專題研究資產(chǎn)配置

瀾輿本H￡■LAhsI[FBPITFBL.專題研究-資產(chǎn)配置2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題經(jīng)濟周期行業(yè)周期投資時鐘實戰(zhàn)應(yīng)用2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題AutumnSummerSummerWinter壹經(jīng)濟周期＜經(jīng)濟周期定義4經(jīng)濟周期分類4經(jīng)濟周期成因2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題＞經(jīng)濟周期定義經(jīng)濟周期是指宏觀經(jīng)濟活動的擴張與收縮的海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題4經(jīng)濟周期分類1、基欽周期-短周期美國經(jīng)濟學(xué)家基欽認為，一個短周期的平均長度大約為40個月（近三年半），這被稱為基欽周期.2、朱格拉周期-中周期法國經(jīng)濟學(xué)家朱格拉認為，一個經(jīng)濟周期為9-10年，這屬于中周期，被稱為朱格拉周期。3、康德拉耶夫周期-長周期俄羅斯經(jīng)濟學(xué)家康德拉耶夫提出，經(jīng)濟有一種較長的周期循環(huán)，平均長度為50年左右。這是一種長周期，也稱之為康德拉耶夫長波。4、庫茲涅茨周期-長周期創(chuàng)新極健謹慎商效2013年8月14曰海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海淵資本投資交流-資產(chǎn)配置專題美國經(jīng)濟學(xué)家?guī)炱澞奶岢?，一個經(jīng)濟周期的平均長度泰級左右，這是一種長周期。該周期的特點是建立在建筑業(yè)周期4經(jīng)濟周期成因1、太陽黑子論該理論由英國經(jīng)濟學(xué)家杰文斯等人提出。他認為太陽黑子的出現(xiàn)引起農(nóng)業(yè)減產(chǎn)，農(nóng)業(yè)的減產(chǎn)又影響到工業(yè)和其它經(jīng)濟部門，從而引起整個經(jīng)濟的蕭條。由于太陽黑子周期性出現(xiàn)，因而造成經(jīng)濟的周期性波動。2、政治周期論該理論由波蘭經(jīng)濟學(xué)家卡萊茨基提出，認為政府交替采取的擴張性與緊縮性政策，人為地造成了經(jīng)濟的周期性波動。3、心理論主要代表為英國經(jīng)濟學(xué)家皮古、凱恩斯等人。該理論認為經(jīng)濟活動主體的心理變化造成了經(jīng)濟周期。2013年8月14日創(chuàng)新稅健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題4、消費不足論主要代表為英國經(jīng)濟學(xué)家霍布森等人。該種理論認為經(jīng)濟蕭條的出現(xiàn)是因為經(jīng)濟社會消費不足，儲蓄過多。5、投資過度論主要代表為奧地利經(jīng)濟學(xué)家哈耶克等人。該種理論認為經(jīng)濟衰退的原因是投資過多。投資過多的含意主要是指資本品生產(chǎn)部門發(fā)展過快，消費品生產(chǎn)部門發(fā)展過慢。這種結(jié)構(gòu)性失衡最終會引起經(jīng)濟蕭條。6、貨幣因素論代表人物是英國經(jīng)濟學(xué)家霍特里和美國經(jīng)濟學(xué)家弗里德曼。該種理論認為經(jīng)濟周期是一種貨幣現(xiàn)象，貨幣數(shù)量的增減是經(jīng)濟波動的唯一原因。cum貳行業(yè)周期＜行業(yè)生命周期4行業(yè)經(jīng)濟周期4行業(yè)輪動周期2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題+行業(yè)生命周期牛令初J倉d成＜突我2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題4行業(yè)經(jīng)濟周期1、周期型行業(yè)當經(jīng)濟處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴張；當經(jīng)濟衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落.有色、煤炭、鋼鐵、航空、造紙、消費品等。2、增長型行業(yè)相對于經(jīng)濟周期的變動來說，并未出現(xiàn)同步影響，其經(jīng)常呈現(xiàn)持續(xù)增長形態(tài)。3、防御型行業(yè)其產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟周期衰退階段的影響。食品、醫(yī)藥、公用事業(yè)等。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海淵資本投資交流-資產(chǎn)配置專題4行業(yè)輪動周期牛市行業(yè)：能源熊市行業(yè)：醫(yī)藥衛(wèi)生前周期行業(yè)：可選消費（汽車、家電和家具、零售限衣著）工業(yè)（制造業(yè)、資本品行業(yè)和交通運輸）后周期行北：日常消費（食品、飲料、零售限食品百貨等）金融-的明-崆濟網(wǎng)期2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題能源行業(yè)（在牛市階段表現(xiàn)較好，但在熊市階段表現(xiàn)較弱）牛市行業(yè)：能源行業(yè)是標準的牛市中的強勢行業(yè)。在牛市頂峰階段（往往也是經(jīng)濟增速接近高點的階段），對能源需求進入最旺盛時期，需求推動價格上漲，能源股在全市場中表現(xiàn)最佳（美國能源股表現(xiàn)最好的時候是在2006-2007年牛市頂峰階段，而不是進入下跌的2008年）。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)（在熊市表現(xiàn)較好，在牛市中相對較弱的行業(yè)）熊市行業(yè)：醫(yī)藥行業(yè)是標準的熊市中的強勢行業(yè)。這并不是說醫(yī)藥股在牛市中表現(xiàn)不好，而是指在熊市中它能表現(xiàn)出更強的防御特性。這是由于醫(yī)藥行業(yè)對于經(jīng)濟減速和通脹波動都不是特別敏感，所以在熊市中往往相對排名提升很快。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題可選消費行業(yè)（被稱為“前周期”行業(yè)，即在熊市末期開始啟動,牛市前翩表現(xiàn)較好）：“前周期”行業(yè):可選消費屬于“前周期”行業(yè)。即在熊市末期就開始啟動，而在牛市前期表現(xiàn)較好。由于是在牛市前半程表現(xiàn)較好的行業(yè)，可以稱為“前周期”行業(yè)?？蛇x消費行業(yè)包括了汽車、家電和家具、零售（限衣著）等等。這些行業(yè)對經(jīng)濟預(yù)期和可支配收入等因素非常敏感，當經(jīng)濟預(yù)期逐步見底而通脹率開始下行（這往往發(fā)生在經(jīng)濟下行期的末端，和牛市的早期階段），可選消費行業(yè)的估值開始提升。2013年8月14日創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題工業(yè)行業(yè)（也是“前周期”行業(yè)，在熊市末期開始啟動，牛市前期表現(xiàn)較好）“前周期”行業(yè)：工業(yè)類行業(yè)也屬于“前周期”行業(yè)。即在熊市末期就開始啟動，而在牛市前期表現(xiàn)較好。由于是在牛市前半程表現(xiàn)較好的行業(yè)，可以稱為“前周期”行業(yè)。工業(yè)類行業(yè)包括制造業(yè)、資本品行業(yè)和交通運輸?shù)鹊?。工業(yè)類行業(yè)在企業(yè)成本開始下降和預(yù)期未來經(jīng)濟需求開始上行（這也往往發(fā)生在經(jīng)濟下行期的末段，也是牛市過程的早期階段），工業(yè)類行業(yè)的市場表現(xiàn)開始先期走好。2013年8月14日創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題曰常消費行業(yè)（被稱為“后周期”行業(yè)，在牛市后期和熊市階段表現(xiàn)較好的行業(yè)）“后周期”行業(yè)：日常消費屬于“后周期”行業(yè)。由于是在牛市后半程表現(xiàn)較好的行業(yè)，可以稱之為“后周期”行業(yè)。其中，日常消費包括了食品、飲料、零售（食品百貨等），當人們預(yù)期牛市即將進入尾聲，會逐步增加對這些消費彈性低的行業(yè)的配置。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題金融行業(yè)（也是“后周期”行業(yè)，在牛市后期和熊市階段表現(xiàn)較好）“后周期”行業(yè)：金融業(yè)也是“后周期”行業(yè)，但時間上可能更靠后，去牛市行將結(jié)束或者是經(jīng)濟已經(jīng)進入衰退期，通脹率水平往往開始回落，并且有可能引發(fā)降息周期的開始，而金融股（特別是4艮行和保險）往往能從下降的利率和更為陡峭的收益率曲線（加大的借貸利率差）中獲益，從而在牛市末期甚至是熊市中表現(xiàn)較好。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題瀾輿本H￡■LAhsI[FBPITFBL.專題研究-資產(chǎn)配置2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題AutumnSummerSummerWinter叁投資時鐘＜投資時鐘簡介4投資時鐘規(guī)律4經(jīng)濟周期界定2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題＜投資時鐘簡介＞2004年，美林全球戰(zhàn)略資產(chǎn)配置團隊在對超過三十年歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析和模型驗證后，提出了美林投資時鐘理論。＞美林投資時鐘，是將資產(chǎn)輪動及行業(yè)策略與經(jīng)濟周期聯(lián)系起來的一種直觀的方法，是非舍實用的指導(dǎo)投資的理論工具。＞在經(jīng)濟周期的每個階段，對應(yīng)的部分資產(chǎn)類和行業(yè)表現(xiàn)會超越市場，而處于對立位置的資產(chǎn)類及行業(yè)的收益則會低于市場。2013年8月14日創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題創(chuàng)新拽健謹慎高效2013年8月14曰海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題深圳證券信息有限公司ShcruhenSecuriiksInforrrxionCo.Ltd.指數(shù)公告Announcement關(guān)于發(fā)布深證投資時鐘指數(shù)的公告為反映宏觀經(jīng)濟周明與iiE券巾場運行的仃關(guān)情況，進-步滿足投資管理的耑要，深圳證好交鉍所扣漢圳奍倍息行限公司定子2012年3H26曰發(fā)佑iXW:投資時鐘指數(shù).指敗代時和名稱如卜：深證投資時忡指數(shù)以淶圳市場上市公司為選樣范掛子投資時鐘理論編制。投資時鐘涅論汄力.拉賴期町劃分力鉍亦、十‘張、滯賬和收蝻四個Pfl枚.糾0段屮的玎業(yè)衣現(xiàn)存迮指數(shù)代碼柑數(shù)名稱指數(shù)簡稱苺點399644深證投資時鐘指數(shù)深LF時鐘20064：12JJ29H10002013年8月14日創(chuàng)新稅健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題深圳證券信息有限公司ShenzhenSecuntksl^onrahoridLtd.指數(shù)公告Announcement關(guān)于發(fā)布巨潮投資時鐘指數(shù)的公告2012-3-26為反映宏觀經(jīng)濟閥期與證券山場運廳的釘關(guān)情況.進-步滿足投資管理的志要.深圳證棄倍息存》公印定于2012年3月加曰發(fā)布巨明投資叫鐘批數(shù)，仿數(shù)代碼和名稱如下*B潮投資時鐘指數(shù)以所hAIft公司為選汴范鬧.華丁投資吋鐘理論編制。投資吋鐘理論認為，經(jīng)濟周期劃分為兌蘇、擴張、滯脹和收闈四個階段，?■階段中的什業(yè)表現(xiàn)行在較大篆分?投資時忡指數(shù)的丄茳溝造步驟為：酋先.通過?化的投資時鐘模覽，判斷中閑所處指數(shù)代碼指數(shù)名稱指數(shù)簡稱基R基點399391E潮投資時鐘指數(shù)投資時鐘2006年12月29日10002013年8月14日創(chuàng)新稅健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題MU/麵里2SHH7]1227742T_?fiMK-uoinXUN的N17VOlUS.UX'.

2$S$H7J'UAUJnC77S!IMWJ9MUVOLVOLLMACDUMBTXDMOILMA空徽24MO007JJ6411147246.62)851B10)tSiw車ftASBS08時林B2S6198_____100109460艦00500000U90X0vr「——?一朗AS9(7lH5JnXUlO一，i財快?W.4漏酬熱鵬1節(jié)*1.97*1-2Z77425￡ft25559572116144、U2LW調(diào)MCBO4投資時鐘規(guī)律衰退期6點-9點債券〉現(xiàn)金〉股票〉大宗商品經(jīng)濟特征：GDP增長乏力，過剩產(chǎn)能以及不斷下降的商品價格驅(qū)動通貨膨脹走低。企業(yè)盈利微薄，實際收益下降。經(jīng)濟增長率低于潛在增長率，繼續(xù)成減速趨勢，產(chǎn)出負缺口（產(chǎn)出缺口：經(jīng)濟體的實際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的差額）繼續(xù)擴大，超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價格使得通脹率更低。市場需求不足，企業(yè)盈利微弱并且實際收益率下降。宏觀政策：央行使用寬松的貨幣政策（減息）及積極的財政政策（減稅）以刺激經(jīng)濟增長。投資方向：減息導(dǎo)致收益率曲線急劇下行,股票中金融股是較好的選擇。債券是最佳選擇2013年8月14S創(chuàng)新提健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題..???-?????零攀??困在n購中金融取是枚好的逸擇:防守性增長?B股想2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題復(fù)蘇期9點-12點股票>債券>現(xiàn)金〉大宗商品經(jīng)濟特征：經(jīng)濟增長率低于潛在增長率，但成減速趨勢，產(chǎn)出負缺口逐漸減小。復(fù)蘇初期通脹率仍繼續(xù)下降，因為空置的生產(chǎn)能力還未耗盡，周期性的生產(chǎn)能力擴充也變得強勁，企業(yè)盈利上升，復(fù)蘇后期隨著經(jīng)濟活動的加速通脹也逐漸上行。宏觀政策：中央銀行仍保持低利率的寬松政策，債券的收益率處于低位。投資方向：股票投資的“黃金時期”，由于經(jīng)濟復(fù)蘇往往伴隨著高新技術(shù)出現(xiàn)、基礎(chǔ)材料研究的突破，因此高新技術(shù)如計算機行業(yè)是超_海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題L

M!明性質(zhì)覼投資的??微金時明_.th于授濟閃此技術(shù)it賻扒打此是組配的friti尚品低迷現(xiàn)金貶值憤界次之收々為I:矜濟加速復(fù)蘇注往伴的著A麟技術(shù)出現(xiàn)、基確杉枓研宄的突破?2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題過熱期12點-3點大宗商品〉股票〉現(xiàn)金>債券經(jīng)濟特征：經(jīng)濟增長率超過潛在經(jīng)濟增長率，呈加速趨勢，市場需求旺盛，企業(yè)產(chǎn)品庫存減少，固定資產(chǎn)投資增加，導(dǎo)致企業(yè)利潤明顯增加，產(chǎn)出的正缺口逐漸擴大，經(jīng)濟活動的加速使通脹進一步上升。雖物價和利率已經(jīng)提高，但生產(chǎn)的發(fā)展和利潤的增加幅度會大于物價和利率的上漲幅度，推動股價大幅上揚。貨幣政策：央行加息以求降溫，加息使收益率曲線上行并變得平緩，債券的表現(xiàn)非常糟糕。投資方向：經(jīng)濟活動的過熱以及較高的通貨膨脹使大宗商品成為收益最高的資產(chǎn)。而在股票中，估值波動小而且持續(xù)期短的價_^票表現(xiàn)超出大市，與大宗商品相關(guān)的股票是較好的選擇，礦金屬價格敏感，在過熱階段中表現(xiàn)得好；2013-^-8^140創(chuàng)新稅健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題過熱w\訥奍貶（ft現(xiàn)金貶仿tt票次之為3通貨膨脹W期件價訊11股解經(jīng)濟婼動的過熱以及較離的繼貨膨K使繭叢成為牧益最離的霣產(chǎn)*閾S的膠飄是較好的選.礦收酧蚵公颯價格_感，在過熱階段k中農(nóng)現(xiàn)得I好.2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題滯脹期3點-6點大宗商品>現(xiàn)金/債券〉股票經(jīng)濟特征：前期經(jīng)濟增長率依然超過潛在增長率，但成減速趨勢，產(chǎn)出的正缺口逐漸減小，通脹由于資源價格的高企，利率由于通脹也處在高位，企業(yè)成本日益上升，為了保持盈利而提高產(chǎn)品價格，導(dǎo)致成本、工資、價格螺旋上漲，但業(yè)績開始出現(xiàn)停滯甚至下滑的趨勢。宏觀政策：2013年8月14S創(chuàng)新提健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題央行緊縮銀根;投資方向:現(xiàn)金是最佳選擇。股票中需求彈性小的公用事業(yè)、醫(yī)藥等是較好的選擇，能源股對石油價格敏感，現(xiàn)金逶最憂這曲品為王儐券次之滯漲股?暴跌擇.收?屮需求舞性小的公用寧處、匯藥等足找好的逸擇，鴕禪股對石油價格敏感*在漘賬階授前明發(fā)現(xiàn)較好，防守性價ffl型股坊2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題通張上升圖1大類資產(chǎn)和行業(yè)隨級濟周期的循環(huán)資料來源sMerrillLvnch:“TheInvestmentClock”2004Xov10揭詢識▲4經(jīng)濟周期界定GDPCPI2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題GDP一、定義：國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP是指：經(jīng)濟社會（即一國或一地區(qū)）在一定時期內(nèi)運用生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的全部最終產(chǎn)品（物品和勞務(wù)）的市場價值。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題二、公式:1、支出法：總產(chǎn)出等于總支出三駕馬車：消費+投資+出口世界GDP=C+I+G+NX=消費+投資+政府購買+凈出口中國GDP=C+I+NX=最終消費+資本形成總額+出口凈額2、收入法：產(chǎn)出等于收入①工資、利息、租金。②非公司企業(yè)主收入。③公司稅前利潤。④間接稅。⑤資本折舊。3、生產(chǎn)法：即計算每個部門產(chǎn)品和勞務(wù)的增加值。從生產(chǎn)角度反映了GDP的來源。（部門法）0口卩=第一產(chǎn)業(yè)增加值+工業(yè)增加值+建筑業(yè)增加值+第三產(chǎn)業(yè)2013年8月14S創(chuàng)新提健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題三、構(gòu)成:1、消費支出包括購買耐用消費品、非耐用消費品和勞務(wù)的支出。消費是經(jīng)濟增長的中堅力量。我國消費占GDP比重較小，約35%;美國的比重約70%。2、投資指增加或更換資本資產(chǎn)（包括廠房、住宅、機械設(shè)備及存貨）的支出。投資拉動經(jīng)濟增長。投資規(guī)模過小，不利于經(jīng)濟增長；投資規(guī)模過大，又會造成國民經(jīng)濟比例的失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟大起大落。3、出口4、工業(yè)增加值GDP的重要組成部分，每月公布一次。2013年8月14S創(chuàng)新提健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題四、意義：GDP是核算國民經(jīng)濟活動的核心指標。在宏觀經(jīng)濟分析中，GDP指標具有非常重要的地位。國內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)、穩(wěn)定增長是政府著意追求的目標。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題泊棚講本???參V竄M中國2012年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值227,098億元，按可比價格計算，同比增長7.8%。其中，一季度增長8.1%,二季度增長7.6%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增長4.3%，

第二產(chǎn)北增長8.3%,第三產(chǎn)業(yè)增長7.7%。14.00■■■TH■W■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ISO,IW400,00035OtOTO卿,W250,0002BD.OOOISO.WOtOO.OM50.0000^第三產(chǎn)業(yè)累計值億元第二產(chǎn)亞累矸值億元_—第產(chǎn)企蠶計值億元-GDP當季利比K右》創(chuàng)新提健謹慎商效2013年8月14S海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題2TN§t-TitMTS實i-￡l?iSr2裏3-z善ts要st?碧￡>4r羹早3義?^?￡60.1s-I—I菱set-$霸一-■■匿|-塞變50-0030.005Q.D^■GDP累計同比貢獻率:初步核算數(shù):最終消費支出GDP累計同比W獻宇:初步核鋅數(shù):貨物和服務(wù)凈出口■GDPSE計同比貢獻卒初步核算數(shù):資木形成總額Hi2012年二季度，最終消費支出對GDP累計同比的貢獻率達到57.7%,資本形成總額對GDP累計同比的貢獻率為49.4%,而貨物和服務(wù)凈出口對GDP累計同比的貢獻率維持負值，為-7.1%。創(chuàng)新極健饉慎商效2013年8月14日海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題dlo-eTOZEO-ZTOZSSTCZdo-tloMEO-I-ITSGCHJrlaE^QJQHONnlo-OToz2-6OO?alo-BOOECPI一、定義：居民消費價格指數(shù)(CPI,consumerpriceindex)是反映代表性消費品和服務(wù)的價格水平隨時間變化而變動的相對數(shù)，是衡量居民家庭購買的消費品和服務(wù)的價格水平變動程度的指標。(指數(shù)的基期數(shù)值定為100)。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題二、權(quán)重:1、食品（糧食、豬肉、肉禽及其制品、蛋、水產(chǎn)品、鮮菜、鮮果）34%（美國16%）2、煙酒及用品3、衣著4、家庭設(shè)備用品及服務(wù)5、醫(yī)療保健及個人用品6、交遍和通信7、娛樂教育文化用品及服務(wù)8、居住4%9%6%10%（美國6%）10%（美國17%）14%（美國11%）13%（美國40%）2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題而■詈酃E需2012年7月消費者價格指數(shù)（CPI）較上年同期增長1.8%,較上月下降0.4個百分點。7月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.9%,連續(xù)五個月維持負增長。15,的-CPI:當月同比増長%-PPI：全fiPT業(yè)品:當月W比増長%創(chuàng)新提健謹慎商效2013年8月14曰海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題宇Ssoil00—0苦占310S738MhllB3zS-GSZeTKSNKeE'UOM90—9SEHJisM.NDOEOOMST§?2—48KsrisN2012年7月份，居民消費價格(CPI)環(huán)比上升0.1%;而7月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)環(huán)比下降0.8%。江01>1.01>-CPI:環(huán)比％-ppi:全部r業(yè)品:環(huán)比*創(chuàng)新極健謹慎商效2013年8月14曰海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題soJJO-I1-Q-ZIOZsswseMi旨~亍翼80-籍鳶——43-J?ltoE罕裏?lx吉0JS費MiH=iZQQLOEEnraxEsiieMT-800￡?善tgainswsMTSOrt2-2005Timt?Growt)?InflatonSource1BofAMefnliLynchGlobalEquityStra^qy創(chuàng)新極健謹慎商效2013年8月14曰海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題ReflationaryCrowthTInfclion|InflationaryGrowthtStagflationaryCrowtiIInHabon|Inlation|DeflationaryGrowlh丄Intatnon丄uotouul-Mugz人yyKy債券現(xiàn)金“過熱”大宗商A創(chuàng)新極健謹慎商效2013年8月14曰増長（相對于趦勢）\…-—K海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題創(chuàng)新極健謹慎商效2013年8月14曰海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題經(jīng)濟增長通貨膨脹大宗資嚴股累板塊債券收益率1Reflation1丄僨券防御/增長陡峭2復(fù)蘇Recov?ryT4股票周期/堉長陡峭3過熱OverheattT商品周期/價值平緩4滯脹StagflationiT現(xiàn)金防御/價值平緩經(jīng)濟增長長期經(jīng)濟增長依賴于資本、勞動和生產(chǎn)力的提高。G=F（C，H，P）G-經(jīng)濟增長C-資本投入、H-勞動力投入、P-生產(chǎn)力水平短期經(jīng)濟增長短期，經(jīng)濟會依照固定的路徑運行，經(jīng)濟運行低于潛在產(chǎn)出時面臨通縮壓力，并傾向于最終衰退，相反，當經(jīng)濟增長位于潛在產(chǎn)出之上的時候最終會導(dǎo)致通脹和過熱。政策執(zhí)行者任務(wù)即把偏離的經(jīng)濟運行扳回到正常軌道上。2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題潛在產(chǎn)出潛在產(chǎn)出是指在合理穩(wěn)定的價格水平下，使用最佳可利用的技術(shù)、最低成本的投入組合并且資本和勞動力的利用率達到充分就業(yè)要求所能生產(chǎn)出來的物品和服務(wù)。美國經(jīng)濟學(xué)家利維(Levy,1962,p.59-60)經(jīng)濟學(xué)家定義總生產(chǎn)函數(shù)為：Q=Af(k,L,R)A-技術(shù)水平(包括管理)K-有效的資本服務(wù)(機器，工廠，道路等)L-勞動力投入R-自然資源的投入2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題■?oiimI肆實戰(zhàn)應(yīng)用f基金板塊投資時鐘4股票板塊投資時鐘2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題＜基金板塊投資時鐘2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題4股票板塊投資時鐘-經(jīng)濟W期2013年8月14曰創(chuàng)新極健謹慎商效海瀾資本投資戰(zhàn)略研究中心海瀾資本投資交流-資產(chǎn)配置專題1醐謬罾贈罾霤股票板塊投資時鐘衰退奴蘇過熱滯脹醫(yī)藥生物20.5%