公司理財(cái)(研究生用)

公司理財(cái)

（研究生用）

周永強(qiáng)11/15/20231第一章合并財(cái)務(wù)報(bào)表一、企業(yè)的結(jié)合（一）企業(yè)結(jié)合的目的隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的組織形式也在不斷發(fā)展，其發(fā)展方向是各種類型企業(yè)的結(jié)合。如：獨(dú)資與獨(dú)資的結(jié)合——合伙企業(yè)；合伙與合伙的結(jié)合——大合伙、新合伙企業(yè)；公司與公司的結(jié)合——大公司、新公司或母子公司。結(jié)合的目的：11/15/202321、擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)范圍，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力；2、通過(guò)企業(yè)的結(jié)合可以獲得并控制其它企業(yè)的資源和經(jīng)營(yíng)政策；3、通過(guò)兼并虧損企業(yè)，可達(dá)到結(jié)轉(zhuǎn)虧損減少納稅的目的。4、可以取得“協(xié)同效應(yīng)”。（二）企業(yè)結(jié)合的方式1、吸收合并（兼并）——一個(gè)公司以現(xiàn)金或有價(jià)證券交換另一家公司的全部資產(chǎn)，并接受其全部負(fù)債，被合并公司宣告解散，由取得股權(quán)的公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。即：A+B=A11/15/202332、創(chuàng)立合并（合并）——兩家公司合并成立一家新的公司，合并的兩家公司同時(shí)宣告解散，由新公司接受兩家公司全部資產(chǎn)和負(fù)債，新公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。即：A+B=C。C公司同時(shí)接受A、B的資產(chǎn)和負(fù)債A、B解散，C繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。上述兩種合并方式無(wú)需編制合并報(bào)表。因?yàn)樗麄儍H是一家企業(yè)。3、控股合并（建立母子關(guān)系）——較常見(jiàn)的企業(yè)結(jié)合方式。只要一家公司控制了另一家公司50%以上的股權(quán)，則它們之間就形成了母子關(guān)系。11/15/20234取得控制權(quán)的公司稱為母公司。被控制的公司稱為子公司或附屬公司。（1）合并財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)程序的產(chǎn)生母子公司都屬于獨(dú)立的法律個(gè)體。法律個(gè)體經(jīng)濟(jì)個(gè)體母公司財(cái)務(wù)報(bào)表母子公司控制合并財(cái)務(wù)子公司報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表法律個(gè)體11/15/20235此時(shí)，就產(chǎn)生了合并財(cái)務(wù)報(bào)表的程序。（2）不編合并報(bào)表的場(chǎng)合①已準(zhǔn)備關(guān)停并轉(zhuǎn)的子公司；②按破產(chǎn)程序，已宣告被清理整頓的子公司；③已宣告破產(chǎn)的子公司；④只是暫時(shí)控制的子公司（母公司準(zhǔn)備近期出售）；⑤非持續(xù)經(jīng)營(yíng)，所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)的子公司；⑥受所在國(guó)外匯管制及其它管制，資金調(diào)度受到限制的境外子公司。11/15/20236（3）母子公司結(jié)合的兩種方式①收買法——母公司用現(xiàn)金或其他資產(chǎn)，在證券市場(chǎng)上向子公司的股東購(gòu)買子公司的股份，并控制子公司。②股權(quán)結(jié)合法（合營(yíng)法）——母公司通過(guò)增發(fā)本公司的股份，并向子公司股東交換股份，從而控制子公司。（三）合并財(cái)務(wù)報(bào)表的用途1、對(duì)母公司管理當(dāng)局最有價(jià)值；2、為母公司的債權(quán)人服務(wù)；3、為政府機(jī)構(gòu)及社會(huì)大眾服務(wù)。對(duì)子公司的股東和債權(quán)人無(wú)用處，因?yàn)樗麄冎恍桕P(guān)心子公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表即可。11/15/20237二、收買法——取得股權(quán)日合并

資產(chǎn)負(fù)債表（一）全部收買——取得子公司100%股權(quán)1、投資成本等于資公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值假設(shè)P公司收買S公司100%股權(quán)，情況如下：（1）收買日前P與S的資產(chǎn)負(fù)債表：11/15/20238PS資產(chǎn)現(xiàn)金150——其他資產(chǎn)350

180合計(jì)500180產(chǎn)權(quán)負(fù)債2530實(shí)收資本400100未分配利潤(rùn)75

50合計(jì)50018011/15/20239（2）收買日，P付出現(xiàn)金150，收買S公司全部股權(quán)（100%股權(quán)）P記賬：借：長(zhǎng)期投資150貸：現(xiàn)金150（3）收買日合并資產(chǎn)負(fù)債表（工作底稿）11/15/202310項(xiàng)目PS抵消分錄合計(jì)借貸資產(chǎn)其他資產(chǎn)350180

530長(zhǎng)期投資150——150——合計(jì)500180530產(chǎn)權(quán)負(fù)債253055實(shí)收資本400100100400未分配利潤(rùn)75505075合計(jì)50018053011/15/202311合并程序（1）從經(jīng)濟(jì)個(gè)體出發(fā)消除內(nèi)部交易重復(fù)的部分。（作抵消分錄）借：實(shí)收資本100未分配利潤(rùn)50貸：長(zhǎng)期投資150（2）編制合并報(bào)表（見(jiàn)上頁(yè)）11/15/2023122、取得全部股權(quán)——投資成本

大于子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值（1）收買日前P與S資產(chǎn)負(fù)債表（見(jiàn)下頁(yè)）11/15/202313PS資產(chǎn)現(xiàn)金160——其他資產(chǎn)340

180合計(jì)500180產(chǎn)權(quán)負(fù)債2530實(shí)收資本400100未分配利潤(rùn)75

50合計(jì)50018011/15/202314（2）收買日，P付出現(xiàn)金160，購(gòu)買Ｓ公司全部股權(quán)。Ｐ記賬：借：長(zhǎng)期投資160貸：現(xiàn)金160（3）編制合并資產(chǎn)負(fù)債表①抵消分錄：借：實(shí)收資本100未分配利潤(rùn)50合并商譽(yù)10貸：長(zhǎng)期投資160②合并商譽(yù)：一可能是母子公司聯(lián)合后，母公司會(huì)在經(jīng)營(yíng)上得到好處，因此，母公司愿意付出高于子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的代價(jià)購(gòu)買子公司；二是子公司具有大于賬面價(jià)值的市價(jià)。見(jiàn)下表：11/15/202315PS抵消分錄合并借貸資產(chǎn)其他資產(chǎn)340180520長(zhǎng)期投資160——160——合并商譽(yù)1010合計(jì)500180530產(chǎn)權(quán)負(fù)債253055實(shí)收資本400100100400未分配利潤(rùn)75505075合計(jì)50018053011/15/2023163、全部購(gòu)買——投資成本小于子公司凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值（1）收買日前P與S資產(chǎn)負(fù)債表PS現(xiàn)金140——其他資產(chǎn)360

180

500

180負(fù)債2530實(shí)收資本400100未分配利潤(rùn)75

50

500

18011/15/202317（2）收買日P付出現(xiàn)金140購(gòu)買S全部股權(quán)P記賬：借：長(zhǎng)期投資140貸：現(xiàn)金140（3）合并資產(chǎn)負(fù)債表①抵消分錄：借：實(shí)收資本100未分配利潤(rùn)50貸：長(zhǎng)期投資140合并商譽(yù)10②合并工作底稿11/15/202318PS抵消分錄合并借貸資產(chǎn)其他資產(chǎn)360180540長(zhǎng)期投資140——140——合并商譽(yù)

10-10合計(jì)500180530產(chǎn)權(quán)負(fù)債253055實(shí)收資本400100100400未分配利潤(rùn)75505075合計(jì)50018053011/15/202319（二）部分收買——母公司取得

子公司大部分股權(quán)1、取得部分股權(quán)——投資成本等于子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值（1）收買日前P與S資產(chǎn)負(fù)債表PS現(xiàn)金135——其他資產(chǎn)365

180

500

180負(fù)債2530實(shí)收資本400100未分配利潤(rùn)75

50

500

18011/15/202320（2）P付出現(xiàn)金135購(gòu)買S公司90%股權(quán)。P記帳：借：長(zhǎng)期投資135貸：現(xiàn)金135（3）合并工作底稿（見(jiàn)下表）11/15/202321PS抵消分錄合并借貸資產(chǎn)其他資產(chǎn)365180545長(zhǎng)期投資135——135——合并商譽(yù)

合計(jì)500180545產(chǎn)權(quán)負(fù)債253055實(shí)收資本400100100400未分配利潤(rùn)75505075少數(shù)股權(quán)1515合計(jì)50018054511/15/2023222、取得部分股權(quán)——投資成本

不等于子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值（1）收買日前P與S資產(chǎn)負(fù)債表PS現(xiàn)金140——其他資產(chǎn)360

180

500

180負(fù)債2530實(shí)收資本400100未分配利潤(rùn)75

50

500

18011/15/202323（2）P付出現(xiàn)金140購(gòu)買S公司90%股權(quán)借：長(zhǎng)期投資140貸：現(xiàn)金140（3）合并工作底稿抵消分錄：借：實(shí)收資本100未分配利潤(rùn)50合并商譽(yù)5貸：長(zhǎng)期投資140少數(shù)股權(quán)1511/15/202324PS抵消分錄合并借貸資產(chǎn)其他資產(chǎn)360180540長(zhǎng)期投資140——140——合并商譽(yù)5

5合計(jì)500180545產(chǎn)權(quán)負(fù)債253055實(shí)收資本400100100400未分配利潤(rùn)75505075少數(shù)股權(quán)1515合計(jì)50018054511/15/202325

三、收買法下取得股權(quán)后各期

合并財(cái)務(wù)報(bào)表——合并損益表和資

產(chǎn)負(fù)債表（一）取得股權(quán)日后，母子公司間內(nèi)部交易的主要內(nèi)容。1、由子公司分配股利給母公司；2、母子公司間的購(gòu)貨和銷貨；3、母子公司間債權(quán)債務(wù)的發(fā)生；4、母子公司間固定資產(chǎn)交易等。11/15/202326（二）合并資產(chǎn)負(fù)債表1、假設(shè)P公司付出現(xiàn)金160購(gòu)買S公司90%的股權(quán)。合并日母子公司各自資產(chǎn)負(fù)債表如下：PS資產(chǎn)其他資產(chǎn)340180長(zhǎng)期投資（現(xiàn)金）160

—合計(jì)500180產(chǎn)權(quán)負(fù)債2530實(shí)收資本400100未分配利潤(rùn)75

50合計(jì)50018011/15/202327本年交易如下：P公司：（1）本年凈利潤(rùn)66（2）增加負(fù)債25（3）投資收益18（4）分得股利9S公司：（1）本年凈利潤(rùn)20（2）增加負(fù)債10（3）分發(fā)股利1011/15/2023282、P公司投資帳戶用權(quán)益法記

賬（1）投資時(shí)：借：長(zhǎng)期投資160貸：現(xiàn)金160（2）對(duì)方取得凈收益：借：長(zhǎng)期投資18貸：投資收益18（3）分得股利：借：現(xiàn)金9貸：長(zhǎng)期投資911/15/202329P公司本年交易記賬的結(jié)果：其他資產(chǎn)（現(xiàn)金）未分配利潤(rùn)34075（1）66（1）66（2）25（3）18（4）9159440長(zhǎng)期投資負(fù)債16025（3）18（4）9（2）251695011/15/202330S公司最后記賬的結(jié)果：其他資產(chǎn)（現(xiàn)金）未分配利潤(rùn)18050（1）20（3）10（1）20（2）10（3）1060200負(fù)債30（1）104011/15/2023313、合并資產(chǎn)負(fù)債表工作底稿PS抵消分錄合計(jì)借貸其他資產(chǎn)440200640長(zhǎng)期投資169——169——合并商譽(yù)——2525合計(jì)609200665負(fù)債504090實(shí)收資本400100100400未分配利潤(rùn)1596060159少數(shù)股權(quán)1616合計(jì)60920066511/15/202332取得90%股權(quán)：160x90%=144合并商譽(yù)：169–144=25少數(shù)股權(quán)：160x10%=16（三）合并損益表1、母子公司內(nèi)部購(gòu)銷額，已全部售給外界。（1）P與S合并前各自損益表：11/15/202333PS銷售收入500200銷售成本300

130毛利20070經(jīng)營(yíng)費(fèi)用130

50經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6620投資收益18

—凈收益84

20（2）若本年P(guān)對(duì)S銷售額為15（銷售成本12），S已全部外售。11/15/202334（3）合并損益表①內(nèi)部購(gòu)銷額抵消：PS成本12收入15成本15收入17（外購(gòu)）（外售）因此，做抵消分錄如下：借：銷售收入15貸：銷售成本15②合并如下：11/15/202335P

S抵消分錄

合計(jì)借貸銷售收入50020015685銷售成本30013015415毛利20070270經(jīng)營(yíng)費(fèi)用13450184營(yíng)業(yè)利潤(rùn)662086投資收益18——18——凈收益842086少數(shù)股權(quán)22合并凈收益8411/15/2023362、母子公司間內(nèi)部購(gòu)銷額未實(shí)

現(xiàn)利潤(rùn)的沖銷（1）未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)——經(jīng)濟(jì)個(gè)體內(nèi)部購(gòu)銷額尚未外售的存貨利潤(rùn)。是內(nèi)部購(gòu)銷額尚未外售的收入與成本間的差額。如：P售給S商品3件，每件售價(jià)5，成本4，毛利3S對(duì)外銷售2件，每件售價(jià)7，成本5，毛利4合并毛利？7？11/15/202337不對(duì)，應(yīng)為：（5x2件）-（4x2件）=2（7x2件）-（5x2件）=4合計(jì)6因?yàn)榇嬖谥?個(gè)單位金額的存貨利潤(rùn)。（2）合并損益表抵消分錄：借：銷售收入15貸：銷售成本14存貨1合并損益表如下：11/15/202338P

S抵消分錄

合計(jì)借貸銷售收入15141514銷售成本1210148毛利346經(jīng)營(yíng)費(fèi)用——————凈收益34611/15/202339四、股權(quán)結(jié)合下的合并財(cái)務(wù)報(bào)

表（一）什么是股權(quán)結(jié)合法——就是母公司通過(guò)增發(fā)股份向子公司股東交換子公司股份，并達(dá)到控制子公司全部或?qū)嶋H上全部股權(quán)。這時(shí)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表就叫股權(quán)結(jié)合法。特點(diǎn)：1、因?yàn)椴皇琴?gòu)買，母公司無(wú)需付出現(xiàn)金或其他資產(chǎn)。因此，不產(chǎn)生新的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，投資賬戶只需按子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值或增發(fā)普通股面值記賬。2、不確認(rèn)合并商譽(yù)。11/15/202340（二）合并日合并資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè)P與S用股權(quán)結(jié)合法合并，合并前各自資產(chǎn)負(fù)債表如下：PS其他資產(chǎn)500275合計(jì)500275負(fù)債5025實(shí)收資本350200未分配利潤(rùn)10050合計(jì)50027511/15/2023411、投資賬戶按子公司凈資產(chǎn)賬

面價(jià)值記賬假設(shè)P發(fā)行面值1（市價(jià)2.20）的普通股150股，交換S公司全部股權(quán)200股。P記帳：借：長(zhǎng)期投資250貸：實(shí)收資本150資本公積50未分配利潤(rùn)50合并如下：11/15/202342

PS抵消分錄合并借貸其他資產(chǎn)500275775長(zhǎng)期投資250——250——合計(jì)750275775負(fù)債502575實(shí)收資本500200200500資本公積50——50未分配利潤(rùn)1505050150合計(jì)75027577511/15/2023432、投資賬戶按增發(fā)普通股面值

記賬假設(shè)P發(fā)行面值1（市價(jià)2.20）的普通股150股，交換S公司全部股權(quán)200股。P記帳：借：長(zhǎng)期投資150貸：實(shí)收資本150合并如下：11/15/202344

PS抵消分錄合并借貸其他資產(chǎn)500275775長(zhǎng)期投資150——150——合計(jì)650275775負(fù)債502575實(shí)收資本500200150550未分配利潤(rùn)10050

150合計(jì)65027577511/15/202345（三）合并后各期財(cái)務(wù)報(bào)表1、合并資產(chǎn)負(fù)債表——與購(gòu)買法相同假設(shè)合并一年后，P公司獲利40，S公司獲利30，發(fā)放股利10。P記帳：（1）借：長(zhǎng)期投資30貸：投資收益30（2）股利：借：現(xiàn)金10貸：長(zhǎng)期投資1011/15/202346抵消：P：長(zhǎng)期投資S：實(shí)收資本2502003010抵消未分配利潤(rùn)2705010307011/15/2023472、合并損益表——與購(gòu)買法同PS抵消合計(jì)經(jīng)營(yíng)收益403070投資收益30—30—凈利70307011/15/202348五、收買法與股權(quán)結(jié)合法的比

較收買法1、合并日，母公司要付出現(xiàn)金或其他資產(chǎn)，結(jié)果相當(dāng)于子公司股東退回股票取走現(xiàn)金或其他資產(chǎn)。合并時(shí)，母公司對(duì)子公司的實(shí)收資本和未分配利潤(rùn)要對(duì)銷。因此，合并日，母公司無(wú)得到任何好處。股權(quán)結(jié)合法1、合并日，母公司只增加普通股發(fā)行，用增發(fā)普通股交換子公司股份，以此控制子公司。母公司通過(guò)合并，其資產(chǎn)總額隨之增加，而且還能得到附加資本，所有者權(quán)益也隨之增加。11/15/2023492、合并日，子公司未分配利潤(rùn)不與母公司合并，只有獲得股權(quán)日后的凈收益才列入合并報(bào)表。2、子公司未分配利潤(rùn)全部被母公司合并。所以，合并日母公司盈利額立即有所提高。3、具有較高市盈率的母公司兼并了具有較低市盈率的子公司。在此情況下通常會(huì)導(dǎo)致母公司股票在合并基礎(chǔ)上每股收益的增加。11/15/202350第二章物價(jià)水平變動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)表一、物價(jià)水平變動(dòng)導(dǎo)致傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式所提供的會(huì)計(jì)信息失真（一）傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式的特點(diǎn)（1）對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)采用復(fù)式記賬方法進(jìn)行紀(jì)錄；（2）收入的確認(rèn)，費(fèi)用的分配，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)；（3）資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的計(jì)量遵循歷史成本原則。歷史成本的優(yōu)點(diǎn)：很客觀，容易確認(rèn)。但它有個(gè)重要假設(shè)：貨幣計(jì)量和幣值穩(wěn)定。如果幣值不穩(wěn)定，假設(shè)前提就不存在，建立在此基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式就受到挑戰(zhàn)。11/15/202351（二）會(huì)計(jì)信息失真在20世紀(jì)70年代，世界上發(fā)生了持續(xù)的普遍存在的通貨膨脹，甚至成為了制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。通貨膨脹具體表現(xiàn)為物價(jià)上漲。這時(shí)幣值不是不變，而是天天在貶值。如70年—79年西方一些國(guó)家的平均通貨膨脹率如下：美國(guó)6.7%英國(guó)9%法國(guó)13.2%巴西28.3%阿根廷117.2%智利168.6%在這種情況下，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式所提供的會(huì)計(jì)信息存在著嚴(yán)重失真。11/15/202352如x0年購(gòu)進(jìn)一臺(tái)設(shè)備原價(jià)10000元，可使用10年。年折舊1000元，當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)為100，X5年物價(jià)指數(shù)為130。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式反映的情況考慮物價(jià)指數(shù)應(yīng)為：固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)X0年10000x0年10000X5年10000x5年13000累計(jì)折舊累計(jì)折舊x0年1000x0年1000x5年1000x5年130011/15/202353因此，會(huì)計(jì)信息會(huì)產(chǎn)生這樣的結(jié)果：1、資產(chǎn)計(jì)價(jià)不實(shí)，產(chǎn)權(quán)價(jià)值不實(shí)；2、費(fèi)用少計(jì)，把少計(jì)的收入的費(fèi)用與正常的收入相配合，使得利潤(rùn)虛增；3、累計(jì)折舊只能保證原有固定資產(chǎn)價(jià)值的回收，不能保證其實(shí)物的更新；4、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可比：（1）同一企業(yè)不同時(shí)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可比如：A公司年銷售額情況如下：11/15/202354物價(jià)指數(shù)銷售額換算系數(shù)重新?lián)Q算X2年8010000130/8016250X3年10012000130/10015600X4年12013800130/12014950X4年底130增減可以想象，用此數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策，會(huì)得出怎樣的結(jié)果？（2）不同企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可比如：A公司x1年以54000元購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)為65，年折舊額2700元，其他費(fèi)用9000元（年內(nèi)均勻發(fā)生）。11/15/202355再假設(shè)，B公司收入和費(fèi)用等各方面的情況與A同，只是B公司于x2年以60000元購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，年折舊額3000元，當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)80，A、B傳統(tǒng)損益表如下：A公司傳統(tǒng)損益表B公司傳統(tǒng)損益表銷售1380013800折舊費(fèi)27003000其他費(fèi)用9000

9000費(fèi)用總計(jì)11700

12000

凈收益2100

1800

11/15/202356A公司傳統(tǒng)換算系數(shù)換算后銷售13800130/12014950折舊費(fèi)2700130/655400其他費(fèi)用9000130/1209750費(fèi)用總計(jì)11700

15150凈收益2100

-200B公司傳統(tǒng)換算系數(shù)換算后銷售13800130/12014950折舊費(fèi)3000130/804875其他費(fèi)用9000130/1209750費(fèi)用總計(jì)12000

14625凈收益1800

32511/15/202357顯然兩種結(jié)果是完全不同的。既然傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式所提供的會(huì)計(jì)信息存在如此之多的問(wèn)題。該怎么辦？（三）幾種改革方案1、采用一般物價(jià)水平會(huì)計(jì)2、采用現(xiàn)行成本會(huì)計(jì)3、上述兩種結(jié)合使用二、一般物價(jià)水平變動(dòng)會(huì)計(jì)的特點(diǎn)1、不改變傳統(tǒng)歷史成本會(huì)計(jì)模式2、用不變價(jià)格代替歷史成本提供補(bǔ)充財(cái)務(wù)報(bào)表具體地說(shuō)，用一個(gè)適當(dāng)?shù)奈飪r(jià)指數(shù)，對(duì)歷史成本所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整，使之轉(zhuǎn)換成特定時(shí)期的價(jià)值，以此消除物價(jià)變動(dòng)的影響。11/15/202358公式如下：轉(zhuǎn)換結(jié)果所屬時(shí)期轉(zhuǎn)換結(jié)果需轉(zhuǎn)換的歷史的物價(jià)指數(shù)金額成本金額歷史成本所屬時(shí)期的物價(jià)指數(shù)如前例：x0年購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)原價(jià)10000元，物價(jià)指數(shù)100，x5年物價(jià)指數(shù)130。設(shè)備價(jià)值=10000x130/100=13000（元）（x0年）此方法比較簡(jiǎn)單，但在實(shí)際運(yùn)用中，要先計(jì)算一般購(gòu)買力損益。11/15/202359三、一般購(gòu)買力損益用物價(jià)指數(shù)對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重新表述，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的損益項(xiàng)目——一般購(gòu)買力損益。此時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)鼻息進(jìn)行重新分類。貨幣性資產(chǎn)貨幣性項(xiàng)目分類貨幣性負(fù)債非貨幣性項(xiàng)目11/15/202360（一）貨幣性項(xiàng)目1、貨幣性資產(chǎn)——現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等今后將收到固定金額的資產(chǎn)。特點(diǎn)：持有貨幣性資產(chǎn)，當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，就會(huì)發(fā)生損失。如：某企業(yè)xx年1月1日持有現(xiàn)金1000元，庫(kù)存到12月31日。1月1日12月31日物價(jià)指數(shù)10018011/15/202361這樣它就會(huì)出現(xiàn)購(gòu)買力損失：（1）1月1日1000元庫(kù)存到12月31日應(yīng)為：1000x180/100=1800（元）（2）12月31日實(shí)際只有1000（元）（3）一般購(gòu)買力損失800（元）2、貨幣性負(fù)債——應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)等今后將付出固定金額的負(fù)債。特點(diǎn)：因?yàn)閷?lái)償付固定金額，所以當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買力受益。11/15/202362如：xx年1月1日應(yīng)付票據(jù)800元，保持到12月31日。1月1日12月31日物價(jià)指數(shù)100180（1）1月1日負(fù)債800元，到12月31日應(yīng)為：800x180/100=1440（元）（2）12月31日實(shí)際負(fù)債800（元）（3）一般購(gòu)買力收益640（元）小結(jié)：凡是持有貨幣性資產(chǎn)，在通貨膨脹條件下，會(huì)發(fā)生購(gòu)買力損失；凡是持有貨幣性負(fù)債，在通貨膨脹條件下，會(huì)發(fā)生購(gòu)買力收益。11/15/202363

（二）非貨幣性項(xiàng)目——貨幣性項(xiàng)目以外的都是非貨幣性項(xiàng)目。非貨幣性項(xiàng)目本身的價(jià)值會(huì)隨著物價(jià)變動(dòng)而變動(dòng)，因此，不會(huì)發(fā)生購(gòu)買力損益。這些項(xiàng)目只需按物價(jià)指數(shù)調(diào)整即可。如：存貨、固定資產(chǎn)、實(shí)收資本等。11/15/202364（三）一般購(gòu)買力損益的計(jì)算例：1、P公司xx年1月1日貨幣性項(xiàng)目如下：現(xiàn)金4000應(yīng)付賬款5000應(yīng)收賬款8000120005000

2、本年交易如下：（1）本年銷售19600（年內(nèi)均勻發(fā)生）（2）本年購(gòu)貨14000（年內(nèi)均勻發(fā)生）

11/15/202365（3）以現(xiàn)金支付營(yíng)業(yè)費(fèi)用4900（年內(nèi)均勻發(fā)生）（4）12月31日宣告股利10003、物價(jià)指數(shù)：1月1日100，年平均140，12月31日180。計(jì)算一般購(gòu)買力損益。11/15/202366原始的換算系數(shù)重新計(jì)算的期初凈貨幣性資產(chǎn)7000180/10012600凈貨幣性資產(chǎn)增加：銷售19600180/14025200凈貨幣性資產(chǎn)減少：購(gòu)貨（14000）180/140（18000）營(yíng)業(yè)費(fèi)用（4900）180/140（6300）應(yīng)付股利（1000）180/180（1000）重新計(jì)算的期末凈貨幣性資產(chǎn)12500實(shí)際的期末凈貨幣性資產(chǎn)67006700一般購(gòu)買力損失580011/15/202367四、一般購(gòu)買力財(cái)務(wù)報(bào)表的編制1、損益表（1）先算出一般購(gòu)買力損益。（2）把傳統(tǒng)損益表各項(xiàng)目按系數(shù)換算。2、資產(chǎn)負(fù)債表（1）貨幣性項(xiàng)目：代表固定金額，會(huì)發(fā)生一般購(gòu)買力損益，已列入損益表，并對(duì)留存盈利（未分配利潤(rùn)）產(chǎn)生影響，因此，不必?fù)Q算直接列示。（2）非貨幣性項(xiàng)目：會(huì)隨物價(jià)變動(dòng)而變動(dòng)，須按系數(shù)換算。11/15/202368五、全面的例子例：A公司xx年1月1日開(kāi)辦，所有者以現(xiàn)金投入資本360，一年內(nèi)交易如下：現(xiàn)購(gòu)360（年內(nèi)均勻發(fā)生）賒銷360（年內(nèi)均勻發(fā)生）年末存貨90（用先進(jìn)先出法，為第四季度均勻入）報(bào)表如下：11/15/202369年底損益表1月1日資產(chǎn)負(fù)債表銷售收入360現(xiàn)金360實(shí)收資本360銷售成本期初存貨012月31日資產(chǎn)負(fù)債表本期購(gòu)貨360應(yīng)收賬款360實(shí)收資本360期末存貨90存貨90未分配利潤(rùn)90銷售成本270450450毛利90費(fèi)用——凈利9011/15/202370100200300400500當(dāng)年物價(jià)指數(shù)季度平均150250350450年度平均300根據(jù)上述資料編制一般購(gòu)買力財(cái)務(wù)報(bào)表。如下：11/15/2023711、計(jì)算一般購(gòu)買力損益年初凈貨幣性資產(chǎn)360x500/100=1800增加：銷售+360x500/300=600減少：購(gòu)貨-360x500/300=-600

期末應(yīng)有的凈貨幣性資產(chǎn)1800期末實(shí)有的凈貨幣性資產(chǎn)360360一般購(gòu)買力損失144011/15/2023722、編制一般購(gòu)買力損益表銷售收入360x500/300600銷售成本期初存貨0x500/1000本期購(gòu)貨360x500/300600期末存貨90x500/450100銷售成本270

500毛利90100費(fèi)用0

0凈利90100一般購(gòu)買力損益-1440合并凈利-134011/15/2023733、編制一般購(gòu)買力資產(chǎn)負(fù)債表（1）貨幣性項(xiàng)目不必?fù)Q算（2）非貨幣性項(xiàng)目按系數(shù)換算12月31日一般購(gòu)買力資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收賬款360實(shí)收資本360x500/100=1800存貨90x500/450=100未分配利潤(rùn)-1340460460未分配利潤(rùn)1.10x500/100=012.31144012.31901001340 11/15/202374第五章公司價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值評(píng)估是公司理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要課題。這是因?yàn)椋孩倏梢灾笇?dǎo)證券投資者，尋找被市場(chǎng)低估了價(jià)值的股票；②證券承銷商可以利用這些概念，為公司發(fā)行的股票定價(jià)；③公司決定回購(gòu)股票時(shí)，也可以利用這些評(píng)估技巧，以選擇最適當(dāng)?shù)馁?gòu)買時(shí)機(jī)。評(píng)估方法有：①賬面價(jià)值法；②折現(xiàn)現(xiàn)金流量法；③相對(duì)價(jià)值評(píng)估法。11/15/202375一、賬面價(jià)值法——以資產(chǎn)負(fù)債表為根據(jù)，將公司的賬面凈值視為公司的價(jià)值。即：凈資產(chǎn)賬面價(jià)值=總資產(chǎn)-總負(fù)債（所有者權(quán)益）缺點(diǎn)：（1）有巨大無(wú)形資產(chǎn)的公司，無(wú)法在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)出來(lái)，因此，有可能出現(xiàn)價(jià)值低估的情形。（2）資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，是以歷史成本為原則所得出的，以此衡量公司的價(jià)值，與實(shí)際情況不相符合。有可能低估或高估公司的價(jià)值。11/15/202376（3）公司可以利用會(huì)計(jì)方法去粉飾其財(cái)務(wù)狀況，導(dǎo)致公司價(jià)值虛假。如：利用不同的折舊方法去影響盈利等。優(yōu)點(diǎn)：（1）在公司遇到財(cái)務(wù)困境時(shí)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值就顯得特別的重要；（2）公司面臨被收購(gòu)時(shí)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值成為股東決定是否賣出股份的重要標(biāo)準(zhǔn)；（3）對(duì)于證券投資基金來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)是衡量其價(jià)值的重要指標(biāo)。11/15/202377二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法——金融資產(chǎn)的價(jià)值是有其預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的。公式如下：nCFt金融資產(chǎn)價(jià)值=∑tt=1(1+r)股利折現(xiàn)模型（一）股票估價(jià)權(quán)益自由現(xiàn)金流量模型11/15/2023781、股利折現(xiàn)模型當(dāng)投資者購(gòu)買公司股票，他們可能會(huì)有兩種預(yù)期的現(xiàn)金流量：①股利；②出售股票利得。由于預(yù)期出售股票的價(jià)格也是由未來(lái)股利所決定的，其實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金流量就只有一個(gè)——股利。因此，股票價(jià)值可用下列公式表示：

∞

Dt普通股價(jià)值=∑t

t=1（1+r）

11/15/202379（1）穩(wěn)定增長(zhǎng)公司——股利以固定增長(zhǎng)率在增長(zhǎng)。

D1

P0

=

r–g穩(wěn)定增長(zhǎng)率（g）有兩個(gè)問(wèn)題要注意：①穩(wěn)定增長(zhǎng)率只能與整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相若。如果一個(gè)公司增長(zhǎng)率長(zhǎng)期超過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，那么，將來(lái)公司的規(guī)模可能膨脹到超過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，這是不可能的。②股利增長(zhǎng)率和公司其他方面（如：盈余）的增長(zhǎng)率一樣。11/15/202380如：公司盈余增長(zhǎng)率維持在6%，而其股利增長(zhǎng)率卻維持在8%。這樣長(zhǎng)期下去，總有一天要把公司全部分光。另一方面，如果盈余增長(zhǎng)率，永遠(yuǎn)超過(guò)股利增長(zhǎng)率。這樣從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股利發(fā)放比率就會(huì)趨近于零。這樣的公司就不是穩(wěn)定狀態(tài)。因此，應(yīng)用股利增長(zhǎng)模型時(shí)，我們也假設(shè)公司其他方面增長(zhǎng)率與股利增長(zhǎng)率相同。（2）非固定增長(zhǎng)公司①兩個(gè)假設(shè)：一般來(lái)說(shuō)，在公司到達(dá)穩(wěn)定增長(zhǎng)前，通常會(huì)經(jīng)歷一段高速增長(zhǎng)期，然后才步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。在高速增長(zhǎng)期內(nèi)，公司增長(zhǎng)率較整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為高。11/15/202381因此，在評(píng)估公司價(jià)值時(shí)，如果我們相信公司正處于高速增長(zhǎng)期，并相信在一段時(shí)間后它會(huì)步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期中。此時(shí)，我們就需要做一些簡(jiǎn)單的假設(shè)：假設(shè)一：當(dāng)公司高速增長(zhǎng)完成后，其增長(zhǎng)率便迅速變?yōu)榉€(wěn)定增長(zhǎng)，且一直保持下去。如圖：增長(zhǎng)率時(shí)間

高速增長(zhǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)11/15/202382假設(shè)二：當(dāng)公司經(jīng)過(guò)高速增長(zhǎng)期后，其增長(zhǎng)率經(jīng)過(guò)一段過(guò)渡期，然后才轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。如圖：增長(zhǎng)率時(shí)間高速增長(zhǎng)過(guò)渡期穩(wěn)定增長(zhǎng)②影響高增長(zhǎng)期間的因素：11/15/202383A、公司規(guī)模的大小。規(guī)模越大，高增長(zhǎng)期越短。B、當(dāng)期增長(zhǎng)率越高，高增長(zhǎng)期越長(zhǎng)。C、是否擁有保護(hù)性市場(chǎng)或?qū)＠Ｓ斜Ｗo(hù)性市場(chǎng)或?qū)＠?，高增長(zhǎng)期越長(zhǎng)。如：擁有一項(xiàng)專利，期限5年，則其高增長(zhǎng)期為5年。③高增長(zhǎng)股利的估計(jì)：股利的增長(zhǎng)受兩個(gè)因素影響：一是盈余的增長(zhǎng)；二是股利發(fā)放比率。A、高增長(zhǎng)期預(yù)期盈余增長(zhǎng)的估計(jì)：三種方法:a、以歷史盈余增長(zhǎng)率，預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈余增長(zhǎng)率；b、參考證券公司對(duì)上市公司盈余增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)；11/15/202384c、以公司投資、融資和股利政策來(lái)決定公司盈余增長(zhǎng)率。即：

g=(1–b)×ROE股利發(fā)放比率權(quán)益回報(bào)率B、股利發(fā)放比率我們前面提到公司由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)的兩種情況，一般而言，公司股利發(fā)放比率會(huì)隨著公司增長(zhǎng)期的變化而變化。也就是說(shuō)，當(dāng)公司增長(zhǎng)率下降，其股利發(fā)放比率會(huì)相應(yīng)提高。如下圖：11/15/202385增長(zhǎng)率

增長(zhǎng)率gh

ghgs

gs高增長(zhǎng)期

穩(wěn)定增長(zhǎng)期高增長(zhǎng)期

過(guò)渡期

穩(wěn)定增長(zhǎng)期

股利發(fā)放比率股利發(fā)放比率bsbsbhbh11/15/202386④非固定增長(zhǎng)公司估價(jià)模型A、高速增長(zhǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)：其價(jià)值包括：一是高速增長(zhǎng)期間股利的現(xiàn)值；穩(wěn)定增長(zhǎng)期間股利的現(xiàn)值。

t

nD0(1+gh)Dn+11P0=∑

t+×n

t=1(1+k)k–g(1+k)11/15/202387或：

n(1+gh)D0x(1+gh)x1–n(1+r)Dn+1P0=+nr–gh(1+r)x(r–gs)11/15/202388B、高速增長(zhǎng)過(guò)渡期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

t

n1EPS0x(1+gh)xbhn2DtEPSn2x(1+gs)xbsP0=∑

t+∑

t+n2t=1(1+r)t=n1+1(1+r)(1+r)x(r–gs)例：某公司是亞洲最大的電腦晶片生產(chǎn)商之一，1998年公司的每股盈利為1.40元，每股股利為0.42元。其他資料如下（單位：百萬(wàn)元）：利息費(fèi)用1.00凈利40.00負(fù)債帳面值8.00權(quán)益帳面值160.0011/15/202389公司稅率為35%，β值為1.50，負(fù)債權(quán)益比率（按市價(jià)計(jì)）7%。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貼水為5.5%。公司預(yù)期從1999年到2003年將維持上述狀況，之后公司預(yù)期盈余增長(zhǎng)率為6%，股利發(fā)放比率為60%，β值為0.94。1、高增長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為多少？2、在高增長(zhǎng)期后，公司的預(yù)期股價(jià)是多少？3、公司現(xiàn)在股價(jià)是多少？11/15/202390第一、98年公司股利發(fā)放率=0.42÷1.40=30%權(quán)益回報(bào)率（ROE）=凈利÷權(quán)益賬面值=40÷160=25%因此，預(yù)期增長(zhǎng)率（g）=（1–b）xROE=（1–30%）x25%=17.5%第二、根據(jù)資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型：r=I+β（Rm–I），即：權(quán)益資本成本=7%+0.94x5.5%=12.17%。所以，高增長(zhǎng)后，公司股價(jià)為：

51.4x(1+17.5%)x(1+6%)x60%==32.32（元）12.17%-6%

11/15/202391第三、現(xiàn)在公司權(quán)益成本=7%+1.5x5.5%=15.25%

51+17.5%0.42x(1+17.5%)x1-1+15.25%P0=15.25%-17.25%

51.40x(1+17.5%)x(1+6%)x60%+5=18.12元(1+15.25%)x(12.17%-6%)11/15/2023922、權(quán)益自由現(xiàn)金估價(jià)模型上述股利評(píng)價(jià)模型運(yùn)用較為簡(jiǎn)單，但也存在不少的缺點(diǎn)：①這個(gè)模型的準(zhǔn)確性，受公司的股利政策所影響；②在很多情況下，公司可以用于發(fā)放股利的現(xiàn)金和實(shí)際發(fā)放股利的數(shù)額有所不同。如果我們只用實(shí)際發(fā)放的股利數(shù)額來(lái)評(píng)估公司權(quán)益價(jià)值，我們便無(wú)法真正掌握公司的價(jià)值。③若公司不發(fā)放股利，運(yùn)用股利折現(xiàn)模型就顯得非常困難。所以，一個(gè)更合適的折現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)模型——權(quán)益自由現(xiàn)金評(píng)價(jià)模型便大派用場(chǎng)。11/15/202393（1）權(quán)益自由現(xiàn)金流量的估計(jì)權(quán)益自由現(xiàn)金——可以用作股利發(fā)放給股東的現(xiàn)金流量。假設(shè)公司存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)δ（資產(chǎn)負(fù)債率），則：權(quán)益自由現(xiàn)金流量（FCFE）=（稅息前利潤(rùn)–利息費(fèi)用）x（1–公司所得稅率）–（1–δ）x（資本費(fèi)用–折舊+凈營(yíng)運(yùn)資金增加）=凈利–（1–δ）x（資本費(fèi)用–折舊+凈營(yíng)運(yùn)資金增加）

11/15/202394例：某公司x年財(cái)務(wù)資料如下：每股收益5.40每股股利2.30每股資本費(fèi)用1.80每股折舊1.60每股凈營(yíng)運(yùn)資金增加0.50公司負(fù)債比率為30%，且根據(jù)此比率來(lái)融資。則：FCFE=5.40–(1–30%)x(1.80–1.60+0.50)=4.91（元/股）11/15/202395權(quán)益自由現(xiàn)金與股利雖然權(quán)益自由現(xiàn)金是可以用于發(fā)放股利，但在正常情況下，公司并不會(huì)將所有