特定股東減持規(guī)范新政公司合規(guī)與合規(guī)

2023

年

09

?特定股東減持規(guī)范新政公司合規(guī)與合規(guī)聲明：下述為個(gè)?學(xué)習(xí)交流?的。并?有償提名義進(jìn)?相關(guān)活動(dòng)。如需專業(yè)意?，請(qǐng)向?qū)I(yè)??咨詢。免責(zé)：分析基于法律法規(guī)或市場(chǎng)公開信息。并不代表任何平臺(tái)或所在單位任何意?。全部法律責(zé)任由個(gè)?承擔(dān)。?錄01

上市公司股份減持的監(jiān)管框架02

?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)

/

?宗減持規(guī)范03

控股股東

/

實(shí)控?的特別管控04

上市公司董監(jiān)?的減持規(guī)范05

VC/PE

減持的反向掛鉤政策06

后續(xù)減持

/

共?額度

/

混同持股07

離婚分割

/

清算分配

/

分?承繼01上市公司股份減持的監(jiān)管框架特定股東減持規(guī)范的監(jiān)管邏輯05鎖定期

屆滿特定股東鎖定期后續(xù)減持，遵循減持規(guī)范特定股東減持股票的合規(guī)要點(diǎn)06?鎖定期

/

禁售期—

不得減持?減持信息披露要求??級(jí)市場(chǎng)減持—

節(jié)奏管控?減持短線交易規(guī)則減持規(guī)范的監(jiān)管對(duì)象—特定股東特定主體控股股東

/

實(shí)際控制?上市公司董監(jiān)?pre-IPO

股東

定增股東?股東

—

持股

5%

以上股東

《證券法》

第

36

條

2

款

07減持規(guī)范的監(jiān)管維度—節(jié)奏管控

特定股東-

控股股東

/

實(shí)控?-

上市公司董監(jiān)?-

VC/PE

股東

交易?式

-

集合競(jìng)價(jià)

-

?宗交易

減持

節(jié)奏

特殊發(fā)??-

IPO

時(shí)未盈利

08

股份來源-

pre-IPO

股份-

協(xié)議受讓?股-

離婚

/

清算

/

分?等減持規(guī)范的主要管控環(huán)節(jié)09《證券法》

第

36

條

2

款持有期限信息披露12

賣出時(shí)間3

賣出數(shù)量4

賣出?式56減持規(guī)范

交易所業(yè)務(wù)規(guī)則減持規(guī)范的核?監(jiān)管事項(xiàng)減持規(guī)范受監(jiān)管主體?

5%

以上?股東?

pre-IPO

股東?

上市公司董監(jiān)?????

后續(xù)減持額外限制?宗交易后

6

個(gè)?內(nèi)，受讓?不得轉(zhuǎn)讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓后

6

個(gè)?內(nèi)，轉(zhuǎn)讓雙?共?競(jìng)價(jià)額度降?

5%

以下

90

?內(nèi)，轉(zhuǎn)讓?仍受限于減持額度離婚分割

/

清算分配

/

分?承繼，過戶后共同遵守

10

減持計(jì)劃

T-15

預(yù)披露?

適?于?級(jí)市場(chǎng)減持?

針對(duì)?股東及董監(jiān)?

?級(jí)市場(chǎng)減持額度?

每

90

?內(nèi)不超過?

競(jìng)價(jià)

1%

額度；及?

?宗

2%

額度減持規(guī)范具體適?情形的影響因?11

股份來源①

pre

-

IPO

股份②

?級(jí)市場(chǎng)增持③

協(xié)議?式受讓④

要約等其他?式⑤

分割

/

分配

/

承繼⑥

司法質(zhì)押執(zhí)?等

其他?式

減持

?式(1)

競(jìng)價(jià)減持(2)

?宗減持(3)

協(xié)議轉(zhuǎn)讓(4)

其他?式減持規(guī)范

股東類型

A.

pre-IPO

股東

B.

5%

以上?股東

C.

控股股東

/

實(shí)控?

D.

上市公司董監(jiān)?

E.

配偶

/

股東

/

合伙?F.

VC

創(chuàng)投等特定股東

T-15

預(yù)披露

90

?內(nèi)競(jìng)價(jià)

1%

+

?宗

2%

特別管控措施

6

個(gè)?內(nèi)限售

6

個(gè)?內(nèi)共?豁免適?減持規(guī)范的例外情形—股份來源A

B

C

優(yōu)先股?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)買?的股票

-

豁免僅限于?股東競(jìng)價(jià)買?的股票

-

競(jìng)價(jià)買?股票，減持不受限；但

-

?級(jí)市場(chǎng)?宗交易買?或要約收購

的股票，其減持仍適?

-

計(jì)算

5%

?股東身份時(shí)含競(jìng)價(jià)買?上市公司定向發(fā)?股份

-

定增股份減持不適?減持規(guī)范

(T-15

預(yù)披露；競(jìng)價(jià)

1%+

?宗

2%

及?年不超

50%

額度等原要求

)

-

定增股份本身的減持不受限；

但計(jì)算

5%

?股東身份時(shí)含定增

認(rèn)購股份-

優(yōu)先股的減持不適?減持規(guī)范-

計(jì)算

5%

?股東身份時(shí)也不含優(yōu)先股

12上市公司股份減持的監(jiān)管框架13基礎(chǔ)減持規(guī)范上交所減持規(guī)則-

《證券法》第

36

條，

2019

年

12

?修訂，

20200301

?效-

《上市公司股東、董監(jiān)?減持股份的若?規(guī)定》，證監(jiān)會(huì)公告

[2017]9

號(hào)，

20170526-

《上市公司董事、監(jiān)事和?級(jí)管理?員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則（

2022

年修訂）》，證監(jiān)會(huì)公告

[2022]19

號(hào)，

20220105-

《證監(jiān)會(huì)進(jìn)?步規(guī)范股份減持?為》

，

20230827-

上市公司股東及董事、監(jiān)事、?級(jí)管理?員減持股份實(shí)施細(xì)則，上證發(fā)

[2017]24

號(hào)，

20170527-

答記者問，

20170527

；問題解答（?），上證函〔

2018

〕

66

號(hào)，

20180112-

問題解答（?）

，上證函〔

2023

〕

2530

號(hào)，

20230825-

關(guān)于進(jìn)?步明確上市公司?股東通過?宗交易減持股份相關(guān)事項(xiàng)的通知，上證函

[2018]183

號(hào)，

20180214-

?律監(jiān)管指引第

8

號(hào)

—

股份變動(dòng)管理，

20220107

發(fā)布，上證發(fā)

[2022]9

號(hào)-

主板上市規(guī)則（

20230904

實(shí)施），第

3.4

節(jié)；科創(chuàng)板上市規(guī)則（

20230904

），第

2.4

節(jié)-

關(guān)于進(jìn)?步規(guī)范股份減持?為有關(guān)事項(xiàng)的通知

，上證發(fā)〔

2023

〕

151

號(hào)，

20230926上市公司股份減持的監(jiān)管框架（續(xù)）14深交所減持規(guī)則-

上市公司股東及董事、監(jiān)事、?級(jí)管理?員減持股份實(shí)施細(xì)則，

20170527-

答投資者問，

20170527

；答投資者問（?），

20180112-

答投資者問（三）

，

20230825-

?律監(jiān)管指引第

10

號(hào)

—

股份變動(dòng)管理，

20220107

發(fā)布，深證上

[2022]22

號(hào)-

主板上市規(guī)則（

20230904

實(shí)施），第

3.4

節(jié)；創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則（

20230904

實(shí)施），第

2.3

節(jié)-

關(guān)于進(jìn)?步規(guī)范股份減持?為有關(guān)事項(xiàng)的通知

，深證上〔

2023

〕

924

號(hào)，

20230926北交所減持規(guī)則-

上市規(guī)則（

20230904

實(shí)施），第

2.4

節(jié)-

上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第

8

號(hào)

——

股份減持和持股管理

，北證公告〔

2023

〕

75

號(hào)，

20230926VC/PE

減持規(guī)則-

上市公司創(chuàng)業(yè)投資基?股東減持股份的特別規(guī)定，證監(jiān)會(huì)公告

[2020]17

號(hào)，

20200331

實(shí)施-

上交所，上市公司創(chuàng)業(yè)投資基?股東減持股份實(shí)施細(xì)則，上證發(fā)

[2020]14

號(hào)，

20200331

實(shí)施-

深交所，上市公司創(chuàng)業(yè)投資基?股東減持股份實(shí)施細(xì)則，深證上

[2020]143

號(hào)，

20200331

實(shí)施禁?減持的特殊場(chǎng)景—觸及重?違法強(qiáng)制退市期間禁售終??

A

，公司股票終?上市并摘牌

觸及

重?違法

強(qiáng)制退市情形?

禁售對(duì)象，控股股東

/

實(shí)控?

/

第??股東及其實(shí)控?

/

董監(jiān)?，及?致?動(dòng)?

15強(qiáng)制退市禁售起始?，?相關(guān)?政處罰事先告知書或者司法裁判作出之?起禁售終??

B

，?政處罰決定

/法院?效裁判，顯示公司未觸及重?違法類強(qiáng)制退市情形條款監(jiān)管對(duì)象其他處罰違規(guī)減持（違反第36條鎖定期、減持規(guī)則），證監(jiān)會(huì)監(jiān)管措施罰款?額201408原規(guī)則責(zé)令改正；警告；沒收違法所得186減持?/收購?(?2014新增)買賣證券等值以下204條，未要求沒收違法所得違規(guī)減持的法律后果16通報(bào)批評(píng)

違規(guī)

減持限制交易

書?警示-

禁?相關(guān)證券賬戶減持股份

公開譴責(zé)-

禁?期限

6

個(gè)?內(nèi)或

12

個(gè)?內(nèi)交易所處分02?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)

/

?宗減持規(guī)范?級(jí)市場(chǎng)減持規(guī)范的核?要求18T-15

,

提前

15

交易?

預(yù)披露

減持計(jì)劃

T

??級(jí)市場(chǎng)?次賣出

T+90

，任意連續(xù)

90

?然?額度管控

—

競(jìng)價(jià)

1%+

?宗

2%?級(jí)市場(chǎng)減持計(jì)劃的預(yù)披露—主要適?于競(jìng)價(jià)減持?jǐn)M減持?jǐn)?shù)量

T-15

披露

減持計(jì)劃

減持?式

19適?主體，?股東、董監(jiān)?未達(dá)

5%

?股東?檻且?董監(jiān)?的其他股東

(

含

pre-IPO

?股東

)

不適?

減持原因

價(jià)格區(qū)間減持?式，?級(jí)市場(chǎng)

競(jìng)價(jià)

減持?宗交易及其他減持?式不要求控股股東

/

實(shí)控?

?宗減持也需要預(yù)先披露減持計(jì)劃

減持股份來源

減持時(shí)間區(qū)間?級(jí)市場(chǎng)減持計(jì)劃及其執(zhí)?情況的披露20?次?級(jí)市場(chǎng)賣出進(jìn)展公告-

減持?jǐn)?shù)量過半-

披露?送轉(zhuǎn)-

籌劃并購重組等重?事項(xiàng)T-15

預(yù)披露T

?

減持計(jì)劃1

2

3-1

%減持達(dá)

1%-

時(shí)間區(qū)間過半

次?披露

結(jié)果公告計(jì)劃減持時(shí)間區(qū)間，每次不超過

6

個(gè)?

-

減持期間屆滿-

減持計(jì)劃實(shí)施完畢-

2

個(gè)交易?內(nèi)公告上述披露要求適?于?級(jí)市場(chǎng)

競(jìng)價(jià)

減持但控股股東

/

實(shí)控?

?宗減持也需同樣遵守相關(guān)披露要求控股股東

/

實(shí)控?，每次不超過

3

個(gè)??級(jí)市場(chǎng)減持的額度管控—競(jìng)價(jià)減持連續(xù)90?內(nèi)1%?

受限范圍，?股東，

pre-IPO

股份；?

不適?

(A

股來源

)

：競(jìng)價(jià)買?；定增股份?

不適?

(

其他類別

)

:

B

股；

H

股；優(yōu)先股

21??例計(jì)算-

總股本

(

分?

)

，包含

A

股、

B

股及

H

股等；但不含優(yōu)先股-

競(jìng)價(jià)

1%

額度之分?，不含

B

股

/H

股

/

優(yōu)先股；僅限

A

股，

但不含?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)買?及定增認(rèn)購的

A

股-

?股東

5%

?檻之分?，全部所持

A

股

(

含?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)

買?及定增認(rèn)購

)

、

B

股及

H

股；但不含優(yōu)先股

T

??次競(jìng)價(jià)賣出連續(xù)

90

?然?內(nèi)-1

%

2T+90競(jìng)價(jià)減持

1%

額度T-15

預(yù)披露

1

?

適?場(chǎng)景，?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)減持減持計(jì)劃?級(jí)市場(chǎng)減持的額度管控—?宗減持連續(xù)90?內(nèi)2%22

T

??次?宗賣出?宗

2%

額度?????適?場(chǎng)景，?宗交易減持受限范圍，?股東，

pre-IPO

股份?例計(jì)算，同競(jìng)價(jià)場(chǎng)景不適?

(A

股來源

)

：競(jìng)價(jià)買?；定增股份不適?

(

其他類別

)

:

B

股；

H

股；優(yōu)先股

?宗受讓后

6

個(gè)?內(nèi)不得賣出-1

%競(jìng)價(jià)

1%

額度-2

%

+

T+90?

競(jìng)價(jià)

1%

額度與?宗

2%

額度

可合并使?連續(xù)

90

?然?內(nèi)

T-15

預(yù)披露

1?

除控股股東

/

實(shí)控?外，

其他股東?宗增持?需

預(yù)披露減持計(jì)劃減持計(jì)劃ListCo03控股股東

/

實(shí)控?的特別管控控股股東/實(shí)控?的常規(guī)鎖定期—36個(gè)??

控股股東?

實(shí)際控制??

第??股東?

其直系親屬及

?致?動(dòng)?

!"#$%&'(02L+6M

1L+12M

36

個(gè)?)*+,其直接和間接持有的

pre-IPO

股份

-

不得轉(zhuǎn)讓

-

不得委托他?管理

-

不得提議上市公司回購

+,-.#/各板塊

)

；

(2)

挽救上市公司嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難

(

滬深主板

);(3)

交易所認(rèn)定其他情形

(

滬深主板

)

24

3

4延?鎖定，

IPO

后

6

個(gè)?內(nèi)連續(xù)

20

交易?或

6

個(gè)?期末

期滿后

2

年內(nèi)減持收盤價(jià)，低于發(fā)?價(jià)，鎖定期?動(dòng)延?

6

個(gè)?

-

減持價(jià)格

不低于發(fā)?價(jià)IPO

后

12

個(gè)?后鎖定期內(nèi)可轉(zhuǎn)讓，

(1)

同?控制下

(

滬深北交所，控股股東

/

實(shí)控?鎖定期

12

個(gè)?受限?為：轉(zhuǎn)讓

/

委托管理；未限制要求回購控股股東/實(shí)控?減持的特別管控措施

特殊場(chǎng)景禁??級(jí)市場(chǎng)減持

特別

管控

25

?宗交易減持?照競(jìng)價(jià)減持披露

預(yù)披露減持計(jì)劃時(shí)間區(qū)間縮短

3

個(gè)?減持規(guī)范之特別管控措施的監(jiān)管對(duì)象26控股股東實(shí)際控制?第??股東1AC?致?動(dòng)?

32特別管控B

第??實(shí)控?第???致?動(dòng)?控股股東/實(shí)控?禁??級(jí)市場(chǎng)減持的特殊場(chǎng)景?

禁售特殊場(chǎng)景

27股價(jià)破發(fā)?級(jí)市場(chǎng)減持，是指通過交易所

集中競(jìng)價(jià)交易

或者

?宗交易減持

股份

分紅

不達(dá)標(biāo)股價(jià)破凈禁??級(jí)市場(chǎng)減持的特殊場(chǎng)景A—股價(jià)破發(fā)劉成偉?

破發(fā)界定，減持計(jì)劃公告前

20

個(gè)交易?中的任??

收盤價(jià)低于

IPO

發(fā)?價(jià)?

股票收盤價(jià)以?次公開發(fā)??為基準(zhǔn)向后復(fù)權(quán)計(jì)算

股價(jià)

破發(fā)?

適?主體，適?于

IPO

時(shí)的控股股東、

?

實(shí)際控制?及其?致?動(dòng)??

?控股股東

/

實(shí)控?的，第??股東及

其實(shí)控?、?致?動(dòng)??照本執(zhí)?

?

28前款所述主體在上市后不再具有相關(guān)身份或者解除?致?動(dòng)協(xié)議的，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守相關(guān)規(guī)定?控股股東

/

實(shí)控?接盤的是否適?？禁??級(jí)市場(chǎng)減持的特殊場(chǎng)景B—股價(jià)破凈股價(jià)破凈

?較基準(zhǔn)

—減持計(jì)劃公告前

收盤價(jià)計(jì)算

—基準(zhǔn)?向后復(fù)權(quán)?

破凈界定，減持計(jì)劃公告前

20

個(gè)交易?中

的

?

股票收盤價(jià)以最近?個(gè)會(huì)計(jì)年度或者任??股票收盤價(jià)低于最近?個(gè)會(huì)計(jì)年度或最近?期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表?最近?期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末每股凈資產(chǎn)

為基準(zhǔn)分別向后復(fù)權(quán)計(jì)算

29?

?控股股東

/

實(shí)控?接盤的是否適?？

控股股東

/

實(shí)控?

禁??級(jí)市場(chǎng)減持禁??級(jí)市場(chǎng)減持的特殊場(chǎng)景C—分紅不達(dá)標(biāo)分紅不?

最近三年未進(jìn)?現(xiàn)?分紅

最近三年分紅低于

30%

?

累計(jì)現(xiàn)?分紅?額低于最近

?較基準(zhǔn)

—

近三年

三年年均凈利潤(rùn)的

30%?

以最近三個(gè)已披露經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告的會(huì)計(jì)年度為基準(zhǔn)

?

但凈利潤(rùn)為負(fù)的會(huì)計(jì)年度不計(jì)算在內(nèi)

[

如何理解，

A.

剔除虧損年度?按

照剩余

1

個(gè)或

2

個(gè)年度計(jì)算分紅累計(jì)數(shù)和平均數(shù)？

B.

向前延伸?計(jì)?

3

個(gè)盈利年度

再計(jì)算該

3

個(gè)不連續(xù)盈利年度的分紅累計(jì)數(shù)和平均數(shù)？筆者傾向

B

理解

]

?

北交所，?上述滬深分紅不達(dá)標(biāo)要求；僅要求，最近?期經(jīng)審計(jì)

的財(cái)務(wù)報(bào)告的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)的

，不得減持

30控股股東/實(shí)控?減持的特別管控—減持計(jì)劃的預(yù)披露T-15預(yù)披露減持計(jì)劃減持計(jì)劃?

預(yù)披露前提，控股股東

/

實(shí)控?在預(yù)先披露減持計(jì)劃時(shí)，

應(yīng)對(duì)是否存在破發(fā)、破凈或分紅不達(dá)標(biāo)情形進(jìn)?判斷；

不存在有關(guān)情形的，可披露減持計(jì)劃，并說明具體情況

?

計(jì)劃減持時(shí)間區(qū)間，每次不超過

3

個(gè)?

?

其他

5%

股東

/

董監(jiān)?，可不超

6

個(gè)?

T

?

?次?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)

/

?宗賣出

?

禁?未預(yù)披露即減持，控股股東

/

實(shí)控?未預(yù)先披露減持計(jì)劃的，

不得通過競(jìng)價(jià)

/

?宗減持股份

31控股股東/實(shí)控?等?股東禁?減持的其他特殊場(chǎng)景B?

因涉嫌證券期貨違法犯罪，證監(jiān)會(huì)

?案調(diào)查

/

司法機(jī)關(guān)?案?jìng)刹?/p>

期間

，

以及

?政處罰

/

刑事判決

后

6

個(gè)?內(nèi)-

上市公司涉嫌

；或-

?股東涉嫌

A?

因違反交易所規(guī)則，被交易所

公開譴責(zé)

，

3

個(gè)?內(nèi)-

?股東違規(guī)?

C證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形

?股東上述禁售期間適?于控股股東

/

實(shí)控?；同樣適?于其他

5%

以上?股東不僅禁??級(jí)市場(chǎng)減持；上述情形下禁??股東通過任何?式減持

3204上市公司董監(jiān)?的減持規(guī)范

L

?IPO

上市

L+1Y上市后

1

年

禁售期

R

?

R+6M申報(bào)離職

離職后

6

個(gè)?鎖定期IPO

后

12

個(gè)?

+

離職后

6

個(gè)?L+6M

延?鎖定，

IPO

后

6

個(gè)?內(nèi)連續(xù)

20

交易?收盤價(jià)，或

6

個(gè)?

期末收盤價(jià)，低于發(fā)?價(jià)，董事?管鎖定期?動(dòng)延?

6

個(gè)?

34

董監(jiān)?的常規(guī)鎖定期

—

上市后

12

個(gè)?

+

離職后

6

個(gè)?

受限?為，鎖定期內(nèi)

“

不得轉(zhuǎn)讓

”-

與控股股東

/

實(shí)控?鎖定期不同，

未禁?托管或提議回購董監(jiān)?持股對(duì)減持規(guī)范的適?董監(jiān)

?

35A.

減持計(jì)劃：

T-15

預(yù)披露減持計(jì)劃

?論其持股?于還是低于

5%

含競(jìng)價(jià)買?的，但不含股權(quán)激勵(lì)取得B.

減持額度：每

90

?然?

競(jìng)價(jià)

1%+

?宗

2%

僅限于

5%

以上董監(jiān)?C.

年度

25%

及離職后

6

個(gè)?

禁售期：適?于董監(jiān)?

(

含持股低于

5%)董監(jiān)?減持的額外限制—年度25%額度36?適?的減持?式，競(jìng)價(jià)、?宗、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等?式減持直接持股

-

間接轉(zhuǎn)讓

，不當(dāng)然受限，除?

曾公開承諾間接轉(zhuǎn)讓也受限?上市后增持股份，增發(fā)認(rèn)購

/

增持或受讓?股

/ESOP

?權(quán)

/CB

轉(zhuǎn)股

/

權(quán)益派送-

上市后

1

年內(nèi)增持，先

100%

鎖定-

上市后

1

年后，新增?限售股的，

當(dāng)年可轉(zhuǎn)

25%

；新增的有限售股，

計(jì)?次年可轉(zhuǎn)讓額度的計(jì)算基數(shù)-

因權(quán)益派送，同?例增加當(dāng)年額度?

提前離職，離職后半年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓?

就任時(shí)確定的

初始任期內(nèi)

，含提前

離職后的剩余期限，受限

25%

額度25

%?年度

25%

額度，分?，上?年度

1231

期末持股數(shù)

-

并?每年各

1/4

四年內(nèi)可減持完畢

-

當(dāng)年未減持額度

不可累計(jì)

?次年

-

A

股、

B

股不同

class

分別計(jì)算

?

適?主體，董監(jiān)?。未包含

親屬及?致?動(dòng)?，實(shí)務(wù)中

可能被要求?照承諾

任期內(nèi)每年上市公司董監(jiān)?禁?減持的特殊場(chǎng)景??

因違反交易所規(guī)則，被交易所

公開譴責(zé)

，

3

個(gè)?內(nèi)B?

C證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形董監(jiān)

?因涉嫌證券期貨違法犯罪，證監(jiān)會(huì)?案調(diào)查

/

司法機(jī)關(guān)?案?jìng)刹?/p>

期間

，以及

?政處罰

/

刑事判決

后

6

個(gè)?內(nèi)

上市公司本身的違規(guī)并

-

A

不影響董監(jiān)?的減持，

但影響?股東的減持不僅禁??級(jí)市場(chǎng)減持；上述情形下禁?董監(jiān)?通過任何?式減持

3705VC/PE

減

持

的

反

向

掛

鉤

政

策VC/PE

機(jī)構(gòu)投資?的鎖定期

—

常規(guī)

12

個(gè)?

/

特殊

36

個(gè)?

12個(gè)?

0

!"#$%&'(常規(guī)鎖定

1

36個(gè)??

VC

機(jī)構(gòu)并?第??股東?

IPO

時(shí)發(fā)??有實(shí)際控制?，常規(guī)鎖定

2特殊情形

?

突擊?股，

申報(bào)前六個(gè)?

內(nèi)增資擴(kuò)股的，新增股份?

?商登記?鎖

36

個(gè)?；申報(bào)前

6

個(gè)?從控股股東

/

實(shí)控

?受讓的股份，?上市?鎖

36

個(gè)?

?

位列前

51%

，

IPO

時(shí)發(fā)???實(shí)控?，位列前

51%

股東

鎖定

36

個(gè)?，符合?定條件的

VC

經(jīng)認(rèn)定可只鎖

12

個(gè)?

39VC/PE基?減持的反向掛鉤政策40反向掛鉤

??

適?的減持范圍

-

標(biāo)的，

pre-IPO

股份

-

?式，?級(jí)市場(chǎng)減持

針對(duì)的減持規(guī)范，

90

?內(nèi)-

競(jìng)價(jià)

1%

額度-

?宗

2%

額度??

政策的享受主體-

協(xié)會(huì)備案的

VC

創(chuàng)投-

協(xié)會(huì)備案的私募

PE

反向掛鉤政策-

投資期限與減持額度的

時(shí)間區(qū)間反向掛鉤-

投資期越?，同?額度

的適?區(qū)間越短

(

相當(dāng)于

每

90

?內(nèi)額度越多

)

0

T

?起算點(diǎn)VC/PE

基?反向掛鉤政策項(xiàng)下的

“

投資期限

”

?

“

投資期限

”

，達(dá)到

36

個(gè)?的，可享受

減持的反向掛鉤政策

?

超過

60

個(gè)?的，不再受減持?例限制

1

L

?截?點(diǎn)?

?創(chuàng)業(yè)投資基?投資該

IPO

企業(yè)

?額累計(jì)達(dá)到

300

萬元

之?；或?

?投資?額累計(jì)達(dá)到投資該

IPO

企業(yè)

總投資額

50%

之?開始計(jì)算

41?IPO

上市?VC/PE基??級(jí)市場(chǎng)減持額度的“反向掛鉤”42

60減持額度適?區(qū)間

90?

?

36

個(gè)?

≤

投資期限

<48

個(gè)?，

60

?內(nèi)-

競(jìng)價(jià)

1%

；?宗

2%-

相當(dāng)于

90

?內(nèi)

競(jìng)價(jià)

1.5%+

?宗

3%

投資期限

<36

個(gè)?，

90

?內(nèi)

-

競(jìng)價(jià)

1%

；?宗

2%

-

與常規(guī)?致?

48

個(gè)?

≤

投資期限

<60

個(gè)?，

30

?內(nèi)-

競(jìng)價(jià)

1%

；?宗

2%

30-

相當(dāng)于

90

?內(nèi)

競(jìng)價(jià)

3%+

?宗

6%

?

投資期限

≥

60

個(gè)?，

00

不受減持?例限制VC/PE基?享受“反向掛鉤”政策應(yīng)符合的條件?

投資?，基?業(yè)協(xié)會(huì)備案的

VC

“

創(chuàng)業(yè)投資基?

”

或

PE

“

私募股權(quán)投資基?

”?

被投企業(yè)，成?不?五年，或不超過?定規(guī)模中?企業(yè)，或?新企業(yè)-經(jīng)企業(yè)所在地縣級(jí)以上勞動(dòng)社保部?核定，職?不超過

500

?；且據(jù)審計(jì)年度合并報(bào)表，年銷售額不超過

2

億元、資產(chǎn)總額不超過

2

億元

43

?

被投企業(yè)符合條件

A

、

B

或

C

之?，且

“

投資期限

”

達(dá)到

36

個(gè)?的，

可享受政策；超過

60

個(gè)?的，不再受減持?例限制

?

?商登記

/

變更登記?

?

0

1

2

3

4

R

?

I

?

注資達(dá)到

300

萬

或認(rèn)購規(guī)模

50%

之?企業(yè)成??

?次接受投資

IPO

申報(bào)受理

?

條件

A

，被投企業(yè)

I

時(shí)點(diǎn)成?不?

60

個(gè)?

?

條件

C

，被投企業(yè)

T

時(shí)點(diǎn)

?

條件

B

，成?

5

年以上的，

I

時(shí)點(diǎn)

(

上?年末

)

：

已取得?新企業(yè)證書06后續(xù)減持

/

共?額度

/

混同持股45減持?

5%

以下后續(xù)減持的限制

—

轉(zhuǎn)讓?額外

90

天?<5

%

0

T

?降?

5%

以下

其后

90

?內(nèi)

，轉(zhuǎn)讓??級(jí)市場(chǎng)后續(xù)減持仍應(yīng)遵守額度管控

(

競(jìng)價(jià)

1%

；?宗

2%)

2

1

T+90?股東通過?級(jí)市場(chǎng)

/

協(xié)議轉(zhuǎn)讓或其他?式

減持?低于

5%??雖低于

5%

但維持控股地位，則應(yīng)?直遵守

“

?股東

”

減持規(guī)范雖低于

5%

但持有

pre-IPO

股份，該等特定股份減持仍應(yīng)遵守減持規(guī)范協(xié)議轉(zhuǎn)讓?

5%

以下后續(xù)減持的限制

—

轉(zhuǎn)讓雙?共?額度?<5

%

0

T

??股東通過

協(xié)議轉(zhuǎn)讓

減持?低于

5%?協(xié)議轉(zhuǎn)讓

其后

6

個(gè)?內(nèi)

，轉(zhuǎn)讓雙?共?競(jìng)價(jià)

1%

額度；

但?宗

2%

額度?需共??

轉(zhuǎn)讓后

6

個(gè)?期滿后，受讓??需繼續(xù)受限；但受讓?

本身是?股東或董監(jiān)?的應(yīng)遵守短線交易規(guī)則

46降?

5%

以下

其后

90

?內(nèi)

，轉(zhuǎn)讓?剩余股份的后續(xù)減持仍應(yīng)遵守額度管控

(

競(jìng)價(jià)

1%

；?宗

2%)

2

1

T+90

T+180控股股東

/

實(shí)控?協(xié)議轉(zhuǎn)讓

—

受讓?破發(fā)

/

破凈減持限制

0T

?破發(fā)

/

破凈

禁售控股股東

/

實(shí)控?

協(xié)議轉(zhuǎn)讓?北交所，協(xié)議轉(zhuǎn)讓

其后

6

個(gè)?內(nèi)

，受讓??照控股股東

/

實(shí)控?，

存在破發(fā)

/

破凈情形的，不得預(yù)披露減持計(jì)劃，不得減持?

滬深交易所，?類似針對(duì)受讓?限制要求

47

2T+180?級(jí)市場(chǎng)減持所涉及的“共?額度”情形48同?股東多賬戶間

減持

共?額度?

各賬戶持股合并計(jì)算?

按各賬戶持股數(shù)量按?例

計(jì)算每個(gè)賬戶減持額度

協(xié)議轉(zhuǎn)讓

交易雙?

?

僅轉(zhuǎn)讓后

6

個(gè)?內(nèi)共?

?

共?僅針對(duì)競(jìng)價(jià)

1%

額度??共?針對(duì)競(jìng)價(jià)

1%

額度及?宗

2%

額度

?股東與

?致?動(dòng)?共?針對(duì)競(jìng)價(jià)

1%

額度及?宗

2%

額度?級(jí)市場(chǎng)減持中“混同持股”的減持順序?

第?順位，在規(guī)定的減持額度內(nèi)，視為優(yōu)先減持

受到

減持規(guī)范限制的股份；?

第?順位，在規(guī)定的減持額度以外，視為優(yōu)先減持

未受

減持規(guī)范限制的股份?

示例：減持?共持有

9%

，其中

5%

為

pre-IPO

持股，

4%

為?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)買?。?

假如第?輪?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)減持

4%

，剩余

5%?

第?輪競(jìng)價(jià)減持，第?輪減持的

4%

中，第?順位，在額度內(nèi)即

1%

視為受限股份

(5%

的初始

pre-IPO

股份中，扣減

1%

，還余

4%pre-IPO)

；其余

3%

標(biāo)的為第?順位

(4%

的初始?級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)買?股份屬于未受限股份，其中扣減

3%

，還余

1%)?

剩余持股

5%

，包含剩余的

4%pre-IPO

股份

+1%

競(jìng)價(jià)買?股份。按上述順位判斷，

后續(xù)?級(jí)市場(chǎng)第?輪減持時(shí)，假若競(jìng)價(jià)減持

3%

，則第?順位為

1%

額度

pre-IPO

；

第