

D．金融債券2、在證券回購交易中，（）暫時放棄資金的使用權(quán)，從而獲得證券抵押權(quán)，期滿歸還抵押的證券，收回資金和利息。A.證券的持有方B.資金的貸出方C.融券方D.資金的供應(yīng)方3、我國目前證券回購交易券種為（）A.國庫券B.經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的金融債券C.企業(yè)債券D.企業(yè)股票CBCDAB4、在全國銀行間市場債券回購中，（）是逆回購方的義務(wù)。A.按合同的約定，及時發(fā)送內(nèi)容完整的回購結(jié)算指令B.在首次交割日，按合同約定的首次資金清算額支付款項(xiàng)C.在首次交割日，按合同約定的券種和數(shù)量出質(zhì)債券D.在到期日交割，按合同約定的券種和數(shù)量返還用于質(zhì)押的債券。BD同業(yè)拆借市場

概念：同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場。形成：同業(yè)拆借市場產(chǎn)生的根本原因----存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施。1913年，美國頒布《聯(lián)邦儲備法》1921年，紐約形成聯(lián)邦資金市場，是最早的同業(yè)拆借市場。英國同業(yè)拆借市場的形成建立在銀行間票據(jù)交換過程基礎(chǔ)上。發(fā)展：伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展,同業(yè)拆借市場不斷發(fā)展。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。參與者擴(kuò)展至所有金融機(jī)構(gòu)交易規(guī)模迅速擴(kuò)張拆借目的發(fā)生巨大變化銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理的有效工具中央銀行檢測銀根狀況、進(jìn)行金融調(diào)控的重要窗口同業(yè)拆借市場(功能和特點(diǎn)）功能提高資金的使用效率及時反映資金供求的變化中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體---貨幣政策的中介指標(biāo)同業(yè)拆借利率常被作為基礎(chǔ)利率特點(diǎn)：嚴(yán)格限制的交易主體短期的信用借貸先進(jìn)的交易手段協(xié)定利率----利率由供求雙方議定我國的同業(yè)拆借市場起源于1984年1984-1988年，初步發(fā)展階段1986年1月，《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，從法律上第一次為我國同業(yè)拆借的開展提供了依據(jù)。1986-1992年，初步整治階段1993-1995年，再次整治階段1996年-，全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場開始運(yùn)行1996年1月3日，中國人民銀行成立了統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場--全國同業(yè)拆借市場交易系統(tǒng)。1996年6月，同業(yè)拆借市場利率化（chibor）1999年8月，頒布《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場管理規(guī)定》2007年，頒布《同業(yè)拆借管理辦法》，2016年修改。2007年后，chibor就改為shibor同業(yè)拆借市場(參與者)

商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)外國銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)市場中介人

同業(yè)拆借市場的類型有形拆借市場和無形拆借市場有擔(dān)保拆借市場和無擔(dān)保拆借市場頭寸拆借市場和同業(yè)借貸市場半天拆借市場、隔夜拆借市場和指定日拆借市場同業(yè)拆借市場運(yùn)作程序通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的同城拆借同業(yè)拆借市場運(yùn)作程序通過中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的異地拆借同業(yè)拆借市場運(yùn)作程序不通過中介機(jī)構(gòu)的同城拆借同業(yè)拆借市場運(yùn)作程序不通過中介機(jī)構(gòu)的異地拆借同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率

拆借期限：1—2天、隔夜、1—2周、1個月、接近或達(dá)到一年。拆息率：按日計息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、SHIBORLIBOR操縱案根據(jù)libor定價機(jī)制，幾家大型銀行向英國銀行家協(xié)會提交借貸利率估值，后者根據(jù)報價計算出當(dāng)天的libor利率，隨后這一利率便被應(yīng)用到各種貸款、衍生品和其他金融工具的定價中。但在巨大的利益驅(qū)動下，他們開始人為地操縱報價，已獲得自身銀行交易利潤的最大化。全球最著名的Libor操縱案跨度長達(dá)六年，變動一基點(diǎn)進(jìn)賬200萬美元。案件從巴克萊銀行開始，席卷絕大多數(shù)跨國銀行和數(shù)個國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)。瑞銀、巴克萊，匯豐，蘇格蘭皇家銀行，摩根大通和花旗、德銀等8家銀行涉嫌組成卡特爾操縱全球匯市主要事件包括：2010年英國金融服務(wù)局開始對巴克萊銀行的利率操縱行為開始調(diào)查2012年6月，巴克萊銀行同意向美國和英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)支付4.5億美元的罰金，其首席執(zhí)行官和董事會主席辭職。2012年12月，瑞銀集團(tuán)同意支付1.5億美元罰金2013年2月，皇家蘇格蘭銀行同意支付6.12億美元罰金。........同業(yè)拆借市場拆借利息的計算

拆借利息=拆借金額*拆借利率*生息天數(shù)/基礎(chǔ)天數(shù)（1）歐洲貨幣法365/360。生息天數(shù)是實(shí)際使用天數(shù)（2）英國法365/365。生息天數(shù)是實(shí)際使用天數(shù)（3）大陸法360/360。生息天數(shù)按一月30天計算eg:拆入一筆資金100萬，期限6月1日至9月1日，利率為10%，計算拆借利息。(1)USD1,000,000×10％×(91÷360)=USD25,277.88(2)USD1,000,000×10％×(91÷365)=USD24,931.51(3)USD1,000,000×10％×(90÷360)=USD25,000

從上面計算可以看出，歐洲貨幣法計算的實(shí)際支付利息最多，其次是大陸法，最后是英國法。同業(yè)拆借市場的管理

對市場準(zhǔn)入的管理對拆借資金數(shù)額的管理對拆借期限的管理對拆借市場利率的管理其他商業(yè)票據(jù)市場概念商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。商業(yè)票據(jù)市場就是一些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。票據(jù)的概念和特點(diǎn)票據(jù)的概念：票據(jù)一般是指商業(yè)上由出票人簽發(fā)，無條件約定自己或要求他人支付一定金額，可流通轉(zhuǎn)讓的有價證券，持有人具有一定權(quán)利的憑證。票據(jù)的特點(diǎn)：票據(jù)是一種完全有價證券票據(jù)是一種設(shè)權(quán)證券票據(jù)是一種無因證券/文義證券票據(jù)是一種要式證券票據(jù)是一種流通證券票據(jù)是一種返還證券我國票據(jù)是匯票、支票和本票的統(tǒng)稱。從發(fā)行主體可分為：商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)市場的歷史商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售(非金融性企業(yè)

)，主要購買者是商業(yè)銀行。20世紀(jì)20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。(金融性企業(yè))

20世紀(jì)60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。持續(xù)8年的經(jīng)濟(jì)增長聯(lián)邦儲備體系實(shí)行從緊的貨幣政策。銀行為了滿足其資金需要，自己發(fā)行商業(yè)票據(jù)。Q條例

商業(yè)票據(jù)市場的新發(fā)展其他國家開始發(fā)行自己的商業(yè)票據(jù)出現(xiàn)了外國公司在美國發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、由儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、信用證支持的商業(yè)票據(jù)及免稅的商業(yè)票據(jù)等新品種，使商業(yè)票據(jù)市場能夠吸引更多的資金供求者。商業(yè)票據(jù)市場的市場要素發(fā)行者金融性和非金融性公司面額及期限美國大多數(shù)在發(fā)行面額10萬美元以上，而二級市場最低交易規(guī)模為10萬美元，期限一般不超過270天，大多在20-40天之間。銷售直接銷售和間接銷售兩種。二級市場不活躍信用評估發(fā)行價格和發(fā)行成本發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本信用額度支持費(fèi)用、代理費(fèi)用、信用評估費(fèi)用投資者中央銀行、非金融企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織和個人（美國）。儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行也獲準(zhǔn)以其資金的20%投資于商業(yè)票據(jù)三大國外信用評級機(jī)構(gòu)

1、穆迪（Moody）公司的創(chuàng)始人是約翰·穆迪，他在1909年出版的《鐵路投資分析》一書中發(fā)表了債券資信評級的觀點(diǎn)，使資信評級首次進(jìn)入證劵市場，他開創(chuàng)了利用簡單的資信評級符號來分辨250家公司發(fā)行的90種債券的做法，正是這種做法才將資信評級機(jī)構(gòu)與普通的統(tǒng)計機(jī)構(gòu)區(qū)分開來，因此后人普遍認(rèn)為資信評級最早始于穆迪的鐵道債券資信評級。1913年，穆迪將資信評級擴(kuò)展到公用事業(yè)和工業(yè)上，并創(chuàng)立了利用公共資料進(jìn)行第三方獨(dú)立資信評級或無經(jīng)授權(quán)的資信評級方式。穆迪評級和研究的對象以往主要是公司和政府債務(wù)、機(jī)構(gòu)融資證劵和商業(yè)票據(jù)，最近幾年開始對證劵發(fā)行主體、保險公司債務(wù)、銀行貸款、衍生產(chǎn)品、銀行存款和其他銀行債以及管理基金等進(jìn)行評級。2、標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）由普爾出版公司和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計公司于1941年合并而成。普爾出版公司的歷史可追溯到1860年，當(dāng)時其創(chuàng)始人普爾先生(HenryV.Poor)出版了《鐵路歷史》及《美國運(yùn)河》，率先開始金融信息服務(wù)和債卷評級。1966年標(biāo)準(zhǔn)普爾被麥克勞希爾公司(McGrawHill)收購。公司主要對外提供關(guān)于股票、債券、共同基金和其他投資工具的獨(dú)立分析報告，為世界各地超過22萬多家證劵及基金進(jìn)行信用評級。3、惠譽(yù)國際（Fitch）是1913年由約翰·惠譽(yù)（JohnK.Fitch）創(chuàng)辦，起初是一家出版公司，他于1924年就開始使用AAA到D級的評級系統(tǒng)對工業(yè)證劵進(jìn)行評級?；葑u(yù)進(jìn)行了多次重組和并購，規(guī)模不斷擴(kuò)大。國內(nèi)五大評級機(jī)構(gòu)

按照國內(nèi)各評級機(jī)構(gòu)在資本市場上的債券評級業(yè)務(wù)量來衡量，應(yīng)該是中誠信（中誠信國際+中誠信證評）、聯(lián)合資信、大公國際、東方金誠國際、上海新世紀(jì)。中誠信國際信用評級有限公司

中誠信國際信用評級有限公司（簡稱“中誠信國際”，英文簡稱“CCXI”）是經(jīng)中國人民銀行總行、中華人民共和國商務(wù)部批準(zhǔn)設(shè)立，在中國國家工商行政管理總局登記注冊的中外合資信用評級機(jī)構(gòu)。2006年4月13日，中國誠信信用管理有限公司（簡稱“中國誠信”，英文簡稱“CCX”）與全球著名評級機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司（簡稱穆迪，Moody's）簽訂協(xié)議，出讓中誠信國際信用評級有限公司49%的股權(quán)；2006年8月15日中國商務(wù)部正式批準(zhǔn)股權(quán)收購協(xié)議，中誠信國際正式成為穆迪投資者服務(wù)公司成員大公國際資信評估有限公司

大公國際資信評估有限公司(簡稱“大公”)是中國信用評級與風(fēng)險分析研究的專業(yè)機(jī)構(gòu)，是面向全球的中國信用信息與決策解決方案的主要服務(wù)商。1994年經(jīng)中國人民銀行和國家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)成立。作為中國信用評級行業(yè)和市場最具影響的創(chuàng)建者，大公具有中國政府特許經(jīng)營的全部資質(zhì)，是中國認(rèn)可為所有發(fā)行債券的企業(yè)進(jìn)行信用等級評估的權(quán)威機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評估有限公司

聯(lián)合資信評估有限公司（簡稱“聯(lián)合資信”）是目前中國唯一一家國有控股的信用評級機(jī)構(gòu)，是市場公認(rèn)的最專業(yè)的信用評級機(jī)構(gòu)之一。聯(lián)合資信總部設(shè)在北京，注冊資本3000萬元。股東為聯(lián)合信用管理有限公司和惠譽(yù)信用評級有限公司，前者是一家國有控股的全國性專業(yè)化信用信息服務(wù)機(jī)構(gòu)，后者是一家全球知名的國際信用評級機(jī)構(gòu)（惠譽(yù)49%）東方金誠國際信用評估有限公司東方金誠國際信用評估有限公司（簡稱“東方金誠”）注冊成立于2005年8月，是根據(jù)國際通行規(guī)則組建的全國性、專業(yè)化信用評級機(jī)構(gòu)。2008年5月，經(jīng)財政部批準(zhǔn)，中國東方資產(chǎn)管理公司入主金誠國際信用評估有限公司，同時將公司名稱變更為東方金誠國際信用評估有限公司。2009年4月，中國東方資產(chǎn)管理公司成功增資，正式成為東方金誠控股股東。公司注冊資本已達(dá)到1.25億元人民幣，成為中國境內(nèi)經(jīng)營資本實(shí)力最雄厚的信用評級機(jī)構(gòu)之一。2011年獲得了資本市場債項(xiàng)評級業(yè)務(wù)的全牌照東方金誠的經(jīng)營范圍包括：主體及債項(xiàng)評級；企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)綜合財務(wù)實(shí)力評估；企業(yè)資信及履約能力評估；企業(yè)信用數(shù)據(jù)管理；信用風(fēng)險管理培訓(xùn)和咨詢；企業(yè)信用征集、評定；信用風(fēng)險管理；提供信用解決方案；金融信息咨詢。上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司

公司成立于1992年7月，主要股東:中國金融教育發(fā)展基金會、上海財經(jīng)大學(xué)、申能（集團(tuán)）公司等。專業(yè)從事債券評級、企業(yè)資信評估、企業(yè)征信、財產(chǎn)征信、企業(yè)信用管理咨詢等信用服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。公司獲得人民銀行總行批準(zhǔn)的從事全國企業(yè)債券信用評級業(yè)務(wù)資質(zhì)；人民銀行上海分行批準(zhǔn)的上海市貸款企業(yè)資信等級評估業(yè)務(wù)資質(zhì)；中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資質(zhì)；中國發(fā)展和改革委員會認(rèn)可的債券評級資格；中國保險監(jiān)督管理委員會認(rèn)可的債券信用評級業(yè)務(wù)資格；中國人民銀行總行認(rèn)定的銀行間市場債券評級資格；中國人民銀行上海分行批準(zhǔn)的上海市中小企業(yè)資信等級評估業(yè)務(wù)資格和中國人民銀行上海分行批準(zhǔn)的上海市集團(tuán)企業(yè)資信等級評估業(yè)務(wù)資格.（標(biāo)普注資）我國商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展中國票據(jù)網(wǎng)中國債券信息網(wǎng)（中央結(jié)算公司）短期融資券(以下簡稱融資券CP)，是指具有法人資格的企業(yè)依照本辦法規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。(2005年)超短期融資券（SCP），是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。（2008年）銀行承兌票據(jù)市場概念商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。產(chǎn)生和發(fā)展最早產(chǎn)生于14世紀(jì)的意大利19世紀(jì)在英國大力發(fā)展20世紀(jì)初在美國快速發(fā)展我國銀行承兌匯票的發(fā)展始于20世紀(jì)80年代。銀行承兌票據(jù)的特征特點(diǎn)商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票理由安全性較弱較強(qiáng)一般來講，銀行信用的風(fēng)險比商業(yè)信用風(fēng)險要小流動性較弱較強(qiáng)以銀行信用作為付款擔(dān)保的銀行承兌匯票，隨時可以在貼現(xiàn)市場上進(jìn)行貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓靈活性較弱較強(qiáng)當(dāng)持有銀行承兌匯票的銀行發(fā)生資金短缺時，可將匯票向中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)以獲取資金，也可以持票至到期日收款，取得貼息。可追索性對銀行無對銀行有在任何情況下，持票人都享有向承兌銀行的追索權(quán)。銀行承兌票據(jù)市場(市場交易)初級市場出票/簽發(fā)承兌二級市場背書貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)銀行承兌票據(jù)市場(市場交易)期限和交易規(guī)模最常見的期限為30天、60天和90天交易規(guī)模交易特征交易風(fēng)險：承兌風(fēng)險、貼現(xiàn)風(fēng)險和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)風(fēng)險交易結(jié)算量其中，P為兌付量，即未來到期是銀行支付的金額總量；R為貼現(xiàn)率；N為到期天數(shù)；B為年基準(zhǔn)數(shù)，一般為365天或360天銀行承兌票據(jù)市場的價值分析從借款人角度看比較銀行貸款比較發(fā)行商業(yè)票據(jù)從銀行角度看增加經(jīng)營效益增加其信用能力銀行出售銀行承兌匯票不要求繳納準(zhǔn)備金從投資者角度看收益性、安全性和流動性

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(概述)

大額可轉(zhuǎn)讓存單（NegotiableCertificatesDeposits,CDs）：是指銀行發(fā)行的可以在金融市場上轉(zhuǎn)讓流通的一定期限的銀行存款憑證。產(chǎn)生的原因：第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是由美國花旗銀行于1968年創(chuàng)造的。其目的是為了穩(wěn)定存款、擴(kuò)大資金來源。由于當(dāng)時市場利率上漲，活期存款無利或利率極低，而現(xiàn)行定期儲蓄存款受制于聯(lián)邦條款制約（Q條例），利率上限受限，存款紛紛從銀行流出，轉(zhuǎn)讓收益高的金融工具。為了吸引客戶，商業(yè)銀行推出可轉(zhuǎn)讓大額定期存單，利率較高，又可在二級市場轉(zhuǎn)讓，對于吸引存款大有好處，于是，這種新型的金融工具誕生了。我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場我國的大額可轉(zhuǎn)讓存單我國的大額可轉(zhuǎn)讓市場始辦于1986年10月，交通銀行首先發(fā)行。1989年，人行制定《存單管理辦法》，在全國范圍內(nèi)推廣。1997年停止。由于缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制，在存單使用中出現(xiàn)許多違規(guī)操作現(xiàn)象和市場偽造現(xiàn)象，引發(fā)許多經(jīng)濟(jì)糾紛，損害了銀行利益。同時，我國存單市場無流通市場。2004年，人行在第四季度中國貨幣政策報告中正式提出開展可轉(zhuǎn)讓存單研究，以推動我國利率市場化進(jìn)程。2013年8月，央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，允許金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)存單。2015年6月2日，人行發(fā)布《大額存單管理暫行辦法》允許銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行面向個人和企業(yè)的普通大額存單。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓存單的特點(diǎn)：不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓金額較大利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高不能提前支取，但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓

(具有流動性和投資性）

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與普通存單的區(qū)別63

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單普通存單記名與否通常為不記名的，屬于批發(fā)性質(zhì)記名的，屬于零售性質(zhì)面額由發(fā)行銀行根據(jù)市場的需求來確定，面額金額較大，均為整數(shù)，按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行由存款人自己選擇，面額不面定，可大可小期限一般較短一般較長利率既有固定利率，也有浮動利率，且一般高于定期利率固定利率，在整個存款期內(nèi)是固定不變的，到期才提取本息是否可以提前支取不可以可以，但需損失部分利息可否轉(zhuǎn)讓在到期日之前隨時在市場上轉(zhuǎn)讓、流通不可以大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券的區(qū)別64

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單商業(yè)票據(jù)和企業(yè)債券發(fā)行人銀行企業(yè)發(fā)行人信譽(yù)資信較高相對較低準(zhǔn)備金需繳納存款準(zhǔn)備金，受保險法的保護(hù)不需要繳納存款準(zhǔn)備金，不受保險法的保護(hù)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場種類按照發(fā)行者的不同分為：國內(nèi)存單歐洲美元存單揚(yáng)基存單儲蓄機(jī)構(gòu)存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場特征

市場參與者發(fā)行者：主要為銀行，國外還允許非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行投資者:大企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府、個人市場中介：存單交易商利率和期限利率：既可以是固定的，也可以是浮動的期限：一般不超過1年。存款期限為3-12個月不等，以3個月居多，最短14天。風(fēng)險和收益信用風(fēng)險和市場風(fēng)險（流動性風(fēng)險）收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場可分為發(fā)行市場和流通轉(zhuǎn)讓市場發(fā)行市場發(fā)行要素發(fā)行價格、期限和面額發(fā)行方式流通市場自營買賣代理買賣67

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場價值分析從投資者角度：較高利息收入可隨時獲得兌現(xiàn)收益穩(wěn)定從銀行角度：增加資金來源調(diào)整資產(chǎn)的流動性、實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理

貨幣市場共同基金市場共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金