工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)亮數(shù)字經(jīng)濟(jì)工業(yè)通信前景廣闊

1 1工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)亮數(shù)字經(jīng)濟(jì)，工業(yè)通信前景廣闊——通信行業(yè)專題報告2投資要點(diǎn)數(shù)字中國建設(shè)納入頂層規(guī)劃，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)亮數(shù)字經(jīng)濟(jì)：今年2月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，明確指出建設(shè)數(shù)字中國是數(shù)字時代推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的重要引擎，是構(gòu)筑國家競爭新優(yōu)勢的有力支撐。數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的內(nèi)核，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的新增長極，是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的新型基礎(chǔ)設(shè)施，為國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的建設(shè)提供重要支持，行業(yè)規(guī)模有望保持快速增長。網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施先行，工業(yè)通信設(shè)備率先受益：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自下而上分別為網(wǎng)絡(luò)層、設(shè)備層、平臺層、軟件層、應(yīng)用層，其中網(wǎng)絡(luò)是關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，網(wǎng)絡(luò)化是信息化、智能化的先決條件，工業(yè)通信設(shè)備是工業(yè)現(xiàn)場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的核心，將是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中率先受益的環(huán)節(jié)。工業(yè)以太網(wǎng)設(shè)備是目前工業(yè)現(xiàn)場網(wǎng)絡(luò)的主流需求，工業(yè)無線設(shè)備需求潛在成長空間大。行業(yè)面臨新機(jī)遇：在技術(shù)迭代與下游需求的共同推進(jìn)下，工業(yè)通信行業(yè)的發(fā)展不斷迎來新機(jī)遇，TSN、5G、邊緣計算等方向均存在增量空間。同時，國產(chǎn)廠商的崛起及國產(chǎn)替代的巨大空間同樣值得重視。投資建議：建議關(guān)注映翰通、三旺通信、東土科技。風(fēng)險提示：數(shù)字經(jīng)濟(jì)推進(jìn)不及預(yù)期；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用擴(kuò)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)影響；新產(chǎn)品、新技術(shù)推廣不及預(yù)期；國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇。3目錄一、數(shù)字中國建設(shè)已納入國家頂層規(guī)劃二、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)亮數(shù)字經(jīng)濟(jì)三、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速推進(jìn)下通信設(shè)備率先受益四、工業(yè)通信發(fā)展面臨新機(jī)遇五、投資建議六、風(fēng)險提示44一數(shù)字中國建設(shè)已納入國家頂層規(guī)劃5數(shù)字經(jīng)濟(jì)是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的主要經(jīng)濟(jì)形態(tài)，今年2月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》。《規(guī)劃》明確，數(shù)字中國建設(shè)按照“2522”的整體框架進(jìn)行布局。建設(shè)數(shù)字中國是數(shù)字時代推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的重要引擎，是構(gòu)筑國家競爭新優(yōu)勢的有力支撐?！兑?guī)劃》提出，到2025年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協(xié)調(diào)有力的一體化推進(jìn)格局，數(shù)字中國建設(shè)取得重要進(jìn)展。到2035年，數(shù)字化發(fā)展水平進(jìn)入世界前列，數(shù)字中國建設(shè)取得重大成就。圖表1：數(shù)字中國“2522”整體規(guī)劃框架資料來源：人民網(wǎng)，中郵證券研究所圖表2：《規(guī)劃》落實(shí)細(xì)則落實(shí)方向重點(diǎn)內(nèi)容加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)堅持和加強(qiáng)黨對數(shù)字中國建設(shè)的全面領(lǐng)導(dǎo)，在黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會加強(qiáng)對數(shù)字中國建設(shè)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、整體推進(jìn)、督促落實(shí)。健全體制機(jī)制開展數(shù)字中國發(fā)展監(jiān)測評估。將數(shù)字中國建設(shè)工作情況作為對有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評價的參考。保障資金投入發(fā)揮國家產(chǎn)融合作平臺等作用，引導(dǎo)金融資源支持?jǐn)?shù)字化發(fā)展。鼓勵引導(dǎo)資本規(guī)范參與數(shù)字中國建設(shè)，構(gòu)建社會資本有效參與的投融資體系。強(qiáng)化人才支撐增強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)干部和公務(wù)員數(shù)字思維、數(shù)字認(rèn)知、數(shù)字技能。統(tǒng)籌布局一批數(shù)字領(lǐng)域?qū)W科專業(yè)點(diǎn)，培養(yǎng)創(chuàng)新型、應(yīng)用型、復(fù)合型人才。營造良好氛圍推動高等學(xué)校、研究機(jī)構(gòu)、企業(yè)等共同參與數(shù)字中國建設(shè)，建立一批數(shù)字中國研究基地。資料來源：政府網(wǎng)站，中郵證券研究所1.1

數(shù)字中國建設(shè)已納入國家頂層規(guī)劃 61.2

我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模提升空間巨大 根據(jù)信通院《全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書（2022年）》數(shù)據(jù)，2021年，測算的47個國家數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值規(guī)模為38.1萬億美元，同比名義增長15.6%，高于同期GDP增速，占GDP比重為45%，為當(dāng)時全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供了重要支撐。發(fā)達(dá)國家數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到27.6萬億美元，占GDP比重為55.7%，遠(yuǎn)超發(fā)展中國家的29.8%，其中德國、英國、美國數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重均超過65%。從規(guī)?？?，2021年美國數(shù)字經(jīng)濟(jì)蟬聯(lián)世界第一，中國位居第二，規(guī)模為7.1萬億美元，占GDP比重為39.8%。我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模雖達(dá)到全球第二，但在GDP中的占比仍低于全球平均水平，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平，未來仍有非常大的提升空間。根據(jù)最新發(fā)布的《數(shù)字中國發(fā)展報告（2022年）》數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)50.2萬億元，同比名義增長10.3%，占GDP比重提升至41.5%。圖表3：全球主要國家數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模（2021年）圖表4：國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模和GDP占比情況資料來源：信通院，中郵證券研究所71.3

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化繼續(xù)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展主引擎 數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)涵，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化成為主引擎。數(shù)字產(chǎn)業(yè)化推動產(chǎn)品和服務(wù)逐步向高質(zhì)量發(fā)展，打造新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化則對我國產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化水平提升起到關(guān)鍵作用。2022年，我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模達(dá)到9.2萬億元，同比名義增長10.3%，占GDP比重為7.6%，占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重為18.3%，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術(shù)更加突出賦能作用；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模為41萬億元，同比名義增長10.3%，占GDP比重為33.9%，占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重為81.7%，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化探索更加豐富多樣，持續(xù)向縱深加速發(fā)展，對數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長的主引擎作用更加明顯。圖表5：數(shù)字經(jīng)濟(jì)“四化”框架圖表6：數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模增長情況資料來源：信通院，中郵證券研究所81.4

“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)明確 “十四五”時期，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向深化應(yīng)用、規(guī)范發(fā)展、全面擴(kuò)展的新階段?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》指出當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度之快、輻射范圍之廣、影響程度之深前所未有，正推動生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式深刻變革，成為重組全球要素資源、重塑全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變?nèi)蚋偁幐窬值年P(guān)鍵力量?！兑?guī)劃》中明確指出到2025年，數(shù)字化創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展能力大幅提升，智能化水平明顯增強(qiáng)，數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合取得顯著成效，數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理體系更加完善，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭力和影響力穩(wěn)步提升，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的10%，IPv6活躍用戶數(shù)達(dá)到8億，千兆寬帶用戶數(shù)達(dá)到6000萬戶，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用的普及率達(dá)到45%，在線政務(wù)實(shí)名用戶規(guī)模達(dá)到8億等，數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期。圖表7：“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)主要發(fā)展指標(biāo)資料來源：發(fā)改委，中郵證券研究所資請料參來源閱：附發(fā)注改委免，責(zé)中聲郵證明券研究所圖表8：重點(diǎn)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升工程重點(diǎn)行業(yè)主要內(nèi)容發(fā)展智慧農(nóng)業(yè)和智慧水利加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)深度應(yīng)用，提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)字化水平，構(gòu)建智慧水利體系，開展工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型應(yīng)用示范面向原材料、消費(fèi)品、裝備制造、電子信息等重點(diǎn)行業(yè)開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型應(yīng)用示范和評估，加大標(biāo)桿應(yīng)用推廣力度。加快推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展深入實(shí)施工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵工業(yè)企業(yè)利用5G、TSN等技術(shù)改造升級企業(yè)內(nèi)外網(wǎng)，推動各行業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。提升商務(wù)領(lǐng)域數(shù)字化水平打造大數(shù)據(jù)支撐、網(wǎng)絡(luò)化共享、智能化協(xié)作的智慧供應(yīng)鏈體系。大力發(fā)展智慧物流加快對傳統(tǒng)物流設(shè)施的數(shù)字化改造升級，促進(jìn)現(xiàn)代物流業(yè)與農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，加快金融領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型合理推動大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)在銀行、證券、保險等領(lǐng)域的深化應(yīng)用，穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣研發(fā)，有序開展可控試點(diǎn)。加快能源領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動能源產(chǎn)、運(yùn)、儲、銷、用各環(huán)節(jié)設(shè)施的數(shù)字化升級，實(shí)施煤礦、油氣田、電廠、電網(wǎng)等終端設(shè)備設(shè)施、工藝流程的數(shù)字化建設(shè)與改造。99二工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)亮數(shù)字經(jīng)濟(jì)102.1

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化提供重要支持工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化提供重要支持。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)既是工業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施，也是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的應(yīng)用模式。一方面，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的新增長極，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能夠帶動

5G、人工智能、邊緣計算、區(qū)塊鏈等核心數(shù)字技術(shù)的創(chuàng)新融合發(fā)展，提升關(guān)鍵技術(shù)的創(chuàng)新力和核心數(shù)字產(chǎn)業(yè)競爭力。另一方面，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的新型基礎(chǔ)設(shè)施，依托其網(wǎng)絡(luò)、平臺、安全、數(shù)據(jù)四大功能體系，打造泛智能基礎(chǔ)設(shè)施，筑牢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的數(shù)字底座；同時，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的融合應(yīng)用推動了一批新模式、新業(yè)態(tài)孕育興起，形成了平臺化設(shè)計、智能化制造、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同、個性化定制、服務(wù)化延伸、數(shù)字化管理典型六大應(yīng)用模式，正在賦能千行百業(yè)，成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平的重要支撐。圖表9：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化提供支撐資料來源：信通院，中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新增長極新型基礎(chǔ)設(shè)施5G人工智能邊緣計算區(qū)塊鏈制造業(yè)能源行業(yè)農(nóng)業(yè)交通……圖表10：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)圖資料來源：中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院，中郵證券研究所11文件名稱發(fā)布主體發(fā)布時間相關(guān)內(nèi)容《國務(wù)院關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見》國務(wù)院2017年到2025年，基本形成具備國際競爭力的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系。覆蓋各地區(qū)、各行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施基本建成。《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計劃（2018-2020年》工信部2018年目標(biāo)到到

2020年底，初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系。支持工業(yè)企業(yè)建設(shè)改造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)。在汽車、航空航天、石油化工、機(jī)械制造輕工家電、信息電子等重點(diǎn)行業(yè)部署時間敏感網(wǎng)絡(luò)（TSN）交換機(jī)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)關(guān)等新技術(shù)關(guān)鍵設(shè)備。支持建設(shè)工業(yè)無源光網(wǎng)絡(luò)（PON）、低功耗工業(yè)無線網(wǎng)絡(luò)等新型網(wǎng)絡(luò)技術(shù)測試床。《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及推廣指南》工信部2019年到2020年，形成相對完善的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)頂層設(shè)計，初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)產(chǎn)業(yè)體系。《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加快發(fā)展的通知》工信部2020年深化工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用。鼓勵各地結(jié)合優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在裝備、機(jī)械、汽車、能源、電子、冶金、石化、礦業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)行業(yè)的融合創(chuàng)新突出差異化發(fā)展，形成各有側(cè)重、各具特色的發(fā)展模式?！豆I(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》工信部2021年到2023年，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)量質(zhì)并進(jìn)，新模式、新業(yè)態(tài)大范圍推廣，產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力顯著提升?！丁笆奈濉敝悄苤圃彀l(fā)展規(guī)劃》工信部、發(fā)改委等八部委2022年完善信息基礎(chǔ)設(shè)施。加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、5G、千兆光網(wǎng)等新型網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)?；渴?，鼓勵企業(yè)開展內(nèi)外網(wǎng)升級改造，提升現(xiàn)場感知和數(shù)據(jù)傳輸能力。加強(qiáng)工業(yè)數(shù)據(jù)中心、智能計算中心等算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，支撐人工智能等新技術(shù)應(yīng)用?！稊?shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》中共中央、國務(wù)院2023年培育壯大數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)，研究制定推動數(shù)字產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的措施，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群。推動數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，在農(nóng)業(yè)工業(yè)、金融、教育、醫(yī)療、交通、能源等重點(diǎn)領(lǐng)域，加快數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用。2.2

政策支持不斷，連續(xù)6年被寫入政府工作報告 文件名稱發(fā)布時間相關(guān)內(nèi)容《2018年國務(wù)院政府工作報告》2018年3月加快制造強(qiáng)國建設(shè)。推動集成電路、第五代移動通信、飛機(jī)發(fā)動機(jī)、新能源汽車、新材料等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)施重大短板裝備專項工程，推進(jìn)智能制造，發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺?！?019年國務(wù)院政府工作報告》2019年3月推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升。圍繞推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)化工業(yè)基礎(chǔ)與技術(shù)創(chuàng)新能力，促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展，加快建設(shè)制造強(qiáng)國。打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，拓展“智能+”，為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級賦能?！?020年國務(wù)院政府工作報告》2020年5月推動制造業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，推進(jìn)智能制造，培育新興產(chǎn)業(yè)集群?！?021年國務(wù)院政府工作報告》2021年3月發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，搭建更多共性技術(shù)研發(fā)平臺，提升中小微企業(yè)創(chuàng)新能力和專業(yè)化水平。加強(qiáng)質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深入實(shí)施質(zhì)量提升行動，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游有效銜接，弘揚(yáng)工匠精神，以精工細(xì)作提升中國制造品質(zhì)。《2022年國務(wù)院政府工作報告》2022年3月建設(shè)數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)

5G

規(guī)?；瘧?yīng)用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)展智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村。加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，培育壯大集成電路、人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè)，提升關(guān)鍵軟硬件技術(shù)創(chuàng)新和供給能力?！?023年國務(wù)院政府工作報告》2023年3月促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)，發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”。移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)增加到14.5億戶。支持工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，有力促進(jìn)了制造業(yè)數(shù)字化智能化2.2

政策支持不斷，連續(xù)6年被寫入政府工作報告 。12132.3

核心產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模快速增長，全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?圖表11：2018-2025年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心產(chǎn)業(yè)增加值（億元）資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所圖表12：中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)各核心產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模占比資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所46%21%20%1%

12%平臺與軟件產(chǎn)業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化裝備產(chǎn)業(yè)安全產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的部署與使用大多集中于數(shù)字化基礎(chǔ)較好，對自身數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型定位清晰并且目標(biāo)明確的大型企業(yè)。細(xì)分行業(yè)的使用率情況也較為集中，機(jī)械、能源、輕工、石化、電子信息等行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)使用率相對較高，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對冶金、汽車、裝備制造、航空航天等眾多工業(yè)細(xì)分行業(yè)覆蓋率則有待進(jìn)一步挖掘和提升，發(fā)展?jié)摿薮蟆８鶕?jù)艾瑞咨詢的測算，2022年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模達(dá)到約9389億元，2021-2025年復(fù)合增長率保持在20%，呈快速成長趨勢。從結(jié)構(gòu)上看，平臺與軟件產(chǎn)業(yè)在增加值規(guī)模中占比最高，達(dá)46%，自動化、數(shù)字化裝備、安全、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)占比分別為21%、20%、12%、1%。142.3

核心產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)?？焖僭鲩L，全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?圖表13：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中郵證券研究所上游中游下游工廠外網(wǎng)生產(chǎn)設(shè)備嵌入式軟件工廠內(nèi)網(wǎng)智能終端工業(yè)IDC固定網(wǎng)絡(luò)移動網(wǎng)絡(luò)專網(wǎng)現(xiàn)場總線工業(yè)以太網(wǎng)工業(yè)無線工業(yè)服務(wù)器工業(yè)儲存器配套電源現(xiàn)場總線工業(yè)以太網(wǎng)工業(yè)無線傳感器RFID監(jiān)測終端控制芯片工業(yè)機(jī)器人機(jī)床注塑機(jī)鍛壓機(jī)網(wǎng)絡(luò)層設(shè)備層工業(yè)軟件工業(yè)大數(shù)據(jù)設(shè)備監(jiān)測能耗分析智能診斷供應(yīng)鏈管理研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)管理垂直行業(yè)電子信息能源電力冶金化工汽車裝備應(yīng)用層信息管理生產(chǎn)控制MESDCSSCADAERPCRMHRMSCM研發(fā)設(shè)計CADCAEPLMPCM工業(yè)云平臺設(shè)備監(jiān)測能耗分析智能診斷供應(yīng)鏈管理軟件層平臺層152.4

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要支撐 我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模在2017-2021年期間增長了74.1%，年復(fù)合增長率達(dá)11.73%，根據(jù)中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院測算，2022年預(yù)計達(dá)到4.45萬億元，占GDP比重達(dá)到3.64%，名義增速8.54%。同時，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模占GDP比重逐年增長，2022年將預(yù)計上升至3.64%，已成為GDP穩(wěn)定增長的重要貢獻(xiàn)。在宏觀環(huán)境的持續(xù)影響下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈效能逐漸凸顯，是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要支撐。在市場和政策的積極推動下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模理性擴(kuò)大，應(yīng)用潛力在逐步釋放，市場潛力巨大，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力持續(xù)增強(qiáng)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)體系不斷完善，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供堅實(shí)基礎(chǔ)。據(jù)測算，2022

年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)直接產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模將達(dá)到

1.30

萬億元，名義增速達(dá)到10.95%，滲透產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模為3.16萬億元，名義增速達(dá)到7.77%。圖表14：我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增加值、占

GDP

比重圖表15：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)直接產(chǎn)業(yè)、滲透產(chǎn)業(yè)增加值與名義增速資料來源：中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院，中郵證券研究所資料來源：中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院，中郵證券研究所請參閱附注免責(zé)聲明162.5

各方產(chǎn)業(yè)巨頭積極參與，行業(yè)投融資景氣度高 各方產(chǎn)業(yè)巨頭積極參與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，實(shí)體產(chǎn)業(yè)龍頭擁有顯著優(yōu)勢。從2022年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺排名榜單中可以看到海爾、航天科工、三一集團(tuán)、徐工集團(tuán)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)巨頭基于其自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢占據(jù)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺榜單前列。此外，浪潮、百度、富士康、阿里云、騰訊、華為、中國移動、中電等ICT巨頭也進(jìn)入前二十強(qiáng)，各行業(yè)巨頭均積極參與國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)建設(shè)浪潮。行業(yè)投融資數(shù)量及金額連續(xù)5年增長，2022年短暫下降。自2017年開始，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資數(shù)量在年年攀升，投資金額也處于上漲趨勢，2021年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資達(dá)到頂峰，發(fā)生融資事件共82起，融資金額共152.65億元。2022年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)生融資事件67起，融資金額為96.23億元，出現(xiàn)一定下降。圖表17：2017-2022年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投融資情況資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，中郵證券研究所請資料參來閱源附：E注se免nso責(zé)ft，聲中明郵證券研究所圖表16：2022年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺前十強(qiáng)排名工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)1卡奧斯COSMOPlat工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺海爾卡奧斯物聯(lián)科技有限公司2航天云網(wǎng)INDICS工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺航天云網(wǎng)科技發(fā)展有限公司3根云平臺ROOTCLOUD樹根互聯(lián)股份有限公司（三一集團(tuán)）4漢云工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺徐工漢云技術(shù)股份有限公司5東方國信Cloudiip工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺北京東方國信科技股份有限公司6浪潮云洲工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺浪潮工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司7supOS工業(yè)操作系統(tǒng)藍(lán)卓數(shù)字科技有限公司8百度開物工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺北京百度網(wǎng)訊科技有限公司9忽米工業(yè)數(shù)智引擎重慶忽米網(wǎng)絡(luò)科技有限公司10羚羊工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺羚羊工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司172.6

由大型企業(yè)向中小企業(yè)延伸，將步入快速發(fā)展期 圖表18：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場空間長尾效應(yīng)資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所圖表19：三大信息科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展時間軸資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用正由大型企業(yè)向中小企業(yè)延伸，潛在發(fā)展空間巨大。目前國內(nèi)主要大型企業(yè)均參與到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中，

但中小企業(yè)的信息化、數(shù)字化還未形成普及。2021年政府工作報告指出，要發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，搭建更多共性技術(shù)研發(fā)平臺，提升中小微企業(yè)創(chuàng)新能力和專業(yè)化水平。只有推動面向中小企業(yè)的工業(yè)應(yīng)用發(fā)展，才能真正引領(lǐng)我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的繁榮。走過起步期，將進(jìn)入快速發(fā)展期。與電子信息產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑一樣，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展進(jìn)程也要經(jīng)過起步期、發(fā)展期、成熟期三個階段，考慮到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，其發(fā)展必然是一個需要長期積累并且持續(xù)迭代優(yōu)化的過程，起步期和發(fā)展期的持續(xù)時間都會相對更長，可以作為坡長雪厚的賽道進(jìn)行長期關(guān)注。從發(fā)展階段來看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已跨越從0-1，目前正處于起步期向發(fā)展期從1-10的過渡階段，即將實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的快速成長。182.7

AI助力工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)打通智能制造 圖表20：AI賦能工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)智能化制造資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所圖表21：AI在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中的價值體現(xiàn)在多個環(huán)節(jié)資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所建立智能制造體系是工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化的必要途徑。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為工業(yè)企業(yè)提供通用的算力（工業(yè)云計算和邊緣計算）、算據(jù)（工業(yè)大數(shù)據(jù)）以及算法（工業(yè)人工智能），其中大數(shù)據(jù)作為人工智能技術(shù)發(fā)揮作用的必要燃料，從而助推工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)從網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)而最終實(shí)現(xiàn)智能化，并全面融入研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、運(yùn)維等各環(huán)節(jié)，使企業(yè)建立智能制造系統(tǒng)，這也是工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效、升級優(yōu)化的必經(jīng)之路。AI是打通智能制造最后一公里的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心是數(shù)據(jù)驅(qū)動的智能分析與決策優(yōu)化，人工智能技術(shù)從廣義上來看正是一種通過算法模型對數(shù)據(jù)的處理方式。人工智能技術(shù)從根本上提高系統(tǒng)建模和處理復(fù)雜性、不確定性、常識性等問題的能力，顯著提升了工業(yè)大數(shù)據(jù)分析能力與效率，為解決工業(yè)各領(lǐng)域診斷、預(yù)測與優(yōu)化問題提供得力工具。工業(yè)數(shù)據(jù)智能分析支撐工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)價值深挖掘，成為打通智能制造最后一公里的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。1919三工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速推進(jìn)下通信設(shè)備率先受益203.1

網(wǎng)絡(luò)是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最基礎(chǔ)環(huán)節(jié) 圖表22：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場細(xì)分賽道資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所從不同功能的基礎(chǔ)能力構(gòu)建角度可以將工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心市場分成：融合新興技術(shù)和能力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺與軟件、相關(guān)技術(shù)服務(wù)，以及包括工業(yè)軟件、工業(yè)自動化硬件、工業(yè)網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)裝備、工業(yè)安全等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的智能化升級部分等兩大類，最終將兩類核心市場整合、拆分成六條市場細(xì)分賽道。213.2

以太網(wǎng)為工業(yè)場景主流通信方式，無線需求快速增長圖表23：各類工業(yè)通信方式對比現(xiàn)場總線工業(yè)以太網(wǎng)工業(yè)無線主要通信協(xié)議Profibus、Modbus、CANOpen、DeviceNET、CC-Link

等Profinet、Ehenrnet/IP、EthernetCAT、ModbusTCP

等WiFi、Lora、Zigbee、2G/3G/4G/5G、NB-iot等主要應(yīng)用實(shí)時數(shù)據(jù)傳輸、采集、控制設(shè)備聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)傳輸、采集、控制、網(wǎng)絡(luò)管理數(shù)據(jù)采集、傳輸、上云可靠性高高一般時延<1ms<1ms<20ms傳輸速率<10Mbps<10Gbps<1Gbps單臺設(shè)備連接數(shù)1-16臺1-52臺1-100臺以上部署方式固定線路固定線路靈活部署資料來源：中郵證券研究所現(xiàn)場總線、工業(yè)以太網(wǎng)、工業(yè)無線是目前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)存在三種主流通信方式。目前，統(tǒng)一通信標(biāo)準(zhǔn)已成為公認(rèn)的發(fā)展方向，工業(yè)以太網(wǎng)已成為現(xiàn)場總線技術(shù)的重要替代，5G、WiFi6等技術(shù)成熟進(jìn)一步推進(jìn)了工業(yè)無線發(fā)展，有線+無線已是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的確定性趨勢。TSN、邊緣計算、工業(yè)安全、智能終端等新技術(shù)將進(jìn)一步推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)升級。工業(yè)以太網(wǎng)逐步成為主流，工業(yè)無線增長最快。從滲透率來看，2018年開始，以太網(wǎng)成為工業(yè)通信中占比最高的通信方式，占比仍在持續(xù)提升中，工業(yè)無線則從2015年后開始得到廣泛使用。HMS預(yù)計現(xiàn)場總線的連接數(shù)量年增長率將為-5%，工業(yè)以太網(wǎng)將保持10%的增速，工業(yè)無線的年增速則將達(dá)到22%。圖表24：各類工業(yè)通信方式的占比情況資料來源：HMS，中郵證券研究所22資料來源：MOXA，中郵證券研究所資料來源：中郵證券研究所圖表25：工業(yè)網(wǎng)絡(luò)解決方案 圖表26：工業(yè)網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備分類工業(yè)路由器工業(yè)交換機(jī)工業(yè)網(wǎng)關(guān)工業(yè)數(shù)據(jù)終端工業(yè)網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備工業(yè)轉(zhuǎn)換器工業(yè)無線設(shè)備工業(yè)總線設(shè)備工業(yè)防火墻3.2

以太網(wǎng)為工業(yè)場景主流通信方式，無線需求快速增長233.3

全球市場500億，年復(fù)合增速超20% 資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，中郵證券研究所資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，中郵證券研究所國內(nèi)100億級市場，全球500億級市場，復(fù)合增速超20%。工業(yè)通信是數(shù)據(jù)上云和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必由之路，近年來，我國工業(yè)通信市場規(guī)模增長顯著，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年我國工業(yè)通信市場市場規(guī)模42.1億元，預(yù)計2025年將達(dá)到119.6億元，復(fù)合增速23.3%，高于全球水平。從海內(nèi)外市場規(guī)模占比來看，國外工業(yè)通信市場占全球工業(yè)通信市場的80%，是國內(nèi)工業(yè)通信市場規(guī)模的4倍左右。工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)占主要市場，工業(yè)無線增長潛力大。從工業(yè)通信設(shè)備收入情況來看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)收入占通信設(shè)備行業(yè)總收入的54%，其次是網(wǎng)關(guān)（15%）和路由器（9%），未來隨著無線網(wǎng)絡(luò)滲透率提升，工業(yè)無線設(shè)備市場規(guī)模有望持續(xù)提升。圖表27：國內(nèi)工業(yè)通信市場規(guī)模 圖表28：工業(yè)通信國內(nèi)市場占比 圖表29：工業(yè)通信價值量分布資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，中郵證券研究所54%15%9%8%14%工業(yè)交換機(jī)工業(yè)網(wǎng)關(guān)工業(yè)路由器工業(yè)無線其他80%20%海外國內(nèi)243.4

芯片占主要成本，下游應(yīng)用廣泛 工業(yè)交換機(jī)工業(yè)路由器圖表32：工業(yè)通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：中郵證券研究所圖表31：各類直接材料成本占比資料來源：三旺通信招股書，中郵證券研究所工業(yè)數(shù)據(jù)終端工業(yè)無線設(shè)備工業(yè)網(wǎng)關(guān)上游 中游 下游芯片 軌道交通PCB 電力連接器 智能制造無源器件 物流殼體 高速…… ……光器件 礦山工業(yè)轉(zhuǎn)換器模組 管廊圖表30：工業(yè)通信設(shè)備成本構(gòu)成資料來源：三旺通信招股書，中郵證券研究所……253.5

海外廠商先發(fā)優(yōu)勢顯著，占據(jù)主要市場份額 資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，中郵證券研究所圖表33：全球工業(yè)通信設(shè)備行業(yè)的主要企業(yè)企業(yè)國家/地區(qū)簡要介紹赫斯曼（Hirschmann）德國1924年成立，產(chǎn)品覆蓋自動化網(wǎng)絡(luò)、多媒體電子、電子控制、汽車通訊等，是工業(yè)以太網(wǎng)技術(shù)的開創(chuàng)者，1990年在全世界第一個推出環(huán)形冗余以太網(wǎng)，2007年被美國百通公司收購。摩莎（MOXA）中國臺灣1987年成立，業(yè)務(wù)覆蓋全球超70多個國家與地區(qū)，主要產(chǎn)品包括工業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)設(shè)備聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)計算等產(chǎn)品，持續(xù)為軌交、電力、智能制造等領(lǐng)域提供豐富的行業(yè)解決方案。研華（Advantech）中國臺灣1981年成立，專注于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng),嵌入式物聯(lián)網(wǎng)及智慧城市三大市場,提供以邊緣智能和研華工業(yè)云為核心的物聯(lián)網(wǎng)軟,硬件解決方案，在嵌入式計算機(jī)、智能通信、智能系統(tǒng)等方面全球領(lǐng)先。羅杰康（RuggedCom）加拿大羅杰康是工業(yè)以太網(wǎng)行業(yè)著名品牌，在電力、軌道交通、新能源、軍工、石油化工、環(huán)保等行業(yè)均有較強(qiáng)競力。2011年被西門子收購。威斯特摩（Westermo）瑞典1975年成立，專注于設(shè)計和制造用于嚴(yán)苛環(huán)境中關(guān)鍵系統(tǒng)的數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于交通運(yùn)輸、水處理和能源等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，而且還用于采礦和石油化工等行業(yè)。恒邁思（HMS）瑞典1988年成立，作為專業(yè)的工業(yè)通信產(chǎn)品供應(yīng)商，廣泛應(yīng)用于制造業(yè)、軌道交通、新能源、物流等行業(yè)，旗下品牌包括Anybus、Intesis等，在網(wǎng)關(guān)類產(chǎn)品方面處于全球領(lǐng)先行列。紅獅（Redlion）美國1972年成立，致力于使世界各地的工業(yè)組織能夠釋放數(shù)據(jù)價值，產(chǎn)品線包括信號轉(zhuǎn)換、過程測量、數(shù)字測量、人機(jī)界面等，在工業(yè)通信產(chǎn)品方面可為客戶提供一系列的轉(zhuǎn)換和通信設(shè)備和模塊，廣泛應(yīng)用與思科（Cisco）美國1984年成立，是全球網(wǎng)絡(luò)通信行業(yè)技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，首創(chuàng)多種網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品，覆蓋網(wǎng)絡(luò)、軟件、安全、數(shù)據(jù)中心、云計算、移動通信等多種業(yè)務(wù)，面向工業(yè)級市場，公司工業(yè)路由器產(chǎn)品處于領(lǐng)先行列。東土科技（Kyland）中國大陸2000年成立，是全球工業(yè)通信排名前十的唯一中國大陸企業(yè)，制定了中國工業(yè)網(wǎng)絡(luò)通信國家標(biāo)準(zhǔn)，擁有工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全棧解決方案，已廣泛應(yīng)用于軌交、電網(wǎng)、能源、石油化工、自動化、交通、城市管理等領(lǐng)域。三旺通信（3onedata）中國大陸2001年成立，是國內(nèi)較早進(jìn)入工業(yè)通信領(lǐng)域的公司之一，主打產(chǎn)品囊括工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)、嵌入式工業(yè)以太網(wǎng)模塊、設(shè)備聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、工業(yè)無線產(chǎn)品等領(lǐng)域，應(yīng)用涵蓋智慧城市、綜合管廊、智能制造、軌道交通、智能電力、煤炭石化等行業(yè)領(lǐng)域。映翰通（inhand）中國大陸2001年成立，專注于為客戶提供工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信（M2M）產(chǎn)品以及物聯(lián)網(wǎng)（IoT）領(lǐng)域“云+端”整體解決方案，廣泛應(yīng)用于電力、工業(yè)、交通、零售、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、水利、油氣等行業(yè)。子午線（MRD）中國大陸2012年成立，上海博瀛通信科技旗下品牌，產(chǎn)品覆蓋工業(yè)級光纖通信設(shè)備、工業(yè)交換機(jī)、無線射頻產(chǎn)品，無源光網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)級多業(yè)務(wù)平臺及工業(yè)網(wǎng)絡(luò)存儲等，廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、路橋隧、軌道交通、電力、航空航海、煤礦、石油化工領(lǐng)域。26圖表34：國內(nèi)主要工業(yè)通信企業(yè)與全球龍頭公司產(chǎn)品與方案布局對比產(chǎn)品&方案摩莎（MOXA）東土科技三旺通信映翰通產(chǎn)品布局工業(yè)交換機(jī)●●●●工業(yè)路由器●●●●工業(yè)無線●●●●串口服務(wù)器●●●-邊緣計算網(wǎng)關(guān)●●●●嵌入式模塊●●●-解決方案軌交●●●●電力●●●●制造●●●●礦山●●●-交通●●●●管廊●●●-3.6

國產(chǎn)廠商持續(xù)發(fā)力成長迅速，產(chǎn)品&方案布局全面 資料來源：各公司官網(wǎng)，中郵證券研究所海外工業(yè)通信行業(yè)起步較早，行業(yè)內(nèi)廠商成立時間普遍超30年，先發(fā)優(yōu)勢較為顯著，國內(nèi)廠商多成立于2000年后，部分廠商經(jīng)過20余年的持續(xù)成長，逐漸在技術(shù)、產(chǎn)品、解決方案層面縮小與海外龍頭廠商差距，國內(nèi)龍頭廠商目前在綜合競爭力方面已達(dá)到全球領(lǐng)先水平，有望在未來逐步實(shí)現(xiàn)充分國產(chǎn)替代以及出海搶占全球市場份額。2727四工業(yè)通信發(fā)展面臨新機(jī)遇284.1

TSN是以太網(wǎng)發(fā)展趨勢，有望推動行業(yè)量價齊升 圖表35：TSN對比傳統(tǒng)工業(yè)通信網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢資料來源：MOXA，中郵證券研究所時間敏感網(wǎng)絡(luò)(Time

Sensitive

Networking)

，是基于標(biāo)準(zhǔn)以太網(wǎng)架構(gòu)演進(jìn)的新一代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，它以傳統(tǒng)以太網(wǎng)為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，通過時鐘同步、數(shù)據(jù)調(diào)度、網(wǎng)絡(luò)配置等機(jī)制，提供確定性數(shù)據(jù)傳輸能力的數(shù)據(jù)鏈路層協(xié)議規(guī)范。與傳統(tǒng)以太網(wǎng)相比，TSN

能夠微秒級確定性服務(wù)，降低整個通信網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜度，實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)(IT)與運(yùn)營技術(shù)(OT)融合，TSN其具有精準(zhǔn)的時鐘同步能力，確定性流量調(diào)度能力，以及智能開放的運(yùn)維管理架構(gòu)，可以保證多種業(yè)務(wù)流量的共網(wǎng)高質(zhì)量傳輸，兼具性能及成本優(yōu)勢，是未來網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展趨勢。傳統(tǒng)工業(yè)中異構(gòu)的工業(yè)通信總線和網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)兼容性差，數(shù)據(jù)互通困難，工業(yè)通信網(wǎng)絡(luò)各層之間彼此割裂，在系統(tǒng)完整的生命周期中維護(hù)困難且成本高昂，因此不同產(chǎn)線之間的數(shù)據(jù)交互和信息化改造始終是工業(yè)行業(yè)企業(yè)的痛點(diǎn)。TSN

作為以太網(wǎng)擴(kuò)充的協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)融合傳輸、打破信息孤島，以及實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通等方面展現(xiàn)出了前所未有的潛力。安全性確定性可靠性簡單易用29圖表36：各類組織機(jī)構(gòu)積極參與TSN的研究和普及資料來源：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，中郵證券研究所TSN

有線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與5G無線通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)互為補(bǔ)充，無縫融合。在智能制造中的遠(yuǎn)程控制、在電網(wǎng)中的配電精準(zhǔn)時鐘、在礦井下的遠(yuǎn)程控制、在車內(nèi)網(wǎng)絡(luò)等場景有廣泛需求和應(yīng)用。根據(jù)

IHS

Markit

預(yù)測，從

2019

年到

2030

年，工業(yè)自動化中

TSN

的競爭格局有望擴(kuò)大，Cisco、Intel

等

IT

公司都有望入局

TSN

市場，這可能會促使

IT

公司與工業(yè)自動化供應(yīng)商之間進(jìn)一步合作。樂觀情況表現(xiàn)下2025

年

TSN

接入點(diǎn)數(shù)可能達(dá)到近

500

萬個。TSN工業(yè)交換機(jī)單價高于傳統(tǒng)工業(yè)交換機(jī)，滲透率提升趨勢下有望為工業(yè)交換機(jī)市場帶來量價齊升機(jī)會。圖表37：TSN接入點(diǎn)增長趨勢資料來源：IHS，中郵證券研究所4.1

TSN是以太網(wǎng)發(fā)展趨勢，有望推動行業(yè)量價齊升 304.2

5G在工業(yè)場景價值凸顯，有望得到廣泛應(yīng)用 圖表38：5G在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中的價值資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所5G技術(shù)高效滿足工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用多樣化需求。5G和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)都是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動力量。在ITU-R定義的5G的三大應(yīng)用場景中，超高可靠低時延通信（uRLLC）達(dá)到了工業(yè)控制對網(wǎng)絡(luò)時延和可靠性的極高要求，海量大規(guī)模連接物聯(lián)網(wǎng)（mMTC）滿足了在工業(yè)互聯(lián)背景下對海量設(shè)備的數(shù)據(jù)采集需求，增強(qiáng)移動寬帶（eMBB）則可支撐如工業(yè)環(huán)境中超高清視頻的應(yīng)用。5G技術(shù)的出現(xiàn)和演進(jìn)顯著地增強(qiáng)了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)供給能力，為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展提供堅實(shí)的技術(shù)保障。圖表39：5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景資料來源：艾瑞咨詢，中郵證券研究所技術(shù)手段典型應(yīng)用場景5G+超高清視頻智慧園區(qū)的安防、人員管理5G+AR遠(yuǎn)程協(xié)助、在線檢測、樣品展示等5G+VR虛擬裝配、虛擬培訓(xùn)、虛擬展廳5G+無人機(jī)智慧物流、廠區(qū)安防、設(shè)備巡檢5G+云端機(jī)器人&AGV調(diào)度通信、實(shí)時操控或協(xié)作、集成其他視覺應(yīng)用5G+遠(yuǎn)程控制遠(yuǎn)程控制圖像回傳、控制指令下達(dá)等5G+機(jī)器視覺圖像信息實(shí)時上傳、MES系統(tǒng)信息反饋5G+超高清視頻智慧園區(qū)的安防、人員管理314.3

邊云協(xié)同為重要方向，邊緣計算網(wǎng)關(guān)前景廣闊 圖表40：物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)占比資料來源：IoT

Analytics，中郵證券研究所工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)在物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)中占比最高，整體市場仍處于快速增長趨勢。根據(jù)GSMA預(yù)測，2025年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量將達(dá)到246億個，2020-2025年CAGR為18.21%。從物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的占比分布來看，制造業(yè)/工業(yè)的連接數(shù)占比已達(dá)到首位，約為22%。根據(jù)

QYResearch數(shù)據(jù)，全球工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模預(yù)計將從

2021

年的

980.86億美元增長到

2027

年的

3038.59

億美元，CAGR

達(dá)

20.74%。推動工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場增長的主要因素包括：制造業(yè)中物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量增加，制造業(yè)對高可靠性和低延遲網(wǎng)絡(luò)的需求增加，關(guān)鍵設(shè)備的預(yù)防性維護(hù)需求日益增長。大型企業(yè)越來越需要部署工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案和服務(wù)，以有效管理遍布各地的大量資產(chǎn)。對于中小企業(yè)，可靈活部署的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)方案相較于整體的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造更具經(jīng)濟(jì)性，同時便于企業(yè)的管理者進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營管理，以小規(guī)模的投入即可實(shí)現(xiàn)，有利于中小企業(yè)的降本增效。圖表41：全球工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模（億美元）資料來源：QYResearch，中郵證券研究所32邊緣計算具有安全性高、時延低、可靠性強(qiáng)等特點(diǎn)。邊緣計算是指在靠近物或數(shù)據(jù)源頭的一側(cè)，采用網(wǎng)絡(luò)、計算、存儲、應(yīng)用核心能力為一體的開放平臺，就近提供最近端服務(wù)。在設(shè)備互聯(lián)的場景下，每個設(shè)備都會不斷的產(chǎn)生大量的實(shí)時數(shù)據(jù)，邊緣計算通過在數(shù)據(jù)源頭側(cè)直接部署計算平臺的方式極大地節(jié)省了數(shù)據(jù)傳輸?shù)膸捯约熬W(wǎng)絡(luò)延遲，在對實(shí)時性要求較高的現(xiàn)場制造控制層如

PLC/DCS

以及

SCADA

等層面具有較好的應(yīng)用價值。邊緣計算網(wǎng)關(guān)已在工業(yè)領(lǐng)域被廣泛采用。工業(yè)邊緣計算網(wǎng)關(guān)支持Modbus

TCP/RTU等多種主流的工業(yè)協(xié)議，擁有強(qiáng)勁邊緣計算能力，同時可對接AWS、Azure、阿里等主流loT云平臺，幫助現(xiàn)場設(shè)備輕松上云，在物聯(lián)網(wǎng)邊緣節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)優(yōu)化、實(shí)時響應(yīng)、敏捷連接、智能分析，顯著減少現(xiàn)場與中心端的數(shù)據(jù)流量，為用戶降低運(yùn)營費(fèi)用并減輕云端壓力。目前已經(jīng)被智能制造、安全監(jiān)控、自動駕駛等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。圖表42：工業(yè)級邊緣計算網(wǎng)關(guān)的多重優(yōu)勢資料來源：映翰通官網(wǎng)，中郵證券研究所靈活部署，不間斷的互聯(lián)網(wǎng)接入能力輕松實(shí)現(xiàn)設(shè)備上云和遠(yuǎn)程維護(hù)工業(yè)化設(shè)計，適應(yīng)多變的工業(yè)現(xiàn)場環(huán)境4.3

邊云協(xié)同為重要方向，邊緣計算網(wǎng)關(guān)前景廣闊 334.4

國產(chǎn)替代大勢所趨，市場空間可觀 工業(yè)通信品具有小批量、多品類、定制化等特征，客戶相對分散，相比海外廠商，國產(chǎn)廠商具備本土化服務(wù)優(yōu)勢，對客戶需求響應(yīng)速度快，對細(xì)分市場滲透能力強(qiáng)。價格層面，由于國內(nèi)廠商的制造及運(yùn)營成本優(yōu)勢顯著，同規(guī)格產(chǎn)品的價格通常比海外品牌低30%-50%以上，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，企業(yè)降本增效的趨勢下體現(xiàn)出較強(qiáng)的競爭力。國內(nèi)頭部廠商經(jīng)過20年左右的發(fā)展，產(chǎn)品矩陣、技術(shù)水平、可靠性、品牌認(rèn)可度都在逐步逼近海外龍頭廠商，部分廠商具備核心器件的自研能力，在供應(yīng)端已具備替代能力。政策層面，國產(chǎn)自主可控成為各行業(yè)信息設(shè)備主要發(fā)展方向，電力、煤礦、軌交等領(lǐng)域在新的通信網(wǎng)絡(luò)部署中更傾向于選擇國產(chǎn)自主可控品牌。從空間來看，根據(jù)前文數(shù)據(jù)，國內(nèi)工業(yè)通信為100億級市場，海外廠商依靠先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)主要市場，國產(chǎn)廠商替代空間可觀。圖表43：TSN對比傳統(tǒng)工業(yè)通信網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢資料來源：京東工業(yè)品，中郵證券研究所3434五投資建議355.1.1

映翰通-工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)專精特新“小巨人” 北京映翰通網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司（簡稱映翰通網(wǎng)絡(luò)）成立于2001年，專注于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，為客戶提供工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信（M2M）產(chǎn)品以及物聯(lián)網(wǎng)（IoT）領(lǐng)域“云+端”整體解決方案，2022年，公司獲評北京市專精特新“小巨人”。公司主營產(chǎn)品包括工業(yè)無線路由器、無線數(shù)據(jù)終端、邊緣計算網(wǎng)關(guān)、車載網(wǎng)關(guān)、邊緣路由器、工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)等工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品，以及智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品、智能售貨控制系統(tǒng)產(chǎn)品、智能車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品等物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新解決方案。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、工業(yè)、交通、零售、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、地震、水利、油氣等行業(yè)，市場范圍覆蓋中國、美國、德國、英國、意大利等全球主要發(fā)達(dá)工業(yè)國家。圖表44：公司發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)，公司財報，中郵證券研究所圖表45：公司股權(quán)架構(gòu)資料來源：公司財報，中郵證券研究所5.1.2

映翰通-聚焦三條產(chǎn)品線五大業(yè)務(wù)板塊 公司產(chǎn)品布局主要聚焦于工業(yè)與樓宇I(lǐng)oT、數(shù)字能源、智慧商業(yè)、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、車載與運(yùn)輸五大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于智能電力、數(shù)字能源、智能制造、智能零售、智慧城市等眾多細(xì)分行業(yè)市場.公司收入結(jié)構(gòu)按產(chǎn)品來看，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品占比最高，為主要收入來源，智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品和智能售貨控制系統(tǒng)產(chǎn)品在成長中；按區(qū)域來看，目前仍以國內(nèi)市場為主，但海外市場收入占比不斷提升。2022年，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品即工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品收入增長4.13%，主要是由于發(fā)布了多款新產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，滿足更廣泛的客戶需求并擴(kuò)展復(fù)雜的工業(yè)應(yīng)用場景，推動了產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長；智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品、智能售貨控制系統(tǒng)產(chǎn)品收入分別下降18.58%、20.32%，主要由于去年不可控因素導(dǎo)致部分訂單交付推遲；技術(shù)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)因剔除宜所智能部分，下降66.21%。圖表46：2019-2022年分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)（百萬元）資料來源：iFinD，中郵證券研究所圖表47：2019-2022年分地區(qū)收入結(jié)構(gòu)（百萬元）

36 資料來源：iFinD，中郵證券研究所375.1.3

映翰通-負(fù)面影響消除，業(yè)績重回高增態(tài)勢 2020年，公司營收穩(wěn)健增長，但歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均顯著下滑，主要原因是受宏觀因素影響需求減少成本上升，主營業(yè)務(wù)毛利率下降，以及財務(wù)費(fèi)用受匯兌損益的影響大幅增加；2021年公司營收及利潤端均有大幅增長，其主要原因是市場全方位拓展及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品及智能售貨機(jī)產(chǎn)品收入增長迅速，保障穩(wěn)定業(yè)績的同時打造了新的利潤增長點(diǎn)；2022年公司營業(yè)收入3.87億元，同比下降13.92%，歸母凈利潤0.70億元，同比下降32.97%，收入及利潤端的下降則主要由于宏觀因素導(dǎo)致的訂單交付推遲，以及子公司不再并表致使的數(shù)據(jù)口徑問題，剔除子公司因素后收入下降5.85%、歸母凈利潤下降15.39%；2023年Q1公司營業(yè)收入0.94億元，同比增長53.83%，歸母凈利潤932.71萬元，同比增長374.60%，此前影響業(yè)績的不利因素基本消失，業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入正常實(shí)施階段，截至目前已表現(xiàn)出可觀的回升態(tài)勢。圖表48：2018-2023Q1營業(yè)收入（百萬元）資料來源：iFinD，中郵證券研究所圖表49：2018-2023Q1歸母和扣非歸母凈利潤（百萬元）資料來源：iFinD，中郵證券研究所385.1.4

映翰通-盈利能力優(yōu)秀，費(fèi)用管控能力強(qiáng) 期間費(fèi)用率方面，在2021年由于營收大幅增長而出現(xiàn)明顯回落，此后基本持平，銷售費(fèi)用率因公司加強(qiáng)建設(shè)銷售渠道，從2022年開始不斷增加，財務(wù)費(fèi)用則因?yàn)閰R率上升導(dǎo)致的匯兌收益增加而在2022年達(dá)到階段低點(diǎn)；毛利率方面，三大主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的毛利率均緩慢下降，2022年由于推出多項新產(chǎn)品，毛利率有所回升，趨勢符合制造業(yè)行業(yè)特點(diǎn)；凈利率方面，公司長期處于15%以上水平，2021年市場需求逐步回升，疊加公司新產(chǎn)品線開始發(fā)力、高利潤的海外市場拓展良好，公司凈利率當(dāng)年大幅增長，2023年Q1，整體經(jīng)濟(jì)形勢向好，公司各產(chǎn)品線得到恢復(fù)，但一季度在全年收入中占比較低，期間費(fèi)用率相應(yīng)提升，導(dǎo)致表觀凈利率短期下降。圖表50：2018-2023Q1公司期間費(fèi)用率資料來源：公司財報，中郵證券研究所圖表51：2018-2023Q1公司毛利率資料來源：公司財報，中郵證券研究所圖表52：2018-2023Q1公司凈利率資料來源：公司財報，中郵證券研究所395.1.5

映翰通-覆蓋高成長的下游市場，客戶資源優(yōu)質(zhì) 公司作為較早進(jìn)入工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品研發(fā)、制造、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，專注于為客戶提供工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信（M2M）產(chǎn)品以及物聯(lián)網(wǎng)（IoT）領(lǐng)域“云+端”整體解決方案，目前已經(jīng)形成了從云到端的、全方位的物聯(lián)網(wǎng)垂直解決方案。物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，公司主要聚焦于工業(yè)與樓宇I(lǐng)oT、數(shù)字能源、智慧商業(yè)、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、車載與運(yùn)輸五大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能電力、數(shù)字能源、智能制造、智能零售、智慧城市等眾多細(xì)分行業(yè)市場，客戶遍布海內(nèi)外多個行業(yè)。市占率方面，根據(jù)2018年10月全球知名M2M/IoT分析公司Berg

Insight公開發(fā)布的《The

Global

Cellular

IoT

Gateway

Market》報告顯示，公司在全球物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)關(guān)市場的占有率為3.8%，屬于第一梯隊廠商。圖表53：物聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)層次與公司業(yè)務(wù)的聯(lián)系資料來源：公司財報，中郵證券研究所圖表54：公司下游領(lǐng)域客戶資源優(yōu)質(zhì)資料來源：公司官微，中郵證券研究所405.1.6

映翰通-IWOS業(yè)務(wù)受益于配電網(wǎng)智能化投入提升 公司智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)（IWOS）綜合利用智能傳感器技術(shù)、信息通信技術(shù)、信號處理技術(shù)和人工智能技術(shù)，達(dá)到對中壓配電網(wǎng)線路的實(shí)時監(jiān)測。我國配電網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展建設(shè)由國家整體把控，變動情況相對穩(wěn)健，公司IWOS產(chǎn)品下游主要客戶是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。從數(shù)據(jù)中可以看出，國家始終在電網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行高投資，2020年開始由于宏觀因素基建有所放緩，現(xiàn)階段看來已經(jīng)基本恢復(fù)。對于配電網(wǎng)的投資規(guī)模也在逐年增大，且占比水平由“十一五”期間30%左右的水平穩(wěn)步上升，“十四五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)要提升配電網(wǎng)的數(shù)字化和智能化水平，未來投資力度將持續(xù)加大。根據(jù)國家電網(wǎng)《構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)行動方案（2021-2030

年）》，“十四五”期間配電網(wǎng)建設(shè)投資要超過1.2萬億，占比要超過60%。在《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》中也規(guī)劃電網(wǎng)建設(shè)投資6700億元，其中3200億元投資向配電網(wǎng)建設(shè)。圖表55：2008-2020年中國電網(wǎng)投資額、配電網(wǎng)投資額及在電網(wǎng)投資中占比資料來源：中電聯(lián)，國家能源局，國家電網(wǎng)，中郵證券研究所415.1.7

映翰通-布局邊緣計算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品，潛在需求旺盛 邊緣計算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品在物聯(lián)網(wǎng)邊緣節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)優(yōu)化分析、快速響應(yīng)及連接，能夠有效緩解云端運(yùn)算的瓶頸，廣泛應(yīng)用于電力、工業(yè)自動化、交通等物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景。據(jù)IDC的報告顯示，2022年H1中國邊緣計算服務(wù)器整體市場規(guī)模達(dá)到16.8億美元，預(yù)計全年達(dá)到42.7億美元，同比增長25.6%，IDC預(yù)計，2021-2026年間將保持23.1%的年復(fù)合增長率，市場規(guī)模在2026年將達(dá)到98億美元。公司邊緣計算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品線持續(xù)升級完善，推出了支持5G的型號并完成量產(chǎn)，新增了Modbus

TCP、IEC104和OPC

UA等北向接入?yún)f(xié)議從而拓寬了邊緣計算網(wǎng)關(guān)的適用范圍，同時增強(qiáng)型工業(yè)級邊緣計算網(wǎng)關(guān)IG902獲六部門聯(lián)合頒發(fā)“北京市新技術(shù)新產(chǎn)品（服務(wù)）證書”，高性價比邊緣網(wǎng)關(guān)IG100的樣機(jī)研發(fā)工作完成，工業(yè)級物聯(lián)網(wǎng)邊緣計算機(jī)的研發(fā)工作也開始啟動。2022年公司邊緣計算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品收入同比增長超60%，隨著下游工業(yè)應(yīng)用場景對數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)預(yù)處理、數(shù)據(jù)過濾、數(shù)據(jù)安全保護(hù)等邊緣計算功能需求的增加，我們預(yù)計公司邊緣計算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品有望繼續(xù)保持快速增長。圖表56：2021-2026E中國邊緣計算服務(wù)器市場資料來源：IDC，中郵證券研究所圖表57：公司邊緣計算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品（部分）資料來源：公司官網(wǎng)，中郵證券研究所425.1.8

映翰通-車載網(wǎng)關(guān)市場大有可為 車載網(wǎng)關(guān)主要通過實(shí)施數(shù)據(jù)采集，接入主流云平臺，為智能車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)提供車輛信息化、數(shù)字化方案。汽車由傳統(tǒng)燃油車向新能源車逐步進(jìn)行替代的過程中，智能車載網(wǎng)關(guān)的大量需求也將逐步顯現(xiàn)。據(jù)工信部統(tǒng)計，2022年我國新能源汽車銷量688.7萬輛，當(dāng)年滲透率達(dá)到25.6%；據(jù)恒州博智研究機(jī)構(gòu)測算，2020-2027年全球車載網(wǎng)關(guān)市場規(guī)模將以19.7%的年復(fù)合增長率，擴(kuò)張至125億元，行業(yè)增長空間廣闊。公司專注于工業(yè)通信產(chǎn)品線，車載網(wǎng)關(guān)的研發(fā)是其中重要部分。2018年公司就開始了智能車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)項目的研發(fā)，2022年推出了VG700系列的5G升級版、新型高性能車載網(wǎng)關(guān)VG800系列以及一系列經(jīng)濟(jì)型車載網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品，完善了產(chǎn)品組合和市場布局。圖表58：全球車載網(wǎng)關(guān)市場規(guī)模（億元）資料來源：恒州博智研究機(jī)構(gòu)，中郵證券研究所圖表59：公司車載網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品（部分）資料來源：公司官網(wǎng)，中郵證券研究所43資料來源：公司官網(wǎng)，中郵證券研究所深圳市三旺通信股份有限公司創(chuàng)建于2001年，是國家級高新技術(shù)企業(yè)，面向工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的基礎(chǔ)設(shè)施需求，秉持研發(fā)驅(qū)動的發(fā)展理念，致力于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。深耕工業(yè)級市場20年，擁有較為齊全的產(chǎn)品體系，主打產(chǎn)品囊括工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)、嵌入式工業(yè)以太網(wǎng)模塊、設(shè)備聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、工業(yè)無線產(chǎn)品等領(lǐng)域，涉及上千種產(chǎn)品類別，應(yīng)用涵蓋智慧城市、綜合管廊、智能制造、軌道交通、智能電力、煤炭石化等行業(yè)領(lǐng)域。業(yè)務(wù)遍布30多個海內(nèi)外國家和地區(qū)。2020年，公司獲評為國家級專精特新“小巨人”，同年，公司登陸科創(chuàng)板上市。圖表60：公司發(fā)展歷程 圖表61：公司股權(quán)架構(gòu)資料來源：公司財報，中郵證券研究所5.2.1

三旺通信-深耕行業(yè)20余年，布局工業(yè)通信全場景

2001年正式注冊成立；推出第一款自主研發(fā)的串口轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品；推出自主研發(fā)串口服務(wù)器產(chǎn)品，正式跨入網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域2002年研發(fā)推出工業(yè)浪涌防雷產(chǎn)品，填補(bǔ)國內(nèi)工業(yè)浪涌防雷市場空白2003年研發(fā)推出光隔防雷轉(zhuǎn)換器，與國際先進(jìn)水平同步2004年推出嵌入式工業(yè)以太網(wǎng)模塊及工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)2006年首創(chuàng)推出工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)模塊概念；通過ISO9001:2000國際質(zhì)量管理體系認(rèn)證2007年工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)項目被深圳市科技局專家組評定為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)、技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先2008年通過深圳市高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證；成為中國電子工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)協(xié)會會員2009年通過“國家級高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)證；項目獲國家科技部中小企業(yè)創(chuàng)新基金立項；通過ISO9001:2008質(zhì)量管理體系認(rèn)定2010年成為廣東省數(shù)字家庭產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟企業(yè)2011年成為深圳市智能交通行業(yè)協(xié)會常務(wù)理事單位；成為深圳市安全防范行業(yè)協(xié)會理事單位2013年通過國家“軟件企業(yè)認(rèn)定”；榮獲“深圳市創(chuàng)新型中小微企業(yè)備案”2014年榮獲第二屆“中國智能交通三十強(qiáng)”企業(yè)；成為深圳市物聯(lián)網(wǎng)智能技術(shù)應(yīng)用協(xié)會會員單位2015年榮獲“2014年度深圳市自主創(chuàng)新百強(qiáng)中小企業(yè)”；榮獲第四屆“中國智能交通三十強(qiáng)”企業(yè)2016年榮獲“第五屆中國智能交通三十強(qiáng)企業(yè)”、"2016深圳國際智能交通與衛(wèi)星導(dǎo)航位置服務(wù)展覽會ITS交博會金獅獎“2017年自主研發(fā)的全千兆交換機(jī)模塊榮獲“2016年中國中小企業(yè)創(chuàng)新100強(qiáng)”2018年被評為“2017第六屆中國智能交通三十強(qiáng)企業(yè)”、“2017中國安防最具影響力十大品牌”2019年成為深圳市智慧桿產(chǎn)業(yè)促進(jìn)協(xié)會會員單位；獲評“第六屆深圳市自主創(chuàng)新百強(qiáng)中小企業(yè)”2020年獲評國家級專精特新“小巨人”企業(yè)稱譽(yù)；三旺通信（股票代碼：688618）正式在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市2021年榮膺“2020年度信息產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)”獎；獲批“省級工業(yè)設(shè)計中心”公司擁有齊全的產(chǎn)品體系，聚焦工業(yè)級產(chǎn)品的可靠性、實(shí)時性、安全性及下游行業(yè)應(yīng)用需求，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)通信設(shè)備領(lǐng)域形成了工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)、嵌入式工業(yè)以太網(wǎng)模塊、設(shè)備聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、工業(yè)無線產(chǎn)品等主要產(chǎn)品線。2022年度，公司根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，重新對公司產(chǎn)品進(jìn)行整合、調(diào)整分類，整合后公司主要產(chǎn)品線為工

業(yè)交換產(chǎn)品、工業(yè)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品、工業(yè)無線產(chǎn)品、工業(yè)軟

件產(chǎn)品，其中，工業(yè)交換產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要收入，2022年

占比為76%。2022年公司按產(chǎn)品劃分，工業(yè)交換產(chǎn)品營業(yè)收入較去年同期增加5,053.50萬元，增長24.70%；工業(yè)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入較去年同期增加216.16萬元，增長6.81%；工業(yè)無線產(chǎn)品營業(yè)收入較去年同期增加522.33萬元，增長60.35%。按地區(qū)劃分，公司仍大比重以來內(nèi)銷，境內(nèi)收入較2021年同期增長33.67%，占主營業(yè)務(wù)收入的89.01%，外銷業(yè)務(wù)增長速率暫時放緩。圖表62：2018-2021年分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)（百萬元）資料來源：iFinD，中郵證券研究所圖表63：2018-2021年分地區(qū)收入結(jié)構(gòu)（百萬元）

44 資料來源：iFinD，中郵證券研究所5.2.2

三旺通信-產(chǎn)品體系齊全，工業(yè)交換產(chǎn)品為主要收入45公司營收長期保持增長，2021年營收穩(wěn)步高增，但歸母凈利潤以及扣非歸母大幅度下滑，主要原因系原材料價格上漲、營銷投入加大導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加、研發(fā)費(fèi)用快速增加。2022年公司在收入端和利潤端均取得較高增長，實(shí)現(xiàn)營收3.36億元，同比增長32.24%，歸母凈利潤0.96億元，同比增長59.03%，主要系下游電力新能源、智慧礦山、智能制造等終端應(yīng)用市場需求強(qiáng)勁，公司訂單充足且持續(xù)增加，產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長且銷售毛利率較為平穩(wěn)，且前期營銷及研發(fā)的布局初見成效，期間費(fèi)用控制逐步顯現(xiàn)成效。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收0.72億元，同比增長31.50%，歸母凈利潤0.12億元，同比增長36.04%，延續(xù)高速增長趨勢。圖表64：2018-2023Q1公司營收（百萬元）及同比資料來源：iFinD，中郵證券研究所圖表65：2018-2023Q1歸母、扣非歸母（百萬元）及同比資料來源：iFinD，中郵證券研究所5.2.3

三旺通信-下游需求強(qiáng)勁，營收長期增長 46公司研發(fā)與銷售費(fèi)用持續(xù)保持高水平投入，研發(fā)費(fèi)用近年來維持在