格力vs美的學(xué)習(xí)筆記

第第頁(yè)格力vs美的學(xué)習(xí)筆記原創(chuàng)

永遠(yuǎn)好奇的唐朝

唐書房

前言：花了大約兩周時(shí)間，將白電雙雄格力和美的相關(guān)資料瀏覽了一遍。期間在書房后院布置了兩次數(shù)據(jù)整理性作業(yè)，大家普遍反映效果不錯(cuò)，比直接讀老唐給出的現(xiàn)成結(jié)果進(jìn)步大的多。受此啟發(fā)，今天的文章，我打算換種方式寫。我會(huì)給出我的邏輯和框架，數(shù)據(jù)和過(guò)程留給大家自己去查找和補(bǔ)充。也就是說(shuō)，你可以按照我給的框架，自己寫一篇企業(yè)研報(bào)出來(lái)。至于懶得動(dòng)手的朋友，看看老唐的框架，也能明白老唐要表達(dá)的含義但從長(zhǎng)遠(yuǎn)獲利的角度出發(fā)，我還是建議每位朋友都動(dòng)動(dòng)手，說(shuō)不定一兩周時(shí)間，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)自己開始知道從哪兒入手了。當(dāng)然，如果你不同意老唐的邏輯推理過(guò)程以及分析框架，也歡迎論證出反面觀點(diǎn)。反面觀點(diǎn)的價(jià)值更大為了鼓勵(lì)大家完成作業(yè)，從下周開始，《巴芒演義》讀書筆記的活動(dòng)暫停，換成格力美的分析文章選登。畢竟書房已發(fā)表75篇讀書筆記，選中待發(fā)的還有42篇。這一百多篇讀書筆記之后，想寫出新意，難度確實(shí)是越來(lái)越大了。格力美的分析文章的投稿方式，和《巴芒演義》讀書筆記一樣，將鏈接留在每周末和實(shí)盤周記同時(shí)推送的《巴芒演義》讀書筆記留言區(qū)即可。分析文章我打算選個(gè)五六篇優(yōu)秀的，同樣有獎(jiǎng)品。獎(jiǎng)品三選一：①加老唐私人微信好友；②加入書房后院；③老唐三件套簽名書，順豐包郵+送定制版書簽。言歸正傳，以下是老唐閱讀格力美的2017~2020年年報(bào)后的理解。不一定正確，但一定是老唐的真實(shí)想法全文一共分八大部分：①股東回報(bào)；②我國(guó)當(dāng)前空調(diào)市場(chǎng)的量?jī)r(jià)困境；③國(guó)際化；④多元化；⑤線上化；⑥管理層折溢價(jià)；⑦風(fēng)險(xiǎn)；⑧估值。期望這次不會(huì)受到上次海螺文章發(fā)表后，遭受的漫天口水之待遇第一部分：股東回報(bào)格力美的都曾是給投資者帶來(lái)高額回報(bào)的優(yōu)秀企業(yè)。請(qǐng)嘗試計(jì)算上市以來(lái)，格力和美的兩家企業(yè)給投資者帶來(lái)的年化回報(bào)數(shù)據(jù)，并區(qū)分其中多少是企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的，多少是市場(chǎng)情緒帶來(lái)的。<備注：2013年之前的美的，可用美的電器（SZ.000527）數(shù)據(jù)分段計(jì)算>第二部分：我國(guó)當(dāng)前空調(diào)市場(chǎng)的量?jī)r(jià)困境主要內(nèi)容：1）銷量困境。目前我國(guó)每百戶家庭擁有空調(diào)的數(shù)量，城市家庭是XXX臺(tái)，農(nóng)村家庭是YY臺(tái)，請(qǐng)參照發(fā)達(dá)國(guó)家同階段歷史，考慮未來(lái)十年，量的年化增幅。我的主要觀點(diǎn)：參照發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)的百戶家庭擁有空調(diào)的數(shù)量年化增長(zhǎng)會(huì)很低，個(gè)人估計(jì)不超過(guò)年化4%。就增量而言，能夠考慮的還有兩個(gè)需求，一個(gè)是更新需求，一個(gè)是家庭戶數(shù)的分裂。空調(diào)的更新?lián)Q代可以大致按照10年左右考慮，這意味著更新需求呈現(xiàn)后期多，眼前少的特點(diǎn)（與十年前的國(guó)內(nèi)空調(diào)銷售總量對(duì)應(yīng)），最近幾年里給市場(chǎng)帶來(lái)的增量依然不多。家庭戶數(shù)的裂變，從當(dāng)前中國(guó)人口特點(diǎn)估算，未來(lái)幾年里這個(gè)裂變帶來(lái)的增量幾乎可以忽略。2）價(jià)格困境?？照{(diào)基本款價(jià)格區(qū)間，30年前約3000元/臺(tái)，20年前約3000元/臺(tái)，10年前約3000元/臺(tái)，今天約3000元/臺(tái)。對(duì)比M2增長(zhǎng)和空調(diào)均價(jià)數(shù)據(jù)，推斷未來(lái)空調(diào)均價(jià)的增長(zhǎng)可能?！业慕Y(jié)論，價(jià)格漲幅仍將遠(yuǎn)低于CPI。綜上所述，從量和價(jià)兩個(gè)角度出發(fā)，國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)未來(lái)成長(zhǎng)性不佳。請(qǐng)補(bǔ)充上述量?jī)r(jià)論證的相關(guān)數(shù)據(jù)和過(guò)程。3）突破口面對(duì)國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)未來(lái)成長(zhǎng)性不佳的困境，企業(yè)有三種途徑去突破：國(guó)際化、多元化、線上化。國(guó)際化尋找增量客戶；多元化滿足客戶其他需求；線上化擠壓渠道利潤(rùn)。第三部分：國(guó)際化國(guó)際化方面，美的領(lǐng)先于格力。體現(xiàn)在1）營(yíng)收占比。2020年格力國(guó)際銷售200億，占營(yíng)收比例不足12%，境外收入毛利率12.13%；美的國(guó)際銷售1210億，占比超過(guò)42%，境外收入毛利率25.45%。2）海外生產(chǎn)基地。2020年格力擁有生產(chǎn)基地17個(gè)，其中15個(gè)在國(guó)內(nèi)，境外僅有巴西和巴基斯坦各一個(gè)；美的在海外十多個(gè)國(guó)家設(shè)有18個(gè)研發(fā)中心和17個(gè)生產(chǎn)基地。3）海外收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。格力的海外收購(gòu)案例vs美的的海外收購(gòu)案例。雙方品牌矩陣安排，海外市場(chǎng)的品牌認(rèn)知程度對(duì)比。第四部分：多元化多元化方面，美的領(lǐng)先于格力。格力的多元化，迄今為止可以視為失敗的嘗試。以2020年財(cái)報(bào)為例，去掉為采購(gòu)原料出售給供應(yīng)商的“其他業(yè)務(wù)”之后，剩下的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1304億，空調(diào)業(yè)務(wù)占比超過(guò)90%。其他包括生活電器、智能裝備、精密模具、再生資源、醫(yī)療、半導(dǎo)體、新能源等部門合計(jì)營(yíng)收125億，營(yíng)業(yè)成本105億，毛利潤(rùn)僅20億?？紤]管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和這些部門的財(cái)務(wù)費(fèi)用，基本可以確定，除空調(diào)以外的多元化目前整體處于虧損狀態(tài)。而美的在空調(diào)之外，發(fā)展的生活電器在多個(gè)領(lǐng)域里成為行業(yè)龍頭，比如洗衣機(jī)、冰箱、電飯煲、飲水機(jī)、電烤箱、微波爐……收購(gòu)的電梯業(yè)務(wù)和美的原中央空調(diào)產(chǎn)生協(xié)同作用，構(gòu)成智能樓宇事業(yè)群；機(jī)電事業(yè)群，自用+外銷，形成規(guī)模化。借助原行業(yè)地位第一的美芝壓縮機(jī)渠道、威靈電機(jī)渠道，發(fā)展變頻器、伺服系統(tǒng)等相關(guān)機(jī)電，并可能和庫(kù)卡形成協(xié)同作用；收購(gòu)的全球機(jī)器人四大巨頭之一德國(guó)庫(kù)卡，最大的前景是庫(kù)卡工業(yè)機(jī)器人技術(shù)移植中國(guó)生產(chǎn)+中國(guó)市場(chǎng)對(duì)工業(yè)機(jī)器人的高速增長(zhǎng)需求，即海外技術(shù)的生產(chǎn)本土化和市場(chǎng)本土化，這是未來(lái)幾年看得見的發(fā)展方向；收購(gòu)的醫(yī)療器械（這個(gè)沒(méi)看懂。為什么美的和格力不約而同都選中了醫(yī)療器械這個(gè)發(fā)展方向呢？）第五部分：線上化伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，線上渠道逐步侵蝕線下渠道的市場(chǎng)份額，是歷史的必然。線上渠道不僅有條件展示更多產(chǎn)品，讓消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)更好，而且因?yàn)榧觾r(jià)層級(jí)少，相當(dāng)于消費(fèi)者共同瓜分了原渠道利潤(rùn)。美的2013年開始線上銷售，格力2019年啟動(dòng)董明珠的店。對(duì)比2020年各自線上銷售數(shù)據(jù)。下面做兩份和渠道改革有關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)作業(yè)。作業(yè)一：請(qǐng)統(tǒng)計(jì)格力電器2007~2020年下列數(shù)據(jù)：合并利潤(rùn)表的營(yíng)業(yè)收入、銷售費(fèi)用、凈利潤(rùn)；合并資產(chǎn)負(fù)債表：“其他流動(dòng)負(fù)債”科目附注明細(xì)里的“銷售返利”數(shù)據(jù)；合并現(xiàn)金流量表：“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”科目附注里的“銷售費(fèi)用支付的現(xiàn)金”。以及美的電器同期的合并利潤(rùn)表：營(yíng)業(yè)收入、銷售費(fèi)用、凈利潤(rùn)合并資產(chǎn)負(fù)債表：“其他流動(dòng)負(fù)債”科目附注明細(xì)里的“預(yù)提銷售返利”數(shù)據(jù)；合并現(xiàn)金流量表：“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”科目附注明細(xì)里的“銷售費(fèi)用”數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)不難，使用也簡(jiǎn)單，但背后邏輯有難度、有深度。我略做說(shuō)明：之所以從2007年開始統(tǒng)計(jì)，是因?yàn)槲覈?guó)從2007年開始實(shí)施企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，要求上市公司披露預(yù)計(jì)負(fù)債。從這年開始，格力和美的財(cái)報(bào)里才披露銷售返利數(shù)據(jù)；在2020年之前，格力和美的兩家公司，對(duì)于預(yù)提銷售返利的會(huì)計(jì)記賬手法不同。美的的返利不計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，同時(shí)也不計(jì)入銷售費(fèi)用。這處理方法簡(jiǎn)單透明，很容易懂，也符合2020年開始實(shí)施的新收入準(zhǔn)則。但格力的會(huì)計(jì)處理手法，一直是公司宣稱的核心商業(yè)機(jī)密，不對(duì)外披露。個(gè)人推測(cè)其處理手法是：第一年全額計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，同時(shí)將計(jì)提銷售返利計(jì)入銷售費(fèi)用。次年經(jīng)銷商利用返利提貨時(shí)，記錄成本，同時(shí)沖抵銷售費(fèi)用。舉例說(shuō)明：剔除增值稅因素，假設(shè)兩家都收到經(jīng)銷商100萬(wàn)，都給10萬(wàn)返利，不計(jì)算銷售返利時(shí)的其他成本合計(jì)都是50萬(wàn)（含營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等，下同），則：美的的記錄是營(yíng)收90萬(wàn)，成本50萬(wàn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)40萬(wàn)，同時(shí)在其他流動(dòng)負(fù)債里記錄銷售返利10萬(wàn)。格力的記錄是營(yíng)收100萬(wàn)，成本50+10=60萬(wàn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)40萬(wàn)；同時(shí)在其他流動(dòng)負(fù)債里面記錄銷售返利10萬(wàn)；<對(duì)于銷售返利10萬(wàn)，我們均可以簡(jiǎn)單地理解為收到經(jīng)銷商預(yù)收款10萬(wàn)>次年，經(jīng)銷商使用這10萬(wàn)元返利提貨時(shí)，美的則記錄為營(yíng)收10萬(wàn)元，成本5萬(wàn)元，（資產(chǎn)負(fù)債表的其他流動(dòng)負(fù)債減少銷售返利10萬(wàn)元），利潤(rùn)表顯示營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5萬(wàn)元；而格力記錄為營(yíng)收0元，成本5萬(wàn)元，（資產(chǎn)負(fù)債表里的其他流動(dòng)負(fù)債減少銷售返利10萬(wàn)元），沖抵銷售費(fèi)用-10萬(wàn)元，利潤(rùn)表顯示為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0-「5+（-10）」=5萬(wàn)元。上述格力會(huì)計(jì)手法，尤其是使用返利時(shí)的會(huì)計(jì)手法，僅僅是老唐的一種推測(cè)，不保證正確。但其中不確定的細(xì)節(jié)（若有）不影響我們后文推論，因?yàn)樗腥齻€(gè)特點(diǎn)是確定的：①將計(jì)提返利和使用返利的兩年合計(jì)作為一個(gè)周期看，兩種記賬手法的營(yíng)收均為100萬(wàn)，總成本均為55萬(wàn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均為45萬(wàn)元，無(wú)差異。變化的只是毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售費(fèi)用率等比率類指標(biāo)。②同等情況下，格力的營(yíng)收提前一年體現(xiàn)在利潤(rùn)表上。③所有返利均是第二年給貨，不給現(xiàn)金。備注：如果看不懂上述的返利會(huì)計(jì)處理，沒(méi)關(guān)系，只要記住最后這一句「所有返利都是第二年給貨，不給現(xiàn)金」，就不影響后文閱讀格力的返利比例、返利時(shí)間、使用方法均為格力最高機(jī)密（董明珠稱其為格力的“核武器”），而且一貫沒(méi)有紙面材料，僅憑口頭承諾執(zhí)行。所以，每年提多少，怎么使用，完全是一個(gè)無(wú)法窺探的黑箱。理論上，格力公司可以通過(guò)操縱規(guī)定零售價(jià)、對(duì)應(yīng)返利計(jì)提比例、次年使用條件和比例，將營(yíng)收和凈利玩弄于股掌之間。這也是這匹知名大白馬一直令老唐望而生畏的因素之一。2020年起，所有上市公司都需要實(shí)施新收入準(zhǔn)則。美的對(duì)返利的原處理手法，和新準(zhǔn)則要求一致，無(wú)需修改。格力自2020年起修改為和美的一樣的處理方式。感謝新收入準(zhǔn)則，2020年年報(bào)給了我們一把探究格力銷售返利黑箱的鑰匙。前面提示朋友們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，就是這把鑰匙，它長(zhǎng)這樣：<注意：可略過(guò)圖上2020年數(shù)據(jù)。2020年?duì)I收里已經(jīng)剔除當(dāng)年計(jì)提的返利，excle圖會(huì)自動(dòng)給出0%曲線，實(shí)際非0>這是數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，由于期望大家自己動(dòng)手，我就不給具體數(shù)字了。數(shù)據(jù)來(lái)自書房讀者@食兔君，感謝食兔君——數(shù)據(jù)如果錯(cuò)了，由他負(fù)責(zé)背鍋通過(guò)上述統(tǒng)計(jì)，我們可以將格力從不對(duì)外披露的「當(dāng)年計(jì)提銷售返利」數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)。然后通過(guò)計(jì)提返利占營(yíng)收的比例波動(dòng)，觀察格力報(bào)表對(duì)營(yíng)業(yè)收入的調(diào)控程度。結(jié)論呢，看上面的藍(lán)色曲線，應(yīng)該可以確定，格力確實(shí)通過(guò)了大起大落的年度銷售返利計(jì)提比例，實(shí)現(xiàn)了對(duì)財(cái)報(bào)營(yíng)業(yè)收入的明顯調(diào)控，這也導(dǎo)致了格力的合并利潤(rùn)表傳遞的完全是失真信息。我猜測(cè)過(guò)去十多年里，但凡有人意圖通過(guò)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)去分析格力的投資價(jià)值，格力管理層會(huì)從內(nèi)心輕蔑地拋出來(lái)四個(gè)字兒：切~書呆子這個(gè)計(jì)算背后的原理，是這樣的幾個(gè)假設(shè)和推測(cè)：首先，我們知道格力自己投資建設(shè)的、供銷售機(jī)構(gòu)使用的房產(chǎn)或其他固定資產(chǎn)數(shù)量微乎其微，甚至可能近于零。由此我們可以推測(cè)，銷售費(fèi)用里的折舊攤銷金額，小到可以忽略。在銷售費(fèi)用里折舊攤銷近于零的假設(shè)下，利潤(rùn)表銷售費(fèi)用的構(gòu)成將主要由「從不支付現(xiàn)金的當(dāng)年計(jì)提的銷售返利+需要支付現(xiàn)金的安裝維修費(fèi)、運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)裝卸費(fèi)、宣傳推廣費(fèi)、銷售系統(tǒng)工資獎(jiǎng)金等」兩大部分構(gòu)成。因此，通過(guò)統(tǒng)計(jì)合并現(xiàn)金流量表「支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金」科目附注里的“銷售費(fèi)用支付的現(xiàn)金”，我們知道了后面一項(xiàng)的金額。從而可以用「利潤(rùn)表銷售費(fèi)用-為銷售費(fèi)用支付的現(xiàn)金」得出「當(dāng)年計(jì)提的銷售返利」金額。但這里還有兩個(gè)隱藏的小坑需要排除。第一個(gè)坑是因?yàn)闄?quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制的區(qū)別，當(dāng)年為銷售費(fèi)用支付的現(xiàn)金金額，與當(dāng)年實(shí)際發(fā)生的銷售費(fèi)用里需要用現(xiàn)金支付的金額，會(huì)略有差異。舉個(gè)例子說(shuō)，2019年12月產(chǎn)生的安裝維修費(fèi)、運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)裝卸費(fèi)、宣傳推廣費(fèi)、銷售人員工資獎(jiǎng)金，屬于2019年合并利潤(rùn)表銷售費(fèi)用。它們的實(shí)際支付，只能在2020年初完成，包含在2020年的現(xiàn)金流量表里。這會(huì)產(chǎn)生部分誤差。但考慮到現(xiàn)金支付是長(zhǎng)期滾動(dòng)計(jì)算，且支付習(xí)慣不會(huì)劇烈變化。2019年12月的銷售費(fèi)用推遲至2020年初支付現(xiàn)金的同時(shí)，2019年支付的現(xiàn)金里，也會(huì)包含為2018年12月銷售費(fèi)用支付的現(xiàn)金。所以，這個(gè)小坑確實(shí)存在，但金額應(yīng)該不會(huì)很大。屬于可以接受、不影響推論結(jié)果的誤差。第二個(gè)坑是一種假設(shè)，假如公司利用收到的銀行承兌匯票去支付銷售費(fèi)用（宣傳費(fèi)、安裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等），那么，它們將不包含在「支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金」。從而可能導(dǎo)致我們低估為銷售費(fèi)用支付的現(xiàn)金，高估當(dāng)年計(jì)提的銷售返利。因?yàn)槲覀兗僭O(shè)的是：當(dāng)年計(jì)提的銷售返利=利潤(rùn)表銷售費(fèi)用-為銷售費(fèi)用支付的現(xiàn)金。這個(gè)擔(dān)心，也是以前年份不敢這樣去推算的理由。不過(guò)，2020年財(cái)報(bào)披露后，發(fā)現(xiàn)格力將當(dāng)年計(jì)提的銷售返利從銷售費(fèi)用里去掉后，為銷售費(fèi)用支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金（133.6億），與利潤(rùn)表的銷售費(fèi)用（130.4億）差距很小?！@3億差額，很可能就是前面說(shuō)的時(shí)間差小坑造成的?？瓷先?，除了銷售返利以外的其他銷售費(fèi)用，格力沒(méi)有用銀行承兌匯票支付的習(xí)慣。這個(gè)現(xiàn)象倒也很容易理解。用承兌匯票支付，通常大額，且內(nèi)含“欺負(fù)”別人的含義，一般用在別人有求于自己的時(shí)候。對(duì)于格力來(lái)說(shuō)，供應(yīng)商就是有求于自己的，而且都是大額交易，產(chǎn)品有統(tǒng)一檢查標(biāo)準(zhǔn)，不需要考慮供應(yīng)商高興不高興，可以坦蕩地用承兌匯票欺負(fù)欺負(fù)而安裝維修、運(yùn)輸裝卸、宣傳推廣以及工資獎(jiǎng)金，一般小額，且工作成果檢查標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，公司又不缺現(xiàn)金，何必用匯票去折騰他們，讓他們心生不滿呢？綜上所述，這個(gè)計(jì)算邏輯在2020年財(cái)報(bào)后，基本確信可以使用。觀察返利占營(yíng)業(yè)收入的比例圖同時(shí)，統(tǒng)計(jì)并觀察美的該數(shù)據(jù)，對(duì)比分析兩家公司是否存在用銷售返利調(diào)控營(yíng)收的情況存在，并嘗試推理背后的原因。作業(yè)二：請(qǐng)統(tǒng)計(jì)2007年至2020年，格力和美的年末存貨里的產(chǎn)成品（或庫(kù)存商品），占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例。產(chǎn)成品（或庫(kù)存商品）數(shù)據(jù)，在報(bào)表附注''存貨''明細(xì)里，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本在報(bào)表附注“營(yíng)業(yè)成本”明細(xì)里。用主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/365，可以得出全年日均銷售商品成本。用產(chǎn)成品（或庫(kù)存商品）金額/日均銷售商品成本，可以得出年末備貨大約相當(dāng)于多少天的銷售。結(jié)果如下圖——數(shù)據(jù)來(lái)自書房讀者@白開水謝謝白開水，數(shù)據(jù)錯(cuò)了請(qǐng)掄起平底鍋找他。請(qǐng)觀察數(shù)據(jù)，并嘗試分析美的T+3柔性生產(chǎn)模式，與格力渠道淡旺季分?jǐn)偞尕浤Ｊ降奶攸c(diǎn)，及對(duì)未來(lái)營(yíng)收的影響（提醒，尤其要注意格力備貨天數(shù)激增所代表的意義）。第六部分：管理層折溢價(jià)這部分，老唐承認(rèn)對(duì)董明珠女士的管理風(fēng)格早有成見，對(duì)格力的管理層持偏負(fù)面看法。但我的看法很可能是不客觀的，各位完全無(wú)需按照我的思路展開我提供幾個(gè)主要的負(fù)面看法：①董明珠：“格力的價(jià)值是員工創(chuàng)造的，不是股民創(chuàng)造的。我五年不給你們分紅，你們又能怎么樣我？”②2016年，央視主持人董倩訪問(wèn)董明珠：“您多次說(shuō)您從來(lái)沒(méi)有犯過(guò)錯(cuò)。這個(gè)話并不符合科學(xué)，人哪能不犯錯(cuò)呢？”董明珠：“我在格力27年了，我就沒(méi)有犯過(guò)錯(cuò)啊！我的效益這么好，你難道認(rèn)為我是失敗的嗎？你難道認(rèn)為我犯過(guò)錯(cuò)嗎？我犯過(guò)錯(cuò)，能有這樣的成果嗎？”③吳曉波：“我們每個(gè)人都有知識(shí)盲點(diǎn)，比如說(shuō)我對(duì)互聯(lián)網(wǎng)電商不是很熟，我對(duì)人工智能不是很熟，我對(duì)資本市場(chǎng)不是很熟。那你通過(guò)什么方式來(lái)完成這個(gè)學(xué)習(xí)？我挺好奇的。”董明珠：“可能我智商還行吧，我沒(méi)搞過(guò)生產(chǎn)，我也沒(méi)管過(guò)技術(shù)，但是我可以給他們指一個(gè)方向，我可以在技術(shù)領(lǐng)域里看到他的不足?！眳菚圆ǎ骸澳闶峭ㄟ^(guò)什么方式學(xué)習(xí)的？”董明珠：“包括我們的企業(yè)管理，那都是我創(chuàng)造出來(lái)的，我沒(méi)有學(xué)……”④曾被認(rèn)為和董明珠構(gòu)成格力鐵三角、被猜測(cè)為格力接班人的兩位副總裁望靖東、黃輝去年8月和今年2月先后離職。2021年4月博鰲論壇上，董明珠談及此事時(shí)說(shuō)：“我曾經(jīng)對(duì)幾個(gè)人是抱有希望的，但是權(quán)力一旦釋放給他以后發(fā)現(xiàn)不太行。第一是自己沒(méi)有掌控能力，第二是沒(méi)有那種精神，他按照一個(gè)普通人的要求要求自己，第三是有權(quán)力了以后，把權(quán)力做成自己的平臺(tái)，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)?！雹莞窳σ还?位副總裁，走了望靖東和黃輝之后，剩下的兩位都是從總裁助理崗位上成長(zhǎng)為副總裁的。新提上來(lái)的兩位，一位是2019年11月入職格力電器的，之前是國(guó)家審計(jì)署武漢特派辦處長(zhǎng)。另一位是2020年11月入職格力的，之前是陜煤財(cái)務(wù)公司董事長(zhǎng)。都屬于在格力沒(méi)有根基的新人。高管層面，除董明珠之外的副總裁，均無(wú)銷售管理經(jīng)驗(yàn)。⑥相比美的9位副總裁年薪介于430~884萬(wàn)之間的待遇標(biāo)準(zhǔn)，格力兩位老的副總裁年薪230萬(wàn)和330萬(wàn)。2019年11月入職的審計(jì)署那位，2020年全年在格力工作，年薪10.42萬(wàn)。<第4位副總裁、董秘、原陜煤財(cái)務(wù)公司董事長(zhǎng),2020年在格力只有一個(gè)月，薪酬3.2萬(wàn)，應(yīng)該沒(méi)有觀察價(jià)值，跳過(guò)>。從這個(gè)角度觀察，格力的高管團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是一種霸道總裁文化。霸道總裁的優(yōu)點(diǎn)是總裁正確的時(shí)候效率高，缺點(diǎn)是一旦總裁由于知識(shí)、能力或其他因素導(dǎo)致選錯(cuò)方向時(shí)，缺乏糾正機(jī)制。所以，我認(rèn)為管理層因素對(duì)于格力是折價(jià)因素。相比而言，美的的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層人員結(jié)構(gòu)、薪酬和股權(quán)激勵(lì)等方面要做的好一些。再次聲明：這完全可能是成見、偏見。我并不尋求認(rèn)可，你完全可以從你的角度談對(duì)兩家公司管理層的認(rèn)識(shí)第七部分：風(fēng)險(xiǎn)兩家公司財(cái)報(bào)里，均列出了他們認(rèn)為的公司可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。都集中在疫情、宏觀、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、大宗商品價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)等方面。這些風(fēng)險(xiǎn)，在我看來(lái)，操心也沒(méi)用，關(guān)注或不關(guān)注都一樣（反正也沒(méi)能力拿出解決辦法），全部屬于投資必須承受的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我原本認(rèn)為產(chǎn)品更新?lián)Q代不及時(shí)，消費(fèi)者流失的風(fēng)險(xiǎn)才是格力美的核心的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但觀察兩家企業(yè)根本沒(méi)提過(guò)這事兒。細(xì)想之下，猜測(cè)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不足以道。白電方面，產(chǎn)品變化并不大，更新?lián)Q代的間隔時(shí)間也比較長(zhǎng)，消費(fèi)者對(duì)其的要求主要集中在外觀、基本功能及可靠性上面，新功能往往是廠家引導(dǎo)出來(lái)的。兩家企業(yè)均是長(zhǎng)期堅(jiān)持巨額研發(fā)投入（比如格力2020年研發(fā)投入60億，美的2020年研