金融學(xué)-私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究_第1頁(yè)
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PAGE私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究摘要:伴隨著全國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展,私募股權(quán)投資基金已發(fā)展成為企業(yè)發(fā)展中的一種重要的融資方式,在企業(yè)的發(fā)展歷程中占據(jù)愈加重要的地位。私募股權(quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間起始較晚,但是隨著社會(huì)歷程的發(fā)展帶動(dòng)的高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì),其在我國(guó)金融體系中有著越來(lái)越重要的地位。在如今資管新規(guī)推陳出新,金融環(huán)境冗雜的情況下,盡管私募股權(quán)投資為企業(yè)融資提供了一種新的運(yùn)作方式,但是其中也蘊(yùn)含了很多潛在風(fēng)險(xiǎn),在項(xiàng)目的選擇、募集階段、投后管理階段以及基金清算退出階段等整個(gè)基金的運(yùn)作期內(nèi)都面臨著眾多的風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)闡述私募股權(quán)投資基金的相關(guān)理論、案例以及結(jié)合自身的見(jiàn)解,對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行深度分析。通過(guò)各種圖標(biāo)數(shù)據(jù)以及實(shí)際案例分析,發(fā)現(xiàn)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展中存在政策風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別滯后、基金管理人合規(guī)管理不到位、業(yè)務(wù)高管水平參差不齊等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題,本文與之相對(duì)應(yīng)的建議措施,包括構(gòu)建政策風(fēng)險(xiǎn)溝通機(jī)制、加強(qiáng)企業(yè)合規(guī)管理、打造專業(yè)合規(guī)團(tuán)隊(duì)等。關(guān)鍵詞:私募股權(quán);風(fēng)險(xiǎn)管理;問(wèn)題研究ResecResearchonriskmanagementofprivateequityinvestmentfundAbstract:Withtherapiddevelopmentofthenationaleconomy,privateequityinvestmentfundhasbecomeanimportantwayoffinancinginthedevelopmentofenterprises,andplaysanincreasinglyimportantroleinthedevelopmentofenterprises.PrivateequityinvestmentfundstartedlateinChina,butwiththerapiddevelopmentofeconomydrivenbythedevelopmentofsocialprocess,itplaysanincreasinglyimportantroleinChina'sfinancialsystem.Inthecurrentsituationofnewregulationsofassetmanagementandmiscellaneousfinancialenvironment,althoughprivateequityinvestmentprovidesanewwayofoperationforenterprisefinancing,italsocontainsmanypotentialrisks,whicharefacedwithmanyrisksduringtheoperationperiodofthewholefund,suchasprojectselection,raisingstage,postinvestmentmanagementstageandfundliquidationexitstage.ThispaperanalyzestheriskmanagementofprivateequityinvestmentfundsinChinaindepthbyexpoundingtherelevanttheories,casesandcombiningwiththeirownopinions.Throughtheanalysisofvariousicondataandactualcases,itisfoundthattherearesomeriskproblemsinthedevelopmentofprivateequityinvestmentfundsinChina,suchaslaggingbehindinpolicyriskidentification,inadequatecompliancemanagementoffundmanagers,andunevenlevelofbusinessexecutives.Inviewoftheproblemsfound,thispaperproposescorrespondingmeasures,includingbuildingapolicyriskcommunicationmechanism,strengtheningenterprisecompliancemanagement,buildingaprofessionalcomplianceteam,etc.Keywords:Privateequity,Riskmanagement,riskcontrol,Problemresearch目錄第1章緒論 11.1選題的背景和意義 11.1.1本課題的研究背景 11.1.2本課題的研究意義 21.2文獻(xiàn)綜述 21.2.1國(guó)內(nèi)研究 21.2.2國(guó)外研究 31.3課題研究方法和內(nèi)容 31.3.1研究方法 31.3.2研究?jī)?nèi)容 3第2章私募股權(quán)投資基金的發(fā)展?fàn)顩r 52.1我國(guó)私募股權(quán)投資基金的分類 52.2我國(guó)私募股權(quán)投資基金的組織形式 62.3我國(guó)私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作 72.4對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金現(xiàn)狀的數(shù)據(jù)分析 82.4.1募資規(guī)模情況分析 82.4.2投資規(guī)模情況分析 102.4.3投資的行業(yè)和區(qū)域分布情況分析 10第3章私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析 133.1管理操作風(fēng)險(xiǎn) 133.2信用風(fēng)險(xiǎn) 133.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 13第4章我國(guó)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題 154.1風(fēng)險(xiǎn)管理的概念 154.2私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題 154.2.1政策風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別滯后 154.2.2合規(guī)管理不到位 164.2.3業(yè)務(wù)高管管理水平參差不齊 16第5章我國(guó)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策 175.1構(gòu)建政策風(fēng)險(xiǎn)溝通機(jī)制 175.2加強(qiáng)合規(guī)管理 185.3打造專業(yè)的合規(guī)團(tuán)隊(duì) 18參考文獻(xiàn): 19致謝 20PAGE21第1章緒論 1.1選題的背景和意義1.1.1本課題的研究背景 私募股權(quán)投資發(fā)展起源于美國(guó),最初的發(fā)展形式是以極具個(gè)人主觀意識(shí)投資。在20世紀(jì)末的美國(guó),一些富有的資本主義家將自身資產(chǎn)投資于風(fēng)險(xiǎn)較高的石油、鋼鐵、鐵路等新興行業(yè)。根據(jù)貝恩公司整理發(fā)布的《2019全球私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》中的行業(yè)數(shù)據(jù)中得出,私募股權(quán)市場(chǎng)的規(guī)模在2019年達(dá)到了9190億美元。其中,歐洲市場(chǎng)最為火熱,達(dá)到了2180億美元。由此可見(jiàn),國(guó)外的私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展至今,已經(jīng)有了一定的規(guī)模,并且是企業(yè)發(fā)展所需能夠提供融資的另一重要途徑。相對(duì)比于國(guó)外發(fā)展成熟的資本市場(chǎng),我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展起步慢,且相對(duì)落后。我國(guó)在1984年引入風(fēng)險(xiǎn)投資概念,私募股權(quán)行業(yè)走上蓬勃發(fā)展的起點(diǎn)是于2014年由證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》。正是有了相關(guān)政策的出臺(tái),等于有了引領(lǐng)私募行業(yè)健康發(fā)展的指示標(biāo)。按照我從中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”)微信公眾號(hào)的近一期私募基金產(chǎn)品月報(bào)(2020年第二期)中的數(shù)據(jù)得出,我國(guó)管理的私募股權(quán)投資基金存續(xù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了8.69萬(wàn)億元,且已從中基協(xié)中備案的私募股權(quán)基金產(chǎn)品有28681只。我國(guó)私募行業(yè)在上行階段,也會(huì)存在易于忽略的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。中基協(xié)作為一個(gè)自律組織,在規(guī)范引導(dǎo)基金行業(yè)健康發(fā)展的時(shí)候,所采取的措施除了發(fā)布相關(guān)政策,還會(huì)對(duì)違規(guī)企業(yè)進(jìn)行公示,進(jìn)而對(duì)于其他企業(yè)起到警醒的作用。目前在中基協(xié)登記備案的私募機(jī)構(gòu)數(shù)量多,且每個(gè)公司對(duì)于監(jiān)管的態(tài)度不一。私募股權(quán)投資在高收益的同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。某些公司在追求超額回報(bào)的過(guò)程中可能會(huì)產(chǎn)生畸形交易。如今的監(jiān)管處罰力度未夠,以至于引起一些機(jī)構(gòu)淡漠風(fēng)險(xiǎn)管理。若是機(jī)構(gòu)在未來(lái)希望收獲經(jīng)濟(jì)利益與社會(huì)效益,則應(yīng)當(dāng)正視風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性并且進(jìn)入到投資與風(fēng)險(xiǎn)控制并重的良性發(fā)展軌道。1.1.2本課題的研究意義 在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,中小企業(yè)一直是推動(dòng)的主要力量。企業(yè)發(fā)展無(wú)論是在什么階段都有著可以助力企業(yè)發(fā)展的融資需求,但是中小企業(yè)因?yàn)槠髽I(yè)性質(zhì)無(wú)法得到直接融資??偟膩?lái)說(shuō),我國(guó)的中小企業(yè)多,可以提供為國(guó)內(nèi)人口提供大量的工作機(jī)會(huì)。私募股權(quán)投資基金的發(fā)展有助于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)多層次發(fā)展和有效解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)能過(guò)程的問(wèn)題。近些年來(lái),私募行業(yè)雖然一直保持著蓬勃的勢(shì)頭,但是在繁雜的經(jīng)濟(jì)背景下,由于存在政策風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別滯后、基金管理人合規(guī)管理不到位、業(yè)務(wù)高管水平參差不齊等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,被中基協(xié)公示的失聯(lián)機(jī)構(gòu)也不斷增多。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)內(nèi)研究郭?。?017)采用定性分析和案例分析相結(jié)合的方法,通過(guò)對(duì)某私募股權(quán)投資基金的投資項(xiàng)目為案例,深入探討了私募股權(quán)投資基金存在的主要風(fēng)險(xiǎn)和防范對(duì)策郭健.我國(guó)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策研究D.廈門(mén)大學(xué),2017.。白一池(2019)主要從宏觀管理、營(yíng)造良好的私募股權(quán)投資基金的投資環(huán)境、做好投資規(guī)劃三個(gè)方面入手,深入研究私募投資公司的股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)管理,探究如何以強(qiáng)有力的私募股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)管理工作對(duì)企業(yè)實(shí)施有效措施,對(duì)私募股權(quán)投資基金存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制郭健.我國(guó)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策研究D.廈門(mén)大學(xué),2017.白一池.私募股權(quán)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)管理探討J.財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2019(02).張艷.私募投資基金行業(yè)自律監(jiān)管規(guī)則研究J.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2017:69-78.1.2.2國(guó)外研究SarahAzzi(2019)探究私募股權(quán)投資投資者在中國(guó)市場(chǎng)的投資行為,從而得出中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱、監(jiān)管環(huán)境不對(duì)稱、執(zhí)行交易涉及的法律困難以及不同投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等風(fēng)險(xiǎn)SarahAzzi,o-AnnSuchard.Crouchingtigers,hiddendragons;PricvateequityfundselectioninChinaJ.Pacific-BasinFinanceJournal,2019:236-253.。JoernBlock(2019)探究不同私募投資者的投資標(biāo)準(zhǔn),從而加深了對(duì)不同類型的私募股權(quán)投資者如何做出投資決策的理解JoernBlock.Privateequityincestmentcriteria;Anenperimentalconjointanalysisofventurecapital,buinessangels,andfamilyofficesJ.JournalofCorporateFinance,2019(05):329-352.。SarahAzzi,o-AnnSuchard.Crouchingtigers,hiddendragons;PricvateequityfundselectioninChinaJ.Pacific-BasinFinanceJournal,2019:236-253.JoernBlock.Privateequityincestmentcriteria;Anenperimentalconjointanalysisofventurecapital,buinessangels,andfamilyofficesJ.JournalofCorporateFinance,2019(05):329-352.SerdarAldatmaz.Privateequityintheglobaleconomy:EvidenceonindustryspilloversJ.JournalofCorporateFinance,2019.1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法本篇文章的主要用的方法是文獻(xiàn)閱讀法,即通過(guò)閱讀西方現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論以及我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)理論,對(duì)比中西方的過(guò)去到現(xiàn)在的私募股權(quán)投資基金發(fā)展?fàn)顩r。在證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)以及其他國(guó)家權(quán)威網(wǎng)站中查閱私募股權(quán)投資基金規(guī)范文件,還有參考相關(guān)書(shū)刊、百度百科、維基百科中的相關(guān)理論基礎(chǔ)。最后結(jié)合清科研究中心季度報(bào)告、優(yōu)秀文獻(xiàn)、國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)季度報(bào)告以及公示文件、國(guó)內(nèi)外的統(tǒng)計(jì)年鑒等。1.3.2研究?jī)?nèi)容私募股權(quán)投資基金在我國(guó)雖起步較晚,但是發(fā)展至今已達(dá)到數(shù)萬(wàn)億規(guī)模。本文主要針對(duì)私募股權(quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題展開(kāi)研究。本文主要由以下幾個(gè)部分組成:首先撰寫(xiě)的內(nèi)容為緒論,交代本論文的研究背景、意義及內(nèi)容,是對(duì)本文的研究主題作一個(gè)總的概述;再而通過(guò)對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的分類、組織形式等進(jìn)行歸納總結(jié),從而對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金如今的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行研究;進(jìn)而是承接上一個(gè)部分,研究私募股權(quán)投資基金可能存在的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題;下一個(gè)部分是對(duì)第二個(gè)和第三個(gè)部分的總結(jié),指出我國(guó)私募股權(quán)投資基金存在的具體風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題;最后,通過(guò)對(duì)以上所述部分的整理,為解決所提出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,提出與之相對(duì)應(yīng)的措施。第2章私募股權(quán)投資基金的發(fā)展?fàn)顩r上一章我們共同探討了私募股權(quán)投資基金在我國(guó)資本市場(chǎng)中的地位以及簡(jiǎn)單描述國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢(shì)。本章續(xù)接前文,進(jìn)一步通過(guò)歸納總結(jié)私募股權(quán)基本知識(shí),為下文剖析私募股權(quán)市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。2.1我國(guó)私募股權(quán)投資基金的分類私募股權(quán)投資,即PrivateEquity,簡(jiǎn)稱PE,是指通過(guò)向具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人,以購(gòu)買(mǎi)公司股份的方式對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行投資,幫助企業(yè)發(fā)展,最后基金退出可得到本金回籠和享受紅利分配的投資方式。有關(guān)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的分類經(jīng)過(guò)整理后,如圖表2-1所示。類別定義按照投資領(lǐng)域區(qū)分可分為創(chuàng)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金、基礎(chǔ)設(shè)施基金、定增基金創(chuàng)業(yè)投資基金是指投資于具有良好發(fā)展前景但出于創(chuàng)業(yè)時(shí)期并且還未上市的企業(yè);并購(gòu)基金是指對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)顿Y的股權(quán)投資基金;不動(dòng)產(chǎn)基金,即是房地產(chǎn)投資基金,是專注于房地產(chǎn)投資的私募股權(quán)基金,一種以房地產(chǎn)為投資標(biāo)的,投資者無(wú)需持有不動(dòng)產(chǎn),但可以享受不動(dòng)產(chǎn)增值帶來(lái)的現(xiàn)流金及回報(bào)的投資方式;基礎(chǔ)設(shè)施基金指的是投資于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的股權(quán)投資基金;定向基金的主要特色為定向增發(fā)資本。定向增發(fā)即為上市公司有擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)型產(chǎn)品、并購(gòu)方面的需求而需補(bǔ)充資金,并已非公開(kāi)的方式向少數(shù)特定的合格投資者發(fā)行股份且在價(jià)格上給予一定的折扣優(yōu)惠的融資方式。按照法律形式區(qū)分可分為公司型基金、合伙型基金和契約型基金公司型基金指的是以《公司法》為基石,基金本身為一家股份有限公司,公司通過(guò)發(fā)行股票或收益憑證的方式籌集資金。投資者夠得股票即成為該公司的股東,憑借股票或收益憑證享受紅利收入。合伙型基金指的是以《合伙企業(yè)法》為基礎(chǔ),有一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)和一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)合伙成立的以基金規(guī)模為限承擔(dān)有限責(zé)任的采用公司制運(yùn)作的基金。契約型基金指的是由專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)共同組建基金管理公司,并作為委托人與受托人簽訂“信托契約”,以此作為憑證在社會(huì)上征集閑散的資金。按照資金性質(zhì)區(qū)分可分為人民幣私募股權(quán)投資基金和外幣私募股權(quán)投資基金人民幣股權(quán)投資基金是以人民幣的形式成立股權(quán)投資基金從而獲取客觀收益。外幣股權(quán)投資基金是相對(duì)于人民幣股權(quán)投資基金而言,是指在境外成立運(yùn)作,完成投資項(xiàng)目并取得收益的基金母基金可分為私募股權(quán)投資母基金和政府引導(dǎo)基金私募股權(quán)投資母基金,又稱基金中的基金(FOF),是以私募股權(quán)投資基金為主要投資對(duì)象的基金。政府引導(dǎo)基金,即是創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金,指有政府出資設(shè)立能夠吸納社會(huì)資本的項(xiàng)目,用于支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的基金。表2-1我國(guó)私募股權(quán)投資基金的分類資料來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)整理2.2我國(guó)私募股權(quán)投資基金的組織形式就我國(guó)私募股權(quán)投資基金目前的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看,共采用有限合伙制、公司制和信托制三種基本形式。但是依據(jù)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展,根據(jù)這三種基本形式如今以及演變出包括三種基本形式之外共6種運(yùn)作模式,包括“公司+有限合伙”模式、“公司+信托”模式以及母基金(FOF)。有限合伙制的參與主體包括普通合伙人(GeneralPartner即GP)、有限合伙人(LimitedPartner即LP)。GP主要是參與基金的運(yùn)作管理,并對(duì)其產(chǎn)生債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任,LP為投資者,主要是對(duì)提供投資項(xiàng)目的資金。LP雖然不參與基金的運(yùn)作,但是需要對(duì)自身所投入的資產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任。GP僅需投入少量資金(通常為認(rèn)繳基金總額的1%~2%),就可以運(yùn)作100%的資金。GP的收入主要來(lái)源于基金管理費(fèi)和投資后的利潤(rùn)提成,即相當(dāng)于建立了有效的激勵(lì)機(jī)制。有限合伙企業(yè)不是獨(dú)立的法人主體,在這種形式下的PE投資基金不必繳納企業(yè)所得稅,合伙人只需按照各自所得的收益繳納個(gè)人所得稅,避免了雙重征稅。這種方式因?yàn)椴捎玫氖浅兄Z出資制,若是當(dāng)GP發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì),而LP沒(méi)有足夠資金投入的話,便會(huì)錯(cuò)失良機(jī)。這種機(jī)制靈活的PE公司數(shù)目將逐步增多,但在發(fā)展初期,基金規(guī)模不會(huì)很大,基本在1億到5億之間,投資方向?yàn)橹行∶駹I(yíng)企業(yè)。公司制包括有限責(zé)任公司和股份有限公司。股權(quán)投資基金主要投資于有限責(zé)任公司。投資者可作為股東以其出資額對(duì)所投公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。公司制PE投資基金必須嚴(yán)格按照《中華人民共和國(guó)公司法》設(shè)立,具有完善的治理和組織結(jié)構(gòu),運(yùn)作也相對(duì)規(guī)范。但是采用這種組織結(jié)構(gòu)的PE投資基金承擔(dān)了雙重稅負(fù)。我國(guó)最初的探索PE的形式是公司型。公司制企業(yè)由于缺乏有效激勵(lì)機(jī)制,投資管理者的競(jìng)爭(zhēng)壓力較小,PE運(yùn)行效率較低。公司制企業(yè)由于具有法人地位,股東在收益分配是不僅要繳納個(gè)稅,還要繳納企業(yè)所得稅。傳統(tǒng)的信托制存在三種關(guān)系方,包括委托人、受托人和受益人。信托制私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作紐帶為委托人和受托人之間的信任。憑借著這一份信任,委托人將自身資金交由受托人管理。這種組織形式雖不具備法人資格,但是也具有一定的治理結(jié)構(gòu)和控制機(jī)制。由于信托制不被認(rèn)為是一種經(jīng)營(yíng)組織,所以信托也不構(gòu)成應(yīng)稅實(shí)體,因此避免了兩次征稅。2.3我國(guó)私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作不同于借貸或者上市。它是一個(gè)在為標(biāo)的企業(yè)提供資本的同時(shí)又帶去管理技術(shù),發(fā)展戰(zhàn)略的增值服務(wù)。私募股權(quán)投資基金是一個(gè)有戰(zhàn)略性的長(zhǎng)期投資,因此而言,它的投資過(guò)程是也是長(zhǎng)期持久的。一般來(lái)說(shuō),其基本的運(yùn)作模式可細(xì)分為“募、投、管、退”四個(gè)環(huán)節(jié)。“募”即是募集資金。募集資金是資金從投資者的賬戶流入到募集賬戶的過(guò)程。在基金產(chǎn)品募資之前,涉及到一個(gè)項(xiàng)目的成立過(guò)程。不同的基金公司有著各自的投資決策流程,但是大多站在合規(guī)經(jīng)營(yíng)角度出發(fā),因此都有著異曲同工之妙?!巴丁奔词峭顿Y。PE在募集資金后會(huì)進(jìn)入投資階段?;鸸芾砣烁鶕?jù)自己的交往網(wǎng),從所認(rèn)識(shí)的高層管理員中獲取有價(jià)值的投資項(xiàng)目信息,例如投資銀行、律師事務(wù)所等。在獲取有價(jià)值的投資信息后,進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展前景、被投企業(yè)等方面進(jìn)行調(diào)查,選擇投資策略、投資規(guī)模、投資方式、并且PE會(huì)選擇真正可靠的績(jī)效評(píng)價(jià)、董事會(huì)席位分配等達(dá)成協(xié)議后進(jìn)行投資。通常在經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選后并且審核調(diào)查后,僅有1%的企業(yè)能夠得到PE融資?!肮堋奔词枪芾?。企業(yè)的到PE投資資金,PE為了能夠按時(shí)回收資金并且為了投資者的投資收益,會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行投后管理。投后管理需要對(duì)被投企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施,還包括結(jié)合被投企業(yè)自身優(yōu)勢(shì),為被投企業(yè)提供戰(zhàn)略發(fā)展建議、職員的推薦、企業(yè)發(fā)展的融資支持等能夠幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)走上良好軌道,使得投資能夠最大化的一系列活動(dòng)?!巴恕奔词恰巴顺觥?,也就是基金的退出。當(dāng)項(xiàng)目一個(gè)投資周期結(jié)束后,即投資者該輪的投資結(jié)束。此時(shí),投資者的本金就會(huì)回籠至投資者的賬戶,其收益也會(huì)分配到其賬戶。如今,機(jī)構(gòu)的退出渠道很豐富,如IPO、借殼上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、等2.4對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金現(xiàn)狀的數(shù)據(jù)分析2.4.1募資規(guī)模情況分析從私募股權(quán)投資基金的募集規(guī)模以及備案基金只數(shù)來(lái)分析,如圖2-2所示,2016第一季度至2017第二季度,新增資本量逐漸增多,由此可見(jiàn)資金的募集規(guī)模呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì),并且在2017年第二季度出現(xiàn)募集基金金額最高峰。但是至此之后,新增資本量逐漸下降。據(jù)統(tǒng)計(jì),2019年中國(guó)私募股權(quán)投資在第三季度共募集基金541只,規(guī)模為2119.36億元;在此之間,一共發(fā)生投資案例810起,案例中,依照相關(guān)法律法規(guī)披露的金額為1373.54億元。圖2-22016Q11-2019Q3中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)新募集基金分布數(shù)據(jù)來(lái)源:清科研究中心/1582183500173646.html從募集的私募股權(quán)基金類型來(lái)看,如圖2-3和2-4,2019年中國(guó)私募股權(quán)投資新募集的基金與往年同期相比下降18.4%。新募集的基金規(guī)模與往期相比下降了19.1%。從這個(gè)季度募集的基金類型來(lái)看,成長(zhǎng)基金在新募集基金支數(shù)上占比67.7%,金額占比63.6%,領(lǐng)先各類基金。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)來(lái)看,無(wú)論是從新募集的資金類型分布情況還是新募集資金募資規(guī)模來(lái)看,成長(zhǎng)基金始終穩(wěn)居第一,說(shuō)明市場(chǎng)上大多投資者追求資本長(zhǎng)期增值。圖2-32019第三季度私募股權(quán)投資市場(chǎng)行募集基金類型分布(按基金數(shù)量,支)數(shù)據(jù)來(lái)源:清科研究中心/1582183500173646.html圖2-4第三季度中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)新募集基金類型分布(按募集金額,人民幣億元)數(shù)據(jù)來(lái)源:清科研究中心/1582183500173646.html2.4.2投資規(guī)模情況分析如圖2-5所示,2019年第三季度私募股權(quán)投資市場(chǎng)總投資額為1373.54億,同比下降42.8%;IT、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)較為吸引機(jī)構(gòu)投資。北上廣為投資事件主要聚集地,居前三甲,浙江和江蘇逐漸凸顯優(yōu)勢(shì)。因?yàn)橥顿Y事件大多發(fā)生在北上廣,因此可為下文的風(fēng)險(xiǎn)案例的發(fā)生地提供思考基礎(chǔ)。圖2-52018Q1-2019Q3中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資分布數(shù)據(jù)來(lái)源:清科研究中心/1582183500173646.html2.4.3投資的行業(yè)和區(qū)域分布情況分析從投資的行業(yè)和區(qū)域分布情況來(lái)看,結(jié)合國(guó)家對(duì)相關(guān)行業(yè)的扶持,促使一些行業(yè)的發(fā)展迅速壯大。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)表明,如圖2-6和2-7中的數(shù)據(jù)顯示IT行業(yè)所獲案例最多,而其他行業(yè)所獲投資金額最多,在2019年第三個(gè)季度所投的810起案例中,IT行業(yè)發(fā)生200起,起投資金額為203.64億元;從投資金額來(lái)看,其他行中的的投資金額最大,投資金額為327.10億元。圖2-62019第三季度中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)投資分布(按投資金額,人民幣億元)數(shù)據(jù)來(lái)源:清科研究中心/1582183500173646.html圖2-72019第三季度在中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)投資分布(按案例數(shù),起)數(shù)據(jù)來(lái)源:清科研究中心/1582183500173646.html如圖2-7、2-8所示,2019年第三季度,在我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)所完成的810起投資案例中,獲得人民幣50億元以上投資金額的領(lǐng)域主要為北京、廣東、浙江、上海等地。圖2-82019年第三季度中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資領(lǐng)域分布(按投資金額,人民幣億元)數(shù)據(jù)來(lái)源:清科研究中心/1582183500173646.html第3章私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析3.1管理操作風(fēng)險(xiǎn)管理操作風(fēng)險(xiǎn)是指人或者系統(tǒng)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中所犯錯(cuò)誤影響到公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如欺瞞、合同糾紛等。產(chǎn)生管理操作風(fēng)險(xiǎn),首先是管理人失職的問(wèn)題。當(dāng)前私募股權(quán)市場(chǎng)上,很多私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完善、基金的投資過(guò)程不規(guī)范、高層管理人員的管理水平、專業(yè)知識(shí)不夠,均可導(dǎo)致違反中基協(xié)的風(fēng)險(xiǎn)事件產(chǎn)生。有些企業(yè)甚至?xí)霈F(xiàn)公開(kāi)宣傳產(chǎn)品等問(wèn)題。在私募行業(yè)盛行發(fā)展的階段,這些問(wèn)題難以被重視,但是到了私募行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管期,這些違法違規(guī)的問(wèn)題便無(wú)所遁形。其次是托管人沒(méi)有按照其職業(yè)義務(wù)做到盡職的問(wèn)題。由過(guò)去的很多案例中發(fā)現(xiàn),基金產(chǎn)品并未受到托管銀行較為嚴(yán)格的監(jiān)管,使得基金托管流于形式。3.2信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)指的是私募股權(quán)基金管理人與投資者不能按照約定合同約定執(zhí)行問(wèn)題而造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于現(xiàn)行的法律監(jiān)管體系不完善,私募合同難以收到法律的有效保護(hù)。按照現(xiàn)在私募股權(quán)投資基金的運(yùn)行方式,從基金的募集到退出都存在著信用風(fēng)險(xiǎn),因此,信用風(fēng)險(xiǎn)的管理顯得尤為重要。合同的紕漏出現(xiàn)便會(huì)給背棄信義之人可乘之機(jī),追求利潤(rùn)的念頭促使他們冒著違約的風(fēng)險(xiǎn)也要追求不正當(dāng)利益。3.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在投資過(guò)程中因?yàn)榭陀^因素,例如政策變動(dòng)等因素對(duì)投資環(huán)境造成影響,從而影響基金的運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。在每一個(gè)投資活動(dòng)中,參與的每一個(gè)主體都會(huì)面臨盈虧的不確定性。一個(gè)投資項(xiàng)目整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中都會(huì)面臨不同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目投入市場(chǎng)之前,能否通過(guò)項(xiàng)目?jī)r(jià)值預(yù)估項(xiàng)目在市場(chǎng)中的認(rèn)可度,是投資項(xiàng)目能否順利運(yùn)行的關(guān)鍵之一。當(dāng)項(xiàng)目投入到市場(chǎng),項(xiàng)目的有效推廣以及被投企業(yè)的管理問(wèn)題影響著項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的認(rèn)可度。同時(shí),競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力等問(wèn)題影響著被投企業(yè)的生存和發(fā)展。如果缺乏持續(xù)有效的推廣,就會(huì)增加項(xiàng)目的市場(chǎng)的占用時(shí)間,這對(duì)雙方企業(yè)來(lái)說(shuō)是不可避免的負(fù)面影響。第4章我國(guó)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題4.1風(fēng)險(xiǎn)管理的概念風(fēng)險(xiǎn)管理的源于美國(guó)。當(dāng)時(shí),由于缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理概念以及措施的認(rèn)知,使得美國(guó)一些大公司在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后損失大量財(cái)產(chǎn)。于是,高層管理人員開(kāi)始意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要。風(fēng)險(xiǎn)管理指的是企業(yè)在投資環(huán)境中,通過(guò)發(fā)現(xiàn)以及預(yù)測(cè)存在的、有可能發(fā)生的、可控制的、不可控制的風(fēng)險(xiǎn),以采取有效的措施將風(fēng)險(xiǎn)縮小化。4.2私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題4.2.1政策風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別滯后中基協(xié)是一個(gè)基本基金行業(yè)基金管理公司、基金托管銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)自愿構(gòu)建的非盈利自律組織。該協(xié)會(huì)對(duì)基金管理人員、從業(yè)人員、投資者以及向協(xié)會(huì)已申報(bào)備案的基金進(jìn)行自律管理,為的是切實(shí)保護(hù)投資者的利益,助力基金行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。中基協(xié)每個(gè)季度都會(huì)對(duì)私募基金管理人員等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。中基協(xié)于2019年12月23日,為規(guī)范私募投資基金備案要求,更新發(fā)布《私募投資基金備案須知(2019版)》。經(jīng)營(yíng)的基金機(jī)構(gòu)需要及時(shí)了解中基協(xié)的法律法規(guī),并且根據(jù)現(xiàn)發(fā)行的最新備案須知解決了解市場(chǎng)的動(dòng)向,則會(huì)滯后公司的發(fā)展。如果沒(méi)有清楚了解備案流程,沒(méi)有按照規(guī)定辦理備案手續(xù),就會(huì)被當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局開(kāi)出罰單。2019年8月13日,廣東證監(jiān)會(huì)對(duì)恒信基金開(kāi)出罰單。經(jīng)過(guò)查明,恒信基金違反向中基協(xié)按時(shí)申報(bào)基金備案、不得向投資者承諾“保本付息”、及時(shí)更新備案信息等中基協(xié)所規(guī)定的的相關(guān)法律法規(guī)。經(jīng)湖南證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站查明并披露,湖南兆富資產(chǎn)管理有限公司等多家公司存在違反未及時(shí)向中基協(xié)更新基金產(chǎn)品備案信息,未對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)等規(guī)定。4.2.2合規(guī)管理不到位私募投資基金只能面對(duì)特定的投資者非公開(kāi)宣傳產(chǎn)品,但是仍然會(huì)出現(xiàn)公開(kāi)宣傳產(chǎn)品的行為,歸根到底,是行業(yè)的從業(yè)人員合規(guī)意識(shí)不強(qiáng),導(dǎo)致基金沒(méi)有合規(guī)宣傳運(yùn)作的原因。合規(guī)管理包括宣傳產(chǎn)品的方式以及信息披露的內(nèi)容等。致力于維護(hù)私募行業(yè)的健康發(fā)展和投資者的利益,中基協(xié)特別關(guān)注機(jī)構(gòu)關(guān)于產(chǎn)品的宣傳方式。無(wú)論是機(jī)構(gòu)或是個(gè)人,都不得公開(kāi)宣傳私募產(chǎn)品。2017年7月21日,證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布一起行政處罰通知。廣東中大創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(簡(jiǎn)稱“中大創(chuàng)業(yè)”)管理的廣州萌芽投資企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱“萌芽投資基金”)和廣州中創(chuàng)崔毅天使投資企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱“中創(chuàng)崔毅基金”)出現(xiàn)以下違規(guī)中基協(xié)未對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)以及向非合格投資者宣傳其公司產(chǎn)品的行為。關(guān)于信息披露,根據(jù)中基協(xié)相關(guān)備案須知要求,機(jī)構(gòu)需在季度結(jié)束20個(gè)工作日內(nèi)更新私募產(chǎn)品、高管人員變動(dòng)等基本信息。在每一年的4月底還應(yīng)當(dāng)上傳審計(jì)報(bào)告。上述的恒信基金還有一個(gè)典型的違規(guī)行為,恒信基金并未向中基協(xié)管理人系統(tǒng)中及時(shí)更新該公司的高管人員信息變動(dòng)信息。4.2.3業(yè)務(wù)高管管理水平參差不齊如今的私募股權(quán)基金行業(yè)市場(chǎng),被中基協(xié)公示的企業(yè)都是違反了中基協(xié)相關(guān)規(guī)定。很多企業(yè)高管被公示,大多因?yàn)檫`反中基協(xié)所規(guī)定的不能公開(kāi)宣傳、不能面向非合格投資者營(yíng)銷、未及時(shí)向中基協(xié)資產(chǎn)管理系統(tǒng)報(bào)送等。很多案例中表示,由于一些高管自身的專業(yè)水平及管理水平不夠,常常導(dǎo)致其或者其部下發(fā)生違法違規(guī)的行為。整個(gè)基金的運(yùn)營(yíng)狀況跟基金高管人員的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及專業(yè)知識(shí)等有莫大干系。由中基協(xié)發(fā)布的最新年報(bào)中得出數(shù)據(jù),在2018年度,從整個(gè)行業(yè)來(lái)看,高管人員占從業(yè)人員數(shù)量26.8%,其中,私募股權(quán)基金管理人高管占比26.9%;最高學(xué)歷占比是本科,占比42.4%;從年齡分布來(lái)看,30~39歲之間的高管數(shù)量最多,占比35.3%。由此可見(jiàn),整個(gè)私募股權(quán)投資基金行業(yè)缺乏高水平人才,且在行業(yè)中也頻頻出現(xiàn)因高管管理水平不足,導(dǎo)致監(jiān)管基金運(yùn)作不到位,沒(méi)有及時(shí)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)措施的風(fēng)險(xiǎn)事件。例如,中融金城的高管在銷售其公司產(chǎn)品時(shí),向投資者承諾基金年化收益率為12.6%。第5章我國(guó)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策5.1構(gòu)建政策風(fēng)險(xiǎn)溝通機(jī)制從多個(gè)方面的渠道掌握監(jiān)管動(dòng)態(tài),了解出臺(tái)的文件,有效避免因政策變動(dòng)帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)。信息的來(lái)源不是唯一的,監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的文件除了在官網(wǎng)上發(fā)布下,在其管理的公眾號(hào)、小程序等對(duì)外宣傳平臺(tái)會(huì)實(shí)時(shí)同步公布。基金機(jī)構(gòu)可關(guān)注這些渠道,從多個(gè)方面獲取信息。解決獲取信息的來(lái)源問(wèn)題之外,還應(yīng)當(dāng)結(jié)合機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r思考機(jī)構(gòu)的基金運(yùn)作是否具有類似風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)內(nèi)部可定期舉行近期政策動(dòng)態(tài)研討大會(huì),可由風(fēng)控部門(mén)等機(jī)構(gòu)其他部門(mén)共同組成,分別收集近期政策動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)變化等。在研討大會(huì)上,各個(gè)部門(mén)對(duì)機(jī)構(gòu)日常基金運(yùn)作結(jié)合收集的近期信息作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。最后由風(fēng)控部門(mén)整理總結(jié),出具風(fēng)控方案。除機(jī)構(gòu)內(nèi)部的歸納總結(jié)外,還可參與其他機(jī)構(gòu)或組織向外退出的座談會(huì)、講座等,在對(duì)政策進(jìn)入進(jìn)行深入了解的同事,還與同行進(jìn)行了密切溝通,利于機(jī)構(gòu)品牌建立與業(yè)務(wù)推廣。5.2加強(qiáng)合規(guī)管理私募機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合規(guī)管理,需要構(gòu)建高效運(yùn)作的合規(guī)管理體系。合規(guī)管理可以推動(dòng)機(jī)構(gòu)合法經(jīng)營(yíng)。首先,應(yīng)當(dāng)構(gòu)建合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理組織,明確每個(gè)部門(mén)之間的權(quán)利與義務(wù)。機(jī)構(gòu)可以建立一個(gè)獨(dú)立的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)。該部門(mén)應(yīng)該是獨(dú)立而又強(qiáng)勢(shì)的。關(guān)于這個(gè)部門(mén)的任職人員,須是高素質(zhì)、具有強(qiáng)專業(yè)知識(shí)和一定的實(shí)踐基礎(chǔ)的人,同時(shí)對(duì)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理了如指掌。其次,應(yīng)該建立合規(guī)管理體系。讓合規(guī)文化在每一個(gè)員工心中扎根。因此,可強(qiáng)制員工參與合規(guī)經(jīng)營(yíng)管理。高管人員更是要做出表率,應(yīng)謹(jǐn)慎自身的決策,并且要監(jiān)督內(nèi)部人員時(shí)刻履行合規(guī)管理。這個(gè)合規(guī)管理體系要產(chǎn)生規(guī)范員工行為的作用。做到合規(guī)管理最重要的是需要緊緊記牢中基協(xié)以及國(guó)家相關(guān)部門(mén)的要求,全力提升自己的專業(yè)水平,是自己能夠在日常工作中的思緒主動(dòng)嵌入合規(guī)管理的理念。5.3打造專業(yè)的合規(guī)團(tuán)隊(duì)基金運(yùn)作有一支專業(yè)的團(tuán)隊(duì)不僅利于建設(shè)機(jī)構(gòu)的形象,由于團(tuán)隊(duì)的專業(yè)水平還可以減少管理操作風(fēng)險(xiǎn)。首先,可以從外部招賢納士,引入高水平人才。高水平人才包括工作經(jīng)驗(yàn)、教育背景等。其次通過(guò)培訓(xùn)更新增值員工的知識(shí)水平,提高專業(yè)程度,合作意識(shí),能在高效工作的同時(shí)降低操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。最后,可以通過(guò)建立文化激勵(lì)制度,調(diào)動(dòng)員工的積極性,激發(fā)工作熱情。可以從以下幾個(gè)方面建立文化體系:一、建立完整的員工考核評(píng)價(jià)體系。首先需要制作一個(gè)大致的框架,包括考核的對(duì)象、機(jī)制、條件等。依照評(píng)定的標(biāo)準(zhǔn),對(duì)員工進(jìn)行考核,考核內(nèi)容包括員工對(duì)在崗工作的完成程度。為了對(duì)員工進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià),考核機(jī)制需要公開(kāi)透明,考核內(nèi)容需要全面。二、構(gòu)建公司文化建設(shè)體系。公司的核心價(jià)值觀是公司賴以生存以及員工行為舉止的標(biāo)桿。人的需要總是不滿足物質(zhì)的。因?yàn)檎{(diào)動(dòng)員工的積極性應(yīng)當(dāng)考慮物質(zhì)和精神方面。因?yàn)樵诮⒘丝茖W(xué)的績(jī)效評(píng)定體系即給予他們物質(zhì)動(dòng)力,而堅(jiān)固的文化體系則會(huì)為團(tuán)隊(duì)持續(xù)灌入新活力。因此,通過(guò)制作科學(xué)的績(jī)效評(píng)定體系和堅(jiān)固文化體系會(huì)營(yíng)造良好的企業(yè)工作氛圍。參考文獻(xiàn):[1]姜愛(ài)群.私募股權(quán)投

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