大商所指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)情況概述

大商所指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)情況概述2一、大商所基本情況介紹二、大商所指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)概況三、大豆壓榨利潤指數(shù)開發(fā)情況四、與外部機(jī)構(gòu)合作研發(fā)ETF指數(shù)初見成效五、對于指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)的幾點(diǎn)思考3一、大商所基本情況介紹大連商品交易所成立于1993年，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)并由中國證監(jiān)會監(jiān)督管理的四家期貨交易所之一。經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，目前有16個(gè)期貨品種上市交易。農(nóng)產(chǎn)品——玉米、玉米淀粉、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、雞蛋、纖維板、膠合板工業(yè)品——線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石

5大商所歷年成交量、成交額一、大商所基本情況介紹品種序列全（工業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、礦產(chǎn)……）流動性基礎(chǔ)好（大部分品種流動性都很好）市場代表性充分大商所上市品種特點(diǎn)一、大商所基本情況介紹7

大商所非常重視服務(wù)產(chǎn)業(yè)和市場需求，成立20年來，從一家農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所起步，成功實(shí)現(xiàn)由農(nóng)產(chǎn)品交易所向綜合性交易所、由區(qū)域性市場向全國性、國際性市場的“兩個(gè)轉(zhuǎn)變”。根據(jù)世界交易所聯(lián)合會(WFE)對商品期貨成交量的統(tǒng)計(jì)，2013年大商所位居全球第一。根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）公布的全球主要衍生品交易所成交量排名，2013年大商所在全球排名第11位。全球最大的塑料、油脂、鐵礦石期貨市場。

一、大商所基本情況介紹8二、大商所指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)概況（一）編制完成大豆壓榨利潤指數(shù)充分調(diào)研產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)了21個(gè)計(jì)算方案，其中18個(gè)備選方案，3個(gè)方案作為篩選標(biāo)準(zhǔn)，逐級淘汰篩出最優(yōu)方案。擬向證監(jiān)會申請發(fā)布10大豆壓榨利潤指數(shù)走勢圖（數(shù)據(jù)區(qū)間：～）（二）編制完成并發(fā)布三個(gè)現(xiàn)貨商品指數(shù)1、進(jìn)口大豆指數(shù)通過“掛鏈接”方式發(fā)布了三大現(xiàn)貨指數(shù)2、中國木材指數(shù)通過“掛鏈接”方式發(fā)布了三大現(xiàn)貨指數(shù)3、溫度指數(shù)（三）合作研發(fā)推進(jìn)ETF產(chǎn)品指數(shù)合作方：上海東證期貨指數(shù)名稱：東證-大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)指數(shù)發(fā)布時(shí)間：2014年11月28日16三、大豆壓榨利潤指數(shù)開發(fā)情況（一）經(jīng)濟(jì)意義（二）編制特點(diǎn)（三）編制方案17（一）經(jīng)濟(jì)意義幫助企業(yè)規(guī)避產(chǎn)業(yè)利潤周期波動的負(fù)面影響利于壓榨企業(yè)根據(jù)該指數(shù)所反映的行業(yè)利潤水平調(diào)整生產(chǎn)直接幫助企業(yè)規(guī)避大豆壓榨利潤波動風(fēng)險(xiǎn)通過將壓榨指數(shù)產(chǎn)品化，幫助企業(yè)直接規(guī)避商品期貨套保難以作用的利潤波動風(fēng)險(xiǎn)。有利于銀行對壓榨企業(yè)貿(mào)易貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理有助于宏觀決策層把握壓榨產(chǎn)業(yè)整體利潤狀況套保壓榨指數(shù)可以幫助企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，從而降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)避免企業(yè)經(jīng)營能力與管理水平等差異給宏觀調(diào)控帶來誤導(dǎo)181、采用“篩選模式”確定指數(shù)編制方案根據(jù)各種可能組合，構(gòu)建了21個(gè)壓榨指數(shù)編制方案，并基于與現(xiàn)貨壓榨利潤分布契合度和套?，F(xiàn)貨壓榨利潤風(fēng)險(xiǎn)得分兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行篩選。2、指數(shù)計(jì)算參數(shù)選擇不僅貼近產(chǎn)業(yè)實(shí)際，也更適合投資者操作大豆出油率、出粕率采用取整系數(shù)：0.2、0.8（二）編制特點(diǎn)193、采用豆一期貨作為大豆標(biāo)的物，而非豆二對豆一、豆二的指數(shù)編制效果進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)表明，含豆一方案無論在現(xiàn)貨壓榨利潤分布契合度還是套?，F(xiàn)貨利潤風(fēng)險(xiǎn)得分均顯著高于豆二方案。4、合約換月平穩(wěn)機(jī)制設(shè)計(jì)以兩個(gè)成分商品完成主力合約換月作為商品統(tǒng)一換月時(shí)點(diǎn)。試算表明，該換月方式可以最大程度地發(fā)揮指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理功能。（二）編制特點(diǎn)20（三）壓榨指數(shù)編制方案1、壓榨指數(shù)計(jì)算公式

通用大豆期（現(xiàn)）貨壓榨指數(shù)（價(jià)格單位：元/噸）：大豆期（現(xiàn)）貨壓榨指數(shù)=豆油期（現(xiàn)）貨價(jià)格×0.185+豆粕期（現(xiàn)）貨價(jià)格×0.785－大豆期（現(xiàn)）貨價(jià)格——（1）基于貼近取整原則的期貨壓榨指數(shù)大豆期貨壓榨指數(shù)=豆油期貨價(jià)格×0.2+豆粕期貨價(jià)格×0.8－大豆期貨價(jià)格———————（2）采用大豆、豆油、豆粕同月合約計(jì)算壓榨指數(shù)

21其中3個(gè)現(xiàn)貨壓榨指數(shù)作為篩選標(biāo)準(zhǔn)，18個(gè)期貨壓榨指數(shù)作為備選方案。指數(shù)名稱數(shù)據(jù)來源豆油豆粕大豆大豆現(xiàn)貨壓榨指數(shù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫豆油出廠價(jià)格（大連、天津、張家港）豆粕出廠價(jià)格（大連、天津、張家港）進(jìn)口二等價(jià)格（大連、天津、張家港）CME壓榨利潤WindCME近月合約CME近月合約CME近月合約CME&DCE壓榨利潤Wind&DCEDCE延期CME兩個(gè)月合約DCE延期CME兩個(gè)月合約CME近月合約近月豆一/公式2DCEDCE近月合約DCE近月合約DCE近月合約近月豆二/公式2DCEDCE近月合約DCE近月合約DCE近月合約主力豆一/公式2DCE同步DCE豆一主力合約同步DCE豆一主力合約DCE豆一主力合約主力豆二/公式2DCE同步DCE豆一主力合約同步DCE豆一主力合約同DCE豆一主力合約主力豆粕（豆一/公式2）DCE同步DCE豆粕主力合約DCE豆粕主力合約采用豆一價(jià)格、同步DCE豆粕主力合約主力豆粕（豆二/公式2）DCE同步DCE豆粕主力合約DCE豆粕主力合約采用豆二價(jià)格、同步DCE豆粕主力合約主力豆油（豆一/公式2）DCEDCE豆油主力合約同步DCE豆油主力合約采用豆一價(jià)格、同步DCE豆油主力合約主力豆油（豆二/公式2）DCEDCE豆油主力合約同步DCE豆油主力合約采用豆二價(jià)格、同步DCE豆油主力合約

2、各壓榨指數(shù)成分商品構(gòu)成情況（三）壓榨指數(shù)編制方案22

（三）壓榨指數(shù)編制方案3、兩指標(biāo)篩選保障方案有效指標(biāo)一：

期貨與現(xiàn)貨壓榨利潤分布契合度指標(biāo)二：期貨壓榨指數(shù)套?，F(xiàn)貨壓榨利潤風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

—指數(shù)對現(xiàn)貨利潤波動覆蓋率

—覆蓋離差均值23

各期貨壓榨指數(shù)編制方案綜合得分表

各期貨壓榨指數(shù)編制方案綜合得分（基準(zhǔn)地天津）指數(shù)契合度得分套保得分綜合得分主力豆油（豆一公式2）嚴(yán)0.5000.6760.588主力豆油（豆一公式2）寬0.5000.6760.588主力豆粕（豆一）嚴(yán)0.5000.5750.537主力豆粕（豆一）寬0.5000.5750.537主力豆粕（豆一公式2）嚴(yán)0.5000.5730.537主力豆粕（豆一公式2）寬0.5000.5730.537主力豆油（豆一）嚴(yán)0.5000.5660.533主力豆油（豆一）寬0.5000.5660.533主力豆一（寬）0.5000.4460.473主力豆一（公式2）嚴(yán)0.5000.4410.470主力豆一（公式2）寬0.5000.4410.470主力豆一（嚴(yán)）0.5000.3320.416CME(嚴(yán))0.7500.0000.375CME(寬)0.7500.0000.375CME&DCE(嚴(yán))0.5000.1910.345CME&DCE(寬)0.5000.1910.345基準(zhǔn)地、天津、大連、張家港綜合得分均顯示：“主力豆油（豆一公式2）”方案為最優(yōu)。（三）壓榨指數(shù)編制方案244、確定最優(yōu)方案公式2為壓榨指數(shù)計(jì)算公式（豆一5手、豆粕4手、豆油1手）

以大豆、豆粕和豆油主力合約中兩個(gè)完成主力合約換月為時(shí)點(diǎn)，三個(gè)品種同步換月。（三）壓榨指數(shù)編制方案25

日內(nèi)走勢圖（2014年11月21日）指數(shù)發(fā)布頻率：與相應(yīng)期貨合約同步（三）壓榨指數(shù)編制方案26四、與外部機(jī)構(gòu)合作研發(fā)ETF產(chǎn)品初見成效（一）研發(fā)歷程（二）指數(shù)概況（三）指數(shù)特色272012大商所與東證期貨達(dá)成初步合作意向2013完成指數(shù)編制方案，并進(jìn)行指數(shù)評估商討雙方合作模式2014.6確定雙方合作模式搭建指數(shù)發(fā)布平臺2014.11正式發(fā)布指數(shù)確定與華泰柏瑞基金開發(fā)商品ETF相關(guān)事宜（一）研發(fā)歷程（二）東證-大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)概況成分商品及權(quán)重：品種玉米大豆豆油豆粕棕櫚油雞蛋納入年份2006年2006年2006年2006年2009年2014年2014年權(quán)重5.82%7.57%14.5%57.98%11.53%2.6%指數(shù)合作方：上海東證期貨權(quán)重調(diào)整日：每年4月和10月的第一個(gè)交易日基期與基點(diǎn)：基期為2005年12月30日，基點(diǎn)為100（二）東證-大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)概況主力合約認(rèn)定：順次以持倉量、成交量、遠(yuǎn)近月為標(biāo)準(zhǔn)，前者優(yōu)先。樣本增減標(biāo)準(zhǔn)：每年4月和10月第一個(gè)交易日調(diào)整。調(diào)整前5個(gè)交易日對外公布調(diào)整方案。因故退市的，退市前最后一個(gè)交易日收盤后，退出指數(shù)。

展期原則：非固定時(shí)期展期。樣本連續(xù)兩個(gè)交易日遠(yuǎn)月合約持倉量超過當(dāng)前主力合約持倉量，次交易日開始展期，五日等分移倉。遵循不回撤原則。（三）東證-大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)特色與監(jiān)控中心指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)，達(dá)94.12%大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)與CPI的相關(guān)性為63.41%（三）東證-大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)特色32五、對于指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)的幾點(diǎn)思考1.選取代表性最強(qiáng)的商品作為成份商品指數(shù)成份商品少，申購贖回的最小單位小。商品ETF1號指引未賦予杠桿，“好鋼用在刀刃上”。對于指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)的幾點(diǎn)思考對于指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)的幾點(diǎn)思考壓榨利潤指數(shù)權(quán)重每一手指數(shù)所包含的合約數(shù)合約價(jià)值保證金豆粕40%412000012000豆油10%1600006000黃大豆一號50%522500022500合計(jì)100%1040500040500東證-大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)權(quán)重每一手指數(shù)所包含的合約數(shù)合約價(jià)值保證金（按10%計(jì)算）豆粕57.98%2266000066000豆油14.5%636000036000黃大豆一號7.57%313500013500棕櫚油11.53%525000025000玉米5.82%2480004800雞蛋2.6%1470004700合計(jì)100%39（約算）1500000150000多了3個(gè)品種，每手指數(shù)的保證金擴(kuò)大了3.7倍。成份商品越多，為滿足最小權(quán)重商品能夠買入1手，保證金占用較高。2.跨交易所商品編制指數(shù)面臨一些困難交易、交割、風(fēng)控等主要制度都存在差異市場的表現(xiàn)風(fēng)格不同主力合約的輪換不同套利指令的使用對于指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)的幾點(diǎn)思考3.大商所品種與其他投資工具的替代性農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化反映比較直接農(nóng)產(chǎn)品上市公司少，股票替代性弱。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期性強(qiáng)，變化周期短，投資機(jī)會更多。對于指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)的幾點(diǎn)思考東證-大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)與股票指數(shù)呈低相關(guān)、與債券指數(shù)呈負(fù)相關(guān)

我們分別選取滬深300股票指數(shù)