公司理財(cái)?shù)诰虐嬲n后習(xí)題

實(shí)用文檔公司理財(cái)導(dǎo)論1.代理么問題誰擁有公司?描述所有者控制公司管理層的過程。代理關(guān)系在公司的組織形式中存在的主要原因是什?在這種環(huán)境下，可能會(huì)出現(xiàn)什么樣的問題?2.非營利企業(yè)的目標(biāo)假設(shè)你是一家非營利企業(yè)（或許是非營利醫(yī)院）的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你認(rèn)為什么樣的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)將會(huì)是恰當(dāng)?shù)?3.公司的目標(biāo)評(píng)價(jià)下面這句話：管理者不應(yīng)該只關(guān)注現(xiàn)在的股票價(jià)值，因?yàn)檫@么做將會(huì)導(dǎo)致過分強(qiáng)調(diào)短期利潤(rùn)而犧牲長(zhǎng)期利潤(rùn)。4.道德規(guī)范和公司目標(biāo)股票價(jià)值最大化的目標(biāo)可能和其他目標(biāo)，比如避免不道德或者非法的行為相沖突嗎?特別是，你認(rèn)為顧客和員工的安全、環(huán)境和社會(huì)的總體利益是否在這個(gè)框架之內(nèi)，或者他們完全被忽略了?考慮一些具體的情形來闡明你的回答。5.跨國公司目標(biāo)股票價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在外國會(huì)有不同嗎?為什么?6.代理問題假設(shè)你擁有一家公司的股票，每股股票現(xiàn)在的價(jià)格是25美元。另外一家公司剛剛宣布它想要購買這個(gè)公司，愿意以每股35美元的價(jià)格收購發(fā)行在外的所有股票。你公司的管理層立即展開對(duì)這次惡意收購的斗爭(zhēng)。管理層是為股東的最大利益行事嗎?為什么?7.代理問題和公司所有權(quán)公司所有權(quán)在世界各地都不相同。歷史上，美國個(gè)人投資者占了上市公司股份的大多數(shù)，但是在德國和日本，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)擁有上市公司股份的大部分。你認(rèn)為代理問題在德國和日本會(huì)比在美國更嚴(yán)重嗎?8.代理問題和公司所有權(quán)近年來，大型金融機(jī)構(gòu)比如共同基金和養(yǎng)老基金已經(jīng)成為美國股票的主要持有者。這些機(jī)構(gòu)越來越積極地參與公司事務(wù)。這一趨勢(shì)對(duì)代理問題和公司控制有什么樣的啟示?9.高管薪酬批評(píng)家指責(zé)美國公司高級(jí)管理人員的薪酬過高，應(yīng)該削減。比如在大型公司中，甲骨文的LarryEllison是美國薪酬最高的首席執(zhí)行官之一，2004～2008年收入高達(dá)4.29億美元，僅2008年就有1.93億美元之多。這樣的金額算多嗎?如果承認(rèn)超級(jí)運(yùn)動(dòng)員比如老虎·伍茲，演藝界的知名人士比如湯姆·漢克斯和奧普拉·溫弗瑞，還有其他在他們各自領(lǐng)域非常出色的人賺的都不比這少或許有助于回答這個(gè)問題。10財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為什么財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)在公司股票的價(jià)格?換句話說，為什么不是最大化未來股票價(jià)格呢?第二章會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量1.流動(dòng)性是非題：所有的資產(chǎn)在付出某種代價(jià)的情況下都具有流動(dòng)性。請(qǐng)解釋。2.會(huì)計(jì)與現(xiàn)金流量為什么標(biāo)準(zhǔn)的利潤(rùn)表上列示的收入和成本不代表當(dāng)期實(shí)際的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出?3.會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表在會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表上，最后一欄表示什么?這個(gè)數(shù)字對(duì)于分析一家公司有何用處?4.現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量有何不同?哪個(gè)對(duì)于公司分析者更有用?5.賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值按照會(huì)計(jì)規(guī)定，一家公司的負(fù)債有可能超過資產(chǎn)，所有者權(quán)益為負(fù)，這種情況在市場(chǎng)價(jià)值上有沒有可能發(fā)生?為什么?6.資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為什么說在一個(gè)特定期間內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?7.經(jīng)營性現(xiàn)金流量為什么說在一個(gè)特定期間內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?8.凈營運(yùn)資本和資本性支出公司在某個(gè)年度凈營運(yùn)資本的變動(dòng)額有可能為負(fù)嗎?（提示：有可能。）請(qǐng)解釋怎樣才會(huì)發(fā)生這種情況?凈資本性支出呢?9.對(duì)股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量公司在某個(gè)年度對(duì)股東的現(xiàn)金流量有可能為負(fù)嗎?（提示：有可能。）請(qǐng)解釋怎樣才會(huì)發(fā)生這種情況?對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流量呢?10.市值與賬面價(jià)值Klingon巡洋艦公司3年前以950萬美元收購了新型隱形機(jī)械廠。該機(jī)械廠如今可以以630萬美元的價(jià)格賣給Romulans。Klingon公司當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司凈固定資產(chǎn)為500萬美元，流動(dòng)負(fù)債為210萬美元，凈營運(yùn)資本為80萬美元。如果所有的流動(dòng)資產(chǎn)在今天都可以變現(xiàn)，公司將獲得280萬美元的現(xiàn)金。Klingon公司今天資產(chǎn)的賬面價(jià)值是多少？市值是多少？11.計(jì)算營運(yùn)現(xiàn)金流Ranney公司銷售額為14900美元，成本為5800美元，折舊為1300美元，利息支出為780美元。如果稅率為40％，請(qǐng)問公司的營運(yùn)現(xiàn)金流（OCF）為多少？計(jì)算凈資本性支出Gordon駕駛學(xué)校2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為165萬美元，2010年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為173萬美元，公司2010年利潤(rùn)表顯示折舊費(fèi)用為28.4萬美元。請(qǐng)問Gordon公司2010年的凈資本性支出是多少？編制資產(chǎn)負(fù)債表下表列示了InformationControl公司一年前的長(zhǎng)期負(fù)債以及股東權(quán)益的信息：（單位：美元）去年，InformationControl公司發(fā)行了1000萬股新股，總價(jià)款達(dá)到4300萬美元，同時(shí)還發(fā)行了1000萬美元的長(zhǎng)期負(fù)債。公司凈利潤(rùn)為900萬美元，其中200萬美元用于支付股利。編制公司當(dāng)前的負(fù)債表，以反映InformationControl公司在這一年中所發(fā)生的變動(dòng)。流向債權(quán)人的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司長(zhǎng)期負(fù)債為134萬美元，而2010年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示長(zhǎng)期負(fù)債為139萬美元。2010年的利潤(rùn)表顯示公司利息費(fèi)用為11.8萬美元。請(qǐng)問公司在2010年中流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？流向股東的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司普通股賬戶為43萬美元，額外實(shí)繳資本公積賬戶為260萬美元。2010年的相應(yīng)賬戶分別為45萬美元以及305萬美元。如果公司在2010年支付了38.5萬美元的現(xiàn)金股利，那么當(dāng)年流向股東的現(xiàn)金流為多少？16．現(xiàn)金流Ritter集團(tuán)公司的會(huì)計(jì)師為2010年年末準(zhǔn)備了以下財(cái)務(wù)報(bào)表：a．請(qǐng)闡釋2010年的現(xiàn)金變動(dòng)。b．請(qǐng)確定公司在2010年的凈營運(yùn)資本變動(dòng)。c．請(qǐng)計(jì)算2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。Ritter集團(tuán)公司2010年利潤(rùn)表（單位：美元）Ritter集團(tuán)公司資產(chǎn)負(fù)債表（12月31日）（單位：美元）17．財(cái)務(wù)現(xiàn)金流Stancil公司提供了以下信息：（單位：美元）確定公司內(nèi)部的現(xiàn)金流，以及公司流向公司投資者的現(xiàn)金流。18．剩余求償權(quán)Huang公司馬上就應(yīng)向其債權(quán)人償還9700美元。a．如果資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值為10500美元，請(qǐng)問所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值是多少？b．如果資產(chǎn)等于6800美元，所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值又為多少？19．邊際稅率與平均稅率（見教材表2-3）Growth集團(tuán)公司應(yīng)稅所得為78000美元，而Income集團(tuán)公司的應(yīng)稅所得為7800000美元。a．兩家公司應(yīng)繳的稅各為多少？b．假定兩家公司都發(fā)現(xiàn)一項(xiàng)新項(xiàng)目將使公司的應(yīng)稅所得增長(zhǎng)10000美元。請(qǐng)問兩家公司所需額外繳納的稅款分別是多少。為什么兩家公司的這個(gè)數(shù)值會(huì)相等？20．計(jì)算現(xiàn)金流Gusic工業(yè)公司2010年的運(yùn)營業(yè)績(jī)?nèi)缦拢轰N售額為15300美元，銷售產(chǎn)品成本為10900美元，折舊費(fèi)用為2100美元，利息費(fèi)用為520美元，股利支付為500美元。在年初，凈固定資產(chǎn)為11800美元，流動(dòng)資產(chǎn)為3400美元，流動(dòng)負(fù)債為1900美元。年末的凈固定資產(chǎn)為12900美元，流動(dòng)資產(chǎn)為3950美元，流動(dòng)負(fù)債為1950美元。2010年的稅率為40％。a．請(qǐng)問2010年的凈利潤(rùn)是多少？b．請(qǐng)問2010年的經(jīng)營性現(xiàn)金流是多少？c．請(qǐng)問2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是多少？這是可能出現(xiàn)的嗎？請(qǐng)解釋。d．如果在年中未發(fā)行新負(fù)債，請(qǐng)問流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？流向股東的現(xiàn)金流是多少？并請(qǐng)闡釋a～d題中正負(fù)符號(hào)的含義。21．計(jì)算現(xiàn)金流下表取自Weston公司的資產(chǎn)負(fù)債表：Weston公司2009年及2010年資產(chǎn)負(fù)債表（節(jié)選）（單位：美元）Weston公司2010年利潤(rùn)表（單位：美元）a．2009年及2010年的所有者權(quán)益分別為多少？b．2010年中凈營運(yùn)資本的變動(dòng)是多少？c．在2010年，Weston公司購進(jìn)了1800美元的固定資產(chǎn)。請(qǐng)問Weston公司賣出了多少固定資產(chǎn)？在當(dāng)年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有多少？（稅率為35％）d．在2010年中，Weston公司新增了360美元的長(zhǎng)期債務(wù)。請(qǐng)問當(dāng)年Weston公司償還了多少長(zhǎng)期債務(wù)？流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？運(yùn)用以下關(guān)于Ingersoll公司的信息解答第22題和第23題（假定稅率為34％）：（單位：美元）財(cái)務(wù)報(bào)表為該公司編制2009年及2010年的資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表。計(jì)算現(xiàn)金流計(jì)算2010年資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量以及流向股東的現(xiàn)金流量。24．現(xiàn)金流量你正在研究Time制造公司，并找出了公司最近一年現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)報(bào)表。你同時(shí)還知道公司當(dāng)前稅收總額為8200萬美元，同時(shí)利息支出為4300萬美元。運(yùn)用會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表編制財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表。Time制造公司現(xiàn)金流量表（單位：百萬美元）凈固定資產(chǎn)與折舊在資產(chǎn)負(fù)債表中，凈固定資產(chǎn)（NFA）賬戶等于總固定資產(chǎn)（FA）賬戶，該賬戶記錄的是固定資產(chǎn)的取得成本，減去累計(jì)折舊（AD）賬戶，該賬戶記錄的是公司從其固定資產(chǎn)賬戶提取的折舊總額。運(yùn)用NFA=FA-AD一式，證明本章中關(guān)于凈資本支出的表達(dá)式，NFA期末-NFA期初+D（其中D等于當(dāng)年的折舊費(fèi)用）等于FA期末-FA期初。稅率參照教材表2-3中關(guān)于公司邊際稅率的信息，回答以下問題：a．在你看來，為什么當(dāng)應(yīng)稅所得為100001美元時(shí)，邊際稅率由34％升至39％，而后當(dāng)應(yīng)稅所得為335001美元時(shí)，邊際稅率又降回了34％？b．當(dāng)應(yīng)稅所得等于335001美元時(shí)，計(jì)算公司的平均稅率。這是否證實(shí)了你在a題中進(jìn)行的闡釋？如果應(yīng)稅所得是18333334美元時(shí)，公司的平均稅率是多少？是否發(fā)生了相同的情況呢？c．39％的稅率以及38％的稅率都表明存在稅收“泡沫”。假設(shè)政府希望能夠?qū)?9％的邊際稅率對(duì)應(yīng)的上限由335000美元降至200000美元。請(qǐng)問新的39％的泡沫稅率又會(huì)是多少？第三章估值與資本預(yù)算1.財(cái)務(wù)比率分析由于不同行業(yè)的公司在財(cái)務(wù)比率上存在很大的差異，財(cái)務(wù)比率本身提供的信息有限，分析公司的財(cái)務(wù)比率有兩種基本方法：時(shí)間趨勢(shì)分析和同類公司分析。為什么這些方法會(huì)有用呢?每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財(cái)務(wù)健康狀況的信息?2.行業(yè)專用比率所謂的“同店銷售”是像麥當(dāng)勞和西爾斯之類的十分分散的公司的一項(xiàng)重要指標(biāo)，顧名思義，分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個(gè)不同的時(shí)間點(diǎn)上的銷售額。為什么公司更關(guān)注同店銷售而不是總銷售額?3.銷售預(yù)測(cè)為什么多數(shù)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃都從銷售預(yù)測(cè)開始?或者說，為什么未來銷售額是關(guān)鍵?4.可持續(xù)增長(zhǎng)本章利用Rosengarten公司說明EFN的計(jì)算，Rosengarten的ROE約為7.3％．利潤(rùn)再投資率約為67％，如果你為Rosengarten計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率，會(huì)發(fā)現(xiàn)它只有5.14％，而在我們計(jì)算EFN時(shí)所使用的增長(zhǎng)率為25％，這可能嗎?（提示：可能。如何才能實(shí)現(xiàn)呢?）5.EFN與增長(zhǎng)率Broslofski公司每年都維持一個(gè)正的留存比率，并保持負(fù)債權(quán)益比不變。當(dāng)銷售額按照20％的速度增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)EFN為負(fù)數(shù)，這是否向你提示了某些關(guān)于該公司可持續(xù)增長(zhǎng)率的信息?你能夠肯定內(nèi)部增長(zhǎng)率是大于還是小于20％嗎?為什么?如果留存比率上升，預(yù)計(jì)EFN將會(huì)怎樣?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢?6.共同比財(cái)務(wù)分析共同比報(bào)表是財(cái)務(wù)分析的工具之一，共同比利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表為什么有用?現(xiàn)金流量表沒有被轉(zhuǎn)變成共同比報(bào)表的形式，為什么?7.資產(chǎn)利用與EFN我們?cè)谟?jì)算外部融資需要量時(shí)隱含著一個(gè)假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會(huì)如何影響外部融資需要量?8.比較ROE和ROAROA和ROE都衡量盈利性，在對(duì)兩家公司進(jìn)行對(duì)比時(shí)，哪個(gè)指標(biāo)更加有用?為什么?9.比率分析EBITD／資產(chǎn)這一比率說明什么?為什么說這個(gè)比率在比較兩家公司時(shí)比ROA更加有用?10.投資收益率使用最廣泛的比率是投資收益率。投資收益率等于凈利潤(rùn)除以長(zhǎng)期負(fù)債加上權(quán)益，這是為了衡量什么?投資收益率與資產(chǎn)收益率是什么關(guān)系?11.產(chǎn)品銷售你是否認(rèn)為假如祖母日歷公司的產(chǎn)品銷售不是如此火爆它就不會(huì)遭此命運(yùn)?為什么?現(xiàn)金流量祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問題，根據(jù)第2章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到發(fā)貨時(shí)才付款對(duì)其現(xiàn)金流量有何影響?公司借款既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行或其他債權(quán)人不插手進(jìn)來，為其提供所需要的資金以便該公司能夠持續(xù)經(jīng)營?現(xiàn)金流量這個(gè)例子中，罪魁禍?zhǔn)资鞘裁?，太多的訂?太少的現(xiàn)金?過低的生產(chǎn)能力?現(xiàn)金流量發(fā)現(xiàn)自己處于增長(zhǎng)和銷售超過生產(chǎn)能力狀態(tài)的時(shí)候，像祖母日歷這樣的小公司可以采取什么措施?16．EFNMartin公司最新的財(cái)務(wù)報(bào)表如下所示：資產(chǎn)與成本均與銷售額呈一定比例關(guān)系，負(fù)債與所有者權(quán)益則并非如此。公司同時(shí)支付了1841.40美元的股利，同時(shí)Martin公司希望能夠保持固定的股利支付率。下一年的銷售額預(yù)計(jì)為30960美元，請(qǐng)問需要多少外部融資?銷量與增長(zhǎng)Fontenot集團(tuán)公司最新的財(cái)務(wù)報(bào)表如下所示：資產(chǎn)與成本均與銷售額呈一定比例關(guān)系。公司的股利支付率保持在30％的水平，同時(shí)其負(fù)債權(quán)益比也是固定的。假設(shè)沒有外部權(quán)益融資，能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售額的最大增長(zhǎng)為多少?18．可持續(xù)增長(zhǎng)率假定以下比率是固定值，請(qǐng)問可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.90銷售利潤(rùn)率=8.1%權(quán)益乘數(shù)=1.25股利支付=30%權(quán)益收益率A公司與B公司的負(fù)債／總資產(chǎn)比率分別為40％和30％，總資產(chǎn)收益率為12％和15％。請(qǐng)問哪家公司的權(quán)益收益率較高?外部融資需求OpticalScam公司預(yù)測(cè)將在下一年實(shí)現(xiàn)20％的銷售增長(zhǎng)率。其目前的財(cái)務(wù)報(bào)表列示如下：a．運(yùn)用本章的等式，計(jì)算下一年所需的外部融資金額。b．編制公司下一年的預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表，并確認(rèn)你在a題中所求出的外部融資金額的結(jié)果。c．計(jì)算公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。d．OpticalScam公司如果改變股利政策，可以消除其外部融資需求嗎?還有哪些其他方法可以使公司實(shí)現(xiàn)其增長(zhǎng)目標(biāo)?應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)公司凈利潤(rùn)為205000美元，銷售利潤(rùn)率為9.3％，應(yīng)收賬款賬戶余額為162500美元。假定80％的銷售額都是信用銷售，請(qǐng)問公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少?比率與固定資產(chǎn)LeBleu公司長(zhǎng)期負(fù)債／總資產(chǎn)的比率為0.40，流動(dòng)比率為1.30。流動(dòng)負(fù)債為900美元，銷售額為5320美元，銷售利潤(rùn)率為9.4％，股東權(quán)益收益率（ROE）為18.2％。請(qǐng)問公司凈固定資產(chǎn)為多少?計(jì)算現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)Titan公司最近一年的凈利潤(rùn)為9450美元，稅率為34％，公司支付的總利息費(fèi)用為2360美元，同時(shí)有3480美元用于折舊費(fèi)用。請(qǐng)問Titan公司當(dāng)年現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)是多少?銷售產(chǎn)品成本Guthrie公司流動(dòng)負(fù)債為270000美元，速動(dòng)比率為1.1，存貨周轉(zhuǎn)率為4.2，流動(dòng)比率為2.3，請(qǐng)問公司銷售的產(chǎn)品成本是多少?全產(chǎn)能下的銷售額ThorpeMfg公司當(dāng)前僅僅用到了85％的固定資產(chǎn)產(chǎn)能，當(dāng)前銷售額為630000美元。請(qǐng)問在不需要新固定資產(chǎn)的情況下，銷售額能夠?qū)崿F(xiàn)的增長(zhǎng)是多少?固定資產(chǎn)與產(chǎn)能使用對(duì)于上題的公司中，假定固定資產(chǎn)為580000美元，銷售預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至790000美元。請(qǐng)問需要多少新的固定資產(chǎn)支持銷售額的增長(zhǎng)?計(jì)算外部融資需要量MooseTours公司最近的財(cái)務(wù)報(bào)表如下所示。2010年公司預(yù)計(jì)銷售額將增長(zhǎng)20％。公司利息費(fèi)用將保持不變。稅率與股利增長(zhǎng)率同樣也保持不變。成本、其他費(fèi)用、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)，還有應(yīng)付賬款與銷售額同步增長(zhǎng)。如果公司使用全產(chǎn)能運(yùn)營，并且未發(fā)行新債和新增權(quán)益，那么公司需要多少的外部融資來支持其銷售額20％的增長(zhǎng)?產(chǎn)能使用與增長(zhǎng)率在第27題中，假設(shè)公司在2009年中僅使用了80％的產(chǎn)能，那么外部融資需要量又是多少?計(jì)算外部融資需要量假設(shè)在第28題中，公司希望能夠保持其負(fù)債-權(quán)益比不變，那么外部融資需要量又是多少?30．外部融資需要量定義以下各個(gè)變量：S=去年銷售額A=總資產(chǎn)D=總負(fù)債E=所有者權(quán)益總計(jì)g=預(yù)期銷售增長(zhǎng)率PM=銷售利潤(rùn)率b=留存比率（再投資比率）請(qǐng)證明EFN可以表示如下：EFN=-PM（S）b+[A-PM（S）b]×g提示：資產(chǎn)將等于A×g。留存收益的增長(zhǎng)將等于PM（S）b×（1+g）。折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)復(fù)利與階段當(dāng)你增加時(shí)間的長(zhǎng)度時(shí)，終值會(huì)發(fā)生什么變化?現(xiàn)值會(huì)發(fā)生什么變化?利率如果利率增加，年金的終值會(huì)有什么變化?現(xiàn)值會(huì)有什么變化?現(xiàn)值假設(shè)有2名運(yùn)動(dòng)員均簽署了一份10年8000萬美元的合同。一種情況是8000萬美元分10次等份支付。另一種情況是8000萬美元分10次、支付金額為每年5％遞增。哪一種情況更好?APR和EAR貸款法是否應(yīng)該要求貸款者報(bào)告實(shí)際利率而不是名義利率?為什么?時(shí)間價(jià)值有津貼斯坦福聯(lián)邦貸款（subsidizedStaffordloans）是為大學(xué)生提供財(cái)務(wù)幫助的一種普遍來源，直到償還貸款才開始計(jì)息。誰將收到更多的津貼，新生還是高年級(jí)學(xué)生?請(qǐng)解釋。貨幣的時(shí)間價(jià)值為什么GMAC愿意接受如此小的數(shù)額（500美元）來交換在未來償還20倍數(shù)額（10000美元）的承諾?贖回條款GMAC有權(quán)力在任意時(shí)候，以10000美元的價(jià)格贖回該債券（這是該特殊交易的一個(gè)條款）。這一特性對(duì)投資者投資該債券的意愿有什么影響?貨幣時(shí)間價(jià)值你是否愿意今天支付500美元來換取30年后10000美元的償付?回答是或不是的關(guān)鍵因素是什么?你的回答是否取決于承諾償還的人是誰?投資比較假設(shè)當(dāng)GMAC以500美元的價(jià)格發(fā)行該債券時(shí)，財(cái)政部也提供實(shí)質(zhì)上是一樣的債券。你認(rèn)為后者的價(jià)格應(yīng)該更高還是更低?為什么?投資時(shí)間長(zhǎng)期GMAC的債券可以在紐約證券交易所進(jìn)行購買與銷售。如果你今天在看價(jià)格，你是否會(huì)認(rèn)為該價(jià)格應(yīng)該超過之前的價(jià)格500美元?為什么?如果你在2010年看價(jià)格，你認(rèn)為價(jià)格會(huì)比今天更高還是更低?為什么?11．計(jì)算終值計(jì)算以下情況下1000美元的復(fù)利終值：a．以6％的利率復(fù)利10年。b．以9％的利率復(fù)利10年。c．以6％的利率復(fù)利20年。d．為什么c題中計(jì)算得到的數(shù)值不是a題中數(shù)值的兩倍?計(jì)算現(xiàn)值Imprudential公司有一筆尚未支付的養(yǎng)老金，金額為7.5億美元，將要在20年內(nèi)進(jìn)行支付。為了確定公司股票的價(jià)值，財(cái)務(wù)分析師希望能將這項(xiàng)債務(wù)折現(xiàn)為現(xiàn)值。如果相關(guān)折現(xiàn)率為8.2％，請(qǐng)問這項(xiàng)負(fù)債的現(xiàn)值是多少?永續(xù)年金一名購買了英國金邊債券的投資者將永遠(yuǎn)享有在英國政府領(lǐng)取利息的權(quán)利。請(qǐng)問如果該金邊債券下一次的支付期是1年后，每年支付120美元，那么請(qǐng)問這份金邊債券的價(jià)格是多少?假設(shè)市場(chǎng)利率為5.7％。14．連續(xù)復(fù)利請(qǐng)計(jì)算以下情況下1900美元連續(xù)復(fù)利的終值：a．利息率為12％，連續(xù)復(fù)利5年。b．利息率為10％，連續(xù)復(fù)利3年。c．利息率為5％，連續(xù)復(fù)利10年。d．利息率為7％，連續(xù)復(fù)利8年。計(jì)算年金現(xiàn)值一項(xiàng)投資在15年內(nèi)每年支付4300美元，其中第一次支付期為1年后。如果必要收益率為9％，請(qǐng)問投資的價(jià)值是多少?如果在40年內(nèi)持續(xù)支付，或75年內(nèi)持續(xù)支付，或是永續(xù)支付，這項(xiàng)投資的價(jià)值又各為多少?16．計(jì)算實(shí)際年利率：計(jì)算以下情況下的實(shí)際年利率（EAR）：（％）17．計(jì)算名義年利率：計(jì)算以下情況下的名義年利率（APR）：（％）計(jì)算收益率你試著在兩項(xiàng)投資中進(jìn)行選擇，二者的投資成本都為75000美元。G投資在5年內(nèi)每年將產(chǎn)生135000美元的回報(bào)。H投資在10年內(nèi)每年的回報(bào)額則為195000美元。請(qǐng)問這兩項(xiàng)投資哪個(gè)收益率更高?永續(xù)增長(zhǎng)年金MarkWeinstein正致力于激光眼部治療的一項(xiàng)先進(jìn)技術(shù)，他的技術(shù)將在近期得到應(yīng)用。他預(yù)測(cè)該技術(shù)首次產(chǎn)生的年度現(xiàn)金流將為215000美元，而這將發(fā)生在2年后。其后的年度現(xiàn)金流將以4％的增長(zhǎng)率永續(xù)增長(zhǎng)。請(qǐng)問如果折現(xiàn)率為10％，那么這項(xiàng)技術(shù)的現(xiàn)值是多少?增長(zhǎng)年金你所從事的工作每年支付一次工資。今天是12月31日，你剛剛獲得了60000美元的工資，而且你計(jì)劃將其全部花完。但是你想從明年開始為你的退休儲(chǔ)蓄資金。你決定從1年后起，你將年度工資的5％存入銀行賬戶，該賬戶將提供9％的利息。在你的職業(yè)生涯中，你的工資將以每年4％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。請(qǐng)問你在40年后退休時(shí)，你將能獲得多少錢?計(jì)算債務(wù)清償額你需要一份30年期、固定利率的抵押貸款來購買一幢250000美元的新住房。你的抵押貸款銀行將以6.8％的年實(shí)際利率（APR）提供一項(xiàng)360個(gè)月期的貸款。但是，你只能負(fù)擔(dān)1200美元的每月償還額，因此你要求在貸款到期時(shí)提供一筆balloon付款，以清償所有剩余的數(shù)額。如果你將月度清償額保持在1200美元的水平，那么這筆balloon付款的數(shù)額會(huì)是多少?現(xiàn)值與盈虧平衡點(diǎn)利率假設(shè)有家公司簽訂了一項(xiàng)合同，該合同約定在3年后以135000美元的價(jià)格售出一項(xiàng)資產(chǎn)。該資產(chǎn)今天的價(jià)格為96000美元。如果這項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)折現(xiàn)率為每年13％，那么公司在這項(xiàng)資產(chǎn)上能否賺取利潤(rùn)?在什么利率下公司剛好盈虧平衡?多項(xiàng)利率一份15年期的年金每月支付1500美元，每月月底支付。如果在前7年采用的是以13％利率進(jìn)行月度復(fù)利。而在之后采用利率為9％的月度復(fù)利，請(qǐng)問這份年金的現(xiàn)值是多少?計(jì)算先付年金你打算從Pings公司租賃高爾夫球俱樂部，租賃合約為24個(gè)月的同等支付額，名義年利率為10.4％，采用月度復(fù)利。由于俱樂部的零售成本為3500美元，因此Pings希望這項(xiàng)租賃中所有支付額的現(xiàn)值等于3500美元。假定你馬上就要進(jìn)行首次支付。請(qǐng)問你每月的租金會(huì)是多少?25．計(jì)算年金你最近在華盛頓州的博彩中獲得了超級(jí)大獎(jiǎng)。在閱讀宣傳冊(cè)時(shí)，你發(fā)現(xiàn)有兩種方案：a．你將收到31次年度支付，每次支付額為175000美元，今天將進(jìn)行首次支付。該筆收入將以28％的稅率征稅，支票開具時(shí)就進(jìn)行征收。b．現(xiàn)在你將收到530000美元，而且你不需要為此付稅。而且，在1年后，你將在此后的30年中獲得每年125000美元的支付額。而這項(xiàng)年金的現(xiàn)金流同樣將以28％的稅率征稅。假設(shè)折現(xiàn)率為10％，請(qǐng)問你將會(huì)選擇哪個(gè)方案?26．計(jì)算年金價(jià)值BilboBaggins希望能夠存錢來實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)。首先，他希望30年后退休時(shí)，能夠在其后的20年內(nèi)每月獲得20000美元的退休收入，首次支付發(fā)生于30年又一個(gè)月后。其次，他希望10年后能夠在Rivendell購買一間小屋，預(yù)計(jì)成本為320000美元。最后，在獲得20年的退休收入后，他希望能夠留下1000000美元的遺產(chǎn)給他的侄子Frodo。他在未來10年中每月可以負(fù)擔(dān)的存款額為1900美元。如果他在退休前可以獲得11％的實(shí)際年利率（EAR），退休后可以獲得8％的實(shí)際年利率（EAR），那么他在第11～30年間每月必須存入的金額是多少?計(jì)算年金價(jià)值在決定購買一輛新車時(shí)，你可以進(jìn)行租賃或是借入一份3年期的貸款來購買。你打算購買的新車價(jià)格為38000美元。經(jīng)銷商的租賃合約很特別，他要求你在今天支付1美元，并在未來3年中每月支付520美元。如果你選擇購買汽車，那么在8％的名義年利率下，你在未來3年每月進(jìn)行支付就可以清償貸款。你認(rèn)為你可以在3年后以26000美元的價(jià)格售出該車。請(qǐng)問你應(yīng)該進(jìn)行租賃還是進(jìn)行購買?請(qǐng)問能使這兩種方案無差別的盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)的3年后的再售價(jià)格是多少?實(shí)際年利率與名義年利率地區(qū)中的兩家銀行提供30年期，200000美元的抵押貸款，利率為6.8％，同時(shí)收取2100美元的貸款申請(qǐng)費(fèi)用。但是，Insecuity信托銀行收取的該項(xiàng)申請(qǐng)費(fèi)用在貸款申請(qǐng)被拒絕時(shí)可以退還，然而I．M．GreedyandSons抵押銀行的該項(xiàng)費(fèi)用卻不能退還。當(dāng)前披露法規(guī)規(guī)定任何在申請(qǐng)被拒時(shí)可以退還的費(fèi)用在計(jì)算名義年利率（APR）時(shí)應(yīng)該計(jì)算在內(nèi)，但對(duì)那些無法退還的費(fèi)用沒有進(jìn)行要求（這可能是因?yàn)榭赏诉€的費(fèi)用是貸款的一部分，而非費(fèi)用）。請(qǐng)問這兩項(xiàng)貸款的實(shí)際年利率（EAR）是多少?名義年利率又是多少?盈虧平衡點(diǎn)投資收益率你的財(cái)務(wù)規(guī)劃師為你提供了兩種投資方案。X方案是每年支付20000美元的年金。Y方案是10年期，每年支付35000美元的年金。兩種方案都將在1年后開始支付。請(qǐng)問當(dāng)折現(xiàn)率為多少時(shí)，這兩項(xiàng)方案對(duì)你而言是無差異的?30．普通年金與先付年金正如教材中討論過的，先付年金除了其支付時(shí)點(diǎn)為每期期初而非期末外，與普通年金完全相同。請(qǐng)證明在其他條件均相同的情況下，一份普通年金的價(jià)值與一份先付年金的價(jià)值符合以下關(guān)系：先付年金的價(jià)值=普通年金的價(jià)值×（1+r）請(qǐng)運(yùn)用現(xiàn)值與終值分別進(jìn)行證明。31．72法則常用于計(jì)算離散復(fù)利下一項(xiàng)投資翻倍時(shí)間的拇指法則就是“72法則”。要運(yùn)用該法則，你只需簡(jiǎn)單地用72除以利率來確定價(jià)值翻倍所需的期數(shù)。例如，當(dāng)利率為6％時(shí)，72法則表明要實(shí)現(xiàn)價(jià)值翻倍所需要的期數(shù)就等于72／6=12年，這近似等于實(shí)際結(jié)果11.90年。72法則同樣可以應(yīng)用于確定在期數(shù)確定的情況下，要實(shí)現(xiàn)價(jià)值翻倍所需的利率。對(duì)于許多利率和期數(shù)來說，72法則是非常有效的近似方法。請(qǐng)問在什么利率下，72法則可以得到準(zhǔn)確的結(jié)果?凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)的其他方法回收期與凈現(xiàn)值如果某項(xiàng)目會(huì)帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，你可以明確地說出該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的代數(shù)符號(hào)嗎?為什么?如果該項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，此時(shí)的情況又是怎么樣?請(qǐng)解釋。凈現(xiàn)值假設(shè)某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個(gè)條件，你對(duì)該項(xiàng)目的回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請(qǐng)解釋。3．比較投資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)下列的投資準(zhǔn)則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來接受或拒絕某個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目。（1）回收期（2）平均會(huì)計(jì)收益率（3）內(nèi)部收益率（4）盈利指數(shù)（5）凈現(xiàn)值回收期與內(nèi)部收益率某項(xiàng)目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C，并且其成本為I，必要報(bào)酬率為R。那么該項(xiàng)目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對(duì)于一個(gè)擁有相對(duì)固定現(xiàn)金流的長(zhǎng)期項(xiàng)目而言，你的回答意味著什么?國際投資項(xiàng)目2004年11月，汽車制造商本田公司計(jì)劃在格魯吉亞建一個(gè)自動(dòng)化的傳送廠，并對(duì)俄亥俄州的傳送廠進(jìn)行擴(kuò)張。本田公司明顯覺得在美國有這些設(shè)備將使公司更加有競(jìng)爭(zhēng)力，并帶來價(jià)值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并采取相似的行動(dòng)。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些?6．資本預(yù)算問題我們?cè)诒菊滤懻摰母鞣N標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際應(yīng)用時(shí)可能出現(xiàn)什么問題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難?7．非營利實(shí)體的資本預(yù)算我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非營利公司?這些非營利實(shí)體是如何做資本預(yù)算的?美國政府是如何做資本預(yù)算的?在評(píng)價(jià)支出議案時(shí)，是否應(yīng)使用這些方法?8．凈現(xiàn)值項(xiàng)目A的投資額為100萬美元，項(xiàng)目B的投資額為200萬美元。這兩個(gè)項(xiàng)目均有惟一的內(nèi)部收益率20％。那么下列的說法正確與否?對(duì)于0～20％之間的任何折現(xiàn)率，項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值為項(xiàng)目A的2倍。請(qǐng)解釋。凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)：思考全球投資公司的兩個(gè)互斥項(xiàng)目，具體如下：項(xiàng)目的適宜折現(xiàn)率為10％。公司選擇承擔(dān)項(xiàng)目A。在股東的午宴中，其中的一個(gè)股東是某養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會(huì)選擇項(xiàng)目A而不選擇項(xiàng)目B，畢竟項(xiàng)目B有更高的盈利指數(shù)。如果你是公司的CFO，你將如何評(píng)價(jià)公司的這一行為?是否在某些條件下，公司將選擇項(xiàng)目B?內(nèi)部收益率：項(xiàng)目A與項(xiàng)目B有以下的現(xiàn)金流：（1）如果兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流均相同，那么哪個(gè)項(xiàng)目將會(huì)有更高的內(nèi)部收益率?為什么?（2）如果C1B=2C1A，C2B=2C2A，C3B=2C3A，那么IRRA=IRRB嗎?凈現(xiàn)值你正在評(píng)估項(xiàng)目A與項(xiàng)目B。項(xiàng)目A有短期的未來現(xiàn)金流，而項(xiàng)目B有較長(zhǎng)期的未來現(xiàn)金流。哪個(gè)項(xiàng)目對(duì)必要報(bào)酬率變化更加的敏感?為什么?修正內(nèi)部收益率對(duì)于MIRR這一縮寫的一種解釋是“無意義的內(nèi)部收益率”，你認(rèn)為為什么會(huì)這樣講?13．凈現(xiàn)值據(jù)稱，凈現(xiàn)值法假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以必要報(bào)酬率進(jìn)行再投資。這種說法是否正確?為了回答這個(gè)問題。假設(shè)你用常規(guī)的方法來計(jì)算某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。接著，假設(shè)你會(huì)這樣做：（1）計(jì)算除最初投入費(fèi)用外的所有現(xiàn)金流的終值（以項(xiàng)目的完結(jié)為終點(diǎn)），并假定這些現(xiàn)金流以必要報(bào)酬率進(jìn)行再投資，從而可以得到該項(xiàng)目終值的一個(gè)數(shù)目。（2）使用這個(gè)數(shù)目與最初的投入費(fèi)用計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)值。此時(shí)，你將很容易證明，只有你在第一步使用必要報(bào)酬率作為再投資所能獲得的收益率時(shí)，你得到的凈現(xiàn)值才會(huì)與用常規(guī)方法計(jì)算得到的一樣。14．內(nèi)部收益率據(jù)稱，內(nèi)部收益率假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。這種說法是否正確?為了回答這個(gè)問題，假設(shè)你用常規(guī)的方法來計(jì)算某項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。接著，假設(shè)你會(huì)這樣做：（1）計(jì)算除最初投入費(fèi)用外的所有現(xiàn)金流的終值（以項(xiàng)目的完結(jié)為終點(diǎn)），并假定這些現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資，從而可以得到該項(xiàng)目終值的一個(gè)數(shù)目。（2）使用這個(gè)數(shù)目與最初的投入費(fèi)用計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。此時(shí)，很容易證明，只有在第一步使用內(nèi)部收益率作為再投資所獲得的收益率時(shí)，得到的內(nèi)部收益率才會(huì)與用常規(guī)方法計(jì)算得到的一樣。15．計(jì)算項(xiàng)目的回收期與凈現(xiàn)值：富士軟件公司有以下互斥項(xiàng)目：（單位：美元）（1）假設(shè)富士公司的項(xiàng)目回收期僅為前兩年。請(qǐng)問應(yīng)該選哪個(gè)項(xiàng)目?（2）假設(shè)富士公司運(yùn)用凈現(xiàn)值法來對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行排序。如果恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為15％，請(qǐng)問應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目?計(jì)算折現(xiàn)回收期：一項(xiàng)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入分別為6000美元、6500美元、7000美元以及8000美元，折現(xiàn)率為14％。如果初始成本為8000美元，請(qǐng)問這些現(xiàn)金流的折現(xiàn)回收期是多長(zhǎng)?如果初始成本是13000美元，相應(yīng)的折現(xiàn)回收期又是多長(zhǎng)?如果是18000美元，那么情況又是如何?17．計(jì)算內(nèi)部收益率泰迪熊星球公司的一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流如下所示：（單位：美元）公司采用內(nèi)部收益率法來評(píng)估所有項(xiàng)目。如果恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為8％，請(qǐng)問公司是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目?18．計(jì)算內(nèi)部收益率請(qǐng)計(jì)算以下兩項(xiàng)目的內(nèi)部收益率：（單位：美元）19．計(jì)算盈利指數(shù)Bill計(jì)劃用一間店面開辦一間自助式疏導(dǎo)中心。疏導(dǎo)設(shè)備將耗資190000美元，需要馬上進(jìn)行支付。Bill希望在7年中能獲得每年65000美元的稅后現(xiàn)金流入，當(dāng)設(shè)備報(bào)廢時(shí)，可以送到Nevis海灘。第一筆現(xiàn)金流入發(fā)生在第1年年末。假設(shè)必要收益率為15％，請(qǐng)問項(xiàng)目的盈利指數(shù)是多少?是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目?20．計(jì)算盈利指數(shù)假設(shè)Greenplain公司目前有兩個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目可供選擇，恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為10％。（單位：美元）a．分別計(jì)算這兩個(gè)項(xiàng)目的盈利指數(shù)。b．根據(jù)盈利指數(shù)法則，Greenplain公司應(yīng)該接受哪個(gè)或哪幾個(gè)項(xiàng)目?21．凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率下列現(xiàn)金流是BRC公司的兩個(gè)互斥項(xiàng)目。兩個(gè)項(xiàng)目都要求14％的年度收益率。（單位：美元）作為一名BRC公司的財(cái)務(wù)分析師，你需要回答如下問題：a．如果你的決策法則是接受內(nèi)部收益率更高的項(xiàng)目，請(qǐng)問你會(huì)選擇哪個(gè)項(xiàng)目?b．由于你只關(guān)注內(nèi)部收益率法的規(guī)模問題，你計(jì)算現(xiàn)金流的增量?jī)?nèi)部收益率。基于你的計(jì)算過程，請(qǐng)問你會(huì)選擇哪個(gè)項(xiàng)目?c．為了謹(jǐn)慎起見，你對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值也進(jìn)行了計(jì)算。請(qǐng)問你將選擇哪個(gè)項(xiàng)目?這與增量?jī)?nèi)部收益率法則的結(jié)論一致嗎?22．比較投資標(biāo)準(zhǔn)馬里奧兄弟公司是一家游戲生產(chǎn)商，現(xiàn)有一個(gè)關(guān)于冒險(xiǎn)游戲的新想法。它可以通過傳統(tǒng)的棋盤游戲或是互動(dòng)式CD-ROM進(jìn)行營銷，但不會(huì)同時(shí)采用這兩種方案。馬里奧兄弟公司這兩個(gè)互斥項(xiàng)目的現(xiàn)金流列示如下。假設(shè)馬里奧兄弟公司的折現(xiàn)率為10％。（單位：美元）a．基于回收期法，應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目?b．基于凈現(xiàn)值法，應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目?c．基于內(nèi)部收益率法，應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目?d．基于增量?jī)?nèi)部收益率法，應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目?23．比較投資標(biāo)準(zhǔn)如下所示為AZ摩托車公司的兩個(gè)互斥項(xiàng)目。AZ摩托車公司的折現(xiàn)率為10％。（單位：美元）a．基于回收期法，應(yīng)該接受哪個(gè)項(xiàng)目?b．基于凈現(xiàn)值法，應(yīng)該接受哪個(gè)項(xiàng)目?c．基于內(nèi)部收益率法，應(yīng)該接受哪個(gè)項(xiàng)目?d．基于增量?jī)?nèi)部收益率法，應(yīng)該接受哪個(gè)項(xiàng)目?24．比較投資標(biāo)準(zhǔn)Amaro罐頭水果公司的出納員預(yù)測(cè)了項(xiàng)目A、項(xiàng)目B以及項(xiàng)目C的現(xiàn)金流，列示如下：（單位：美元）假設(shè)相關(guān)的折現(xiàn)率為每年12％。a．分別計(jì)算三個(gè)項(xiàng)目的盈利指數(shù)。b．分別計(jì)算三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。c．假定這三個(gè)項(xiàng)目是獨(dú)立的，那么基于盈利指數(shù)法，Amaro應(yīng)該選擇哪個(gè)或哪幾個(gè)項(xiàng)目?d．假定這三個(gè)項(xiàng)目是互斥的，請(qǐng)問基于盈利指數(shù)法，Amaro應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目?e．假定Amaro在這些項(xiàng)目上投入的預(yù)算為600000美元，項(xiàng)目不可拆分。那么Amaro公司應(yīng)該接受哪個(gè)或哪幾個(gè)項(xiàng)目?25．比較投資標(biāo)準(zhǔn)你是波音航空公司的高級(jí)經(jīng)理，現(xiàn)被授權(quán)將400000美元用于項(xiàng)目投資。你所考慮的三個(gè)項(xiàng)目的基本信息如下。項(xiàng)目A：初始投資為280000美元。第1年的現(xiàn)金流為190000美元，第2年的現(xiàn)金流為170000美元。這是一個(gè)廠房擴(kuò)建項(xiàng)目，必要收益率為10％。項(xiàng)目B：初始投資為390000美元。第1年的現(xiàn)金流為270000美元，第2年的現(xiàn)金流為240000美元。這是一個(gè)產(chǎn)品改進(jìn)項(xiàng)目，必要收益率為20％。項(xiàng)目C：初始投資為230000美元。第1年的現(xiàn)金流為160000美元，第2年的現(xiàn)金流為190000美元。這是一個(gè)市場(chǎng)拓展項(xiàng)目，必要收益率為15％。假定公司折現(xiàn)率為10％。請(qǐng)根據(jù)你的分析提供你的建議：26．多個(gè)內(nèi)部收益率考慮以下現(xiàn)金流。請(qǐng)問有多少項(xiàng)不同的內(nèi)部收益率?（提示：在20％～70％）我們何時(shí)應(yīng)該接受該項(xiàng)目?（單位：美元）27．計(jì)算內(nèi)部收益率Utah礦業(yè)公司打算開采UtahProvo附近的一座金礦。根據(jù)出納員MontyGoldstein的說法，“這是一個(gè)黃金機(jī)會(huì)”。礦藏的開采將花費(fèi)900000美元，同時(shí)其經(jīng)濟(jì)壽命為11年。它將在第一年年末產(chǎn)生175000美元的現(xiàn)金流入，同時(shí)該項(xiàng)現(xiàn)金流入預(yù)計(jì)將在未來10年中以8％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。在第11年末，Utah礦業(yè)公司將會(huì)拋棄這個(gè)金礦，并導(dǎo)致125000美元的費(fèi)用。a．請(qǐng)問金礦的內(nèi)部收益率是多少?b．Utah礦業(yè)公司對(duì)此項(xiàng)投資要求10％的收益率。是否應(yīng)該開采該礦藏?28．計(jì)算增量現(xiàn)金流DarinClay是MakerM網(wǎng)站的CFO，決定在以下兩個(gè)項(xiàng)目中進(jìn)行選擇：（單位：美元）這兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率都是12％。請(qǐng)問當(dāng)初始投資（I0）處于哪個(gè)區(qū)間范圍時(shí)，項(xiàng)目B比項(xiàng)目M在財(cái)務(wù)上更有吸引力?第六章投資決策機(jī)會(huì)成本：請(qǐng)闡述一下機(jī)會(huì)成本的含義。2．增量現(xiàn)金流：在計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV時(shí)，下邊哪一個(gè)可以被看成是增量現(xiàn)金流?（1）新的投資項(xiàng)目所帶來的公司的其他產(chǎn)品的銷售的下滑。（2）只有新的項(xiàng)目被接受，才會(huì)開始投入建造的機(jī)器和廠房。（3）過去3年發(fā)生的和新項(xiàng)目相關(guān)的研發(fā)費(fèi)用。（4）新項(xiàng)目每年的折舊費(fèi)用。（5）公司發(fā)放的股利。（6）項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，銷售廠房和機(jī)器設(shè)備的收入。（7）如果新項(xiàng)目被接受，那么需要支付的新雇用員工的薪水和醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用。3．增量現(xiàn)金流：你的公司現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售鋼制的高爾夫球桿。公司的董事會(huì)建議你考慮生產(chǎn)鈦合金和石墨制高爾夫球桿，下列哪一項(xiàng)不會(huì)產(chǎn)生增量現(xiàn)金流。（1）自有土地可以被用來建設(shè)新廠房，但是如果新項(xiàng)目不被接受，該土地將以市場(chǎng)價(jià)700000美元出售。（2）如果鈦合金和石墨制高爾夫球桿被接受，則鋼制的高爾夫球桿的銷售額可能下降300000美元。（3）去年用在石墨高爾夫球桿上的研究開發(fā)費(fèi)用200000美元。折舊：如果可以選擇，你更愿意接受直線折舊法還是改進(jìn)的加速成本折舊法（MACRS）?為什么?凈營運(yùn)資本：我們?cè)谇懊嬗懻撡Y本預(yù)算的時(shí)候，我們假設(shè)投資項(xiàng)目的所有的營運(yùn)資本都能夠回收。這是一個(gè)在實(shí)踐中可以接受的假設(shè)嗎?如果不可以，將出現(xiàn)什么情況?獨(dú)立原則：一位財(cái)務(wù)管理人員曾經(jīng)說過：“我們的公司采用獨(dú)立原則進(jìn)行資本預(yù)算，因?yàn)槲覀儼秧?xiàng)目看成一個(gè)迷你小公司，在做資本預(yù)算時(shí)，我們僅僅包含公司層面上的相關(guān)現(xiàn)金流?！闭?qǐng)?jiān)u價(jià)這個(gè)說法。約當(dāng)年均成本法：約當(dāng)年均成本法（EAC）在哪種情況下適用于比較2個(gè)或更多個(gè)項(xiàng)目?為何使用這種方法?這個(gè)方法里是否隱含著你認(rèn)為比較麻煩的假設(shè)?請(qǐng)做出評(píng)價(jià)。現(xiàn)金流和折舊：“在做資本預(yù)算的時(shí)候，我們只關(guān)注相關(guān)稅后增量現(xiàn)金流，由于折舊是非付現(xiàn)費(fèi)用，所以我們可以在做預(yù)算的時(shí)候忽略折舊。”請(qǐng)?jiān)u價(jià)這句話。資本預(yù)算審議：一所大學(xué)的主修課本的出版商手中有一部現(xiàn)有的財(cái)務(wù)學(xué)教材。出版商正在考慮是否出版一部定價(jià)較低的精簡(jiǎn)的基礎(chǔ)版教材，哪些方面應(yīng)該被考慮在這個(gè)項(xiàng)目的資本預(yù)算中。閱讀下邊的小案例，回答后邊的三個(gè)問題。2003年，保時(shí)捷公司推出了它的新款SUV（多功能運(yùn)動(dòng)型轎車）Cayenne。這款車的價(jià)格為40000美元，Cayenne從0加速到60英里每小時(shí)需要8.5秒。保時(shí)捷進(jìn)入奢華SUV市場(chǎng)是由梅賽德斯-奔馳的M系SUV取得的巨大的成功所推動(dòng)的。這個(gè)汽車細(xì)分市場(chǎng)近年來帶來了高額利潤(rùn)。Cayenne的進(jìn)入顯然加劇了這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。2006年，保時(shí)捷又推出了CayenneTurboS，這款車從0加速到60英里每小時(shí)只需要4.8秒，其最高速度可以達(dá)到168英里每小時(shí)。你可能要問它的價(jià)格為多少?CayenneTurboS的基本配置已經(jīng)需要112000美元。許多分析家就保時(shí)捷進(jìn)入奢華SUV市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們擔(dān)心的不僅包括保時(shí)捷是一個(gè)SUV市場(chǎng)的新進(jìn)入者，而且因?yàn)橐隒ayenne可能破壞保時(shí)捷作為一個(gè)高性能汽車制造商的品牌效應(yīng)。副效應(yīng)：在評(píng)估Cayenne項(xiàng)目的時(shí)候，你是否會(huì)考慮其對(duì)保時(shí)捷的品牌產(chǎn)生的副效應(yīng)?資本預(yù)算：保時(shí)捷是最后進(jìn)入SUV市場(chǎng)的幾個(gè)廠商之一。為什么當(dāng)其他廠商都決定（至少最初決定）不進(jìn)入該市場(chǎng)的時(shí)候，保時(shí)捷卻決定進(jìn)入市場(chǎng)?資本預(yù)算：在評(píng)估Cayenne項(xiàng)目的時(shí)候，保時(shí)捷應(yīng)該如何看待目前市場(chǎng)上SUV的邊際利潤(rùn)率?你認(rèn)為總體邊際利潤(rùn)率會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的市場(chǎng)中保持不變嗎?或者保時(shí)捷公司可以通過本公司的品牌效應(yīng)和Cayenne的良好表現(xiàn)來達(dá)到呢?13．計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值：Best制造公司正在考慮一項(xiàng)新的投資項(xiàng)目，關(guān)于該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)如下所示。公司稅率為34％。假定所有的銷售收入都是現(xiàn)金收入，所有的運(yùn)營成本和所有稅也是以現(xiàn)金支出，且所有的現(xiàn)金流都發(fā)生在年末。所有的凈營運(yùn)資本在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)都收回了。（單位：美元）a．請(qǐng)計(jì)算該投資項(xiàng)目每年的增量?jī)衾麧?rùn)。b．請(qǐng)計(jì)算該投資項(xiàng)目每年的增量現(xiàn)金流。c．假定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為12％。請(qǐng)問該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為多少?項(xiàng)目估值：你所在的公司正考慮購進(jìn)價(jià)值850000美元的新的計(jì)算機(jī)支持的訂購系統(tǒng)。該系統(tǒng)將在5年的使用期內(nèi)折舊至賬面值為0，采用直線折舊法計(jì)提折舊。5年后，該系統(tǒng)的價(jià)值將為75000美元。每年你在訂購處理成本上可以節(jié)約320000美元（稅前），而且你可以使?fàn)I運(yùn)資本減少105000美元（這是單次的減少）。如果稅率為35％，請(qǐng)問這個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）是多少?計(jì)算凈現(xiàn)值：Howell石油是一個(gè)新項(xiàng)目，與現(xiàn)有的業(yè)務(wù)相互補(bǔ)充。項(xiàng)目所需的機(jī)器設(shè)備耗資180萬美元。未來4年中，市場(chǎng)部預(yù)測(cè)與該項(xiàng)目有關(guān)的銷售額為每年110萬美元，而后市場(chǎng)將不復(fù)存在。該機(jī)器在其4年的使用期限中將逐漸折舊至賬面值為0，采用直線折舊法計(jì)提折舊。與該項(xiàng)目相關(guān)的銷售產(chǎn)品成本以及運(yùn)營成本預(yù)計(jì)將為銷售額的25％。Howell同時(shí)還需要立刻增加150000美元的凈營運(yùn)資本。凈營運(yùn)資本將在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)完全收回。公司稅率為35％，Howell的必要收益率為16％。請(qǐng)問Howell公司是否應(yīng)該進(jìn)行該項(xiàng)目?計(jì)算約當(dāng)年均成本你正在評(píng)估兩臺(tái)不同的硅晶片采礦機(jī)。TechronⅠ成本為270000美元，使用期限為3年，每年稅前運(yùn)營成本為45000美元。TechronⅡ成本為370000美元，使用期限為5年，每年稅前運(yùn)營成本為48000美元。這兩臺(tái)采礦機(jī)都采用直線折舊法進(jìn)行折舊，在使用期限內(nèi)折舊至賬面值為0，同時(shí)假定其殘值為20000美元。如果你的稅率為35％，你的折現(xiàn)率為12％，計(jì)算兩臺(tái)機(jī)器的約當(dāng)年均成本。你更傾向于哪臺(tái)機(jī)器?為什么?比較互斥項(xiàng)目：Hagar工業(yè)系統(tǒng)公司（HISC）正試著在兩套不同的輸送帶系統(tǒng)間進(jìn)行選擇。系統(tǒng)A耗資360000美元，使用期限為4年，每年稅前運(yùn)營成本為105000美元。系統(tǒng)B耗資480000美元，使用期限為6年，同時(shí)每年的稅前運(yùn)營成本為65000美元。兩套系統(tǒng)都將在使用期限內(nèi)折舊至賬面值為0且殘值為0。不管選定了哪套系統(tǒng)，在它使用期限內(nèi)都不會(huì)被替換。如果稅率是34％，折現(xiàn)率為11％，請(qǐng)問公司應(yīng)該采用哪套系統(tǒng)?18．資本預(yù)算與通貨膨脹考慮如下兩個(gè)互斥項(xiàng)目的現(xiàn)金流信息：（單位：美元）項(xiàng)目A的現(xiàn)金流是以實(shí)際形式表示，而項(xiàng)目B的現(xiàn)金流則是以名義的形式表示。恰當(dāng)?shù)拿x折現(xiàn)率為15％，通貨膨脹率為4％，請(qǐng)問你會(huì)選擇哪個(gè)項(xiàng)目?通貨膨脹與公司價(jià)值Sparkling飲用水公司預(yù)計(jì)能永遠(yuǎn)保持每年210萬瓶飲用水的銷售量。今年每瓶飲用水的售價(jià)為1.25美元，同時(shí)成本為0.75美元。銷售利潤(rùn)與成本在年末發(fā)生。收入將以6％的實(shí)際年利率增長(zhǎng)，而實(shí)際成本也將以5％的實(shí)際年利率增長(zhǎng)。實(shí)際折現(xiàn)率為10％，公司稅率為34％。請(qǐng)問Sparkling公司今天的價(jià)值是多少?計(jì)算置換決策中的凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率公司正考慮進(jìn)行一項(xiàng)新機(jī)器的投資以替換現(xiàn)有機(jī)器，該機(jī)器價(jià)格為1200萬美元。公司現(xiàn)有的機(jī)器賬面價(jià)值為400萬美元，市場(chǎng)價(jià)值為300萬美元。新機(jī)器預(yù)期將使用4年，舊機(jī)器還可以使用4年。如果公司現(xiàn)在就將舊機(jī)器換成新機(jī)器，預(yù)計(jì)將在未來4年內(nèi)每年可以節(jié)約450萬美元的運(yùn)營成本。兩臺(tái)機(jī)器在4年后都沒有殘值。如果公司購入新機(jī)器，它還需要投資250000美元于凈營運(yùn)資本。這項(xiàng)投資的必要收益率為10％，稅率為39％。請(qǐng)問置換舊機(jī)器的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率各是多少?計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值Pilot優(yōu)加鋼筆公司正打算決定何時(shí)置換其舊機(jī)器。其舊機(jī)器的當(dāng)前殘值為180萬美元。其當(dāng)前賬面價(jià)值為120萬美元。如果沒有賣出舊機(jī)器，那么它將在未來5年中的每年年末要求進(jìn)行維護(hù)，成本為520000美元。每年舊機(jī)器的折舊費(fèi)用為240000美元。在5年年末，其殘值為200000美元，賬面值為0。用做置換的機(jī)器現(xiàn)在的價(jià)格為300萬美元，同時(shí)在其使用期限（五年）內(nèi)每年年末所需的維護(hù)成本為350000美元。在5年年末，新機(jī)器的殘值將為500000美元。它將采用直線折舊法折舊至賬面值為0。5年后用做置換的機(jī)器售價(jià)將為3500000美元。不管今天所做出的決策如何，Pilot公司5年后都要購買該機(jī)器。公司稅率為34％，恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為12％。同時(shí)假設(shè)公司賺取了恰當(dāng)?shù)氖杖?，因而從折舊中獲得了稅盾收益。請(qǐng)問Pilot公司應(yīng)該現(xiàn)在替換舊機(jī)器，還是5年后再進(jìn)行該替換?項(xiàng)目分析與通貨膨脹率Dickinson兄弟公司正考慮投資一臺(tái)生產(chǎn)計(jì)算機(jī)鍵盤的新機(jī)器。該機(jī)器的價(jià)格將為530000美元，同時(shí)其使用期限為5年。該機(jī)器將采用直線折舊法完全折舊。該機(jī)器每年能夠生產(chǎn)15000件鍵盤。第一年每件鍵盤的售價(jià)將為40美元，而后將以每年5％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。第一年每件鍵盤的生產(chǎn)成本將為20美元，而后將以每年6％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。該項(xiàng)目每年的固定成本將為75000美元，同時(shí)需要立即投資25000美元于凈營運(yùn)資本。公司稅率為34％。如果恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為15％，那么該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值是多少?計(jì)算競(jìng)標(biāo)價(jià)現(xiàn)金流分析的另一個(gè)應(yīng)用就是設(shè)定一個(gè)項(xiàng)目的競(jìng)標(biāo)價(jià)。為了計(jì)算競(jìng)標(biāo)價(jià)，我們將使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）等于0，然后找出必要價(jià)格。因此競(jìng)標(biāo)價(jià)表示的是項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。Guthire公司需要有人每年為其提供130000紙箱的機(jī)器螺絲，以支持其未來5年的制造需求，而你現(xiàn)在決定為合同競(jìng)標(biāo)。為了開始生產(chǎn)所進(jìn)行的必要的機(jī)器安裝將花費(fèi)830000美元，你會(huì)在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)將這項(xiàng)成本以直線折舊法折舊至賬面值為0，同時(shí)假定其殘值為60000美元。你的固定生產(chǎn)成本為每年210000美元，而你的可變生產(chǎn)成本為每箱8.50美元。你同時(shí)還需要初始投資75000美元于凈營運(yùn)資本。如果你所在的公司稅率為35％，同時(shí)你對(duì)這項(xiàng)投資所要求的收益率是14％，那么請(qǐng)問你會(huì)給出多高的競(jìng)價(jià)?24．財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)分析計(jì)算競(jìng)標(biāo)價(jià)的方法可以擴(kuò)展到許多問題上。運(yùn)用類似確定競(jìng)標(biāo)價(jià)的方法，回答以下問題。也就是指，將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值設(shè)為0，然后求解問題中的變量。a．在上題中，假定每箱的價(jià)格為14美元，請(qǐng)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。你的答案告訴你競(jìng)標(biāo)價(jià)是多少?如果你想仍然保持盈虧平衡，你需要售出的箱數(shù)有什么變化?你的成本水平是多少?b．如果價(jià)格仍為14美元，再次求解上題，但請(qǐng)算出每年你在保持盈虧平衡的情況下可以提供的箱數(shù)（提示：這個(gè)數(shù)量將少于130000）c．假設(shè)價(jià)格仍為14美元，數(shù)量為每年130000箱，重復(fù)求解b題，并求出你在保持盈虧平衡的情況下所能承受的最高固定成本的水平是多少?項(xiàng)目分析與通貨膨脹率Sony國際公司擁有一項(xiàng)投資機(jī)會(huì)，以生產(chǎn)新的高清電視（HDTV）。今年1月1日所需要的投資額為1.75億美元。公司將在未來4年中采用直線折舊法將該項(xiàng)投資折舊至賬面值為0。項(xiàng)目結(jié)束后，該投資沒有再售價(jià)值。公司對(duì)應(yīng)的稅率為34％。每臺(tái)電視的價(jià)格將為550美元，同時(shí)在項(xiàng)目使用期限內(nèi)不會(huì)改變。第1年的勞動(dòng)力成本將為每小時(shí)16.75美元，同時(shí)將以2％的實(shí)際年利率增長(zhǎng)。第1年的能耗成本將為每物理單位4.35美元，同時(shí)將以3％的實(shí)際年利率增長(zhǎng)。通貨膨脹率為5%，每年年末賬款收入都能收回，成本都已經(jīng)支付。參照以下公司的生產(chǎn)時(shí)間表：假設(shè)Sony公司的實(shí)際折現(xiàn)率為8%，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。風(fēng)險(xiǎn)分析、實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)什么是預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)?一般情況下，對(duì)于新產(chǎn)品或降低成本建議來說，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的程度是否會(huì)比較高?為什么?敏感性分析和場(chǎng)景分析敏感性分析和場(chǎng)景分析的本質(zhì)區(qū)別是什么?邊際現(xiàn)金流一個(gè)同事說盯著邊際現(xiàn)金流和增加現(xiàn)金流根本沒有意義，并提出“聽著，如果我們的平均收入不超過我們的平均成本，那么我們將面臨負(fù)的現(xiàn)金流，并瀕臨破產(chǎn)?！蹦阍趺椿貞?yīng)?盈虧平衡點(diǎn)作為企業(yè)的股東，你打算投資新項(xiàng)目，你會(huì)更關(guān)注會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)，現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)（經(jīng)營現(xiàn)金流為0點(diǎn)時(shí)），還是財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)?為什么?盈虧平衡點(diǎn)假設(shè)企業(yè)正在考慮一個(gè)新項(xiàng)目，需要初始投資，在項(xiàng)目期限中銷售額與成本相等。項(xiàng)目首先會(huì)到達(dá)會(huì)計(jì)的、現(xiàn)金的、還是財(cái)務(wù)中哪個(gè)盈虧平衡點(diǎn)?其次會(huì)到達(dá)哪個(gè)?最后到達(dá)哪個(gè)?這個(gè)順序是否一直適應(yīng)?實(shí)物期權(quán)為什么傳統(tǒng)的NPV分析法趨向于低估項(xiàng)目資本預(yù)算的真實(shí)價(jià)值?實(shí)物期權(quán)Mango共和政體正在進(jìn)行市場(chǎng)自由化，并且同意外商投資。Tesla制造企業(yè)分析了在這個(gè)國家投資項(xiàng)目會(huì)得到負(fù)的凈現(xiàn)值。為什么這家企業(yè)會(huì)繼續(xù)投資項(xiàng)目?什么形式的期權(quán)更可能使項(xiàng)目增值?敏感性分析和盈虧平衡敏感性分析與盈虧平衡分析如何相互作用?等待期權(quán)一個(gè)期權(quán)通常會(huì)有多個(gè)價(jià)值來源。例如，伐木搬運(yùn)企業(yè)可以現(xiàn)在伐木運(yùn)輸，也可以等上一年或更多年份再搬運(yùn)木材，它等待一年的潛在優(yōu)勢(shì)是什么？10．項(xiàng)目分析你與同事在討論一個(gè)項(xiàng)目分析。項(xiàng)目包括實(shí)物期權(quán)，如果項(xiàng)目成功就繼續(xù)拓展，而如果失敗則選擇放棄。你的同事做了以下陳述：“這個(gè)分析很荒謬。我們?cè)?年內(nèi)觀察項(xiàng)目是拓展還是放棄，但是其實(shí)還應(yīng)有更多的期權(quán)需要我們考慮。如可以拓展1年，也可以拓展2年?；蛘呶覀兛梢酝卣?年，第二年放棄。太多的選擇需要我們?nèi)z驗(yàn)，正因?yàn)槿绱?，這個(gè)分析給我們的結(jié)論沒有價(jià)值。”你對(duì)這段話怎么看?考慮一個(gè)項(xiàng)目的資本預(yù)算存在無數(shù)種實(shí)物期權(quán)，你何時(shí)會(huì)對(duì)單個(gè)項(xiàng)目停止進(jìn)行期權(quán)分析呢?11．敏感性分析與盈虧平衡點(diǎn)我們正評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目成本為724000美元，存續(xù)期限為8年，殘值為0。假定在項(xiàng)目生命期內(nèi)以直線折舊法計(jì)提折舊，最終賬面值為0。預(yù)計(jì)每年的銷售量為75000單位，每單位的價(jià)格為39美元，每單位的可變成本為23美元，每年固定成本為850000美元。稅率為35％，我們對(duì)該項(xiàng)目要求的收益率為15％。a．計(jì)算會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)。b．計(jì)算基本情況下的現(xiàn)金流與凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值對(duì)銷售數(shù)額變動(dòng)的敏感性如何?根據(jù)你的答案，說明當(dāng)預(yù)測(cè)銷量減少500單位時(shí)會(huì)發(fā)生什么情況?c．營運(yùn)現(xiàn)金流（OCF）對(duì)可變成本數(shù)值變動(dòng)的敏感性如何?根據(jù)你的答案，說明當(dāng)估計(jì)的可變成本降低1美元時(shí)會(huì)發(fā)生什么情況?場(chǎng)景分析在第11題中，假設(shè)對(duì)于價(jià)格、數(shù)量、可變成本以及固定成本所做的預(yù)測(cè)在±10％的范圍內(nèi)浮動(dòng)。請(qǐng)分別計(jì)算最好情況下和最差情況下的凈現(xiàn)值數(shù)值。13．計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)在以下情況下，求出未知數(shù)值，忽略稅收。（單位:美元）財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)LJ玩具公司剛剛購買了一臺(tái)250000美元的機(jī)器，以生產(chǎn)玩具車。該機(jī)器將在其5年的使用期限內(nèi)以直線折舊法計(jì)提折舊。每件玩具售價(jià)為25美元。每件玩具的可變成本為6美元，每年公司的固定成本為360000美元。公司稅率為34％。適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為12％。請(qǐng)問項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)是多少?等待期權(quán)你所在的公司正打算決定是否投資于一臺(tái)新機(jī)器。新機(jī)器每年將能增加340000美元的現(xiàn)金流。你認(rèn)為該機(jī)器所采用的技術(shù)的使用期限為10年，換句話說，不管你何時(shí)購買該機(jī)器，該機(jī)器的使用期都是從今天起的10年之內(nèi)。該機(jī)器目前售價(jià)為1800000美元。機(jī)器的成本每年將降低130000美元，直到其降至1150000美元，之后將保持這個(gè)水平。如果你的必要收益率為12％，你是否應(yīng)該購買該機(jī)器?如果答案是肯定的，你應(yīng)該何時(shí)購買該機(jī)器?決策樹Ang電子公司研發(fā)了新型DVDR。如果DVDR獲得成功，那么可以帶來的回報(bào)（當(dāng)產(chǎn)品推向市場(chǎng)后）現(xiàn)值為2200萬美元。如果DVDR失敗了，那么該回報(bào)的現(xiàn)值為900萬美元。如果產(chǎn)品直接推向市場(chǎng)，那么成功的概率為50％?；蛘逜ng公司可以推遲一年讓產(chǎn)品上市，先花150萬美元進(jìn)行DVDR的市場(chǎng)測(cè)試。市場(chǎng)測(cè)試能使公司改進(jìn)產(chǎn)品并能將產(chǎn)品成功率提高至80％。適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為11％。請(qǐng)問公司是否應(yīng)該進(jìn)行市場(chǎng)測(cè)試?決策樹一家成長(zhǎng)型公司的經(jīng)理正考慮推出一項(xiàng)新產(chǎn)品。如果產(chǎn)品直接進(jìn)入市場(chǎng)，那么將有50％的概率成功。如果花費(fèi)135000美元，該經(jīng)理可以領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)焦點(diǎn)小組，將產(chǎn)品成功的概率提升至65％。還有一種方案是，該經(jīng)理可以支付400000美元給咨詢公司來進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研并改進(jìn)產(chǎn)品，咨詢公司推出新產(chǎn)品成功的概率為85％。如果公司成功推出新產(chǎn)品，那么回報(bào)將為150萬美元。如果產(chǎn)品失敗了，那么凈現(xiàn)值將為0。請(qǐng)問公司采取的這些行動(dòng)中，哪個(gè)對(duì)應(yīng)的期望回報(bào)最高?18．財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)分析你正考慮投資一家為當(dāng)?shù)夭惋嬇嘤U魚的公司。運(yùn)用以下信息：每只鮑魚的銷售價(jià)格=80美元每只鮑魚的可變成本=5.40美元每年的固定成本=750000美元每年折舊=51429美元稅率=35％公司折現(xiàn)率為15％，在設(shè)備上的初始投資為360000美元，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為7年。假定設(shè)備在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)以直線折舊法計(jì)提折舊。a．請(qǐng)問項(xiàng)目的會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)是多少?b．請(qǐng)問項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)是多少?19．項(xiàng)目分析你正考慮推出一項(xiàng)新項(xiàng)目，該項(xiàng)目耗資960000美元，經(jīng)濟(jì)壽命為4年，殘值為0，以直線折舊法計(jì)提折舊至賬面值為0。預(yù)計(jì)每年的銷售量為240件，每件的單位將為25000美元，每件的可變成本為19500美元，每年的固定成本為830000美元。項(xiàng)目的必要收益率為15％，相關(guān)稅率為35％。a．基于你的經(jīng)驗(yàn)，你認(rèn)為銷售量，可變成本以及固定成本的預(yù)測(cè)值都將在±10％的范圍內(nèi)浮動(dòng)。請(qǐng)問這些預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)的上限和下限分別是多少?請(qǐng)問基本情況的凈現(xiàn)值是多少?最優(yōu)和最差的場(chǎng)景下的凈現(xiàn)值又各為多少?b．計(jì)算你的基本情況下的凈現(xiàn)值對(duì)固定成本變動(dòng)的敏感性。c．請(qǐng)問這個(gè)項(xiàng)目的會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)出水平是多少?20．放棄價(jià)值我們正在調(diào)研一項(xiàng)新項(xiàng)目。我們預(yù)期將在未來10年內(nèi)每年售出9000單位產(chǎn)品，每單位產(chǎn)品將帶來50美元的凈現(xiàn)金流。換句話說，年度營運(yùn)現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將為50美元×9000=450000美元。相關(guān)折現(xiàn)率為16％，初始投資要求為1900000美元。a．請(qǐng)問基本情況下的凈現(xiàn)值是多少?b．第1年后，項(xiàng)目可以拆除并以1300000美元的價(jià)格賣出。如果預(yù)期銷售額會(huì)基于第1年的業(yè)績(jī)進(jìn)行調(diào)整，請(qǐng)問何時(shí)放棄該項(xiàng)目是合理的?換句話說，當(dāng)預(yù)期銷售水平為多少時(shí)應(yīng)該放棄該項(xiàng)目?21．放棄項(xiàng)目在第20題中，假設(shè)你認(rèn)為當(dāng)?shù)?年銷售成功時(shí)，預(yù)期銷售量將被上調(diào)至11000單位，而如果第1年銷售不成功的話，預(yù)期銷售量將被下調(diào)至4000單位。a．如果成功與失敗的概率相等，請(qǐng)問該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少?在解答中請(qǐng)考慮放棄項(xiàng)目的可能性。b．放棄期權(quán)的價(jià)值是多少？項(xiàng)目的放棄與拓展在第21題中，假定項(xiàng)目規(guī)?？梢栽?年內(nèi)翻倍，這也就意味著將生產(chǎn)和售出2倍的產(chǎn)品。自然而然，只有當(dāng)項(xiàng)目獲得成功時(shí)，人們才樂意拓展項(xiàng)目。這意味著如果項(xiàng)目獲得了成功，拓展后的預(yù)期銷量將為22000。同樣假定成功與失敗的概率相等，請(qǐng)問項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少?要注意到放棄項(xiàng)目在項(xiàng)目失敗時(shí)仍為—個(gè)選項(xiàng)。請(qǐng)問拓展期權(quán)的價(jià)值是多少?23．場(chǎng)景分析假設(shè)現(xiàn)有一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目每年向底特律的汽車制造業(yè)供應(yīng)55000噸機(jī)器螺絲。你需要進(jìn)行1700000美元的初始投資，以啟動(dòng)項(xiàng)目。該項(xiàng)目將持續(xù)5年。會(huì)計(jì)部門估計(jì)年度固定成本將為520000美元，同時(shí)可變成本將為每噸220美元；會(huì)計(jì)將在5年期的項(xiàng)目生命周期內(nèi)以直線折舊的方法對(duì)初始固定資產(chǎn)投資計(jì)提折舊，直至賬面值為0。同時(shí)它還估計(jì)除了拆除成本外，設(shè)備殘值為300000美元。市場(chǎng)部估計(jì)汽車生產(chǎn)商將會(huì)制定每噸245美元的銷售價(jià)格。工程部門估計(jì)你將需要進(jìn)行一項(xiàng)600000美元的初始投資于凈營運(yùn)資本。你要求的收益率為13％，該項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的邊際稅率為38％。a．請(qǐng)問該項(xiàng)目的營運(yùn)現(xiàn)金流（OCF）是多少?凈現(xiàn)值是多少?你是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目?b．假設(shè)你認(rèn)為會(huì)計(jì)部門對(duì)于初始成本以及殘值的估計(jì)可以在±15％的范圍內(nèi)浮動(dòng)；市場(chǎng)部門對(duì)于價(jià)格的估計(jì)會(huì)在±10％的范圍內(nèi)浮動(dòng)；工程部門關(guān)于凈營運(yùn)資本的預(yù)測(cè)值的浮動(dòng)范圍為±5％。請(qǐng)問你對(duì)于該項(xiàng)目最差的估計(jì)是什么?最好的估計(jì)是什么?你是否仍想接受該項(xiàng)目?敏感性分析在第23題中，假定你對(duì)自身的預(yù)測(cè)能力非常自信，但你對(duì)于底特律實(shí)際的機(jī)器螺絲需求有些不太確定。請(qǐng)問項(xiàng)目營運(yùn)現(xiàn)金流（OCF）對(duì)于供應(yīng)數(shù)量變動(dòng)的敏感性如何?凈現(xiàn)值對(duì)于供應(yīng)數(shù)量變動(dòng)的敏感性如何?給定你所計(jì)算的敏感性分析的數(shù)字是否存在某個(gè)產(chǎn)出的最低水平，使得在這個(gè)產(chǎn)出水平下你將不想運(yùn)營該項(xiàng)目?為什么?利率與債券估值1．債券估值當(dāng)?shù)狡谑找媛剩╕TM）等于如下值時(shí)，到期日將支付1000美元的10年期零息債券的價(jià)格分別是多少？a.5％b.10％c.15％2．債券估值Microhard發(fā)行了一份具有如下特征的債券：面值：1000美元期限：25年利息率：7％利息每半年支付—次如果到期收益率（YTM）為如下值，分別計(jì)算債券價(jià)格：a.7％b.9％c.5%債券收益率Watters雨傘集團(tuán)公司2年前發(fā)行了12年期的債券，票面利率為7.8％。該債券每半年支付一次利息。如果債券當(dāng)前售價(jià)為面值的105％，那么到期收益率（YTM）會(huì)是多少？票面利率Rhiannon公司發(fā)行在外的債券期限為13.5年，到期收益率為7.6％，當(dāng)前價(jià)格為1175美元。該債券每半年支付一次利息。這些債券的票面利率應(yīng)是多少？債券估值盡管美國的大多數(shù)公司債券每半年支付一次利息，但其他地方發(fā)行的債券通常是每年支付一次利息。假設(shè)一家德國公司發(fā)行了一份面值為1000歐元的債券，期限為15年，票面利率為8.4％，每年支付一次利息。如果到期收益率為7.6％，請(qǐng)問該債券當(dāng)前的價(jià)格是多少？債券收益率一家日本公司發(fā)行在外的債券售價(jià)為其面值（100000日元）的87％。債券票面利率為5.4％，每年支付一次利息，期限為21年。請(qǐng)問該債券的到期收益率是多少？計(jì)算實(shí)際收益率如果國庫券當(dāng)前支付的利息率為5％，通貨膨脹率為3.9％，那么近似的實(shí)際利率為多少？準(zhǔn)確的實(shí)際利率又是多少？通貨膨脹率和名義收益率假設(shè)實(shí)際利率是2.5％，通貨膨脹率為4.7％。你認(rèn)為國庫券的利率應(yīng)是多少？名義收益率與實(shí)際收益率某項(xiàng)投資在下一年的總收益率為17％。AlanWingspan認(rèn)為這項(xiàng)投資的實(shí)際總收益率將僅為11％。那么請(qǐng)問Alan預(yù)計(jì)下一年的通貨膨脹率將會(huì)是多少？名義收益率與實(shí)際收益率假設(shè)你擁有一項(xiàng)資產(chǎn)，上一年的收益率為14.1％。如果上一年的通貨膨脹率為6.8％，那么你的實(shí)際收益率是多少？運(yùn)用國債報(bào)價(jià)查詢表8-4中到期日為2027年11月的國債報(bào)價(jià)。請(qǐng)問其票面利率是多少？買入價(jià)是多少？前一天的賣出價(jià)是多少？運(yùn)用國債報(bào)價(jià)查詢表8-4中到期日為2024年11月的國債報(bào)價(jià)。請(qǐng)問該債券是折價(jià)還是溢價(jià)發(fā)行？當(dāng)前收益率是多少？到期收益率是多少？買賣差價(jià)是多少？13．債券價(jià)格變動(dòng)Miller公司的溢價(jià)債券每半年支付一次利息。債券的票面利率為90％，到期收益率為7％，期限為13年。Modigliani公司的折價(jià)債券每半年支付一次利息。票面利率為7％，到期收益率為9％，期限為13年。如果利息率保持不變，你認(rèn)為這些債券的價(jià)格在1年后會(huì)發(fā)生什么變化？3年后呢？8年后呢？12年后呢？13年后呢？情況是如何變化的？請(qǐng)通過繪制債券價(jià)格-債券期限圖來闡釋你的答案。利率風(fēng)險(xiǎn)Laurel有限公司以及Hardy集團(tuán)公司發(fā)行在外的債券的票面利率均為8％，每半年支付一次利息，且均以面值定價(jià)。Laurel有限公司債券的期限為2年，而Hardy集團(tuán)公司債券的期限為15年。如果利率突然上升了2％，那么這些債券的價(jià)格變動(dòng)的百分比是多少？如果利率突然下跌了2％，這些債券的價(jià)格變動(dòng)百分比又會(huì)是多少？請(qǐng)繪制債券價(jià)格-到期收益率圖來闡釋你的答案。你從這個(gè)問題中學(xué)到期限較長(zhǎng)的債券利率風(fēng)險(xiǎn)是如何的？利率風(fēng)險(xiǎn)Faulk集團(tuán)公司發(fā)行在外的債券票面利率為6％，Gonas公司發(fā)行在外債券的票面利率為14％。這兩份債券的期限都是8年，每半年支付一次利息，到期收益率均為10％。如果利率突然上升了2％，那么這些債券的價(jià)格變動(dòng)的百分比是多少？如果利率突然下跌了2％，這些債券的價(jià)格變動(dòng)百分比又會(huì)是多少？你從這個(gè)問題中學(xué)到票面利率較低的債券利率風(fēng)險(xiǎn)是如何的？債券收益率Hacker軟件公司在市面上的債券票面利率為7.4％，期限為9年。債券每半年支付一次利息，且當(dāng)前售價(jià)為面值的96％。請(qǐng)問債券的當(dāng)前收益率是多少？到期收益率是多少？實(shí)際年收益率是多少？債券收益率Pembroke公司希望發(fā)行一份20年期的債券為一個(gè)亟需的擴(kuò)建項(xiàng)目融資。公司目前在市面上的債券售價(jià)為1063美元，每半年支付一次利息，期限為20年。請(qǐng)問公司如果想以面值售出債券，那么應(yīng)該設(shè)定多高的票面利率？應(yīng)計(jì)利息你購入一份發(fā)票價(jià)格為1090美元的債券。該債券的票面利率為8.4％，距離下一次半年期利息支付還有兩個(gè)月的時(shí)間。請(qǐng)問該債券的凈價(jià)是多少？應(yīng)計(jì)利息你購入一份凈價(jià)為704美元的債券，票面利率為7.2％，距離下一次半年期利息支付還有四個(gè)月的時(shí)間，請(qǐng)問發(fā)票價(jià)格是多少？計(jì)算債券到期日Argos公司有一份票面利率為9％的債券，每年支付一次利息，到期收益率為7.81％。這些債券的當(dāng)前收益率為8.42％，這些債券距到期日還有多少年？運(yùn)用債券報(bào)價(jià)假定如下所示的IOU公司的債券報(bào)價(jià)刊登在今日?qǐng)?bào)紙的金融版塊。假定債券面值為1000美元，當(dāng)前日期為2010年4月15日，請(qǐng)問債券的到期收益率是多少？當(dāng)前收益率又是多少？計(jì)算債券到期日你剛剛發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上有一份票面利率為10％的債券以面值出售。請(qǐng)問該債券的到期日是哪一天？債券收益率的構(gòu)成債券P是一份溢價(jià)債券，票面利率為9％。債券D為折價(jià)債券，票面利率為5％。兩份債券都是每年支付一次利息，到期收益率為7％，期限為5年。請(qǐng)問債券P的當(dāng)前收益率是多少？債券D的當(dāng)前收益率是多少？如果利率保持不變，那么在下一年債券P和債券D的預(yù)期資本利得率為多少？請(qǐng)闡釋你的答案，并闡釋不同類型債券間的相互關(guān)系。24．持有期收益率債券的到期收益率等于利率不變的情況下，你從投資中所獲得的利率。如果你在到期日前售出債券，那么你實(shí)現(xiàn)的回報(bào)就被稱做持有期收益率（HPY）。a.假設(shè)今天你以1140美元的價(jià)格買入一份年利息率為9％的債券。債券距到期日還有10年的時(shí)間。你預(yù)期能從投資中獲得的收益率是多少？b.兩年后，你所持有債券的到期收益率降低了1％，而且你決定售出債券。你的債券的賣出價(jià)會(huì)是多少？你的投資的持有期收益率（HPY）是多少？將此收益率與你剛買入債券時(shí)的到期收益率（YTM）相對(duì)比。為什么這二者有所差別？債券估值Morgan集團(tuán)公司目前發(fā)行在外的有兩份債券。債券M面值為20000美元，20年后到期。債券在前6年中不進(jìn)行任何的利息支付，而后在接下來的8年中每6個(gè)月支付800美元，并在最后6年中每6個(gè)月支付1000美元。債券N面值為20000美元，期限20年，在債券的存續(xù)期間不進(jìn)行任何的利息支付。如果這兩項(xiàng)債券的必要收益率都是8％（半年期復(fù)利），請(qǐng)問債券M和債券N當(dāng)前的價(jià)格是多少？實(shí)際現(xiàn)金流MarilynMonroe去世后，其前夫JoeDiMaggio立誓要每周日在她墓碑前放置鮮花直到他去世為止。在1962年她去世的一周之后，他這名前棒球隊(duì)員認(rèn)為一束適合的鮮花價(jià)格約為8美元?；诰惚?，Joe在Marilyn去世后預(yù)計(jì)還能活30年。假定實(shí)際年利率（EAR）為10.7％。同時(shí)，假定鮮花價(jià)格每年以實(shí)際年利率（EAR）所表示的上漲幅度為3.5％。假定每年都是52周，請(qǐng)問這份承諾的現(xiàn)值是多少？Joe在Marilyn去世后的下一周就開始購買鮮花。實(shí)際現(xiàn)金流你計(jì)算在未來30年為退休存錢。為了為退休存錢，你將每月投資800美元于股票賬戶，同時(shí)每月投資400美元于債券賬戶。股票賬戶的實(shí)際年收益率預(yù)期為12％，而債券賬戶的收益率則為7％。當(dāng)你退休后，你將會(huì)把你的資金存入實(shí)際收益率為8％的賬戶。這個(gè)期間的通貨膨脹率預(yù)期為4％。假定有25年的回收期，你每月從賬戶中能收回的資金是多少？你最后一次收回的資金的名義金額又是多少？實(shí)際現(xiàn)金流PaulAdams在洛杉磯的市中心擁有一家健康俱樂部。他向其客戶收取每年500美元的年費(fèi)，同時(shí)其目前的客戶數(shù)量為500。Paul計(jì)算將其收取的年費(fèi)每年提高6％，同時(shí)預(yù)計(jì)俱樂部的會(huì)員在未來五年會(huì)以每年3％的增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。運(yùn)營健康俱樂部的總成本為每年75000美元，同時(shí)預(yù)計(jì)每年會(huì)以2％的通貨膨脹率增長(zhǎng)。5年后，Paul打算購買一艘豪華游艇，價(jià)值為500000美元，關(guān)閉健康俱樂部，余生開著游艇環(huán)游世界。請(qǐng)問Paul在其環(huán)球旅行的期間每年可以花費(fèi)多少錢？假設(shè)其去世時(shí)銀行賬戶存款額為0，假定Paul的壽命還有25年，而且在儲(chǔ)蓄上獲得的收益率是9％。股票估值股票價(jià)值ECY公司下一次的股利支付將為每股2.85美元，并預(yù)計(jì)公司股利將以6％的增長(zhǎng)率永續(xù)增長(zhǎng)。如果ECY公司股票當(dāng)前價(jià)格為每股58美元，請(qǐng)問必要收益率是多少？股票價(jià)值在前題所述的公司中，股利收益率是多少？預(yù)期資本利得率是多少？股票估值假設(shè)你已知某公司股票當(dāng)前股價(jià)為每股64美元，同時(shí)該股票的必要收益率為13％。你同時(shí)還知道股票的總回報(bào)等于資本利得率與股利收益率之間的平均股利。如果公司政策是保持股利的穩(wěn)定增長(zhǎng)率，請(qǐng)問公司當(dāng)前每股股利是多少？?jī)?yōu)先股估值A(chǔ)yden公司發(fā)行在外的優(yōu)先股每年支付6.40美元的股利，并將一直持續(xù)下去。如果該優(yōu)先股目前股價(jià)為每股103美元，請(qǐng)問相應(yīng)的必要收益率是多少？股票估值UniversalLaser公司的股票剛剛支付了2.75美元的股利，公司股利預(yù)計(jì)將以每年6％的增長(zhǎng)率無限期增長(zhǎng)。投資者在前3年對(duì)該股票所要求的收益率為16％，在接下來的3年中要求的收益率為14％，之后每年要求11％的收益率。請(qǐng)問公司股票當(dāng)前的價(jià)格是多少？非固定股利Bucksnort公司擁有一項(xiàng)奇怪的股利政策。公司剛剛支付了每股10美元的股利，并宣告它將在未來5年中每年將每股股利提高3美元，之后就不發(fā)放任何股利。如果你對(duì)公司股票所要求的收益率是11％，那么你今天愿意用于購買該公司每股股票的金額是多少？7．變動(dòng)增長(zhǎng)率Janicek公司經(jīng)歷了快速的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)該公司股利將在未來3年中以每年30％的速度增長(zhǎng)，之后一年的增長(zhǎng)率為18％，并最后以每年8％的增長(zhǎng)率無限期地增長(zhǎng)下去。該公司股票的必要收益率為13％，且該公司股票當(dāng)前售價(jià)為每股65美元。請(qǐng)問下一年的預(yù)計(jì)股利是多少？?jī)?yōu)先股估值第五國際銀行剛剛發(fā)行了一些新的優(yōu)先股。這些優(yōu)先股將在5年后開始永續(xù)支付每年7美元的股利。如果市場(chǎng)對(duì)這項(xiàng)投資所要求的收益率