LLDPE套利交易操作實務-大連商品交易所課件

LLDPE套利交易操作實務象嶼期貨洪江源套期保值VS套利交易VS期貨投機

套利交易的要素套利投資實務、跨期套利跨市套利跨市場套利組合套利對沖套期保值VS套利交易VS期貨投機套保（追求綜合收益，期貨是風險管理工具）套利（價差交易，追求絕對收益，期貨是投資增值工具）期貨投機（圍繞價差或價格，追求絕對收益，期貨是投資增值工具）套利是套保的延伸與優(yōu)化套利是金融投資的開始與重要手段例子：2013年1月

套保（2012年12月，持有現(xiàn)貨賣出期貨）套利（2013年1月，同時買現(xiàn)貨拋期貨，鎖定價差）投資（買入或拋空）

利用基差和升貼水變化提高套保效果

套期保值基本上可以抵消現(xiàn)貨市場中價格波動的風險，但不能使風險完全消失，主要原因是存在“基差”與“升貼水“這個因素。要深刻理解并運用套期保值，避免價格風險，就必須掌握“基差”與“升貼水”及其基本原理。在傳統(tǒng)的套期保值過程中，我們假設(shè)現(xiàn)貨市場與期貨市場的價格變動完全一致。但實際上這種理想的狀態(tài)很少發(fā)生。理想狀態(tài)的套期保值，在整個保值過程中基差保持不變。而實際上，基差在不斷的變動中，而且會導致套期保值者利潤的增加或減少。7套利是套保的延伸與優(yōu)化套利滿足企業(yè)實現(xiàn)無風險的規(guī)模擴張?zhí)妆７婪讹L險，套利追逐收益套保期間，有很多快速結(jié)束收益的過程例：賣出保值后，是否平倉（策略保值？）利用升貼水結(jié)構(gòu)套利，是否遷倉套利交易的要素主體（與企業(yè)生產(chǎn)無關(guān)）責任人(專業(yè)人員）操作思路（價差波動）舉例：2011年6-9月

6月，現(xiàn)貨10600，期貨106007月，現(xiàn)貨10800，期貨11600（大幅度擴倉）

8月，歐債危機爆發(fā)

9月，現(xiàn)貨10200，期貨9600（大規(guī)模交割）收益：期貨貼水800----現(xiàn)貨升水600

增值稅進項稅差600跨期套利（基差、跨期）跨市套利跨市場套利跨期套利（正向跨期套利）LLDPE交割相關(guān)費用1、出入庫費用：平板汽車出入庫：20元/噸集裝箱汽車出入庫：25元/噸鐵路出入庫：35元/噸2、交割手續(xù)費：

4元/噸3、期貨倉儲費：

1元/噸·天4、檢驗費：2100元/樣；取樣費600元LLDPE的質(zhì)量檢驗應以同一廠家、同一牌號進行組批，每批300噸，超過300噸的應分若干批檢驗，不足300噸的按同一批檢驗。5、資金利息按照7.2%年息計算，按現(xiàn)貨價1.2倍計算資金總量6、預報定金：

30元/噸正向跨期套利成本測算2012年12月,1月合約11000,5月合約11600,跨期套利成本為:資金成本：13200*2.5%=330元/噸交易交割：2+4/噸倉儲費用：60元/噸（3月下旬入庫）運費：40元/噸（可節(jié)約）檢驗：7元/噸增值稅：87（按600計算）合計330+6+60+40+87=523元期現(xiàn)套利（伴隨現(xiàn)象）

1、期貨持倉異常

2、倉單注冊異常

3、期貨成交異常

4、價格振幅更大（現(xiàn)貨鎖定、金融定價）

5、大規(guī)模交割（改變現(xiàn)貨供求狀況）

無風險套利預示著市場可能出現(xiàn)重大價格糾偏LLDPE現(xiàn)貨與期貨主力合約價差圖反向跨期套利例:現(xiàn)貨較強,未來新產(chǎn)能投產(chǎn)而下跌.

在10700買入1309合約,同時10400拋出401合約,當前價差300,等待價差擴大平倉跨市套利不同市場間的價差交易現(xiàn)貨\期貨都可以應用基本以正向套利為主(以現(xiàn)貨貿(mào)易為依托)國內(nèi)進口比重高的品種進行反向套利更多屬于統(tǒng)計概率套利正套與反套正向套利以現(xiàn)貨貿(mào)易為基礎(chǔ)，買國際拋國內(nèi)反向套利沒有現(xiàn)貨貿(mào)易基礎(chǔ)，更多統(tǒng)計概率套利（-1000-----+1000之間）2008年11月，中國出現(xiàn)了全球各大洲的LLDPE10-11月，中國政府推出4萬億，國內(nèi)期貨快速反彈，但外盤相對疲弱，大量的跨市套利出現(xiàn)（伴隨著外盤點價與國內(nèi)賣出保值）。原料成本傳導下的跨市套利時間原油石腦油與布倫特價差乙烯價格ＬＬＤＰＥPTA燃料油０８年１１月５５美元／桶４０－６０美元／噸３６０美元／噸７０００元／噸4500元/噸2200元/噸０９年３月３６美元／桶１８０美元／噸７６０美元／噸９７００元／噸6000元/噸3000元/噸國際農(nóng)產(chǎn)品市場的跨市套利非常成熟中國銅市場的跨市套利非常成熟

LME與上海期貨交易所的銅期貨合約套利反套大多數(shù)不考慮現(xiàn)貨交割未來,美國LLDPE\迪拜LLDPE都可以與大商所的塑料進行跨市套利

新加坡塑料1420美元,進口成本10600,國內(nèi)9月期貨11000,可以考慮買入外盤實盤并在國內(nèi)期貨拋出,以進口方式在國內(nèi)銷售或交割,也可以外盤洗船內(nèi)盤平倉.跨品種套利關(guān)聯(lián)品種根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈\消費市場的關(guān)聯(lián)來判斷原油---石腦油---乙烯---LLDPEHDPE---LLDPE---LDPE

非關(guān)聯(lián)品種統(tǒng)計概率煉油行業(yè)煉油裝置成品油化工輕油重油石蠟石油瀝青石油焦原油石腦油、加氫尾油、AGO、VGO等，用作乙烯裂解原料和烷基苯生產(chǎn)原料。燃料油，發(fā)電、陶瓷工業(yè)和石油化工等產(chǎn)業(yè)。食品工業(yè)、包裝工業(yè)和蠟燭生產(chǎn)等行業(yè)。高等級道路材料、防水材料等。發(fā)電和用于合成氣生產(chǎn)等。汽油、煤油、柴油、潤滑油，用于交通運輸和機械工業(yè)。LPG化工原料（甲乙酮、SUPERFLEX生產(chǎn)乙丙烯、順酐及其下游產(chǎn)品）、民用燃料等。煉油行業(yè)行業(yè)進展煉油能力持續(xù)增長：我國煉油工業(yè)經(jīng)過五十多年發(fā)展，已成為世界煉油大國。截至2012年底，原油一次加工能力達到5.7億噸/年（同比增長2980萬噸/年），居世界第二位。就單個公司而言，中石化居第二位，中石油居第四位。產(chǎn)業(yè)集中度和煉化一體化繼續(xù)提升：截止2012年底，我國已建成20座千萬噸級煉油基地，其中14個為煉化一體化基地。形成長三角、珠三角和環(huán)渤海灣三大煉化集群，及靠近東北、西北油田的煉化產(chǎn)業(yè)帶，合并形成了“三圈兩帶”的格局。2012年，千萬噸級煉油基地合計產(chǎn)能為2.8億噸/年，占總產(chǎn)能50%以上。企業(yè)產(chǎn)能萬t/a企業(yè)產(chǎn)能萬t/a茂名石化2350福建聯(lián)合石化1200鎮(zhèn)海煉化2300惠州煉油1200大連石化2050撫順石化1150金陵石化1800齊魯石化1050獨山子煉化1600蘭州石化1050上海石化1600青島煉化1000燕山石化1600大連西太1000廣州石化1570廣西石化1000天津石化1550吉林石化1000高橋石化1300遼陽石化1000煉油行業(yè)行業(yè)進展成品油產(chǎn)量平穩(wěn)增長，市場呈供過于求態(tài)勢：全年成品油產(chǎn)量28171萬噸，同比增長5.5%；成品油表觀消費量27664萬噸。市場供略過于求，汽油、煤油、柴油出現(xiàn)了自2007年以來的首次全面凈出口，全年成品油凈出口507萬噸。國際原油價格震蕩，價格調(diào)整頻繁：2012年成品油價格調(diào)整8次，全年平衡，汽油凈調(diào)升250元/噸，柴油凈調(diào)升280元/噸。煉油行業(yè)行業(yè)進展柴汽比下降，汽車銷量累積效應顯現(xiàn)：2012年我國生產(chǎn)柴汽比和消費柴汽比均低于2，雙雙創(chuàng)下近十年來的新低，其中生產(chǎn)柴汽比為1.92，較2011年下降0.15；消費柴汽比為1.97。升級改造動力不足，柴油質(zhì)量升級進度依然緩慢：《車用柴油》標準（GB19147-2009），2010年1月1日起開始執(zhí)行國III標準，過渡期為一年半，從2011年7月1日開始強制實施。到2012年底，我國車用柴油產(chǎn)品仍未全部達到國III標準,導致國IV標準被迫推遲。主要問題與挑戰(zhàn)煉油能力仍將快速增長，產(chǎn)能過剩趨勢加大：主力石化集團為搶占市場，加快產(chǎn)業(yè)布局；地方煉廠以燃料油深加工或瀝青生產(chǎn)等名義無序擴張；地方政府積極招商。如不控制，預計到2015年我國煉油能力將超過7億噸/年。煉油行業(yè)企業(yè)/項目名稱新增能力預計投產(chǎn)備注中化泉州石化12002014新布點中石油云南煉油項目10002014新布點中石油四川石化項目10002013新布點中科湛江一體化項目15002014新布點，含乙烯中石油中委揭陽20002015新布點中海油惠州二期10002015擴建，含乙烯中石化茂名石化10002012新布點中石油浙江東海煉化一體化合資項目20002016新布點，含乙烯中石油中俄東方項目13002016新布點中石油錦西石化10002016新布點中海油海南DCC2002013新布點中石化安慶石化800萬噸/年煉油改造5002013質(zhì)量升級改造項目中石化九江千萬噸煉油改造項目5002013質(zhì)量升級改造項目中石化揚子石化4502013質(zhì)量升級改造項目中石油華北石化改造項目5002014質(zhì)量升級改造項目中石油慶陽石化3002014質(zhì)量升級改造項目中石化武漢石化1502013質(zhì)量升級改造項目，含乙烯中石化洛陽石化擴能改造項目10002015質(zhì)量升級改造項目中石油克拉瑪依石化分公司超稠油加工技術(shù)改造及油品質(zhì)量升級項目6002015質(zhì)量升級改造項目主要問題與挑戰(zhàn)原油對外依存度加大：近幾年，我國的原油對外依存度呈逐年增加趨勢。我國原油對外依存度在2009年首次突破50%，在2012年達到56.4%。煉油行業(yè)主要問題與挑戰(zhàn)霧霾天氣頻現(xiàn)，客觀要求加速油品質(zhì)量升級進程：機動車尾氣是PM2.5顆粒的主要來源之一，汽柴油燃燒產(chǎn)生的尾氣已經(jīng)成為城市重要污染源之一。2013年2月6日國務院常務會議決定加快油品質(zhì)量升級，并指出要按照合理補償成本、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價和污染者付費的原則合理確定成品油價格。煉油行業(yè)汽油升級時間表柴油升級時間表幾種替代能源燃料乙醇甲醇汽油二甲醚生物柴油煤制油……乙烯行業(yè)乙烯裂解裝置甲烷氫氣乙烯丙烯裂解C4裂解汽油裂解重油石腦油化工輕油PE、EVA、PVC、EO/EG、SM、醋酸乙烯、α-烯烴、乙丙橡膠等。PP、PO/PG、苯酚/丙酮、雙酚A、丁辛醇、丙烯酸及酯、異丙醇、丙烯腈、環(huán)氧氯丙烷等。1-丁烯共聚單體、甲乙酮、丁二烯、ABS、SBS、K樹脂、MTBE、MMA、1,4-丁二醇等。加氫處理后進行芳烴抽提，生產(chǎn)苯、甲苯、二甲苯，抽余油返回裂解裝置?？缮a(chǎn)炭黑、發(fā)電等。燃料氣或PSA制氫，用于加氫系列產(chǎn)品。行業(yè)進展原料多元化初見成效：在2012年我國1514萬噸乙烯產(chǎn)量中，傳統(tǒng)的裂解乙烯產(chǎn)量為1472萬噸，占總產(chǎn)量的97%，仍占據(jù)絕對統(tǒng)治地位?？上驳氖?，其他原料路線生產(chǎn)的乙烯產(chǎn)量有所增長。特別是MTO路線生產(chǎn)的乙烯，產(chǎn)量達到34萬噸，占乙烯總產(chǎn)量的2.3%。乙烯行業(yè)主要問題與挑戰(zhàn)乙烯原料優(yōu)化與供應問題尚未完全解決：受輕烴資源限制，國內(nèi)新增乙烯產(chǎn)能的原料以石腦油為主，原料雖可做到相對優(yōu)質(zhì)，但不廉價。盡管我國大部分乙烯裝置實現(xiàn)了與煉油的一體化，但相對于乙烯規(guī)模，目前所配套的煉油能力普遍偏小。與我國相比，中東和北美所使用的乙烯裂解原料中，輕烴比例較高，而韓國、日本等資源匱乏國家和地區(qū)，乙烯裂解原料以石腦油、凝析油為主。乙烯行業(yè)近年來，國內(nèi)乙烯產(chǎn)能逐步增加，但是按當量消費量計的國內(nèi)乙烯自給率仍不足50%。2012年國內(nèi)乙烯當量消費量約3190萬噸，當量自給率僅47.5%，市場空間巨大。乙烯近年生產(chǎn)消費情況乙烯消費構(gòu)成2012年中國乙烯表觀消費結(jié)構(gòu)(總量=1656萬噸)2012年中國乙烯當量消費結(jié)構(gòu)(總量=3190萬噸)已投產(chǎn)的煤（甲醇）制烯烴序號生產(chǎn)企業(yè)烯烴規(guī)模萬t/a開車時間工藝備注1神華包頭602010.8DMTO2012年生產(chǎn)烯烴54萬噸，利潤達到約9億元2大唐多倫522010.10MTP利用劣質(zhì)褐煤為原料，2012年下半年逐漸實現(xiàn)70%負荷運行3神華寧煤522010.10MTP2012年生產(chǎn)40.5萬噸聚丙烯，17.8萬噸混合芳烴，6.6萬噸液化氣，實現(xiàn)營業(yè)收入58億元，利潤4.15億元4中石化中原石化202011.10SMTO運行負荷保持在81噸/時，為設(shè)計負荷的110%5寧波禾元602013.2DMTO首套以外購甲醇為原料，在沿海地區(qū)建設(shè)的大型甲醇制烯烴在建、擬建的煤制烯烴序號項目名稱烯烴規(guī)模萬t/a預計投產(chǎn)時間1寧夏寶豐能源DMTO項目60（乙+丙）2013年2延長靖邊烯烴項目120（乙+丙）2014年3陜煤蒲城清潔能源DMTO項目68（乙+丙）2014年4神華新疆MTO項目70（乙+丙）2014年5中煤蒙大工程塑料項目60（乙+丙）2014年6中煤榆橫烯烴項目120（乙+丙）2015年7神華榆林烯烴項目60（乙+丙）2015年8鹽湖鉀肥集團金屬鎂一體化項目33（乙+丙）2015年9中國石化織金SMTO項目65（乙+丙）前期階段10中電投-道達爾MTO項目80（乙+丙）前期階段11國電新疆準東MTO項目70（乙+丙）前期階段12中石化河南煤化鶴壁MTO項目65（乙+丙）前期階段13中安聯(lián)合安徽MTO項目65（乙+丙）前期階段14華泓匯金平?jīng)鯩TO項目65（乙+丙）前期階段15盤江能源MTO項目62（乙+丙）前期階段16中天合創(chuàng)鄂爾多斯MTO項目132（乙+丙）前期階段17神華-陶氏MTO項目122（乙+丙）前期階段在建、擬建的甲醇制烯烴序號生產(chǎn)商烯烴產(chǎn)能萬t/a建設(shè)地點預計投產(chǎn)1久泰能源60內(nèi)蒙鄂爾多斯20142惠生南京30江蘇南京20133山西焦化60山西洪洞20154興興新能源60浙江嘉興2014-20155陽煤恒通30山東臨沂20156神達化工30山東滕州20157神華寧煤50寧夏銀川20168江蘇盛虹60江蘇連云港20149富德能源30江蘇常州201410億利資源60內(nèi)蒙鄂爾多斯

11華亭煤業(yè)20甘肅華亭201512中煤蒙大60內(nèi)蒙鄂爾多斯

13渤海化工80天津南港

14青海大美60青海西寧

15恒源祥煤焦電化20陜西榆林

16大化福佳120遼寧大連

17泛海能源60內(nèi)蒙包頭

全球能源價格重心滑落

1、高價推動能源需求側(cè)管理效率提升節(jié)能---LED、發(fā)動機、替代--LNG、電動汽車2、能源革命的邏輯美國頁巖氣革命全球煤炭供給過剩環(huán)保迫使政府積極推動新興能源發(fā)展

3、2015年全球化工革命即將到來潔凈煤技術(shù)、煤化工天然氣圖：美國原油年度需求（1990-2013，千桶）圖：美國原油商業(yè)庫存（1984-2013，千桶）圖：世界原油消費（1981-2009，千桶）圖：中國原油消費（1981-2009，千桶