我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析及控制方法

目錄一、緒論 61.1研究背景 61.2研究意義 61.2.1理論意義 61.2.2現(xiàn)實(shí)意義 6二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)概述 72.1創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的界定 72.2創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特征 72.3我國(guó)實(shí)施創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的必要性 8三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類型分析 93.1市場(chǎng)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 93.2市場(chǎng)的操縱風(fēng)險(xiǎn) 103.3上市公司的經(jīng)營(yíng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 11四、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范 124.1嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，建立相關(guān)法規(guī) 124.2完善上市公司激勵(lì)與約束機(jī)制 134.3建立嚴(yán)格的信息披露制度 134.4培養(yǎng)合格的中介機(jī)構(gòu)和理性投資者 14五、結(jié)論 14參考文獻(xiàn) 16摘要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是為了適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，為中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)和主板市場(chǎng)以外的成長(zhǎng)型企業(yè)提供融資服務(wù)。在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的建立和發(fā)展，在改善中國(guó)的資本市場(chǎng)體系，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、快速發(fā)展起到了重要的作用。它不僅是構(gòu)建中小企業(yè)融資的直接渠道的重要策略，也是培育中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)的內(nèi)在要求。它是發(fā)展股份經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，是完善我國(guó)資本市場(chǎng)體系的重要途徑。藉此，本文主要對(duì)創(chuàng)業(yè)板塊的相關(guān)定義和特點(diǎn)進(jìn)行了分析和闡述，說(shuō)明了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板塊的相關(guān)必要性質(zhì)，然后對(duì)目前創(chuàng)業(yè)板塊的一些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明，從而提出有針對(duì)性的措施建議。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)；控制方法

AbstractTheGrowthEnterpriseMarketismainlydesignedtomeettheneedsoftheneweconomicdevelopmentandprovidefinancingservicestosmallandmedium-sizedenterprises,high-techenterprisesandgrowthenterprisesoutsidethemainboardmarket.IntermsofthedevelopmentoftheGEMinChina,theestablishmentanddevelopmentoftheGEMplaysanimportantroleinimprovingChina'scapitalmarketsystemandpromotingthehealthyandrapiddevelopmentofthenationaleconomy.ItisnotonlyanimportantstrategyforbuildingadirectchannelforSMEfinancing,butalsoanintrinsicrequirementfornurturingthemicro-foundationofChina'smarketeconomy.Itisaninherentrequirementforthedevelopmentofthestockeconomyandanimportantwaytoimproveourcapitalmarketsystem.Firstofall,thisarticledefinestheGEM,summarizesthecharacteristicsoftheGEM,discussesthenecessityofimplementingtheGEM,analyzesthetypesofGEMrisks,andthenanalyzesandjudgestherisksfacedbytheGEM,andfinallyputsforwardtopreventtheGEMRiskmeasures.Keywords:GEMmarket;risk;controlmethods

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析及控制方法緒論（一）研究背景20世紀(jì)90年代以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。尤其是知識(shí)和技術(shù)方面的創(chuàng)新更為迅速。中國(guó)加入世貿(mào)組織后，我們要順應(yīng)時(shí)代的要求，加快更新知識(shí)及技術(shù)層面，以彰顯綜合國(guó)，我們的經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期和持續(xù)增長(zhǎng)。因此，我們必須大力推進(jìn)中國(guó)的創(chuàng)新型高科技中小企業(yè)的發(fā)展，使它成為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一股力量。實(shí)際上其中困難重重，另一方面，在資本市場(chǎng)上，一些喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)的人傾向于投資具有潛力的高科技企業(yè)。（二）研究意義1.理論意義創(chuàng)業(yè)板的推出為股市帶來(lái)新鮮血液。但高增長(zhǎng)，高風(fēng)險(xiǎn)，高技術(shù)含量和小規(guī)模市場(chǎng)導(dǎo)向必須正視創(chuàng)業(yè)板的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，積極尋求風(fēng)險(xiǎn)防范措施，努力建立有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施，并從新興產(chǎn)業(yè)中受益，投資者和寶石。本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全面的理論分析，并對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析和論述，以確保中國(guó)創(chuàng)業(yè)板健康有序的運(yùn)行具有重要的理論意義。2.現(xiàn)實(shí)意義鑒于我國(guó)的實(shí)際情況，有必要建立創(chuàng)業(yè)板來(lái)完善多層次的資本結(jié)構(gòu)。目前，我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題十分突出。銀行和其他傳統(tǒng)資金來(lái)源難以籌集。相反，在資本市場(chǎng)上，很多閑置資金沒(méi)有被明智地使用。此外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不合理。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)非常高，世界各國(guó)的專家學(xué)者都在研究這一問(wèn)題并提出自己的看法。從理論上講，中小企業(yè)在高科技、銷售市場(chǎng)、內(nèi)部管理等方面的發(fā)展前景不容樂(lè)觀，甚至有些中小企業(yè)會(huì)倒閉、破產(chǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，但風(fēng)險(xiǎn)是可以識(shí)別和防范的，這有助于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平穩(wěn)快速發(fā)展。本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行了全面的理論分析，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并對(duì)潛在的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的核心風(fēng)險(xiǎn)做出了判斷。在此基礎(chǔ)上，防范和化解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)概述2.1創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的界定創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)致力于幫助高成長(zhǎng)的公司，特別是高科技公司籌集資本和資本的市場(chǎng)。一些股票也被稱為二級(jí)市場(chǎng)、另類股票市場(chǎng)和成長(zhǎng)股票市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，因此要更加重視公司信息披露。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，又稱二板市場(chǎng)、小盤股市場(chǎng)或場(chǎng)外交易市場(chǎng)，是指市場(chǎng)以外的“標(biāo)準(zhǔn)”股票市場(chǎng)，特別是新興公司和中小企業(yè)融資市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供上市機(jī)會(huì)的重要機(jī)制，是保證風(fēng)險(xiǎn)投資順利退出和運(yùn)營(yíng)的保證，也是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展的重要保證。完成風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整體市場(chǎng)評(píng)價(jià)和交易，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的增值和風(fēng)險(xiǎn)資本的主要收益。創(chuàng)業(yè)板主要解決改善中后期資本的本土化，在創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中存在的問(wèn)題，以及這些企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)資本投資。此外，創(chuàng)業(yè)板有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳渠道?？梢哉f(shuō)，如果沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的支持，就不會(huì)有一個(gè)蓬勃發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。如果沒(méi)有蓬勃發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，高科技產(chǎn)業(yè)就不會(huì)有繁榮。2.2創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特征作為一個(gè)新興的證券市場(chǎng)，它不同于傳統(tǒng)的證券交易所主板市場(chǎng)。它是高新技術(shù)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)提供的直接融資渠道和市場(chǎng)，支持和促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的高速增長(zhǎng)。目標(biāo)是滿足上市公司不同類型、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的融資需求。與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高、前瞻性強(qiáng)、監(jiān)管嚴(yán)格、技術(shù)特點(diǎn)突出，要求企業(yè)降低標(biāo)準(zhǔn)和上市要求，鼓勵(lì)和吸引大型民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)上市。具體而言，創(chuàng)業(yè)板塊的特征如下：（1）前瞻性。創(chuàng)業(yè)板上市公司主要是創(chuàng)新，而創(chuàng)業(yè)板的主要關(guān)注點(diǎn)是公司是否有良好的成長(zhǎng)和發(fā)展前景，是否有良好的戰(zhàn)略規(guī)劃和清晰的主題概念，而不是公司的歷史業(yè)績(jī)和過(guò)去業(yè)績(jī)作為衡量公司能否上市的主要因素。（2）高風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)具有前瞻性的市場(chǎng)，主要針對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)，與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板上市的市場(chǎng)壁壘較低。由于上市條件相對(duì)寬松，上市公司規(guī)模較小，創(chuàng)業(yè)期處于初創(chuàng)期，且利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)無(wú)疑是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。（3）嚴(yán)格市場(chǎng)監(jiān)管。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司規(guī)模小、不確定性大，對(duì)資產(chǎn)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的分析比較困難，容易受到內(nèi)幕交易和少數(shù)人操縱市場(chǎng)的影響。為了保護(hù)投資者的利益，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)通常是更嚴(yán)格的監(jiān)管比主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板公司，應(yīng)提供更詳細(xì)、全面、及時(shí)的公司信息披露。（4）主要是機(jī)構(gòu)投資者。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是高的。因此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的目標(biāo)是要有能力對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面客觀的評(píng)估，包括特殊基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、共同基金和私人投資者的經(jīng)歷。2.3我國(guó)實(shí)施創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的必要性（1）對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的融資渠道有前途中小型科技公司需要大量資金才能開(kāi)始和發(fā)展。國(guó)內(nèi)外Smes面臨或面臨融資困難。在中國(guó)，許多私營(yíng)公司也面臨融資困難。創(chuàng)業(yè)板的建立將使中小企業(yè)或私營(yíng)企業(yè)有更好的發(fā)展?jié)摿Γ⑼ㄟ^(guò)上市，發(fā)行新股和發(fā)行權(quán)為發(fā)展企業(yè)提供必要的資金。（2）提供風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道如果沒(méi)有便捷的退出渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將與上市公司掛鉤，無(wú)法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的增值，通過(guò)這種流動(dòng)方式無(wú)法吸引更多的資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了有效的退出渠道，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)質(zhì)循環(huán)。（3）規(guī)范創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，提高公司治理水平創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的內(nèi)部管理相對(duì)較為的簡(jiǎn)潔，但是即便如此，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的內(nèi)部治理也有相當(dāng)嚴(yán)格的要求。上市公司的信息披露和財(cái)務(wù)制度促進(jìn)了企業(yè)管理的規(guī)范化。此外，多層次的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和多元化的所有制結(jié)構(gòu)將使中小企業(yè)在制度規(guī)范下健康發(fā)展。（4）完善資本市場(chǎng)體系創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)使資本市場(chǎng)不僅覆蓋了大企業(yè)的穩(wěn)定和成熟，而且擁有越來(lái)越多的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)精神，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要的地位。完善資本市場(chǎng)體系，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)健康發(fā)展。3.我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類型分析3.1市場(chǎng)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)目前，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，資本市場(chǎng)層次較為單一，金融產(chǎn)品種類不豐富，股權(quán)分置改革尚未完成。股市仍然是資本驅(qū)動(dòng)的。獲得更合理的回報(bào)。上述資本市場(chǎng)的缺陷將給創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。作為一個(gè)欠發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)90%的投資者是散戶投資者。他們有限的知識(shí)水平可能不了解財(cái)務(wù)報(bào)表，只聽(tīng)新聞，他們覺(jué)得股票是盲目炒作和炒，使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)泡沫，風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的。（1）報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生重大變化申請(qǐng)人原控股股東丁公司2008年以32.532%的申請(qǐng)人股份轉(zhuǎn)讓給丙公司甲、乙、丙、參股公司及全資擁有公司35%股權(quán)的地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。轉(zhuǎn)讓前后控股股東的性質(zhì)不同。與此同時(shí)，鼎公司以信托業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司主要進(jìn)行行業(yè)股權(quán)投資，兩種經(jīng)營(yíng)政策不同。另外，控股股東變更后，申請(qǐng)人的董事長(zhǎng)、董事由丁公司聘任，申請(qǐng)人的主要經(jīng)理變更。發(fā)行委員會(huì)認(rèn)為申請(qǐng)人控股股東變更導(dǎo)致申請(qǐng)人實(shí)際控制變更，不符合《暫行辦法》第十三條規(guī)定的。（2）報(bào)告期內(nèi)申請(qǐng)人出資方面存在的問(wèn)題申請(qǐng)人變更為股份有限公司，未按照《公司登記管理辦法》以及《公司法》相關(guān)的有效規(guī)定進(jìn)行資本審查，導(dǎo)致其登記和設(shè)立存在缺陷，這據(jù)信不符合《暫行辦法》第十條第一項(xiàng)的規(guī)定。（3）財(cái)務(wù)條件問(wèn)題2008年，申請(qǐng)人將以公司股權(quán)合作合同和技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同作為技術(shù)產(chǎn)品的依據(jù)。2008年項(xiàng)目成本資本化約1100萬(wàn)元，使2008年利潤(rùn)水平達(dá)到一定水平。但是，公司及其子公司沒(méi)有足夠的條件執(zhí)行項(xiàng)目，合作合同尚未生效，B公司沒(méi)有足夠的條件執(zhí)行項(xiàng)目，以前的協(xié)議存在很大的不確定性，合同的資本化不夠，所以應(yīng)以成本的形式處理。委員會(huì)認(rèn)為，該項(xiàng)研究的成本將使2008年度凈利潤(rùn)低于2007年，不符合創(chuàng)業(yè)板的要求，也不符合《暫行辦法》。3.2市場(chǎng)的操縱風(fēng)險(xiǎn)由于大股東惡意現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)和利益相匹配的原則，創(chuàng)業(yè)板將承擔(dān)更多的失敗風(fēng)險(xiǎn)，其估值將高于主板。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的控股股東或?qū)嶋H控制人而言，其增值效應(yīng)更為明顯和直接。面對(duì)于由大股東出售股份轉(zhuǎn)讓規(guī)則舉行嚴(yán)格的上市規(guī)則，通過(guò)長(zhǎng)達(dá)三年的持有期等限制，控股股東，以維持公司股權(quán)的穩(wěn)定性和滿足出口平衡的要求，但其股東，由于巨大的現(xiàn)金利息，是更可能被控股股東或?qū)嶋H控制人的財(cái)務(wù)包裝或偽造。由于創(chuàng)業(yè)板的高增長(zhǎng)和高破壞的特點(diǎn)，不排除一些企業(yè)將編織的“高增長(zhǎng)神話”在IPO前期逐步提高股票價(jià)格。超額收益可以在正常運(yùn)行中產(chǎn)生，然后借口“市場(chǎng)因素”回到原來(lái)的形式，以避免負(fù)債。現(xiàn)行的制度設(shè)計(jì)沒(méi)有充分考慮到大股東的惡意責(zé)任和公眾投資者的權(quán)益保護(hù)。信息不對(duì)稱引起的信息披露風(fēng)險(xiǎn)：上市規(guī)則規(guī)定創(chuàng)業(yè)板公司的信息披露要比主板市場(chǎng)的信息披露更完善、更完備。例如，公司應(yīng)披露重大合同，關(guān)鍵技術(shù)人員的離開(kāi)和技術(shù)變化。同時(shí)，實(shí)行臨時(shí)報(bào)告的實(shí)時(shí)披露制度。公司可以在午間或下午間之后披露信息，提高信息披露的及時(shí)性。然而，由于創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模相對(duì)較小，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，控股股東或?qū)嶋H控制人是上市公司的決策和管理者，信息不對(duì)稱問(wèn)題比較嚴(yán)重，不排除上市公司的選擇性披露，如控股大股東等場(chǎng)所。由于決策鏈條短、參與人數(shù)少，監(jiān)管部門對(duì)上市公司信息披露問(wèn)題進(jìn)行了調(diào)查和處理。證券中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)是指證券市場(chǎng)的證券發(fā)行和上市目的，為保薦機(jī)構(gòu)提供保薦、承銷、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、法律服務(wù)、咨詢等服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。在中國(guó)目前的投資者，支持文件所提供的這些證券中介機(jī)構(gòu)為投資者進(jìn)行價(jià)值判斷的重要依據(jù)。如果這些機(jī)構(gòu)及其工作人員有動(dòng)機(jī)，并與相關(guān)上市公司合謀，向其提供虛假證據(jù)的原則，將導(dǎo)致不合格公司上市，造成虛假信息的傳播，誤導(dǎo)投資者，使證券市場(chǎng)混亂。對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)而言，其誠(chéng)信問(wèn)題可能造成下列道德風(fēng)險(xiǎn)：保薦人或承銷商是由公司的利益或公司的不負(fù)責(zé)任的推薦驅(qū)動(dòng)。中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)上市、提供文件、咨詢等股票承銷過(guò)程中，結(jié)合企業(yè)制作虛假文件，披露虛假信息損害投資者利益。3.3上市公司的經(jīng)營(yíng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（1）上市公司的風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指上市公司因經(jīng)營(yíng)決策不善或經(jīng)營(yíng)管理不善而導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降甚至虧損。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司主要是中小高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，長(zhǎng)期沒(méi)有建立或經(jīng)營(yíng)。管理人員往往缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，可能受到政策變化的影響，從而導(dǎo)致投資回報(bào)低甚至倒閉。研究表明，中小企業(yè)有70%的失敗率。同時(shí)，這些公司的投資回報(bào)通常很長(zhǎng)，通常為三至七年，而且它們往往處于虧損的第一階段。然而，這些公司將逐步開(kāi)始盈利，這將大大增加公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上市企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是由于技術(shù)的快速發(fā)展，在短期內(nèi)升級(jí)和新技術(shù)的發(fā)展可能會(huì)過(guò)時(shí)，無(wú)形損耗，從而降低產(chǎn)品的技術(shù)含量，削弱產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。（2）上市公司道德風(fēng)險(xiǎn)雖然中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)克服了在同一權(quán)利的主板市場(chǎng)，不同的利益和股份不能全流通。然而，由于創(chuàng)業(yè)者一般都擁有集中所有權(quán)，創(chuàng)業(yè)者和發(fā)起人可以用較少的資金來(lái)控制上市公司，他們可以利用自己的權(quán)力，采取各種方式將上市公司的資源轉(zhuǎn)移到自己手中。由于知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)的特殊性，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中高新技術(shù)企業(yè)的管理更難替代。雖然股東控制著企業(yè)的所有權(quán)，但他們?nèi)匀豢刂浦鴥?nèi)部人的控制下的企業(yè)。管理并沒(méi)有使股東財(cái)富最大化，而是最大限度地提高個(gè)人或小團(tuán)體的利益，從而損害大多數(shù)股東的利益。公司管理層披露盡職調(diào)查和虛假信息披露，也可能導(dǎo)致上市公司的道德風(fēng)險(xiǎn)。（3）上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)為了滿足高新技術(shù)初創(chuàng)期的特點(diǎn)，對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立低于主板市場(chǎng)，。這些寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)，不僅為真正的高科技企業(yè)提供了上市融資的機(jī)會(huì)，而且給公司的低質(zhì)量和過(guò)度包裝帶來(lái)了隱患，甚至欺騙了他們的上市資格，從而贏得了資金。4.我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范4.1嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，建立相關(guān)法規(guī)中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上往往處于發(fā)展的初級(jí)階段，在技術(shù)、產(chǎn)品、管理和退市等方面面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。這些都是投資者無(wú)法回避和控制的高風(fēng)險(xiǎn)。上市公司也很難自我調(diào)整，降低風(fēng)險(xiǎn)。證券中介機(jī)構(gòu)是為證券發(fā)行、上市提供保薦、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、法律咨詢等服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。他們提供的支持文件是投資者判斷企業(yè)價(jià)值的主要依據(jù)。如果這些機(jī)構(gòu)及其員工為了自身利益放棄信息隱藏原則，就會(huì)導(dǎo)致中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板失去信心，從而影響整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，只有一個(gè)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板健康運(yùn)行的制度環(huán)境才能有效地防范這些風(fēng)險(xiǎn)。上市公司質(zhì)量是證券市場(chǎng)的基石。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板在維護(hù)自己的上市標(biāo)準(zhǔn)是成功的。在海外，納斯達(dá)克在美國(guó)蓬勃發(fā)展，高質(zhì)量的公司如微軟、戴爾和英特爾。目前，大多數(shù)成長(zhǎng)型企業(yè)海外市場(chǎng)的登記制度，即證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只是形式審查，只要證券發(fā)行人披露所有信息對(duì)證券發(fā)行證券，監(jiān)管部門沒(méi)有價(jià)值判斷，證券發(fā)行人和證券投資者作出判斷，根據(jù)公開(kāi)披露的信息，他們對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)。然而，海外注冊(cè)制度不適合中國(guó)新興的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不健全，監(jiān)管水平不高，市場(chǎng)普遍缺乏誠(chéng)信，投資者缺乏專業(yè)知識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力差。因此，政府部門進(jìn)行市場(chǎng)檢討。與此同時(shí)，政府應(yīng)該培育大而有前途的上市公司。積極爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)上市公司，促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，加大產(chǎn)品研發(fā)投入，拓展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)造良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。上市公司的質(zhì)量直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成功運(yùn)作。為了使一批成熟的公司公眾，降低經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格審查其職能和實(shí)質(zhì)性審查申請(qǐng)及相關(guān)文件，由發(fā)行人和公司法、證券法的規(guī)定予以提交。特別是要建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)的評(píng)價(jià)體系，確定創(chuàng)業(yè)投資、行業(yè)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、規(guī)范運(yùn)作和發(fā)展前景等評(píng)價(jià)指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)板應(yīng)選擇高技術(shù)，有潛力以企業(yè)發(fā)展為目標(biāo)市場(chǎng)，中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市應(yīng)明確，在行業(yè)中處于龍頭地位的主營(yíng)業(yè)務(wù)，有較好的戰(zhàn)略和良好的前景。此外，公司至少應(yīng)該有兩年以上的商業(yè)記錄和盈利記錄。4.2完善上市公司激勵(lì)與約束機(jī)制發(fā)行是有價(jià)證券進(jìn)入市場(chǎng)的第一步，是發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)之間的紐帶。上市是證券市場(chǎng)發(fā)展壯大的前提和條件。因此，上市制度是證券市場(chǎng)中最重要的制度和基本制度。根據(jù)審批方式，發(fā)行登記制度可以分為兩種基本類型：登記審批制度。審批制度是一個(gè)過(guò)渡性的審批制度。注冊(cè)制度更容易披露上市公司的財(cái)務(wù)狀況。例如，上市申請(qǐng)人必須提供企業(yè)內(nèi)部的所有分銷信息，不需要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性檢查，但只有經(jīng)過(guò)核查程序，只要相關(guān)條件是相關(guān)的，就可以列出。早期資本市場(chǎng)非常不完善，市場(chǎng)的法律法規(guī)不健全、不規(guī)范?，F(xiàn)行的審批制度可以繼續(xù)采用。當(dāng)市場(chǎng)成熟一段時(shí)間后，董事會(huì)通過(guò)登記制度對(duì)上市進(jìn)行審查。在上市標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展，中國(guó)可以借鑒NASDAQ市場(chǎng)的一些做法。如前所述，納斯達(dá)克設(shè)立了納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、納斯達(dá)克全球市場(chǎng)和納斯達(dá)克資本市場(chǎng)。納斯達(dá)克首次確立了幾種不同的初始市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，這將是其在財(cái)務(wù)需求、流動(dòng)性要求等方面的首次上市。鑒于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展初期，沒(méi)有必要細(xì)分到具體的市場(chǎng)。但是，我們可以借鑒納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)，從資本需求、流動(dòng)性要求和公司治理標(biāo)準(zhǔn)等方面來(lái)制定我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從最初的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇進(jìn)入市場(chǎng)，以防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。4.3建立嚴(yán)格的信息披露制度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范是信息不完全和信息不對(duì)稱。因此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立了嚴(yán)格的信息披露制度。不涉及利用上市公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商業(yè)秘密，嚴(yán)格執(zhí)行信息披露，減少投資者利用上市公司信息的錯(cuò)誤，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，使投資者充分了解投資風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)投資情況，并由司法和社會(huì)公眾自行作出投資決策。政策。披露包括年度報(bào)告和中期報(bào)告，但也增加了季度財(cái)務(wù)報(bào)表。主要業(yè)務(wù)信息披露計(jì)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃、全面細(xì)致的公司完善披露或項(xiàng)目安排，包括公司的客戶和利潤(rùn)，以及多得多的進(jìn)展情況，以及公司的業(yè)務(wù)規(guī)劃目標(biāo)；項(xiàng)目相關(guān)技術(shù)基礎(chǔ)包括公司在國(guó)內(nèi)外同行業(yè)中所采用的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、變更技術(shù)項(xiàng)目經(jīng)理、技術(shù)升級(jí)技術(shù)以及在同行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、技術(shù)創(chuàng)新和核心技術(shù)人員的變更；主要風(fēng)險(xiǎn)因素揭示了創(chuàng)業(yè)板未來(lái)管理的難點(diǎn)，指出創(chuàng)業(yè)板的資產(chǎn)主要是專利、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)。因此，信息披露也是一項(xiàng)重要的無(wú)形資產(chǎn)。無(wú)形資產(chǎn)的披露應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。4.4培養(yǎng)合格的中介機(jī)構(gòu)和理性投資者創(chuàng)業(yè)板的專業(yè)性和高風(fēng)險(xiǎn)性決定了投資者對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是具有專門知識(shí)的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況有很好的了解，具有較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。然而，在中國(guó)，證券市場(chǎng)的發(fā)展只有短短的十年。在證券市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)中，有許多中小散戶投資者。投資者的投資理念還不成熟，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也很低。大多數(shù)散戶投資者總是錯(cuò)誤地認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)必須有高回報(bào)，而且有跡象表明，如政策和市場(chǎng)傳言，人們很容易盲目地追逐崩盤。，因此，有必要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板參與者深入教育培養(yǎng)高質(zhì)量和投資者隊(duì)伍的穩(wěn)定，在我國(guó)證券市場(chǎng)。通過(guò)向投資者提供全方位的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，使投資者能夠正確認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)，充分利用投資機(jī)會(huì)，增強(qiáng)自身的自我保護(hù)能力。投資者素質(zhì)的提高也有助于加強(qiáng)對(duì)上市公司、證券機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體的約束。這些課程將更加謹(jǐn)慎的投資者，規(guī)范自己的行為，遵守法律、法規(guī)，這將有利于開(kāi)放原則的實(shí)現(xiàn)，公平正義，誠(chéng)信的證券市場(chǎng)，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。5.結(jié)論總之，完善創(chuàng)業(yè)板制度的關(guān)鍵是建立直接退市制度和信息披露制度，大力推進(jìn)保薦人制度，有計(jì)劃地引入市場(chǎng)商制度。只有從制度層面去完善，才能有效防止未來(lái)創(chuàng)業(yè)板可能面臨的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)的防范措施，雖然不能消除創(chuàng)業(yè)板的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，但制度的有效措施能在一定程度上降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這將確保創(chuàng)業(yè)板將繼續(xù)健康、穩(wěn)定發(fā)展，為進(jìn)一步發(fā)展中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)創(chuàng)造條件，支持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，資本市場(chǎng)更有效地保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的條件。

參考文獻(xiàn)[1]馬杰.創(chuàng)業(yè)板與主板的波動(dòng)溢出效應(yīng)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量研究