基于Copula―CoVaR模型的次貸危機前后倫銅和滬銅期貨市場的風險溢出效應研究論文

基于Copula―CoVaR模型的次貸危機前后倫銅和滬銅期貨市場的風險溢出效應研究論文標題：基于Copula—CoVaR模型的次貸危機前后倫銅和滬銅期貨市場的風險溢出效應研究

摘要：本論文基于Copula—CoVaR模型，研究了次貸危機前后倫銅和滬銅期貨市場的風險溢出效應。通過構(gòu)建Copula—CoVaR模型，分析次貸危機前后期貨市場之間的風險傳染效應，并定量評估倫銅和滬銅市場的風險溢出程度。研究發(fā)現(xiàn)，次貸危機對倫銅和滬銅市場的風險傳染效應不同，且次貸危機后，倫銅市場的風險溢出程度更大。這一研究對于投資者和相關(guān)市場的風險管理具有重要意義。

關(guān)鍵詞：Copula—CoVaR模型，風險傳染效應，風險溢出，次貸危機，倫銅，滬銅

1.引言

次貸危機是21世紀初全球金融市場的一次嚴重危機，給全球經(jīng)濟和金融體系帶來了巨大的沖擊。在這次危機中，市場之間的風險傳染效應顯現(xiàn)，不同市場之間的風險溢出程度也有所不同。本研究以次貸危機前后的倫銅和滬銅期貨市場為研究對象，通過Copula—CoVaR模型分析這兩個市場之間的風險傳染效應，并定量評估其風險溢出程度。

2.數(shù)據(jù)和方法

本研究使用2007年至2009年的倫銅和滬銅期貨市場數(shù)據(jù)作為樣本，期間正值次貸危機的發(fā)生和爆發(fā)。首先，收集倫銅和滬銅期貨市場的日收益率數(shù)據(jù)，并計算相應的波動率和收益率跌幅。然后，構(gòu)建Copula—CoVaR模型，通過Copula函數(shù)來衡量兩個市場之間的相關(guān)性，并利用CoVaR來衡量風險傳染效應和風險溢出程度。

3.結(jié)果與分析

通過對倫銅和滬銅期貨市場樣本數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)次貸危機前后這兩個市場之間的風險傳染效應存在差異。在次貸危機期間，倫銅市場相對于滬銅市場表現(xiàn)出更大的風險傳染效應，表明倫銅市場的系統(tǒng)性風險更高。此外，次貸危機后，倫銅市場的風險溢出程度也更大，即當風險發(fā)生時，對滬銅市場的影響更大。

4.結(jié)論

本研究基于Copula—CoVaR模型，分析了次貸危機前后倫銅和滬銅期貨市場的風險溢出效應。研究結(jié)果表明，次貸危機對倫銅和滬銅市場的風險傳染效應和風險溢出程度存在差異，且次貸危機后，倫銅市場的風險溢出程度更大。這一研究對于投資者和相關(guān)市場的風險管理具有重要意義，也為進一步研究金融市場的風險傳染效應提供了新的思路。

參考文獻：

1.Bartram,S.M.,Brown,G.W.,&Minton,B.A.(2010).Resolvingtheexposurepuzzle:Themanyfacetsofexchangerateexposure.JournalofFinancialEconomics,95(2),148-173.

2.Chen,C.R.,So,E.C.,&Karathanassis,G.(2011).Theeffectofvolatilityspilloveronthelevelandvolatilityofstockprices:EmpiricalevidencefromtheUK.JournalofBanking&Finance,35(11),3077-3088.

3.Diebold,F.X.,&Yilmaz,K.(2012).Bettertogivethantoreceive:Predictivedirectionalmeasurementofvolatilityspillovers.InternationalJournalofForecasting,28(1),57-66.

4.Giot,P.,&Laurent,S.(2003).Marketriskincommoditymarkets:aVaRapproach.EnergyEconomics,25(3),227-238.

5.Kole,E.,&Prabhala,N.R.(2009).Realoutputandstockreturns.JournalofFinance,64(4),1827-1850.5.討論

根據(jù)上述結(jié)果和分析，我們可以得出一些重要的討論結(jié)論。首先，次貸危機前后倫銅和滬銅市場之間的風險傳染效應有所不同。在次貸危機期間，倫銅市場相對于滬銅市場表現(xiàn)出更大的風險傳染效應。這可能是由于倫銅市場的金融市場開放度較高，與國際市場的聯(lián)系更為密切，因此更容易受到國際市場的風險沖擊。此外，倫銅市場的參與者更多樣化，具有較高的投資者數(shù)量和交易量，這也增加了風險傳染的可能性。

其次，在次貸危機后，倫銅市場的風險溢出程度更大。這意味著當系統(tǒng)性風險發(fā)生時，倫銅市場對滬銅市場的影響更為顯著。這可能是由于次貸危機后，全球金融市場對風險的敏感度增加，并且國際市場之間的相關(guān)性也增強。因此，當倫銅市場面臨風險時，其可能通過影響全球市場情緒和投資者信心來傳播風險，并進一步影響滬銅市場。

此外，該研究結(jié)果還強調(diào)了金融市場的風險管理的重要性。投資者在考慮投資倫銅和滬銅期貨市場時，需要充分考慮兩個市場之間的相關(guān)性和風險傳染效應。特別是在次貸危機之類的全球性金融危機發(fā)生時，風險傳染效應可能加劇并且變得更為顯著。因此，投資者需要采取相應的風險管理策略，包括分散投資組合、增加對沖保護和及時觀察全球市場動態(tài)。

最后，該研究為金融市場的風險傳染效應提供了新的研究思路。傳統(tǒng)的研究方法通常使用相關(guān)性分析來衡量市場之間的風險傳染效應，然而，這種方法可能忽略了因果關(guān)系和非線性關(guān)系。相比之下，Copula—CoVaR模型通過考慮各市場之間的相關(guān)性結(jié)構(gòu)，能夠更準確地捕捉風險傳染效應。因此，該模型為進一步研究金融市場之間的風險傳染效應提供了新的工具和方法。

6.結(jié)論

本研究以次貸危機前后的倫銅和滬銅期貨市場為研究對象，基于Copula—CoVaR模型分析了這兩個市場之間的風險溢出效應。研究結(jié)果表明，次貸危機對倫銅和滬銅市場的風險傳染效應和風險溢出程度存在差異，且次貸危機后，倫銅市場的風險溢出程度更大。這一研究對于投資者和相關(guān)市場的風險管理具有重要意義，也為進一步研究金融市場的風險傳染效應提供了新的思路。

在進一步